报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期价上方压力和下方支撑明显，上方压力来自美伊局势升温引发的再通胀预期和避险情绪，下方支撑来自需求旺盛，电池厂4、5月排产数据环比持续上升带动采买需求释放，短期内因宏观局势不明朗，建议投资者谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价152500元，跌3000元；SMM工业级碳酸锂平均价149500元，跌3000元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2611收盘价140880元，涨跌幅 -7.05%；碳酸锂2612收盘价142780元，涨跌幅 -5.54%；碳酸锂2701收盘价142240元，涨跌幅 -7.04%；碳酸锂2702收盘价148940元，涨跌幅 -0.52%；碳酸锂2703收盘价147120元，涨跌幅 -2.89% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价2100元，跌57元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3130元，跌95元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价4625元，跌175元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价12300元，跌250元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价13350元，跌275元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价54140元，跌730元；三元材料811（多晶/动力型）平均价210550元，跌1250元；三元材料523（单晶/动力型）平均价183250元，跌700元；三元材料613（单晶/动力型）平均价184900元，跌750元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差3000元，变化值0元；电碳 - 主力合约产价差9900元，变化值4520元；近月 - 连一价差 -680元，变化值 -440元；近月 - 连二价差 -500元，变化值 -340元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）98873吨，变化值 -86吨；冶炼厂（周，吨）16608吨，变化值316吨；下游（周，吨）46105吨，变化值458吨；其他（周，吨）36160吨，变化值 -860吨；注册仓单（日，吨）34740吨，变化值 -1029吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本150779元，利润 -250元；外购锂云母精矿现金成本141044元，利润6289元 [3] 行业动态 - 美国决定不对从中国进口的电池材料加征关税，美国国际贸易委员会发现进口未对国内产业造成损害 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期价上方压力和下方支撑明显，上方压力来自美伊局势升温引发的再通胀预期和避险情绪，下方支撑源于需求旺盛，电池厂4、5月排产数据环比持续上升带动碳酸锂采买需求释放，短期内因宏观局势不明朗，建议投资者谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价155500元，跌2500元；SMM工业级碳酸锂平均价152500元，跌2000元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2604收盘价149880元，涨跌幅 -4.74%；碳酸锂2605收盘价150120元，涨跌幅 -4.43%；碳酸锂2606收盘价150040元，涨跌幅 -3.56%；碳酸锂2607收盘价149600元，涨跌幅 -4.52%；碳酸锂2608收盘价150000元，涨跌幅 -4.69% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5%-6%）平均价2157元，跌28元；锂云母（Li₂O：1.5%-2.0%）平均价3225元，跌135元；锂云母（Li₂O：2.0%-2.5%）平均价4800元，跌160元；磷锂铝石（Li₂O：6%-7%）平均价12550元，跌175元；磷锂铝石（Li₂O：7%-8%）平均价13625元，跌200元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价54870元，跌605元；三元材料811（多晶/动力型）平均价211800元，跌500元；三元材料523（单晶/动力型）平均价183950元，跌800元；三元材料613（单晶/动力型）平均价185650元，跌600元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差3000元，变化 -500元；电碳 - 主力合约价差5380元，变化2700元；近月 - 连一价差 -240元，变化 -360元；近月 - 连二价差 -160元，变化 -1020元 [2] 库存 - 总库存（周）98959吨，变化 -414吨；冶炼厂库存（周）16292吨，变化 -1184吨；下游库存（周）45647吨，变化1890吨；其他库存（周）37020吨，变化 -1120吨；注册仓单（日）35769吨，变化 -696吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本154180元，利润 -680元；外购锂云母精矿现金成本145659元，利润4614元 [3] 行业动态 - 美国决定不对从中国进口的电池材料加征关税，美国国际贸易委员会发现进口未对国内产业造成损害 [3]

