沪铜期货价格走势分析 - 沪铜夜盘走弱，早间偏弱震荡，主力合约跌幅在2%附近 [2] - 悲观情绪宣泄后，受国内完善铜资源储备体系建设消息提振，沪铜价格重回高位区间 [2] - 目前国内弱现实局面延续，价格继续上行动力不强，伴随风险偏好转弱，沪铜价格有所下跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受消息面刺激及有色、贵金属的止跌反弹，铜价继续上行，去年铜因供应偏紧预期持续上行，昨日关于铜资源储备消息公布，给铜形成中长期利好，待市场情绪稳定后，铜依旧高位偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜今日高开高走，收盘上涨超3%；消息面上，中国有色金属工业协会要完善铜资源储备体系，市场有信息说已叫停部分铜冶炼项目，受消息面刺激及外盘贵金属的止跌反弹，铜价继续上行 [1] - 1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%；2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [1] - 1月份高位铜价抑制铜需求，下游多刚需采购为主，终端新能源市场因购置税影响而表现不佳，其他传统行业及电力行业仍显韧性 [1] - 智利国家铜业委员会Cochilco上调2026年铜价预测，预计铜平均价格将达到每磅4.95美元 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，收盘上涨超3% [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 - 140元/吨，华南现货升贴水 - 180元/吨；2026年2月3日，LME官方价13360美元/吨，现货升贴水 - 65美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月3日最新数据显示，现货粗炼费（TC） - 50.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 5.22美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE铜库存15.98万吨，较上期增加751吨；截至2月2日，上海保税区铜库存9.03万吨，较上期减少0.86万吨；LME铜库存17.61万吨，较上期 +1450吨；COMEX铜库存58.23万短吨，较上期增加2050短吨 [13]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 铜价在经历大幅下挫后，在黄金价格企稳下止跌回升，TC价格持续偏低，持续下跌概率不大，但临近春节需求走弱，有买入套保需求的企业可少量套保，预计春节前铜价运行区间在98000 - 110000元/吨 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2026年2月3日，沪铜主力合约开于101490元/吨，收于104500元/吨，较前一交易日收盘涨6.01%；夜盘开于104950元/吨，收于105180元/吨，较午后收盘涨3.49% [1] 现货情况 - 2月3日早盘持货商低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，部分品牌降至升水350元/吨附近，后被压价至升水320 - 340元/吨成交，主流平水铜仍升水380 - 400元/吨报价且货源紧缺；好铜升水420元/吨附近，CCC - P紧缺；第二交易时段部分货源升水300 - 320元/吨，低价引采购，采购和销售情绪指数提升，现货商积极出货止盈 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国白宫称本周晚些时候与伊朗会谈按计划进行，此前伊朗希望更改会谈地点和形式，尚未回应；特朗普签署政府拨款法案结束部分“停摆” [3] 美联储 - 理事米兰称今年需降息超100个基点，期待凯文·沃什任主席表现；里士满联储主席巴金强调通胀未回落至目标前货币政策需谨慎以稳劳动力市场 [3] 矿端 - 罗马资源公司对刚果民主共和国Bisie North项目矿石样本冶金测试获铜和锡鼓舞结果，预计铜回收变现增益项目经济效益，Kalayi钻探继续，下月移至Mont Agoma测试矿化范围；中国有色金属工业协会副秘书长表示完善铜资源储备体系，扩大国家战略储备，探索商业储备，可纳入铜精矿 [4] 冶炼及进口 - 中国有色金属工业协会副秘书长表示完善铜资源储备体系，扩大国家战略储备，探索商业储备，可纳入铜精矿 [5] 消费 - 2026年1月铜材终端消费节前抢跑且板块分化，电力领域国网订单支撑、工程端疲软，家电行业亮眼，汽车领域订单稳健但增量有限，建筑及五金等传统板块受地产拖累；全月铜价高位震荡压制终端，下游“买跌不买涨”，备货提前且谨慎；2月临近春节，终端消费将入季节性低谷，加工企业订单承接能力受考验 [5][6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减300吨至176125吨，SHFE仓单较前一交易日增494吨至159021吨，2月3日国内市场电解铜现货库存33.04万吨，较前一周增0.76万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价企稳走高，国内精炼铜现货进口窗口关闭；宏观上美联储理事米兰称今年需降息超100基点，美国政府部分停摆有望结束；库存增加，需求采购意愿随铜价调整回升；消息面刺激下铜价大幅反弹，但春节前后基本面疲软、库存累积、需求真空使价格有反复，中长期上涨基础更坚实 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，铝合金、沪铝震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；各地区氧化铝检修增加，供给扰动使氧化铝窄幅修复，临节下游备货尾声和物流停滞致库存积累，高价抑制和环保管控使下游缩减节前备货，关注美伊局势进展 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨；库存方面LME维持不变，SHFE仓单增加；升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌；基本面镍矿、镍铁价格成交走强，成本支撑抬升；不锈钢春节累库但供给端多检修，新能源MHP价格坚挺但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱；阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 