俄罗斯政坛近日掀起波澜：普京的老战友德米特里·科扎克突然请辞。这位与普京共事26年的政治元老，从圣彼得堡时期就追随左右，却在9月18日意外提交 辞呈，次日便正式卸任总统办公厅副主任一职。与以往低调的人事调整不同，这次离职在克里姆林宫掀起轩然大波，引发国际社会广泛关注。 科扎克的政 治生涯堪称俄罗斯政坛的活化石。1999年普京出任总理时，他就进入政府核心圈，先后执掌行政事务、地区发展等重要部门。在2008-2020年担任副总理期 间，他主持了索契冬奥会筹备、远东开发等国家级项目，更深度参与乌克兰事务，包括2015年明斯克协议的落实工作。这位低调务实的技术型官员，一直是 普京最信赖的左膀右臂。 离职消息公布后，俄罗斯官方坚称是个人决定，但西方媒体挖出更多内情。《纽约时报》披露，科扎克曾劝阻普京不要发动特别军事行动；《华盛顿邮报》 则指出，他是普京核心圈中少有的温和派。更耐人寻味的是，其职权已由强硬派代表基里延科接手，这被观察家视为俄罗斯对乌政策可能转向更强硬的信 号。 这场人事地震在国际舞台引发连锁反应。正推动俄乌调停的特朗普政府明显受挫，白宫内部评估认为，科扎克的离职使谈判进程雪上加霜。基辅方面 则担忧，莫斯科 ...

纪要涉及的行业或公司 **行业** - 贵金属（黄金）[1][2][3] - 基本金属（铜、铝）[1][8][9] - 小金属（钴、稀土、钨、钼）[4][11][12] - 钢铁行业[13] **公司** - 电解铝企业：中国铝业、天山铝业[9] - 铜业头部公司：未具名但提及成长性企业[9] - 稀土头部企业：北方稀土、盛和资源[12] - 钴供应链相关：刚果金（地区）[11] --- 核心观点与论据 **1 黄金价格驱动因素变化** - 央行购金行为成为主导因素 抵消加息周期中专业机构投资者的净流出影响[1][2] - 地缘政治事件（如俄乌冲突）加剧金价上涨趋势[2] - 央行及大型金融机构将黄金作为对冲资产配置 降低波动率并形成托底作用[3] **2 降息周期中黄金价格规律** - 金价通常在第二次降息前后形成阶段性顶部[1][2] - 从预期降息到确定降息频次和幅度期间 金价持续上行[1][2] - 首次降息后可能出现调整 但仍有再次冲高潜力[1][2] - 经济下行确立后 首次降息约5-6个月商品价格进入趋势型上行周期[2] **3 经济情景对黄金的影响** - 软着陆情景：第二次降息前后金价震荡[3] - 系统性风险情景：所有商品回撤 但黄金最后回撤且最先修复 随后因流动性宽松和通胀上升再度上涨[2][3] **4 基本金属（铜、铝）供需格局** - 铝：中国产能接近峰值 2025年产量接近峰值 未来供给增量有限 全球年供给增速约2% 需求增速略高于全球GDP 供给硬约束显著[8][9] - 铜：大矿扰动（如刚果金KK矿、Grasberg矿）导致供应格局类似1984年 需求下降但价格调整幅度有限[8] **5 铜铝价格预期与投资机会** - 降息周期中铜价1万美元/吨、铝价2.1万美元/吨可能为阶段性高点 回调幅度有限（预期5%以内）[9] - 电解铝企业（如中国铝业、天山铝业）因红利属性及分红积极 建议战略配置[9] - 铜需求受电子电气化及AI趋势带动 头部公司估值有望从14-15倍提升至16-17倍[9] - 未来几个月价格高位震荡 电解铝吨毛利升至4300元以上[10] **6 小金属市场动态** - 钴：刚果金占全球供应70% 出口禁令可能延长至少两个月 全球钴库存仅约三个月 年底或趋零 推动钴价大幅上涨[11] - 稀土：市场相对稳定 头部企业（如北方稀土、盛和资源）矿产增量值得关注 盛和资源完成Pico Pico稀土矿收购[12] **7 钢铁行业挑战与机遇** - 内需缓慢下降 出口压力增加 企业通过供给侧优化改善供需[13] - 每年第四季度集中检修减产规律 为头部企业提供改善价格和利润的机会[13] --- 其他重要但易忽略的内容 - 无技术革命时 金价可能随流动性增加和通胀上升震荡上行 但经济复苏后货币政策收缩可能导致高位震荡[5] - 二级市场投资机会应从价格趋势转向个股阿尔法 关注2030年前有明确投资项目和外延预期的公司[5] - 氧化铝基本面走弱 与电解铝表现分化[10] - 钨、钼等小金属因中美谈判进展价格趋稳[12] ---