核心观点 - 报告认为，当前权益市场呈现“缩量上涨”特征，表明指数上方兑现压力有限，但市场整体观望情绪浓厚，做多资金尚未主动承接筹码[1][2] - 报告建议在宏观地缘局势（中东冲突）明朗化前，控制整体仓位，采取均衡配置、以静制动的稳健策略[3] - 报告指出，债市在避险情绪支撑下呈现强势震荡，但基本面数据向好及“宽货币”预期下降可能影响机构行为稳定性，考验交易能力[4][5][6] - 报告分析，商品市场高位宽幅震荡，各板块偏弱调整，资金避险情绪导致资金从原油、化工等板块大幅流出[6][7] - 报告强调，全球油价出现“双轨分化”，中东断供风险可能推动基准油价向上重估；而美联储在滞胀担忧下陷入政策两难，贵金属短期缺乏趋势性机会但中长期配置价值突出[7][8] 权益市场（A股与港股）表现与解读 - **A股缩量上涨**：3月18日，万得全A上涨0.80%，但全天成交额2.06万亿元，较前一日缩量1635亿元，表明市场上涨面临的兑现压力不大，但观望氛围浓厚[1][2] - **行业表现分化**：科技板块大幅反弹，申万一级行业中通信、计算机和电子涨幅居前，分别上涨5.23%、2.46%和2.41%，报告认为这与韩国综指大涨5.04%带来的映射效应相关[2] - **港股互联网午后反弹**：恒生指数上涨0.61%，恒生科技上涨0.01%。恒生互联网科技业指数午后由跌转升，最终收涨0.95%，南向资金净流入12.17亿港元，其中阿里巴巴和小米集团分别净流入15.36亿港元和5.65亿港元[1][3] - **市场情绪与策略**：当前行情从涨价和电力主导转变为板块快速轮动，交易线索混乱。报告建议采取均衡配置、以静制动的相对稳健策略[3] 债券市场表现与驱动因素 - **债市延续回暖**：避险情绪升温推动债市走强，5年期国债一级发行中标利率1.48%，远低于二级成交的1.55%，边际倍数超16倍，提振市场情绪[4] - **收益率曲线变化**：短端强势，3年内国债收益率普遍下行1-2bp；长端下行幅度扩大，5年及以上国债收益率降幅均超1bp，其中10年、30年国债活跃券均下行1.1bp至1.83%、2.29%[4] - **资金面支撑**：税期走款最后一日，央行逆回购净回笼60亿元，但资金面保持稳定，R001、R007分别持稳于1.40%、1.49%。R014上行6bp至1.59%，但升幅远低于历史同期平均的34bp，显示跨季资金压力相对可控[4] - **机构行为变化**：纯债基金净申购指数升至0.20（前两日为-0.51、-0.11），基金等交易盘开始重新买入5-10年期的国债和政金债等久期品种[5] 商品市场表现与主要逻辑 - **整体弱势调整**：商品市场各板块呈偏弱调整态势，商品指数单日大幅流出85亿元资金[6][7] - **能化板块高位分化**：原油、燃油分别收跌1.2%和1.5%；化工链中对二甲苯（PX）、PTA及尿素下跌0.4-1.7%，甲醇逆势上涨3.3%[6] - **金属板块承压**：贵金属中沪金微跌0.2%，沪银下跌2.4%；工业金属方面，沪铜、沪铝、沪镍跌幅介于1.0-1.5%之间，沪锡回调2.6%[6] - **“反内卷”品种领跌**：多晶硅与碳酸锂跌幅显著，分别达5.1%和4.4%；生猪、纯碱、工业硅及玻璃亦下跌2.3-2.7%[6] - **资金流向**：石油板块为资金主要减仓领域，单日大幅流出31亿元，其中原油流出25亿元；化工与有色板块分别流出14亿元和5亿元；贵金属板块小幅净流出2亿元，压力较前一日（流出48亿元）显著放缓[7] 重点品种深度分析 - **原油市场多空博弈**：美伊冲突陷入拉锯战，霍尔木兹海峡断供危机持续发酵。为对冲风险，美国拟放松对委内瑞拉石油制裁，伊拉克恢复管道输油[7] - **全球油价“双轨分化”**：受欧美高库存缓冲，布伦特和WTI原油价格滞留于100美元附近；而直接暴露于中东断供冲击的迪拜和阿曼现货原油已大幅升至155美元/桶。若海峡断供持续，基准油价可能向中东现货高价靠拢[8] - **贵金属等待宏观信号**：市场聚焦美联储利率决议，经济增长放缓与原油暴涨引发滞胀担忧，美联储陷入“抗通胀”与“稳经济”的两难，但本周大概率维持利率在3.65%-3.75%区间不变。美元指数小幅反弹至99.8上方，对金属形成压制。黄金短期缺乏趋势性机会，但中长期配置价值突出[8] - **“反内卷”品种股期表现对比**：根据表格数据，自2025年7月1日至报告日，相关股票指数涨幅普遍大幅超越对应商品期货。例如，光伏设备指数上涨68.44%，而多晶硅期货仅上涨17.65%；锂电池指数上涨53.61%，碳酸锂期货上涨133.58%；玻璃玻纤指数上涨91.83%，玻璃期货下跌17.15%[26] 图表数据要点 - **图6及表1**：展示了“反内卷”主要期货品种近期表现及与相关股票指数的涨跌幅对比，揭示了股票市场表现显著强于商品期货市场的分化现象[24][26] - **表2**：列出了“反内卷”相关品种期货相对现货价格的涨跌幅时间序列数据，为判断期现结构和市场情绪提供了详细参考[28] - **图7**：展示了多晶硅、焦煤等品种的多空手数比（多单前20持有/空单前20持有），反映了主力资金的多空态度变化[30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为当前市场受地缘政治冲突影响显著，各品种走势分化，部分品种受供应担忧、成本上升等因素影响，价格震荡或偏强，投资者需关注地缘局势、供需变化及政策动态等因素 [18][21][56][60][122] 