宏观经济表现 - 2025年上半年深圳地区生产总值18322.26亿元，同比增长5.1% [1] - 第一产业增加值10.33亿元，增长2.8% [1] - 第二产业增加值6505.56亿元，增长3.3% [1] - 第三产业增加值11806.37亿元，增长6.1% [1] 工业与高技术产业 - 规模以上工业增加值同比增长4.3%，增速较一季度加快0.1个百分点 [1] - 民用无人机产量增长59.0%，工业机器人增长38.0%，3D打印设备增长35.8% [1] - 工业技术改造投资增长47.1% [1] 服务业发展 - 金融业增加值增长10.9%，交通运输仓储邮政业增长9.0%，信息传输软件业增长8.1% [1] - 信息传输软件业投资增长47.7%，交通运输仓储邮政业投资增长32.5%，科研技术服务业投资增长21.7% [1] 消费与贸易 - 社会消费品零售总额4948.68亿元，同比增长3.5%，增速较一季度加快0.4个百分点 [2] - 进出口总额21675.45亿元，同比下降1.1%，降幅较一季度收窄1.7个百分点 [2] - 高新技术产品出口增长8.0%，进口总额8588.64亿元，增长9.5% [2] 金融数据 - 金融机构本外币存款余额141600.14亿元，同比增长5.7% [2] - 金融机构本外币贷款余额98469.91亿元，同比增长3.5% [2] 居民消费 - 居民消费价格同比上涨0.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观事件多，美联储议息会议和美国铜关税有不确定性，产业上铜原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱；铝价受库存支撑但需求弱，预计震荡偏弱；铅供应收紧、需求有转好预期，价格受资金影响大；锌中长期偏空，短期关注联储利率决定和海外结构性风险；锡供需双弱，预计震荡偏弱；镍预计产业链价格中枢下移；碳酸锂短期或反弹，建议谨慎观望；氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望；不锈钢关注宏观消息和下游需求；铸造铝合金价格上方压力偏大[1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.41%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至79090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增225至127625吨，注销仓单比例升至15.2%，Cash/3M贴水54美元/吨；上期所铜仓单微增至1.8万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，广东地区库存减少，现货平水于期货[1] - 后市展望：本周宏观事件有不确定性，若关税严格执行将对铜价构成压力，产业上原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱，沪铜主力运行区间78600 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9700 - 9920美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.95%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20620元/吨[3] - 市场情况：沪铝加权合约持仓量61.5万手，环比减1.2万手，期货仓单微降至5.3万吨；国内三地铝锭库存增0.55万吨至38.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存增0.15万吨至8.9万吨，铝棒加工费抬升，市场多观望；LME铝库存增0.2万吨至45.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水[3] - 后市展望：国内黑色系情绪回升，美欧接近达成协议海外情绪偏暖，但若无超预期表态市场情绪乐观程度受限，产业上库存支撑铝价但需求弱，预计价格震荡偏弱，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2650美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.07%至16903元/吨，伦铅3S较前日同期跌3至2016美元/吨[4] - 市场情况：上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存26.37万吨，注销仓单7.29万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.31美元/吨，3 - 15价差 - 63美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 - 764.5元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 后市展望：原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至需求有转好预期，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，价格受资金情绪影响大[4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.06%至22651元/吨，伦锌3S较前日同期跌16.5至2806美元/吨[6] - 市场情况：上期所锌锭期货库存1.53万吨，内盘上海地区基差 - 