市场行情 - 铜：平水铜、废铜、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，精废价差扩大，粗炼TC不变 [3] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、含税再生精铅和再生铅、含税还原铅、铅精矿到厂价均下跌，加工费不变 [3] - 铝：无锡和南海报价下跌，南海 - 无锡升水扩大，现货升水不变，原材料价格不变，下游加工费部分变动，铝合金ADC12价格下跌 [4] - 镍：金川镍板状、电解镍相关价差部分变动，低镍铁、镍矿部分价格变动，不锈钢部分价格下跌，新能源硫酸镍、523普通和622普通价格下跌 [4] - 锌：主力结算价下跌，LmeS3不变，沪伦比下降，近 - 远月价差扩大，现货价格上涨，升贴水下降，锌合金、氧化锌价格上涨，周度TC不变 [6] - 锡：主力结算价、LmeS3、沪伦比、近 - 远月价差、SMM现货、锡精矿价格均下跌，国内现货升贴水平均不变 [6] 库存 - 铜：LME、上期所、COMEX库存增加，社会库存不变 [3] - 铅：LME、上期所库存增加 [3] - 铝：LME库存减少，上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝和氧化铝增加 [4] - 镍：LME库存不变，上期所镍仓单和库存增加，社会库存镍增加，不锈钢仓单减少，不锈钢库存不变 [4] - 锌：上期所库存增加，LME库存减少，社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME减少 [6] - 锡：上期所库存增加，LME库存减少，注册仓单上期所减少、LME减少 [6] 升贴水及其他 - 铜：LME0 - 3 premium下降，CIF提单下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [3] - 铅：3 - cash下降，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏盈利减少 [3] - 铝：3 - cash下降，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] - 镍：3 - cash下降，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] - 锌：LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏由亏转盈，CIF提单不变 [6] - 锡：LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏由亏转盈，关税3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年走势图表 [7][11] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二多年走势图表 [12][16] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年走势图表 [19][23] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年走势图表 [25][29] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存多年走势图表 [31][35] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年走势图表 [38][42]

铜市场 - 隔夜内外铜价企稳走高，国内精炼铜现货进口窗口维持关闭 [2][10] - 宏观方面，美联储鸽派理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束 [2][10] - 库存方面，LME库存增加1450吨至176,125吨，Comex库存增加2284吨至528,252吨，SHFE铜仓单增加494吨至153,021吨 [2][10] - 需求方面，随着铜价调整，采购意愿明显回升 [2][10] - 消息面，中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，研究将铜精矿纳入储备范围 [2][10] - 当前市场面临疲软现货、持续累积的库存及春节前后需求真空，价格可能反复，但铜矿端刚性约束和远期需求确定性使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘介入 [2][10] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价上涨2.05%至17,395美元/吨，沪镍上涨2.34%至135,770元/吨 [3][13] - 库存方面，LME库存维持285,528吨，SHFE仓单增加1606吨至48,180吨 [3][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨 [3][13] - 基本面显示镍矿、镍铁价格成交走强，可能存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑抬升 [3][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [3][14] - 新能源方面，MHP价格坚挺支撑硫酸镍成本，但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱 [5][14] - 总体来看，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，市场情绪回暖，价格预计仍有较强支撑 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2806元/吨，跌幅0.14%，持仓增加4170手至38.