MMG Limited (01208) Q1 2025 Earnings Call April 24, 2025 09:00 PM ET Moderator Hello, everyone. Welcome to MMG twenty twenty five First Quarter Production Report Briefing. All participants are currently on mute. We will now proceed with the disclaimer. This conference is intended solely for participating investors. The audio and the transcript of this meeting are for reference only. NMG has not authorized any external parties to redistribute the content of this conference. The company and its affiliates sha ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1，MMG运营交付铜产量超11.8万吨，较去年同期增长76% [28] - 澳大利亚资产受丛林大火、达戈河洪水及罗斯伯里计划维护影响，锌总产量较去年同期下降13%，但达戈河锌回收率保持在90%以上 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 铜业务 - Las Bambas：2025年Q1生产铜精矿含铜超9.5万吨，同比增长71%，因品位和回收率提高；受雨季和维护计划影响，产量环比负增长，预计下季度改善，若全年无全国性道路封锁，产量将达上限；目前社区关系改善，运输合同使成本有望因规模经济下降 [28][48][49] - Kinsevere：2025年Q1生产阴极铜近1.2万吨，同比增长19%，矿山扩建项目稳步推进，产能逐步释放；Q1受停电影响产量仅略高于去年Q4，但预计6月达设计产能；柴油发电占总用电量比例为10 - 15%，成本指导不变 [30][43][44] - Khoemakau：2025年Q1生产铜精矿含铜近1.1万吨，较上季度增长4%，因开采顺序使矿石品位提高；预计Q2产量增加；计划未来两年将年产量提高到6万吨，C1成本下降；进一步扩产至13万吨/年的计划进展顺利，新加工厂预计明年开工，2028年产出首批精矿，满产时C1成本约为每磅1.55美元 [31][32][33] 锌业务 - 澳大利亚资产因丛林大火、洪水和计划维护，锌总产量下降，但预计Q2产量改善，仍有望实现2025年产量指引 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 铜和锌精矿的TCRC费率下降，贵金属价格上涨 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于安全绩效改善、扩张项目交付，继续推进巴西镍矿收购和整合计划 [34] - 目标成为全球前10大铜生产商 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在有利市场条件下，正全面审查2025年生产和成本指引 [34] - 对Las Bambas社区关系改善表示乐观，认为为业务稳定运营奠定基础 [39] - 对Kinsevere全年产量和成本指引表示有信心，认为能按计划推进 [44] 其他重要信息 - 公司与当地社区合作，Wanguri社区公司获Las Bambas铜精矿运输合同，运营13辆新卡车，同时通过以工代税协助社区发展，当地首所学校在建，总投资900万美元 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 鉴于Las Bambas一季度销量超10万吨，是否预计产量超40万吨？未来有无降低成本机会？ - 公司表示若全国无重大事件，产量有望达指引上限；因产量上升，成本会因规模经济下降 [40][41] 问题2: Las Bambas运输合同是否意味着社区问题解决？全年产量是否达指引高端？成本是否进一步下降？ - 公司称运输合同表明与当地社区关系改善，为业务稳定运营奠定基础；若全国无重大事件，产量有望达指引上限；因产量上升，成本会因规模经济下降 [39][40][41] 问题3: Q1末Las Bambas库存是否调整至合理水平？卡车数量增加后销售和生产规模有无提升空间？ - 公司表示Q1销售增加因去年Q4库存受道路封锁影响，部分库存于Q1销售；生产坚持指引 [42] 问题4: Kinsevere Q1停电，产量仅略高于去年Q4，是否符合全年预期？有无下调全年产量指引可能？柴油发电占比多少？是否推高成本？ - 公司称6月前为爬坡期，之后产量将达设计产能；柴油发电仅为备用，占总用电量比例为10 - 15%，成本指引不变 [44][45][47] 问题5: Las Bambas产量环比负增长是否因季节性因素？能否在未来季度解决？ - 公司表示受雨季和维护计划影响，下季度产量将改善；若全年无全国性道路封锁，产量将达上限 [49] 问题6: Las Bambas扩产工作是否有后续计划？ - 公司称优先完成可行性研究，获批后加速建设，2026 - 2027年产量达6万吨，2028年达13万吨；同时进行勘探工作，完成13万吨计划后再评估是否进一步扩产 [50][51] 问题7: Las Bambas Q2品位和回收率是否稳定？是否可持续？ - 公司称Chakobamba品位约1%，平均品位0.8%可持续；回收率因工艺优化提高，将努力维持并进一步提升 [54][55][56] 问题8: 目前贵金属价格高、成本下降，成本指引是否会调整？ - 公司称正在评估成本，进行优化工作，未来几个月有望在成本优化方面取得进展 [57] 问题9: 上半年财务成本能否较去年下半年大幅下降？ - 公司称目前杠杆率下降，银行信贷条件改善，但现有贷款按原利率执行，财务成本暂无显著改善；中国去年下半年降息将降低未来财务成本；巴西项目融资安排不确定 [58][59] 问题10: 巴西项目融资是债务融资还是股权融资？ - 公司称将根据市场情况决定债务融资和股权融资比例 [61][62] 问题11: Las Bambas C1成本情况如何？ - 公司称C1成本分可控和不可控部分，产量上升使可控成本下降；上半年贵金属价格上涨使副产品价值增加，改善C1成本，但受市场条件影响大，难提供指引 [63][64][65] 问题12: 公司资本分配、股息支付和新矿投资情况如何？ - 公司称谨慎进行并购，资本分配用于偿还债务、支付利息和资本支出；有较强现金生成能力，必要时可进行债务和股权融资 [66][67][68] 问题13: Las Bambas C3成本降低空间和当前水平如何？ - 公司称C3成本受建设阶段资本投资影响，C1成本改善将带动C3成本下降；目前无全球C3成本基准 [68][69] 问题14: 连续几个季度采矿量大于加工量的原因是什么？Kinsevere采矿量低的原因及满产成本是多少？ - 公司称Las Bambas采矿量大于加工量是为稳定品位和提高回收率，多余矿石将储存备用；Kinsevere采矿量低与硫酸盐矿有关，满产成本将在6月评估后与投资者分享 [72][73] 问题15: 公司有无市值管理计划？ - 公司称重视投资者价值，已制定股息政策；市值管理核心是提高公司业绩 [75][76][77] 问题16: Las Bambas税务项目对现金流和企业所得税有何影响？减税后期企业所得税及税率是多少？ - 公司称与秘鲁税务机关就税务问题诉讼，对现金流和企业所得税影响不大；若胜诉无影响；有税务稳定协议，协议期内企业所得税不变 [78][79][80] 问题17: Khoemakau产量上升时C1成本预计下降多少？ - 公司称产量达60万吨时将评估成本并与投资者分享信息 [81] 问题18: Q1产量是去年Q4两倍，有无股份回购考虑？ - 公司称财务因素将在冬季中期业绩报告中分享，目前无股份回购授权 [83]