5元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存11.55万吨，注销仓单5.5万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.95美元/吨，3 - 15价差 - 14.03美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏为 - 1636.91元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 后市展望：中长期，国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，库存上行，沪锌月差下行，锌价偏空；短期，关注联储利率决定，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] 锡 - 价格表现：7月29日沪锡主力合约收盘价266660元/吨，较前日下跌0.46%[7] - 市场情况：上期所期货注册仓单增260吨至7529吨，LME库存增35吨至1855吨，云南40%锡精矿报收254100元/吨，较前日下跌2700元/吨[7] - 后市展望：佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，但短期冶炼端原料压力大，加工费低，开工率仍偏低；国内需求淡季欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，短期供需双弱，预计价格震荡偏弱，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] 镍 - 价格表现：周二镍价窄幅震荡[8] - 市场情况：镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳[8] - 后市展望：短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计产业链价格中枢下移，建议空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 价格表现：周二碳酸锂低开震荡，主力合约减仓7.8万手，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71832元，较上一工作日 - 4.01%，LC2509合约收盘价70840元，较前日收盘价 - 3.12%[10] - 后市展望：短期基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，重回前期低点阻力大，周二夜盘商品氛围偏暖或带动锂价反弹，资金博弈不确定性强，建议投机资金谨慎观望，持货商结合经营把握进场点位，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73000元/吨[10][11] 氧化铝 - 价格表现：7月29日氧化铝指数日内上涨1.79%至3290元/吨，单边交易总持仓35.9万手，较前一交易日减少0.8万手[13] - 市场情况：现货价格多地上涨，山东现货贴水08合约104元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至376美元/吨，进口盈亏报 - 97元/吨，进口窗口关闭；期货仓单报0.42万吨，较前一交易日减少0.48万吨，仍处历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[13] - 后市展望：供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[13] 不锈钢 - 价格表现：周二不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 + 0.62%；现货价格多地持平[15] - 市场情况：期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，300系库存66.99万吨，环比减少2.55%；原料价格持平[15] - 后市展望：钢厂挺价政策坚定，8月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，短期市场观望情绪升温，关注宏观消息和下游需求[15] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二AD2511合约微跌至20020元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差515元/吨，小幅扩大5元/吨[17] - 市场情况：现货国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，买方按需采购；国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比微增[17] - 后市展望：下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，价格上方压力偏大[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指慢牛趋势不改，但近期或有回调，可考虑防守观望；国债在当前格局下可能震荡中调整，投资者可关注止盈 [12][13] - 6月制造业PMI回升，供需共振改善但结构上并非普遍现象；非制造业PMI回升，建筑业亮点突出，服务业旺季过后季节性回落 [20][26] - 2025年5月CPI同比微降，PPI同比下降，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，PPI部分领域有积极变化 [29][32] - 