行业扩产与集中度 - 涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023年产能从2103万吨增至4128万吨，年均复合增长率达7 78% [1] - 2024年新增产能仅97万吨，同比增速骤降至2 35%，2025年新增155万吨产能仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放 [1] - 行业集中度持续提升，CR6从2023年的85%升至2024年的87%，龙头企业主导能力增强 [1] - 2026年潜在新增产能仍集中在桐昆股份和新凤鸣，行业格局长期优化 [1] 下游需求与出口表现 - 2025年1-6月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3 10%，带动涤纶长丝表观消费量同比增长5 37% [2] - 涤纶长丝直接出口表现亮眼，2025年1-6月出口量达176 52万吨，累计同比增长14 18% [2] - 截至2025年6月，服装及衣着附件出口累计金额降幅收窄至0 2%，海外订单修复趋势明显 [2] - 美国服装面料批发商库存已回归正常水平，2024年4月以来服装销售额保持正增长，带动长丝需求 [2] 行业自律与盈利修复 - 2024年5月行业通过"一口价"自律措施改善盈利，POY、FDY、DTY价差较5月低点分别增长571、421、371元/吨 [3] - 2025年取消"一口价"模式，采用更灵活调整方式，在关税政策冲击下仍保持盈利韧性 [3] - 中短期行业联合减产有望推动单吨利润向上修复，长期新增产能放缓将抬升盈利能力 [3] 受益标的 - 新凤鸣(603225 SH)、桐昆股份(601233 SH)、恒力石化(600346 SH)、荣盛石化(002493 SZ)、恒逸石化(000703 SZ)、东方盛虹(000301 SZ) [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤价格上涨，期货情绪偏强，短期盘面或偏强运行，后续关注西南开工和西北复产情况，若反弹较多可择机卖出套保 [2] - 受反内卷政策刺激，光伏产业链价格大幅上调，近期报价上调后需等待价格向下游传导，盘面高波动，参与者需注意风险管控，持续跟进政策落实和现货价格传导情况，短期区间操作 [6] 市场分析 工业硅 - 2025年7月23日，工业硅期货主力合约2509开于9810元/吨，收于9525元/吨，较前一日结算变化55元/吨，变化0.58%，持仓334776手，仓单总数50106手，较前一日变化53手 [1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅9900 - 10100元/吨，421硅10100 - 10400元/吨，新疆通氧553价格9400 - 9600元/吨，99硅价格9400 - 9500元/吨 [1] - 有机硅DMC报价11600 - 12500元/吨，山东淄博地区前期事故单体企业80万吨单体产能全部停车，时长不定，国内供应减量加剧 [1] 多晶硅 - 2025年7月23日，多晶硅期货主力合约2509开于50905元/吨，收于50080元/吨，收盘价较上一交易日变化5.50%，持仓165641手，成交1246241手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅42.00 - 46.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家和硅片库存降低，多晶硅库存24.90，环比变化 - 9.78%，硅片库存16.02GW，环比 - 5.70%，多晶硅周度产量23000.00吨，环比变化 - 5.00%，硅片产量11.10GW，环比变化 - 3.37% [3] 硅片 - 国内N型18Xmm硅片1.10元/片，N型210mm价格1.45元/片，N型210R硅片价格1.25元/片 [3] 电池片 - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.27元/W左右，Topcon G12电池片0.27元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4] 组件 - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [5] 光伏新增装机 - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%，1 - 6月光伏新增装机21221万千瓦，其中6月新增1436万千瓦，同比下降38.45% [5] 策略 焦煤 - 单边：短期谨慎偏多，若上涨较多，可择机卖出套保 [2] 光伏 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