业绩表现 - 2024年营业收入35.48亿元同比下滑8.97% 归母净利润9.50亿元同比下滑23.05% [2] - 2025年一季度营业收入12.13亿元同比增长91.47% 归母净利润3.84亿元同比增长373.53% [2] - 2024年四季度归母净利润4.32亿元 同比环比均增长超70% [2] - 2025年一季度销售毛利率回升至54.12% 较去年增加4.65个百分点 [16] 产品产销 - 2024年钾肥产量181.54万吨同比增加10.24% 销量174.14万吨同比增加8.42% [7][8][9] - 2024年库存量15.25万吨同比增加93.77% [9] - 2024年销售毛利率49.47%同比下降9.25个百分点 连续三年下滑 [12][13] 价格走势 - 氯化钾价格指数2022年峰值超5000点 2024年跌破2800点 最低探至2000点下方 [10] - 2025年一季度价格指数回升至3183点 4月仍维持在3000点上方 [15] - 国内60%老挝粉贸易价3000-3050元/吨 短期市场偏弱 [23] 产能扩张 - 现有产能100万吨/年 2024年产能利用率达181.54% [25] - 第二、三个100万吨/年项目选厂已试产 矿建工程仍在建设中 [25][26] - 计划将产能提升至500万吨/年 目前拥有90万吨/年颗粒钾产能 [28][30] 行业供需 - 2024年我国氯化钾表观消费量1801.2万吨同比增长7.7% 进口依存度约70% [18][19] - 2024年进口钾肥1263.25万吨同比增长9.14%创历史新高 [19] - 2025年全球钾肥供需紧平衡 俄钾白俄钾计划减产130-150万吨 [23] 公司治理 - 2024年1月以17.82亿元收购子公司农钾资源少数股权实现100%控制 [29] - 2025年3月汇能集团成为第一大股东持股14.05% 中农集团持股降至10.68% [37][38] - 2024年原董事长总经理被立案调查 目前由董事代行董事长职务 [41] 政策优惠 - 老挝企业所得税税率由35%降至20% 出口关税由7%降至1.5% [33] - 老挝正在建设泛亚铁路和万永铁路 预计将降低物流成本 [34][35] 多元化发展 - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 计划延伸发展溴化工等非钾产业链 [32]

Carpenter Technology Corporation (NYSE:CRS) Q3 2025 Earnings Conference Call April 24, 2025 10:00 AM ET Company Participants John Huyette - Vice President, Investor Relations Tony Thene - President & Chief Executive Officer Tim Lain - Senior Vice President & Chief Financial Officer Conference Call Participants Scott Deuschle - Deutsche Bank Josh Sullivan - The Benchmark Company Bennett Moore - JPMorgan Andre Madrid - BTIG Spencer Breitzke - TD Cowen Philip Gibbs - KeyBanc Capital Markets Scott Deuschle - De ...

文章核心观点 正丹股份因TMA价格上涨业绩连续大涨，但随着相关公司扩产，TMA价格未来1 - 2年大概率下跌，公司业绩增长或难以为继，公司计划通过丰富产品品类、实施国际化战略和审慎兼并收购应对[2][3][5] 业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入8.53亿元，同比增长64.67%；净利润3.89亿元，同比增长558.60% [2] - 2024年公司实现营业收入34.80亿元，同比增长126.31%；净利润11.90亿元，同比增长119倍 [3] - 2024年公司账上货币资金增长69.17%达到13.52亿元，2025年一季度账上货币资金8.57亿元，交易性金融资产7.6亿元 [4] - 2024年公司应收票据和应收账款同比大增117.57%，达到3.97亿元，2025年一季度增长至4.08亿元 [4] - 2025年一季度公司合同负债下降39.80%至484.83万元 [4] 业绩增长原因 - 