报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受焦煤价格支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为16.84%，当前波动率历史百分位（3年）为41.3% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.93%，当前波动率历史百分位（3年）为8.3% [3] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可在目前阶段买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 行情回顾 - 今日铁合金震荡，连续两日收盘出现十字星，上涨动力逐渐减弱，近期上涨主要依靠减仓上行，需注意上方压力 [4] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾，铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未见起色，五大材库存累库，硅锰企业库存位于近5年最高水平，环比+11.8%，库存压力大 [5] - 成本支撑面临挑战，兰炭、电价、锰矿价格平稳，高供应弱需求格局未变，但焦煤现货偏紧、环保检查趋严及蒙古国政治因素致焦煤价格上涨，短期支撑铁合金价格 [5] - 反内卷预期与弱现实矛盾，反内卷基调未结束但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险放大，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力大，四中全会未见超预期总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链强反弹支撑有限 [5][7] 利多解读 - 中美经贸磋商缓和市场对中美关系的担忧 [8] - 美国9月CPI同比上涨3%，通胀数据低于预期，美联储议息会议降息预期增强 [8] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法 (征求意见稿)》公开征求意见，各省 (区、市) 炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [8] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [8] - 唐山计划于10月27 - 31日对高炉实施为期4天、限产30%的措施，铁合金需求量下降 [8] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9% [8] 硅铁日度数据 - 2025年10月28日，硅铁基差（宁夏）为 - 44，日环比 - 52，周环比 - 88 [9] - 硅铁01 - 05为 - 78，日环比 - 10，周环比 - 42 [9] - 硅铁05 - 09为 - 66，日环比 - 8，周环比40 [9] - 硅铁09 - 01为144，日环比18，周环比2 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5270，日环比0，周环比40 [9] - 硅铁现货（内蒙）为5320，日环比0，周环比70 [9] - 硅铁现货（青海）为5300，日环比0，周环比50 [9] - 硅铁现货（陕西）为5250，日环比0，周环比20 [9] - 硅铁现货（甘肃）为5250，日环比0，周环比0 [9] - 兰炭小料为750，日环比0，周环比50 [9] - 秦皇岛动力煤为770，日环比0，周环比14 [9] - 榆林动力煤为630，日环比0，周环比 - 10 [9] - 硅铁仓单为8675，日环比 - 2040，周环比 - 2725 [9] 硅锰日度数据 - 2025年10月28日，硅锰基差（内蒙古）为228，日环比 - 30，周环比 - 84 [10] - 硅锰01 - 05为 - 38，日环比2，周环比 - 4 [10] - 硅锰05 - 09为 - 26，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为64，日环比2，周环比4 [10] - 双硅价差为 - 238，日环比 - 8，周环比64 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5580，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰现货（内蒙）为5680，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（贵州）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（广西）为5650，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（云南）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 天津澳矿为38.8，日环比0，周环比 - 0.4 [11] - 天津南非矿为34，日环比0，周环比0 [11] - 天津加蓬矿为39.8，日环比0.1，周环比0 [11] - 钦州南非矿为37.5，日环比0，周环比0 [11] - 钦州加蓬矿为40.8，日环比0，周环比0 [11] - 内蒙化工焦为1160，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单为38603，日环比 - 5424，周环比 - 8035 [11]

