新型城镇化在“十五五”时期的战略定位与核心作用 - 新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体 [1] - “十五五”时期新型城镇化发展空间仍然很大 [1] - 城镇化率突破65%后通常还能保持10年左右的平缓增长，当前我国城镇化率已突破67% [3][6] 城镇化发展阶段的根本性转变 - 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [3] - “十五五”时期城镇化与宏观经济的结合逻辑已发生深刻转变，从主要“靠规模扩张拉动投资”转向“以质量提升激活内需” [3] - 在人口与城市进入存量时代后，新型城镇化的后半场要科学有序推动农业转移人口市民化，切实提高城镇化质量 [7] 以城镇化质量提升激活内需的具体路径 - 通过加大城市更新、新型基础设施建设投入，形成“投资补短板”的良性循环 [4] - 通过公共服务均等化消除新市民消费顾虑，释放住房改善、子女教育、健康养老等发展型消费需求，形成“消费扩增量”的良性循环 [4] - 2亿人左右的进城务工人员尚未完全实现落户，人口集聚能催生服务消费扩容，公共服务均等化能释放中低收入群体的消费潜力 [3] 城市高质量发展的内涵与衡量维度 - 城市高质量发展可从发展力、愉悦度、安全性三个维度衡量 [4] - 发展力即发展的可持续性，体现为产业发展的现实活力和未来潜力 [4] - 愉悦度即市民幸福感，体现为市民日益增长的美好生活的满足能力 [4] - 安全性即安全韧性，体现为抗灾释压防化风险的能力 [4] “十五五”时期推动城镇化取得重大进展的多维举措 - 在常住人口城镇化率接近或达到70%的基础上，深入实施新一轮农业转移人口市民化行动 [6] - 加快城市群一体化和都市圈同城化，不断优化城市规模结构，强化县城的重要载体作用，促进大中小城市和小城镇协调发展 [6] - 提升城市治理现代化水平，大力实施城市更新，增强城市安全韧性，注重历史文脉传承，实现城市内涵式发展 [6] - 以现代化产业体系建设夯实城镇化的物质技术基础 [6] 县城在新型城镇化中的关键角色与建设方向 - 县城是城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的重要支撑 [8] - 我国内地共有县域1869个，在全国经济总量占比达38.35%，在全国农业中占比超四分之三，承担全国90%的粮食生产任务，并贡献全国48%的规上工业企业 [8] - “十五五”期间，要分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，因地制宜、精准施策，以宜居城市建设为目标，全面提升县城建设质量 [8] 走出中国特色城市现代化新路子的重点方向 - 深刻认识和更加自觉地尊重城市发展规律，顺应城镇化发展要求作出相应的制度安排 [5] - 大力推动中华优秀传统文化与新型城镇化更好地相适应，发挥其对城镇化建设的加成、赋能、支撑和引领作用 [5] - 把发展经济与促进共同富裕放在更加优先的制度安排上，以实体经济为中心引领经济发展 [5] 实现路径与系统性改革支撑 - 科学有序推进农业转移人口市民化，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度 [7] - 推进超大特大城市治理现代化，促进大中小城市和小城镇协调发展、集约紧凑布局 [7] - 建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市 [7] - 将路径转化为实际成效需深化要素改革破除体制机制障碍、聚焦城市品质提升治理服务效能、推动产城融合夯实就业支撑基础 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告的核心观点 - 新房销售持续低迷，二手房销售降幅扩大，高频销售数据表明新房及二手房市场均面临较大下行压力，市场信心全面修复仍需时日 [6] - 随着楼市的量价表现进一步下探，政策出台概率正在加强 [6] - 短期看，基本面进一步下行带来的政策宽松预期有望推动板块估值修复 [8] - 长期需关注房企在新模式下的发展机遇，建议短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [8] 行业销售数据总结 - **全国新房销售**：42城新房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-5.5%，较前值(1/1-11/29)的-7.0%略有收窄；当月累计销售面积同比增速为-34.2%，上个月整月为-36.1% [6] - **全国二手房销售**：20城二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为6.0%，较前值(1/1-11/29)的7.8%回落；当月累计销售面积同比增速为-41.5%，降幅较上个月整月的-19.4%显著扩大 [6] - **全国新房及二手房合计销售**：19城新房及二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-3.2%，较前值(1/1-11/29)的-2.1%下滑；当月累计销售面积同比增速为-40.0%，降幅较上个月整月的-27.9%扩大 [6] 核心城市销售数据总结 - **核心城市新房销售（年内累计同比）**： - 北京：-13.7% [7] - 上海：-8.5% [7] - 深圳：-34.0% [7] - 广州：-10.2% [7] - 杭州：1.5% [7] - 成都：-21.1% [7] - **核心城市新房销售（当月累计同比）**： - 