2024年初美国英力士年产7万吨TMA长期停车，打破行业供需平衡，TMA价格从去年初的1.2万元/吨涨至去年6月的6万元/吨，公司主要产品TMA和TOTM量价齐升，产能利用率提升，规模效应显现，成本下降，盈利能力提升 [2][3] - 2025年一季度主要产品销售单价大幅增加，2024年一季度TMA均价1.66万元/吨，2025年一季度涨至4.94万元/吨 [4] 行业扩产情况 - 2024年之前全球TMA产能25.5万吨，正丹股份产能8.5万吨/年最多，英力士7万吨/年次之 [5] - 英力士停产后国内企业纷纷扩产，正丹股份扩产6.5万吨/年，泰达新材3万吨/年，常青科技8万吨/年，安庆亿成3万吨/年产能已投产 [5] 价格走势 - 隆众资讯分析师王帅预计未来1 - 2年内TMA价格大概率跌至涨前水平，2025年全年走势偏弱下行，二季度跌幅明显加快 [2][6] - 卓创资讯分析师郑明楠称2025年TMA价格高位向下，4月下行加快，后续或仍有下行空间 [6] 公司应对策略 - 推进1.5万吨/年高分子特种树脂单体系列产品项目和反应尾气综合利用制氮项目，丰富产品结构 [6] - 实施国际化发展战略，到马来西亚建厂，一期项目根据市场情况部署 [7] - 关注兼并收购机会，但谨慎决策 [6]

公司上市及市场表现 - 正力新能于4月14日在港交所主板上市，公开发售1.215亿股股份，每股定价8.27港元，净筹资金近10亿港元 [2] - 上市首日股价表现稳健，早盘高开2.3%，全天报收8.39港元/股，微涨1.45%，最新市值210亿港元 [2] - 公司发行价对应市值约208亿港元，显著低于宁德时代，与瑞浦兰钧225亿港元市值基本持平，略低于中创新航285亿港元市值 [11] 公司背景及管理层 - 创始人曹芳为福耀集团董事长曹德旺胞妹，曾掌舵福耀玻璃销售及管理业务 [4] - 联合创始人陈继程曾任福耀玻璃董事兼副总经理，两人于2016年共同二次创业切入动力电池赛道 [4] - 公司实控人为曹芳、陈继程，两人共同拥有64.6%股份，曹德旺全资拥有的三益发展有限公司持有约2.52%股份 [14] 业务及客户情况 - 公司专注于动力电池、储能电池及航空电池产品的研发、生产及销售 [4] - 通过深度绑定一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车等龙头企业实现市场份额攀升 [4] - 2021-2024年公司来自五大客户的销售收入占比分别为89.1%、90.4%、77.8%及86.7% [4] - 2022年11月停止向威马汽车交付三元锂电池产品，导致三元锂电池销量从2022年2.9GWh降至2023年1.5GWh，销售收入从26.29亿元减少至14.48亿元 [5] 财务表现及产能规划 - 2021-2023年分别亏损4.02亿元、17.20亿元和5.90亿元，三年合计亏损27.12亿元 [6] - 2024年扭亏实现净利润9101万元 [6] - 当前产能25.5GWh，计划到2026年实现产能翻倍达50.5GWh [6] - IPO募资约9.275亿港元中80%用于扩产 [6] 行业趋势及竞争格局 - 动力电池行业头部集中度较高，公司作为新晋玩家市场份额不高 [4] - 新能源企业正集体奔赴港股上市，正力新能是继中创新航和瑞浦兰钧之后第三家登陆港股的排名前十动力电池公司 [11] - 宁德时代和储能电池头部海辰储能也正冲刺港交所上市 [11] - 公司正在电动航空、储能、下一代电池技术（如固态、大圆柱、钠离子）等领域进行前瞻性布局 [9] 估值及资本运作 - 公司2024年PS为3.8倍，显著高于中创新航1.1倍、瑞浦兰钧1.26倍和天能动力0.09倍 [12] - 上市前经历2轮融资和1次股权转让，创始人通过股权套现获得现金流 [14] - 引入江苏国企混改基金、苏州高端装备基金等基石投资者，为上市后提供短期价格支撑 [14]