5月规上工业企业盈利同比回落，量、价、利润率同时回落，企业或采取降价去库策略 [35] - 1 - 5月财政收入累计降幅收窄，支出节奏边际放缓，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [38][41] - 5月工业增加值同比增速回落，服务业增加值同比增速回升，产销不平衡，出口相关生产偏弱 [44] - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落，基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产投资资金面承压 [47] - 5月社零增速同比回升，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] - 5月社融新增，政府债是主要支撑，企业部门融资需求偏弱，后续面临关税挑战，M2增速回落、M1增速回升 [53][56] - 5月我国进出口延续增长势头，出口表现亮眼，中部地区外贸增速领跑，预计6月出口仍能维持韧性增长 [59] - 2025年5月美国非农就业报告显示劳动力市场有韧性，薪资增速超预期回升，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [62][65] - 美国5月CPI同比增加，核心CPI同比持平，通胀压力可控，美联储维持利率不变并强调不确定性 [68] - 美国6月Markit制造业PMI初值持稳于扩张区间，但增长动能来自库存囤积，外需疲软，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正，科创50累计涨幅最大为4.63%，中证500涨幅超3% [12] - 核心观点：美欧贸易协议、美国经济数据、日本央行政策、中国经济数据及政策等因素影响下，市场情绪或降温，叠加技术指标高位，股指近期或回调 [12] - 技术分析：RSI指标显示大盘指数或有回调风险 [12] - 策略展望：防守观望 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场情绪波动，现券收益率反复，衍生品市场情绪脆弱，国债期货品种呈阴线排列且收盘价下移 [13] - 核心观点：权益市场资金涌入，债券市场资金流出，7月末8月初宏观大事多，债市可能震荡调整 [13] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱运行 [13] - 策略展望：关注止盈 [13] 重点数据跟踪 PMI - 6月制造业PMI回升至49.7%，供需两侧均有贡献，新订单、生产等指数回升，但小企业、高技术制造业等结构上存在差异 [20] - 6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升，价格改善动力源于海外大宗价格，但出厂价格仍处荣枯线下，细分行业价格和库存互动逻辑清晰 [23] - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升，服务业PMI回落，建筑业亮点有望对冲出口下行压力，服务业暑期消费启动后有望走强 [26] 通胀 - 2025年5月，CPI同比微降0.1%，环比下降0.2%，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，核心通胀动能不足 [29] - 2025年5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，生产资料价格跌幅大，部分领域有积极变化 [32] 规模以上工业企业盈利 - 5月规上工业企业盈利同比回落9.1%，营收同比增长0.8%，量、价、利润率同时回落，盈利回落普遍，中游制造行业贡献主要利润增长 [35] - 5月工业企业产成品名义库存同比增长3.5%，实际库存同比增长7.0%，产销率环比回落，企业或降价去库 [35] 财政 - 1 - 5月，全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，支出11.3万亿元，同比增长4.2%，财政收入累计降幅收窄，税收修复边际放缓 [38] - 财政支出节奏边际放缓，基建支出降幅走阔，民生支出与债务付息支出增速提高，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [41] 工业增加值 - 5月工业增加值同比增速回落至5.8%，服务业增加值同比增速回升至6.2%，二季度GDP增速有望超5% [44] - 产销不平衡，出口相关生产偏弱，制造业同比增速回落，高技术制造业韧性强，5月产销率和出口交货值同比增速不佳 [44] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落至3.7%，建筑安装工程、设备工器具购置及民间投资、公共投资同比增速均走低 [47] - 基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产实物量强度不弱，但资金面承压 [47] 社零 - 5月社零增速同比增速回升至6.4%，限额以上零售同比增速回升至8%，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] 社融 - 5月新增社融2.3万亿，同比多增0.2万亿，政府债是主要支撑，企业中长贷同比少增，企业部门融资需求偏弱 [53][56] - M2增速回落至7.9%、M1增速回升至2.3%，财政存款仍待加快释放 [56] 进出口 - 5月我国出口3161亿美元，进口2128.8亿美元，贸易顺差1032.2亿美元，单月进出口延续增长势头，出口对主要市场两位数增长 [59] - 