平台公司提振，多晶硅偏强震荡 工业硅/多晶硅 20251215 博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 工业硅 价格：现货方面，本周工业硅现货价格偏弱。截至2025年12月12日，新疆工业硅553#通氧价格为8800元/吨，环比上 周下跌100元/吨。期货方面，本周主力合约大幅走低，截至12月12日主力合约收8390元/吨。 供应：新疆地区因上周新增硅炉产量释放，目前硅价低位北方大厂有协商自律意愿，且冬季空气污染多发，石河子重 污染天气预警对硅企生产有所影响，关注开工变化情况；云南地区开工维持低位；四川地区在产硅企季节性减产，在 产硅企稀少。整体而言，工业硅产量环比小幅回落。 需求：多晶硅周度开工基本稳定，周内有部分粉单订单招标；有机硅开工小幅下降，下游持稳为主；铝合金企业开工 率小幅下降，重庆地区因天气污染有减产。出口方面，10月工业硅出口4.51万吨，环比减少36%，同比减少31%。 成本：本周工业硅成本暂稳。 库存：SMM统计12月11日工业硅全国社会库存共计56.1万吨，较上周增加0.3万吨。 后市研判：目前工业硅供需偏弱，高库存去 ...

新华财经北京12月12日电日前，国家市场监督管理总局发布了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见 稿）》。意见稿对于汽车生产、销售企业给予了明确、具体、全面的指导和提示，避免企业在经营活动 中某些具体行为触及法律红线。对此，中国汽车工业协会专家进行了解读，以下内容为解读原文： 在处理汽车整车生产企业与经销商之间的关系方面，《指南》指出汽车整车生产企业应尊重汽车经销商 自主定价权，在合作中遵循公平交易、平等协商的原则，汽车生产企业对具有同等交易条件的经销商、 贸易商，也不得实行价格歧视。关于汽车整车生产企业之间、汽车零配件生产企业之间实施价格串通行 为可能存在较大法律风险隐患，对于规范"付费解锁"功能收费也给予了明确说明。 针对汽车销售企业，《指南》提出汽车销售企业应诚信经营，不得利用虚假或者引人误解的价格手段诱 骗消费者，并提出汽车销售企业要确保"明码标价"。汽车销售企业除了依法降价处理积压商品外，不得 以排挤竞争对手或者独占市场为目的实施不正当价格行为；不得变相降低价格，使实际销售价格低于进 货成本。这将极大促进汽车产品"价格透明"，有效维护产业链安全稳定，维护消费者长远利益。 近年来，汽车行业"内卷式"竞争 ...

行业与公司 * **有色金属行业**：包括黄金、铜、铝等品种 [1] * **建材行业**：包括消费建材（防水、涂料、石膏板）、玻纤、浮法玻璃、水泥等细分领域 [1][6] * **航空业**：包括中国及全球航空公司 [3] * **化工行业**：包括磷矿、钾肥、有机硅、PTA、尼龙6等细分领域 [3][25] * **债券市场** [20] 核心观点与论据 **有色金属行业整体观点** * 对有色金属市场保持乐观，行情将持续 [2] * 受益于江西地区发展及中美2026年积极财政政策，全球定价的有色金属品种可能迎来新一轮涨价行情 [2] * 价格上涨将以轮动方式展开 [1][2] * 美联储新主席上任前难见大规模流动性宽松，降息交易和去美元化短期受风险偏好扰动，但长期趋势不变 [2][4] **黄金市场** * 前景乐观，央行购金、ETF购进及未来可能的黄金代币化将推动金价持续上涨 [1][4] * 黄金股票估值在10到13倍之间，具吸引力 [1][4] * 预计2026年黄金价格上涨高度值得期待 [1][4] **铜市场** * 短期铜价暴涨主因美国关税预期导致LME和COMEX价差扩大，美国市场定价脱离基本面 [1][5] * 关税预期几乎决定了COMEX与LME之间的绝对价差 [5] * 2026年美国虹吸效应或使非美地区面临紧仓风险 [1][5] * 若LME出现挤仓或美国关税预期下降，美国可能重回基本面定价，带来阶段性过剩风险 [1][5] **铝市场** * 在宏观定价背景下通常跟随铜价走势 [1][5] * 供应端受全球电力紧张影响较大 [1][5] * 国内产能见顶、海外能源成本高企及投资周期约束使全球电解铝供应弹性减弱 [1][5] * 预计2025年至2030年供给增速持续下滑，需要一轮大的牛市来强化价格激励 [1][5] * 偶发事件（如莫桑比克50万吨项目停产）也会推动铝价上升 [5] **建材行业整体** * 各细分板块在盈利压力下普遍经历供给收缩、产能出清及资本开支缩减 [6] * 优先推荐消费建材和玻纤龙头企业 [1][6] * 细分赛道企业通过产品和竞争差异化获得超额利润，预计2026年延续此趋势 [7] **消费建材细分领域** * **防水行业**：集中度提升显著，今年CR3接近40% [8] * **涂料行业**：集中度提升，主要参与方对价格战态度边际缓和 [8] * 今年7-8月防水企业联合提价，目前防水材料民建端价格边际提涨明显 [8] * 建议关注防水龙头**东方雨虹**、涂料龙头**三棵树**及石膏板龙头**北新建材** [8] * 建议关注非洲瓷砖龙头**科达制造** [8] **玻纤行业** * 需求呈现高个位数增长趋势 [3][9] * 供给方面，明年国内新增供给约40万吨，主要由**中国巨石**、**中材科技**贡献 [3][9] * 海外因能源高成本，每年约10万吨产能退出 [3][9] * 今年三季度以来资本开支放缓，一二线企业资本开支同比下降40%以上，非一线企业投产意愿边际减弱，供需关系趋于缓和 [9] * 高端产品如风电用玻纤及热塑短切产品仍具稀缺性 [3][9] * 优先推荐**中材科技**、**中国巨石**，并建议关注**福耀玻璃** [3][9] **浮法玻璃行业** * 2025年11月约有10条产线冷修，其中4条因河北环保政策煤改气导致，其余因企业亏损加剧 [10] * 预计2026年供给收缩主要源于企业因亏损加剧而自发的冷修 [10] * 目前天然气燃料系统下浮法玻璃吨毛利约亏损100多元，石油焦燃料系统下约亏损50多元，动力煤燃料系统仍保持微利 [10] * 预计2026年1-2月，需求持续偏弱下供给可能进一步收缩 [10] * 若日熔量下降到15万吨以下，全年供给过剩幅度将进一步收窄；若下降到14-14.5万吨左右，则有望实现供需相对平衡 [10] * 头部企业如**骑兵集团**和**信义玻璃**的吨盈利弹性较大，优先推荐 [10] **水泥行业** * 目前通过限制超产和错峰停窑控制供给 [11] * 政策规定2025年底前需制定严格置换方案以限制超产 [11] * 截至11月末，行业置换退出产能略超1亿吨，净减量约4000-5000万吨，到今年底净减量有望达5000万吨以上，占总产能压降比例不到3% [11] * 展望2026年，若监测和处罚措施到位，整体产能有望减少10%以上，同时需求可能下滑中个位数水平 [11] * 预计明年水泥行业产能利用率将达60%以上，并严格执行错峰停窑 [11] * 判断水泥整体吨毛利将在明年呈现温和修复态势，若限制超产力度更强则盈利恢复弹性更明显 [11] * 建议关注**海螺水泥**和**中建材**等龙头企业 [11] **航空业淡季票价反转原因** * 今年10月、11月航空票价同比转正，而前9个月同比跌幅为6-7个百分点 [12] * 与9月底开始实施的行业自律密切相关，使低票价占比和低票价下限得到改善 [12] * 