北京：-41.9% [7] - 上海：19.8% [7] - 深圳：-80.6% [7] - 广州：-28.9% [7] - 杭州：-27.1% [7] - 成都：-43.5% [7] - **核心城市二手房销售（年内累计同比）**： - 北京：3.7% [7] - 上海：9.5% [7] - 深圳：13.2% [7] - 杭州：-0.5% [7] - 成都：4.9% [7] - **核心城市二手房销售（当月累计同比）**： - 北京：-36.3% [7] - 上海：-30.0% [7] - 深圳：-46.6% [7] - 杭州：-43.1% [7] - 成都：-49.6% [7] - **核心城市新房及二手房合计销售（年内累计同比）**： - 北京：-2.8% [8] - 上海：1.6% [8] - 深圳：-6.6% [8] - 杭州：0.6% [8] - 成都：-6.7% [8] - **核心城市新房及二手房合计销售（当月累计同比）**： - 北京：-37.9% [8] - 上海：-13.8% [8] - 深圳：-60.4% [8] - 杭州：-33.9% [8] - 成都：-47.5% [8] 近期行业政策与动态 - **深圳公积金新政**：12月5日，深圳市进一步放宽住房公积金提取规定，增设购房首付款提取、购房税款提取、异地购房还贷提取，支持“既提又贷”，同时优化租房提取政策，并加大对参与老旧住房更新改造项目职工的提取支持力度 [8] - **REITs范围拓展**：国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，拓展了基础设施REITs发行范围，将体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店、商业办公设施、城市更新设施等优质资产类别纳入范围 [38] - **重庆“好房子”建设**：重庆出台十条措施支持“好房子”建设，提出中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地，“好房子”绿色建材应用比例不低于70%，积极推广应用智慧家居整体解决方案 [38] - **长三角国土空间规划**：国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》，提出支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合，以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹，支撑世界级城市群建设 [38] - **新型城镇化与城市更新**：国务院总理李强指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [40]

建筑工程行业政策动态与投资机会 - 国常会研究进一步做好节能降碳工作，将其定位为推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，旨在经济发展中促进绿色转型[3] - 建筑板块建议关注新型电力系统建设相关机会，包括风电、光伏能源施工、分布式光伏、抽水蓄能和新型储能、虚拟电厂及氢能产业链建设等[3] - 国务院以新型城镇化为主题开展集体学习，指出新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大[4] - 深入推进以人为本的新型城镇化，需深入实施城市更新行动，并将其与消除安全隐患、稳楼市、扎实推进好房子建设和房地产高质量发展等工作结合[4] - 国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》，涵盖交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、新型基础设施、租赁住房等15个具体细分方向[5] - REITs发行范围的拓展旨在更好发挥其盘活存量资产、促进投资良性循环的作用[5] - 报告推荐关注铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建、顺周期资源品、能源电力/氢能/核电/电网、低估值高股息/化债/稳增长、一带一路/国改重组、AI/低空经济及智能建造等板块[5] 纺服行业与消费市场数据 - 投资建议认为外需短期仍待观察25Q4北美在假日旺季、高基数、品牌关税后提价等多重因素下的表现韧劲，投资排序优先外贸、其次内需[9] - 展望2026年，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，基于出口美国关税政策落地、与品牌共担关税压力显著减轻、产线分配优化及产能爬坡推进效率改善三方面因素[9] - 品牌端看好三条主线：家纺（大单品策略有望激发换新需求，经销商库存处于低位）、轻奢（客群结构变化与产品创意驱动）、低估值高股息（业绩假设稳健且运营能力强的企业）[9] - 2025年“黑色星期五”美国零售额（不包括汽车）同比增长4.1%，增速较去年同期的3.4%加快，显示消费仍有韧性[10] - 黑五当日服装零售额同比增长5.7%，其中线上增长6.1%、线下增长5.4%，该增速略低于9月美国服饰店零售额6.7%的增速[10] - 网络促销周（11月27日-12月1日）美国线上总销售额同比增长7.7%，其中网络星期一服装零售额同比增长5.2%[10] - 今年美国黑五促销季体现三大趋势：消费向线上转移（线上零售额同比增长10.4%，线下仅增1.7%）、量减价增（订单量下降1%，平均售价上涨7%）、消费者对性价比偏好上升[10] - INDITEX 25Q3收入达98.1亿欧元，同比增长4.9%，超市场预期；归母净利润18.3亿欧元，同比增长8.9%[11] - INDITEX 25Q3收入中性增长8.4%，相比25H1的5.1%加速；毛利率为62.2%，同比增加0.8个百分点；归母净利率为18.7%，同比增加0.7个百分点[11] - INDITEX反馈冬季产品动销良好，11月1日至12月1日期间收入中性增长10.6%[11] - 10月全球航空出行RPK同比增长6.6%，环比9月的3.6%加快，航空景气度改善[11] - 11月美国航空出行人数共计7137万人次，同比下降0.7%，较9月的增长4.0%转降；1-11月美国航空出行人数共计8.3亿人次，同比微升0.2%[11]