中部地区外贸增速领跑，中美经贸关系缓和带动的抢出口效应预计6月显现，进料加工贸易预示6月出口维持韧性增长 [59] 美国非农 - 2025年5月美国新增就业13.9万人超预期，失业率维持在4.2%符合预期，内部结构分化，商品生产部门疲软，服务业就业增长 [62] - 薪资增速超预期回升，私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速持稳于3.9%，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [65] 美国CPI - 美国5月CPI同比增加2.4%，核心CPI同比增加2.8%，食品、能源通胀环比涨幅一上一下，核心商品和服务通胀压力可控 [68] - 6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，强调不确定性减弱但仍偏高 [68] 美国PMI - 美国6月Markit制造业PMI初值52.0与5月持平且高于预期，服务业PMI初值53.1低于5月但高于预期 [71] - 制造业增长动能来自库存囤积，外需疲软，出口下滑，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 周内关注重点 - 包括中共中央政治局委员赴瑞典与美方经贸会谈、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国FOMC利率决策等多项重要经济指标或事件 [73]

经济基本面分析 - 二季度GDP增速从一季度的5 4%小幅回落至5 2%，但仍维持高位，主要受出口韧性和消费刺激政策支撑 [1] - 名义GDP增速从一季度的4 6%回落至3 9%，显示价格偏弱对经济影响明显 [1] - 上半年规上工业增加值同比增长6 4%，但水泥、平板玻璃、钢材等行业增速回落，6月钢材产量增速下滑至1 8% [1] 投资与地产表现 - 6月固定投资增速从5月的2 7%回落至-0 1%，基建和制造业投资均有所回落 [2] - 地产投资持续走弱，6月开发投资同比增速下降至-12 9%，销售面积同比增速下滑至-5 5% [2] - 新开工面积同比降幅收窄但仍维持在-10%左右，到位资金增速虽有收窄但仍偏弱 [2] 消费与进出口 - 上半年社零增速为5%，但6月增速从5月的6 4%回落至4 8%，部分因"618"提前透支需求 [2] - 6月以美元计价的出口同比增速达5 8%，高于预期，进口增速为1 1% [3] - 美国可能提高关税导致市场预期下半年出口支撑可能减弱 [3] 下半年经济展望 - 上半年GDP增速5 3%意味着下半年只需4 7%即可实现全年5%目标，强刺激政策概率偏低 [4] - 美国上半年库存累积明显，若消费走弱可能导致下半年进口需求下滑 [4] - 债券投资环境偏友好，十年国债ETF(511260)因票息较高且波动风险较低被推荐 [5]

消费 - 商品消费中汽车批发和零售销量四周均值、同比增速均回落，纺织服装淡季回落且同比由正转负，21年飞天茅台散装价格环比上涨2.2%[6] - 服务消费受天气等影响表现一般，城市内地铁出行边际走低，城市间人口流动回升慢于去年，观影人数和游乐园客流量回落[6] 投资 - 截至7月12日新增专项债累计发行2.4万亿元，7月前两周新增2282.9亿元，发行进度仅次于2022年和2023年[16] - 30城新房成交面积季节性回落，同比跌幅从前周22.2%收窄至20.0%，14城二手房成交小幅回落但占比回升至70%，土地市场转冷[16] 进出口 - 7月前10天韩国出口同比增速9.5%，自华进口增速回落至2.2%，越南6月出口增速19.3%，替代作用仍强[22] - 港口运行放缓，7月6日当周重点港口货物和集装箱吞吐量回落，出口运价较前周下跌2.2%[22] 生产 - 高温带动居民用电回升，耗煤季节性回升且同比跌幅收窄，钢铁、石化等传统行业表现平稳，光伏、汽车行业边际回升[3][28] 库存 - 建材整体去库，港口煤炭、水泥、钢材、沥青库存回落，PTA产业链上下游分化[41] 物价 - CPI边际回升，交通通信是涨价主因，猪肉和蔬菜价格回升，柯桥纺织价格指数回升，公路运价回落[44] - PPI上涨，南华价格指数环比上涨0.7%，煤价持平，油价小幅回升，部分工业品价格有涨跌[44] 流动性 - 美元指数回升89个BP，资金利率小幅回升，R007和DR007分别上行2个和5个BP，央行净回笼2265亿元资金[46] - 10年期和1年期国债收益率分别上行2.2和3.4个BP至1.67%和1.37%，美元兑人民币升至7.171[46]

总览：供需格局待优化 - 二季度实际GDP同比增长5 2%，较一季度小幅下行0 2pct，上半年累计增长5 3%，全年增速达标概率提升 [1] - 经济呈现三大特征：供强于需格局深化（工业增加值6 4% vs 社零5 4%）、名义与实际增速差扩大（名义GDP 3 9%）、6月数据普遍放缓（社零增速回落1 6pct至4 8%）[4][6][9] - 产能利用率（74 0%）和产销率（95 2%）均超季节性回落，显示供需矛盾加剧 [4] 消费：餐饮拖累 - 6月社零增速4 8%低于预期（5 6%），主因餐饮增速骤降5pct至0 9%，限额以上餐饮消费转负（-0 4%）[11][12] - 商品消费结构性分化：补贴品类增速12 6% vs 非补贴品类3 9%，必选消费（粮食/日用品8%）强于可选消费（饮料/服装接近零增长）[11] - 家电/通讯器材补贴效应减弱，同比增速大幅下行近20pct [11] 固定资产投资：增速放缓 - 6月固投累计增速2 8%，基建（8 9%→7 6%）、制造业（7 5%→5 1%）和地产（-11 2%）同步放缓 [17][21][23] - 房地产投资加速下探至-12 9%，销售面积/金额降幅扩大至5 5%/10 8%，房企资金压力加剧（住户回款-18 5%）[18] - 