出海四小龙动态 - TikTok Shop美国业务由中国高管接管，原美国电商负责人被降职，100多名员工被解雇或离职，2024年销售额仅完成52%的内部目标（90亿美元 vs 175亿美元目标）[5] - TikTok宣布在英国扩大投资，新增500个岗位使员工总数达3000人，伦敦新办公室投资1.4亿英镑（约13.62亿人民币），平台月活用户超3000万[7] - TikTok Shop东南亚站点取消企业卖家电商经验要求，泰国站GMV达25-30亿美元（同比增长217%）超越美国站（20-25亿美元），印尼站GMV15-20亿美元（增长214%）[9] - Temu计划7月底恢复美国全托管模式，建议卖家备货量增加30%-40%，已开始测试中国直发商品并建立海外前置仓机制[11] - 速卖通在中东上线卖车业务，首发比亚迪、小米等中国新能源车型，依托其年增22.7%的汽车配件类目优势（中国汽车2024年出口640.7万辆）[13] 大公司国际化布局 - 京东物流沙特团队超千人，2月建成中东最大汽车备件中心，覆盖5大品牌数万种配件[16][17] - 携程CEO孙洁提出3-5年海外收入翻倍目标，Q1国际平台Trip.com预订量增60%，设立10亿元旅游创新基金并在23国招聘1100人[21] - 阿里国际站OKKI发布外贸智能体AiReach，营销打开率从6%提升至15%，询盘量涨3倍，AI开发信功能采纳率达94.3%[23][24] - 兰州牛肉面品牌陈香贵出海德国柏林，启动全球合伙人计划，国内已售4500万碗牛肉面[27] 海外公司动向 - 韩国时尚电商Musinsa计划Q4在上海首开店，明年进军日本，平台含8000个韩国品牌[31] - Grab否认与GoTo合并传闻，澄清未进行任何谈判[33] - 亚马逊德国测试低价专区Haul应对Temu竞争，亚洲平台占德国电商市场份额已达6%（去年三倍）[35] - 沃尔玛和塔吉特因关税上调宠物用品价格8%，Costco和Target也调整供应链并涨价[37] - 亚马逊企业购全球客户突破800万，覆盖66家FTSE100企业，2023年销售额350亿美元[39] 投融资事件 - AI公司Glean估值72亿美元（增长57%），ARR突破1亿美元[44] - 迪士尼4.39亿美元全资收购Hulu，交易基于275亿美元估值[45] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资，新加坡13家门店已盈利[47] - 新加坡保险科技公司bolttech获1.47亿美元C轮融资，估值21亿美元[48] - 空中出租车公司Archer融资8.5亿美元，成为2028洛杉矶奥运会服务商[49]

印尼医疗市场 - 印尼市场拓展与创新服务平台Lestari推出为期3天的实地参访项目Indonesia Discovery Program 2025: Healthcare 聚焦印尼医疗行业 通过实地参访、一对一交流、定制化圆桌等形式 帮助企梳理印尼医疗市场细分赛道机遇、对接关键政府部门及合作伙伴 快速制定本地化市场落地策略 [3][4] TikTok - TikTok移动端海外月活跃用户首次突破10亿大关 [7] - TikTok宣布将在英国扩大投资 包括在伦敦设立新办事处、扩大业务规模并新增就业岗位 英国员工人数今年将增至3000人 新增500多个工作岗位 在英国基础设施方面的投资达到约1.4亿英镑（约合人民币13.62亿） [12] 京东物流 - 京东物流进军沙特 据传当地已招募上千人团队 [7] 速卖通 - 速卖通AliExpress上线卖车业务 海外618期间在中东率先开售 上架的车辆以中国新能源车为主 包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想L7、小鹏G9等热门车型 [7] 极智嘉 - 极智嘉获赴港上市备案通知书 或即将成为"全球仓储AMR（自主移动机器人）第一股" 2023年总收入的超70%来自中国大陆以外市场 在全球AMR市场拥有最广泛的全球业务 覆盖约40个国家和地区 [7] 萝卜快跑 - 欧洲央行行长拉加德试乘萝卜快跑第六代无人驾驶汽车 释放了萝卜快跑出海的重要信号 或加速在欧洲市场落地 正探索将业务扩展至瑞士与土耳其 并筹划在瑞士设立实体公司 [8] 携程 - 携程加速全球化布局 在伦敦、东京等23国75城开放超1100个海外岗位 涵盖酒店、度假等业务线 同步设立10亿元旅游创新基金 2025年Q1携程国际平台Trip.com预订量同比增超60% CEO孙洁称未来3-5年海外收入占比目标翻倍 [9] 蚂蚁数科 - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 已跟监管进行过多轮沟通 今年已将香港列为全球总部 并已在香港完成监管沙箱的先行先试 [9] 小鹏汽车 - 小鹏汽车期望成为首批把高阶智能辅助驾驶带到香港的公司 希望明年进入香港的车型都可以实现高阶智能辅助驾驶 如果相关政策能够制定 希望成为第一批上路的公司 [10] 奇瑞汽车 - 奇瑞正式向港交所递交了申请 希望把香港作为奇瑞迈向国际资本市场的新起点 未来香港将成为奇瑞的全球金融中心、物流中心、资本高地、创新高地、全球人才聚集地 本月20日左右 奇瑞会成为中国首个出口超过500万辆的汽车企业 [10] 零跑汽车 - 零跑汽车在香港首家门店正式开业 标志正式进入香港市场 2025年1月至5月 累计出口销量超1.7万辆 位居国内造车新势力首位 在海外与经销商合作共布局约500家门店 主要在欧洲地区 将在今年内确定在欧洲和东南亚本地化选址 [10] 长安汽车 - 长安汽车已完成中国、欧洲、东南亚等六大区域全球化布局 在全球规划20个海外工厂 目前已建成并投产9个 已布局100余个国家市场 全球渠道网点已超14000个 [11] 广汽 - 广汽正加速布局智利与玻利维亚两大潜力市场 积极推进"销售服务一体化"战略 计划在未来三年内实现南美主要城市展厅的全面覆盖 计划至2025年下半年进入阿根廷市场 [11] 台积电 - 台积电日本熊本二厂建设延宕 主因是"塞车问题" 日本熊本一厂产能利用率尚未达标 德国厂兴建与后续进机计划也将有所调整 [11] 传音控股 - 传音旗下AI智能全生态创新科技品牌TECNO与西班牙科技批发商MCR集团达成战略合作 将AIoT智能生态产品带入西班牙市场 [12] 郴电国际 - 郴电国际与Energypool Resources Limited和Kafue Gorge Regional Training Centre签订《赞比亚CHOMA地区50MW光伏项目战略合作协议》和《赞比亚纳马伦杜太阳能公园10MW光伏项目战略合作协议》 旨在加强中非能源合作 推动赞比亚新能源项目开发建设 [12] 阿里通义千问 - 阿里通义千问3大模型开源仅一个月全球累计下载量突破1250万 是近期最受欢迎的开源模型 在Hugging Face、魔搭社区和Ollama等主流AI开源平台上 千问3的0.6B、8B、30B和32B四种尺寸模型下载量均突破百万 千问系列衍生模型数量已超13万个 稳居全球第一 [14] 菜鸟 - 菜鸟物流科技过去一年全球大客户数量同比增长超过60% 正在加速布局物流科技出海 预计全年海外销售增速将超国内 计划增强物流作业机器人的研发和应用效率 [14] 中美经贸 - 中美双方团队就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架 [15] 中国出口数据 - 前5个月 我国出口装备制造业产品6.22万亿元 增长9.2% 占我国出口总值的58.3% 其中 出口电动汽车增长19%、工程机械增长10.7%、船舶增长18.9%、工业机器人增长55.4% [15] - 1-5月我国汽车出口249万辆 同比增长7.9% 其中 新能源汽车出口85.5万辆 同比增长64.6% [16] - 2000年中非合作论坛成立以来 中国对非洲进出口总值由当年不足1000亿元增至2024年2.1万亿元 累计增长超20倍 年均增速达到14.2% [15] 香港金融 - 香港特区政府财政司司长陈茂波表示 正在积极争取更多的内地龙头企业来香港筹融资 以支持他们出海并走向国际发展 同时欢迎更多的中概股回流 积极推进离岸人民币业务中心的发展 [16] - 人民银行与香港金融管理局正积极推动落实两地快速支付系统的互联互通 部分服务预计会于今年年中推出 [16] 长三角出口 - 前4个月 长三角区域进出口总值5.29万亿元 规模创历史同期新高 跨境电商、市场采购等贸易新业态蓬勃发展 