美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道指跌0 94%报44406 36点 标普500指数跌0 79%报6229 98点 纳指跌0 92%报20412 52点 [4] - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌超6% 苹果跌逾1% 谷歌跌超1% 英伟达跌0 69% 微软跌0 22% Meta跌0 09% 亚马逊微涨0 03% [5] - 银行股和能源股全线走低 芯片股普遍下跌 费城半导体指数跌1 88% ARM跌超5% 迈威尔科技跌逾4% 安森美半导体跌超3% [5] - 中概股逆势上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0 59% 比特数字涨超18% 哔哩哔哩涨逾7% 霸王茶姬涨超5% 百度集团涨近4% 理想汽车涨逾3% [5] 美国关税政策变化 - 特朗普宣布将从8月1日起对日本 韩国等14国进口产品征收25%至40%不等的关税 日本 韩国 马来西亚等5国税率25% 南非和波黑30% 印尼32% 塞尔维亚和孟加拉国35% 泰国和柬埔寨36% 老挝和缅甸40% [9] - 白宫宣布延长"对等关税"90天暂缓期 实施时间从7月9日推迟至8月1日 [10] - 特朗普警告相关国家若采取报复性关税 美国将在原税率基础上再提高同等额度 [9] 特斯拉股价波动 - 特斯拉股价大跌6 79% 市值蒸发超680亿美元 [2][12] - 马斯克宣布成立"美国党"引发市场担忧 与特朗普矛盾升级成为股价波动重要因素 [12][13] - 特斯拉Q2汽车交付量同比下降14% 大幅低于市场预期 面临激烈市场竞争 [13]

报告行业投资评级 - 玉米、大豆、豆粕、油脂、鸡蛋投资评级为震荡偏弱；生猪投资评级为震荡 [2][3] 报告的核心观点 - 玉米期价增仓下行，受进口玉米拍卖影响，多地现货报价承压，后续关注拍卖和成交情况，9月合约关注2330元支撑有效性 [2] - 大豆因美国天气良好且贸易局势紧张收低，关注美国关税政策进展 [2] - 豆粕蛋白粕偏弱运行，现货疲软，基差回落，叠加进口成本下挫，单边短线参与，91、15正套持有 [2] - 油脂期价偏弱运行，受国内商品普跌、进口成本回落和现货供应压力影响，震荡为主，单边日内交易 [2] - 鸡蛋期货下跌，期、现货价格探底，未来旺季需求或提振蛋价，关注旺季行情交易机会，警惕继续下探风险 [2][3] - 生猪期货震荡回调，猪价上有压力、下有支撑，短期维持震荡，关注饲料端和市场情绪对期货价格的影响 [3] 市场信息总结 - 截至7月6日当周，美国大豆优良率66%，出苗率96%，开花率32%，结荚率8%；玉米优良率74%，吐丝率18%，蜡熟率3%；棉花优良率52%，结铃率14%，现蕾率48%；春小麦优良率50%，抽穗率61%；冬小麦优良率48%，收割率53% [4][5] - 截至2025年7月3日当周，美国大豆出口检验量为389364吨，本作物年度迄今累计为46253445吨 [5] 品种价差总结 - 报告展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差图表，以及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [6][7][9][10][14][15][16][20][26][27]

亚太股市表现 - 亚太早盘日本日经225指数上涨0.36%，东证指数上涨0.31% [1] - 韩国Kospi综合指数上涨0.44%，小盘股Kosdaq指数上涨0.19% [1] - 富时新加坡海峡指数开盘涨0.18%，报4039.06点 [4] - 香港恒生指数开盘涨0.17%，恒生科技指数涨0.28%，恒生中国企业指数涨0.22% [4] - 澳大利亚标准普尔/澳大利亚证券交易所200指数微跌0.44% [3] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将从8月1日起对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 若25%关税全面实施，日本国内生产总值（GDP）可能下降0.8个百分点，汽车产业利润将减少190亿美元 [5] - 韩国财政部表示将密切监测美国关税对经济和市场的影响，并加快谈判以达成互惠双边协议 [4][5] - 日本内阁官房长官林芳正表示将竭尽全力减轻美国关税对国内产业和就业的影响 [4] 汇率市场反应 - 日元对美元单日下跌1.1078%，近五个交易日累计下跌1.4347% [5] - 商品类货币澳元和纽元对美元跌约1% [5] - 人民币对美元中间价报7.1534，下调28个基点，幅度创2025年5月27日以来最大 [5] - 新兴市场货币周一创4月份以来最大单日跌幅 [5] 美股美债市场动态 - 美股从创纪录高点回落，标普500指数和纳斯达克上周曾创下历史新高 [6] - 美股二季报预计盈利增幅将从一季度的12%大幅放缓至4%，关税冲击成为市场关注焦点 [7] - 30年期美债收益率涨约5.4个基点，10年期基准国债收益率报4.3794% [7] - 高盛将标准普尔500指数3个月、6个月和12个月的回报预测分别上调至+3%、+6%和+11% [7] 黄金市场走势 - 金价周一上演V型反转，收报3336.19美元/盎司，周二亚太早盘现货黄金一度涨至3345.71美元/盎司 [10] - 特朗普关税措施引发市场避险兴趣，推高黄金价格 [10][11] - 美元升至逾一周高位限制了金价的上涨空间 [11] 日本经济数据 - 日本5月贸易逆差5223亿日元，预期逆差5172亿日元 [5] - 日本5月季调后经常账户顺差28181亿日元，预期顺差25806亿日元 [5] - 日本手中握有1.13万亿美元美国国债，市场分析认为这一"金融核弹"成为谈判潜在筹码 [8] 美元市场预期 - 美元周一反弹至逾一周高位，但市场对其下半年继续走弱共识持续 [8] - 美元空头仓位接近两年高位，投资者押注美元持续走弱 [9] - 投资者通过美元看跌数字期权做空美元对离岸人民币汇率 [9]

印尼与美国小麦进口协议 协议核心内容 - 印尼与美国签署五年期小麦进口协议 每年从美国进口至少100万吨小麦 价值约12.5亿美元 [1] - 协议标志着印尼农产品进口进一步开放 同时为美国提供稳定出口市场 [1] 贸易背景与动机 - 美国对印尼货物贸易逆差达179亿美元 同比增长5.4% 促使美国采取高关税施压 [3] - 印尼通过增加美国农产品进口换取关税宽容 旨在缩小贸易逆差并避免更多关税压力 [4] 行业影响 - 美国俄克拉荷马州等地农民直接受益 获得稳定出口渠道 [3] - 印尼面粉产业需求得到保障 但本地农业独立性和供应链稳定性面临潜在威胁 [6] - 美国借此强化全球农业市场控制力 尤其在东南亚地区的战略布局 [6] 全球供应链视角 - 协议反映全球粮食市场波动下 贸易协定对供应链安全的重要性 [9] - 美国通过此类协议巩固农产品出口优势地位 印尼进口规模可能影响全球小麦供需格局 [6][9] 外交与经济策略 - 印尼采取灵活外交策略 通过能源和商品进口谈判平衡美国关税压力 [7] - 协议短期缓解关税压力 但长期经济结构脆弱性仍存 需应对贸易战和供应链竞争挑战 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以震荡思路对待能化，等待供需新的驱动 [3] - OPEC+增产超预期，库存区域分布不均衡导致外强内弱，能化震荡 [1] - 化工延续震荡整理态势，市场无明显趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 沙特上调OSP且美国推迟加征关税，油价反弹；OPEC+开启增产对市场供应增加需时间显现，投资者以震荡思路对待油价，后市反弹空间有限 [6][9][10] 沥青 - 产油国超预期增产，沥青期价下行压力较大；沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落 [12] 高硫燃油 - 产油国超预期增产，高硫燃油预期差较大；总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格扰动短暂，高硫燃油震荡偏弱 [13] 低硫燃油 - 低硫燃油期价跟随原油震荡；受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [13] LPG - 成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 [15] PX - 终端开工下滑，PX偏弱震荡；OPEC+会议预计维持增产，原油预期偏弱，PX绝对价格有下跌趋势 [16] PTA - 终端负反馈，PTA偏弱震荡；预估本周PTA行情下跌 [16] 苯乙烯 - 驱动真空期，苯乙烯窄幅震荡；基本面来看，苯乙烯供应回归、下游需求转淡，向累库趋势转变 [17] 乙二醇 - 09交割逐步临近，低库存格局下期价延续震荡；EG行业供需面转弱，预期供增需减 [19] 短纤 - 基差持稳，延续震荡整理；短纤加工费将持稳，短纤绝对值跟随原料波动 [20][21] 瓶片 - 成交低迷，跟随原料波动；绝对值跟随原料波动，瓶片现货加工费进一步压缩空间有限 [21][22] 甲醇 - 检修提升，甲醇震荡；7月7日甲醇期价震荡，短期震荡 [23][25] 尿素 - 供需双弱，出口支撑行情，尿素短期或震荡；国内供需宽松格局难改，依靠出口消化国内供需差，出口支撑下方价格 [25][26] 塑料 - 油价回落，塑料震荡偏弱；塑料09合约短期震荡 [27] PP - 油价回落，关注中美博弈，短期PP震荡 [28] PVC - 低估值弱供需，PVC震荡运行；市场情绪降温，PVC供需预期偏差，盘面以逢高空为主 [30] 烧碱 - 成本上移且现货转强，烧碱震荡上行；震荡偏强 [30][31] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化值 [32][33][34] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据 [35][46][57]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各能化品种价格大多处于震荡态势，后续需关注市场买方对现货升水接受程度、需求成色、宏观政策、橡胶收储消息及关税谈判进展等因素 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价低开高走，无视 OPEC+超预期增产利空，价格偏强运行；宏观上特朗普延后关税生效和谈判截止日期并将对多国加征关税，地缘上俄乌冲突有新情况，现货市场沙特上调 8 月对亚洲买家原油售价；当前油价整体震荡，后续关注市场对现货升水接受程度和需求情况，利空落地后或休整 [1][3] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约收跌，市场预计新加坡低硫燃料油供应紧张，高硫供应压力压制市场基本面，裂解走弱或刺激原料需求但至少 8 月下旬或 9 月初才可能有规模性需求，短期跟随原油区间震荡 [3] - 沥青：周一上期所沥青主力合约收涨，目前消费税抵扣政策调整影响未显现，7 月供应稳中有增，南方刚需缓慢恢复，北方降雨阻碍需求，短期跟随原油区间震荡 [3] - 聚酯：周一聚酯相关合约有涨有跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有降负提负及重启情况，TA 现货基差松动回调、库存偏低或给开工修复空间，后续需求走弱或累库，三季度乙二醇累库预期强、价格上方承压 [5] - 橡胶：周一沪胶等主力合约下跌，青岛地区天然橡胶库存有增有减，产区全面割胶原料价格松动，下游轮胎开工负荷环比下滑，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价偏弱震荡，关注收储消息和关税谈判进展 [5][6] - 甲醇：周一甲醇相关价格有波动，伊朗装置生产逐步恢复，远期到港量将增加，近月供应紧张局面缓和，基差回落，价格重回震荡走势 [6] - 聚烯烃：周一聚烯烃相关价格有表现，当前上游处于检修季供应变动不大，需求随淡季到来下游开工回落，企业按需采购，基本面无明显好转但矛盾不大，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化，预计窄幅波动 [6] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 市场价格有调整，近期氯碱利润下降企业开工下降，需求未明显好转但基本面未恶化，基差和月差结构变化使套利和套保空间收窄，不建议继续做空，关注宏观政策影响 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关涨跌幅、变动情况和历史数据分位数等 [8] 市场消息 - 原油市场供应紧张超 OPEC+增产影响，令国际油价收盘上涨，OPEC+增产实际规模未达计划且增量主要来自沙特，沙特上调 8 月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价；OPEC+将在 8 月 3 日会议宣布 9 月再增产 55 万桶/日，油价此前承压因美国官员暗示关税实施时间推迟但未明确税率调整细节，投资者担忧高关税抑制经济活动和原油需求 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [26][28][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [58][61][64] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等能化品种生产利润的历史走势图表 [68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年研究经验，服务多家企业，曾获郑商所高级分析师等，担任媒体特约评论员 [73] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [75] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过 CFA 三级考试 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元偏弱势及6月制造业PMI数据改善对有色有提振，但美国对等关税延期到期日临近，资金趋于谨慎诱发获利了结，市场情绪从乐观转向谨慎 [1] - 基本金属供需逐步季节性趋松，LME金属库存整体偏低，国内库存去化逐步放缓 [1] - 