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于23865元/吨，涨幅1.47%，持仓增加4669手至23.1万手 [6][15] - 隔夜铝合金震荡走强，AD2603合约收于22300元/吨，涨幅1.29%，持仓减少110手至4713手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2620元/吨，铝锭现货贴水扩大至220元/吨，佛山A00铝报价下调至23310元/吨 [6][15] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动价格窄幅修复，但临节下游备货尾声和物流停滞导致氧化铝库存积累 [6][15] - 国内铝水比例走弱，高价抑制及环保管控反复导致下游普遍缩减或取消节前集中备货 [6][15] - 宏观方面，特朗普提名美联储新主席被市场认为偏鹰派，需关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价 [6][15] 工业硅与多晶硅市场 - 3日工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8815元/吨，跌幅0.62%，持仓减少1513手至23.5万手 [7][16] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至35元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏强，主力2605合约收于50000元/吨，涨幅6.61%，持仓减少1867手至38411手 [7][16] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水收至3500元/吨 [7][16] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][16] - 工业硅供给双减博弈下，价格有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][16] - 工信部会议提及反垄断，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][16] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约上涨4.63%至148,100元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至153,500元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌2000元/吨至150,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌2500元/吨至149,500元/吨 [8][17] - 仓单库存增加843吨至33,084吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比减少648吨至21,569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13,244吨 [8][17] - 根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18,053吨，库存环比减少177吨至18,691吨；周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88,223吨，库存环比增加229吨至96,819吨 [8][17] - 据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨；三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84GWh，铁锂动力电池排产环比下降10.8%至79.71GWh，铁锂储能排产环比下降8.8%至57.46GWh [8][17] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107,482吨，其中下游库存环比增加3007吨至40,599吨，上游库存环比减少831吨至19,903吨 [8][17] - 前期市场情绪走差导致估值快速下杀，加权持仓较高位基本减半，昨日情绪回暖，在一季度去库背景下价格表现相对强势 [8][17] - 需关注美国战略关键矿产储备项目带来的潜在扰动 [8][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国和中国推进关键矿产资源储备，制造业PMI好于预期，情绪面偏暖，产业上铜矿供应紧张但国内精炼铜供应高增，短期供应充裕，铜价预计震荡偏强；铝价受库存和市场情绪影响，预计逐渐企稳抬升；铅产业现状偏弱，价格波动受市场情绪和经济数据影响；锌价在补涨宏观属性后可能重回产业逻辑；锡价中长期向上但短期宽幅震荡；镍价短期上涨空间有限，预计宽幅震荡；碳酸锂基本面改善，淡季去库支撑价格；氧化铝短期建议观望；不锈钢维持看多观点；铸造铝合金短期价格有支撑 [4][6][9][11][14][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：有色金属工业协会表示完善铜资源储备体系建设，贵金属回升，铜价明显反弹，昨日伦铜3M收盘涨3.95%至13410美元/吨，沪铜主力合约收至105180元/吨；LME铜库存增加1450至176125吨，国内上期所日度仓单增加0.05至15.9万吨，上海和广东地区现货贴水期货，沪铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差3280元/吨，环比扩大 [3] - 策略观点：美国和中国推进关键矿产资源储备，制造业PMI好于预期，情绪面偏暖，产业上铜矿供应紧张但国内精炼铜供应高增，短期供应充裕，铜价预计震荡偏强；今日沪铜主力合约参考：102000 - 108000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000 - 13800美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：市场情绪回升，铝价反弹，昨日伦铝收盘涨1.39%至3099美元/吨，沪铝主力合约收至23865元/吨；昨日沪铝加权合约持仓量增加0.9至67.6万手，期货仓单微增至15.1万吨，国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存亦增加，铝棒加工费震荡上调，现货交投平淡，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，成交一般；LME铝锭库存减少0.2至49.5万吨 [5] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存延续累积，需求淡季下游需求仍偏弱，但不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强；在市场情绪缓和的背景下，铝价预计逐渐企稳抬升；今日沪铝主力合约运行区间参考：23500 - 24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3050 - 3130美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.26%至16670元/吨，单边交易总持仓10.59万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨13.5至1973美元/吨，总持仓17.09万手；SMM1铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9975元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.34万吨，内盘原生基差 - 120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；LME铅锭库存录得20.41万吨，LME铅锭注销仓单录得1.71万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.99美元/吨，3 - 15价差 - 137.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为259.94元/吨；据钢联数据，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨 [8] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪 [9] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨1.91%至24993元/吨，单边交易总持仓20.38万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨79.5至3348美元/吨，总持仓23.57万手；SMM0锌锭均价25050元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 95元/吨，广东基差 - 25元/吨，沪粤价差 - 20元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.89万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存录得10.91万吨，LME锌锭注销仓单录得1.26万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 5.35美元/吨，3 - 15价差92美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.08，锌锭进口盈亏为 - 2677.04元/吨；据钢联数据，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨 [10] - 策略观点：产业端，锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓；LME锌锭库存累库放缓，LME锌3 - 15月差抬升，沪伦比值再度下行；海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪，后续锌价交易重心可能重回产业逻辑 [11][12] 锡 - 行情资讯：2月3日，锡价探底回升，沪锡主力合约收报383340元/吨，较前日下跌2.37%；SHFE库存报7788吨，较前日减少209吨；供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度；叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限；库存方面，截止2026年1月30日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较1月23日增加555吨 [13] - 策略观点：短期贵金属价格企稳回升，锡价也随之修复；后市来看，锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间：37 - 43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月3日，镍价企稳回升，沪镍主力合约收报134830元/吨，较前日上涨4.0%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价9250元/吨，较前日上涨500元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1032.5元/镍点，较前日下跌6.5元/镍点 [16] - 策略观点：短期贵金属价格企稳，有色板块价格整体修复，但镍价短期仍面临基本面压力，预计上涨空间有限；具体而言，尽管印尼RKAB配额缩减预期仍在，但在精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，这对镍价形成显著拖累；因此预计镍价短期宽幅震荡运行为主，沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [17][18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报146,173元，较上一工作日 + 3.55%，其中MMLC电池级碳酸锂报价142,600 - 150,600元，均价较上一工作日 + 5,050元（ + 3.57%），工业级碳酸锂报价139,600 - 147,500元，均价较前日 + 3.46%；LC2605合约收盘价148,100元，较前日收盘价 + 11.82%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,350元 [20] - 策略观点：周二商品市场悲观情绪缓和，盘面显著修复；碳酸锂基本面改善预期未变，二月春节影响下，正极环节排产环比仅减约10%；短期价格风险释放后，下游低库存状态下，节前原材料备货议价能力不高，淡季去库预计对锂价支撑较强；近期商品市场波动较大，市场氛围影响大于基本面变化，建议谨慎观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间137,000 - 156,000元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月03日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.31%至2808元/吨，单边交易总持仓53.16万手，较前一交易日减少0.27万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约254元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 