公司上市与融资 - 正力新能在香港交易所挂牌上市，发行价8.27港元/股，首日收盘价8.39港元/股，涨幅1.45%，总市值达210.5亿元 [2] - 公司计划将IPO募集资金净额的80%（约7.5亿港元）用于江苏常熟总部电池产能扩张 [2] - 上市时机选择基于市场需求强劲、订单饱满及基本面持续向好，2024年实现净利润9101万元人民币，结束连续三年亏损 [2] 产能与订单情况 - 已获定点项目需求超过现有25.5GWh总设计产能，产品供不应求 [3] - 计划到2026年将总设计产能提升至50.5GWh，新增25GWh产能可满足约50万辆新能源汽车电池需求 [3] - 常熟银河B区基地预计今年四季度投产 [4] - 核心客户零跑汽车2024年销量近30万台，2025年目标50-60万辆，正力新能为其核心供应商，电池渗透率超50% [4][5] 客户与市场表现 - 为零跑B10全球化车型及2025版C10独家供应电池 [4] - 开始为广汽丰田纯电SUV铂智3X提供电池，并拓展与上汽通用合作 [5] - 2025年Q1中国新能源乘用车市场装车量超1.5GWh，市占率近1.5% [5] - 2024年中国动力电池市场排名前十，三元锂增速第三，磷酸铁锂增速第四 [5] 技术布局与研发 - 推出"LISA"全应用场景产品战略体系，覆盖陆地、海洋、天空电动化应用 [6] - 磷酸铁锂电池支持4C快充，三元锂"乾坤"电池能量密度达260Wh/kg，支持6C快充 [6] - 研发半固态"骐龙电池"，能量密度306Wh/kg，布局全固态电池技术 [6] - 独家开发中国首款双座电动轻型运动飞机RX1E动力系统，航空电池能量密度超320Wh/kg，支持15分钟快充 [7][8] 生产与运营能力 - 构建高柔性生产能力，不同电化学体系电芯切换时间短至3天，不同尺寸电芯切换时间短至50天 [10] - 2024年主要产线自动化率超95% [10] - 采用"5-3-1"前瞻性研发策略：提前5年规划新材料，提前3年搭建技术平台，提前1年开发产品 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营收19 00亿元 同比+7 24% 归母净利润3 61亿元 同比+8 73% 扣非净利润3 44亿元 同比+12 59% [2] - Q4营收5 12亿元 同比+9 16% 环比+7 22% 归母净利润0 98亿元 同比+4 65% 环比+2 33% [2] - 2024年公司毛利率30 58% 同比+0 08pct 其中非晶毛利率35 68% 同比+1 48pct 创上市以来最高水平 [4] 产品表现 - 非晶合金薄带及其制品收入14 20亿元 同比+3 80% 销量9 62万吨 同比+10 27% 单价1 48万元/吨 同比-5 87% [3] - 纳米晶产品收入3 05亿元 同比+34 71% 销量0 69万吨 同比+35 87% 单价4 44万元/吨 同比-0 85% [3] - 磁性粉末收入1 42亿元 同比-0 51% 销量0 88万吨 同比+20 71% 单价1 61万元/吨 同比-17 58% [3] 费用与产能 - 2024年期间费用率9 92% 为2018年以来次低水平 研发费用率5 99% 同比+0 60pct [5] - 非晶产能达10 5万吨 同比+1 5万吨 计划2027年新增1 5万吨/年产线 [6] 海外市场 - 海外收入5 66亿元 同比-13 13% 海外毛利率35 63% 同比+1 55pct [7]

文章核心观点 小米集团扩大北京第二座电动汽车生产工厂规模，当前产能跟不上交付需求，公司正努力扩产并筹备出海 [2][3] 小米汽车工厂建设情况 - 去年以8.42亿元在北京亦庄购53公顷土地建第二工厂，年中开始生产，将纳入相邻约52公顷地块扩建 [2] - 北京亦庄有两个工厂，二期工厂还在建设中 [3] - 有媒体推测小米汽车第三个工厂可能建在武汉 [3] 小米汽车产能与交付情况 - 利用9个月交付超13.5万辆车，当前订车需排大概六七个月 [2] - 当前月产能约2万台，要完成2025年交付30万台目标，月产能需提升到2.5万以上 [2] 小米汽车发展规划 - 雷军表示会继续扩大产能 [3] - 目前在全球考察各地市场和政策，筹备合适时候出海，首要解决国内订单排队和扩产问题 [3] 鑫椤资讯相关情况 - 成立于2010年，服务炭素、锂电、电炉钢3大行业，提供数据库、产业前瞻预测等服务 [4] - 提供企培服务解决新能源企业员工培训问题 [5] - 有多份电池及储能市场相关报告可预订 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收4650万美元，与2023年的4670万美元基本持平，但低于预期 [6][20] - 