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指涨跌互现，市场避险情绪升温，指数将震荡，建议单边震荡整理、网格操作，IM\IC 进行多 2609+空 ETF 的期现套利，期权采用双买策略 [19][20][21] 国债期货 - 周二国债期货收盘全线上涨，债市稍有企稳，建议单边和套利均观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘美豆指数下跌、豆粕指数上涨，基本面利空因素多，建议单边谨慎，套利 MRM09 价差缩小，期权采用海鸥看跌期权 [26] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖价格上涨，国际糖价预计震荡偏强，国内糖价或提前启动但走势平缓，建议单边国际和郑糖均震荡偏强，套利观望，期权卖出看跌期权 [28][30] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，油脂整体高位震荡，建议单边短期高位震荡，套利和期权观望 [32][33] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货回落，深加工需求增加，玉米现货短期上涨，建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米高位震荡，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [35][36] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力增加，价格继续下行，建议单边近月抛空，套利 LH59 反套，期权采用海鸥看跌期权 [38] 花生 - 花生现货稳定，盘面偏强震荡，建议单边 05 花生窄幅震荡、多单离场，套利观望，期权卖出 pk605 - P - 7700 期权 [40][41] 鸡蛋 - 蛋价稳定为主，可考虑逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [43][45] 苹果 - 苹果去库速度尚可，好货价格坚挺，5 月合约建议先离场观望，套利和期权观望 [47][49] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约上涨，郑棉基本面偏强，建议单边美棉区间震荡、郑棉逢低建多，套利和期权观望 [50][51] 黑色金属 钢材 - 原料存在支持，钢价维持震荡偏强行情，建议单边维持震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [56] 双焦 - 焦煤波动较大，跟随油气偏强运行，建议单边震荡偏强、谨慎者部分止盈，后续关注逢低试多，套利和期权观望 [60][61] 铁矿 - 供应扰动加大，现货高位套保为主，建议单边现货高位套保，套利 5/9 月差高位反套入场，期权观望 [62][63] 铁合金 - 能源成本传导中，正反馈持续，建议单边剩余多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [64][65] 有色金属 金银 - 地缘冲突持续，金银承压震荡，建议保守投资者观望，激进投资者背靠 30 日均线阻力以震荡偏空思路短线参与，套利和期权观望 [67][68] 铂钯 - 关注 FOMC 会议，铂金短期偏多，钯金基本面驱动不足，建议单边铂钯暂时观望、铂金等待低多机会，套利等待铂钯价差低位做多机会，期权观望 [71][72] 铜 - 地缘风险扰动不断，铜价持续震荡，建议单边短期震荡、警惕流动性风险，套利和期权观望 [74] 氧化铝 - 对几内亚铝土矿供应担忧扩大价格波动，建议单边高位震荡、谨慎追涨，套利和期权观望 [75][78] 电解铝 - 地缘冲突带动供给下降，建议单边宽幅震荡、逢低看多，套利和期权观望 [80] 铸造铝合金 - 随铝价宽幅震荡运行，建议单边随铝价宽幅震荡，套利和期权观望 [83] 锌 - 国内社会库存持续累库，建议单边短期区间偏弱震荡、企稳后逢低布局多单，套利和期权观望 [84][85] 铅 - 止损线上移保护利润，建议单边获利多单继续持有、止损线滚动上移，套利和期权观望 [87][89] 镍 - 宏观主导短期价格，建议单边价格震荡偏弱，套利和期权观望 [90] 不锈钢 - 成本支撑，跟随镍价运行，建议单边等待宏观企稳，套利观望 [95] 工业硅 - 区间震荡，建议单边区间操作 [97] 多晶硅 - 短期震荡，等待政策指引，建议单边震荡、流动性不足观望，套利和期权暂无 [99] 碳酸锂 - 供需矛盾不突出，高位震荡，建议单边宽幅震荡，套利和期权观望 [104] 锡 - 美伊局势未明，锡价区间震荡，建议单边区间震荡，期权观望 [106][107] 航运及碳排放 集运 - MSK4 月首周报价环比涨 400，建议单边观望，套利观望 [109][110] 干散货运价 - 中东战火持续，高低硫油价差拉大影响分船型市场，中长期关注战争时长对干散货航运链的影响 [112][113] 碳排放 - 中国碳市场扩围消息传出，欧盟碳市场消极情绪影响碳价下跌，国内碳价短期涨幅受限、中长期有望上升，欧盟碳价维持震荡 [114][115][116] 能源化工 原油 - 中东能源设施遇袭加剧供应担忧，建议单边高位偏多，套利和期权观望 [121][122] 沥青 - 主营降负增大，原料担忧持续，建议单边偏强震荡，套利和期权观望 [124][125] 燃料油 - 地缘驱动持续，成本高位震荡，建议单边高位震荡，套利和期权观望 [126][127] LPG - 地缘持续紧张，走势震荡偏强，建议单边高位震荡，套利和期权观望 [130][131] 天然气 - 地缘风险持续，上涨趋势不改，建议单边观望，套利和期权观望 [132][134] PX&PTA - 