价格走势回顾 - 8月下旬至10月中旬乙二醇期价持续下跌，逼近上半年低点，受煤炭涨势趋缓、原油大幅下挫、下游需求不及预期、装置负荷提升、新产能释放等多重利空影响 [1] - 10月下旬以来，终端订单边际改善带动聚酯去库，加之原油和煤炭价格止跌反弹，乙二醇期价见底回升 [1] - 新一轮扩张周期开启，乙二醇供应压力加大，或限制期价反弹空间 [1] 成本端支撑因素 - 乙二醇生产工艺中石油路线和煤制路线占比超过80%，原油和煤炭价格走势对乙二醇价格有显著影响 [2] - 10月下旬以来，俄乌冲突升级及欧美对俄制裁加剧，涉及占俄原油出口总量近一半（约220万桶/日）的石油公司，引发市场对俄原油出口受阻的担忧，国际油价反弹强劲 [2] - 动力煤主产区政策管控及安监环保检查加强，部分煤矿停产导致产量下降，大秦线秋季集中检修致港口调进量减少，非电行业（化工、建材）耗煤量显著增长及冬储采购提前，共同推动煤炭价格走强 [3] 下游需求改善 - 能源价格反弹提振市场信心，叠加气温骤降和双"11"效应，终端面料出货加快，部分针织品库存紧张，坯布库存去化 [4] - 江浙终端织造开工率明显回升，截至10月24日当周，加弹综合开工率升至84%（环比+4个百分点），织机综合开工率升至75%（环比+6个百分点），印染综合开工率升至82%（环比+4个百分点） [4] - 涤丝阶段性低价引发终端备货增加，聚酯产品库存大幅去化，利润良好，预计10月聚酯平均负荷维持在91.5%，11月平均负荷上调至90.5% [4] 供应压力分析 - 国内乙二醇开启新一轮扩产周期，今年新增产能160万吨，产能增速5.6% [5] - 明年计划投产新装置包括广东巴斯夫80万吨、中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨，明年产能增速将提升至7.1% [5] - 未来三年累计计划投产新产能超过1000万吨，2027年后仍有多套大型装置计划投产 [5] - 成本端让利使乙二醇生产利润处于中性偏高水平，煤制乙二醇生产利润达近几年同期高位，工厂生产积极性高 [6] - 下半年乙二醇开工率持续回升，截至10月24日当周，国内煤制乙二醇负荷为70.18%（较5月底低点提升21个百分点），国内乙二醇总负荷为68.26%（提升15.9个百分点） [6] - 国外乙二醇装置平均负荷维持高位（中东、北美地区负荷在80%-90%），预计四季度月平均进口量维持在65万吨，进口货源宽裕 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量为10.1万吨，环比增加2.02%，预期排产有所增加且处于历史平均水平附近 - 需求端上周需求为9.8万吨处于高位，多晶硅库存、铝合金锭库存处于高位，有机硅库存处于低位且生产亏损，综合开工率环比持平但低于历史同期平均水平 - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑有所上升 - 基差方面，10月27日华东不通氧现货价升水期货 - 库存方面，社会库存环比减少，样本企业库存环比减少，主要港口库存环比增加 - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20上方 - 主力持仓净空且空减 - 预期工业硅2601在8855 - 9075区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量为29500吨，环比减少4.83%，预测10月排产环比增加3.46%，短期排产有所增加，中期有望回调 - 需求端硅片、电池片生产短期有所减少，中期有望恢复，组件生产短期有所减少，中期有望恢复，总体需求表现为持续恢复 - 成本端N型料行业平均成本为36050元/吨，生产利润为15450元/吨 - 基差方面，10月27日N型致密料现货贴水期货 - 库存方面，周度库存环比增加，处于历史同期高位 - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 - 主力持仓净多且多减 - 预期多晶硅2601在53655 - 55345区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给增加，需求有不同表现，成本支撑上升，综合偏多 [6] - 基差：现货升水期货，偏多 [6] - 库存：社会和样本企业库存减少，主要港口库存增加，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [6] - 主力持仓：净空且空减，偏空 [6] - 预期：供给排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，价格区间震荡 [6] 多晶硅 - 基本面：供给短期增加中期回调，需求持续恢复，成本支撑持稳，偏多 [8] - 基差：现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：周度库存增加处于高位，中性 [8] - 盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓：净多且多减，偏多 [8] - 预期：供给和需求有不同变化趋势，价格区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货合约价格多数上涨，涨幅在0.34% - 0.84%之间 - 现货价部分品种持平 - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存部分减少，主要港口库存增加 - 产量方面，周度样本企业产量增加，部分地区有不同变化 - 开工率方面，部分地区有升有降 [15] 多晶硅行情概览 - 期货合约价格多数上涨，涨幅在3.09% - 5.54%之间 - 硅片、电池片、组件等价格部分持平，部分有小幅度变化 - 库存方面，周度硅片库存减少，多晶硅总库存增加 - 产量方面，月度中国多晶硅供应量减少，消费量增加 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 展示了工业硅基差和421 - 553价差的历史走势 [20] 多晶硅盘面价格走势 展示了多晶硅主力合约价格、成交量及基差的走势 [23] 工业硅库存 展示了工业硅交割库及港口库存、样本企业周度库存和注册仓单量的历史走势 [26] 工业硅产量和产能利用率走势 