报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、国债期货、美国股指期货等多个领域 指出不同市场受多种因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各市场的风险和机遇 把握投资时机[1][2][3] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本4月核心CPI同比升3.5% 美国5月制造业和服务业PMI超预期反弹 金价震荡收跌至3300美元下方 短期市场波动加大 黄金需注意回调风险 中长期看多[12][13] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展5000亿元MLF操作 开展1545亿元7天期逆回购操作 单日净投放900亿元 短线国债期货暂窄幅震荡 中长线看陡曲线 但当前不是直接做陡的最佳时机 中线看多 做多需把握时机[14][15][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国5月商业信心改善 前景悲观情绪缓解 美联储理事提出下半年降息路径 美元指数短期上涨[18][20][21] 宏观策略（股指期货） - 截至3月末科技中小企业贷款连续三年增速超20% 多部门发文推动老年人社会参与 国家领导人和法国总统通电话 北证50指数下跌 高股息与蓝筹资产将价值回归 建议均衡配置[22][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值超预期 沃勒称关税下降预计美联储将在2025年下半年降息 美债收益率回落 市场风险偏好修复 但美股尾盘跳水 震荡运行 预计美股短期震荡偏弱[26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆出口基本符合预期 本周降雨或令美豆播种进度放缓 但有利已播大豆 国内进口大豆成本变化不大 沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨 下游成交积极 短期期价或维持震荡[28][29][30] 农产品（棉花） - 棉纱报价上涨 需求跟进偏慢 4月我国纺织品服装出口额同比增长 5月上半月全国棉花商业库存环比减少 去库进度快 年度后期可能供应偏紧 对郑棉后市谨慎偏乐观 需关注库存去化进度和中美贸易谈判进展[31][34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 哥伦比亚对华焊接管作出反倾销初裁 4月全球粗钢产量同比下降 本周钢联五大品种库存降库速度放缓 除冷轧外延续降库格局 螺纹表需同比降幅超10% 需求亮点不足 出口支撑去库 钢价短期震荡 短期单边轻仓观望 现货反弹套保[36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下降 库存微增 下游淀粉糖开机率提升 随着天气转热 淀粉糖需求或季节性提升 有利于淀粉去库 CS07 - C07价差预计进一步缩窄空间有限 或保持低位震荡[40][41] 农产品（玉米） - 中央气象台发布暴雨黄色预警 北港库存大幅下滑 部分套保头寸离场 现货市场有效供应预计增加 但北港现货偏强 小麦价格小幅回落 新麦产情尚有变数 现货和期货预计上涨[42][43] 农产品（生猪） - 温氏股份将继续实施回购计划 近期基本面无显著变化 主力下跌 下方支撑来自季节性旺季预期 短期盘面接近养殖成本 向下空间有限 前期空单注意止盈[44][45] 有色金属（铜） - 秘鲁计划设立矿业基金 阿根廷发现铜金斑岩系统 4月中国铜产业月度景气指数下降 海外宏观喜忧参半 国内基本面转弱或抑制盘面及现货升贴水 铜价短期震荡偏弱 建议波段操作 沪铜跨期观望[46][48][50] 有色金属（铅） - 沪铅震荡下行 废电瓶价格调降 再生产能过剩 下游需求惨淡 海外挤仓风险淡化 短期沪铅震荡偏弱 可关注中期低买机会 跨期和内外暂时观望[51][52] 有色金属（锌） - 国内库存录减 锌价小幅震荡 社库去化带动回升 但中长期过剩预期不变 锌近强远弱格局不变 建议中线逢高沽空 关注正套机会 内外中线维持正套思路[53][54][55] 有色金属（多晶硅） - 4月全国新增光伏装机同比增长 龙头企业挺价 二三线企业降价 现货成交均价下跌 预计5、6月去库 硅料企业联合减产行动在商定中 推荐套利策略 关注正套机会[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 重庆煜林光伏科技有限公司工业硅项目将点火投产 部分小厂计划减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂将复工 需求端无明显起色 工业硅现货价格难乐观 不建议左侧做多 空单继续持有 关注大厂现金流风险[59][60] 有色金属（镍） - 3月全球精炼镍供应过剩 LME和SHFE去库 菲律宾镍矿价格小幅走跌 印尼需求攀升 镍铁成交活跃 纯镍现货成交一般 后市沪镍主要运行区间在12.2 - 12.8万元/吨 短期关注区间波段操作 中期关注逢低做多机会[61][62] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂出口商寻求推迟出口税征收 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转 关税谈判利好海外储能需求 但强度不确定 盘面难言企稳 关注6月排产情况 空单注意仓位控制[63][65] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率上升 港口库存下降 下周国内商品量预计继续增加 现货疲弱叠加仓单压制 内盘价格预计偏弱震荡[66][67][68] 能源化工（碳排放） - CEA价格在70元/吨窄幅震荡 部分排控单位释放配额基础结转需求 2025年配额整体供需宽松 价格大概率承压 短期震荡[69][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加 欧洲天然气累库斜率上升 美国LNG出口强劲 若夏季发电需求维持韧性 纽约商业交易所天然气基本面将得到支撑 预计震荡向上[71][73][74] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中上涨 企业库存无压 氯碱企业整体负荷稳定 货源供应充足 下游需求稳定 几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨 但难带来大涨[75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格小幅松动 期货主力合约价格区间偏弱运行 纸浆基本面变动有限 宏观回暖暂告一段落 预计盘面震荡[77][78] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格小幅走低 期货偏弱震荡 