报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司南网能源在2025年积极推动业务转型升级，明确业务转型方向与重点举措，核心板块有望稳定增长，整体经营业绩预期向好 [24][33] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为南网能源，所属行业为专业服务，接待时间为2025年7月25日，上市公司接待人员为董事会工作部程国辉、任嫣然 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员为刘荣辉，接待对象为西部证券 [20] 主要内容资料 - **业务转型升级**：年初发布战略规划2025年度重点执行计划，业务结构与类型转变，围绕转型开展工作，包括优化业务布局、成立数字服务公司、推动组织架构优化调整 [24] - **生物质电厂情况**：2024年12月申请阳山和昌菱两家生物质项目公司破产，法院已受理；藤县和赤水项目正常启机运营，藤县项目一季度盈利，赤水项目经营状况向好，后续将根据实际情况推进工作 [27] - **分布式光伏项目分布**：运营项目主要集中在南方电网五省区域，装机容量占比约70%，主要针对工商业用户，涉及多个行业，服务过众多大型企业 [28] - **建筑节能项目**：业务模式为提供既有建筑综合节能服务和新建建筑一站式综合节能服务，商业模式分既有建筑和新建建筑两种，收入来源有能源托管、节能效益分成、按供能收费三种 [30] - **建筑节能业务毛利率及规划**：2024年毛利率下降受个别项目节电量减少、改造成本增加影响；未来聚焦重点方向与行业领域，深耕重点区域，推动业务发展并向涉碳业务延伸 [31][32] - **全年经营预期**：2025年度整体经营业绩预期向好，核心板块工业节能和建筑节能业务预计稳定增长，生物质业务影响降低，业务转型举措支撑业务结构转变和经营水平提升 [33] - **补贴风险**：应收可再生能源补贴的拨付速度、比例存在不确定性，可能有前期已确认补贴收入被核减风险，公司将关注动态、配合核查并依规披露 [34]

三是完善节能审查事中事后管理有关规定。要求管理节能工作的部门加强对节能审查实施情况的监督管 理，明确项目发生重大变动、未落实节能审查意见等具体情形和处置方式，强化项目节能审查验收管理 要求，完善法律责任相关规定。 7月25日，国家发展改革委对外修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》(以下简称 《办法》)。该《办法》自2025年9月1日起施行，原《固定资产投资项目节能审查办法》同时废止。 节能审查是指根据节能法律法规、政策标准等，对固定资产投资项目能源消费、能效水平及节能措施等 情况进行审查，并形成审查意见的行为。此次《办法》的发布，有利于在新形势下进一步提升节能审查 制度效能，强化固定资产投资项目能源消费和碳排放管理。 《证券日报》记者梳理发现，我国最早于2010年出台《固定资产投资项目节能评估和审查暂行办法》， 此后分别于2016年和2023年对其进行修订，以优化制度设计、提升审查效能。 据国家发展改革委有关负责人介绍，节能审查制度建立实施以来，从源头上减少了能源浪费和二氧化碳 排放。"十四五"以来，全国每年通过节能审查有效减少项目不合理设计能耗约1400万吨标准煤，相当于 减少二氧化碳排放近 ...

