行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化，本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 [5][7][14][18] 各部分总结 一周观点：政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化 - 2024 年发布的并购相关政策展现监管包容性提升、支持科技企业收购未盈利技术资产等趋势，降低重组门槛，提高效率 [5][14] - 本周迈普医学、派林生物等发布公告拟进行并购重组，有望助力上市公司获取优质资产，增强技术实力和市场地位 [6][15] 一周观点：本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 - 本周医药生物上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，在 31 个子行业中排名第 17 位，各子板块均上涨，原料药和血液制品板块涨幅最大 [7][18][22] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周上涨 0.59%，估值上涨空间大，建议积极布局，预计 25Q2 有望迎来第二波以旧换新采购高潮，部分中小设备及上游元器件生产厂家 25Q2 开始兑现政策红利，大型设备生产厂家 25Q3 开始实现业绩高增长 [26] - **医疗耗材**：本周上涨 1.27%，涨跌幅波动较大，随着高值耗材集采逐步到尾声，有望迎来稳步上涨，建议关注高景气、集采促进、困境反转相关标的及部分 PEG 较低的中小市值企业 [29] - **IVD 板块**：本周上涨 2.00%，估值上涨空间大，建议积极布局，看好 AI+辅助诊断等新兴方向，3 月生育补贴政策和 5 月中美关税缓解有望带来利好 [30] - **血液制品板块**：本周上涨 2.89%，2024 年国内采浆量同比增长 10.9%，2025 年新浆站催化预期减弱，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司 [31][32] - **药店板块**：本周上涨 1.58%，行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量，看好 AI 赋能带来经营新活力 [34] - **医疗服务**：本周医院板块上涨 1.07%，2024 年医疗服务整体业务略有承压，2025Q1 眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF 有望受益辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴 [36] - **中药板块**：本周上涨 0.39%，2025 年影响业绩的主要因素减弱，看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下行业需求持续复苏、创新驱动等方向 [38] - **CXO 板块**：本周上涨 0.41%，2024 年板块业绩见底，行业逐步进入上行周期，但中小公司复苏节奏相对较慢，业绩表现预计会出现一定分化，建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的 [39][40] 推荐及受益标的 - 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学 [8] - 受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等 [8]