一方面，套现链条上绑定着支付机构、代理商、个人用户、银行等诸多利益相关方。支付机构发展代理 商抢占市场份额，代理商可从手续费中分一杯羹，持卡人以低成本套取现金，银行则能提升信用卡交易 规模并收取相关费用。另一方面，套现手段花式翻新且更加隐蔽，增加了识别难度。 信用卡违规套现违反了持卡人协议。一旦持卡人无法偿还套现资金，银行损失的不仅是贷款利息，还可 能是一大笔资产，影响银行的正常经营。有组织的套现活动，还往往与洗钱、诈骗等犯罪活动相关联。 更为严重的是，信用卡套现扰乱了金融市场的正常资金流动和信用体系，增加了我国金融秩序中的不稳 定因素。 这些年，监管层面陆续出台规范性文件直指信用卡发行使用环节存在的种种弊端，取得了显著成效。但 信用卡套现涉及利益主体多、链条长，根治沉疴，还需构建起更为有效的全链条协同治理机制。 近日，POS机刷卡套现问题再次引起关注。据报道，某支付机构存在POS机注册审核漏洞，个人用户凭 虚假信息即可注册为商户开通POS机，并进行信用卡违规套现操作。 近年来，支付行业监管趋严，因信用卡套现而被惩处的案件也时有发生。严管之下，POS机刷卡套现为 何屡禁不止？ 提升监管能级。针对套现行为，监管 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二HC2510合约继续上行 本期热卷周度产量延续小幅下滑 厂库和社库双降 整体上热卷产量维持相对高位 终端需求韧性较强 库存降表需增 叠加宏观政策利好预期 支撑热卷期货偏强运行 技术上HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行 操作上偏多交易 注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3477元/吨 环比上涨83元；持仓量1582445手 环比减少18031手 [2] - HC合约前20名净持仓-51658手 环比增加10293手；HC10 - 1合约价差-15元/吨 环比增加1元 [2] - HC上期所仓单日报59549吨 环比减少905吨；HC2510 - RB2510合约价差170元/吨 环比无变化 [2] 现货市场 - 杭州、广州、武汉、天津4.75热轧板卷价格分别为3450元/吨、3490元/吨、3460元/吨、3350元/吨 环比分别上涨10元/吨、60元/吨、10元/吨、10元/吨 [2] - HC主力合约基差-27元/吨 环比减少73元；杭州热卷 - 螺纹钢价差30元/吨 环比减少40元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿783元/湿吨 环比减少6元；河北准一级冶金焦1265元/吨 环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2240元/吨 环比无变化；河北Q235方坯3120元/吨 环比上涨60元 [2] - 45港铁矿石库存量13785.21万吨 环比增加19.32万吨；样本焦化厂焦炭库存55.42万吨 环比减少4.35万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量639.09万吨 环比增加1.12万吨；河北钢坯库存量103.62万吨 环比增加6.09万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率83.48% 环比增加0.35%；247家钢厂高炉产能利用率90.92% 环比增加1.05% [2] - 样本钢厂热卷产量321.14万吨 环比减少2万吨；样本钢厂热卷产能利用率82.04% 环比减少0.51% [2] - 样本钢厂热卷厂库77.31万吨 环比减少0.5万吨；33城热卷社会库存265.6万吨 环比减少2.15万吨 [2] - 国内粗钢产量8318万吨 环比减少336万吨；钢材净出口量921万吨 环比减少89万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量279.41万辆 环比增加14.56万辆；汽车销量290.45万辆 环比增加21.81万辆 [2] - 空调2838.31万台 环比减少109.69万台；家用电冰箱904.74万台 环比增加53.74万台 [2] - 家用洗衣机950.79万台 环比增加9.59万台 [2] 行业消息 - 7月19 - 20日第十届陕晋川甘钢企高峰论坛上 钢企代表认为落实破“内卷”要求 加强行业自律 对区域钢铁产业发展有重要作用 [2] - 6月国内钢坯出口总量117.57万吨 月环比减少14.33% 年同比增加280.19%；1 - 6月国内钢坯出口总量589.22万吨 年同比增加300.31% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月22日，焦煤2509合约收盘1048.5，上涨7.98%，现货端蒙5原煤报850；宏观预期较强，基本面矿端库存总体下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存向下游转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高；技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [2] - 7月22日，焦炭2509合约收盘1697.5，上涨7.98%，现货端焦企开启第二轮提涨；中钢协要求防范钢铁行业产能过剩风险，着力破除“内卷式”竞争；基本面原料端供应逐渐改善，铁水产量高位，多数煤矿端库存无压力，煤矿挺价意愿较强，总库存连续2周增加；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨；技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1048.50元/吨，环比+42.50；J主力合约收盘价1697.50元/吨，环比+94.50 [2] - JM期货合约持仓量773525.00手，环比-39102.00；J期货合约持仓量54322.00手，环比-1546.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-66451.00手，环比+17259.00；焦炭前20名合约净持仓-4374.00手，环比-545.00 [2] - JM1 - 9月合约价差88.50元/吨，环比+38.50；J1 - 9月合约价差54.50元/吨，环比+3.50 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单760.