中短期市场关注点聚焦美国对等关税，弱美元和低库存对价格有支撑，关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡低吸短多机会 [1] - 中长期基本金属需求前景存在不确定性，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：LME挤仓风险缓和，铜价高位回落 [2][6] - 信息分析：6月非农就业人数增加14.7万人超预估，失业率4.1%低于预期；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判TC/RC为0；6月中国电解铜产量环比降0.34万吨、同比升12.93%；7月7日1电解铜现货升水较上日降20元/吨；截至7月7日铜库存回升1.11万吨至14.29万吨 [6] - 主要逻辑：宏观上美元指数总体偏弱支撑铜价；供需上铜矿加工费回落、原料供应紧张，海外部分冶炼厂减产，需求端下游补库意愿减弱，国内外库存累积，LME挤仓风险缓和 [6] - 展望：供应约束仍存、库存低位支撑铜价，短期或高位震荡 [6] 氧化铝 - 观点：仓单依然低位，氧化铝近月大涨 [2][7] - 信息分析：7月7日氧化铝多地现货价格持平；几内亚政府改革矿山开采行业，提出GBX和行使运输权；7月7日氧化铝仓单18612吨环比-2702 [7] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，市场情绪波动大，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或增加企业成本影响矿价 [7] - 展望：短期市场情绪波动大、仓单低位暂观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [7] 铝 - 观点：累库幅度仍待观察，铝价有所回落 [2][9] - 信息分析：7月7日SMM AOO均价20640元/吨环比-130元/吨；7日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四增0.4万吨、较上周一增1万吨；铝棒库存较上周四增0.6万吨、较上周一增1.2万吨；上期所电解铝仓单45478吨环比+6993；印尼拟建60万吨电解铝新厂；美国6月非农超预期，美联储7月降息概率仅6.7%，7月4日“大而美”法案获批 [9][10] - 主要逻辑：短期美元指数反弹、关税谈判截止日期近，政策不确定，风险偏好回落；基本面累库延续，下游接货意愿减弱，中长期消费有承压可能 [10] - 展望：短期国内累库幅度待观察，价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [10] 铝合金 - 观点：淡季氛围显现，铝合金有所回调 [2][11] - 信息分析：7月7日保太ADC12报19500元/吨环比持平；SMM AOO均价20640元/吨环比-30元/吨；保太ADC12 - A00 -1140元/吨环比+30元/吨；泰国将征收碳税；乘联会预计6月乘用车零售同比+15%、新能源乘用车零售同比+25% [11] - 主要逻辑：短期废铝流通货源偏紧，成本端支撑强；需求端进入淡季，车企备库谨慎；供应端部分企业停炉检修和下调开工率；库存累库，成交清淡 [11] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [11] 锌 - 观点：供需偏过剩，锌价震荡偏弱 [2][13] - 信息分析：7月7日上海、广东、天津0锌对主力合约升贴水不同；截至7月7日SMM七地锌锭库存总量8.91万吨较上周四上升0.67万吨；6月30日新疆火烧云铅锌冶炼工程投产 [13] - 主要逻辑：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低 [13] - 展望：7月锌锭产量环比上升，下游需求转淡，库存或继续累积，锌价震荡偏弱 [13][14] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行 [2][14] - 信息分析：7月7日废电动车电池、原再价差持平；SMM1铅锭均价环比-50元，铅锭精现货升水环比-15元；7月7日铅锭社会库存较上周四升0.10万吨，沪铅仓单环比+375吨；铅价偏强震荡，再生铅亏损收窄，冶炼企业生产积极性上升，新建产能投产，锭端供应增量，消费好转有限，社库延续增势，预计交割前仓库上升 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水扩大、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、铅价下跌、再生铅冶炼亏损扩大、环保检查结束、原生铅检修、周度产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率上升，汽车及电动车市场以旧换新积极 [15] - 