航空业燃油成本占营业成本三分之一左右，今年及明年的油价维持低位，对成本改善作用显著 [12] **航空业未来展望** * 过去几年处于消化过剩运力阶段 [13] * 到2025年底客座率将超过2019年两个百分点，但当前票价比2019年低5-6个百分点，真实供需结构尚未优于2019年 [13] * 预计2026年真实客座率和供需结构将好于2019年，迎来向上周期 [3][13] * 飞机延迟交付和发动机问题持续，限制供应增长 [3] * 预计整个行业ASK（可用座公里）增速约为2.7% [16] * 潜在需求增速高于实际需求增速 [17] * 在高客座率背景下，预计票价温和增长3-5个百分点，使2026年平均价格逐渐接近2019年水平 [18] * 2026年度内不同季度间涨幅波动明显，淡季涨幅可能优于旺季 [18] **航空业投资建议** * 建议关注淡季航空投资机会，因淡季供需结构更为紧张，同比业绩改善幅度可能比旺季更大 [14][15] * 近期航空股涨幅较快，例如**中行**在过去60天内涨幅超过60% [19] * 目前港股对应2026年估值基本在15倍左右，对比2018年和2019年（估值曾超18倍），大约还有20%至30%的上涨空间 [19] * A股方面，性价比最高的是**华夏航空**（约40%至50%上涨空间），其次推荐**吉祥航空**和**春秋航空** [19] **债券市场** * 近期表现相对较差，主因监管因素导致银行赎回，配置需求出现问题，中长端利率债受影响，30年超长端因保险等因素叠加表现更差 [20] * 长期看，基本面和货币政策预期对债券总体仍有利 [20] * 预计财政政策将继续积极，但扩张幅度可能有限 [20] * 预计年底到2026年上半年货币政策放松可能加快，以配合财政稳经济，对明年上半年行情保持乐观 [21] **磷矿与储能关联** * 储能增长显著提升磷矿需求，今年储能同比增速达60% [22] * 目前95%以上的储能电池使用磷酸铁锂电池 [22] * 预计2026年动力电池与储能电池总需求达450至500 GWh，对应120万吨左右的磷酸铁锂需求 [22] * 每吨磷酸铁锂需2.3至2.4吨矿石（考虑部分用于生产翠玉酸则需3.5至4吨），仅储能领域就将带来430万至500万吨磷矿石需求，占国内总需求量4%以上 [22] * 新增项目投产难以完全抵消储能带来的巨大增量需求，为磷矿价格提供支撑 [22] **磷矿石市场** * 近期需求显著增加，预计高位维持时间将超预期，可能导致磷矿公司估值明显修正 [23] * 与磷矿相关的精制磷酸和黄磷市场也将更加紧张，特别是在2026年二三月份之后 [23] * 建议重点关注包括磷矿石和黄磷在内的相关公司 [23] **钾肥市场** * 需求增速平稳，2016年到2020年全球钾肥需求从6000万吨增长至7250万吨，复合增速约2.4%，预计未来几年增速保持在2%至3%之间 [24] * 供给方面，到2027年下半年之前全球新增产能有限 [24] * **亚钾国际**在老挝扩产200万吨，新增产能将在2027年上半年前逐步释放 [24] * 中国每年进口量占总需求量约70%，国际港口库存处于五年来低位，钾肥价格预期理想 [24] **化工行业周期与自律** * 目前处于周期底部，但有望进入上升周期 [25] * 目前行业估值约为周期平均水平的一半左右 [25] * 行业自律措施加强，有望迅速提升至周期平均水平甚至更高 [25] * 龙头企业通过适当调低开工率形成价格联盟，使产品价格弹性加大，例如有机硅、PTA、尼龙6等产品最近都出现价格上涨 [25][26] * 自律行为能有效缓解过度竞争导致的亏损，提高整体景气度 [27] **当前值得关注的资源品种** * 