以船舶、机床等为代表的高端装备展现出了良好的发展势头 [17][18] 融资动态 - 亿格云完成Pre-B轮近亿元融资 由红杉中国领投 资金将主要用于研发AI驱动的一体化企业办公支撑平台 并拓展海外市场 [18] - 英汉思动力完成数千万元Pre-A + 轮融资 由红杉中国领投 产品T-Apex已稳定供货 并获得超过200个国家队、专业俱乐部、学校的采购使用 月销量已突破20万美元 累计销售收入已达100万美元 [18] - 留形科技完成数千万元Pre-A轮融资 投资方包括弘毅投资等 资金将主要用于核心零部件定制生产、产品规模化交付及市场拓展 首款模组产品"留形Odin1"计划于今年7月正式进入量产阶段 并将同步布局全球市场 [19]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国对含钢铁零部件家电征50%进口关税，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，旨在保护本土钢铁产业，短期对全球产能格局影响有限，但美国家电价格或提升、消费受抑制，利于有美国本土产能企业，部分企业或扩大本土生产规模 [3][11] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [4][5][18] 各部分总结 美国对部分钢制家电品类加征50%关税 - 6月12日美国商务部通知，6月23日起对含钢铁零部件家电征50%进口关税，涉及洗衣机等常见家用设备，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，按钢材价值评估关税，钢制部件比例越高家电受影响越大，如冰箱预计加征约10%关税，本轮加征后出口美国关税合计约65% [3][11] - 洗衣机等海外需求大且分布广，中国对美洗衣机出口占比逐年降，影响有限，洗碗机、干衣机等美国是主要消费市场，短期或影响出口增速，2025年1 - 4月洗衣机、干衣机、洗碗机美国出口占比约4%、10%、14% [12] - 关税利好本土制造企业，2024年洗衣机、干衣机、洗碗机美国本地产销比超50%，洗碗机达80%，国内海尔在美国有产能可对冲影响，美的、格力美国业务占比低，关税调整对国内家电龙头影响有限 [13] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电以旧换新（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰需求回暖（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车内销改善（九号公司、雅迪控股等） [4][18] - 出海是长期主题，关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头品牌转型（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌出海（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类受益地产回暖（巨星科技、创科实业等） [5][19] - 全球制造业重构下，关注中国大家电等代工全球份额领先且产能布局完善企业（美的集团、海尔智家等）、纺服制造龙头（华利集团、开润股份等） [5][23] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 -1.4%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 -0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%，LME铜、LME铝环比上周分别 -1.4%、+2.2% [4][24] - 本周纺织服装板块涨跌幅 +0.05%，纺织制造涨跌幅 -1.37%，服装家纺涨跌幅 -0.98%，本周328级棉现货14842元/吨（+1.52%），美棉CotlookA 