展望：美国对等关税暂缓期临近，市场风险偏好下降，宏观有不确定性；供需上需求淡季结束，电池厂开工率恢复且高于往年，原生铅产量恢复，再生铅亏损收窄 [15] 镍 - 观点：美国对等关税扰动再起，短期镍价宽幅震荡 [2][16] - 信息分析：7月7日LME镍库存20.247万吨持平，沪镍仓单20832吨较前一日-227吨；印尼镍矿商协会要求政府维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩至一年；印尼、加拿大、巴西有相关镍项目进展 [16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少但需警惕，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积 [18] - 展望：美国对等关税扰动，中长线可逐步入场空，短期镍价宽幅震荡 [18] 不锈钢 - 观点：镍铁价格暂稳，不锈钢盘面偏弱运行 [2][19] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量111533吨较前一日-62吨；7月7日佛山宏旺304现货对主力合约升水10元/吨；印尼镍矿商协会和矿业部长关于矿业配额有效期有不同意见 [19][20] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求端走出旺季有走弱风险；本周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [20] - 展望：成本端走弱削弱支撑，警惕钢厂减停产规模扩大，需求端走出旺季使钢价承压，关注库存和成本端变化，短期区间震荡 [21] 锡 - 观点：市场情绪走弱，锡价振幅加大 [2][21] - 信息分析：7月7日伦锡仓单库存-25吨为2085吨，沪锡仓单库存+61吨至6868吨，沪锡持仓-2594手至52630手；7月7日上海有色网1锡锭报价均价266800元/吨较上一日-500元/吨 [21] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口有问题，供需基本面趋紧支撑锡价；佤邦锡矿未恢复，矿端紧缩，冶炼开工率下滑、部分企业停产减产，库存去化；印尼影响分散有限，下半年终端需求边际走弱，锡价向上动能不强 [21] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，7月锡价高度取决于矿端紧张向锭端传导情况，预计震荡运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黑色建材板块中铁矿短线回调 预期铁矿供需进一步宽松 价格仍有向下驱动力 不建议追多 可尝试布局空单并设好止损 [3] 相关目录总结 行情复盘 - 周一铁矿主力收于731.0 下跌0.68% 夜盘收跌 [3] 重要资讯 - 美国总统特朗普当地时间6日称美国政府7日中午12时起公布与贸易伙伴的关税信函或协议 此前拟8月1日起对部分国家商品实施最高达70%关税措施 [3] - 中国煤炭工业协会数据显示前5个月全国累计生产原煤19.9亿吨 为迎峰度夏能源保供提供支撑 [3] - 住建部表示持续巩固房地产市场稳定态势 [3] - 特朗普7月7日称美国8月1日起对哈萨克斯坦和马来西亚输美产品征25%关税 对南非输美产品征30%关税 对老挝和缅甸输美产品征40%关税 [3] - 白宫新闻发言人7日证实特朗普计划签署行政令 延长“对等关税”90天暂缓期 从7月9日推迟到8月1日 [3] 市场逻辑 - 基本面方面 上期铁水日产240.85万吨 周环比减少1.44万吨 近期钢厂高炉检修增多 唐山限产影响增大 铁水产量或继续下滑 [3] - 本期铁矿到港量、发运量、港口库存均下降 库存压力释放较多 预期铁矿供需进一步宽松 价格有向下驱动力 关注压力位750 支撑位700 [3] 交易策略 - 盘面回落与预期一致 当前点位不建议追多 考虑后期基本面更宽松 可尝试布局空单并设好止损 [3]

报告核心观点 - 美国关税政策逐步落地，港股已充分预期，对其影响不大，近期北水流入利于港股抵御外围压力；波司登维持良好增长势头，期待新财年表现 [2][4][5] 国证视点 - 港股延续上周弱势，新一周首日再度走弱，连跌三日，不过大市跌势收敛，全日波幅不大，投资者观望关税战发展，恒指低开后跌幅先扩大再收窄，以接近全日高位收市，全日跌 28 点或 0.12%，大市交投萎缩，主板成交 1938 亿港元，较上日少 27.6% [2] - 港股通交易连续两日录得净流入，北水全日净流入近 121 亿元，较上日增加 80.5%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、建行；净卖出最多的依次是泡泡玛特 [2] - 12 个恒生综合行业指数中，5 个上升 7 个下跌，领涨板块为可选消费、公用事业、地产建筑及资讯科技，涨幅为 0.42%-0.31%，金融及电讯变动不大，领跌的板块依次为材料、医疗保健等，跌幅为 