制造业投资受关税不确定性和价格下行压制，中游装备（专用/通用设备）及纺织业显著放缓 [23] 进出口：增速上升，顺差扩张 - 6月出口同比增速回升（美元计5 8%），对美出口降幅收窄（-16 1% vs 5月-34 5%），东盟（16 8%）、非洲（34 8%）成新增长点 [26] - 劳动密集型产品（家具/玩具）改善明显，机电/高新技术产品增速提升，贸易顺差同比扩张16%至1,147 7亿美元 [26] 供给：增长加速，支撑强劲 - 6月工业增加值同比6 8%超预期，高技术产业（9 7%）、汽车（11 4%）、电子（11 0%）领涨，但产销率降至94 3%反映供需失衡 [27] - 服务业生产指数增长6 0%，商务活动指数（50 1%）仍处扩张区间 [27] 通胀：PPI运行压力上升 - CPI同比0 1%转正（核心CPI 0 7%），PPI同比-3 6%创年内新低，主因建筑业疲弱、关税冲击及促销折价 [32] - 工业品价格环比跌幅达历史同期高位，企业竞争加剧压制价格修复 [32] 前瞻：政策托举与基数效应 - 三季度GDP实际增速或受低基数支撑，但名义增速仍承压，外需可能减退 [34] - 房地产销售高频数据显示7月继续收缩，基建投资有望随政府债券放量回升 [18][21]

宏观经济数据 - 2025年上半年国内生产总值(GDP)达660536亿元，同比增长5.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月份增长6.8% [5] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8% [8] - 社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，6月份增长4.8% [11][13] 价格指数 - 上半年居民消费价格(CPI)同比下降0.1%，6月份同比上涨0.1% [15] - 工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，6月份下降3.6% [16] 金融数据 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [19][22] - 人民币贷款增加12.92万亿元 [20][22] - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [21][23] 对外贸易 - 上半年货物贸易进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月第四周房地产销售进入季末冲刺阶段，投资施工需求延续偏弱，港口集运量边际走高，经济动能整体较前周小幅转强；6月出口增速或回落，内需发力必要性上升，7月债市或进入政策等待期，聚焦7月政治局会议前后增量政策推出情况，关注股债跷板效应的边际扰动 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格跌幅收窄，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.12%、-0.14% [10] - 猪肉价格跌幅扩大，本周全国猪肉平均批发价环比-0.33% [10] - 蔬菜价格环比+0.1%、水果价格环比-2.6%，涨幅收窄或跌幅走扩 [10] 进出口相关 - 中国出口集运市场总体稳定，各远洋航线运价走势分化，本周CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比-0.4% [12] - 北美运输需求平稳，市场运价继续回落，美西、美东航线运价环比分别-7.0%、-11.9% [12] - 6月16日-6月22日当周，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+5.9%、+5.6%，止跌回涨；6月以来单周同比均值分别+2.2%、+0.8%，较5月增幅均明显收窄 [12] - BDI指数环比走弱，本周均值环比-12.4%，CDFI指数环比-6.9% [13] 工业相关 - 动力煤价格边际上涨，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.2%，因月底产地停产减产增多，供给收紧，夏季用煤高峰开启，补库刚需释放 [19] - 螺纹钢价格跌幅走扩，本周现货价格环比-0.73%，247家钢厂高炉开工率83.8%持平前周，淡季供增需弱，钢价延续弱势 [19] - 铜价由跌转涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.3%、+1.0%，现货市场淡季成交，月末出货积极性提升，下游补库以刚需为主，铜价弹性受限 [24] - 玻璃现货成交平淡，市场各地区出货表现分化，整体价格维持弱势盘整，需求多刚需采购，市场观望情绪浓，部分地区降水影响，厂家降价出货，下游企业消化库存，价格偏弱 [24] 投资相关 - 水泥价格跌幅略有扩大，本周水泥价格指数周均环比-1.7%，受南方降水、中部洪涝灾害影响，需求走弱，部分地区企业启动错峰停窑计划 [28][29] - 30城新房销售延续上行，6月20日-6月26日成交面积255.4万平方米，环比+41.3%，同比-7.1%，降幅收窄，6月下旬开发商集中推盘 [34] - 二手房成交热度季节性抬升但弱于去年同期，6月20日-6月26日17城成交面积220.8万平方米，环比+5.3%、同比-1.4% [34] 消费相关 - 6月1日-22日，乘用车零售同比增幅扩大，同比+24%（5月全月同比+13%），环比上月+8%，6月16日-22日，零售同比、环比分别+30%、+42%，较前周继续走强 [35] - 原油价格明显回调，截至周五，布伦特原油、WTI原油价格环比分别-12.0%、-11.3%，因伊以达成停火协议，中东地缘局势缓和 [3][35]