展示了工业硅样本企业周度产量、月度产量（按规格）和样本企业开工率的历史走势 [30] 工业硅成本 - 样本地区走势 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润历史走势 [37] 工业硅周度供需平衡表 展示了工业硅周度产量、进出口、消费和平衡情况的历史走势 [39] 工业硅月度供需平衡表 展示了工业硅月度产量、进出口、实际消费量和供需平衡情况 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 展示了DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量和价格的历史走势 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 展示了107胶、硅油、生胶、D4等有机硅下游产品价格的历史走势 [47] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 展示了DMC月度进出口量和库存的历史走势 [52] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、铝合金ADC12价格和进口ADC12成本利润的历史走势 [55] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 展示了原铝系和再生铝合金锭月度产量、原生和再生铝合金周度开工率以及铝合金锭社会库存的历史走势 [58] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） 展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [59] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率和月度需求的历史走势 [65] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 展示了多晶硅月度供应、进口、出口、消费和平衡情况 [68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量和净出口的历史走势 [71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 展示了单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率和出口的历史走势 [74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 展示了组件价格、国内和欧洲库存、月度产量和出口的历史走势 [77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 展示了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量和出口、高纯石英砂价格、焊带进出口的历史走势 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） 展示了210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件的成本利润历史走势 [82] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站和分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量的历史走势 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、原油、铁矿石、焦炭、生猪、中长期国债、塑料等品种短期走势判断为震荡偏强；对棕榈油短期走势判断为承压偏弱；对黄金中期走势判断为高位震荡；对白银长期走势判断为偏多，短期震荡下行；对甲醇、纯碱短期走势判断为震荡 [1][2][4][5][6][7][9][10][13] 各品种分析总结 螺纹钢 - 10月27日国内钢材市场价格上涨，唐山迁安普方坯出厂含税价涨10报2960元/吨，4家钢厂上调建筑钢材出厂价20 - 40元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3234元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [1] - 宏观预期向好，钢市供需或大体平衡，成本仍有支撑，短期钢价或震荡偏强运行 [1] 原油 - 伊拉克石油总出口为日均360万桶，Zubair油田火灾未影响出口，该国正就欧佩克日配额内具体产量谈判，一直致力于遵守每日440万桶的欧佩克配额 [2] - 市场对OPEC供应有所担忧，本周后半段受重磅宏观事件影响，预计本周油价大概率维持震荡偏强走势，当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段 [2] 铁矿石 - 10月20日 - 10月26日中国47港铁矿到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；45港铁矿到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨；北方六港铁矿到港总量1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [4] - 供应端发运量和到港量环比下降，需求端铁水产量环比或下降，库存端47港港口铁矿石库存环比小幅累库，宏观上中美经贸紧张局势缓和，短期铁矿石价格或震荡偏强运行 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 - 41元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 