新版基础设施REITs项目行业范围清单发布 - 国家发展改革委办公厅发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，进一步拓展发行范围[6] - 新增项目类型包括：体育场馆项目，商旅文体健等多业态融合的商业综合体项目，四星级及以上酒店，超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇项目，以及老旧街区、老旧厂区更新改造等城市更新项目[6] - 扩围将有助于盘活存量资产、促进投资良性循环，特别是在城市更新和消费领域激发市场活力，支持实体经济发展[7] 中国财险公司全球排名 - 标普全球市场情报发布2025年全球Top50财产险公司榜单，中国共有5家财险公司入围[7] - 上榜公司及排名分别为：中国人保（第6位）、中国平安（第12位）、中国太保（第25位）、国寿财险（第36位）和中国再保险（第42位）[8] - 上榜数量比去年减少1家，中国人保、中国平安和中国再保险的排名较去年有所下滑[8] 新型城镇化发展空间 - 国务院总理李强指出，展望“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大，是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体[8] - 要深入实施城市更新行动，将其与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展[8] - 新型城镇化发展空间大，有望为房地产市场发展进一步释放空间，并为房地产企业提供发展机会[9] 券商监管政策导向 - 证监会主席吴清表示，监管政策将鼓励强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，提升资本运用效率[9] - 政策旨在推动券商行业从“规模竞争”转向“价值竞争”，分类监管强化“扶优限劣”导向，同时破解行业ROE低迷困境[10] - 该政策是2024年9月风控指标修订后的延续，核心是为优质券商提升资本利用效率提供量化支持，并引导资金服务国家战略[10] 保险公司风险因子下调 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，以完善偿付能力监管标准，提升服务实体经济质效[11] - 具体调整包括：保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36[11] - 下调风险因子能够降低相关股票投资对保险公司的资本占用，提高资本使用效率，进一步打开保险资金入市空间，有望为资本市场带来千亿增量资金[12] 摩尔线程科创板上市 - 摩尔线程于2025年12月5日在科创板上市，开盘价650元/股，较发行价114.28元暴涨468.78%[12] - 盘中最高触及688元/股，总市值突破3000亿元，成为科创板年内最大规模IPO[12] - 中签投资者单签盈利最高超26.7万元，创A股注册制实施以来新股收益纪录[12] 央行开展买断式逆回购操作 - 为保持银行体系流动性充裕，央行于12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)[13] - 12月份将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，因此本次操作是等量续作，也是该工具连续第二个月等量续作[13] - 央行基本形成每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15号前后开展6个月期买断式逆回购、25号开展MLF操作的中长期资金投放模式[13]

政策动态与高层关注 - 近期政策出台较少，市场关注焦点在于即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议[1] - 高层强调推进党的自我革命，旨在为高质量发展提供政治保证，并涉及权力规范与监督执纪[1][6] - 国务院专题学习指出城镇化进入稳定发展期，工作重点转向存量提质、农业转移人口市民化及城乡融合发展[7] 资本市场与金融监管 - 国家金融监管总局调整保险公司风险因子，对投资沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票进行差异化设置，以培育耐心资本和支持科技创新[2][9][10] - 证监会主席提出力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，并对优质机构适当“松绑”，优化风控指标[2][11][12] - 当前中国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平，显示资产管理和财富管理需求潜力巨大[11] 产业与行业政策 - 工信部召开碳达峰碳中和工作领导小组会议，推进“十五五”工业绿色低碳发展规划编制及重点行业技术装备更新升级[9] - 交通运输部等部门印发措施，旨在进一步促进邮轮运输及旅游服务发展[9]

