贵金属市场价格剧烈波动 - 2026年2月10日早盘，伦敦金现价格突破5050美元关口至5053.12美元/盎司，单日涨幅0.35% [1] - 伦敦银现价格飙升至83.575美元/盎司，单日暴涨4.71% [1] - 国内市场紧随其后，上海黄金交易所黄金T D报1125.86元/克，上涨0.79%，沪银主连合约冲上20934元/千克，涨幅高达5.24% [1] 近期市场呈现过山车行情 - 2026年1月29日，纽约商品交易所黄金期货主力合约在25分钟内连续突破5500美元和5600美元关口，最高触及5626.8美元/盎司的历史极点，但随后高台跳水，创下自1980年3月以来最高单日跌幅纪录 [3] - 白银在1月23日刚突破100美元/盎司大关，不到一周就跌去45%，几乎回吐年内全部涨幅 [3] - 资深交易员表示从业二十年未见过此种过山车行情，客户中既有白银多单单日盈利50%的案例，也有在暴跌中被强制平仓的情况 [4] 多重因素推动价格波动 - 美国财政部长暗示近期黄金波动部分源于中国市场的投机性交易行为，相关方面可能已收紧保证金要求 [6] - 对冲基金将黄金净多头仓位削减23%至93,438手，为15周以来最低水平 [6] - 市场预计美国1月非农就业人数仅增加约7万人，失业率维持在4.4%的近四年高位，强化了美联储降息预期，市场已计入2026年至少两次、每次25基点的降息概率 [6] - 美元指数下跌约0.8%，触及一周多低点，使以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力 [6] - 地缘政治风险持续发酵，避险情绪维持在高温状态 [6] 白银市场供需与工业需求格局 - 白银市场规模远小于黄金，同等资金流入下波动性被显著放大 [8] - 最近五年每年白银供应缺口均超4000吨 [8] - 光伏产业对白银的需求正以年均15%的速度增长，世界白银协会预计到2030年光伏产业对白银的年需求将达1.2万吨，较2025年接近翻番 [8][10] - AI服务器对白银的消耗量是传统服务器的2至3倍，且因其高导电率几乎无法被替代 [10] - 隆基绿能计划在2026年二季度开始量产替代银的铜基产品，当前银价已促使下游企业加速寻找铜、铝等贱金属替代方案 [8][10] 市场参与者的行为与观点分歧 - 期货市场持仓结构反映出场内分歧，摩根大通认为银价波动源于投机泡沫破裂和流动性踩踏，短期可能在75-80美元寻求支撑 [10] - 美国银行将年内白银目标价上调至170美元/盎司，花旗银行预测三个月内白银有望冲击150美元 [10] - 这种分歧使得2月1日至4日期间，国内黄金主题ETF基金出现66.03亿元净赎回 [10] - 半夏投资创始人李蓓在1月初已清仓黄金仓位，认为部分央行可能从增持转为出售，与此形成对比的是，中国央行连续15个月增持黄金储备 [12] 现货与消费市场出现结构性变化 - 北京王府井周大福旗舰店足金首饰标价跃至1560元/克，老凤祥标出1556元/克，为当月第三次上调价格 [3] - 银行贵金属柜台银条和银币库存紧张，下单后可能需节后才能配送 [3] - 工商银行、农业银行等国有大行的手机银行APP显示，银质纪念币、生肖吊牌等产品多数标注“已售完”或“暂时无货” [8] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度我国黄金首饰消费量同比下降32.50%，但投资金条销量逆势增长 [8] - 消费出现结构性变化，单个1克左右、总价两三千元的小克重黄金饰品销量上升，部分家庭将原计划50克至100克的金条购置方案调整为20克至30克的小克重产品 [8] - 近期非刚需消费者大多选择观望，仅有婚嫁、送礼等需求支撑销量，但天猫商城老铺黄金旗舰店的热门古法黄金款式出现断货 [14] 市场交易与资金流向特征 - 