证券研究报告：医药生物|行业周报 发布时间：2025-06-09 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 7786.47 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 8490.25 | | 52 | 周最低 | 6070.89 | 行业相对指数表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 医药生物 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 近期研究报告 《国产创新药密集获批上市，创新药关 注度持续提升》 - 2025.06.03 医药生物行业报告 （2025.06.03-2025.06.06） l 本周细分板块表现 本周医药生物上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25p ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 端午节后四天（6/3 - 6/6）大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等板块有不同涨跌幅度，各板块有领涨和领跌个股 [3] - 黄金珠宝“以旧换新”政策长期推动消费结构向“悦己型饰品”转型，短期刺激终端需求，中期倒逼企业升级产品结构，长期打破传统观念并延伸行业场景，建议关注头部品牌 [3] - 端午周边亲子游与民俗游占主导，跨境游市场持续火热，假期旅游消费数据平淡，但后续政策有望推动出游需求释放，建议关注景区、酒店等板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 端午节后四天大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰、美容护理、商贸零售、食品饮料、家用电器周涨跌幅分别为 +2.09%、+1.89%、+1.56%、+1.29%、 - 1.06%、 - 1.79% [3] - 各板块有领涨和领跌个股，如食品饮料领涨均瑶健康（+24.43%）、领跌会稽山（ - 11.95%）等 [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 众信旅游报告显示 2025 年暑期旅游市场呈现“亲子主导、深度体验、结构性升级”特征，截至目前暑期出游人数较去年同期增长 70%，GMV 增长 80%左右，亲子客群占比预计超六成 [15][16] 公司公告 - 苏宁易购端午假期以旧换新叠加大促优惠，空调等品类销售同比增幅超 60%，手机电脑等新品带动销售同比增长 128%，“科技潮电”成新宠 [16] - 安踏体育完成对 Jack Wolfskin 业务收购 [16] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超 2665.54 万股（占总股本 3%） [16] - 乖宝宠物股东拟询价转让 1200.13 万股（占总股本 3.00%） [16] - 牧原股份 5 月销售商品猪 640.6 万头，同比变动 30.42%，销售均价 14.52 元/公斤，同比变动 - 6.44%，销售收入 122.58 亿元，同比变动 26.93% [16] - 敷尔佳在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”获临床试验备案 [16] - *ST 金比筹划公司控制权变更事项停牌 [16] - 安奈儿控股股东筹划公司控制权变更相关事项，股票停牌预计不超 2 个交易日 [16][17] - 深康佳 A 授权经营班子择机出售不超武汉天源总股本 3%的股份 [18] - 海昌海洋公园计划增发新股引入祥源控股集团，获 22.95 亿港元战略投资，祥源控股将持有 38.6%股权 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 端午节后四天大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等板块有不同涨跌幅度，各板块有领涨和领跌个股 [3] - 黄金珠宝“以旧换新”政策长期推动消费结构向“悦己型饰品”转型，短期刺激终端需求，中期倒逼企业升级产品结构，长期打破传统观念，建议关注头部品牌 [3] - 端午周边亲子游与民俗游占主导，跨境游市场持续火热，端午假期旅游消费数据平淡，但后续政策有望推动出游需求释放，建议关注相关板块 [3] 各部分总结 市场周度回顾 - 端午节后四天（6/3 - 6/6）大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等周涨跌幅分别为 +2.09%、+1.89%等，各板块有领涨和领跌个股 [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 众信旅游报告显示 2025 年暑期旅游市场呈现“亲子主导、深度体验、结构性升级”特征，截至目前暑期出游人数较去年同期增长 70%，GMV 增长 80%左右，亲子客群占比预计超六成 [15][16] 公司公告 - 苏宁易购端午假期以旧换新叠加大促优惠，空调等品类销售同比增幅超 60%，手机电脑销售同比增长 128%，“科技潮电”成新宠 [16] - 安踏体育完成对 Jack Wolfskin 业务收购 [16] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超 2665.54 万股（占总股本 3%） [16] - 乖宝宠物股东拟询价转让 1200.13 万股（占总股本 3.00%） [16] - 牧原股份 5 月销售商品猪 640.6 万头，同比变动 30.42%，销售均价 14.52 元/公斤，同比变动 -6.44%，销售收入 122.58 亿元，同比变动 26.93% [16] - 敷尔佳在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”获临床试验备案 [16] - *ST 金比筹划公司股份协议转让事宜 [16] - 安奈儿控股股东筹划公司控制权变更，拟转让 13.03%股份，股票 6 月 3 日起停牌 [16][17] - 深康佳 A 授权经营班子择机出售不超武汉天源总股本 3%股份 [18] - 海昌海洋公园计划增发新股引入祥源控股集团，获 22.95 亿港元战略投资，祥源控股将持股 38.6% [18]

以旧换新政策进展 - 5月消费品以旧换新整体提速，加权日均换新量达10.9万件，较4月的9.2万件提升18% [3][12] - 结构分化显著：家电换新增速最快，5月日均82.9万台，环比4月增长32%；汽车小幅放缓至日均3.8万台；电动车稳定在日均6.2万台 [2][10] - 政策拉动消费效果显著，2025年前5个月带动销售额达1.1万亿元，接近2024年全年1.3万亿元水平 [4] 基建与工业生产 - 基建投资持续发力，6月初石油沥青装置开工率31.3%，同比提升7.1个百分点，5月均值30.4%较3月低点回升3.5个百分点 [5][22] - 工业生产分化：煤炭吞吐量同比转正至4%，但螺纹钢表观消费同比下滑33%；下游纺织、轮胎开工率仍低于去年同期 [23][27] 外贸与航运 - 中美直接贸易流量反弹，6月初中国发往美国集装箱船数量同比回升至-20%，较5月末-38.7%显著改善 [5][29] - 转口贸易保持高景气，东盟港口船舶停靠量同比8.2%；北美航线运价周环比上涨8.4%-11.1%，南美航线暴涨41.5% [28][34] 大宗商品价格 - 海外大宗品普涨：原油周涨6.2%，铜价涨1.6%，黄金突破3308美元/盎司；国内动力煤价格下跌0.3%，焦炭暴跌5.8% [41][49] - 农产品价格分化：牛羊肉上涨0.6%-1.1%，鸡蛋和猪肉分别下跌3%和1% [42] 债券与资金市场 - 新增专项债发行进度达37.5%，快于2024年同期29.7%，6月计划发行规模4704亿元 [7][50] - 国债收益率下行，10年期国债收益率报1.6547%，周降1.65bps；DR007资金利率回落至1.5323% [65][67]