包括钾肥和磷肥，供需两端有良好基本面支撑，受益于全球农业及新能源产业发展 [28] * 相关联的精细化学品如精制磷酸和黄磷也具较大投资潜力 [28] * 中国进口依赖度高且国际库存偏低，未来存在进一步涨价空间 [28] 其他重要内容 * 细分赛道企业通过产品差异化获得超额利润 [1] * 浮法玻璃龙头因处于历史盈利底部且部分燃料系统亏损加剧，有望通过自发冷修实现供给平衡并带动盈利修复 [1][7] * 由于飞机发动机问题导致停飞数量增加，以及航班主动缩减等原因，使得淡季的供需状况更加紧张 [14][15] * 实际需求增速受制于供应增长有限以及客座率提升空间有限，大概为5% [17] * 从历史数据看，航空需求与GDP增速比值通常为1.6，即潜在需求增速应高于实际GDP增速 [17]

会议概况 - 中国有色金属工业协会铝业分会四届四次理事会暨中国铝产业技术装备发展论坛于12月4日在云南昆明召开 [2][35] - 会议由铝业分会主办，云南铝业股份有限公司特邀协办，中国铝业股份有限公司等多家公司支持 [2][35] - 会议总结了铝业分会秘书处一年工作，调整了理事长、副理事长人选及部分理事单位，并部署了2026年工作 [3][36] - 中国有色金属工业协会党委副书记范顺科、新任铝业分会理事长何文建（中国铝业党委书记、董事长）等领导及70家理事单位百余名代表出席 [2][31][35][63] 行业现状与特点 (2025年以来) - 铝行业呈现资源对外依存度高、海外布局加快、绿色转型深化、贸易韧性增强、整体效益向好等特点 [6][37] - 2025年中国铝工业主要产品产量稳步增长，技术装备创新迈上新台阶，进出口贸易保持历史高位，行业盈利出现分化，产业链整体向稳向好 [18][50] 行业高质量发展重点方向 - 需聚焦资源保障以提升产业链韧性 [6][37] - 需坚守氧化铝改革方向 [6][37] - 需坚持电解铝产能天花板不动摇 [6][37] - 需推动铝加工向制品延伸，坚持高水平出口 [6][37] - 需实实在在推动绿色低碳、智能制造落地见效 [6][37] - 需持续扩大铝应用 [6][37] - 需深化海外合作与推进国际化布局 [6][37] - 需加强行业自律，维护行业健康生态 [6][37] 铝业分会工作总结与计划 - 秘书处过去一年工作包括：服务国家战略、搭建交流平台、倡导企业自律、精准对接需求、主动应对贸易摩擦、深化国际合作 [9][41] - 新任理事长何文建部署2026年工作重点：科学编制铝行业“十五五”规划、建优交流合作平台以发挥桥梁纽带作用、凝聚合力推动迈向铝业强国 [11][43] - 具体举措包括跟踪资源国政策、了解铝材进出口数据、组织专题会议聚焦资源开发与绿色智能化转型、强化跨行业协同等 [11][43] 技术装备发展核心建议 - 打造全球氧化铝和电解铝技术装备创新高地，重点聚焦产线大型化、高效节能技术及电解槽技术迭代升级 [18][50] - 全力突破铝加工高端装备国产化替代瓶颈，通过引进消化吸收再创新及产学研联合，构建自主可控装备体系 [18][50] - 全面提升全产业链整体智能化水平，协会牵头做好顶层设计，鼓励企业敢于尝试与应用 [18][50] 重点企业动态 (云铝股份) - 云南铝业股份有限公司是国内最大的绿色铝材供应商，拥有铝土矿160万吨、氧化铝140万吨、绿色铝309万吨、炭素制品82万吨、绿色铝材160万吨的产能规模 [20][52] - 云铝股份是全国有色行业及中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [20][52] - 公司通过绿色低碳转型、技术创新与产业链深度整合，实现经营业绩稳健增长 [20][52] 论坛专题报告 - 同期举办的中国铝产业技术装备发展论坛，邀请了多位专家围绕氧化铝、电解铝、铝合金、炭素等技术装备发展现状与趋势作专题报告 [24][56]