即使在利雅得平衡与美国和巴基斯坦的安全关系，同时也扩大与同为金砖国家联盟成员的印度的能源贸 易之际，美元计价仍然是沙特原油出口的基础。 "沙特一直是我们非常坚实的合作伙伴，"印度经济贸易协会主席阿西夫·伊克巴尔（Asif Iqbal）上周五 在被问及沙特-巴基斯坦防御协定时指出。 一名消息人士指出，沙特与巴基斯坦新签订的共同防御协定，不太可能改变利雅得与其主要消费国印度 之间的能源关系。 当被问及印度是否会继续购买沙特的原油时，一位熟悉此事的高级消息人士表示："当然会。" 这位因事涉敏感而只能匿名发言的消息人士补充说，沙特正寻求通过扩大联盟来巩固其安全，但不会以 牺牲其商业关系为代价。 与邻国巴基斯坦冲突数十年的印度是世界上最大的原油消费国之一，也是沙特的关键客户。根据Kpler 的数据，利雅得在7月份每日售出略高于60万桶原油，使其与俄罗斯和伊拉克并列为印度的三大供应国 之一。 这位消息人士也驳斥了长期以来关于沙特石油贸易将转向非美元计价的猜测，称关于非美元计价协议的 说法是一个"虚幻的协议"。 该协定由沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼和巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫（Shehbaz Sharif）在利雅得签署， ...

经济层面影响 - 美国对印度输美商品加征50%关税 直接影响纺织、化工、珠宝和药品等支柱产业[1][3] - 印度每年对美出口额870亿美元中超过六成商品面临高额关税 预计整体出口额可能缩水近半[3] - 关税冲击可能导致印度国内生产总值增长率下滑0.5至0.8个百分点 印度卢比已跌至历史新低[3] - 美国要求印度全面开放汽车、酒类和农产品市场 包括允许美国转基因玉米、大豆和乳制品进入[3] 能源与地缘政治压力 - 美国撤销对印度开发伊朗恰巴哈尔港的制裁豁免 该项目投资额3.7亿美元 距离中国投资的巴基斯坦瓜达尔港仅约100公里[5] - 美国联合巴基斯坦签署石油开发协议并深化军事合作 沙特、卡塔尔和阿联酋等海湾国家与巴基斯坦签署共同防御协议[5] - 印度对中东石油依赖度高达73% 能源供应面临潜在风险[5] - 印度周边国家如尼泊尔、斯里兰卡和孟加拉国出现倾向于反印和去印化的动荡局势[5] 行业与企业动态 - 印度药品行业面临美国潜在250%关税威胁 美国药店部分药品售价已因此上涨30%[10][11] - 国际企业如苹果公司已将部分生产线从印度转移至越南[10] - 印度宣布降低食用油进口税 并从中国进口15万吨豆油[8] - 印度与新加坡签署涵盖经济、技能培训、数字化和国防安全的八大支柱合作声明[8] 战略调整与应对 - 印度推动本币结算 促进卢比与卢布直接交易以减少对美元依赖[10] - 印度外长与德国外长会晤 表达深化贸易合作意愿并承诺改善德国企业在印营商环境[8] - 印度总理时隔七年再次访问中国 出席上海合作组织峰会并与中俄两国领导人举行会谈[10]