以旧换新情况 - 4月中旬以来消费品换新提速，5月汽车放缓、家电提速、电动车持平，加权三类产品换新速度提升，3 - 5月分别为9.9、9.2、10.9万件[3][4][11][12][13] - 2024年以旧换新带动产品销售超1.3万亿元，2025年前5个月5大品类合计带动销售额1.1万亿元[4] 每周经济观察 景气向上 - 截至6月4日当周，石油沥青装置开工率为31.3%，同比+7.1%，环比+3.6%，5月前四周平均为30.4%[5] - 截至6月7日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至 - 20%，6月截至4日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.2%[5] - 海外大宗品价格明显反弹，RJ/CRB商品价格指数上涨3.6%，黄金、原油、铜均上涨[5] 景气向下 - 截至6月1日，华创宏观WEI指数为5.55%，较5月25日下行0.76个点[5] - 上周我国监测港口集装箱吞吐量环比 - 0.7%，四周累计同比为6.5%[5][28][32] - 国内大宗商品价格小幅下跌，煤炭价格继续下跌，生意社BPI下跌0.6%[47] 新增专项债与利率 - 截至6月6日，今年新增专项债已发行1.65万亿，进度为37.5%，去年同期为1.19万亿，进度为29.7%[7] - 截至6月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4102%、1.5459%、1.6547%，较5月30日环比分别变化 - 4.5bps、 - 1.81bps、 - 1.65bps[7]

中美经贸与稀土出口 - 中共中央政治局委员何立峰将于6月8日至13日访问英国 期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [2] - 商务部表示随着机器人 新能源汽车等行业发展 各国对中重稀土需求量持续增长 中国已依法批准一定数量的合规出口申请并将持续加强审批工作 [3] 央行与黄金储备 - 中国人民银行5月末黄金储备报7383万盎司 约2296.37吨 环比增加6万盎司 约1.86吨 为连续第7个月增持 [8] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示央行增持黄金主要因全球政治经济形势变化 国际金价可能长期易涨难跌 优化国际储备结构需求上升 [8] 稳经济政策与消费数据 - 多项稳经济增量政策近期有望陆续出台 涉及"两新""两重" 稳外贸等领域 专家称增量政策尽早出台有助于稳定预期 [10] - 手机等数码产品购新补贴带动销售超1400亿元 家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长 前4个月设备工器具购置投资同比增长18.2% [10] 新能源汽车与车企动态 - 比亚迪回应"常压油箱"争议 称2021-2023年采用的常压油箱方案符合法规要求 现已全部切换为高压油箱方案 [13][14] - 吉利控股集团董事长李书福表示汽车工业存在严重产能过剩 吉利决定不再建设新工厂或扩大现有产能 将充分利用全球过剩产能展开合作 [21] 上市公司资本运作 - 泡泡玛特创始人王宁身家达203亿美元 约1460亿元人民币 成为河南新首富 泡泡玛特市值达3288亿港元 约3012亿元人民币 [15] - 石头科技拟发行H股并在香港联交所主板上市 以提升全球品牌知名度 优化资本结构 [23] - 蓝色光标筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 需取得中国证监会等相关机构批准 [24] 行业热点与创新 - 上市公司抢滩美护赛道 创新活力驱动行业升级 [17] - 我国成功研制P波段大功率速调管 实现国产化 [17] - 脑机接口加速从实验室迈向市场 "人机共生"即将照进现实 [17] 新能源与电力投资 - 华银电力拟投资建设三个新能源项目 装机规模共计230兆瓦 总投资约13.98亿元 [23] - 环旭电子获得重要客户智能眼镜产品N-in-one模组订单 将作为核心供应商取得优势份额 [23] 市场行情与策略 - A股6日上证综指涨0.04% 深证成指跌0.19% 创业板指跌0.45% 贵金属 通信服务 工业金属等板块涨幅居前 [17][18] - 中国银河证券认为安全边际较高的低估值 高股息资产契合中长期资金配置需求 科技仍是中长期配置主线 [19] - 光大证券建议关注扩内需政策下的消费行业 如家居用品 食品加工等方向 [19]

