公司上市概况 - 文远知行（00800）成功在港股上市，成为全球Robotaxi第一股和港股Robotaxi第一股 [1] - 全球发售期间公开发售获73.44倍超额认购，吸引产业资本及机构投资者青睐 [1] - 公司是全球唯一一家在全球范围内成功大规模商业化从L2级到L4级产品及解决方案的自动驾驶公司 [1] 市场地位与业务布局 - 以城市道路L4级及以上自动驾驶收入计算，2024年公司占据21.8%的全球市场份额 [2] - 应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫三大领域，包括Robotaxi、自动驾驶小巴、环卫车、无人物流车及ADAS解决方案 [1] - 公司已在全球11国30多个城市实现L4级自动驾驶研发、测试和商业化运营 [4] 财务与运营业绩 - 2025年第二季度Robotaxi业务营收4,590万元，同比大幅增长836.7%，收入贡献提升至36.2% [6] - 公司Robotaxi运营服务已突破2,200天，公共道路自动驾驶里程约5,500万公里 [6] - 2022年以来公司累计研发投入超过35亿元 [7] 技术与商业化进展 - 与博世联合研发的一段式端到端组合辅助驾驶解决方案耗时七个月达成SOP，刷新行业纪录 [2] - 自研WeRide One平台涵盖L2+到L4全系列产品矩阵，自研闭环仿真引擎WeRide GENESIS加速产品迭代 [7] - 公司拥有全球最大L4自动驾驶车队之一，车队数量1500+辆，其中Robotaxi 700+辆 [8] 行业前景与市场规模 - 2024年全球L4级及以上自动驾驶市场规模为10亿美元，预计2030年达到14,640亿美元，复合增长率高达238% [3] - Robotaxi细分赛道复合增速预计达367%，2026年将迎来规模商业化时代 [3][7] - 2024年全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，较2020年331.1万辆增长5.5倍，复合增速76.6% [10] 未来估值与增长预期 - 预计到2030年，公司Robotaxi收入达215.5亿美元，自动驾驶小巴及物流车等业务合计收入达313.6亿美元 [11][12] - 以5倍PS估值计算，公司2030年估值预期达1,568亿美元，较上市市值有33.9倍溢价空间 [12] - 公司当前估值预测相较于寒武纪（PS 471倍）、英伟达（PS 37倍）等科技股显得保守 [12]

上市概况与市场反应 - 公司作为全球Robotaxi第一股成功在港股上市，成为港股Robotaxi第一股 [1] - 全球发售期间公开发售获得73.44倍超额认购，显示资金青睐 [1][3] - 吸引了包括淡马锡等亚洲及中东主权和长线基金，以及Uber、Grab、博世等产业投资人 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是全球L4级自动驾驶产品及解决方案提供商，应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫三大领域 [4] - 根据灼识咨询资料，公司是全球唯一一家在全球范围内成功大规模商业化从L2级到L4级产品及解决方案的自动驾驶公司 [4] - 以城市道路L4级及以上自动驾驶产生的收入计算，2024年公司占据21.8%的全球市场份额 [4] - 公司已在全球11国30多个城市实现L4级自动驾驶研发、测试和商业化运营 [7] 核心业务表现与运营数据 - Robotaxi业务2025年第二季度营收为4,590万元，同比大幅增长836.7%，收入贡献提升至36.2% [8] - Robotaxi运营服务已突破2,200天，公共道路上自动驾驶里程约5,500万公里 [8] - 公司拥有中国、美国、阿联酋等7个国家的自动驾驶牌照 [8] - 公司拥有全球最大的L4自动驾驶车队之一，车队数量1,500+辆，其中Robotaxi为700+辆 [12] 技术研发实力 - 2022年以来公司累计研发投入超过35亿元 [11] - 截至2025年6月，公司在中国拥有594项已授权专利及489项专利申请，在海外拥有14项已授权专利及20项待批专利 [11] - 公司打造的WeRide One平台涵盖从L2+到L4的全系列产品矩阵 [11] - 与博世联合研发的一段式端到端组合辅助驾驶解决方案耗时七个月达成SOP，刷新行业纪录 [4] 行业前景与成长性 - 2024年全球L4级及以上自动驾驶市场规模为10亿美元，预计到2030年将达到14,640亿美元，复合增长率高达238% [7] - 其中Robotaxi细分赛道复合增速预计为367% [7] - 公司预计到2030年将投放数万辆Robotaxi到市场上 [12] 未来收入与估值预期 - 预计公司2030年Robotaxi业务收入将达215.5亿美元，自动驾驶小巴业务收入23.5亿美元，自动驾驶物流车业务收入74.6亿美元，四大场景收入合计313.6亿美元 [14][15] - 以5倍PS估值计算，公司2030年估值预期达到1,568亿美元，相比上市市值有33.9倍溢价空间 [15][16] - 预期PE估值可达940.8亿美元 [15]

