消费市场活力表现 - 元旦假期中国国内出游1.42亿人次，总花费847.89亿元 [1] - 元旦假期海南离岛免税销售额达2.51亿元，同比增长93.8% [2] - 冰雪旅游成为冬季消费重要引擎，南方“避寒游”表现亮眼，海南受益于封关红利与假期效应 [2] - 中国Z世代消费群体转向新型国内产品和服务，结合传统与现代、运用人工智能等数字技术的产品服务尤其受欢迎 [2] - “银发消费”需求催生了智能家居技术、老年护理服务等新业务 [2] - “国潮”产品设计酷炫、紧跟潮流且常带怀旧元素，成功俘获年轻消费者 [3] - 年轻游客更重视“新中式旅行”等文化深度体验，正在构建全新的消费范式 [3] - 中小城市日常消费在个人护理、平价化妆品、国内旅游和本地电商等领域展现出惊人韧性 [7] - 年轻一代消费者在服务业支出增长，消费重心转向能带来情感体验的旅游业、体育赛事、文艺演出及博物馆等 [7] 消费结构与趋势变化 - 消费市场正实现从“量”到“质”的变革 [1] - 来华旅客购物清单从传统丝绸、茶叶、瓷器扩展到无人机、博物馆文创、高端化妆品及高科技消费品 [2] - 中国产品的多样性、创造力与高质量正吸引全球消费者 [2] - 旅游市场数据凸显强劲的人口流动性、不断提升的消费信心和日益增强的购买力 [2] - 中国市场能催生以消费、服务和生活方式升级为基础的新增长动力 [2] - 中国消费者对性价比关注度提高，口味日益本土化 [7] 政策支持与宏观背景 - “国补”新政落地增强消费信心，推动绿色家电、科技产品、新能源汽车等交易火热 [1] - 免签红利持续释放、免税购物政策不断优化 [1] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，刺激消费和投资 [4] - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，释放服务消费潜力 [4] - 商务部、中国人民银行、国家金融监管总局联合印发通知，提出11条政策措施以激活消费并确保经济关键领域获得必要支持 [4] - 2026年继续对消费品“以旧换新”计划提供支持 [5] - 一些地方政府通过数字化平台和移动应用程序发放消费券，覆盖博物馆、文艺演出、酒店住宿等多种消费场景 [5] - 中国政府已推出消费补贴、上调养老金、发放育儿津贴等一系列措施，并持续完善社会保障体系 [5] - “十五五”规划建议的一大亮点是促进消费 [5] - 中国经济的重点继续从投资和出口转向服务和消费，将国内消费作为增长“主引擎” [5] 经济影响与增长前景 - 中国消费市场热力十足，将为世界各国提供巨大机遇 [1] - 金融系统与企业系统的协同有望显著拉动消费，消费是中国实现可持续经济增长的核心要素 [4] - 当前中国经济正在提振居民消费活力与推动高科技产业增长中寻求新发展 [5] - 目前中国居民消费占国内生产总值的比例约为40% [5] - 2025年前11个月，中国社会消费品零售总额同比增长4% [6] - 在创新驱动、先进制造业发展及消费需求稳步释放的推动下，中国经济持续展现出韧性 [6] - 中国通过加强社会保障体系、增加养老支持和发放育儿补贴等措施扩大内需，有助于提高中期增长前景 [6] - 中国将建设开放、稳定、可预测的大市场 [6] - 得益于创新动能累积和财政政策持续发力，中国正在拥抱新的增长模式 [6]

政策实施与市场反应 - 2026年新年伊始，汽车、家电、数码和智能产品等消费品以旧换新“国补”政策正式实施，政策红利正迅速转化为消费活力，推动消费市场向绿色化、智能化方向加速焕新 [1] - 政策实施后，苏宁易购全国门店1月1日至3日客流量环比增长110%，南京是“国补”消费最热城市之一 [2] - 活动启动两天时间，南京市参与“国补”活动的销售企业即实现相关产品销售量超4万件 [3] 家电与3C产品销售表现 - 苏宁易购数据显示，一级能效/水效家电产品占比提升至92%，冰箱、洗衣机、空调、电视、热水器等多品类环比销售量倍增 [2] - 手机、智能手表销售量环比分别增长170%、115% [2] - 消费者购买一级能效新风空调替换三级能效旧机，冬季日均使用10小时，每月能省电近100千瓦时，一个制暖季能节省数百元，预计两年内省下的电费能抵掉购机差价 [3] - 商家推出“送装拆收”一体化服务及3C数码品类的现场激活、数据迁移服务，提升消费体验 [3] 汽车消费补贴与市场动态 - 2026年新一轮汽车消费补贴政策升级，汽车以旧换新补贴方式从定额补贴调整为按新车售价比例给予补贴，报废更新最高补贴2万元，置换更新最高补贴1.5万元 [4] - 政策落地后，江苏华兴深蓝汽车有限公司门店的报废购车和置换购车比例从之前的10%涨到30%左右 [5] - 江苏天泓紫金汽车服务有限公司元旦门店客流量较前几日环比增长超50% [5] - 汽车门店同步加推配套福利，如厂家补贴、低息贷款、赠送保养等 [5] 政策目标与产业影响 - 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [5] - 新一轮“国补”政策聚焦特定品类并提高能效标准，加速家电消费从“有没有”迈向“优不优”的结构升级 [6] - 更高能效或水效的家电产品集成应用了变频技术、热泵系统、智能温控、节能算法等一系列前沿科技，为绿色、智能、健康等新智产品普及注入新动能 [6] - 政策升级呈现出精准导向与提质增效特征，旨在实现短期提振消费与长期产业升级的有机统一 [6]

万物新生电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：二手电子产品回收与交易行业 特别是二手手机、黄金、箱包、腕表等多品类回收[2][4][5] * 公司：万物新生集团 旗下业务包括爱回收、拍机堂、拍拍等[2][3][13] 核心财务表现与未来目标 * 2026年第三季度集团总收入51.5亿元人民币 同比增长27%[3] * 2026年目标收入增长25% non-GAAP经营利润率提升至3.1% 净利润目标增长50%以上[2][14] * 2025年至2027年三年期股东回报方案计划将每年non-GAAP净利润的60%或以上用于分红或回购[3] 业务结构与模式变化 * ET to C业务占比持续提升 三季度达36% 全年预计接近35% 未来目标提升至50%[2][4] * 自营严选专区及新媒体渠道推动优质二手商品零售 其毛利率比TOB模式高约6%[2][4] * 探索新商业模式 如出口国航特有双实体卡iPhone版本至香港及东南亚市场 未来可能进军欧洲[15] * 平台业务保持双位数增长 但收费率下调至6%左右[2][4] * 多品类回收服务交易规模翻倍增长 其中黄金交易规模占比超80%[2][5] 市场环境与政策影响 * 以旧换新补贴政策间接利好公司 厂商和电商平台补贴推动新机销售 带来更多优质回收货源[2][6] * 2026年国补政策方向与2025年基本一致 预计更多厂商和电商平台深耕以旧换新场景[6] * 政策及厂商补贴对行业回收渗透率和消费者回收意识有间接影响[7] * 存储涨价导致部分安卓新机提价 使苹果和华为二手手机更具价格竞争力[8][9] * 新机价格上涨使二手零售价格具有弹性空间 一般保持在新机售价的9折左右[9] 竞争格局与核心优势 * 公司核心竞争优势在于1P模式 提供2000家触达点和上门服务团队 实现当场质检、立即定价和回收打款[2][13] * 商业模式涵盖C端回收、B2B平台交易及B2C零售 实现产业链闭环 与闲鱼C2C模式存在显著差异[2][13] * 为中小商家提供拍机堂线上交易平台 实现商品快速全国流转[12] * 转转战略调整后趋向C2B2C模式 与公司存在一定重合[13] 品牌占比与渠道动态 * 苹果品牌占比相对稳健 华为恢复后占比接近20% 其他品牌如小米、OPPO等占比较分散[10] * 新机发售至进入公司渠道有递延 一般递延至9月底或四季度10月、11月[11] * 京东在2025年货源占比同比增长显著 占EP业务总量45%左右[23] * 门店walk-in订单占比20%左右 官网小程序下单15% 苹果比例降至5%左右[23] 运营效率与成本优化 * 计划通过提高运营中心效率优化质检相关费用1-1.5个百分点[18] * 应用自动化技术 单订单质检费用可降低30% 长期履约费用率有望优化1.5个百分点[19][20] * 上门回收每单结算成本约为50元人民币[18] * 2025年新媒体投放预算为2.5亿人民币 长期营销费用率可能下降1.5%至2%[21] 门店网络与盈利情况 * 计划到2027年开设5,000家门店[2][16] * 截至去年9月30日 拥有接近1,000家直营店和1,200家加盟店[16][17] * 直营店平均单月净利润约为2万元人民币 加盟店业绩大致为直营店的一半[17] * 大部分加盟商能够在四五个月内实现盈利[17] 各业务毛利率与用户情况 * B to C零售毛利率可达18% 合规翻新的零售机器毛利率接近20%[22] * 平台综合收费率短期内保持稳健 每季度3%左右[26] * 截至9月30日 商家平台注册商家用户数为137万 年底预计达160万左右[25] * 用户首次成交多品类后 再次成交其他品类订单比例为20%左右[25] 其他重要信息 * 公司2025年需缴纳企业所得税 预计全年约6,000万人民币[14] * 黄金价格大幅波动会促进用户黄金回收需求[24] * 目前自营店88%开通多品类回收服务[24] * 海外业务去年亏损 今年下半年逐步转正 目前个位数毛利率[22]