78.05美分/磅（+0.06%），内外棉价差478元/吨（+164%） [4][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类4月及累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱4月销额17%、累计13%等 [35] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等4月及累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲4月销额27%、累计5%等 [35] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等4月及累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机4月销额65%、累计63%等 [40] - 黑电板块各品牌彩电4月及累计销额和均价有不同变化，如海信彩电4月销额21%、累计17%等 [42] 行业新闻 - 今年618期间，5月13日至6月5日，京东在大家电、数码产品、生活电器三大核心品类全电商平台销售额占比分别达68%、69%和60%，整体销售增速均突破50%，领跑家电数码市场 [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示铜铝价格走势、塑料价格走势、钢材价格走势、美元兑人民币汇率走势、海运运价指数、面板价格走势等图表 [44][50][53] 房地产跟踪数据 - 展示累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等房地产相关数据图表 [57][58][66] 纺织原材料价格跟踪 - 展示328棉现价走势图、CotlookA指数等纺织原材料价格相关图表 [72][77][79]

美国家居零售双雄 - Home Depot和Lowe's是美国领先的家居建材零售巨头，文章探讨了它们的市场占据策略和差异化竞争优势[2] 追觅人才流失与机器人赛道 - 追觅面临高管集体出走问题，同时"追觅系"人才纷纷出海押注机器人赛道[2] 劢微机器人融资与海外扩张 - 劢微机器人海外收入占比从2022年不足10%快速增长至40%，已获得亿元级B2轮融资，客户包括三星、LG等韩国企业[2] 中国外贸表现 - 商务部表示中国外贸在复杂环境中稳健前行，实现"量质齐升"，展现出韧性和活力[3] TikTok用户增长 - TikTok移动端海外月活跃用户首次突破10亿大关，短剧、电商、AI工具是主要增长赛道，拉美、东南亚成为热点市场[3] 中概股回流香港 - 香港财政司司长陈茂波表示欢迎更多中概股回流港股，并积极推进离岸人民币业务中心发展[3] 奇瑞赴港上市计划 - 奇瑞控股集团董事长尹同跃表示香港将成为奇瑞的全球金融中心和创新高地，计划在香港建立制造中心[4] 萝卜快跑欧洲扩张 - 欧洲央行行长拉加德试乘萝卜快跑无人车，释放出该业务可能加速在欧洲市场落地的信号[4] 菜鸟全球仓网建设 - 菜鸟在加拿大新增自营海外仓，目前在北美共布局13个海外仓[4] TECNO西班牙合作 - 传音控股旗下TECNO与西班牙MCR集团达成战略合作，将AIoT产品引入西班牙市场[5] Scale AI融资与估值 - Scale AI获得Meta投资后估值超过290亿美元，创始人将加入Meta负责AI工作[5] 美泰AI玩具开发 - 芭比娃娃制造商美泰与OpenAI合作开发AI玩具和游戏，预计年内推出首款产品[5] Neuralink融资情况 - 马斯克旗下脑机接口公司Neuralink通过股权融资筹集6.49亿美元[6] 印尼医疗市场活动 - 将举办为期3天的印尼医疗市场参访项目，聚焦医疗行业机遇，包括与政府部门交流[6] KrASIA英文媒体服务 - KrASIA英文媒体帮助中国企业提升全球品牌影响力，60%读者为东南亚商业人群[7] 36氪出海社群 - 36氪出海学习交流群已吸引超过16,000位出海人加入，提供跨境资讯和交流平台[8]

