文章核心观点 - 山东省日照市通过深入实施工业倍增“头号工程”，依托临港涉海优势，优化产业结构、激发民间投资活力并强化服务保障，成功构建了持续高效的工业增长引擎，2024年1月至11月规上工业增加值增长8%，工业投资增长28.8%，增速均居山东省前列 [1] 产业结构优化与升级 - 日照市依托港口优势，聚焦大宗原材料加工，使造纸、钢铁等传统产业成为工业发展的坚实支柱，并通过设备更新和技术改造推动其向高端化、智能化、绿色化转型，计划在2025年滚动实施400个以上投资500万元以上的工业技改项目 [2] - 在创新驱动下，钢铁产品结构持续优化，取得多项技术突破，例如日钢集团1.0毫米ESP花纹板填补国内空白，山钢日照公司油罐钢、高强钢产品市场占有率居全国首位，昱岚新材料有限公司实现0.1毫米“手撕钢”量产 [3] - 日照市积极培育战略性新兴产业，投资吸引力持续增强，2024年前三季度新增投资项目546个，同比增加36个，计划总投资高达664.1亿元 [3] - 2024年1月至11月，制造业重点领域呈现强劲增长，其中金属制品业同比增长277.8%，通用设备制造业同比增长90.2%，汽车制造业同比增长210.7%，投资正更高技术含量和附加值的领域集中 [3] 民间投资活力激发 - 日照市通过“以企业为中心”的服务理念激发民间投资活力，2024年1月至11月，民间投资增长11.8%，占固定资产投资比重达60.6%，成为工业投资高增长的主力军，在莒县，该比重达到74.75% [4] - 为促进制造业民间投资，日照市发布“城市场景清单”和“投资机会清单”拓宽企业投资空间，在2024年发布2批共187个项目投资机会清单基础上，2025年又发布了第一批30个项目及养老产业投资26个项目投资机会清单 [4][5] - 日照市通过举办“我为企业找市场”、政银企对接等44场专项活动吸引企业参加，达成37亿元合作意向，以优化营商环境、提振民资信心 [5] - 运用“政府扶持、设备奖补、技改专项贷款贴息”等政策工具引导社会资本，2024年以来为14个项目争取设备更新和技术改造超长期特别国债，下达资金1.19亿元，为11个项目争取省级设备奖补等资金2570余万元 [5] 项目服务与保障 - 日照市树牢“项目为王”理念，为项目“开工、建设、投产”等关键环节提供全方位服务，推动形成更多“实物工作量”，例如华仁药业（日照）有限公司的扩建项目投入试生产比常规周期提前了半年 [6] - 去年年底组建重点项目工作专班，聚焦项目全链条发力，常态化深入一线协调解决政策资金、要素保障、审批手续等事宜，并对区县难以协调的问题提级会商，2024年1月至11月，全市285个实施类省市重点项目已开工279个 [6] - 在项目服务保障上，梳理汇总全市“要素家底”以保障优质项目尽快落地达产 [6]

商业航天行业热度提升 - 外部催化因素包括SpaceX计划于2026年上市的消息披露，以及长征十二号甲首飞的市场预期，推动了整个商业航天板块关注度的显著上升 [1] - 市场对商业航天、高端制造等新兴产业领域关注度提升 [1] - 卫星互联网被纳入国家新基建范畴 [2] 航天发展 - 受到市场关注的核心在于商业航天行业整体热度的提升 [1] - 业务覆盖军工信息化领域的电子对抗、信息安全等细分赛道，同时参与低轨星座建设项目，在商业航天领域有重要布局 [1] 中超控股 - 登上热榜主要受益于新兴产业概念的市场追捧 [1] - 公司涉及商业航天、航空发动机等热门概念，获得了资金的重点关注 [1] 神剑股份 - 热度源于其在商业航天领域的业务布局 [1] - 公司在互动平台回复中明确表示有商业航天相关配套零部件供应等业务，与近期持续受到市场关注的商业航天题材高度契合 [1] - 扣非净利的显著增长为概念炒作提供了业绩支撑 [1] 泰尔股份 - 受到关注的原因在于多重热门概念的叠加效应 [2] - 公司业务涵盖商业航天、工业机器人、新型工业化等近期市场高度关注的热点领域 [2] - 新型工业化概念契合了上海市举行新型工业化推进大会等政策热点 [2] 锋龙股份 - 热度主要来自于重大资产重组事件 [2] - 