纪要涉及的行业或公司 * 本纪要为中金公司发布的A股市场年报业绩预览及投资策略报告，涉及A股全市场及多个行业[1] * 报告基于截至2026年1月10日已披露年报预告的公司（约占A股总数1.8%）及中金行业分析师自下而上的预测进行梳理[1] * 报告详细分析了金融、非金融（包括能源原材料、中游制造、下游消费、TMT）等各大类行业的盈利展望，并列举了具体细分领域和个股案例[2][3][4][12][13][15] 核心观点和论据 **1 整体A股盈利展望** * **2025年全年A股盈利有望结束四年连降，转为正增长**：预计2025年全年A股盈利同比增速在6.5%附近[1] * **非金融企业盈利改善**：预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速将较前三季度（1.7%）进一步提高[1] * **金融板块盈利稳健**：预计金融板块全年盈利同比或接近10%，其中非银金融有望受益于市场活跃度[1] * **四季度宏观数据支撑**：4Q25 CPI同比由三季度的-0.2%转正至0.6%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，10-11月人民币计价出口金额同比分别为-0.8%/5.7%，内需方面1-11月社零总额同比+4.0%（vs前三季度4.5%）[1] * **参考指标**：2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%（相较1-9月的+3.2%小幅回落），中金重点覆盖约622家A股公司样本预计全年盈利同比增速为10.5%（金融9.1%，非金融14.5%）[1] **2 各行业结构性观点与论据** * **金融领域**：非银金融有望继续受益于较高的市场活跃度，券商业绩全年有望维持高增长，保险寿险销售表现较好，银行盈利基本平稳[2][4] * **能源与原材料行业**： * **有色金属**：美联储降息及需求预期好转推动价格加速回升，黄金板块在地缘摩擦及去美元化影响下继续上行，有望实现较好业绩[2][3] * **煤炭**：四季度煤价整体修复，盈利有望环比改善[3] * **钢铁**：行业减产落地不及预期[3] * **建材**：需求偏弱叠加地产基建下行仍有拖累，但玻纤、消费建材等细分赛道或相对占优[3][15] * **中游制造领域**： * **电力设备与新能源**：四季度电网进入交付高峰，网内业绩兑现较好；储能需求高景气，上游涨价传导顺畅；新能源车排产景气度高，电解液6F、VC等量价齐升[3] * **光伏**：需求环比修复，涨价利好上游硅料环节，但电池组件顺价不顺利，业绩或将承压；辅材玻璃价格下跌叠加成本上行，利润受挤压[3] * **风电**：四季度零部件环节交付预计环比下降，其他环节如风机、海风产品等交付仍有望环比提升[3] * **机械**：AI基建相关企业盈利有保障；工程机械出口保持景气；煤机/油服设备业绩有望超预期[3][4] * **交运**：航运受益于油运旺季运价兑现弹性；航空四季度客运量增速提高但票价下滑，亏损或同比持平；快递反内卷效果有所体现[3][4] * **下游消费领域**： * **整体**：以旧换新政策退坡及高基数影响，四季度社零增速持续回落（10-11月同比分别为2.9%/1.3%），消费板块整体将延续分化[2] * **必选消费**：食品饮料四季度盈利预计承压；农业养殖链中生猪反内卷政策逐步落实，禽类及饲料经营改善；宠食韧性较强[4] * **可选消费**：传统零售、家电内销、旅游餐饮等业绩相对偏弱；纺服制造受益于关税不确定性缓解及海外品牌补库，订单及出货有望环比改善，业绩或超预期；现制饮品及酒店有望好于预期[4] * **医疗健康**：国内需求短期仍面临调整，四季度或将面临减值、清库存等压力，外需相对乐观[4] * **TMT领域**： * **整体**：延续高景气，AI产业持续突破叠加政策发力[2] * **科技硬件与半导体**：半导体设计伴随推理需求铺开及国产云端AI芯片供应链宽松，业绩有望快速释放；消费电子中看好果链成长空间，AI有望激发终端创新；海外AI算力需求旺盛，带动ODM利润弹性[4] * **软件及服务**：AI领域催化不断，人工智能及智能驾驶领域或超预期[4] * **传媒互联网**：四季度文娱需求较好，游戏、影视院线业绩有望超预期[4] * **金融地产**：地产毛利率延续承压，年末集中减值计提或拖累单季度业绩[4] **3 