下游采购积极性低 成交偏淡 基本面变化有限 宏观情绪回暖暂告一段落 预计盘面震荡[79] 能源化工（尿素） - 本周尿素开工负荷率上涨 产量增加 气头企业开工负荷率下滑 煤头企业上涨 山东和河南尿素市场弱势 新单交投不畅 尿素近期震荡 出口相关预期逐步落地 9/1价差预计高位运行[80][81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌 行业开工高 供应压力增加 加工费预计跟随成本端低位波动[83][84][85] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少 期价小幅震荡 装置小幅调整 新订单接收一般 下游需求不温不火 短期装置检修对现货和盘面有支撑 中期逢高沽空[86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃市场价格持平 玻璃期价偏弱 盘面增仓下行 现货市场悲观 中下游采买积极性一般 价格稳中偏弱 期价将在低位区间运行 关注地产政策端变量[87][88] 航运指数（集装箱运价） - 马士基调整航线 MSK上海到鹿特丹订舱火爆 价格推涨 其他船司报价预计下调 订舱能否持续火爆有待观察 短期盘面震荡 关注回调低多机会[89]

定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。br2507合约短线关注12000附近支撑情况，建议暂以观 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 望为主。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 合成橡胶产业日报 2025-05-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/ ...

| | | | | 燃料油早报 | | 研究中心能化团队 2025/05/22 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/05/15 | 399.03 | 442.66 | -0.90 | 598.55 | -155.89 | 18.05 | 43.63 | | 2025/05/16 | 402.97 | 447.36 | -1.01 | 595.17 | -147.81 | 16.77 | 44.39 | | 2025/05/19 | 407.04 | 446.85 | -0.62 | 593.82 | -146.97 | 16.37 | 39.81 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于35625元/吨，日内跌幅0.99%，持仓增仓7474手至70536手；工业硅跌破八千大关，主力2506收于7910元/吨，日内跌幅2.53%，持仓减仓10324手至64706手 [2] - 新疆头部企业硅厂主动减产，叠加行业呼吁联合减产，短期缓解供应压力，需求缺乏反转驱动叠加仓单压力压制，以防御性空头策略为主 [2] - 多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾，主力合约处于需求失速和产能释放的交接点，挤仓压力结束后转弱在所难免，反弹高度弱于前期 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8130元/吨降至7990元/吨，近月从8115元/吨降至8005元/吨；多晶硅期货结算价主力从37150元/吨降至35625元/吨，近月从37150元/吨降至36525元/吨 [4] - 工业硅不通氧553和通氧553、421等现货价格多数下跌；多晶硅N型多晶硅料、致密料/单晶用价格下跌，菜花料/单晶用价格不变 [4] - 工业硅当前最低交割品价格从8200元/吨降至8100元/吨，现货升水从85元/吨扩至95元/吨；多晶硅当前最低交割品价格从38000元/吨降至37500元/吨，现货升水从850元/吨扩至975元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格不变，二甲基硅油价格从12800元/吨涨至15000元/吨 [4] - 硅片、电池片价格不变 [4] - 工业硅仓单不变，广期所库存从336690吨降至331920吨，天津港库存下降500吨，厂库库存增加2050吨，社库合计增加1550吨；多晶硅仓单不变，广期所库存从60万吨增至270万吨，厂库库存增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格图表 [5][7][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存图表 [22][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润图表 [29][31][37] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 国内玉米短期预计回调幅度有限 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡可逢高做空 [7] - 螺纹钢以低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主 [10] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡 [11] - 沪胶关注下游开工情况及压力位下回调行情 [13] - PVC期价低位震荡运行 [15] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [16] 各品种现货信息总结 - 张家港益江一级豆油8310元/吨较上一交易日涨40元/吨 [1] - 43豆粕张家港2850元/吨（-30）、日照2860元/吨（-30）、东莞2870元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙新玉米主流收购均价2198元/吨，华北黄淮2419元/吨，锦州港2280 - 2300元/吨，鲅鱼圈2280 - 2295元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78210 - 781470，涨230，升340 - 升440，进口铜矿指数 - 43.05，涨0.06 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报63350（-900）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报62850（-1550）元/吨，电碳与工碳价差为2050（+650）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5为1205元/吨，日照港冶金焦准一级1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数100.35，青岛PB（61.5）粉762，澳洲粉矿62%Fe763 [10] - 华东5型PVC现货主流价格为4830元/吨，环比降低10元/吨，乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平，乙电价差为220元/吨，环比增长10元/吨 [14] - 全国重碱主流价1422.5元/吨，环比持平，华东1450元/吨、华北1500元/吨、华中1400元/吨均环比持平 [16] 各品种市场分析总结 豆油 - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作大概率丰产，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩高于2024/25年度 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存 [2] - 国际市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期 [2] - 国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，下游企业建立安全库存后转为随用随采、滚动补库，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘中美联合声明降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格但实质利空有限，5月USDA报告上调美玉米产量造成期价利空 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，但下游采购谨慎、消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，符合国际特征背景且顺应2025年可能降息结束路径话题，长期利好商品市场 [4] - 国内央行等扶持政策发力，市场情绪预期回暖 [4] - 产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实与预期、内外盘博弈加码，行情分析复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但价格下跌快，利润空间未拓展 [6] - 供给上周行业开工率略降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格 [6] - 需求正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动 [6] - 库存周度和月度均累库，4月月度库存同比增长51%，环比增长7% [6] 螺纹钢 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低 [8] - 成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低 [8] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观与基本面数据切换节奏 [8] 双焦 - 供应国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位 [9] - 需求钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [9] - 库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库 [9] - 利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 供应澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨 [10] - 需求国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强降低对铁矿依赖度 [10] - 消息面美国关税政策反复调整加剧商品价格波动，市场对贸易战担忧抑制铁矿石上行空间 [10] 橡胶 - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚泰国东北部开割、南部5月后开割，供给宽松 [12] - 全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球需求，整体偏弱运行，关注进口量和库存变化 [12][13] PVC - 供应上周生产企业开工率77.70%，环比下降2.64%，同比减少0.85%，电石法和乙烯法开工率均有不同变化 [14] - 需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主 [14] - 库存截至5月15日，PVC社会库存环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%，华东地区库存减少，华南地区库存增加 [14] - 5月20日期价回落，前期受宏观情绪影响期价反弹，但基本面未明显改善，上涨空间有限 [14] 纯碱 - 供应上周整体开工率80.27%，环比 - 7.47%，产量67.77万吨，环比 - 6.31万吨，跌幅8.52%，检修致供应下降 [16] - 库存上周厂家库存171.20万吨，环比 - 1.07万吨，跌幅0.63%，企业库存波动不大，社会库存下降 [16] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [16]

原木期货日报 证监许可 【2011】1292号 关注微信公众号 曹剑兰 Z0019556 | 期货和现货价格 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 5月20日 | 2 19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 原木2507 | 776.5 | 783.0 | -6.5 | -0.83% | | | 原木2509 | 791.0 | 794.0 | -3.0 | -0.38% | | | 原木2511 | 796.5 | 797.0 | -0.5 | -0.06% | | | 7-9价差 | -14.5 | -11.0 | -3.5 | | | | 9-11价差 | -5.5 | -3.0 | -2.5 | | | | 7-11价差 | -20.0 | -14.0 | -6.0 | | | | 07合约基差 | -26.5 | -33.0 | 6.5 | | | | 09合约基差 | -41.0 | -44.0 | 3.0 | | 元/立方米 | | 11合约基差 | -46.5 | -47.0 | 0.5 | | | | 日照港 ...