市场表现 - 11月6日早盘A股市场重返4000点，金融科技板块获资金猛攻，互联网券商普遍上涨 [1] - 指南针、银之杰、同花顺、财富趋势等个股盘中涨幅均超过2% [1] - 金融科技ETF（159851）当日低位启动，盘中溢价交易，资金实时净申购6300万份 [1] 机构观点 - 中信建投认为互联网券商并未失去“牛市旗手”地位，其业务结构深度调整后，投资者需精细择时选股以获得与业绩弹性匹配的收益，只要市场有赚钱效应且交投活跃，板块行情就不会缺席 [3] - 中金公司表示资本市场基本面改善刚开启，在高质量发展下成长空间可期，宏观政策与市场改革有望支撑市场活跃度及指数表现，夯实传统经纪与权益业务基本盘，而财管资管、投行业务在低基数下有望发力，国际业务或持续贡献第二增长曲线，看好证券行业2026年投资机会 [3] 金融科技ETF概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）被建议重点关注，其标的指数按申万一级行业重仓计算机和非银金融，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超过100亿元，近1个月日均成交额为8亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中均位列第一 [4]

文章核心观点 - 2025年轻工零售美妆行业呈现弱复苏态势，子板块分化明显，潮玩、美妆等悦己消费板块逆势增长，外销受国际贸易政策影响增速放缓 [3] - 展望2026年，政策工具对消费企稳的边际效应递减，资产价格回升带来的“财富效应”有望推动消费需求释放，但各子板块因成长性及消费者画像不同，需求释放力度和节奏将明显分化 [3] - 投资策略上应优选在分化中具备成长性的板块和公司，重点关注美妆医美、商业新零售的结构性机会，以及轻工制造的出口和产业变革机会 [3][4] 美妆医美 - 预计2026年美护大盘在内需回暖带动下企稳向好，实现中个位数增长，成分升级和产品创新是核心驱动力，胶原蛋白、PDRN等新兴成分应用前景广阔 [6] - 行业竞争加剧推动份额向头部国货品牌集中，其技术研发、品牌建设、推新及渠道运营优势稳固，国货龙头正迈入集团化、全球化阶段 [6] - 医美板块渗透率提升趋势确定，预计2026年在低基数下实现双位数增长，供给端持续丰富有望进一步激发需求 [7] - 医美中游药械龙头凭借前瞻性新材料管线布局、领先取证能力和优秀市场推广能力有望提升份额，下游头部机构通过内生外延实现跨区域扩张和连锁化率提升 [7] - 个护板块受线上化率提升和悦己需求驱动，产品结构向功效化、高端化升级，国货品牌有望借助抖音等内容电商崛起，在婴童护理、女性卫生用品、口腔护理等细分赛道提升份额 [8] 商业新零售 - 2026年零售行业预计延续稳步复苏，呈现三大趋势：居民对质价比需求持续、落后业态出清接近尾声带来盈利拐点、兴趣消费创造情绪价值 [10] - 潮玩龙头通过品类创新、丰满IP形象提升粉丝粘性，供应链能力优化，国内业绩预计延续快增，海外开店及渠道渗透提速有望打造全球知名IP [11] - 零售龙头经营调整以商品力、高性价比、社区化门店为主要路径，调改门店模型跑通叠加CPI回升，2026年有望迎来业绩兑现 [11] - 人力资源服务龙头通过拓展市场、延长服务链条修复传统用工服务营收，团队优化释放利润弹性，AI应用在招聘领域已有明确产品落地并持续迭代 [11] 轻工制造 - 2026年轻工制造行业整体需求偏弱，但仍存结构性机会，需关注产业变革机会和出口布局机会 [13][14] - 产业变革机会体现在AI应用侧发展推动AI智能眼镜、AI智能家居、AI智能玩具等新品类进入蓝海市场，新型烟草行业龙头凭借技术优势抢占份额，金属包装行业竞争格局优化 [13] - 出口布局机会方面，部分企业通过全球多元化产能布局增强经营韧性，海外产业链完善推动盈利水平提升，叠加海外宽松政策及通胀回落刺激需求，出口板块景气度或有回升 [14] - 看好具备海外多元产能布局、完善渠道网络、领先品牌影响力的出口型企业实现份额提升，同时关注跨境电商盈利修复及产业链出海机会 [14]