地缘政治与能源政策分歧 - 欧盟与美国未能就对中印购买俄罗斯石油实施二级制裁达成一致，欧盟表示将自行决定相关措施[1] - 欧盟拒绝了美国要求其对印度购买俄罗斯石油征收100%关税的要求，且短期内不太可能彻底摆脱对俄能源依赖[1][4] - 尽管美国施压，欧盟预计在2027年前难以完全实现摆脱俄罗斯能源的目标，部分原因是匈牙利、斯洛伐克等国继续进口俄能源[4] 俄罗斯能源出口与全球影响 - 俄罗斯方面谴责西方在能源等领域的经济施压，认为其破坏了全球经济发展[5] - 尽管面临美国压力，巴西、印度等国家并未放弃进口俄罗斯能源[5] - 据俄方估计，欧盟国家因拒绝俄罗斯天然气已损失约2000亿欧元[5] 印度在美俄之间的立场与贸易关系 - 印度并未计划放弃购买俄罗斯石油，预计11月和12月的采购将保持活跃[6] - 印度总理莫迪呼吁民众摆脱对外国产品依赖，购买印度制造产品，其支持者发起了抵制美国品牌的运动[5] - 印度商务部长即将访问华盛顿进行贸易谈判，旨在缓解因关税问题和印度购买俄石油而产生的紧张双边关系[5][6] 欧盟对俄能源制裁时间表 - 欧盟已宣布将从明年起禁止进口由俄罗斯石油提炼的石油产品[4] - 欧盟委员会提议在2027年1月1日前禁止进口俄罗斯液化天然气，比原计划提前一年[4]

公司预期截至2025年6月30日止全年将录得归属于股东的合并净亏损约港币4200万元至4600万元 而上一财年同期为港币1200万元亏损 [1] 业绩变动原因 - 因地缘政治导致数据中心关键部件货源短缺 智慧城市行业发展严重滞后 相关业务收入及营运业绩显著减少 同时客户滞后回款伴随应收账款预期信贷损失显著增加 [1] - 香港政府表明上网电价资助计划很可能不会在2033年到期后延续 再生能源项目投资者见而却步 可再生能源业务收入及营运业绩显著减少 [1] - 上一财年同期包含出售东莞酒店所录得港币3210万元一次性收益 该收益属非经常性质 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止全年将取得归属于股东的合并净亏损约港币4200万元至4600万元 而截至2024年6月30日止全年应占股东亏损为港币1200万元[1] - 2024年同期取得港币3210万元一次性收益 来自出售位于东莞的一家酒店 该收益属非经常性质[1] 业务影响 - 智慧城市解决方案业务收入及营运业绩显著减少 因地缘政治导致数据中心关键部件货源短缺 使整个智慧城市行业发展严重滞后[1] - 可再生能源业务收入及营运业绩显著减少 因香港政府表明上网电价资助计划很可能不会在2033年到期后再延续 导致再生能源项目投资者见而却步[1] - 应收帐款预期信贷损失显著增加 因客户滞后回款伴随智慧城市业务收入减少[1]