资金面与债市表现 - 上周资金面维持宽松，资金利率一度跌破1.4%的政策利率水平，10年期国债收益率下行1BP至1.64% [1] - 央行预告将开展4000亿元买断式逆回购操作，6月净投放2000亿元，助力政府债券发行和银行同业存单到期高峰流动性 [1] - 中债国债各期限收益率普遍下行，30年期和50年期分别下行2.65BP和2.6BP，曲线呈现牛平态势 [2][3] - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨幅最大达0.65%，10年期和5年期分别上涨0.11%和0.05% [5] 中美经贸与市场影响 - 中美经贸磋商机制首次会议达成框架协议，市场信心增强但需求不足和外部贸易环境不确定性仍存 [1] - 中美达成协议框架后，10年期国债活跃券250011收益率周三下跌1.45BP至1.643%，但周四因止盈压力回升0.4BP [5] - 美国5月CPI同比上涨2.4%低于预期，核心CPI同比上涨2.8%，通胀缓和迹象提振降息预期 [9] - 10年期美债收益率全周累计下跌11BP至4.40%，2年期美债收益率下跌9BP至3.95% [7] 经济数据与政策动态 - 中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，核心CPI同比上涨0.6% [11] - 前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元同比增长2.5%，出口增长7.2%进口下降3.8% [12] - 5月末M2余额325.78万亿元同比增长7.9%，社会融资规模存量426.16万亿元同比增长8.7% [12] - 上周央行公开市场净回笼727亿元，本周将有8582亿元逆回购和1820亿元MLF到期 [10] 机构观点与策略建议 - 中金公司建议关注货币利率补降带动的债牛行情，增持离岸和境内人民币债券 [13] - 国海证券认为资金面有限宽松，存单利率或维持横盘震荡，债市下行动力有限 [13] - 兴业证券建议用久期和杠杆策略打底，推荐"存单+超长债"组合 [13] 一级市场与发行计划 - 上周利率债发行9411.26亿元，其中国债6578.40亿元，政策性银行债1755亿元，地方债1077.86亿元 [5] - 本周计划发行利率债6867.53亿元，其中国债3900亿元，政策性银行债350亿元，地方债2617.53亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月第二周中美经贸谈判明确协议框架释放积极信号，强降水使施工相关投资品需求回落；通胀上食品价格跌幅扩大；出口受北美航线影响SCFI指数环比下跌，集运市场需求平稳；工业受供给影响部分工业品价格修复，关注需求支撑；投资受南方雨季影响下游需求放缓，螺纹钢需求环比回落；地产端午假期后新房、二手房成交环比上升；债市当前经济动能平稳，市场聚焦三季度稳增长政策节奏与力度，政策预期博弈或带来交易机会[4][38][39] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格跌幅扩大，本周猪肉价格环比-1.45%，蔬菜、水果价格转跌，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.45%、-0.51% [4][10] 进出口相关 - 运输市场高位回落，航线走势分化，CCFI指数环比+7.6%、SCFI环比-6.8%结束连涨；北美航线需求稳定但运力增多，运价回落；6月2 - 8日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-1.9%、-7.9%，同比分别+0.1%、+0.8%，作业节奏放缓 [13] - BDI指数涨幅扩大，本周均值环比+18.2%，CDFI指数环比+3.2%，太平洋市场印尼煤炭和南美粮食需求支撑运价 [13] 工业相关 - 动力煤价格延续下跌，跌幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比-0.04%；多地高温使居民用电负荷提升，下游补库需求释放，但南方汛期水电挤占火电需求，终端电厂日耗上升有限，且补库以长协为主，港口煤价提振有限 [17] - 螺纹钢环比转涨，本周现货价格环比+0.4%；247家钢厂高炉开工率83.4%，环比-0.15pct，减产推进；螺纹钢表观需求环比-3.7%，传统钢材消费淡季，南方强降水使施工需求放缓，供给收缩慢于需求回落，钢价承压 [17] - 铜价涨幅扩大，本周长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.7%、+0.3%，中美伦敦谈判释放积极信号，9月美联储降息预期强化支撑铜价 [21] - 玻璃现货价格基本持稳，本周降水使市场采购需求一般，部分厂家降价去库，市场观望情绪升温，但供需基本平衡，刚需支撑仍在，多数企业报价持稳 [21] 投资相关 - 水泥价格由跌转涨，本周价格指数周均环比+1.1%，6月水泥企业停窑计划执行，熟料价格上涨带动部分地区水泥价格推涨，但雨水天气使施工受限，需求支撑待观察 [25] - 30城新房销售边际回暖，6月6 - 12日成交面积175.8万平方米，环比+9.5%，同比+10.5%，端午假期后销售动能修复 [28] - 二手房成交环比抬升，同比回正，6月6 - 12日17城成交面积201.3万平方米，环比+30.1%、同比+23.3%，关注半年末销售冲刺强度 [28] 消费相关 - 6月1 - 8日乘用车零售同比+19%（5月同比+13%），环比上月-12%，零售走势边际放缓 [5][33] - 地缘局势影响，原油价格加速走高，截至周五布伦特原油、WTI原油价格环比分别+11.7%、+13.0%，中美谈判、美国制裁伊朗、中东局势紧张推动油价上涨 [3][34]