44元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨 [5] - 供应端焦化利润恶化，部分焦企停减产，整体开工下滑；需求端钢厂盈利率回落，铁水产量下滑但刚需高位；库存端下游钢厂库存合理，上游焦企库存低位；随着旺季步入尾声，焦炭供需转弱，但铁水相对坚挺，叠加成本支撑偏强，焦炭市场震荡偏强运行 [5] 生猪 - 10月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，比上周五上升1.3%；鸡蛋7.39元/公斤，比上周五上升0.3% [6] - 昨日全国猪价普涨，伴随降温消费好转及月底出栏压力减轻，短期仍有偏强预期，生猪期货价格触底企稳反弹，但大幅走高动力不足，养殖端可适时套保 [6] 棕榈油 - 截至2025年10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87% [7] - 2025年10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78% [7] - 市场对B50计划实施和棕榈油未来需求担忧，马棕出口量环比下滑，需求疲软而产量增加，短期内棕榈油承压偏弱运行 [7] 大豆 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比上周减少15.3万吨；同比去年增加227.51万吨 [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳；国产新季大豆市场偏稳运行，市场看涨氛围略浓，粮贸企业积极入市收购，豆一维持偏强格局 [8] 白银 - 市场认为10月降息概率为97%，关注美联储人选及明年降息节奏，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动 [9] - 白银长期依然偏多，短期震荡下行，下方空间有限，关注做多机会 [9] 黄金 - 避险情绪进一步减弱，黄金大幅回调，市场对10月降息基本完全定价，降息对贵金属有一定支撑但影响有限 [9] - 贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数对黄金影响 [9] 中长期国债 - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 [10] - 公开市场国债买卖操作从供需层面影响国债期货价格，大概率压低利率支撑实体经济，对债市是多头因素增加，流动性宽松叠加股债跷跷板，债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，广聚新材料60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存151.22万吨，周上升2.08万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，周增加0.05万吨；样本企业订单待发21.57万吨，周减少1.33万吨 [11] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货不及预期，华东地区主流社会库提货缩量，内地甲醇市场偏弱，港口甲醇市场基差走弱，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2245一线，建议观望或回调短线做多 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1273元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日 - 17元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场价格多下跌，部分中下游适量补货，厂家整体出货尚可，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，装置运行整体稳定，个别企业减量，下游需求一般，按需低价成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1235一线，建议观望或回调短线做多 [12][13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7104元/吨，环比上日 + 1元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存19.24万吨，周度 + 2.23%；油制日度生产毛利 - 399元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [13] - 供应端LLDPE抚顺石化装置开车推迟，供应预计维持偏高水平，市场现货较充足，库存处于较高水平，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑7000一线，建议短线做多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月国内聚乙烯供应压力仍存，总产量同比增、环比降，LLDPE双增，检修损失量因高压品种检修大增而上升，产能利用率稳健且区域分化，库存上下游分化，进口价分化、量降、利差大，下游开工升但偏低，需求回暖不及预期，成本支撑有限、利润承压，市场以供需主导 [4] - 10月国内聚乙烯供应压力预计增加，需求虽处传统旺季有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡，10月供应预计增加，需求支撑力度受限，供需基本面偏软，成本端支撑不足，市场仍以供需关系为主导，10月国内聚乙烯市场大概率呈现震荡偏弱走势，价格上行缺乏有力支撑，或在一定区间内弱势调整，具体走势还需密切关注下游需求实际释放情况及新产能投产进度 [5] 各部分总结 供应端 - 9月国内聚乙烯总产量同比增、环比降，LLDPE同环比双增，9月产量为270.648万吨，较上月减少12.067万吨，较去年同期增加41.672万吨，LLDPE 