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤850.00元/吨，环比+54.00；唐山准一级冶金焦1445.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货120.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1420.00元/吨，环比+40.00；天津港一级冶金焦1370.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1440.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1100.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差-252.50元/吨，环比-94.50 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价980.00元/吨，环比0.00；JM主力合约基差51.50元/吨，环比-42.50 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存298.69万吨，环比-2.08；110家洗煤厂精煤库存191.54万吨，环比-5.53 [2] - 110家洗煤厂开工率62.85%，环比+0.52；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3304.00万吨，环比-300.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.90万吨，环比+1.10 [2] - 16个港口进口焦煤库存553.50万吨，环比-0.29；焦炭18个港口库存252.71万吨，环比-2.97 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存929.11万吨，环比+36.76；独立焦企全样本焦炭库存87.55万吨，环比-5.53 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存791.10万吨，环比+8.17；全国247家样本钢厂焦炭库存638.99万吨，环比+1.19 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.63天，环比+0.15；247家样本钢厂焦炭可用天数11.46天，环比-0.18 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量0.00万吨，环比-4070.27；独立焦企产能利用率72.87%，环比-0.30 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-43.00元/吨，环比+20.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.48%，环比+0.35；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.92%，环比+1.05 [2] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [2] 行业消息 - 7月19 - 20日，第十届陕晋川甘钢企高峰论坛上，与会钢企代表达成“强化自律控产”共识 [2] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，市场机构预计下半年LPR有进一步下行空间 [2] - 中国总理李强签署国务院令公布“住房租赁条例”，9月15日起施行 [2] - 广东和安徽将进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润974.51万元，加权平均基金份额本期利润0.0274元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.69%，截至二季度末基金规模为2.52亿元 [3] - 截至7月18日，华富新能源股票型发起式A近一年复权单位净值增长率为22.27%，华富科技动能混合A近一年复权单位净值增长率达106.94% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为15.88%，位于同类可比基金9/44；近半年为13.06%，位于同类8/44；近一年为22.27%，位于同类19/44；近三年为-25.00%，位于同类10/31 [4] - 近三年夏普比率为-0.0967，位于同类11/31 [9] - 近三年最大回撤为48.66%，同类排名22/31；单季度最大回撤出现在2024年一季度，为23.68% [11] 投资策略与行业观点 - 重点关注新能源汽车电动化与智能化产业链中的电池环节、汽车零部件环节、整车环节及锂电材料环节 [4] - 风电方面，国内海上风电限制性因素缓解，需求确定性增强，风电制造业全球竞争力提升 [4] - 光伏行业就防止恶性竞争达成共识，供给侧改革启动，高效电池等技术进步方向值得关注 [4] 基金持仓与仓位 - 近三年平均股票仓位为86.08%，同类平均为87.53%；2025年一季度末最高仓位达89.84%，2021年三季度末最低为65.43% [14] - 截至2025年二季度末，十大重仓股为宁德时代、东方电缆、华友钴业、厦钨新能、大金重工、理想汽车-W、德业股份、海力风电、先惠技术、锦江在线 [18] 基金基本信息 - 基金属于标准股票型基金，长期投资于先进制造股票 [3] - 基金经理沈成管理2只基金近一年均为正收益 [3] - 截至7月18日，单位净值为0.793元 [3]