政策背景与银行角色 - 国家发展改革委和财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知，部署推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、提升回收循环利用水平等工作 [1] - 银行作为金融领域重要力量，在推进消费品以旧换新过程中扮演关键角色 [1] 消费信贷产品创新 - 针对汽车领域，银行可推出期限较长且利率优惠的汽车专项贷款，助力消费者报废旧车选购新车时降低月供压力，推动中高端汽车消费及新能源汽车普及 [1] - 针对家电、数码产品等领域，银行可开发短期小额消费信贷产品，帮助消费者快速获取资金购置新家电，加快产品更新换代 [1] 金融服务优化 - 银行应借助金融科技优势，运用大数据分析、人工智能风控等技术手段快速评估消费者信用状况，缩短贷款审批时长 [1] - 通过智能风控系统实现实时审核，将审批时间压缩至数小时甚至更短，提升消费体验 [1] - 线上渠道通过手机银行App、网上银行等平台提供贷款申请、还款管理、政策查询一站式服务 [2] - 线下渠道在银行网点设立专门以旧换新金融服务窗口，配备专业客户经理提供面对面服务 [2] 风险防控措施 - 银行需强化风险防控意识，严谨审核贷款申请人信用资质，运用多维度信用评估模型综合考量收入水平、信用记录、负债情况等因素 [2] - 与商家签订严格合作协议，明确权责并要求提供真实准确商品信息及交易数据，防范虚假交易套取贷款资金 [2] - 紧密关注政策变化与市场动态，适时调整信贷策略与风险防控举措 [2] 资源回收体系建设 - 银行应积极参与资源回收体系建设，为回收企业提供融资支持，助其构建完善回收网络与处理体系 [2] - 通过支持回收企业提高资源回收利用效率，推动循环经济发展 [2]

消费品以旧换新市场表现 - 2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元 [1] - 发放直达消费者的补贴约1.75亿份 [1] - 银行业通过创新金融产品与服务以及加强政银企合作推动消费市场繁荣 [1] 银行业创新金融产品与服务 - 工商银行深圳分行针对新能源车以旧换新推出专属金融方案 以旧车价值作为授信参考简化贷款审批流程 [2] - 各银行推出信用卡以旧换新分期付款服务 提供分期免息 手续费优惠等福利 [2] - 银行与商家合作为持卡人提供额外以旧换新补贴或赠品 [2] - 银行业利用金融科技手段提升服务便捷性 通过手机银行等线上渠道实现"一键触达" [2] 专家建议银行业发展方向 - 为以旧换新场景定制专项消费信贷产品 设定灵活额度与利率 [3] - 优化支付结算服务 整合线上线下渠道 提供"先享后付"和快速退款通道 [3] - 与回收企业深度合作 提供资金结算与监管服务 开展供应链金融服务 [3] 银行业政银企合作举措 - 银行协助政府部门发放电动自行车以旧换新补贴资金 [4] - 建设银行与各地商务部门沟通 结合消费贷款进行差异化定价提供优惠利率 [4] - 银行给予参与以旧换新商家利率优惠政策 降低企业融资成本 [4] - 银行与企业共同搭建以旧换新服务平台 整合资源实现信息共享 [4] 专家建议加强政银企合作方式 - 建立常态化对接机制了解政策动态共同推动政策落地 [5] - 搭建数字化服务平台涵盖申请 审核 补贴发放 进度查询等功能 [5] - 联合开展宣传推广提高政策知晓度 [5] - 构建政策落地"绿色通道"提供一站式便捷服务 [5] 行业未来展望 - 银行业将继续探索支持以旧换新的模式和举措 促进消费升级助力经济增长 [6]

5月政府债发行提速 - 5月政府债发行规模达2.3万亿元，净融资规模累计6.4万亿元，发行进度为46.1% [5] - 细分债券发行进度：一般国债39.4%、特别国债42.1%、新增专项债37.1%、特殊再融资专项债81.5%、新增一般债43.9% [5] 5月以旧换新商品消费加速 - 汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份（报废更新103.5万份，置换更新219万份），带动政策资金使用635.3亿元 [7] - 家电以旧换新销售3570.9万台，带动销售额1247.4亿元，补贴资金估算407-542亿元 [7] - 数码产品以旧换新带动销售64亿元（五一期间242万件），单件补贴397元，政策资金花销224.6亿元 [7] - 家装厨卫焕新带动销售近6000万件（全年），销售额1200亿元，补贴资金估算173-230.5亿元 [7] - 5月以旧换新五大品类合计带动销售额1.1万亿元，资金使用进度达1439-1632亿元 [7] 5月中国出口反弹持续性分析 - 5月中旬港口进口数据回升，但中美集装箱船出港量环比降22.6%，同比降16.3% [10] - 洛杉矶港口进口集装箱吞吐量同比-11.6%，环比-26.4%，反弹持续性存疑 [10] 韩国出口再现负增长 - 5月韩国出口同比下降1.3%（1月以来首次负增长），但对东盟、美国、中国、日本出口均下滑 [12] - 剔除工作日因素后日均出口同比小幅增长1%，汽车、家电、石油制品等品类出口下降 [12]