港股人形机器人领域领先企业优必选拟以16.65亿元收购公司约43%股份，交易完成后将成为控股股东 [2] - 这一收购事件叠加人形机器人赛道的政策与市场热度，引发了市场对公司业务转型及价值重估的广泛讨论 [2] 中国卫星 - 受到关注源于其在商业航天与卫星互联网领域的龙头地位 [2] - 公司作为星网计划核心供应商，承担大量低轨通信卫星订单，业务覆盖卫星研制与应用 [2] - 是北斗导航系统核心配套企业，在卫星互联网被纳入国家新基建范畴的政策背景下，具备行业稀缺性与不可替代地位 [2] 江西铜业 - 市场热度来自多重因素的共同推动 [2] - 公司筹划收购境外优质矿产资源以扩大储备 [2] - 三季度净利润同比增长35% [2] - 叠加铜价上涨的行业基本面支撑，以及拟分拆子公司江铜铜箔至A股上市的资本运作计划，多重利好因素集中释放 [2] A股十大人气热股名单 - 今日A股十大人气热股为：航天发展、中超控股、神剑股份、泰尔股份、锋龙股份、中国卫星、江西铜业、白银有色、通宇通讯、平潭发展 [3]

文章核心观点 - 鹏扬基金副总经理李净在论坛上分享了服务“长钱长投”投资生态的经验以及对2026年市场的展望 其核心观点认为 在“利率低位 资产稀缺”环境下 服务长期资金需满足三重需求 而2026年的市场策略应聚焦于“三束光”以把握结构性机会 [1][4][6] 服务“长钱”的投资生态建设 - 服务“长钱”需满足三重需求 一是为对抗债券资产回报整体下行 需要能获取交易收益的弹性空间 二是在多资产多策略解决方案下 需要与其他风险资产相关性低 流动性好的工具平滑组合波动 三是需要更完善的ETF生态 尤其是基于大类资产配置理念的财富管理服务 [5] - “长钱长投”需要创新服务 债券ETF已步入主流配置舞台中心 进入规模 流动性与生态协同发展的新阶段 2025年中国债券ETF市场的爆发 包括鹏扬基金在管30年国债ETF的规模增长 反映出行业通过提供便捷工具回应投资者资产长期保值增值的需求 [5] - 公募基金行业通过专户业务的探索 尤其是结合“固收+”和衍生品策略 扩大了个人投资者获得相关服务的覆盖面 未来行业将探索如何应对负债波动 通过公募基金这一更普惠的业务模式提供具有稳定性的投资服务 [5] 2026年市场展望与策略聚焦 - 2026年宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证” 市场将在分化结构中孕育新主线 中国经济增长的新旧动能转换 全球流动性周期的错位以及地缘格局的重塑 将带来更高波动性和更显著的结构性机会 [6] - 2026年大类资产投资需相对聚焦“三束光” 第一是聚焦“新质生产力”的成长红利阿尔法 投资机会聚焦于具备技术壁垒 商业模式得到验证并能贡献实质业绩的领域 如人工智能软硬件落地 高端制造关键突破 市场环境有利于主动权益策略创造阿尔法 [10] - 第二是构建稳定的“多资产组合” 因任何单一资产提供有确定性的满意绝对回报都不容易 多资产FOF 多资产ETF和基金投资顾问或能破局 鹏扬基金也在进行股债恒定比例策略 宏观全天候策略和风险平价策略等方面的策略研究和储备 已初步形成解决方案 [10] - 第三是把握政策提振内需 释放消费与服务产业增长潜能的机会 政策从短期刺激转向中长期“供需协同+生态培育” 以超大规模市场优势对冲外部波动 大消费与服务业有望出现内生需求与政策刺激的共振 适合布局细分赛道龙头 [10]

核心观点 - 2025年11月全国规模以上工业企业营收和利润同比双双为负，累计增速放缓，显示四季度企业盈利边际压力加大，全年增速虽较前三年有所改善但力度不足 [1][7] - 利润降幅显著大于营收主要受营收利润率下滑拖累，费用项上升及应收账款回收周期延长是重要原因 [2][13] - 行业利润表现分化显著，消费品制造和公用事业利润连续放缓，而高技术制造业和部分高端制造领域利润高速增长，成为结构性亮点 [3][4][19] - 工业产成品库存持续上升，库销比连续两个月高于去年同期，呈现“被动补库”特征 [5][22] - 基本面数据放缓背景下，“经济向下 + 政策向上”的宏观组合再现，对市场风险偏好形成支撑 [6][28] 整体盈利表现 - **营收与利润双双转负**：11月单月，规上工业企业营业收入同比下降0.3%，利润总额同比下降13.1%，均连续2个月同比为负 [1][7][9][11] - **累计增速显著放缓**：1-11月，营业收入累计同比增长1.6%，较1-10月回落0.2个百分点；利润总额累计同比增长0.1%，较1-10月的1.9%大幅放缓 [1][8][10] - **全年展望**：2025年全年企业盈利增速水平大概率较2022-2024年（分别为-4.0%、-2.3%、-3.3%）有所改善，但改善力度不足，趋势需巩固，且四季度边际压力加大 [1][7] 盈利拆解：量、价、利润率与费用 - **“量”稳“价”弱**：11月规上工业增加值同比增长4.8%，与10月的4.9%基本持平；11月PPI同比下降2.2%，环比增长0.1%，价格层面仍构成拖累 [2][13][14] - **利润率下滑是主要拖累**：1-11月营收利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，是导致利润降幅（-13.1%）远大于营收降幅（-0.3%）的核心因素 [2][13][14] - **成本相对稳定，费用压力上升**：1-11月每百元营收中的成本为85.50元，同比增加0.18元，变化相对稳定；而每百元营收中的费用为8.39元，同比减少0.06元，但费用降幅较前几个月（如9月同比减少0.16元）明显收窄，意味着11月单月费用项偏高 [2][13][14] - **应收账款回收期延长**：11月末应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天，且高于10月末的69.8天，回款周期拉长可能推高了财务费用 [2][13] 行业利润结构分化 - **制造业与公用事业利润连续放缓**：1-11月，制造业利润同比增长5.0%，较前值回落2.7个百分点；公用事业利润同比增长8.4%，较前值回落1.1个百分点，两者均连续两个月环比回落 [3][17] - **消费品制造显著走弱**：农副食品、食品、饮料茶酒、纺织、服装、家具、文教体娱用品等行业利润回落幅度较大，与11月社零季调环比创年内新低的表现一致 [3][17][18] - **高技术制造业是核心亮点**：1-11月规上高技术制造业利润累计同比增长10.0%，较1-10月加快2.0个百分点 [4][19][20] - **具体高增长行业**：半导体器件专用设备制造利润增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造增长46.0%，航天相关设备制造增长192.9%，航空相关设备制造增长36.3%，智能车载设备制造增长105.7%，智能无人飞行器制造增长76.6% [4][19][20] - **中游装备制造保持稳健**：在新兴装备制造支撑下，整体中游装备制造利润1-11月累计同比增长7.7%，10月为7.8% [4][19] - **累计增速领先与落后行业**： - **领先行业**：有色采选（32.3%）、交运设备（27.8%）、计算机通信电子（15.0%）、废弃资源综合利用（16.8%）、电热供应（13.1%）等实现两位数以上增长 [4][21] - **落后行业**：煤炭开采（-47.3%）、纺服（-27.1%）、木材加工（-30.9%）、家具（-22.7%）、文教体娱用品（-19.3%），石油炼焦行业前11个月亏损137.6亿元 [4][21] 库存与资产负债状况 - **产成品库存持续上行**：截至11月末，规上工业企业产成品库存同比增长4.6%，环比上行0.9个百分点；剔除价格因素的实际库存同比增长6.8%，环比上行1.0个百分点 [5][22][23][24] - **呈现“被动补库”特征**：由于库存增速快于营收增速，估算的库销比11月为0.54，连续2个月高于去年同期，表明需求放缓快于供给调整导致库存被动累积 [5][22][24] - **资产负债率微升**：截至11月末，规上工业企业资产负债率为58.1%，环比和同比均上升0.1个百分点 [6][27][28] - **负债增速平稳**：截至11月，规上工业企业负债同比增长5.0%，增速持平前值，自3月阶段性高点5.8%后呈震荡小幅下降趋势 [6][27] 宏观背景与政策展望 - **基本面数据普遍放缓**：除11月经济与企业盈利数据外，12月EPMI、BCI数据亦较前值放缓 [6][28] - **政策定调积极**：中央经济工作会议部署“必须充分挖掘经济潜能”、“推动投资止跌回稳”、“着力稳定房地产市场”、“释放服务消费潜力”等一系列措施 [6][28] - **宏观组合对市场的影响**：“经济向下 + 政策向上”的组合对短期市场基本面定价构成约束，但对风险偏好形成支撑 [6][28]

市场整体表现与资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入380.69亿元，其中宽基指数ETF净流入490亿元，行业主题ETF净流出148亿元 [1][2] - 本周沪深两市成交总额为9.73万亿元，其中沪市成交4.05万亿元，深市成交5.68万亿元 [2] - 主要股指上涨，沪指全周上涨1.88%报收3963.68点，深证成指全周上涨3.53%报收13603.89点 [2] 宽基指数ETF资金动向 - 中证A500相关ETF成为资金流入核心，本周合计净流入493亿元 [1][5] - 5只中证A500相关ETF周成交额均超400亿元并创历史新高，包括华泰柏瑞A500ETF（725.09亿元）、A500ETF基金（680.27亿元）、南方A500ETF（521.21亿元）、中证A500ETF（494.29亿元）、易方达A500ETF（402.08亿元） [21][22] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出17.85亿元，其中沪深300ETF（510300.SH）净流出34.08亿元 [7][8] - 部分宽基ETF仍有资金流入，中证500ETF（510500.SH）净流入33.37亿元，中证1000ETF（512100.SH）净流入20.01亿元 [8] 行业主题ETF资金流入 - 本周有31只行业主题ETF净流入资金超1亿元 [10] - 卫星、新能源、游戏ETF受资金追捧，卫星ETF（159206.SZ）份额增加10.51亿份，净流入15.51亿元，周涨幅11.24% [10][11] - 新能源ETF（516160.SH）份额增加4.50亿份，净流入13.04亿元，周涨幅6.67% [10][11] - 游戏ETF（159869.SZ）份额增加8.31亿份，净流入11.92亿元 [10][11] - 其他净流入显著的行业主题ETF包括机器人ETF易方达（净流入7.83亿元）、有色金属ETF基金（净流入6.63亿元）、电网设备ETF（净流入6.17亿元） [11] 行业主题ETF资金流出 - 本周有64只行业主题ETF净流出逾1亿元 [13] - 军工板块遭大幅抛售，军工龙头ETF（512710.SH）份额减少26.66亿份，净流出19.42亿元，军工ETF（512660.SH）份额减少12.48亿份，净流出16.11亿元 [12][13] - 芯片半导体板块资金流出明显，芯片ETF（159995.SZ）份额减少8.83亿份，净流出15.29亿元，科创芯片ETF（588200.SH）净流出14.50亿元 [12][13] - 人工智能ETF（159819.SZ）净流出8.06亿元，银行ETF（512800.SH）净流出7.88亿元，半导体ETF（512480.SH）净流出7.81亿元 [12] 市场观点与行业分析 - 有分析认为，随着宏观经济数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情 [9] - 中证A500指数因均衡覆盖科技成长与顺周期行业，被视为捕捉未来结构性行情的理想工具，其ETF资金集中流入或与长期资本的前瞻性配置有关 [22] - 商业航天领域受关注，分析指出随着发射成本下降与在轨算力提升，太空算力等新兴应用有望推动商业航天迎来具备规模化商业价值的产业变革 [15] - 对于资金流出的军工板块，有券商表示我国军贸已完成三重跃迁，在全球新一轮军备竞赛背景下，内需外贸双轮驱动有望使行业进入长期景气通道 [19] 新产品动态 - 下周预计有2只ETF上市，跟踪标的分别为港股通汽车产业主题和科创创业人工智能 [23][24] - 下周预计有1只ETF发行，跟踪标的为上证科创板芯片指数 [24] - 未来另有6只ETF已披露发行计划，跟踪标的包括光伏产业、智选船舶产业、港股通互联网、科创板芯片设计、科创板200等指数 [25]