2024年毛利润1030万美元，低于2023年的1310万美元；毛利率22%，低于2023年的28%，主要因2024年制造员工薪酬成本上升及产品组合变化 [20][21] - 2024年营业利润440万美元，低于2023年的730万美元；财务收入70万美元，高于2023年的40万美元，源于银行存款利息收入增加 [21] - 2024年净利润420万美元，合每股0.63美元，低于2023年的640万美元（每股1.07美元）；EBITDA为590万美元，低于2023年的860万美元 [22] - 2024年经营活动现金流为450万美元，低于2023年的890万美元；截至2024年12月31日，现金及现金等价物和短期银行存款总额为1720万美元 [22][23] - 2024年第四季度营收1080万美元，低于2023年第四季度的1230万美元；毛利润190万美元，低于2023年第四季度的350万美元 [23] - 2024年第四季度净利润为零，低于2023年第四季度的130万美元（每股0.22美元）；EBITDA为80万美元，低于2023年第四季度的240万美元 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所处市场环境良好，需求持续旺盛，近几个月收到参与国内外大型国防招标的邀请，工业领域活动近两个月略有增加 [8] - 美欧紧张局势促使欧洲国家增加国防预算，为国防领域带来额外增长机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在国防、医疗和高端工业三个核心市场保持均衡投资组合 [9] - 公司积极争取大规模生产订单，以支持可持续高效制造；过去六个月着重拓展商业活动，以提高销量并利用高端制造能力 [11][12] - 尽管市场活跃且招标不断，但积压订单和定价水平尚未显著提升，面临来自本地和欧洲公司的竞争，欧洲公司竞争相对有限，其初始定价不可持续 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营市场环境良好，需求持续旺盛，但营收增长受新设备建设安装运营挑战及地区冲突影响，外国技术专家访问犹豫或延迟 [7][8] - 公司对未来发展有信心，将专注执行增长战略，加强市场地位，为股东创造长期价值 [27] 其他重要信息 - 2024年资本支出约1000万美元，主要用于新焊锡掩膜应用部门、设施冷却和空气基础设施扩建、办公空间重新分配和重建，预计2025年投资水平相近 [13][14] - 新电镀线安装是投资计划关键部分，第一条较小规模电镀线已在2024年初交付并全面投入运营，主生产线预计2025年第二季度发货，第三条预计2025年底或2026年初交付，安装和稳定过程需数月 [15][16] - 为确保连续生产，新生产线将与现有生产线并行安装，公司面临劳动力短缺和产能限制问题，正积极招聘员工和工程师 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 旅行困难问题是否解决，新安装是否按预期进行，竞争压力来自哪里及新竞争对手是谁 - 目前大部分从欧洲到以色列的旅行限制已取消，大部分技术人员已到位，两台机器虽未获得直接支持，但通过在线支持和公司工程师远程解决问题，现有设备问题大多已解决，未来新设备运输是否有问题有待观察 [34][35] - 竞争来自欧洲公司进入以色列市场，采用激进定价策略，但产能有限，随着美欧紧张局势使欧洲国防预算翻倍，预计这些公司将提高价格返回欧洲市场 [36][37] 问题2: 公司挑战是运营问题还是需求问题 - 公司挑战100%是运营问题，而非需求问题，市场需求不存在问题 [39] 问题3: 是否计划在佩塔提克瓦以外进行进一步产能扩展 - 公司不推进在以色列北部开设新工厂的计划，当前加速投资计划预计在2025年底或2026年初完成，之后再考虑新投资计划 [41] 问题4: 招聘员工情况及薪资问题 - 招聘员工是2025年持续工作，2024年第二季度提高薪资有助于留住和招聘员工，但以色列劳动力市场竞争激烈，招聘工程师和制造员工需付出大量努力，进展不快 [44] 问题5: 近期毛利率趋势及2025年毛利率指导 - 公司认为未来两到三年毛利率将在26% - 29%之间，近期因运营问题和不利产品组合导致毛利率未达预期，公司目标是达到该指引 [49] - 无法提供2025年毛利率具体指导 [53]