野村发表研究报告指，腾讯将于本月中旬公布第三季业务，目前预测在游戏及微信广告等高利润业务加 速增长的带动下，毛利率可能按年改善4.1个百分点至57.2%，高于市场预期的56.2%，并拉动季度非国 际财务报告准则(Non-IFRS)净利润按年增长约12%，较市场预期高2%。该行又预测，腾讯上季收入将符 合预期，按年增长约13%至1890亿元，其中核心业务料表现稳健，在线游戏收入预计按年增长18%，当 中国内及海外游戏收入预期分别增长15%及25%。野村认为，微信视频号广告和搜索广告持续成为腾讯 的增长动力，同时AI应用可能提升广告回报率并带来贡献，维持对其"买入"评级，目标价从721港元上 调至757港元。 ...

每经AI快讯，11月5日，短剧游戏、Sora概念等AI应用方向冲高，盈新发展（000620）涨停，吉视传媒 （601929）、中国电影（600977）、粤传媒（002181）、圣元环保（300867）跟涨。 ...

短剧游戏、Sora概念等AI应用方向冲高，盈新发展涨停，吉视传媒、中国电影、粤传媒、圣元环保跟 涨。 ...

贸易形态变化 - 商户从“坐商”等客上门转变为“云商”通过跨境直播直面全球消费者 [2] - 市场数字化跃迁，全球数贸中心启用推动AI加速应用，AI设计、视频翻译等13项应用赋能上万户商户 [2] - AI赋能使一家饰品店的新品开发效率提升3倍，世界义乌商贸大模型注册用户超3万人，AI产品调用量突破10亿次 [2] 产品目标变化 - 商户从“薄利多销”的价格战转向注重设计、研发和品牌，与下游客户共同开发产品 [4] - 外商反映义乌商品质量发生质的提升，涵盖传统玩具、珠宝及无人机、智能装备等新爆款 [4] - 产品向“智造”跃迁，追求更高附加值，例如集成U盘和LED灯的钥匙扣、具备智能互动功能的玩偶 [4] 全球市场角色变化 - 从中国商品出口起点转变为“一带一路”重要物流枢纽和全球贸易调度中心 [6] - “义新欧”中欧班列今年前三季度开行量同比增长18.3%，陆海网空四条通道打通使内陆城市与世界紧密相连 [6] 不变的核心优势 - 商人保持对市场敏锐把握，能快速捕捉全球需求涟漪，如拉布布热潮、韩剧手工艺品、世界杯周边商机 [7] - 分工协作与柔性供应链优势不变，新产品从创意到大规模铺货仅需几天，依托精干灵活的“隐形”生产体系 [8] - 政府积极有为的服务意识不变，通过开行班列、打造跨境结算体系、搭建数贸中心等方式持续优化营商环境 [9]