文章核心观点 - 中国原创的豪克能金属表面处理技术是一项革命性突破，通过“加法”或“重塑”的工艺原理，显著提升金属零件的表面光洁度、抗疲劳能力和使用寿命，打破了西方在高端制造核心工艺领域的长期垄断，并已获得全球众多行业巨头的认可与应用 [3][5][16] 技术原理与优势 - 技术原理：豪克能技术利用每秒超过两万次的高频冲击作用于金属表面，使其在微观层面表现出类似液体的特性，是一种“加法”或“重塑”工艺，与传统“减法制造”的磨削抛光有本质区别 [5][7] - 核心优势1：能大幅提升金属零件的抗疲劳能力，根据不同材料和工况，提升幅度可达数倍到几十倍 [7] - 核心优势2：能有效解决制造业的痛点——残余应力问题，从而防止金属变形和开裂 [8] - 核心优势3：能使普通金属表面变得像镜面一样光滑，并成倍延长零件使用寿命 [3] 市场应用与客户认可 - 市场渗透：截至2025年10月，全球已有超过1500家企业在生产中应用豪克能技术，客户包括法国阿尔斯通、德国西门子、美国派克等行业巨头 [3] - 国际突破案例1：2008年，成功解决法国阿尔斯通重达130吨的大型核电部件焊缝裂纹难题，在几小时内钝化裂纹，并将零件疲劳寿命提升10倍以上，获得对方“神奇、稳定、可靠、无可替代”的最高评价 [10] - 国际突破案例2：在中国杭州汽轮机厂的应用中，其性能全面超越并替代了原先采用的德国西门子工艺，且成本大幅下降 [12] 在中国高端制造领域的应用成效 - 航空航天：国产大飞机C919的机身焊接经豪克能处理后，焊缝强度提升30% [12] - 深海探测：“奋斗者”号万米载人潜水器的钛合金耐压球壳使用该技术后，安全系数翻倍 [14] - 高速铁路：复兴号列车轮对寿命从30万公里跃升至100万公里；济南铁路局应用后，高铁车轴年检修次数从八次降至两次，每年节省费用高达1600万元 [14] 商业策略与行业影响 - 合作模式：面对国际巨头的合作请求，坚持“核心技术不外流，开放应用合作”的模式，即出售设备和技术支持，但不转让核心专利秘方 [16] - 行业影响1：打破了德国西门子、法国阿尔斯通等西方巨头在核心部件表面处理及抗疲劳强化技术上的垄断，使中国高端装备制造业不再受制于人 [12][16] - 行业影响2：为中国制造业节省了巨额进口成本，并在高端制造核心工艺领域赢得了话语权和定价权 [18] - 未来发展：技术版图正向东南亚、中东等新兴市场拓展，目标指向全球高端制造“金字塔尖”；未来还将向微型加工等新方向延伸 [18][20] 技术壁垒与知识产权 - 知识产权：团队目前已手握百余项核心专利，其中发明专利近50项，构筑了坚固的技术壁垒 [20] - 应用广度：技术已覆盖航空航天、高速铁路、国防工业、汽车制造等多个对精度要求极高的领域 [20]

基金产品概况 - 华商元亨灵活配置混合A（004206.OF）是一只灵活配置型基金，基金经理为胡中原，当前合并规模为52.4亿 [3] - 该基金成立于2017年初，胡中原于2019年5月接管，任职以来年化回报达25.5%，2025年收益为86.71% [3][5] 基金经理背景 - 基金经理胡中原为华商基金自主培养的新生代基金经理，2014年7月加入公司，现任多资产投资部副总经理，目前基金管理总规模为317.6亿 [4] 历史业绩表现 - 自胡中原任职以来，该基金每年均实现正收益，且多数年份跑赢业绩基准与沪深300指数 [5] - 具体年度回报为：2025年86.71%，2024年29.69%，2023年1.53%，2022年2.99%，2021年19.43%，2020年30.60%，2019年18.32% [5] 投资策略与资产配置 - 