业务转型与战略规划 - 公司发布战略规划2025年度重点执行计划，推动业务结构由"投资持有"为主向"投资持有+高端服务"并重转变，业务类型由"综合能源"为主向"综合能源+节能降碳"并重拓展 [2] - 实施节能业务倍增计划、服务倍增计划及节能业务"珠峰行动"，持续做大做强节能降碳业务，同时拓展多能协同+高端服务能力 [2] - 成立数字服务公司，聚焦综合能源数字化运检维护服务和数字源荷聚合运营服务，支撑业务结构转型 [2] - 推动组织架构优化调整，围绕全业务链条实施调整，提高管理效率和资源利用效率 [2] 生物质业务情况 - 阳山和昌菱两家生物质项目公司已申请破产，法院已受理 [3] - 藤县和赤水项目正常运营，其中藤县项目2025年一季度已实现盈利，赤水项目经营状况持续改善 [3] 分布式光伏业务 - 分布式光伏项目70%装机容量集中在南方电网五省区域 [4] - 主要服务工商业用户，涉及汽车制造、家电、烟草、造船等多个行业，客户包括东风日产、广汽本田、美的等大型企业 [4] 建筑节能业务 - 建筑节能服务包括既有建筑综合节能服务和新建建筑一站式综合节能服务 [5] - 收入来源包括能源托管节能收益、项目节能效益分成、按供冷热量收费三种模式 [5] - 2024年毛利率下降主要因个别项目节电量减少和改造成本增加 [5] - 未来将聚焦公共机构节能降碳改造等重点方向，深耕优势区域，推动业务规模化高端化发展 [5] 经营业绩与展望 - 2025年一季度主营收入6.93亿元，同比上升20.35%；归母净利润9134.39万元，同比上升1.65% [8] - 预计2025年整体经营业绩向好，核心板块工业节能和建筑节能业务保持稳定增长，生物质业务影响大幅降低 [7] - 通过"珠峰行动"等计划推动业务结构转型，拓展多元化布局提升经营水平 [7] 机构预测与市场数据 - 多家机构给出2025年净利润预测，范围在4.61-5.73亿元 [9] - 90天内有3家机构给出买入评级，目标均价4.94元 [8] - 近3个月融资净流出1077.83万，融券净流入101.26万 [11]

政策修订背景 - 国家发展改革委修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》以适应新形势下的节能降碳工作需要[1] - 该制度是我国节能降碳体系的重要组成部分 自2010年首次出台后已进行两次修订[3] - "十四五"期间全国每年通过节能审查减少不合理设计能耗约1400万吨标准煤 相当于减排二氧化碳近3000万吨[3] 核心修订内容 - 将碳排放评价和煤炭消费管理要求纳入节能审查制度[4] - 建立节能审查权限动态调整机制[4] - 完善节能审查事中事后管理规定[4] - 明确年煤炭消费量1000吨以上项目纳入审查范围[2] - 要求国家发改委审查项目必须开展碳排放评价[2] 管理权限调整 - 国家发改委负责年综合能源消费量50万吨标准煤及以上项目的审查[2] - 地方需对可能影响碳达峰目标的大型项目同步开展碳排放评价[2] - 建立节能审查权限动态调整机制[4] 实施机制强化 - 明确未批先建等违法行为的处罚规定[6] - 要求将节能审查意见作为项目开工验收的重要依据[6] - 建立定期调度和抽查机制 加强事中事后监管[6] - 计划开展节能审查制度"回头看"确保执行实效[6] 预期政策影响 - 有利于遏制高耗能高排放项目盲目上马[8] - 推动产业结构和能源结构调整优化[8] - 促进经济社会发展全面绿色转型[8] - 新规将于2025年9月1日正式实施[6][8]

固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法修订 核心观点 - 国家发展改革委修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，强化能源消费和碳排放源头管理，重点管控年综合能源消费量50万吨标准煤及以上（或年煤炭消费量50万吨及以上）项目[1][3] - 将碳排放评价和煤炭消费管理纳入审查体系，年煤炭消费量1000吨以上项目首次纳入审查范围[3][7] - 建立动态调整机制，国家发展改革委直接审查重点领域重大项目，地方同步评估高碳排放项目对区域碳达峰目标的影响[3][7] - "十四五"期间通过节能审查年均减少不合理能耗1400万吨标准煤（折合减排CO₂近3000万吨）[5] 制度优化方向 审查机制升级 - 实施分级审查：国家级重点监管50万吨标准煤/煤炭消费量以上项目，地方根据区域目标评估高排放项目[3] - 动态权限调整：国家发改委可适时调整重大项目审查权限清单[7] - 全流程嵌入碳排放评价：覆盖节能报告编制、评审、验收及监管各环节[3] 煤炭消费管控 - 新增1000吨以上煤炭消费项目审查门槛，强化化石能源消费约束[3] - 明确未批先建等违规行为的法律责任，建立闭环管理机制[10] 监管强化措施 - 定期调度地方审查实施情况，抽查重大项目执行效果[10] - 要求地方部门开展"回头看"检查，确保制度落实[10] - 节能审查意见作为项目开工、验收及运营的强制性依据[10] 实施影响 - 2025年9月1日正式施行，替代2023年版旧规[11] - 通过源头控制高耗能项目上马，推动产业结构与能源结构优化[11] - 动态管理机制提升对"两高"项目的精准管控能力[9]