供应存计划外缩量预期，PTA 企业或被动减产，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [135][136] BZ&EB - 原料供应短缺，基本面向好，建议单边关注中东物流运输对供应的影响、防范回落风险，套利和期权观望 [139][140] 乙二醇 - 伊朗装置回归，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [141][142] 短纤 - 产销继续清淡，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [144] 瓶片 - 库存持续去化，建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 丙烯 - 供应偏紧，建议单边高位震荡、防范回落风险，套利和期权观望 [148][149] 塑料 PP - PP 进口毛利创新低，建议单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有、止损上移，套利 SPC L2605&PP2605 合约空单持有、止损下移，期权观望 [150][151][153] 烧碱 - 烧碱震荡，建议单边震荡，套利和期权观望 [154][155] PVC - 高位坚挺，建议单边低多、不追多，套利和期权观望 [157] 纯碱 - 宽幅震荡，方向偏弱，建议单边宽幅震荡、方向偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [159][161] 玻璃 - 宽幅震荡，方向偏弱，建议单边宽幅震荡、方向偏弱，套利空玻璃多纯碱止盈，期权观望 [163][164] 甲醇 - 坚挺上涨，建议单边逢低多、不追高 [165] 尿素 - 震荡为主，建议单边低多，套利观望，期权回调卖看跌 [167][169] 纸浆 - 库存偏高，浆价偏弱调整，建议单边观望、背靠整数关口少量布局多单，套利观望，期权卖出 SP2605 - P - 5000 [172][173] 胶版印刷纸 - 出货一般，市场刚需采买，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [176][177] 原木 - 进口成本走强，支撑盘面上行，建议单边逢低做多，套利和期权观望 [178][180] 天然橡胶及 20 号胶 - 全国干胶库存连续累库，建议单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 05 合约观望，套利 NR2605 - RU2605 择机介入、设止损，期权观望 [182][185] 丁二烯橡胶 - 丁二烯利润持续改善，建议单边 BR 主力 05 合约观望、关注支撑位，套利 BR2505 - RU2505 持有、止损上移，期权观望 [186][189][190]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分析各品种行情、供需、库存等情况并给出走势判断 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情：沪铜加权反复震荡在10万一线，周一开盘跌破M60日均线，在现货买盘支撑下收回跌幅；中东战局影响油价和美元指数，使贵金属和基本金属承压；本周联储利率决议大概率“按兵不动”，实体经济指标对铜价及关联市场影响转淡 [3] - 国内供需：今年春节较晚，2月北半球制造业PMI以稳为主，市场可能更快转入旺季；国内SM社库减至54.73万吨，铜价下调节奏得到现货买兴支持 [3] - 海外消息：战局使原油等成本抬高，可能对全球经济增长形成负面威胁；海湾国家支持AI半导体领域投资和数据中心建设，投资风险与安全局势升温，干扰相关股市；局势不明使市场多配热情转观望，避险情绪升温 [3] - 走势：铜价下调节奏得到现货买兴支持，但战局和高显性库存可能引导沪铜向9.8万甚至周线位置寻找支撑，需关注市场投机情绪解除强度 [3] 铝及氧化铝 - 氧化铝：国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近，过剩情况改善，现货成交回升；运费上涨提升成本，但中东电解铝减产有负面影响，整体过剩前景未变，短期维持震荡区间波动，关注几内亚和国内政策扰动 [3] - 供应：国内电解铝运行产能接近4500万吨，辽宁闲置30万吨产能复产；海外，South32莫桑比克铝厂停产维护涉及产能56万吨，卡塔尔铝业减产后维持60%产能运行减产约25万吨，巴林铝业宣布减产19%约30万吨 [3] - 需求：SM数据显示上周铝下游龙头加工开工率回升2.4%至61.9%，周度铝棒产量增加2.5万吨至32.3万吨；1 - 2月我国累计出口未锻轧铝及铝材97.1万吨，同比增长12.8%，出口有韧性 [3] - 库存和现货：上周铝锭社库增5.5万吨至132.6万吨，铝棒社库减少0.2万吨至39.3万吨，春节后增量与去年相当但总量高出50万吨处于近年最高水平；现货反馈弱，华东、中原和华南现货贴水分别为 - 140元、 - 290元和 - 105元，华南铝棒加工费维持负值 [3] - 走势：卡塔尔和巴林铝业减产使中东供应担忧加剧，原油上涨压制经济前景和降息预期，市场面临供需双降风险，铝价在历史高位区域波动，关注曲线流经 [3] 镍及不锈钢 - 期货：沪镍上周震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升；沪不锈钢走势类似，成交回落 [3] - 宏观与需求：部分交易者转向从滞胀到衰退的预期，压制整体金属市场表现；不锈钢库存高；矿端扰动是基本面定价核心环节，RKB审批偏慢，印尼菲律宾雨季干扰使矿价强势 [3] - 