作为灵活配置型基金，其股票资产配置比例范围为0-95%，基金经理具备择时能力，能灵活调整仓位 [8][9] - 2024年前股票仓位长期维持在30%左右，2024年行情走好后仓位显著上调，连续三个季度保持在90%以上，最新仓位已降至54% [9][10] 风险与波动特征 - 该基金在2025年4月初经历净值大幅回调，最大回撤幅度达28%，为基金经理管理该基金以来的最高水平 [13][14] 行业配置与持仓风格 - 基金经理进行行业轮动，整体偏科技成长风格，近两年仓位主要分布在TMT、机械设备等方向 [15] - 最新三季报显示，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备等行业 [15] - 2025年三季报前十大重仓股均为相关领域龙头公司，包括中际旭创（占基金净值比5.98%）、新易盛（5.39%）、胜宏科技（3.22%）、天孚通信（3.00%）等 [17][18] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为24.72% [18] 投资者结构 - 该基金获得机构高度认可，截至2025年中期，A类份额机构持有比例近80%，C类份额90%由机构持有 [20]

2025年中国外贸表现与结构 - 2025年中国对外贸易在贸易保护主义逆风中顶住外部压力，出口实现逆势增长，贸易结构不断优化，彰显供应链强大韧性和适应能力 [3] - 全年进出口呈现“稳中有升、结构优化”的运行特征，其成绩超出了普遍的推演 [3] - 自2025年2月以来，货物贸易进出口已连续10个月保持同比增长态势 [6] 进出口具体数据与成就 - 2025年前11个月，进出口规模突破41万亿元人民币，创历史同期新高 [6] - 2025年上半年，中国出口占全球出口份额为14.2%，创历史同期新高 [6] - 前三季度出口同比增速逐季走强，成为经济增长的重要支撑力量 [6] - 在关税压力下，“抢出口”成为常态，同时积极开拓非美市场取得显著成效，有效对冲对美出口下滑 [5] - 全球人工智能及新能源产业发展，叠加中国高端制造产品竞争优势强化，集成电路和“新三样”产品出口拉动作用明显 [5] 产业升级与科技突破 - 面对持续的技术封锁，中国在前沿科技发展道路未被阻断，在“卡脖子”压力下涌现大批高新技术和国际领先企业 [6] - AI大模型领域，中国与美国的差距迅速收窄，芯片自给率快速提升 [6] - “三新经济”增加值占比持续攀升，相关企业获得资本市场认可，算力领域4家领军企业市值突破1.6万亿元人民币 [6] 外资信心与跨国企业战略 - 毕马威报告显示，94%的跨国企业仍在继续投资和押注中国市场 [9] - 75%的受访跨国企业将在2025年保持或追加在中国大陆的投资 [9] - 跨国企业将战略重心从单纯追求扩张转向专注盈利模式转变，并通过本土化创新和数字化投入提高运营效率与利润率 [9] - 大多数行业跨国企业对未来三至五年收入增长前景持更为乐观态度 [9] 政策支持与制度型开放 - 商务部将加大政策支持，促进外贸创新发展，推进贸易投资一体化、内外贸一体化，推动外贸实现“十五五”良好开局 [8] - 2025年4月，《市场准入负面清单(2025年版)》发布，事项数量由117项缩减至106项，减少了11项，全国性具体管理措施减少17条，地方性管理措施减少16条 [10] - 海南自贸港封关后政策红利释放，以及市场准入负面清单缩减带来的制度型开放优势持续显现，有望支撑外贸延续稳健增长 [8] 未来展望与驱动因素 - 毕马威展望认为，在全球财政和货币政策宽松预期下，外需有望维持韧性，新兴经济体需求扩张与中国高技术产品竞争优势将继续支撑2026年出口稳健增长 [4] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，中国外贸将以高水平对外开放为引领，在新动能中筑牢发展根基 [4] - 中国正从“世界工厂”向“全球创新中心”深度演进，“双碳”目标与数字经济融合为跨国企业带来前所未有的机遇 [9]