业务转型升级 - 年初发布战略规划 2025 年度重点执行计划，业务结构向“投资持有 + 高端服务”并重转变，业务类型向“综合能源 + 节能降碳”并重拓展 [2] - 推动业务优化布局，实施节能业务倍增计划等巩固“基本盘”，拓展高端服务壮大“发展盘” [2][3] - 成立数字服务公司，聚焦数字化运检维护和数字源荷聚合运营服务，支撑业务结构转变 [3] - 推动组织架构优化调整，围绕全业务链条实施，提高管理和资源利用效率 [3] 生物质电厂情况 - 2024 年 12 月申请阳山和昌菱两家生物质项目公司破产，法院已受理，工作有序推进 [3] - 藤县和赤水项目正常启机运营，藤县项目一季度盈利，赤水项目经营状况将改善 [3] 分布式光伏项目 - 运营项目主要集中在南方电网五省区域，装机容量占比约 70% [3] - 主要针对工商业用户，涉及多个行业，服务过东风日产等大型企业 [3] 建筑节能项目 - 业务模式为提供既有建筑综合节能和新建建筑一站式综合节能服务 [5] - 商业模式收入来源包括能源托管、节能效益分成、按供能收取费用 [5] - 2024 年毛利率下降受个别项目节电量减少、改造成本增加影响 [5] - 未来聚焦公共机构等重点方向，关注医院等行业领域，深耕重点区域，拓展涉碳业务 [5] 经营预期 - 2025 年度整体经营业绩预期向好，核心板块业务预计稳定增长 [6] - 生物质业务对业绩影响大幅降低 [6] - 实施相关计划，支撑业务结构转变，拓展多元化业务提升经营水平 [6] 补贴风险 - 应收可再生能源补贴拨付情况存在不确定性，可能存在前期补贴收入被核减风险 [6] - 公司将关注动态，配合核查，按要求披露信息 [6]

政策导向与实施机制 - 推动大规模设备更新和消费品以旧换新是扩大内需、加快绿色转型和构建新发展格局的重要举措[1] - 需进一步完善政策实施机制，加强统筹协调，聚焦重点领域，丰富支持手段[1] - 坚持"时序性"和"均衡性"原则，有序下达并均衡使用消费品以旧换新资金[2] 行业表现与数据 - 截至6月底，汽车、家电、手机等5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元，已超过2024年目标[1] - 2025年上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，计算机及办公设备制造业增长21.5%，消费品制造业增长12.3%，装备制造业增长6.3%，工业技改投资增长3.6%[1] 金融与财政支持 - 抓好超长期特别国债资金支持设备更新项目，加快资金拨付形成实物工作量[2] - 用好科技创新和技术改造再贷款政策工具，加力实施设备更新贷款贴息，简化操作流程[2] - 对符合条件的个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息[3] - 引导银行增加绿色信贷，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持[3] 重点领域与产品 - 深入开展存量产品设备评估诊断，强化节能降碳导向，优化支持品类和执行标准[2] - 动态优化消费品以旧换新政策结构，重点支持大宗耐用消费品换新，优先支持报废更新[2] 监管与风险防范 - 完善项目闭环管理制度，紧盯项目全环节链条，压实各方责任[3] - 严肃处理挤占挪用国债资金、骗取套取国家补贴资金等违法行为[3] - 加强消费品质量监督抽查，打击以假充真、伪造冒用能效水效标识等行为[3]