9月产量达125.52万吨，较上月增加0.653万吨，较去年同期增加27.387万吨 [7] - 9月检修损失量因高压品种检修大增而上升，环比上升16.26%至53.238万吨，低压品种检修量环比下降16.46%，高压品种检修量环比增长34.73%，线型品种检修量环比下降10% [8] - 9月产能利用率为80.43%，环比下降0.87%，区域分化明显，华北地区产能利用率环比大幅上升15.48%，华东地区维持在87.86%，华南地区达90.74% [9] - 10月供应压力预计增加，一方面装置检修计划减少、前期检修装置重启将带来供应增量，另一方面新产能计划投产进一步扩大供应规模 [5][9] - 9月末生产企业库存环比上升，总量达45.83万吨，环比上涨3.13万吨，两油企业库存占比高，L品种生产企业库存变动趋势与整体PE一致 [12] - 9月末社会库存环比下降，总量为53.48万吨，环比下降2.72万吨，L品种社会库存同步下降，库存消化缓，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡 [13][14][5] - 9月进口价区域分化，多数主要区域价格环比下跌，进口数量延续下降趋势，8月进口量为95.015万吨，环比下降15.69万吨，进口利润各品种表现差异较大 [16][17][18] 需求端 - 9月下游开工率回暖但整体偏低，整体开工率为42.57%，环比上涨2.85%，农膜和包装膜行业开工率均有不同程度增长，但整体仍处于偏低区间 [21] - 9月末下游企业原料库存可用天数均有所增长，农膜企业达12.47天，包装膜企业达8.33天，体现企业备货意愿增强及对市场需求判断谨慎 [22] - 10月下游处于传统需求旺季，包装膜和农膜需求有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限 [5][23] 成本及利润端 - 9月油制成本环比下行，为7548.04元/吨，环比下跌15.64元/吨，对市场支撑作用减弱 [26] - 9月煤制成本环比微涨，为6410.8元/吨，环比上涨75.19元/吨，整体稳定但支撑有限 [27] - 9月聚乙烯生产企业利润端全线承压，油制企业利润为-289.11元/吨，环比下跌14.71元/吨，煤制企业利润为764.53元/吨，环比下跌15.25元/吨 [28] - 9月聚乙烯与相关品种价差分化，PE - PVC:01合约平均价差环比上涨12.44元/吨，PE - PP:01合约平均价差环比下跌15.25元/吨 [29] 小结 - 9月国内聚乙烯市场供需呈弱平衡格局，供应端压力仍存，库存分化，进口量下降，下游需求温和复苏但强度有限，成本端支撑有限，生产利润承压，市场主要受供需关系主导 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中美达成初步共识提振市场乐观预期，昨日铜价创年内新高；宏观关注关税政策与海外流动性，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部重心，下游需求有韧性；中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注86000附近支撑 [1] - 铝：昨日氧化铝期货价格小幅反弹，现货成交活跃度提升，供应压力显著，需求端疲软，库存周度累库，预计短期氧化铝价格承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；昨日铝价偏强运行，宏观多空交织，基本面紧平衡，预计短期沪铝维持偏强震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [3] - 铝合金：昨日铸造铝合金震荡偏强，成本支撑凸显，供需紧平衡，库存去化，预计短期ADC12价格维持偏强震荡，主力合约参考区间20300 - 20900元/吨 [4] - 锌：中美达成初步共识，宏观氛围偏暖，昨日锌价震荡偏强；基本面供应宽松逻辑传导至锌锭端，需求端稳健，海外需求一般但库存低，LME存在挤仓风险，国内锌锭供应宽松，出口窗口间歇性开启；宏观降息预期支撑锌价，后市伦锌挤仓担忧下锌价下方有支撑，但基本面对沪锌上冲弹性有限，或维持震荡，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡：供应方面锡矿紧张，加工费低位，年内供应改善幅度有限；需求方面疲软态势未好转，AI算力和光伏行业贡献规模小；强基本面支撑下锡价偏强震荡，后续关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况 [10] - 镍：昨日沪镍盘面震荡，精炼镍价格小涨，现货成交一般；宏观上海外美联储降息预期升温，国内政策有提振；产业上精炼镍产量高位，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积；预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 128000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [12] - 不锈钢：昨日不锈钢盘面窄幅震荡，现货报价下调；宏观上海外美联储降息预期升温，国内政策维稳；镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，10月粗钢排产预计增加，需求提振不明显，社会库存去化慢；预计短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期变化和钢厂供应情况 [14] - 碳酸锂：昨日碳酸锂盘面强势，基本面旺季供需有缺口，10月预计扩大；上周产量增加，下游需求乐观，原料锂矿现货库存去化快，精矿流通量紧；短期盘面预计偏强运行，上方先观察8.2 - 8.3万附近资金表现，继续向上关注8.5万压力位，关注需求持续性和矿端表现 [16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值88520元/吨，日涨1795元，涨幅2.08%；SMM 