黄金价格从3000美元到4000美元用了7个月，从4000美元到5300美元仅用3个月 [12] - 2月10日早盘，A股市场上湖南白银、四川黄金等黄金概念股开盘即涨停，这是开年以来第六次出现单日近30只个股涨停的盛况 [12] - 沪银主连合约在早盘一度触及涨停板，持仓量创下合约上市以来新高 [12] - 上海期货交易所白银期货合约的成交额在2月10日中午已突破单日历史纪录 [14] - 白银库存状况持续紧张，纽约期货交易所白银期货交割量再度放量，注册仓单占总库存的比例不断走低，低库存导致空头交割困难，挤仓情绪升温 [12] - 多家银行提高了积存金业务的投资门槛，包括收紧风险测评、拉长定投频率 [10] - 银行保险箱业务随之火爆，年费200至3000元不等的保险箱基本满员 [12]

国际原油市场动态 - 上周WTI原油期货价格出现剧烈波动，周一暴跌超过5%，创下近期最大单日跌幅 [1] - 油价在周二和周三强势反弹，几乎收复周初全部失地，但周四再度下跌超过2%，周五上演先跌后涨的逆转戏码 [3] - 美国原油产量持续攀升至历史高位，加上美元触底反弹，给油价带来了巨大压力 [1] 市场情绪与关联资产表现 - 油价剧烈波动导致投资者心理发生微妙变化，从恐慌到希望再到困惑，情绪波动与油价走势如影随形 [3] - 伦敦现货黄金强势突破5000美元/盎司关键阻力位，创下历史新高，反映出市场对经济前景的担忧 [3] - 黄金与原油通常呈现此消彼长的关系，但此次两者同步上扬实属罕见 [3] 地缘政治与宏观政策影响 - 中东局势缓和降低供应风险，伊朗与美国在阿曼举行会谈试图缓和紧张局势，但美国向霍尔木兹海峡商船发布指南为地区局势增添变数 [6] - 美联储理事表示特朗普政府的关税政策对经济影响“相当有限”，同时美元指数大跌0.84% [6] - 地缘政治博弈与货币政策信号交织，构成复杂的市场图景 [6] 国内成品油价格现状与预期 - 根据最新监测数据，本轮油价调整周期已统计至第4个工作日，汽柴油预计上调幅度为70元/吨，折合每升油价可能上涨约0.06元 [6] - 这可能是七个多月来的首次油价下调，自2017年7月21日以来，国内成品油零售价开启了9次调价窗口且全部兑现上调 [6] - 有分析认为后期国际油价下行压力依然较大，下轮成品油可能实现“二连跌” [7] - 当前油市尚未被基本面主导，而更多地受投机情绪驱动 [7] 各地区成品油零售价格 - 全国各地区92号、95号、98号汽油及0号柴油零售价格存在差异，例如北京92号汽油6.93元/升，95号7.38元/升，98号8.87元/升，0号柴油6.62元/升 [4][5] - 海南和西藏地区油价显著高于其他省份，例如海南92号汽油8.05元/升，西藏0号柴油7.13元/升 [5][7] - 各地区亦公布了-10号、-20号、-35号等低标号柴油价格 [7] 对消费者的影响与建议 - 以油箱容量50升的小型私家车为例，若油价每升下调0.1元，加满一箱油能节省5元 [8] - 随着春节临近出行需求增加，油价的任何变动都牵动车主神经，建议车主密切关注2月24日的调价窗口并合理安排加油时间 [8]

市场情绪与价格驱动因素 - 贵金属市场多头情绪显著回升，黄金与白银在周一午盘呈现强劲上涨态势 [1][3] - 全球地缘政治不确定性处于阴燃状态，可能随时激化并推动避险资金涌入贵金属 [1][3] - 美元指数弱势运行与原油价格稳步抬升，从成本端和计价端为黄金白银提供了上行助力 [1][3] 持仓数据与市场调整 - 前期黄金市场的剧烈波动被视为典型的“投机性喷发”后的修正 [1][3] - 1月下旬金银价格在高位戛然而止，主因是过度投机、宏观局势动荡及市场对美联储政策独立性的深度担忧 [1][3] - 截至2月3日当周，货币基金经理大幅削减黄金期货看涨押注，净多头头寸减少23%至93,438手，创15周以来最低水平 [1][4] 宏观经济数据与政策预期 - 本周将集中发布1月非农就业报告与消费者价格指数（CPI） [2][4] - 经济学家预计1月非农就业人数仅增加69,000人，失业率可能维持在4.4%这一接近四年高位的水平 [2][4] - 核心CPI预计将放缓至2021年初以来的最低同比增速 [2][4] - 关键数据将为美联储未来的货币政策路径提供明确指引，数据驱动的行情波动将成为本周主旋律 [2][4] 贵金属技术分析 - 黄金与白银目前均处于关键的变盘节点 [2][5] - 对于4月黄金期货，多方下一个进攻目标是5,250美元阻力位，空方则试图将价格压制在4,670美元支撑位下方 [2][5] - 黄金首个技术阻力位位于上周高点5,113.90美元，初步支撑见于4,988.60美元 [2][5] - 白银多头的核心目标是冲击上周高点92.015美元，若能成功站稳85美元关口，其反弹动能将进一步释放 [2][5]

市场表现与价格动态 - 本周开局平静后，周二比特币和以太坊再度下跌，看空情绪打压数字资产 [1][4] - 以太坊一度大跌6%至1994美元，随后下跌5%交投于2014美元附近，自10月抛售以来跌幅超过比特币 [1][4] - 比特币一度下跌2.4%触及68666美元，此前在7万美元附近震荡并于周一跌破该关口，上周五曾险些跌至6万美元后反弹 [1][5] - 比特币经历了惨烈一周，回吐了2024年底特朗普连任美国总统以来的全部涨幅，并创下2018年以来最长的月度连跌纪录 [1][5] 市场情绪与衍生品信号 - 尽管从上周低点反弹，市场对两大加密货币的风险偏好依然低迷 [3][7] - 看空信号困扰比特币衍生品市场，比特币永续合约资金费率持续为负，表明交易员仍在布局做空押注价格下行 [3][7] - 市场分析师认为加密货币市场仍在寻找明确方向，比特币交投于7万美元下方，分析师正试图研判短期走向 [1][5] - 分析师指出以太坊在跌破2800–3000美元区间后整体仍处于看空结构，本轮抛售由宏观避险情绪与全市场普跌共同推动 [3][7] 资金流向与ETF动态 - 自10月初暴跌以来，两种加密货币对应的ETF均出现数十亿美元资金净流出 [3][7] - 以太坊ETF已有32亿美元资金撤离，其中仅今年就流出4.62亿美元 [3][7] - 同期比特币ETF流出79亿美元，今年以来流出18亿美元 [3][7]

全球黄金市场近期表现与核心驱动 - 近期全球黄金市场呈现明显的多空博弈震荡格局，金价在区间内反复波动[1] - 伦敦金现价格近期剧烈波动，1月29日触及5598.75美元/盎司的历史新高，随后快速回调，2月初下探至4402美元/盎司，回撤幅度显著，随后强势反弹，单日大涨超5%，当前报5017.77美元/盎司，围绕5000美元关口高位整理[4] - 本轮行情核心驱动来自美联储政策预期摇摆、短期资金博弈与央行购金支撑[4] 黄金定价的核心锚定因素 - 当前黄金定价由风险溢价与货币政策预期共同锚定[5] - 美国劳动力市场数据走弱，CME FedWatch显示2026年内降息概率进一步上修，无息资产的中期配置环境持续改善[5] - 美元指数虽处阶段高位，但边际动能受限，对金价的压制更多体现为节奏而非方向[5] - 地缘政治风险（如美伊谈判）难以提前出清，持续计入资产定价[5] - 央行购金延续、ETF配置修复及贵金属内部风险分化，进一步凸显黄金的配置属性与稳定器角色[5] 金价波动的具体驱动因素分析 - 支撑因素：全球主要经济体货币政策进入观望与调整周期，降低了持有黄金的机会成本，为金价提供中长期支撑[8] - 支撑因素：全球地缘政治不确定性持续，市场避险情绪推动资金向黄金等传统避险资产倾斜[8] - 压制因素：前期金价走强后，部分获利资金离场了结导致短期抛压增加[8] - 压制因素：部分投资者对政策转向的担忧，使得短期资金配置偏向谨慎[8] - 