投资主线建议** * **年报业绩亮点领域**：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等[5] * **景气成长领域**：AI算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向）、应用端的机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天、软件应用，以及创新药、储能、固态电池等[5] * **外需突围领域**：关注出海趋势，如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品[5] * **周期反转领域**：关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等[5] 其他重要内容 * **市场近期表现**：2026年1月5日至9日，A股市场延续单边上行，上证指数+3.8%，科创50涨幅达9.8%，市场日均成交额2.85万亿元[6] * **近期政策与事件**：包括中韩领导人会谈签署合作文件、2026年CES展开幕、央行部署2026年适度宽松货币政策、八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》、国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策、2025年12月CPI同比上涨0.8%等[7][8] * **具体个股梳理**：报告以图表形式列出了年报业绩可能超预期（如中国重汽、紫金矿业等）和可能低于预期（如春秋航空、山东黄金等）的个股及其理由[12][13] * **各领域盈利展望评级**：报告以详细表格形式给出了银行、证券、保险、房地产、煤炭、有色金属、建材、电力设备、机械、交通运输、农业、食品饮料、医疗健康、TMT等众多细分行业的展望评级（正面/中性/负面）及核心理由[15] * **盈利预测调整**：图表显示，自2025年11月以来，非银金融、钢铁、交通运输等行业盈利预测获上调，而电力设备、汽车、计算机等行业被下调；年初至今，非银金融盈利预测大幅上调36.2个百分点，而房地产、电力设备、煤炭等行业下调幅度显著[28]

消费市场活力与表现 - 元旦假期中国国内出游1.42亿人次，总消费847.89亿元 [1] - 海南离岛免税销售额在1月1日达2.51亿元，同比增长93.8% [2] - 冰雪旅游与南方“避寒游”成为冬季消费重要引擎，带动游客数量创新高 [2] - “中国购”成为来华新风潮，购物清单扩展至无人机、文创、高端化妆品及高科技消费品 [2] - Z世代消费群体转向结合传统与现代、运用人工智能等数字技术的新型国内产品和服务 [2] - “银发消费”需求催生了智能家居技术、老年护理服务等新业务 [2] 消费趋势与结构变化 - 消费市场正实现从“量”到“质”的变革，新场景新业态不断涌现 [1][2] - “国潮”产品以设计酷炫、紧跟潮流及怀旧元素成功俘获年轻消费者 [3] - “新中式旅行”塑造文化自信，年轻游客更重视深度文化之旅，分享古建、非遗与传统文化 [3] - 中小城市在日常消费领域，如个人护理、平价化妆品、国内旅游和本地电商，展现出惊人韧性 [7] - 年轻一代消费者在服务业支出增长，消费重心转向能带来情感体验的旅游、体育赛事、文艺演出等领域 [7] 政策支持与宏观导向 - 中央经济工作会议提出2026年将继续实施更积极的财政政策以刺激消费和投资 [4] - 商务部等部门联合印发通知，推出11条政策措施以激活消费并确保经济关键领域获得支持 [4][5] - “十五五”规划建议将促进消费作为亮点，对推动中国经济均衡增长至关重要 [4][6] - 政府持续推出消费补贴、上调养老金、发放育儿津贴及完善社会保障体系等措施 [5] - 2026年继续支持消费品“以旧换新”计划，并将国内消费定位为增长“主引擎” [5] - 一些地方政府通过数字化平台和移动应用程序发放消费券，覆盖文旅等多种消费场景 [5] 经济影响与增长动力 - 消费市场数据凸显强劲人口流动性、提升的消费信心和日益增强的购买力 [2] - 2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4%，消费潜能继续释放 [6] - 中国经济结构持续优化，内生动力显著增强，发展韧性不断加大 [6] - 在创新驱动、先进制造业发展及消费需求释放推动下，中国经济持续展现韧性 [6] - 中国将建设开放、稳定、可预测的大市场，为世界各国提供巨大机遇 [1][6] 对行业与公司的启示 - 海外舆论认为中国产品的多样性、创造力与高质量正吸引全球消费者 [2] - 西方消费品牌需调整战略，更关注性价比及本土化口味，使业务模式贴近中国消费者真实行为方式 [7] - 全球企业及投资者应把握中国市场机遇，尤其关注中小城市蕴藏的巨大消费潜力 [7] - 对于关注服务领域的西方企业，中国年轻一代在情感体验服务上的消费增长蕴藏巨大机遇 [7]

新一轮消费品以旧换新国家补贴政策落地 - 2026年首批国家补贴资金625亿元已于近期下达地方，标志着新一轮支持消费品以旧换新的资金计划正式落地，旨在满足元旦、春节等旺季消费需求 [1] - 相比2025年，2026年国补优化了补贴范围和标准，数码品类新增智能眼镜，家电品类聚焦高能效产品，汽车和设备更新也相应调整 [1] - 各大电商平台已上线国家补贴专区，承接政策落地 [1] 以旧换新政策历史成效与消费潜力 - 回顾2024到2025年度，以旧换新政策带动消费品销售额高达3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次 [1] - 2024年中国居民消费占GDP比例为39.93%，与日本1970年45.67%及2022年55.50%的水平相比，显示中国居民消费仍有广阔增长空间 [1] - 2000年以来中国储蓄金额占GDP比重远高于美日韩等发达国家，直观体现居民消费习惯偏于保守 [1] 可选消费ETF作为政策受益标的 - 可选消费ETF（562580.SH）主要覆盖汽车（46%）、家电（34%）、商贸零售（6%）等行业，将显著受益于国补政策的延续 [2] - 该ETF前十大权重股包括美的集团、比亚迪、格力电器、福耀玻璃、海尔智家、赛力斯、三花智控、中国中免、上汽集团、长安汽车 [2] - 该指数估值PE-TTM为23.47倍，位于近十年38.04%分位数 [2]

文章核心观点 儋州市通过落实以旧换新补贴政策、举办系列促消费活动及优化消费场景，有效激活了当地消费市场，尤其在汽车领域取得了显著增长，并计划在2026年延续相关政策以持续释放消费潜力 [1][3][6] 政策支持与补贴体系 - 儋州市构建了“国补+省补+市补”三重补贴支持体系以让利消费者 [3] - 市级层面推出2000元至6000元分档购车补贴，叠加省级1600元充电费用补贴及最高2.4万元运营服务补贴 [3] - 4600万元市级补贴资金通过云闪付APP实现便捷申领，采用“先到先得”原则 [3] 消费活动与市场表现 - 2025年儋州汽车、家电、家居家装及手机以旧换新活动预计共计带动消费约18亿元，其中汽车带动约14亿元，家电、家居家装及手机带动约4亿元 [1] - 2025年1-12月，儋州汽车销量突破1.35万辆，同比增长136.5% [3] - 第四届儋州（西部）汽车博览会吸引40余个汽车品牌参展，展出超200款车型，现场成交195台，新能源车型成为焦点 [4] - 后续举办了惠民汽车消费节、第五届汽车博览会及海南省新能源汽车下乡等系列活动，持续拉动消费并挖掘乡镇市场潜力 [4] 消费场景与基础设施 - 作为西部最大的汽车商业综合体，儋州新能源汽车广场二期建成投用，汇聚数十个主流新能源汽车品牌，提供一站式汽车消费服务 [5] - 为激活家装家居市场，鼓励企业参与以旧换新，提供“旧品回收+新品购置补贴”一站式服务，覆盖全市各主要镇及街道 [5] 未来政策展望 - 2026年消费品以旧换新政策将继续实施，包括汽车报废更新、置换更新补贴及家电以旧换新补贴 [6] - 海南省商务厅已印发2026年海南汽车以旧换新补贴实施细则，为市场注入新活力 [6] - 儋州市计划继续抢抓政策机遇，优化消费环境、丰富场景以释放消费潜力 [6]