文章核心观点 - 国务院专题学习强调将城市更新、消除安全隐患与稳楼市结合 扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [1] - 稳楼市是新型城镇化战略的重要支撑 需转化为推动城镇化提质、扩大内需的关键抓手 使房地产市场与人口流动、产业升级形成良性互动 [1] - 在新型城镇化框架下 稳楼市政策将持续推进 是行业短期止跌回稳的关键和长期行稳致远的根本 行业将向高品质、低风险、可持续的新发展模式转型 [5] 政策导向与战略定位 - 新型城镇化是推动经济增长、扩大内需的重要战略 稳楼市是其重要支撑而非短期权宜之计 [1] - 城市更新已升级为新型城镇化的核心任务 需与稳楼市、好房子建设结合以构建房地产发展新模式 [3] - 稳楼市政策通过激活交易、拓宽融资渠道为房企化债创造条件 形成“政策支持—市场激活—风险出清”的良性循环 [4] 市场供需与产品升级 - 城镇化从规模扩张转向质量提升 农业转移人口市民化及改善性住房需求构成市场基本盘 [2] - “好房子”工程以满足安全、舒适、绿色、智慧等核心诉求来激活改善性需求 各地正加大供应规模 [2] - 随着《住宅项目规范》等国标落地 地方标准相继出台 例如明确防水工程保修10年 将高空坠物防护列为“一票否决项” [2] - 稳楼市政策为“好房子”交易打开空间 北京、上海、深圳调整放松限购成为政策风向标 [2] - 今年前三季度 地方围绕限购解绑、公积金松绑、商业贷款优化及人才支持等维度出台稳市场政策556次 [2] - “好房子”有望持续支撑新房市场成交 形成新价格基准 推动市场形成新的供求关系动态平衡 [2] 城市更新与存量发展 - 城市更新与稳楼市同频共振 是探索新型城镇化发展的新路径 [3] - 中国城镇有300多亿平方米存量住房需要更新改造 新增需求空间大 [3] - 将城中村改造、危旧房更新与住房需求释放结合 可消除安全隐患、完善城市功能 同时有效去库存、稳预期 [3] - 城市更新重塑房地产发展逻辑 从“建房子”转向“造空间” 通过补齐配套短板提升物业价值 让房屋回归居住属性的价格锚 [3] - “存量提质”的发展模式是新型城镇化对房地产行业的必然要求 [3] 行业风险化解与融资创新 - 房企流动性压力仍是行业化解风险的突出问题 [4] - 需求端通过降低首付比例、房贷利率等释放刚需和改善性需求 [4] - 供给端通过“白名单”项目贷款审批、保障房“以购代建”等创新政策 帮助房企调整存货结构、缓解资金压力 为债务重组创造条件 [4] - 基础设施REITs拓展至城市更新领域 为企业提供长期低成本融资渠道 [4] - 房票制度的兑付机制让开发商快速回笼资金 [4] - 房企化债推进有助于规范市场秩序 推动企业从规模扩张转向质量提升 培育更适应高质量发展需求的市场主体 为楼市稳定提供长效保障 [4]

政策聚焦节能降碳与新型城镇化 - 国务院常务会议于12月5日召开，研究进一步做好节能降碳工作，强调节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，需更高水平更高质量推进，在经济发 展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展 [1] - 国务院于12月3日以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行集体学习，指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [2] 新型电力系统建设机会 - 建筑板块建议关注新型电力系统建设相关机会，具体包括风电、光伏能源施工板块，分布式光伏，抽水蓄能和新型储能，虚拟电厂，氢能产业链建设等 [1] 城市更新与房地产发展 - 在新型城镇化进程中，需深入实施城市更新行动，将城市更新与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] 基础设施REITs范围扩大 - 国家发改委于12月1日发布《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》，涵盖15个具体细分方向 [3] - 清单范围包括交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、租赁住房、水利设施、文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施，及其他符合国家重大战略要求的项目 [3] - REITs发行范围的进一步拓展，将更好发挥其盘活存量资产、促进投资良性循环的作用 [3] 推荐关注板块 - 顺周期资源品，如铜钴矿产资源 [3] - 能源电力、储能、氢能、核电、电网 [3] - 低估值高股息、化债、稳增长相关板块 [3] - 一带一路、国企改革重组 [3] - AI、低空经济 [3] - 智能建造 [3]

重要事件回顾 - 国务院强调新型城镇化是中国式现代化的重要任务 是扩大内需、促进产业升级和做强国内大循环的重要载体 需深入实施城市更新行动 并将其与消除安全隐患、稳楼市、建好房子及房地产高质量发展相结合 [2] - 中国证监会主席指出资本市场需深化改革 重点工作包括加大力度支持科技创新、满足投资者多元化需求并拓宽中长期资金入市渠道、以及实施精准高效监管以提升风险防控能力 [2] - 国家金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子 对持仓超过三年的沪深300指数成分股及中证红利低波动100指数成分股 其风险因子从0.3下调至0.27 [3][4] 报告信息 - 本报告为华宝证券于2025年12月7日发布的策略周报 标题为《由守转攻，布局高景气方向等风起》 [9] - 报告正文共计3350字 [6]