文章核心观点 - 钨粉价格在经历连续12天上涨后于12月26日企稳，报111万元/吨，市场进入“持稳调整”阶段 [1] - 价格企稳是短期需求拉动力减弱与供应端“紧平衡”支撑共同作用的结果，长期价值依然受到高端制造需求增长的坚实支撑 [1][5][12] 需求端分析 - **短期拉动力减弱**：此前连续上涨的核心动力是下游年底“集中补库”，目前“囤货期”已过，需求进入“按需采购”的理性阶段 [1] - **硬质合金行业**：作为钨粉最大买家（占消费总量60%以上），年末备货完成后采购节奏放缓，12月下旬行业开工率较中旬回落3个百分点，部分中小厂商因价格高选择“低库存运营” [2] - **光伏与半导体行业**：光伏钨丝2025年需求同比激增60%，半导体切割工具订单排期长，但两者短期需求释放平稳，未对钨粉价格形成“超预期”拉动 [3] - **废钨回收影响**：废钨市场因“获利套现”供应增加，分流了部分原生钨粉需求，进一步巩固了钨粉价格的“持稳”基础 [4] 供应端分析 - **政策限制供应**：2025年国内钨矿开采第一批配额仅5.8万吨，同比降6.45%，江西主产区降幅超10%，原料源头收紧 [6] - **原料成本高企**：65%黑钨精矿价格报46万元/吨，较年初上涨222.81%，大幅抬升了钨粉成本，企业低价出货意愿低 [6] - **龙头企业稳价**：中钨高新拟以8.21亿元收购远景钨业（保有钨金属量15.45万吨），以提升资源自给率；厦门钨业在机构调研中明确“供给增量有限，长期紧平衡”的看多言论，抑制价格下跌预期 [7][8] - **行业库存低位**：钨精矿库存仅够短期消费，“没货抛售”的局面压缩了价格下行空间 [9] 资金与市场情绪 - **贸易商行为**：连续上涨后，贸易商选择“锁定利润”和稳价出货，避免年末波动风险 [10] - **投机资金离场**：中钨高新、厦门钨业等钨业股年内涨幅超200%，但近期股价震荡调整，反映资本市场对短期涨价的谨慎态度 [10] - **市场观望**：买卖双方均在等待江西、广东大型钨企12月下半月长单价格的明确指引，导致“按兵不动” [10] 后市展望 - **短期（1-3个月）**：价格预计在110万元/吨（支撑位）至112万元/吨（阻力位）区间高位震荡，需关注龙头企业长单价格及下游春节前备货需求 [11] - **长期（1年以上）**：供应端因开采配额收紧、出口管制及海外产能不足（全球70%钨资源依赖中国），“紧平衡”格局难改；需求端如光伏钨丝、半导体切割、新能源汽车等领域未来5年复合增速预计超10%，2026年全球硬质合金市场规模预计突破415亿元，将持续拉动消费并支撑价格中枢“稳中有升” [12]

文章核心观点 - 机械ETF（516960）在12月26日上涨超过1.7%，市场关注点在于数据中心电力需求的扩张 [1] - 东兴证券指出，电力设备行业装机量有望在2026年前维持高位，产业链利润将迎来整体修复 [1] - 全球海上风电行业在技术迭代和政策支持下，度电成本持续下降，行业将进入加速扩张期，核心环节如基础工程和海缆将直接受益 [1] - 海外风电需求正在增长，国内企业凭借成熟的供应链与制造能力，海外订单将持续高速增长，出海进程将提速 [1] 行业与市场动态 - 2026年国内电力设备行业装机有望维持高位 [1] - 随着“反内卷”订单交付及中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [1] - 全球海上风电度电成本持续下降，行业将进入加速扩张期 [1] - 海上风电基础工程、海缆等核心环节将直接受益于需求扩容 [1] - 海外风电需求正在起量 [1] - 国内企业凭借成熟供应链与制造能力，海外订单将持续高速增长，出海进程将提速 [1] 金融产品与指数 - 机械ETF（516960）跟踪细分机械指数（000812） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及专用设备、通用机械等子领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数聚焦于高端制造和智能制造方向，以反映机械设备行业内具有较强竞争力的优质企业的整体表现 [1]