2.92%-0.54%，恒生综指则微跌 0.01% [3] - 美股假期后复市表现欠佳，三大股指道指、标指及纳指分别跌 0.94%、0.79%及 0.92%，特朗普签署行政命令，新对等关税率 8 月 1 日生效，涉及多个国家，公布关税措施后，美股及美债价格受压，美汇上升 [3][4] - 市场将关注美国对欧盟国的关税，特朗普发文指任何站队「金砖国家反美政策」国家将被额外加征 10%关税，还指出巴西在关税谈判中态度强硬 [4] 公司点评 波司登整体情况 - 截至 2025 年 3 月 31 日止财年，集团财年收入 259.02 亿元，同比上升 11.6%，归母净利润 35.14 亿元，同比上升 14.3%，毛利率下滑 2.3pp 至 57.3%，收入和利润均增长，且利润增速快于收入 [6] 各业务情况 - 品牌羽绒服业务收入同比增长 11.0%至 216.68 亿元，毛利率下滑 1.6pp 至 63.4%，波司登主品牌收入 184.81 亿元，同比增长 10.1%，新推出系列产品表现不错，但因夏季品类毛利率不及冬羽影响毛利率；雪中飞收入同比增长 9.2%至 22.06 亿元，毛利率同比下滑 3.2pp 至 42.8%；冰洁收入同比增长 12.9%至 1.27 亿元，毛利率同比下滑 15pp 至 24.2% [6] - OEM 业务受外部挑战，收入同比上升 26.4%至 33.73 亿元，因海外合作工厂加工成本上升，毛利率同比下降 1.5pp 至 19.1%，前五大客户收入占比约 9 成，公司聚焦核心客户、拓展新客户、打造订单快反能力和拓展海外产能布局 [7] - 女装业务受市场环境影响，收入 6.51 亿元，同比下降 20.6%，因产品结构调整，毛利率提同比下滑 4.3pp 至 63.2% [7] - 多元化业务收入同比增长 2.8%至 2.09 亿元，其中校服业务同比增长 3.0%，毛利率同比提升 1.5pp 至 21.7% [7] 渠道情况 - 公司持续优化渠道质量，扩大打造 Top 店体系、关注战略增量市场、强化分店态资源差异化匹配，截至 3 月 31 日，羽绒服业务门店数较上一财年末净增加 253 家至 3470 家，其中自营净增加 100 家，经销净增加 153 家 [7] 投资建议 - 预测 2026 - 2028 财年 EPS 为 0.34/0.38/0.42 元，给予公司 2025/26 财年 15 倍 PE，目标价 5.6 港元，维持“买入”评级 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货、股指期权和国债期货短期均维持震荡态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0.4%，地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，涨停家数76家集中在电力、稳定币等概念；近期市场有量减趋势，短线以震荡市对待，短期观望 [1][7] - 股指期权：上周部分标的到局部高位，周初回调风险大，昨日振幅偏低、流动性较上周五降超50%；创业板ETF和500ETF波动率下降显著，交易驱动不同；交易型资金情绪中性，短期有调整风险；建议关注波动率冲高机会，品种选50、300ETF期权，主线维持备兑 [2][8] - 国债期货：T主力合约高开后震荡调整，多头止盈情绪强，午后反弹但维持低位震荡；央行昨日净回笼超2000亿，隔夜质押式回购利率微幅上行，资金利率或筑底，对现券市场有扰动；6月制造业PMI低于荣枯线、关税政策不确定、股市量化新规等因素对债市有支撑，短期震荡应对 [3][8][10] 经济日历 - 2025年7月7日17:00欧元区5月零售销售年率公布值1.8%，前值2.3%，预测值1.2%；7月9日9:30将公布中国6月CPI年率和PPI年率；7月10日15:00将公布中国6月M2货币供应年利率，16:00将公布中国6月新增人民币贷款和社会融资规模年初至今数据 [11] 重要信息资讯跟踪 - 首批10只科创债ETF今日集体启动发行且均顺利结募，接近或超额完成30亿元募集上限，成立后预计带来300亿元新增规模，债券ETF规模将超4000亿 [12] - 国务院新闻办公室7月9日上午10时将举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题首场新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁将介绍“十四五”时期经济社会发展成就并答记者问 [12] - 美国财长贝森特预计48小时内宣布贸易相关消息，宣布对越南整体关税提高至20%，指出市场已定价特朗普利率观点，市场正基于降息预期定价经济基本面 [12] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及具体内容 [13] - 股指期权数据：未提及具体内容 [17] - 国债期货数据：未提及具体内容 [29]