现货与供应：金川升水7250元，进口镍贴水50元，电积镍升水50元；金川现货报价选跌，品位10 - 12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点；上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，短期受政策引导；纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨 [3] - 走势：关注印尼政策进一步变化，偏向弱势震荡 [3] 锡 - 行情：沪锡加权跌至M60日均线下方；中东战局使避险情绪升温，抑制半导体局势放大交易情绪，今年全球锡精矿供应稳增，拖累锡价交投重心 [3] - 供应：缅甸深部矿洞抽水问题取得进展，供应恢复预期趋于稳定；印尼前两月配额申请处相对淡季，但前两月锡锭出口合计6210吨，累计同比增长18.6%；周内等待中国海关涉锡进口具体数据；国内2月精锡产出10613吨，3月产量料回升到14450吨，炼厂回归常规排产状态 [3] - 消费：市场关注下游实际复工进度，光伏短期需求受退税赶工提振回暖，家电3月排产也回暖；全球高端半导体产销处景气周期，但中东战局影响该高估值板块市场信心；内外锡库存变动显示旺季需求回暖速度一般，上周钢联社库小增55吨至13805吨，LME锡库存增至875吨 [3] - 走势：价格向周K线支撑位置震荡，如35万一线，前期高位虚值卖看涨期权持有到期 [3] 碳酸锂 - 期货：上周碳酸锂期货震荡回落，市场整体减量，炒作熄火 [3] - 现货：电碳报15.7万元，周涨1500元；工碳报15.3万元，工碳价差3500元；价格高企区间内，海外矿山有放货意愿，贸易商挺价情绪强烈，锂盐厂买货、询价操作频繁；受津巴禁止出口政策影响，锂矿价格持续高位震荡 [3] - 宏观与需求：强势美元对市场形成整体压力；下游生产情况向好，铁锂企业生产积极；正极材料3月下游订单较2月有明显增量，铁锂产量逐渐增加 [3] - 供应：市场总库存下降40吨在9.9万吨，冶炼厂库存降1200吨到1.63万吨，下游库存增加2000吨在4.4万吨，贸易商库存减少1000吨到3.7万吨；澳矿最新报2245美元，矿端报价强势 [3] - 走势：碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差 [3] 工业硅 - 价格：受能源价格上涨带动，工业硅主力震荡偏强，现货价格重心上移；SM华东通氧553硅报9100 - 9300元/吨，周环涨150元/吨，市场成交有所回落 [3] - 供需：供应端，工业硅整体供应量较3月初有所回升，西北产区复产产能逐步释放，西南地区亦有零星复产；成本端，硅煤、电极价格暂稳，石油焦价格小幅上行，叠加汽油价格上调带动运费小涨；需求端，多晶硅企业开工率持稳，3月耗硅量约10万吨，但多晶硅现货价格走低，市场情绪偏弱，或对后续排产形成压制；有机硅开工率平稳；铝价持续走高，对下游铝合金消费及开工形成抑制 [3] - 库存：SM统计工业硅社库5.2万吨，周环减1000吨 [3] - 走势：整体短期价格走强受宏观情绪驱动，基本面受多晶硅需求走弱压制，预计短期市场震荡运行 [3] 多晶硅 - 价格：多晶硅期价震荡运行，现货市场看空情绪浓厚；现货多晶硅复投料报12 - 50元/千克，头部企业陆续下调价格 [3] - 供需：上游，部分中小厂商因价格持续下跌推迟复工节奏；下游，硅片价格小幅松动，下游原料库存充裕，多晶硅抄底备货意愿偏弱；临近“抢出口”窗口期，海外订单交付进入尾声，电池价格有所回落，组件价格区间波动，中东局势导致部分区域运输受限，海外需求阶段性走弱，国内需求项目跟进不足，市场库存累积预期增强 [3] - 库存：SM数据显示多晶硅厂库库存升至35.7万吨，周环增900吨 [3] - 走势：高库存、下游排产偏弱、海外需求阶段性受限三重压力未缓解，现货降价压力持续，预计期货维持偏弱震荡、底部寻底态势 [3]

市场整体表现 - 当日A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.26%，收于4084.79点；深证成指涨0.19%，收于14307.58点；创业板指涨1.41%，收于3357.02点 [3] - 沪深京三市成交额2.34万亿元，较上一交易日缩量774亿元 [3] - 恒生科技指数盘中一度大涨近3%，成为亚太地区表现最强势的指数，并带动恒生指数同步大幅上涨，同时拉动A股探底回升 [5] - 在恒生科技指数带动下，A股午后探底回升，沪指、深成指盘中一度跌幅均接近1%，最终沪指微跌0.26%，深成指逆势上涨0.19% [8] - 个股层面上涨家数略多于下跌家数，两市成交额达2.3万亿元，个股中位数上涨0.15% [8] - 上证指数已完成三针探底的技术形态 [8] 恒生科技指数走强原因 - 前期下跌的利空传闻影响已基本告一段落，市场担忧主要包括互联网大厂AI投入回报不及预期、外卖平台价格战加剧影响业绩、以及市场流动性枯竭 [6] - 流动性问题源于两方面：IPO密集上市分流市场资金，以及美联储降息未落地导致美元资本回流不及预期 [6] - 3月5日港股通大幅流出277亿元，大资金集中抛售砸出市场“黄金坑”，标志着利空影响告一段落 [6] - 直接导火索是华尔街“大空头”迈克尔·伯里转而看好恒生科技指数，认为其调整幅度已足够大，而相关公司基本面未变甚至有所提升 [7] - 在迈克尔·伯里发表观点前，上周五美股交易时段，纳斯达克指数下跌0.93%，而中国金龙指数盘中逆势上涨0.75% [7] - 今年以来境外资本持续有序流入A股与H股，流入规模约220亿美元，远超其他新兴市场，也超过除美国之外其他市场的资本流入 [7] - 中东冲突爆发后全球避险情绪升温，中东资金大概率将率先回流香港市场，核心原因是安全 [7] A股板块表现 - 