78元/吨；期货库存方面，周二期货仓单报18.94万吨，较前一交易日增加0.72万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌2美元/吨至58美元/吨 [23] - 策略观点：矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间：2700 - 2950元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收13585元/吨，当日 + 1.23%（ + 165），单边持仓24.06万手，较上一交易日 - 11405手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13900元/吨，较前日 - 250，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨，较前日持平；佛山基差115（ - 415），无锡基差315（ - 165）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1045元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平；期货库存录得43579吨，较前日 + 4641；01月30日数据，社会库存增加至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [26] - 策略观点：上周市场波动显著放大，周五贵金属价格大幅回调，拖累有色金属板块深度调整，对市场情绪造成明显冲击；现货层面，随着春节临近，中下游采购积极性不高，叠加盘面价格高位震荡，市场观望氛围浓厚，整体库存流转速度放缓；钢厂近期锁价政策释放有限，贸易商出于风险控制考虑，普遍以出货降库、执行前期订单为主，主动补库意愿较低；供应端收缩明显，青拓集团计划于2月全线检修设备，预计影响300系产量约20 - 21万吨；东方特钢2月炼钢环节继续停产，影响产量约4万吨左右；目前产业链成本支撑依然稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑并未改变，价格下方具备较强支撑；维持看多观点不变，主力合约参考区间13000 - 14000元/吨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳回升，主力AD2603合约收盘涨1.72%至22215元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.39万手，成交量2.3万手，量能收缩，仓单减少0.08至6.69万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1595元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格调降300元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内三地库存增加0.01至4.14万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格企稳，尽管需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格有支撑 [30]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - 铜精矿或将纳入国家战略储备范围，标志着产业链安全保障从单一储备精炼铜转向多层次、多品种储备，产业链安全保障有望进一步增强 [8] - 全球铜矿品位下行、资本开支不足及新发现资源减少，预计中期铜矿供给端难有大增量，而下游需求持续增长，铜或在中期处于供给紧张趋势中，其关键金属地位有望持续提升，价格仍有中期上行动力 [8] - 铜冶炼“反内卷”政策不变，已叫停200多万吨铜冶炼项目，未来将继续严控新增产能，在此预期下，铜冶炼费在中期有望迎来向上修复，继续看好中期铜价与铜冶炼费齐升的趋势 [8] 行业动态与数据总结 - 在2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，协会表示将完善铜资源储备体系建设，除精炼铜外，研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 中国是全球最大的精炼铜生产国和消费国，但铜供应链相对脆弱，截至2025年底，中国进口铜矿砂及精矿数量同比增长7.9%，且国内铜精矿的进口依存度高达75% [8] - 全球铜矿平均品位处于下行区间，多家铜矿巨头如嘉能可、安托法加斯塔、南方铜业等披露2025年铜产量因品位下降而同比2024年有所下滑 [8] - 美国已将铜纳入关键矿产资源，并拟启动一项初始资金规模为120亿美元的战略性关键矿产储备计划 [8] 投资建议与标的 - 铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899，买入)，其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级) [8] - 铜冶炼端：建议关注米拉多铜矿放量提升铜精矿自给率、在现货冶炼费改善预期下利润弹性更为受益的铜陵有色(000630，买入)，其他标的包括江西铜业(600362，未评级) [8]

商品期货市场整体表现 - 2月3日国内商品期货市场跌多涨少，中证商品期货价格指数收报1670.40点，较前一交易日下跌58.34点，跌幅3.37% [1] - 钯主力合约以8.62%的涨幅领涨，多晶硅涨6.61%，集运欧线涨超5%，碳酸锂涨超4%，铂涨超3%，沪铜与国际铜涨超2% [1][2] - 下跌品种中，沪银主力合约跌16.71%，沪锡跌超6%，SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，另有多种化工、农产品及黑色系品种跌超1%-2% [1][5] 贵金属板块走势 - 市场情绪改善带动国际贵金属价格走高，铂钯期货在欧盟考虑禁止进口俄罗斯铂等金属的消息刺激下大幅反弹 [2] - 钯金强势补涨，铂金前期走势偏强，此次反弹呈现铂弱钯强格局，短期或呈现区间运行 [2] - 贵金属市场经历“历史级跳水”式剧烈波动，被视作对前期极端超买与过度拥挤交易的强制性清算 [3] - 支撑贵金属的长期核心变量（如美元信用体系重构、去美元化储备趋势）未逆转，长期驱动逻辑依然完整 [3] - 黄金调整后或陷入平缓波动，继续上行挑战新高需时间消化；白银继续释放风险，高波动性特征将更凸显，沪银主力二次跌停已消化较大部分风险 [3][5] - 国内金银走势分化，沪金止跌回升小幅上涨，沪银主力合约夜盘再次跌停，日盘打开跌停后小幅反弹，最终仍录得16.71%的跌幅 [2][5] 有色金属板块动态 - 沪铜与国际铜主力合约涨超2%，消息面上中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系，包括扩大国家战略储备规模及探索商业储备机制 [4] - 国内有色金属板块除铜外整体偏弱震荡，沪锡主力合约跌超6% [1][6] - 锡市场供应转松，12月进口锡精矿同比增加46%，证实缅甸佤邦锡矿复产推进，锡精矿加工费上调幅度达1850元/吨 [6] - 锡需求端行业分化严重，新能源汽车和AI算力需求稳定增长，但传统电力、家电领域订单欠佳，光伏装机同比大幅下降，高价抑制下游采买情绪 [6] 能源化工板块分析 - SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，在地缘局势释放缓和信号下，油价持续承压，地缘溢价逐渐消退 [1][8] - 基本面支撑不足，IEA等机构预警2026年非OPEC+国家将贡献显著增量且需求下调，全球供应面临过剩 [8] - 市场逻辑可能从事件驱动溢价切换至交易基本面过剩，油价趋势性承压概率较大 [8] 其他重点品种表现 - 多晶硅期货高开高走，主力合约最高触及50995元/吨，终盘涨6.61%，上涨驱动主要来自头部企业开会讨论产能优化及价格整治带来的涨价消息 [3] - 据咨询平台信息，个别头部企业多晶硅报价已回到62000元/吨范围以上，但硅片端利润不足对硅料价格支撑相对有限，后续需关注价格传导及会议结果 [3] - 集运欧线主力合约涨超5%，碳酸锂主力合约涨超4% [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走收盘上涨近3% 受完善铜资源储备体系建设消息刺激及外盘贵金属止跌反弹影响 基本面无阶段性好转 市场恐慌性情绪消化释放后 盘面预计高位震荡为主[1] 各目录总结 行情分析 - 消息面上 中国有色金属工业协会举行新闻发布会提及完善铜资源储备体系建设 市场有叫停部分铜冶炼项目消息 受此刺激及外盘贵金属止跌反弹 铜价上行[1] - 基本面来看 1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨 环比增加0.12万吨 升幅为0.10% 同比上升16.32% 预计2月产量环比减少3.58万吨 降幅为3.04% 同比上升8.06% 1月高位铜价抑制需求 下游多刚需采购 终端新能源市场表现不佳 其他传统行业及电力行业仍显韧性[1] 期现行情 - 期货方面 沪铜低开高走 收盘上涨近3%[4] - 现货方面 今日华东现货升贴水 -150元/吨 华南现货升贴水 -220元/吨 2026年2月2日 LME官方价13039美元/吨 现货升贴水 -52美元/吨[4] 供给端 截至1月26日 现货粗炼费（TC） -50美元/干吨 现货精炼费（RC） -5.18美分/磅[9] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存15.9万吨 较上期增加494吨 截至2月2日 上海保税区铜库存9.03万吨 较上期减少0.86万吨 LME铜库存17.47万吨 较上期 -300吨 COMEX铜库存57.98万短吨 较上期增加2591短吨[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月3日国内期货主力合约跌多涨少，不同品种受消息面、基本面、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种预计后续震荡，投资者需注意控制风险 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 2月3日收盘国内期货主力合约跌多涨少，沪银、沪锡、SC原油等下跌，钯、多晶硅、集运欧线等上涨，股指期货多数上涨，国债期货部分上涨部分下跌 [7][8] - 资金流向方面，沪金2604、中证2603、碳酸锂2605资金流入，沪银2604、上证2603、沪深2603资金流出 [8] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走收盘涨近3%，受消息面刺激及外盘贵金属止跌反弹影响上行，但基本面无阶段性好转，预计市场恐慌情绪消化后盘面高位震荡 [10][12] - 1月SMM中国电解铜产量环比增0.10%、同比升16.32%，预计2月产量环比降3.04%、同比升8.06%，1月高位铜价抑制需求 [10] 碳酸锂 - 低开高走日内涨近5%，基本面紧平衡下盘面超跌反弹，虽难回前期高点，但随着有色整体情绪恢复企稳偏强 [13] - SMM电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌，本期开工率87.14%，2025年12月产量环比涨3.0%，库存去化且向下游流转 [13] 原油 - 欧佩克+部分成员国三月暂停上调产量，需求淡季但美国原油库存超预期去库，需求担忧缓解，但全球原油浮库高企供应过剩 [14][16] - 伊朗地缘风险降温，关注局势及下一轮寒潮影响，预计近期原油价格偏弱震荡 [16] 沥青 - 供应端开工率环比回落，2月预计排产减少，下游开工率多数下跌，出货量减少，炼厂库存率持平处于低位 [17] - 委内瑞拉原油贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加但预计仍下降，预计2月初沥青偏弱震荡，套利建议反套 [17][18] PP - 下游开工率环比回落，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例稳定，石化库存处于近年同期偏低水平 [19] - 成本端原油价格下跌，春节前供需格局改善有限，预计PP区间震荡，L - PP价差回落 [19] 塑料 - 开工率维持在92%左右处于中性偏高水平，下游开工率环比下降，石化库存处于近年同期偏低水平 [20] - 新增产能投产，地膜集中需求未开启，预计春节前塑料区间震荡，L - PP价差回落 [21] PVC - 上游电石价格稳定，开工率小幅增加，下游开工率下降，出口签单环比走高，社会库存增加压力大 [22] - 2月是传统需求淡季，低估值盘面偏强但化工情绪转弱，建议谨慎观望 [22] 焦煤 - 供应过剩格局显现，春节临近国内矿山产能利用率下降，矿山库存去库，下游冬储接近尾声 [24] - 供需双弱，无政策支撑，预计焦煤偏弱震荡 [24] 尿素 - 今日低开高走震荡偏弱，上游工厂氛围一般，春节前可能降价吸单 [25] - 日产波动，厂内库存去化，预计2月阶段性累库，春节前后需求先抑后扬，节前盘面弱稳 [25]