上市表现与市场反应 - 影石创新于科创板上市首日开盘股价大涨近三倍，市值一度突破700亿元，成为A股智能影像第一股 [2] - 创始人刘靖康（1991年生）成为中国身价百亿的90后科技公司掌门人，但公司对上市后的市场狂欢保持审慎态度 [2][3] - 市值高涨部分源于发行比例较少的技术性因素，但更主要反映市场对消费电子、出海、硬科技及AI等关键词的期待投射 [4] 战略定位与行业认知 - 公司五年前已选定科创板，因该板块更看重科技公司的未来增长潜力及研发投入带来的竞争力，而非短期盈利 [5] - 将影像市场类比为"游戏市场"，强调其需求维度分散且注重差异化体验，而非同质化竞争；认为大疆等巨头的进入是"游戏世界多一个玩家"，可能共同做大市场蛋糕 [6][7][8] - 公司明确坚守影像赛道，因市场空间大、需求分散，且工程链条长需深度积累；拒绝多元化（如扫地机、吹风机）以保持核心能力聚焦 [16] 技术创新与竞争策略 - 技术创新分为三个层级：纯软件创新（窗口期3-6个月）、软硬结合创新（窗口期约1年）、软硬+芯片创新（窗口期2-3年），通过高频迭代建立技术壁垒 [12] - 竞争需兼顾"快变量"（产品技术迭代）和"慢变量"（品牌、渠道、用户心智），后者是长期护城河 [12] - 承认大疆在基本功（如续航、散热、品控、售后）上更具优势，但公司差异化优势在于创造独特影像效果与体验 [10] 管理层理念与组织文化 - 公司价值观核心为"用户导向"、"团队合作"和"勇敢坚毅"，强调复杂创新需长期坚持 [17] - 组织定位为以"开发与继承知识"为主题并能实现商业闭环的机构，类似大学但需商业效率支撑 [17] - 提出"员工发展第一、客户价值第二、股东回报第三"的优先级，认为团队能力是持续创造客户价值的基础 [18] 对AI与硬件价值的看法 - 认为硬件在记录和分享场景中具有不可替代性，AIGC仅能锦上添花（如优化天气效果），但无法替代真实记录的需求 [14][15] - 强调影像硬件是"馒头"，AI是"蘸料"，未来十年硬件仍是必要且重要的存在 [15] 市场拓展与用户场景 - 通过全景相机解决家庭记录场景痛点（如迪士尼烟花、派对），提升渗透率并开拓新需求 [9] - 用户购买相机的核心是为"效果"（场景、机位、特效等综合体验）买单，而非单纯参数 [8]

公司战略与市场表现 - 公司通过凉山雪品牌成功探索下沉市场，五一假期首日销量达12万盒，在当地实现75%市占率 [1][2] - 高端品牌朝日唯品推出的芭乐味酸奶在山姆渠道销售超预期并断货 [7][9] - 公司2024年营收106.65亿元（同比-2.93%），净利润5.38亿元（同比+24.8%），直营渠道收入增长11.4% [9] - 新品收入连续5年占营收超10%，2024年研发费用达4910万元 [10] 行业现状与挑战 - 2025年4月主产省生鲜乳均价3.07元/千克（同比-11.3%），行业长期处于价格低谷 [3] - 2024年牛奶/酸奶销售额分别下降5.2%/4.1%，2023年酸奶销售额下降8.5% [3] - 行业呈现"高低两旺"特征：高端消费旺盛与性价比产品增长并存 [6] - 经销商反映行业面临价格战、供应过剩、冷链成本压力等问题 [3] 渠道与产品创新 - 通过小红书营销和线下渗透策略打造区域爆品 [2] - 为盒马/山姆/奥乐齐等渠道定制代工产品，如盒马4.0高钙鲜奶（14.9元/950ml） [9] - 计划拓展低温饮品业务，已观察到同行推出轻乳茶等跨界产品 [10] - 香蕉牛奶进入北美华人市场，关注东南亚（印尼/菲律宾人均消费6kg/年）潜力 [11] 区域市场数据 - 东南亚市场规模：印尼83.36亿美元/菲律宾41.85亿美元/越南59.4亿美元 [11] - 西昌县级市常住人口77万但年游客量2000万，成为下沉市场试验样本 [2]

行业趋势与出海背景 - 芯片行业将目光转向海外市场，出海成为产业升级与持续增长的新选项，但需深入理解终端市场、区域法规及技术趋势[3] - 德国商务考察聚焦消费电子与汽车电子两大领域，通过全球顶级展会IFA与IAA获取前沿需求信息[3] 展会核心数据与价值 - IFA柏林国际消费电子展：源于1924年，上届吸引1800家展商及21万名观众，覆盖138个国家，本届以AI+硬件为主题[4] - IAA慕尼黑车展：全球五大车展之一，上届吸引750家展商及50万名观众，涵盖主机厂、Tier 1及智能汽车电子全产业链[4] 行程亮点 - **展会参与**：覆盖数千家企业，IFA聚焦消费电子全领域，IAA链接宝马、奔驰、博世、高通等汽车产业链巨头[5] - **资源链接**：组织2场深度沙龙，邀请中德主机厂、芯片厂商、投资机构等百名行业人士，促进本地化合作[6] - **城市考察**：走访柏林、莱比锡等5个德国关键城市，考察格罗方德、奔驰工厂（年产36.7万台车）、安世半导体（年产能超1000亿颗芯片）等企业[7][19][22] 执行经验与团队优势 - 公司已3次组织德国商务考察，累计带领百余家企业赴越南、印度等国家，优化行程以匹配产业需求[10] - 由电子产业专家带队，同行团员均来自产业链上下游，11天高密度交流促进合作机会[12][13] 行程安排细节 - **技术考察**：参观慕尼黑工业大学及Fraunhofer研究院（2023年营收34亿欧元，3万名科研人员）[21][23] - **产业标杆**：探访奔驰全球最大工厂（占地2.9平方公里，3.5万名雇员）及安世半导体IDM模式案例[19][22] - **人文体验**：涵盖国王湖等自然景点，结合商务与文化交流[24] 往期成果与推荐 - 往期考察产出多篇深度报告，如《德国汽车芯片之旅见闻》《日本半导体设备秘密》等，提供行业参考[28][29]

行业竞争态势 - 汽车行业出现激烈口水战，比亚迪、吉利、长城等车企高管公开互怼，涉及黑公关、技术合规性等争议 [1][2] - 长城汽车董事长魏建军暗示行业存在"车圈恒大"，比亚迪李云飞反驳称"主流车企不存在此类风险" [2] - 华为余承东批评部分车企依赖流量营销，小米雷军以月交付2.8万辆SU7数据回击 [2] 车企发展现状 - 比亚迪销量从2021年73万辆跃升至2023年300万辆，首次进入全球前十，并终结长城哈弗H6连续108个月销冠纪录 [3] - 长城2024年营收突破2000亿元，净利润126.9亿元，单车净利近万元，但销量仅微增0.2%至123.3万辆，国内下滑14.8% [3] - 吉利新能源渗透率达59%，但沃尔沃利润下跌59.6%导致标普下调评级 [3] 价格战影响 - 2024年超200款车型降价，2025年前4个月降价车型达60多款，比亚迪5月推出最高5.3万元优惠引发连锁反应 [4][5] - 行业利润率跌破4%生死线，84.4%经销商倒挂卖车，其中60.4%单车倒挂超15% [5] - 2024年汽车行业利润同比下滑8%，利润率4.3%低于全国工业平均水平 [5] 行业政策与反思 - 三部委联合批评"内卷式竞争"六大乱象：卷成本、技术、资金、用户、关系、舆论 [5] - 车企对反内卷态度分裂：吉利杨学良谴责低质竞争，比亚迪李云飞认为技术竞争有益行业 [5][6] - 工信部开展网络反不正当竞争执法，发改委健全产能退出机制，国资委要求央企带头规范竞争 [7] 突围策略与挑战 - 技术路径：比亚迪刀片电池/DM-i混动实现22.31%毛利率，华为年投200亿研发智驾 [7] - 高端化：长城坦克品牌销量涨42%，但哈弗/欧拉下滑 [7] - 出海风险：奇瑞1-4月海外销量增45%，但部分企业将国内低价策略移植海外损害形象 [7] 行业警示 - 光伏行业内卷导致隆基绿能等巨头亏损的教训警示汽车业 [7] - 碳酸锂降价节省的9300元/车被营销战吞噬，消费者投诉一季度暴增25% [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 观点：今年一季度潮宏基业绩超预期，同店数据表现远超行业且趋势上行，未来业绩预期乐观 - 论据：大单品持续放量和业绩兑现，璀璨系列单品市场反馈好，消费者年龄层级下移带动客流和转化率提升；过去几年渠道端调整，直营门店数量减少且单店收入增长，利润提升；二三季度订货会一口价资产比例超 70%，克重计价黄金超 20%，预计体现在报表收入和业绩中；加盟店收入持续增长，预计终端 GMV 达 950 万，对应报表收入 350 万 [2][4][10] 2. **产品与渠道结构对利润率影响** - 观点：产品结构和渠道结构对利润率有双重影响 - 论据：产品从 18K 金向黄金珠宝调整，黄金珠宝毛利率低但收入结构稳定后收入增长体现在报表端；渠道从重直营转变为加盟为主，黄金占比提升对毛利率有负向影响，但加盟模式带来毛利率增长，今年一季度加盟收入占比提升带动毛利率增长 [6] 3. **超越同行核心因素** - 观点：潮宏基能超越同行 - 