报告核心观点 本周 A 股与港股市场均表现不佳，受国际地缘局势动荡与中美谈判进度低于预期影响 A 股与港股下跌，但在政策预期下 A 股短期或反弹，港股科技板块回调长期或构成买入机会[3][5][6] 分组1：A股市场 - 市场走势：本周 A 股震荡下跌，周五早盘回暖，核心资产平稳，上证 50 指数跌 0.10%，小微盘板块跌幅大，中证 2000 指数跌 2.22%，日均成交额 1.21 万亿元，环比跌 11.05%[3][5] - 深入剖析：国际地缘局势动荡，伊朗与以色列冲突深化，受局势恶化预期影响 A 股周四表现较差[3][5] - 预期展望：短期市场情绪或提振，6 月陆家嘴论坛开幕，月底政治局会议临近，政策支持力度或上升，后续有 1380 亿元中央资金下达，市场短期或反弹[3][5] 分组2：港股市场 - 市场走势：本周港股整体承压，主要指数普遍下跌，恒生科技跌 2.03%，恒生指数跌 1.52%，IT 与金融平稳，医疗保健板块回调[3][6] - 深入剖析：受地缘动荡与中美谈判进度低于预期影响，港股整体回调[3][6] - 预期展望：中美关系大趋势矛盾升级，但涉及特朗普利益时或有短期缓和，陆家嘴论坛政策支持科技企业，恒生科技板块回调长期或构成买入机会，AI 相关产业高景气度或延续至下半年[3][6]

市场点评 - 短期"谈判破冰"提振风险偏好，市场有望震荡向上，但利好兑现后缺乏强催化，国内经济"弱复苏"延续 [1] - 中美关税"降级"超市场预期，美方受多重约束达成协议意愿更紧迫，短期关税对市场影响弱化 [1] - 关税暂缓期"抢出口"有望加速，社融与信贷冷热不均，内需政策仍需发力 [2] - 产业升级、外资看好：资产重组新规落地、政策支持科技金融再发力，野村等外资上调中国评级 [2] - 科技成长弹性强，出口链板块（机电设备、汽车等）直接受益于中美贸易摩擦缓和 [2] - 险资试点再扩容+股票风险因子调降，预计释放超千亿增量资金，高股息资产深受险资等机构资金青睐 [2] 国内财经要闻 - 中美联合声明发布，双方互降关税（90天），中对美新增关税从125%下修至10%，美对华从145%降到30% [3] - 美方表达不希望与中国脱钩，川普面临民调、通胀与经济、资本市场多重约束，比中国达成协议意愿更紧迫 [4] - 4月新增信贷0.28万亿元；新增社会融资总额1.16万亿元，社融存量同比增长8.7%；M2同比增长8.0% [5] - 4月金融数据体现财政扩张有力支撑社融与M2增长，但经济内生的紧信用可能仍在继续 [6] 海外财经要闻 - 美国4月CPI同比增长2.3%，低于预期和前值的2.4%;核心CPI同比增长2.8%，与预期和前值持平 [7] - 美国4月CPI创2021年2月以来新低，预计美联储短期不急于降息，保持观望态度 [8] - 美国4月零售销售环比增长0.1%，预期为0%，前值由增长1.4%修正至增长1.7% [10] - 4月美国零售环比增速大幅回落，主要受3月消费节奏前置，透支了未来的消费需求 [11] 大类资产配置建议 - A股短期中美联合声明提振风险偏好，但利好兑现后市场缺乏强催化，中期结构性机会凸显 [14] - 策略上围绕核心资产积极布局，把握科技+红利双主线，科技成长弹性强，出口链板块直接受益于中美贸易摩擦缓和 [15] - 港股基本面改善领先于A股，政策加码预期下有望延续震荡上行走势，结构上红利和科技互联网依然占优 [16] - 美股受中美博弈缓和及通胀降温双重利好影响，科技和可选消费表现较优，但进一步向上空间相对有限 [17] - 中债预计10年期国债在1.65-1.75%区间震荡，中短期高等级信用债具有较好配置价值 [18] - 美债短期冲击后回归基本面定价，二季度供给压力下美债或延续波动，短端配置或优于长端 [19] - 黄金短期价格或继续面临压力，但长期美国债务高企将削弱美元资产信用，黄金将继续得到支撑 [20]