核心事件 - 伯克希尔·哈撒韦公司于2023年9月21日清仓所有比亚迪股份 发言人证实此事[1] - 伯克希尔自2022年8月开始陆续减持比亚迪股票 至2023年6月持股比例已低于5%[1] - 比亚迪高管感谢伯克希尔过去17年的投资和帮助[1] 投资回报与历史合作 - 巴菲特投资比亚迪17年 回报率高达3890% 成为投资史上最成功案例之一[2] - 2008年全球金融危机期间 巴菲特斥资18亿港元认购比亚迪2.25亿股H股股份[7] - 投资为比亚迪带来宝贵资金支持 稳定投资者情绪并展示公司潜力[7] - 比亚迪保持每年至少40%的研发投入占比 催生刀片电池 DM-i超级混动 e平台3.0等创新成果[9] - 2020年刀片电池问世 2021年DM-i超级混动和e平台3.0车型上市 与巴菲特投资强相关[9] 清仓原因分析 - 投资理念存在根本分歧 巴菲特转向保守投资 增持西方石油 日本商社等传统能源及高股息资产[12] - 新能源汽车行业存在大量不确定性 比亚迪虽处领先地位但未来地位难保[12] - 比亚迪坚持长期主义和技术创新 王传福表示"只有一家企业就是比亚迪" 没有资本玩家和母公司[14][15] - 地缘政治因素影响 美国《通胀削减法案》限制中国电池组件补贴 欧洲开启反补贴调查[17] - 比亚迪发展重心转向海外 遭遇地方保护主义抵制[17] 行业模式对比 - 特斯拉2025年推出Model Y加长版(33.9万元起)及廉价版Model Y 采用简化配置策略[20][22] - 比亚迪实现1.2MW超充功率兆瓦闪充技术 10分钟补能600公里续航[24] - 全固态电池进入中试阶段 能量密度达450Wh/kg 计划2027年示范装车[24] - 仰望U9打破全球电车极速纪录 达472km/h[24] - 特斯拉依靠品牌优势收割市场 比亚迪坚持技术突破路线[24] 商业模式差异 - 西方企业如苹果 特斯拉擅长"心理按摩"和直接盈利模式[26][27] - 比亚迪作为全球第一大新能源车企 选择持续冲击技术难点而非停驻收割[26][28] - 东西方商业模式存在本质博弈 比亚迪目光更加长远[28][29]

据"今日俄罗斯"（RT）21日援引《比利时晚报》（Le Soir）报道，欧盟委员会主席冯德莱恩近日针对 美国施压欧盟对中印加征最高100%关税一事作出回应，称"欧盟将作出自己的决定。"RT在报道标题中 评价称，冯德莱恩此举"拒绝了特朗普的关键要求"。在最新采访中，当被问及"特朗普要求欧盟对印度 和中国征收100%的关税，欧盟应如何回应"时，冯德莱恩表示，"欧盟将作出自己的决定。"冯德莱恩还 称，欧盟将继续协调大西洋两岸以及七国集团（G7）国家的努力，帮助结束俄乌冲突。"我们同样清 楚，在日益复杂的地缘政治环境下，我们必须加强基于共同利益的伙伴关系。"冯德莱恩补充说。（环 球网） ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 降息周期开启，美国内部政策、地缘变化都将为黄金提供支撑。尽管黄金有卖现实 | | 黄金 ★★ | 长期持有 | 交易，但是中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，黄 | | | | 金战略配置价值不变。 | | 白银 | | 无论是美联储与白宫有分歧、对国内释放政策期待，宏观政策处于观察期。白银需 | | | 强势走高 | 求坚挺，供供需缺口明显，白银长期看多逻辑不变。但是白银弹性大，黄金等品种 | | ★★ | | 波动会白银盘面波动有冲击。短线等待企稳后做新的入场打算 | | | | 宏观和板块情绪修正，铜止跌企稳，反弹回 8 万关口，建议多单可止盈兑现，国庆 | | 铜 | 多单止盈 | 假期临近，长假避险情绪或发酵，准备空仓或轻仓过节。中长期，对铜依旧看好。 | | ★ | | | | 锌 | | 锌国内库存累库，需求疲软，短期震荡偏弱，跌破下方关口支撑，中长期看锌供增 | | ★ | 承压 | 需减，仍是板块空头配置。 | | 铅 | | 国内原生铅与再生铅企业检修增多，其 ...