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - 汽油裂解近期有所反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加，但PTA新装置投产下PX延续去库 [2] - TA主力合约现货基差、加工费环比下降，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，后续供应将逐步回归 [3] - 聚酯开工率环比上升，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，5月聚酯月均负荷或不降反升 [3] - PF现货生产利润环比增加，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态 [3] - 瓶片现货加工费环比增加，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注装置检修消息 [4] - 中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑 [5] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [71][80][82] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓；螺纹钢、热轧卷板低位震荡；硅铁因黑色板块共振偏弱震荡，锰硅因澳矿恢复发运偏弱震荡；焦炭、焦煤底部震荡；动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱；原木弱势震荡 [2][4][7][8][13][18][22][25] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货收盘价725元/吨，涨2.5元，涨幅0.35%；持仓734,150手，减少3,527手 [5] - 进口矿中卡粉价格853元/吨不变，PB涨1元至763元/吨，金布巴涨3元至724元/吨，超特涨2元至635元/吨；国产矿中邯邢、莱芜价格不变 [5] - 基差（12505对超特）涨114.7元至174.3元，基差（12505对金布巴）涨115.7元至136.2元；12509 - 12601价差涨1元至36.5元，12505 - 12509价差降115元至 - 57.5元；卡粉 - PB价差降1元至90元，PB - 金布巴价差降2元至39元，PB - 超特价差降1元至128元 [5] - 5月20日，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%；1年期LPR为3%，上月为3.1% [5] - 趋势强度为 - 1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3058元/吨，跌18元，跌幅0.59%；成交量1,285,345手，持仓2,160,329手，增加47,284手。热轧卷板HC2510收盘价3202元/吨，跌12元，跌幅0.37%；成交量435,507手，持仓1,350,873手，增加6,762手 [8] - 上海、杭州、北京螺纹钢价格不变，广州降20元至3360元/吨；上海热轧卷板价格不变，杭州降20元至3280元/吨，天津不变，广州涨10元至3350元/吨；唐山钢坯降10元至2930元/吨 [8] - 螺纹钢基差（RB2510）涨11元至132元，热轧卷板基差（HC2510）涨5元至78元；RB2510 - RB2601价差涨3元至 - 25元，HC2510 - HC2601价差涨4元至 - 13元；HC2510 - RB2510价差涨6元至144元，HC2601 - RB2601价差涨5元至132元；现货卷螺差不变 [8] - 2025年5月16日，韩国对原产于中国大陆等地区不锈钢板卷征反倾销税，中国大陆为23.69% - 25.82%；部分供应商达成价格承诺可不征税 [8][10] - 2025年4月我国粗钢产量8602万吨，同比持平；4月日均产量286.7万吨，环比降4.3%；1 - 4月产量34535万吨，同比增0.4% [10] - 2025年1 - 4月河北粗钢产量7355.03万吨居首，江苏4197.80万吨排第二，山东2433.96万吨排第三 [10] - 5月15日钢联数据：螺纹产量 + 3万吨，热卷 - 8.4万吨，五大品种合计 - 5.82万吨；总库存螺纹 - 33.76万吨，热卷 - 17.55万吨，五大品种合计 - 45.41万吨；表需螺纹 + 46.39万吨，热卷 + 20.00万吨，五大品种合计 + 68.56万吨 [10] - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增0.2%，生铁日产环比增1.6%，钢材日产环比降8.4% [10] - 趋势强度均为0 [8][10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2507收盘价5638元/吨，跌52元；成交量120,368手，持仓218,280手。硅铁2509收盘价5552元/吨，跌42元；成交量44,480手，持仓149,333手。锰硅2506收盘价5722元/吨，跌62元；成交量3,148手，持仓19,309手。锰硅2509收盘价5778元/吨，跌66元；成交量212,202手，持仓397,001手 [13] - 硅铁现货（内蒙）5400元/吨，硅锰现货（内蒙）5630元/吨，涨50元；锰矿（Mn44块）37.5元/吨度，兰炭（小料，神木）620元/吨 [13] - 硅铁期现价差（现货 - 07期货） - 238元，涨52元；锰硅期现价差（现货 - 09期货） - 148元，涨66元。