2026年提振消费与商贸流通政策部署 - 全国商务工作会议部署2026年工作，核心包括深入实施提振消费专项行动、推动商品消费扩容升级、完善现代商贸流通体系 [1] - 2026年将重点打造"购在中国"品牌，加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力 [1] - 政策将优化消费品以旧换新实施，发展数字消费、绿色消费、健康消费，并激发下沉市场消费活力 [1] 消费品以旧换新“国补”政策全面启动 - 2026年1月1日，消费品以旧换新补贴正式启动，京东、淘天、美团等电商平台全面承接政策 [3] - 京东对一级能效或水效的冰箱、洗衣机等产品提供单件至高1500元补贴，天猫额外提供950元消费券，家电低至5折 [3] - 2024-2025年，全国家电以旧换新达1.92亿台，其中一级能效（水效）占比超90%，带动消费品销售额3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次 [4] 电商平台落实“国补”的具体举措与成效 - 京东投入数十万工作人员覆盖以旧换新工作，服务已覆盖家电、家居、3C、汽车等超200个细分品类 [3] - 京东针对农村地区提供旧机补贴和“送、装、拆、收”一体化服务，核心大家电送装一体率达97% [3] - 2025年京东对乡镇及以下地区累计投入近300亿元，用于商品补贴、物流履约及服务能力建设 [3] - 美团连接本地实体门店，为“国补”订单提供专属履约服务，由专项培训骑手配送，确保即买即用 [4] - 2025年以来，“国补”消费显著带动平台数码家电实体门店销量增长 [4] 现代商贸流通体系建设规划 - 2026年将健全现代市场和流通体系，推进全国统一大市场建设，完善现代商贸流通体系并深入推进试点城市建设 [4] - 以北京为例，将规划建设100个中心仓和节点仓，覆盖核心社区、产业园区与交通枢纽，仓内配备智能分拣与冷链系统 [5] - 2026年北京将建成50个物流前置仓 [5]

新一轮“国补”政策刺激消费 - 2026年伊始，新一轮“国补”政策推出，叠加元旦与春节临近，刺激了市民提前准备年货和家电换新，掀起了春节前消费热潮 [1] - 政策有效提升了门店客流与销售额，北京苏宁易购门店整体客流环比增长超过110% [2] - 政策带动下，北京苏宁易购中塔MAX店在1月1日至8日期间销售额环比增长超过800% [2] 消费者行为与偏好变化 - 健康、智能的消费理念受到越来越多市民关注，先看能效标识、再比较功能与价格正逐渐成为新的消费习惯 [1] - 具备“风随人动”感知能力的智能空调、可识别食材并自动保鲜的智能冰箱、能自动判断衣物面料并精准洗护的智能洗衣机，成为当前最受消费者青睐的智能家电“三大件” [1] - 顾客选购时大多会主动询问“国补”政策，一级能效家电销售占比提升至92% [2] 具体销售表现与热门品类 - 冰箱、洗衣机、空调、电视、热水器等品类销量均实现环比倍增 [2] - 平台的“国补”热卖榜上，手机、平板电脑、笔记本、智能手表、冰箱、电视、洗衣机都非常受欢迎 [2] 消费案例与政策效果 - 以一台原价9100多元的603升四门冰箱为例，通过门店活动优惠1100多元，叠加15%的“国补”以及“以旧换新”抵扣，最终消费者约6500元即可购买 [1] - 此案例体现了“国补”与“以旧换新”政策叠加对消费者决策的显著拉动作用 [1]

2025年12月价格数据表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%[2] - 2025年12月核心CPI同比稳定在1.2%[2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%[2] CPI上涨驱动因素 - 食品价格同比增速从上月0.2%升至1.1%，环比上涨0.3%，是推动CPI同比涨幅扩大的主因[4] - 核心CPI受金饰品价格同比大涨68.5%及部分耐用品（如家用器具环比涨1.4%）涨价支撑[5] - 服务价格同比增速降至0.6%，环比持平，对CPI形成拖累[5] PPI改善驱动因素 - 国际有色金属价格上涨，带动有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[7] - 国内“反内卷”政策效果显现，煤炭开采业价格环比连续5个月上涨，12月涨1.3%[7] - 黑色金属冶炼业价格环比降幅收窄至0.1%，国际油价拖累收窄[7][8] 2026年物价展望 - 预计2026年CPI同比中枢有望升至0.7%，PPI同比降幅有望继续收窄，下半年存在转正可能性[9] - 上游原材料（如有色金属、存储芯片）涨价已传导至部分下游消费品，且“以旧换新”政策延续或支撑需求韧性[3][9] - 海外美联储降息周期及各国供应链重建，预计将对国际大宗商品价格尤其是战略金属价格形成支撑[9]