压制因素：黄金实物消费需求的阶段性调整与投资需求的波动相互作用，加剧了多空博弈[8] - 衍生品端：黄金衍生品端的持续多头流入是行情走强的核心驱动之一，机构与普通投资者对后市形成一致乐观预期[9] - 衍生品端：COMEX黄金期货主力合约成交量持续放量，机构资金借机抄底增持，推动金价反弹[9] 黄金ETF的配置价值与布局策略 - 黄金ETF凭借低门槛、高流动性、透明安全的优势，成为普通投资者参与黄金投资、对冲市场风险的优选工具[11] - 核心布局思路在于“顺应趋势、分散风险、长期布局”，应摒弃短期投机思维，聚焦长期配置价值[11] - 黄金与股票、债券等资产的相关性较低，合理配置黄金ETF能够有效分散整体投资组合的风险，增强抗波动能力[11] - 投资者应依托宏观政策、地缘政治等核心驱动因素的变化来把握阶段性布局机会[12] - 可借助黄金ETF的高流动性，在金价回调、估值处于相对合理区间时，分批布局、平滑成本[12] - 投资者应结合自身风险承受能力、投资周期，选择在规模、费率、跟踪精度等方面运作稳健的黄金ETF产品[12] 黄金ETF产品特性示例 - 以易方达黄金ETF为例，其交易便捷，像买卖股票一样，将黄金资产“证券化”[14] - 产品门槛低，1手约等于1克黄金[14] - 成本低，交易费率低于其他黄金投资方式，且免印花税[14] - 结构透明，完全被动跟踪Au99.99合约价格，年化跟踪误差控制在2%以内[14] - 流动性好，有做市商安排和套利机制，折溢价率低[14] - 产品背后有实物支撑，每1份ETF都对应着存储在上海黄金交易所的黄金实物，省去储存、保管等环节[14]

贵金属定价逻辑重塑与市场新常态 - 在当前极端的市场波动背景下，贵金属价格的定价逻辑正经历深刻重塑[1][3] - 近期地缘局势及货币政策预期产生的剧烈冲击，使黄金一度触及5000美元/盎司的风险区间，验证了市场对宏观不确定性的敏感度[1][3] - 主流机构已纷纷修正预期，将金银的年度价格中轴向上平移，以适应高波动、高溢价的新常态[1][3] 2026年贵金属价格预期上调 - 由于美联储领导层动向的不确定性以及全球复杂的贸易和军事局势，贵金属的避险溢价难以在短期内消退[1][3] - 2026年第一季度黄金平均预测值已从4300美元/盎司调升至4590美元/盎司，调升幅度为290美元[1][3] - 2026年黄金全年均价预期相应提升至4323美元/盎司[1][3] - 白银一季度目标价从55美元/盎司大幅跨越至75美元/盎司，涨幅达20美元，其整体价格中轴的抬升已成趋势[1][3] 大宗商品上涨的驱动因素与市场特征 - 年初以来一系列地缘政治与政策博弈事件，共同构成了大宗商品上涨的动力引擎[2] - 一月份大宗商品综合指数录得了近年来最强劲的单月表现之一[2][3] - 当前涨势在很大程度上与实物供需基本面存在脱节，更多是由避险情绪和政策风险定价所驱动[2][4] 短期市场前景与投资者关注点 - 市场基本面与极端波动之间的“脱节”状态短期内仍将持续[2][4] - 在长期预期尚未最终定论前，金银市场将维持宽幅震荡的格局[2][4] - 投资者应当警惕价格在刷新高位后可能出现的获利回吐压力，特别是在白银等高弹性品种上[2][4] - NCE平台建议关注黄金4300美元/盎司至4500美元/盎司区间的技术支撑点位，以应对可能到来的市场情绪修正[2][4]