核心观点与配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][2][76] - 对股票的观点为超配，关注“增量”政策落实情况[4][12][78] - 对债券的观点为低配，因“股债跷跷板”或短期影响债市[4][12][78] - 对大宗商品的观点为标配，关注财政增量政策落实进度[4][12][78] - 对货币的观点为低配，预计收益率将在2%上下波动[4][12][78] 宏观经济与市场表现 - 2026年国际金融市场或面临风高浪急的考验，主要风险包括美联储政策不确定性、日本央行加息及AI领域债务风险[2][66][76] - 11月中国制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%[4][18][74] - 本周（截至2025年12月5日）沪深300指数上涨1.28%，创业板指上涨1.86%[1][11][16][35] - 本周十年期国债收益率上行1个基点至1.85%，十年期美债收益率上行12个基点至4.14%[1][11][16] 行业与政策动态 - 今年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次[4][20] - 多地发布“十五五”规划建议，人工智能成为发展重点领域[4][20] - 有色金属行业本周领涨A股，涨幅达5.07%[35][36]

核心观点 - 股市方面，策略由守转攻，建议在12月积极布局高景气方向，为2026年初的春季行情做准备，重点关注AI、半导体、新能源、有色、创业板、科创板等方向 [3][12][13] - 债市方面，年末仍面临多重扰动，预计10年期国债收益率短期在1.80%上方运行，建议维持久期中性，耐心等待公募基金费率新规等利空落地后的修复契机 [3][12] - 海外市场方面，随着美联储降息预期升温、停止缩表以及美国政府“复工”，外部流动性压力改善，市场预计将延续温和修复走势 [13] 重要事件回顾 - 12月3日，国务院专题学习强调新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体，要深入实施城市更新行动，并与稳楼市、房地产高质量发展相结合 [9] - 12月5日，证监会主席吴清在《人民日报》发文，指出需深化改革以加大力度支持科技创新、拓宽中长期资金入市渠道并提升风险防控能力 [9] - 12月5日，国家金融监督管理总局通知，将保险公司持仓超三年的沪深300指数等成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [9] 周度行情回顾 (12.1-12.7) - **债市**：市场情绪偏弱，10年期国债收益率震荡回升，超长债调整幅度较大 [10] - **A股**：企稳修复，成长风格在调整后性价比回升，市场资金回流，呈轮动上涨格局 [10] - **港股**：企稳修复，恒生科技指数反弹幅度较大，但波动也更高 [10] - **海外市场**：普遍上涨，因市场对美联储12月降息预期升温，流动性风险缓和，风险偏好回升 [10] 市场展望 - **债市展望**：年末银行负债端成本管理加强削弱拉长久期诉求，机构兑现利润需求削弱“抢配”行情，公募基金费率新规未落地带来担忧，预计10年期国债收益率短期在1.80%上方运行 [12] - **股市展望**：内外部波动风险缓和，前期热门成长板块止跌企稳，12月有望进一步整固，鉴于经济处于磨底阶段，市场将重新聚焦对经济基本面敏感度较低的方向，叠加春季行情临近，2026年初市场情绪有望回升 [12] - **海外市场展望**：美联储降息将至、12月停止缩表，叠加美国政府“复工”使TGA账户资金转向流出，外部流动性压力改善，市场分歧或改善，整体延续温和修复 [13] 市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期明显回升，代表国债收益率曲线变陡峭 [17] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [18] - **股债性价比**：小幅回升，红利指数、小盘指数的性价比小幅回升 [18] - **A股估值**：本周震荡修复，估值水平小幅回升 [19] - **A股换手率**：市场换手率回落，成交活跃度下滑 [20] - **市场成交额**：两市日均成交额回落至16,962亿元，较上周回落407亿元 [20] - **行业轮动速度**：有所回落，市场热点再度向景气度方向聚集，赚钱效应边际改善 [20] 资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至12月5日，今年以来收益率13.08%，超越基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.74%，夏普比率2.47，显著超过基准的1.03 [21] - **全球宏观多资产模型**：截至12月5日，今年以来收益率12.29%，超越相同基准的超额收益率为4.95%，夏普比率2.22，超过基准的1.03 [22] 下周重点关注 - 12月8日当周（待定），中共中央政治局会议 [26] - 12月8日当周（待定），中国11月进出口数据 [28] - 12月8日当周（待定），中国11月金融数据 [28] - 12月10日，中国11月通胀数据 [28] - 12月11日，美联储议息会议 [28]