行业整体表现 - 2025年第三季度通信行业板块营收和净利润增速同比及环比均实现提升 [1] - 申万通信指数市盈率TTM为43.41倍 处于5年来96.53%分位点和10年来67.26%分位点 [1] - 公募基金对通信行业的持仓市值占比达到6.87% 北向资金持仓占比为2.82% 两者均创历史新高 [1] 板块投资机会 - AI算力板块表现亮眼 持续推荐北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司 [1] - 建议关注AI应用板块 包括端侧AI的进展 [1] - 建议关注前期涨幅不大 未来可能改善的海缆及光纤光缆板块 [1] - 建议关注军工通信板块以及国内外巨头纷纷加码的量子科技板块 [1] 市场表现 - 三季报发布后 随着预期落地 通信板块出现调整 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 计算机行业2025年第三季度经营情况较去年同期出现较大改善，营业收入同比增长5.28%至3280.13亿元，归母净利润同比上升25.19%至105.39亿元 [1][15][16] - 行业盈利能力提升主要受政策与技术双轮驱动、降本增效成效显著以及供应链国产化与需求端支撑影响 [16] - 细分赛道表现分化，量子计算、信创、AI算力、金融IT等赛道收入实现双位数增长，其中量子计算收入同比增幅高达49.57% [2][33][56] - 基金持仓集中度较高，头部公司如金山办公、中科曙光等受机构青睐，但整体板块基金持仓比例同比微降0.02%至2.86% [3][104][107] 2025第三季度板块整体情况 - 收入端：第三季度实现营业收入3280.13亿元，同比增长5.28%，约44%的公司营收出现负增长，增速落于0-20%区间的公司数量最多，占比34.44% [1][15] - 利润端：归母净利润105.39亿元，同比上升25.19%，154家企业呈现亏损，亏损总额62.15亿元，超过19家公司利润实现翻倍以上增长 [1][16][22] - 盈利质量：毛利率同比下降2.46个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降5.49、29.64、6.80个百分点，费用管控效果显著 [1][31] - 个股表现：归母净利润扩亏数额前五的公司包括四维图新、ST银江等，亏损扩大原因涉及研发销售管理费用高企、项目回款困难等 [26][28] 2025三季度细分赛道情况 - 收入增长赛道：10个板块实现正向收入增长，智能驾驶(+7.17%)、信创(+13.51%)、量子计算(+49.57%)、数据要素(+10.23%)、AI算力(+12.88%)、金融IT(+10.74%)等表现突出 [2][33] - 利润增长赛道：归母净利润同比增幅显著的板块包括信创(+18%)、网络安全(+57.85%)、量子计算(+21.16%)、AI应用(+53.23%)、金融IT(+39.29%)、工业软件(+55.33%)等 [44][49][56][64][89][97] - 收入下滑赛道：军工信息化(-13.76%)、IT基础设施(-28.86%)等收入同比下降，医疗IT(-3.40%)、低空经济(-5.28%)等亦出现负增长 [33][67] - 利润承压赛道：医疗IT归母净利润同比下降443.95%，低空经济归母净利润同比减少159.00%，政务IT归母净利润同比下滑82.47% [38][43][62] 基金持仓情况 - 持仓集中度：基金持仓排名前五的公司为金山办公、中科曙光、科大讯飞、海康威视、浪潮信息，基金持股占流通股比排名前五的为国能日新、深信服、云天励飞-U、金山办公、广联达 [3][104][105][107] - 持仓变动：2025年第三季度计算机板块基金持仓比例为2.86%，同比降低0.02%，显示机构持仓比例小幅震荡 [107][108] 投资建议 - 受益标的覆盖AI应用、算力一体机、数据要素、鸿蒙生态、PC、组网、服务器、低空经济、量子计算等多个产业链，具体公司包括金山办公、科大讯飞、中科曙光等 [4][7][110][111]