贵金属市场动态 - 9日亚洲交易时段，国际黄金期货和现货价格再次突破每盎司5000美元，纽约商品交易所4月交割的黄金期价日内涨幅一度超过1.5% [1] - 同期国际白银期货和现货价格重回每盎司80美元，纽约商品交易所3月交割的白银期价日内涨幅一度超过5% [1] - 上周国际金价累计上涨4.95%，国际银价则累计下跌2.08% [2] - 贵金属价格反弹受到美元走弱以及投资者逢低买入等因素支撑 [1][2] 宏观经济与市场情绪 - 上周多项美国就业数据显示劳动力市场出现放缓迹象，市场避险情绪升温 [2] - 美元指数下跌对贵金属价格构成支撑 [2] - 上周五部分科技股反弹，推动美股走高，道指史上首次突破50000点关口 [2] 原油市场动态 - 上周中东地缘紧张局势出现缓和迹象，美国与伊朗开启核谈判，市场对原油供应受干扰的担忧缓解 [2] - 国际油价累计走低，其中美油期价下跌2.55%，布油期价下跌3.73% [2] 美股软件与科技行业 - 近期市场对AI技术逐步取代软件服务公司业务的担忧加剧，导致美股软件股下跌 [2] - 身处抛售潮的Unity、AppLovin、标普环球等软件和数据分析公司将发布最新财报 [2] - 市场将关注其业绩表现及管理层发言，以验证近期股价暴跌是否合理 [2] - 随着财报季渐入尾声，可口可乐、麦当劳等知名公司也将公布最新业绩 [2]

市场行情与近期表现 - 2026年2月9日亚市时段，欧元兑美元在1.1820附近窄幅震荡，该货币对上周录得连续第二周下跌 [1] - 上周五欧元兑美元从关键技术区域出现显著反弹，并在日线图上形成看涨吞没形态 [1] - 欧元兑美元整体趋势仍偏向上升，因其运行于主要移动平均线上方，且更高高点与更高低点构成的上升结构保持完好 [1][2] 驱动因素与市场情绪 - 上周美元买盘主要受避险情绪驱动，但上周五市场对疲软劳动力市场数据出现延迟反应，逢低买盘出现推动美元走势调整 [1] - 美国利率预期的向下重估削弱了上周美元防御性反弹的势头，令美元在关键数据公布前处于脆弱状态 [1] - 欧洲央行对当前欧元兑美元水平持认可态度 [1] 关键技术位与形态 - 欧元兑美元支撑位落在1.1750-1.1765区域，该区域是此前作为阻力位的1月下旬突破水平 [1] - 汇价获得上行态势的21日指数移动平均线支撑，且该均线稳固地位于200日指数移动平均线之上 [1] 未来关键事件与预期 - 后续主要方向性走势将由即将发布的美国1月非农就业报告主导，该报告将对美元短期走向产生关键影响 [1][2] - 市场当前对美国1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间 [1] - 若美国1月非农就业数据低于6万至8万的预期水平，或将引发降息讨论，且若数据不及预期或未表现出意外强劲，欧元兑美元有望重回1.2000关口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PVC、黄金、焦煤等多种期货产品进行短评，分析各产品市场现状与价格影响因素并给出价格走势预期 [1][3][4] 各品种短评总结 化工品 - PVC：华东SG - 5型PVC 4760元/吨，环比降90元/吨；产能利用率78.93%，升0.19%；社会库存120.64万吨，环比增2.45%；电石法毛利 - 744元/吨，乙烯法毛利21元/吨；管材样本企业开工37%，周环比持平 预计短期价格震荡略偏弱 [1] - 甲醇：江苏太仓市场价2207元/吨，降5元/吨；港口样本库存147.21万吨，周升1.46万吨；生产企业库存36.83万吨，环比降13.16%；订单待发28.71万吨，周增2.14万吨，环比增8.05%；产能利用率92.26%，环比升1.05%；下游总产能利用率70.07%，周升1.23% 预计短期震荡运行 [6] - 纯碱：全国重质纯碱主流价1227元/吨，价格较稳；周度产量77.43万吨，环比降1.22%；厂家总库存158.11万吨，周升2.39%；浮法玻璃开工率71.86%，周度持平；均价1106元/吨，环比持平；样本企业总库存5306.4万重箱，环比增0.95% 预计短期维持震荡偏弱 [7] - PX：产能利用率89.87%，浙石化重整停机降负荷；2026年产能调整到4313万吨；聚酯综合产能利用率降至76.98%附近 