技术创新 - 公司投资17.3亿元引入水煤浆气化工艺，配套低压氨合成系统与硫回收装置，改变传统合成氨高能耗模式 [1] - 吨氨耗电量从1650千瓦时降至400千瓦时，产能提升3倍，实现增产不增碳 [1] 资源再利用 - 公司通过技术创新实现磷石膏多元化综合利用，制成路基材料、建筑石膏板等，替代高碳足迹材料 [2] - 磷石膏加工成生态修复材料用于矿山填埋，调配成土壤营养餐改良盐碱地，形成显著间接降碳效应 [2] 数字化赋能 - 公司开发硫酸焙烧环节自控技术，以数字技术优化生产参数，解决人工调控低效问题 [3] - 焙烧炉温波动从±15℃压缩至±2.5℃，减少二氧化硫逃逸与残硫污染，降低原料与能源单耗 [3]

玻璃工业大气污染防治 - 生态环境部推动玻璃工业大气污染防治技术提升，公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》意见 [1] - 平板玻璃行业是我国重要基础建材产业，产量占全球50%，主要分布在河北、湖北、广东等11个省份 [1] - 玻璃工业主要污染物为废气，包括颗粒物、烟气及VOCs，燃料类型影响污染物浓度 [1] - 推荐纯氧燃烧、电助熔技术降低能耗和废气量，低氮燃烧技术减少氮氧化物排放 [2] - 污染治理设施投资和运行成本略有提高，但总体可接受，技术可覆盖95%以上企业 [2] 矿物棉工业大气污染防治 - 生态环境部公开征求《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》意见，由北京市科学技术研究院等机构编制 [3] - 矿物棉包括岩棉、矿渣棉和玻璃棉，具有不燃、不霉特性，用于隔热材料 [3] - 岩（矿）棉产能超30万吨的省份有河北、江苏等11个，玻璃棉产能集中在河北、江西等地 [3] - 矿物棉生产能耗70%来自原料熔制，主要使用焦炭燃料，玻璃棉以天然气为主 [3] - 推荐富氧燃烧、纯氧燃烧和全电熔制技术节能降碳，低氮燃烧技术减少氮氧化物排放 [4] - 环保技术增加企业成本但价格影响可控，技术覆盖95%以上生产企业 [4] 行业技术推广与影响 - 两项技术指南均强调源头减排与末端治理结合，全面削减污染物 [2][4] - 标准为排污许可证核发提供支撑，避免企业盲目投资并降低运行成本 [2][4]

周波对上半年我省推进精细化工产业集群发展工作专班取得的工作成效给予充分肯定。他指出，推 进精细化工产业集群发展任务艰巨、责任重大。要咬定目标、铆足干劲，进一步完善工作思路，细化工 作举措，聚焦重点任务攻坚突破，用"倒排工期"的紧迫感推进度，以"挂图作战"的硬措施抓落实，为全 省打好打赢决胜之年决胜之战、实现"十四五"规划圆满收官作出贡献。 周波强调，要增强信心、攻坚克难，高质量抓好专班工作，确保各项目标任务顺利完成。紧盯重点 行业和龙头企业，做好服务保障，继续开展有效的产需对接活动，帮助企业解决发展遇到的实际问题， 推动华锦阿美等重大项目建设，争取早日达产达效。要持续优化产业布局，做强产业基地，打造产业集 群，规范园区发展。要推进减油增化提质，优化产能结构，实现绿色可持续发展。要大力增加高端供 给，建立化工领域省重点实验室群，加快石化化工领域共性技术平台和中试基地建设，坚持开放合作， 不断提升创新能力。布局先进制造业产业，积极打造低空经济、商业航天、机器人等新增长引擎，提高 石化产业对下游先进制造业发展的支撑力。要全面强化安全生产，不断提升安全风险管控智能化水平， 大力推动节能降碳，加快重点领域节能减污降碳技 ...