论据：及时进行产品端调整和定位新客群，凭借古法金品类突围；有强大数字化系统和对加盟商强管控能力，能及时调整；资产产品终端销售好推动加盟商自发提高拿货量，一季度店均收入增长约 30% [7] 4. **行业趋势及对潮宏基影响** - 观点：黄金珠宝行业整体下行，但为潮宏基带来开店机会 - 论据：金价高企和婚庆需求下滑致消费量减少；老凤祥、周大生关店超 150 家，周大福自 2023 年起闭店趋势明显，一季度闭店加速，为潮宏基开设新门店提供潜在空间 [2][9] 5. **开店成本优势** - 观点：潮宏基开店成本低于传统品牌 - 论据：对加盟商前期拿货量指标较低，能根据消费者反应迭代产品和制定拿货模型，更好把握消费者终端变化，加盟商更倾向轻量化模型 [11] 6. **投资回报周期优势** - 观点：潮宏基投资回报周期短，吸引加盟商 - 论据：潮宏基投资回报周期约 4 年，周大生和老凤祥超 6 年 [12] 7. **出海计划及预期** - 观点：出海是未来提升估值重要因素 - 论据：新加坡门店预计 6 月开业，爬坡和电销预期优；泰国两家加盟店表现良好，5 月单月销售额稳定在 100 万以上，全年预计销售额 1200 万 - 1500 万 [13][14] 8. **中期开店目标及潜力** - 观点：中期在东南亚和亚洲地区开店有潜力 - 论据：计划开设 200 - 300 家门店，预计贡献收入 6 亿 - 8 亿元，业绩 9000 万 - 1.2 亿元 [15] 9. **未来业绩增长点** - 观点：国内加盟店竞争和海外业务是未来业绩增长点 - 论据：国内加盟店竞争带来利润率弹性，2027 年业绩约 7.5 亿元，海外业务贡献 1.2 亿元，总体接近 8 亿 - 9 亿元，中期市值展望至少 200 亿以上 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 一口价批发贡献收入约 5% - 6%，客户计价仅 2.5% [10] - 去年潮宏基 700 万左右的加盟店收对应报表收入 220 万 [10]

嘉御资本投资成果 - 孵化30多家独角兽及超级独角兽企业，包括泡泡玛特、安克创新、沪上阿姨、思摩尔国际等知名品牌 [2] - 泡泡玛特两年内市值暴涨超10倍突破3300亿，沪上阿姨2024年门店近万家并登陆港交所，安克创新产品获特朗普使用 [2] - 投资版图从消费扩展到出海与科技领域，持续投出传奇公司 [3] 效率为王核心理念 - 增量经济时代优先追求速度与规模，存量时代效率应成为第一优先级 [10][14] - 效率是穿越周期的核心能力，创新若缺乏效率则无法持续 [9][13] - 存量经济中效率比拼如同油耗控制，同等条件下低耗能企业走得更远 [13] 存量经济与国民品牌 - 存量经济阶段更易诞生国民品牌，如日本优衣库、美国Costco均在经济放缓期崛起 [19][20][21] - 中国国民品牌雏形显现，小米从千亿市值成长为万亿市值，瑞幸、锅圈食汇具备下沉潜力 [23][24][25] - 国民品牌需满足三要素：产品下沉、店型下沉（加盟模式18个月回本）、管理下沉（区域密度优先） [30][31][39][42] 消费行业策略 - 产品下沉需从性价比转向价性比，定价后持续提升性能形成壁垒 [35][36] - 万店连锁需设计单店模型保障加盟商利益，管理依赖区域密度优化供应链与督导效率 [37][42] - 国民品牌需聚焦"山河四省"市场，由北向南拓展，并实现淡季不淡的产品场景延伸 [43][44][45] - 产品渠道合一（贸工技三位一体）是核心模式，如泡泡玛特自控渠道、Costco自有品牌占比70%-80% [49][50][57] 出海与科技趋势 - 出海需分散市场与制造，东南亚布局30%产能以应对关税风险 [60][62] - AI领域决胜关键在于"用得起"，如DeepSeek将训练成本降至1/10-1/20 [70] - 预测AI将减少手机APP数量、缩短每周工作时间至4天、推动人类平均寿命至100岁 [72][74][75] 创始人能力与职业发展 - 创始人需具备价值观贯穿能力与学习能力，如泡泡玛特转型"双料地主"模式 [77][79] - 职业选择遵循"五新"原则（新行业/公司/部门/岗位/任务）避免内卷 [84][85] - 职场前十年应补短板优化个人资产负债表，而非聚焦短期薪酬 [87][92]