光伏行业动态 - 光伏行业"反内卷"进入高潮阶段，市场传闻频发 [1] - 行业出现关于"违规出售多晶硅"的传言 [1] - 行业呼吁共同抵制虚假信息传播等不正当竞争行为 [1] 东方希望集团声明 - 公司坚决否认"违规出售多晶硅"的传闻 [1] - 7月19日发布声明称积极配合国家政策，履行减产、限产等行业自律公约 [1] - 强调7月以来未出现低于成本价的出货行为 [1] - 多晶硅生产及销售活动均在合法合规框架内开展 [1] - 已完成对网络不实信息的证据固定，保留法律追诉权利 [1] 行业规范呼吁 - 公司呼吁预防故意曲解政策、多晶硅期货投机炒作等道德风险 [1] - 倡导同行共同维护行业健康发展 [1]

外卖补贴大战现状 - 外卖平台补贴大战自7月5日开始，涉及饿了么、美团、京东三家平台企业，市场监管总局于7月18日约谈要求规范促销行为[1] - 补贴活动包括"0元购"、"20-18"等大额优惠券，导致周末订单量创新高，但伴随浪费现象和商家收益问题[1] - 京东表示未参与"0元购"、"18-18"等恶性补贴，认为这是严重内卷的表现[2] - 美团核心本地商业CEO王莆中称补贴行为是对竞争对手非理性冲击的反击，认为即时零售行业"绝大多数是泡沫"[2] 商家受影响情况 - 连锁餐饮品牌嘉和一品总经理刘京京表示商家承担补贴成本的大头（每10元补贴中商家出7元），面临赔本经营和员工超负荷问题[4] - 外卖商家陈晨担心补贴停止后订单会快速下滑，认为短期刺激难以持续[4] - 中小商家面临"爆单"现象，原材料消耗激增（珍珠、茶叶用量达平时3-4倍）和人力不足导致出餐延迟、品质下降[5] - 长期看行业将加速整合，市场集中度向供应链效率高、品牌力强的头部企业倾斜[5] 行业影响与趋势 - 补贴大战打破长期建立的价格心智，影响堂食正常经营秩序，不可持续[4] - 美团、阿里单量破纪录显示补贴有效拉动流量，但"冲单"后的流量承接更为关键[5] - 竞争格局正从"资金战"转向"效率战"，平台需平衡用户低价需求、骑手权益保障与商家可持续盈利[5] - 平台需从"资本消耗"转向"价值创造"，通过技术创新、服务升级构建可持续竞争优势[6] 监管与行业自律 - 市场监管总局约谈要求平台严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》等法律法规[1] - 北京电子商务协会发布倡议书，要求杜绝以低于成本的价格倾销商品[2] - 监管介入倒逼平台优化补贴结构，减少商家负担[5]

报告公司投资评级 报告未明确给出华新水泥的投资评级 报告的核心观点 - 2025年半年度华新水泥归母净利润预计达10.96 - 11.32亿元，同比增50% - 55%，扣非归母净利润预计为10.61 - 10.95亿元，同比增56% - 61%，Q2业绩超预期，国内外盈利均改善 [5] - 华新水泥海外布局领先，利润贡献占比持续增大，海外盈利水平好于国内，已在12个国家布局产能，成中亚水泥市场领军者，截至2024年底海外累计运营及在建产能突破2500万吨 [6] - 2025年7月1日中国水泥协会发布意见推动行业“反内卷”，长期看水泥行业需求下滑，供给端限制超产政策下有望出清，行业有望在2026 - 2027年实现供需平衡，盈利筑底回升 [6] - 预计公司2025 - 2026年收入分别为365亿、382亿，同比增6.7%、4.7%，归母净利润分别为26.0亿、27.9亿，同比增7.7%、7.1%，对应PE分别为11X、10X [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.25元，总股本20.79亿股，流通股本13.44亿股，总市值275亿元，流通市值178亿元，52周内最高/最低价为15.20 / 10.10元，资产负债率49.8%，市盈率11.42，第一大股东是香港中央结算(代理人)有限公司 [4] 业绩点评 - 按业绩预告中值测算，Q2单季度归母净利润8.8亿元，同比增59%，扣非后归母净利润8.42亿元，同比增59% [5] - 国内市场5月后价格下滑，但能源成本下跌，公司强化成本管控、提升运营效率，毛利空间扩张；海外市场水泥景气度好，Q2预计有汇兑收益 [5] 海外布局 - 海外市场盈利好于国内，公司在12个国家有产能布局，是中亚水泥市场领军者，截至2024年底海外累计运营及在建产能突破2500万吨，巩固了非洲发展布局 [6] 行业趋势 - 2025年7月1日中国水泥协会发布意见，要求核查备案与实际产能差异，补齐差额并规范生产 [6] - 长期看水泥行业需求下滑，供给端限制超产政策下有望出清，预计2026 - 2027年实现供需平衡 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|342|365|382|399| |增长率(%)|1.36|6.66|4.70|4.29| |EBITDA（亿元）|80.57|90.29|94.15|97.55| |归属母公司净利润（亿元）|24.16|26.03|27.87|29.50| |增长率(%)|-12.52|7.73|7.07|5.84| |EPS(元/股)|1.16|1.25|1.34|1.42| |市盈率（P/E）|11.40|10.58|9.88|9.34| |市净率（P/B）|0.91|0.87|0.82|0.78| |EV/EBITDA|4.77|3.83|3.05|2.31|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|342|365|382|399| |营业成本（亿元）|258|274|286|298| |税金及附加（亿元）|8|9|