多晶硅与硅片行业产量变化 - 11月国内多晶硅最终产量为11.46万吨，环比10月下降14.48% [2] - 12月多晶硅预计排产11.35万吨，排产将继续下滑，此前市场对11月产量预期普遍在12万吨左右 [2] - 11月硅片最终产量为54.37GW，环比下降9.38% [4] - 12月硅片预期排产为45.7GW，环比下降15.95% [4] 多晶硅产量不及预期的原因 - 部分头部企业减产是主要原因，内蒙涉及两家企业约30万吨产能不及预期，其中一家爬产延后，一家主动降低负荷 [4] - 主要原因为行业自律行为 [4] - 此外还有部分产能爬产缓慢（如宁夏）以及个别小厂受行情及库存压力减产 [4] 行业供需关系与库存状况 - 尽管多晶硅与硅片企业均减产，但多晶硅供需关系并未逆转 [4] - 对比平衡来看，多晶硅仍有累库压力 [4] 多晶硅价格走势展望 - 价格走势不确定性较高，从库存压力及下游情绪看，价格上方压力极大 [6] - 头部多晶硅企业撑市态度较为明确，是价格暂稳的主要因素 [6]

行业现状与挑战 - 不锈钢行业是中国钢铁行业高质量发展的重要组成部分 在保障国家重大工程和重大技术装备发展上发挥了重要的材料赋能作用 [1] - 在国内钢铁供给大于需求的大背景下 不锈钢行业近几年产能仍在扩张 产能利用率较全行业更低 [1] - 行业产品同质化竞争激烈 "内卷式"恶性竞争现象严重 导致企业盈利能力大幅下降 给行业健康可持续发展带来风险和隐患 [1] 行业特点与建议 - 不锈钢行业集中度较高 在综合整治"内卷式"恶性竞争和强化自律等方面 有条件走在钢铁行业前列 [1] - 建议加强行业自律 反对"内卷式"竞争 以促进行业健康发展 [1] - 建议坚持科技创新 以提升行业发展水平 [1] - 建议推动节能环保改造 促进行业绿色低碳发展 [1] - 建议培育国内市场 推动产业链协同发展 [1]

行业现状与挑战 - 不锈钢行业是中国钢铁行业高质量发展的重要组成部分 在保障国家重大工程和重大技术装备发展上发挥了重要的材料赋能作用 [1] - 在国内钢铁供给大于需求的大背景下 不锈钢行业近几年产能仍在扩张 产能利用率较全行业更低 [1] - 行业产品同质化竞争激烈 存在"内卷式"恶性竞争现象 导致企业盈利能力大幅下降 给行业健康可持续发展带来风险和隐患 [1] 行业特点与自律潜力 - 不锈钢行业集中度较高 在综合整治"内卷式"恶性竞争和强化自律等方面 有条件走在钢铁行业前列 [1] 高质量发展建议 - 加强行业自律 反对"内卷式"竞争 以促进行业健康发展 [1] - 坚持科技创新 以提升行业发展水平 [1] - 推动节能环保改造 促进行业绿色低碳发展 [1] - 培育国内市场 推动产业链协同发展 [1]

文章核心观点 - 市场监管总局发布《外卖平台服务管理基本要求》国家标准，旨在通过规范平台服务管理，引导外卖行业从非理性竞争转向高质量发展，解决补贴大战、商户利益受损、“幽灵外卖”、骑手权益保障不足等问题，最终实现平台、商户、骑手和消费者的多方共赢 [1][13] 标准制定的背景与目的 - 外卖平台为争夺即时零售流量入口，反复发起“百亿补贴”、“大额神券”等大额补贴活动，加剧了餐饮市场“内卷”，市场监管总局曾多次对几大平台进行集中约谈 [1] - 标准旨在通过推荐性国家标准的形式，架起行业内及不同利益相关者沟通交流的桥梁，形成共识与行业自律 [2] - 标准全面、系统厘定了外卖平台对商户、消费者、配送员应尽的义务和责任，几大外卖平台参与了制定过程，有利于促进行业沟通与形成广泛共识 [13] 标准核心内容：反“内卷”与规范价格促销 - 标准明确禁止平台将价格促销成本向商户分摊、设置不合理促销活动适用条件、强制或变相强制商户开展价格促销、干预商户自主促销等行为，防止裹挟商户及转嫁成本 [5] - 标准约定平台促销和商户促销必须分开，平台不能将商户或全平台商户的降价宣传为平台的降价来制造噱头 [7] - 标准明确禁止“为了排挤竞争对手或独占市场，以低于成本的价格促销，扰乱正常的市场价格秩序”，这意味着严重扭曲市场的“0元购”将不再出现 [7] - 针对餐饮商家反映的平台抽成过高、名目复杂问题，标准要求平台按照合理匹配原则，科学设定技术服务费、配送服务费和推广服务费，并推动建立技术服务费下调机制，逐步降低基础佣金，特别要求对小微商户制定费用减免等扶持措施 [7] 标准核心内容：商户管理与食品安全（杜绝“幽灵外卖”） - 标准从严统一了商户准入要求，要求平台把好准入关 [9] - 商户需提供门脸照、环境照供平台审核，并提供后厨信息供消费者知悉 [9] - 商户应录制并上传真实的、带有门店位置信息的连续拍摄无剪辑视频，视频内容需清晰包含门店门脸、堂食区域、后厨等场景，实现数字化的“明厨亮灶” [9] 标准核心内容：保障配送员（骑手）权益 - 标准提出平台应综合考虑路况、天气、配送员同时接单量、配送楼层无电梯等因素优化调度算法，科学规划配送路线，避免配送时间被挤压 [9] - 在计算配送时间要求时，如果驾驶电动自行车，平均时速应按不超过15公里/小时核算，而非部分平台内部算法采用的25公里/小时上限 [10] - 标准提出原则上不应将扣款作为配送超时、消费者差评等情况下的处罚方式，应采用替代性管理方式 [12] - 标准还聚焦配送员社会保障、劳动报酬、工作时间、职业发展和关怀等方面，要求平台规范用工关系，保障合理收入与劳动时间，让骑手在安全前提下自主决定跑单安排 [12] 标准核心内容：消费者权益保护 - 在标准征求意见后，消费者权益保护被单独列为一个章节集中呈现 [12] 行业影响与展望 - 标准将督促、引导外卖平台从高额补贴、野蛮生长的非理性竞争，转为以提升服务、促进创新为特征的高质量竞争 [13] - “唯快不破”曾是外卖行业的单一导向，新标准旨在将速度慢下来、品质提上去，助推行业从粗放式增长迈向精细化、规范化发展的新阶段 [13] - 政府监管和社会监督对推动外卖行业健康发展必不可少，共同打造健康的市场生态是实现行业可持续发展的关键 [13]

氨纶业务 - 氨纶行业底部基本确认，但复苏时间待观察 [2] - 宁夏氨纶开工率未满产，主要由于大批号生产经验不足、调试周期长、等级品占比高导致售价降低及成本偏高 [2] - 宁夏氨纶暂无继续扩产计划 [3] - 氨纶生产线改造预计明年年中完成，负荷拉满将根据改造、产品品质和市场情况从明年开始逐步调整 [3] - 烟台园区氨纶产能将维持现状 [3] - 氨纶市场需求增长主要来自大批号通用产品，公司发展重点为高品质、差别化方向，追求综合盈利能力而非体量 [3] - 行业中有企业关停或计划退出，影响待观察，反内卷主要依靠行业自律 [3] - 公司对海外市场持观望态度，目前国内氨纶企业尚未走出去 [3] 芳纶业务 - 对位芳纶面临一定市场压力，需求有所下滑，短期无扩产计划，正在进行技术储备和观察市场机会 [3] - 对位芳纶下游应用占比：光缆约40%，另有防护、工业和复合材料等 [3] - 对位芳纶产能分布于宁夏和烟台，宁夏产能较大 [4] - 间位芳纶开工率良好，下游需求包括防护、工业过滤、芳纶纸等，相对稳定但有一定波动，目前有盈利 [4] - 间位芳纶行业格局相对稳定，公司产品品质较好，在部分领域直接做到终端，市场话语权较高 [4] 芳纶涂覆业务 - 芳纶涂覆已建成大线，下半年开始试生产并完成部分客户交付，目前量不大 [4] - 芳纶涂覆应用验证前景较好的领域包括：算力中心备用电源（高安全性、快充快放要求）、低空/潜水等特殊领域（高安全性和高低温性能要求）、半固态动力电池（提升充放电倍率和循环寿命）、充电宝（3C认证要求） [4] - 芳纶涂覆的基膜为外部购买 [4]