强势板块主要为以“两瓶酒”为代表的大消费板块，以及午后走强的半导体板块 [8] - 贵金属和“煤飞色舞”相关板块出现调整 [8] - 大金融板块中，银行股上午强势护盘一度冲高，午后逐步回落，最终板块仍录得0.47%的涨幅 [8] - 保险与证券板块上午同步探底，午后逐步回稳，最终保险板块微跌0.2%左右，证券板块下跌0.3%左右 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪叠加缅甸加速复产压制，下游需求订单暂未出现明显回暖，锡价承压震荡下行[6] 各部分内容总结 宏观面 - 2月美国CPI年率2.4%，核心CPI年率2.5%，通胀数据符合市场预期[3] - 中东地缘局势升级，伊朗袭击石油及运输设施，油价攀升，市场避险情绪高涨，美元受提振[3] 锡矿 - 12月国内锡矿进口量1.76万实物吨，环比增13.3%，同比增40.2%；1 - 12月累计进口量13.57万实物吨，累计同比减少14.55%[7] - 12月自缅甸进口锡矿0.62万实物吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%；1 - 12月累计进口量3.51万实物吨，累计同比减少54.01%[7] - 预计2026年若锡价维持35万元/吨以上，缅甸全年锡矿出口至中国有望回升至2万吨水平[7] 精锡产量及进出口 - 2026年2月国内精炼锡产量11490吨，环比减少0.06%，同比减少23.91%；预计3月国内冶炼厂逐步复产，供应有望恢复[7] - 2月国内精炼锡再生产量1770吨，环比减少46.69%，同比减少40.2%[7] - 2025年12月中国精锡进口量1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%，进口窗口基本关闭；12月出口精锡2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%，主要销往荷兰、印度、香港等地[7] 库存 - 截止3月13日，SMM锡锭三地社会库存总量13357吨，较上周增加275吨；LME库存增加145吨至8775吨[4] 消费 - 锡锭现货市场成交随价格先抑后扬再转淡，价格低位时下游补库，高位时采购意愿受抑，交投清淡[5] 本周行业新闻 - 美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%，去年12月和今年1月的非农就业人数合计下修6.9万人，美联储6月降息预期概率升至约50%[63] - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，会期8天，2026年经济增长预期目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排[63] - 3月5日美国国防后勤局就锂、镍、锡、铬和碲发布信息征询，涉及1978吨伦敦金属交易所等级的锡[63] - 3月4日晚刚果（金）鲁巴亚钶钽矿区发生塌方事故，造成200多人遇难[63] - 当地时间3月9日，特朗普称美国对伊朗战事“很快”结束但本周不会结束，美国暂时免除部分石油相关制裁[63] - 卡塔尔三处氦气生产设施停止运营，全球约三分之一氦气供应消失，韩国去年64.7%氦气进口来自卡塔尔[63] - 美东时间10日，甲骨文公布第三财季业绩，十五年来首次单季营收和EPS均涨超20%，云营收同比增44%，未来收入指标RPO大超预期增325%至5530亿美元[63] - 美国2月CPI年率2.4%，核心CPI年率2.5%，符合市场预期[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月12日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌0.94%，报564.65元/克；钯金主力合约下跌2.08%，报416.60元/克 [1] - 铂价在多空因素交织下短期缺乏明确驱动，维持震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织，美伊冲突使避险情绪为贵金属价格提供支撑，但原油价格高位使通胀预期抬升、美联储降息预期延后，对铂价形成上方压制；美国2月非农数据意外减少9.2万人，失业率攀升至4.4%，就业人数降幅是自疫情以来最大的降幅之一，反映美国就业状况疲软，但在美伊冲突背景下该数据对市场的影响有所削弱；中长期来看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，初步裁定俄罗斯所有出口商/生产商的关税幅度为132.83%，市场对钯金关税预期再起，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁；需求端面临结构性压力；综合来看，钯金长期供需趋松，短期供应扰动仍存，但当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2609.50，+1.71%；商品20指数2954.75，+1.15%；工业品指数2557.76，+2.95%；PPI商品指数1483.24，+1.53% [49] - 板块指数：有色金属指数2026年3月12日今日涨跌幅-0.13%，近5日涨跌幅+0.88%，近1月涨跌幅-0.81%，年初至今涨跌幅+1.16% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PTA、黄金、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场现状、影响因素及价格走势，为投资决策提供参考 各品种短评总结 PTA - PTA社会库存374.57万吨，较上一周期上升13.48万吨，产能利用率80.33%，聚酯综合产能利用率83.83% [1] - 3月聚酯负荷预计在8成附近，随着负荷季节性恢复，PTA将逐步去库 [1] - 关注伊朗战争进展，霍尔木兹海峡通行状态影响亚洲PX开工率，PX供应趋紧是聚酯行情主因 [1] 黄金 - 战事胶着，本周结束战争概率低，国际油价大幅波动，战争走向不确定 [1] - 油价高涨推升通胀预期，降息前景减弱，打压黄金价格，但避险情绪使黄金短期下方空间有限，中期高位震荡 [1] 螺纹钢 - 3月10日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯价格下跌20报2940元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3319元/吨，较上一交易日下跌5元/吨 [3] - 受国际能源价格波动影响，黑色期货高位回落，国际局势复杂，短期钢价震荡运行 [3] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量17117.86万吨，环比增加25.90万吨，日均疏港量311.08万吨，增12.60万吨，在港船舶数量112条，增5条 [3] - 海外发运回升，国内到港减少，钢厂需求一般，铁水回升缓慢，港口库存攀升 [3] - 短期钢材供需矛盾不明显，铁矿石供需偏宽松，受宏观情绪影响大，通胀预期升温使盘面短期低位支撑强，预计偏强震荡 [3] 焦煤 - 全国平均吨焦盈利17元/吨，山西准一级焦平均盈利48元/吨，山东准一级焦平均盈利75元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -34元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [4] - 供应端主产地产量恢复，进口通关量高位，整体供给宽松；需求端下游焦企采购谨慎，会议期间钢厂限产，铁水产量回落，对焦煤刚需支撑不足 [4] - 短期盘面由情绪主导转为基本面定价，煤焦供需宽松格局未改，短期震荡为主 [4] 生猪 - 3月10日“农产品批发价格200指数”为123.63，“菜篮子”产品批发价格指数为125.52，全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.90元/公斤，比前一日下降0.9%，鸡蛋7.53元/公斤，比前一日上升0.1% [4] - 全国猪价下行，养殖端出栏压力大，需求增量不明显，二育询价增加但实际入场有限，短线缺乏涨价动力，价格底部震荡 [4] - 中长期生猪期货价格向下空间有限，近月合约底部震荡，远月合约震荡偏强，关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [4] 豆粕 - 3月10日国内豆粕现货市场价格下调，天津市场3250元/吨，跌100元/吨，山东市场3170元/吨，跌80元/吨，江苏市场3140元/吨，跌70元/吨，广东市场3210元/吨，涨10元/吨 [5] - 连粕05合约下方受美豆偏强及海运费上涨，大豆进口成本提升，支撑力度强；国内油厂开工率恢复，豆粕库存回升至76万吨，下游饲料企业库存充足压制上涨空间 [5] - 短期豆粕价格高位震荡偏强 [5] 棕榈油 - 3月10日马来西亚棕榈油总署公布2月底棕榈油库存较前月减少3.95%，至270.43万吨，高于市场机构预期 [5] - 2月报告中性偏空，但国际形势复杂叠加印尼可能提前推出B50，限制盘面跌幅；国内现货库存压力大，一口价高，出货不佳 [6] - 短期棕榈油预计高位震荡，建议多单获利离场等待 [6] 铝 - 特朗普就美伊局势发出前后矛盾信号，此前铝价因霍尔木兹海峡航运受阻等事件冲高，后因特朗普暗示战争可能结束，市场恐慌情绪缓解，铝价回落 [6] - 中东局势不确定，局势明朗前，铝价高位震荡，波动性或加大 [6] 镍 - 上月印尼四座HPAL工厂暂停生产，合计占印尼HPAL产能的30%，规模最大的PT QMB New Energy Materials停产可能持续长达三个月，其余三座工厂接受运营审查，可能几周内恢复生产 [7] - 四座工厂停产影响电池级镍短期供应，若停产时间长影响全球镍中间品供应，凸显印尼环保与安全监管趋严，或影响其他冶炼项目审批与运营节奏 [7] - 近期镍价波动大，上下游博弈激烈，报价分歧明显，现货市场成交情绪不强，供应收紧预期支撑镍价，上行空间受需求跟进力度限制 [7] 锌 - 周内市场传出2026年进口锌精矿成交基准加工费为85美元/干吨，较2025年略有反弹，但提高银和锗收费 [8] - 85美元/干吨加工费仍处历史低位，锌精矿供应偏紧格局未变，低加工费影响冶炼厂利润，副产品收入成开工重要保障 [8] - 需求端国内下游复工复产慢，社会库存累积，供强需弱，下方有成本支撑，预计维持震荡走势 [8] 原油 - 截止2026年3月6日当周，美国商业原油库存减少170万桶，汽油库存减少180万桶；美国能源信息署预计2027年美国原油日产量增长22万桶，达到每日1383万桶，全球停产石油产量4月初或达峰值，主要集中在伊拉克 [9] - 伊朗伊斯兰革命卫队启动“真实承诺4”第35轮行动，发射战略导弹打击多地；霍尔木兹海峡石油运输中断，特朗普威胁打击伊朗 [9][10] - 中东减产在途，通航后产量恢复慢，市场波动剧烈，做好风险防控 [10] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格69.8泰铢/公斤，杯胶价格57.8泰铢/公斤；2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶合计140.4万吨，同比降1.4% [10] - 上游海外产区减产期，我国橡胶库存累积；下游节后市场备货需求回升，全钢胎订单突出，半钢胎内销市场有差异，出货量受一定拖拽 [10] - 05合约依托16500区域支撑，震荡偏多思路 [10] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.07万吨，周降4.07吨；江苏太仓甲醇市场价2550元/吨，下降315元/吨；中国甲醇港口样本库存144.35万吨，较上期 -0.32万吨；甲醇样本生产企业库存55.24万吨，周增1.71万吨，样本企业订单待发29.52万吨，周增8.55万；国内甲醇周产能利用率91.05%，环比 -1.07%；下游总产能利用率71.07%，周上升2.14% [11] - 国内甲醇开工高位，港口库存基本持稳，华东积累，华南去库，节后部分下游复工；内地甲醇市场走跌，企业竞拍成交不佳，港口甲醇市场基差持稳，商谈清淡 [11] - 原油价格回落，甲醇现货市场偏弱，预计短期震荡偏弱 [11] 二年期国债 - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.4BP报1.318%，7天期上行0.9BP报1.432%，14天期上行1.7BP报1.492%，1个月期下行0.33BP报1.5359% [11] - 资金面分化，短端边际收紧，长端资金宽松；两会期间增量政策少，债市中期三角形震荡收敛，短端二年期国债震荡属性明显 [11] 玻璃 - 浮法玻璃行业平均开工率70.81%，周度 +0.54个百分点；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -105.12元/吨，周环比 +37.14元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比 +4.77%；全国深加工样本企业订单天数均值6.35天，周环比 -31.9%；2025年房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，同比下降10.0%；2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点 [12] - 近期浮法玻璃企业开工较稳，利润不佳，企业库存处近3年同期高位，华东市场窄幅整理，中下游刚需采购，终端地产需求下滑，汽车2月经销商库存好转 [12] - 浮法玻璃供稳需弱，企业库存高位，预计短期偏弱运行 [12] 塑料 - 华北LLDPE主流价7779元/吨，环比上日 -1813元/吨；LLDPE周度产量33.28万吨，周上升1.93%；生产企业库存24.01万吨，环比 -4.87%；油制日度生产毛利 -313元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降 -5.1%，其中农膜整体开工率较前期 -14.6%；PE包装膜开工率较前期 +4.4% [13] - 供应端部分装置停车检修，薄膜生产比例低，未来有减产预期，市场供应压力缓解，生产企业库存下降；下游工厂抵触高价原料，采购谨慎，市场交投转淡，成本端原油价格走弱 [13] - 塑料成本端支撑走弱，需求偏弱，预计短期震荡偏弱 [13] 铂金 - 特朗普警告伊朗不要在霍尔木兹海峡布设水雷，此前有报道暗示伊朗或已布雷 [14] - 中东冲突影响市场通胀预期、经济及降息前景，打击工业属性较强的贵金属需求，但黄金高位震荡对贵金属有支持，铂金有下行压力但幅度有限，中期跟随白银波动节奏 [14]

地缘政治冲突与市场动荡 - 2026年2月28日 美国与以色列对伊朗发动协同打击 旨在摧毁伊朗核计划并削弱其政权 引发伊朗立即报复和中东地区混乱 [1] - 中东战争威胁石油生产和航运路线 特别是霍尔木兹海峡 该海峡每日通过全球约五分之一的石油和液化天然气供应量 [2] - 2025年数据显示 每日约有1300万桶石油通过霍尔木兹海峡 相当于所有海运石油流量的31% 对供应中断的担忧导致原油价格上涨 [3] 全球股市与商品市场表现 - 全球股市上周出现极端波动 iShares MSCI ACWI ETF (ACWI) 下跌2.4% SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 下跌1% SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA) 下跌1.9% 而Invesco QQQ Trust (QQQ) 上涨约0.2% [4] - 战争可能扰乱大宗商品的运输、生产或出口 导致大宗商品价格普遍上涨 [3] - 在市场波动和对经济增长不确定的背景下 资金流向多元化大宗商品ETF 此类基金在通胀环境中可能表现优异 [7] 表现突出的交易所交易基金 - Teucrium Wheat ETF (WEAT) 上涨14.3% 小麦价格因地缘政治紧张和天气不确定而飙升 该基金在2026年3月7日单日上涨约5.6% [6] - Harbor Commodity All-Weather Strategy ETF (HGER) 上涨10.9% 其基础指数包含实物商品期货合约 [7] - Simplify Bond Bull ETF (RFIX) 上涨10.6% 该基金旨在对冲长期利率下降带来的利率变动 并在固定收益波动性增加时从市场压力中获益 避险情绪助推其上涨 [8] - Teucrium Corn ETF (CORN) 上涨6.3% 南美洲的供应风险上升推动其上涨 巴西关键的"萨夫拉"第二季作物种植仅完成中南部地区的50% 远低于去年同期的64% 不可预测的降雨威胁着占全国产量75%的作物收成 [9] - AGF U.S. Market Neutral Anti-Beta Fund (BTAL) 上涨5% 该基金旨在提供对美国股市持续负贝塔敞口 在全球市场波动中上涨 该基金收费为140个基点 [10][12]