9|9| |销售费用（亿元）|15|16|17|17| |管理费用（亿元）|19|20|21|22| |研发费用（亿元）|2|3|3|3| |财务费用（亿元）|7|4|3|3| |资产减值损失（亿元）|-1|-1|-1|-1| |营业利润（亿元）|42|45|48|51| |营业外收入（亿元）|0|0|0|0| |营业外支出（亿元）|1|1|1|1| |利润总额（亿元）|41|44|47|50| |所得税（亿元）|12|12|13|14| |净利润（亿元）|30|32|34|36| |归母净利润（亿元）|24|26|28|29| |每股收益（元）|1.16|1.25|1.34|1.42|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|68|133|192|254| |应收票据及应收账款（亿元）|32|33|34|35| |预付款项（亿元）|3|3|3|4| |存货（亿元）|31|31|32|32| |流动资产合计（亿元）|158|226|288|352| |固定资产（亿元）|284|259|230|197| |在建工程（亿元）|35|28|24|22| |无形资产（亿元）|151|151|151|151| |非流动资产合计（亿元）|537|506|472|438| |资产总计（亿元）|695|732|761|790| |短期借款（亿元）|3|3|3|3| |应付票据及应付账款（亿元）|84|89|93|97| |其他流动负债（亿元）|95|99|100|101| |流动负债合计（亿元）|182|191|196|202| |非流动负债合计（亿元）|164|171|171|171| |负债合计（亿元）|346|362|368|373| |股本（亿元）|21|21|21|21| |资本公积金（亿元）|16|16|16|16| |未分配利润（亿元）|260|272|284|298| |少数股东权益（亿元）|46|52|58|65| |所有者权益合计（亿元）|349|370|393|417| |负债和所有者权益总计（亿元）|695|732|761|790|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（亿元）|30|32|34|36| |折旧和摊销（亿元）|39|42|43|44| |营运资本变动（亿元）|-11|2|1|1| |其他（亿元）|2|3|1|1| |经营活动现金流净额（亿元）|60|79|80|83| |资本开支（亿元）|-41|-7|-7|-7| |其他（亿元）|4|3|1|1| |投资活动现金流净额（亿元）|-37|-7|-6|-6| |股权融资（亿元）|4|0|0|0| |债务融资（亿元）|-1|7|0|0| |其他（亿元）|-19|-14|-15|-16| |筹资活动现金流净额（亿元）|-15|-7|-15|-16| |现金及现金等价物净增加额（亿元）|8|65|59|62|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率(%)|1.4|6.7|4.7|4.3| |营业利润增长率(%)|-2.9|6.5|7.0|5.8| |归属于母公司净利润增长率(%)|-12.5|7.7|7.1|5.8| |获利能力：毛利率(%)|24.7|25.0|25.1|25.2| |净利率(%)|7.1|7.1|7.3|7.4| |ROE(%)|8.0|8.2|8.3|8.4| |ROIC(%)|5.4|6.0|6.1|6.2| |偿债能力：资产负债率(%)|49.8|49.5|48.3|47.2| |流动比率|0.87|1.18|1.47|1.75| |营运能力：应收账款周转率|13.09|11.99|12.07|12.21| |存货周转率|7.90|8.82|9.02|9.27| |总资产周转率|0.49|0.51|0.51|0.51| |每股指标：每股收益（元）|1.16|1.25|1.34|1.42| |每股净资产（元）|14.57|15.29|16.10|16.96| |估值比率：PE|11.40|10.58|9.88|9.34| |PB|0.91|0.87|0.82|0.78|[10]

行业动态 - 中国航空运输协会召开2025年第二季度理事单位信息沟通会，31家理事单位代表参会，民航局相关部门负责人与会交流 [1] - 第二季度航空市场呈现"淡季不淡"特征，供需两旺、内外两旺、客货两旺 [4] - 4月-6月航空旅客运输量均超6000万人次，客座率保持84.5%-84.6%高位 [4] - 国际航线客运量同比增19.3%-25.9%，较2019年同期增5.1%-6.3% [4] - 货邮运输量在不利条件下仍实现16.6%-18.4%同比增长 [4] - 暑运预计迎来新高峰，避暑胜地及滨海城市需求涨幅显著，乌鲁木齐、昆明等地需求增长明显 [4] - 出境需求持续复苏，日韩领衔增长，济州市、巴厘岛、马累搜索量同比增40%-62% [4] 政策建议 - 建议提升便捷化水平，推进市场制度规范化，完善准入制度，加强行业自律 [5] - 建议创造差异化发展环境，促进行业协调化发展，推动产业链价值回归 [5] - 建议优化航空物流模式，构建全球运输网络，建立智能客户需求洞察机制 [5] - 中国航协拟定《航空客运自律公约》和《航空货运行业自律公约》，将于下半年印发 [6] - 倡议破除"内卷式"竞争，构建健康有序发展局面 [6] 市场展望 - 预测全球航空公司总收入和旅客运输量将创历史新高 [5] - 国产民机C909海外运营表现优异，具有运行效率高、成本低等优势 [5] - 建议中国商飞总结推广C909运营经验 [5] 企业动态 - 东航、中国商飞、南航、春秋航空、国货航等企业代表参会并发言 [5] - 民航局相关部门负责人回应企业诉求并介绍重点工作 [5]