1电解铜升贴水 - 45元/吨，日跌55元；SMM广东1电解铜现值88140元/吨，日涨1695元，涨幅1.96%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值21160元/吨，日涨50元，涨幅0.24%；SMM A00铝升贴水 - 40元/吨，日跌10元；氧化铝各地区平均价有不同程度下跌 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多个地区价格现值均为21200元/吨，日涨跌为0；佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22210元/吨，日涨20元，涨幅0.09%；升贴水 - 55元/吨，日涨跌为0 [8] - 锡：SMM 1锡现值283500元/吨，日涨1600元，涨幅0.57%；SMM 1锡升贴水250元/吨，日跌50元 [10] - 镍：SMM 1电解镍现值123050元/吨，日涨150元，涨幅0.12%；1金川镍升贴水2450元/吨，日跌100元 [12] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，日跌50元，跌幅0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日涨跌为0 [14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值76550元/吨，日涨1150元，涨幅1.53%；SMM工业级碳酸锂均价现值74300元/吨，日涨1150元，涨幅1.57% [16] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月环比26.50%；国内主流港口铜精矿库存67.81万吨，周环比 - 0.38%等 [1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%；铝型材开工率53.70%，周环比0.37%等 [3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月环比4.43%；再生铝合金开工率57.54%，周环比7.73%等 [4] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月环比 - 11.61%；镀锌开工率57.48%，周环比 - 0.57%等 [8] - 锡：9月锡矿进口8714吨，月环比 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%；SMM精锡9月平均开工率43.60%，月环比 - 31.77%等 [10] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；精炼镍进口量17010吨，月环比 - 3.00%；SHFE库存36075吨，周环比4.81%等 [12] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，月环比0.36%；300系社库（锡 + 佛）67万吨，周环比 - 1.37%等 [14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月环比2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月环比12.28%；碳酸锂总库存（9月）665576吨，月环比0.38%等 [16]

市场现状概述 - 甲醇市场呈现多空交织格局 弱现实与强预期博弈导致价格波动加剧 [1] 供应端分析 - 国内供应持续维持高位 甲醇开工率约为75.85% 处于历史同期最高水平 同比高出1.73个百分点 [4] - 港口库存压力显著 沿海主要地区甲醇港口库存合计为153.1万吨 处在历史最高位 较去年同期增加约38万吨 [2] - 未来两周甲醇进口船货到港量约为98万吨 比往年均值高约50% 港口库存压力短期将继续加剧 [2] 成本与利润分析 - 生产端亏损明显加大 内蒙古地区煤制甲醇理论生产利润为-173.5元/吨 近一个月利润下滑约200元/吨 [4] - 成本支撑逻辑有望显现 甲醇与煤炭价格走势背离 内蒙古产沫煤价格从705元/吨涨至769元/吨 而当地甲醇价格从2095元/吨跌至2013元/吨 [4] 进口与海外因素 - 伊朗冬季限产在即 历史经验显示装置一般从11月中旬起陆续停车 目前已有两套合计330万吨产能装置处于停车检修状态 [3] - 地缘政治因素可能影响进口 美国加大对伊朗制裁及与委内瑞拉关系紧张 我国从委内瑞拉进口甲醇约占总进口量的6% [3] 需求端分析 - 下游需求分化明显 甲醇制烯烃需求韧性较强 MTO企业开工率约为84.33% 处于历史同期中性偏高水平 [5] - 传统下游需求疲软 下游综合开工率仅46.89% 同比下滑6.64个百分点 甲醛、醋酸等行业开工率同比明显下滑 [5] 未来展望 - 短期甲醇价格预计延续震荡格局 基本面好转依赖于供应端实质性收缩 [5] - 若供应端出现明显收缩 甲醇有望开启库存去化周期 支撑价格由弱转强 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费端未实质性好转，但粗钢存在减产预期，后续维持震荡 [3] - 铁矿石市场供应充裕、港口库存高企、需求提振有限，待宏观事件落地后价格预计继续承压运行 [21] - 焦煤库存结构改善，现货资源偏紧，焦炭供应偏紧且有成本支撑，短期焦价或偏强运行，但钢材需求走弱带来的负反馈风险将制约煤焦价格反弹高度 [34] - 铁合金高库存与弱需求矛盾突出，生产利润下滑，下游需求旺季不旺，去库压力大 [50] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，刚需企稳，重碱过剩，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [60] - 