多晶硅市场现状与价格走势 - 自11月下旬以来，多晶硅期货价格重心上移，主力合约期价逼近60000元/吨大关，预计后期在“强预期”与“弱现实”博弈下以宽幅震荡为主 [1][6] - 11月国内多晶硅产量为11.46万吨，同比增长2.69%，但环比下降14.48%，供应收缩主要因四川、云南等地枯水期电力成本上升及自律性减产，以及包头部分企业复产不及预期 [1] - 截至11月28日，多晶硅(N型致密料)市场均价为50元/千克，即期制造成本为40.27元/千克，即期单公斤净利润约为9.73元 [1] 产业链供应与库存情况 - 供应端显著收缩，但下游采买谨慎导致市场成交偏弱，国内持续累库，截至11月27日，国内多晶硅厂家库存攀升至28.1万吨，周环比增长3.69% [1] - 11月国内硅片产量为54.37GW，环比下滑10.35%，企业因应对供需失衡而主动减产，但库存持续累积，截至11月27日国内硅片库存攀升至19.5GW，周环比增加4.17% [2] - 11月样本内全球与国内电池片产量分别环比下降6.1%和6.2%，国内光伏电池厂库存截至11月24日为12.04GW，周环比大增18.02% [3] - 11月国内光伏组件产量环比下降2.43%，截至11月24日国内组件周度成品库存为30.2GW，较前一周微降0.1GW [4] 产业链各环节价格与盈利 - 硅片环节价格承压，11月各尺寸硅片均价已跌破现金成本，N型210R价格压力突出，截至11月28日，光伏硅片(N型210R)市场均价为1.255元/片，即期生产成本为1.601元/片，即期净利润为-0.346元/片 [2] - 电池片环节价格持续承压，截至11月28日，光伏电池片(N型210R)市场均价为0.278元/瓦，即期生产成本为0.331元/瓦，即期单瓦净利为-0.053元 [3] - 组件环节价格承压，截至11月28日，光伏组件(N型585W)市场均价为0.68元/瓦，即期生产成本为0.715元/瓦，即期单瓦净利润为-0.035元 [4] 行业需求与装机情况 - 需求全链条走弱，海外需求萎缩、外协代工订单减少，国内组件企业为清库存而减产并大幅削减外采电池片订单，印度等海外市场因政策与圣诞假期临近导致需求退坡 [2][3] - 组件环节内外需双弱，国内终端装机需求不及预期且组件涨价抑制采购意愿，海外步入传统淡季且出口退税政策提振有限 [4] - 1—10月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39.48%，其中10月新增装机12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30.4%，延续9月以来的回暖态势，行业正从8月的近3年低点逐步复苏 [5] 行业政策与自律动向 - 三季度以来行业多次召开高层研讨会，聚焦非理性竞争、低价中标及知识产权纠纷等问题，倡导形成“质量优先、技术驱动”共识，推动招投标机制摒弃“唯最低价中标” [5] - 政策端释放“反内卷”信号，市场对通过行业联合收储与产能调控改善供需的预期升温，为多晶硅价格构筑底部支撑 [6] - 预计2025年国内光伏新增装机将逐步回落至理性区间，后期市场核心走向取决于《多晶硅行业自律公约》的实际执行力度，以及供给收缩与需求萎缩之间的节奏博弈 [5][6]