硅铁2507 - 2509价差86元，降10元；锰硅2506 - 2509价差 - 56元，涨4元。锰硅2507 - 硅铁2507价差100元，降16元；锰硅2509 - 硅铁2509价差226元，降24元 [13] - 2025年4月我国出口硅锰3423.245吨，1 - 4月共8362.25吨；4月进口426.324吨，1 - 4月共4301.178吨 [15] - 2025年4月全国锰矿进口量297.12万吨，环比增104.01万吨（↑53.86%），同比增82.7万吨（↑38.57%）；1 - 4月累计883.14万吨，同比降59.41万吨（↓6.30%） [15] - South32恢复澳大利亚锰矿石出口销售，首批锰矿石装船，预计6月季度出口销售额增长，26财年恢复正常化 [16] - NMT公布2025年6月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度，Mn35%（最小值）报价3.75美元/吨度，环比持平 [16] - 趋势强度均为0 [17] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价838.5元/吨，跌6.5元，跌幅0.77%；成交量337,517手，持仓472,192手，增加13,146手。焦炭J2509收盘价1407.5元/吨，跌20.5元，跌幅1.44%；成交量17,587手，持仓55,339手，增加1,709手 [18] - 临汾低硫主焦降20元至1230元/吨，金泉蒙5精煤自提价降45元至970元/吨，吕梁低硫主焦不变，峰景折人民币涨1元至1664元/吨。河北准一干炮焦、山西准一到厂价、日照港准一级价格指数不变。焦煤山西仓单成本不变，蒙5仓单成本降11元，蒙3仓单成本降10元；焦炭仓单成本不变 [18] - 焦煤基差（JM2509，山西）涨6.5元至136.5元，（蒙5）降4.5元至116.5元，（蒙3）降3.5元至139.5元；焦炭基差（J2509，河北准一干熄焦）涨20.5元至127.5元，（山西准一到厂）涨20.5元至 - 10.5元，（日照港准一平仓价格指数）涨20.5元至20.3元。JM2509 - JM2601价差降2元至 - 12.5元，J2509 - J2601价差降3.5元至 - 30.0元 [18] - 北方港口焦煤报价：京唐港山西主焦煤库提价1350元/吨，青岛港等澳洲主焦煤库提价1190 - 1305元/吨 [18] - 5月20日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3 G75主焦（山西煤）介休1030元不变；（蒙5）沙河驿955元，降11元；（蒙3）沙河驿978元，降10元 [19] - 5月20日大商所前20位会员持仓：焦煤JM2509合约多头增仓6841手，空头增仓6888手；焦炭J2509合约多头增仓750手，空头增仓582手 [19][20] - 趋势强度均为0 [21] 动力煤 - 动力煤ZC2506先前开盘931.6元/吨，最高931.6元/吨，最低840元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价降51.4元；成交18手，持仓0手 [22] - 南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税719元/吨等；国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价496元/吨等 [23] - 5月20日郑商所前20位会员持仓：动力煤ZC2506合约多头、空头均减仓0手 [23] - 趋势强度为0 [24] 原木 - 2507合约收盘价776.5元，跌0.8%，周跌2.2%；成交量10,657手，降37.1%，周降34%；持仓29,482手，涨4.1%，周涨16%。2509合约收盘价791元，跌0.4%，周跌2%；成交量390手，降35.7%，周降35%；持仓6,011手，涨1.1%，周涨10%。2511合约收盘价796.5元，跌0.1%，周跌2%；成交量45手，降31.8%，周涨165%；持仓775手，涨0.3%，周涨7% [27] - 现货 - 2507基差降19.7%，周降22%；现货 - 2509基差降6.8%，周降8%。2507 - 2509基差涨31.8%，周涨38%；2507 - 2511基差涨42.9%，周涨29%；2509 - 2511基差涨83.3%，周涨10% [27] - 3.9米30 + 辐射松等多种原木现货市场价部分有变动，如山东市场3.9米40 + 辐射松降30元至830元/吨等 [27] - 1 - 4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%；住宅投资21179亿元，降9.6% [29] - 趋势强度为 - 1 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅原料及西南丰水期电价回落致成本支撑减弱，消费端无亮点，高库存抑制价格，需关注西南复产及宏观情绪影响 [2] - 多晶硅期货主力合约偏震荡运行，现货价格持稳，厂家库存降低，硅片库存环比增加 [4] - 硅片、电池片、组件现货实际成交极少，下游消耗库存，近月合约交易交割博弈，远月合约交易弱现实弱预期 [6] 各品种市场分析总结 工业硅 - 2025年5月19日，期货主力合约2507开于8150元/吨，收于8130元/吨，较前一日结算价跌155元/吨，跌幅1.87%，持仓155038手，仓单总数66384手，较前一日减少49手 [1] - 现货价格下跌，华东通氧553硅8800 - 9100元/吨（降150元/吨），421硅9600 - 10100元/吨（降150元/吨），新疆通氧553价格8100 - 8300元/吨（降100元/吨），99硅价格8100 - 8300元/吨（降100元/吨），部分地区硅价持续走跌，97硅价格也下跌 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11300 - 11600元/吨，5月中下旬市场成交量预计恢复加快，单体企业低位去库效果尚可，前期华北、西南等单体企业开工复苏，但西北单体企业仍处检修周期 [1] 多晶硅 - 2025年5月19日，期货主力合约2506偏震荡运行，开于36900元/吨，收于37150元/吨，收盘价较上一交易日涨0.51%，持仓28688手（前一日32702手），当日成交72986手 [4] - 现货价格持稳，多晶硅复投料报价34.00 - 36.00元/千克，致密料33.00 - 35.00元/千克，菜花料报价30.00 - 32.00元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00元/千克，N型料37.00 - 39.00元/千克（降0.75元/千克），n型颗粒硅34.00 - 36.00元/千克 [4] - 厂家库存降低，硅片库存环比增加，多晶硅库存25.00（环比降2.27%），硅片库存19.44GW（环比增7.22%），多晶硅周度产量21400.00吨（环比持平），硅片产量12.42GW（环比增0.50%） [4] 硅片、电池片、组件 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.94元/片，N型210mm价格1.28元/片（降0.02元/片），N型210R硅片价格1.08元/片（降0.02元/片） [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.29元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.26元/W左右，Topcon G12电池片0.28元/W，Topcon210RN电池片0.26元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.69 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W [6] - 近期现货实际成交极少，下游消耗库存为主，近月合约交易交割博弈，远月合约交易弱现实弱预期，目前仓单90手（270吨） [6] 策略总结 工业硅 - 单边：区间操作为主，上游逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：区间操作为主 [7] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7] 需关注因素总结 - 西南复产情况及西北开工变化 [5] - 多晶硅企业开工变化 [5] - 政策端扰动 [5] - 宏观及资金情绪 [5] - 有机硅企业开工情况 [5] - 行业自律对上下游开工影响 [7] - 期货上市对现货市场带动 [7]

报告摘要 - 截至2025年5月16日，SHFE铜收盘价78140元/吨，环比5月9日+0.9%；LME铜收盘价9448美元/吨，环比5月9日+0.02% [3] - 宏观层面贸易冲突缓和但负面影响尚未完全消退，仍压制铜价涨幅 [3] - 国内电解铜库存低位回升，但线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长，铜价有望在政策刺激及美国降息后上行 [3] 库存 - 截至2025年5月16日，国内主流港口铜精矿库存82.0万吨，环比上周-9.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计43.2万吨（截至5月9日），环比-0.6%；LME铜库存17.9万吨（截至5月15日），环比-5.9%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+9.9% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；2月全球铜精矿产量180.3万吨，同比+1.3% [5] - 2025年5月16日精废价差1667元/吨，环比+372元/吨；4月旧废铜产量8.8万金属吨，环比-20%，同比-22.5% [5] 冶炼 - 2025年4月中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3% [6] - TC现货价-43.03美元/磅（截至5月16日），环比+0.6美元/磅，仍处2007年9月以来低位 [6] - 1-3月国内电解铜累计净进口量72.5万吨，同比-17.7% [6] 需求 - 线缆企业5月15日当周开工率83.39%（占国内铜需求31%），环比-0.10pct [7] - 4月空调铜管产量18.9万吨（占国内铜需求13%），环比-1.8%，同比-7.1% [7] - 4月黄铜棒开工率55.0%（占国内铜需求4.2%），环比+0.6pct，同比-0.3pct [7] 期货 - 截至5月16日，SHFE铜活跃合约持仓量18.0万手，环比-3.9%，处1995年以来49%分位数 [8] - 截至5月13日，COMEX非商业净多头持仓2.2万手，环比-0.8%，处1990年以来58%分位数 [8]