玻璃产销持续偏弱，中游高库存去化慢，01合约持仓创新高，结构性矛盾存在，关注供应预期变化 [87] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2025年10月27日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100元/吨、3159元/吨、3192元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3299元/吨、3312元/吨、3325元/吨 [4] - 2025年10月27日，螺纹钢汇总价格中国为3232元/吨，热卷汇总价格上海为3330元/吨 [9][11] - 2025年10月27日，01卷螺差为204，卷螺现货价差上海为120 [15] - 2025年10月27日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 2025年10月27日，01、05、09合约收盘价分别为786.5元/吨、763.5元/吨、742.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为782元/吨、905元/吨、706元/吨 [22] - 2025年10月24日，日均铁水产量239.9万吨，45港疏港量312.65万吨，45港库存14423.59万吨 [28] 煤焦 - 2025年10月27日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1238元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1637元/吨 [40] - 2025年10月27日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [41] - 2025年10月27日，盘面焦化利润为 -96元/吨，主力矿焦比为0.439 [40] 铁合金 - 2025年10月27日，硅铁基差宁夏为8，硅铁现货宁夏为5270元/吨 [51] - 2025年10月24日，硅锰基差内蒙古为258，硅锰现货宁夏为5580元/吨 [53] 纯碱 - 2025年10月27日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1337元/吨、1390元/吨、1246元/吨 [61] - 2025年10月27日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1200元/吨 [64] 玻璃 - 2025年10月27日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1246元/吨、1334元/吨、1095元/吨 [88] - 2025年10月26日，沙河产销99，湖北产销121 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭截至10月24日当周产量下降，库存上游和中游累积、下游下降，上下游博弈加剧基本面支撑不足，但有焦煤成本和内外宏观情绪支撑 [6][32] - 焦煤截至10月24日当周产量减少，进口受蒙古国政局短期干扰，需求下降，强预期支撑主力合约偏强震荡，后续关注中美贸易措施结果和主产区供应变化 [7][33] 根据相关目录总结 产业资讯 - 外交部回应中美经贸磋商，双方同意进一步确定细节并履行各自国内批准程序 [9] - 10月27日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1600元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭|1520元/吨|持平|涨3.40%|跌10.06%|跌19.58%| |青岛港准一级焦炭|1470元/吨|涨1.38%|涨0.68%|跌9.26%|跌16.95%| |甘其毛都口岸蒙煤|1310元/吨|涨3.97%|涨2.34%|涨11.02%|跌11.49%| |京唐港澳洲产焦煤|1580元/吨|涨0.64%|跌1.86%|涨6.04%|跌9.20%| |京唐港山西产焦煤|1690元/吨|持平|跌1.17%|涨10.46%|跌5.06%| [11] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1779.5元/吨|0.79|1782.5元/吨|1746.0元/吨|20467| - 1690|40488|162| |焦煤|1263.5元/吨|0.96|1267.0元/吨|1227.0元/吨|976752| - 56562|667831| - 4814| [14] 后市研判 - 焦炭产量和铁水日均产量下降，库存上下游变化不同，基本面支撑不足但有成本和情绪支撑 [32] - 焦煤产量减少、进口受短期干扰、需求下降，强预期支撑偏强震荡，关注贸易和供应变化 [33]

行业供需数据 - PVC生产企业整体产能利用率为76.57%，环比减少0.12%，同比减少0.67% [1] - 电石法产能利用率为74.38%，环比减少0.34%，同比减少1.91%，乙烯法产能利用率为81.64%，环比增加0.38%，同比增加1.68% [1] - PVC生产企业检修损失量为8.05万吨，较上期增加0.16万吨 [1] - PVC行业库存为142.49万吨，环比下降1.47% [1] 机构对市场现状的评估 - 随着检修逐步恢复，库存绝对量高位且成本支撑一般，基本面支撑不足 [2] - 厂家和社会库存压力减小，但整体依然高压运行，企业检修导致产量环比小幅下滑 [3] - 国内需求淡稳运行，外贸出口集中交付为主，9月出口延续较好态势 [3] - 电石价格近期企稳，但氯碱一体化利润较好，成本支撑尚不明显 [3] 机构对后市的价格展望 - 绝对价格已处于相对低位，国内存政策预期，短期PVC仍以低位震荡为主 [2] - 弱现实格局延续，未来出口面临政策压力，PVC或底部区间运行 [3]