预计震荡偏弱 [10] - 棕榈油：2月1 - 5日马来西亚产量环比增7.65%，鲜果串单产增5.71%，出油率升0.37% 国内现货市场平静，进口利润倒挂加深 短期价格维持高位震荡，重心上移 [5] 金属 - 黄金：美伊谈判进行中，避险情绪减弱，美财长言论给贵金属市场稳定信心 中期看高位震荡，关注地缘扰动 [1] - 白银：美国2月消费者信心指数初值创六个月最高，1年期通胀预期降至一年最低 或跟随黄金被动波动，中期暂看高位震荡 [10] - 焦煤：全国平均吨焦盈利 - 10元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 预计基本面健康，盘面宽幅震荡 [3] - 铁矿石：全国钢厂进口铁矿石库存总量10316.64万吨，环比增348.05万吨；日耗282.24万吨，环比增1.29万吨；库存消费比36.55天，环比增1.07天 预计短期价格震荡运行 [3] - 螺纹钢：247家钢厂高炉开工率79.53%，环比增0.53个百分点；产能利用率85.69%，环比增0.22个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比持平；日均铁水产量228.58万吨，环比增0.60万吨，同比增0.14万吨 预计短期价格震荡 [4] - 铜：加拿大矿业公司智利Mantoverde铜金矿罢工结束，此前产量降至正常水平55% 预计节前维持震荡 [11] - 铝：2026年1月中国电解铝行业加权平均完全成本环比降2.2%至16100元/吨，铝价相对强势，利润空间扩大 预计节前震荡运行 [12] 农产品 - 生猪：截止2月6日，出栏均重123.26公斤，降0.31公斤，屠宰开工率41.93%，涨3.05%；外购仔猪养殖利润 - 0.39元/头，降48.19元/头，自繁自养利润17.88元/头，降78.39元/头，仔猪价格357.62元/头，降8.09元/头 建议短多远月合约 [4] - 豆粕：截止上周五，天津、山东、江苏、广东市场价格均涨10元/吨 油厂豆粕库存超90万吨，同比增94%，养殖端亏损致需求萎靡 短期内价格企稳，关注反弹及外盘大豆价格 [5] 能源 - 原油：截止2月6日一周，美国在线钻探油井数量412座，为去年12月以来最高，比前周增1座，比去年同期减68座；美伊谈判开局良好 预计3月OPEC + 新政策出台前，市场随地缘波动，短期短空为佳 [8] 其他 - 橡胶：泰国原料胶水价格59.3泰铢/公斤，杯胶价格54泰铢/公斤；上周中国半钢胎样本企业产能利用率72.09%，环比降2.23个百分点，同比增59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率60.45%，环比降2.02个百分点，同比增47.20个百分点 短期价格区间震荡 [11] - 长期国债：国务院常务会议研究促进有效投资政策措施 债券现券市场利率下行，债市上涨动力加强，短期方向选择动力不足，震荡或为主旋律 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，中长期支撑较强，但短期内上行空间有限 [5] 各部分总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是避险情绪提振国债投资需求 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均震荡小幅反弹，近期大宗商品和权益市场波动加剧，避险情绪提振国债投资需求 [5] - 中长期宏观经济指标走弱，内需有效需求不足，未来降息预期仍存，国债期货支撑较强 [5] - 短期内美联储降息预期放缓，央行货币宽松政策以结构性降息为主，全面降息必要性不强，国债期货上行空间有限 [5]