美欧新贸易协议核心内容 - 美国特朗普政府发布正式公告，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [1] - 协议中对汽车行业的关税统一定为15%，医药行业也将实施15%的统一关税税率 [6] - 文件列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免 [1] 协议背景与达成过程 - 当地时间7月27日，美国总统特朗普表示美国已与欧盟达成新贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税 [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩称15%的税率是欧委会能够达成的最佳结果 [3][6] - 协议框架的细节将在未来几周内公布，欧盟与美国尚未就烈酒领域做出决定 [6] 协议对汽车行业的影响分析 - 15%的汽车关税远高于特朗普重返白宫之前美国对欧盟汽车征收的2.5%关税，对欧盟而言是大幅增加 [8] - 欧盟在协议中将原本对美国汽车征收的10%关税降至零关税，凸显了协议的不平等性 [8] - 德国汽车行业向美国销售大量汽车，面临美国关税将是灾难性的 [8] 其他相关领域 - 欧盟目前仍然过度依赖俄罗斯液化天然气，从美国进口更多价格可承受的液化天然气是非常受欢迎的 [5]

阿根廷关税政策调整及其市场影响 - 阿根廷政府为增加外汇供给，宣布自9月22日起至10月31日，全面取消大豆、谷物及其制成品的出口关税，其中大豆出口关税由26%降至零，豆油和豆粕出口关税由24.5%降至零，该政策设有70亿美元的免税金额上限 [1] - 政策导致市场看空情绪升温，23日国内豆二、菜粕、豆粕、豆油和棕榈油期货价格全线大跌 [1] 对中国进口成本与采购行为的直接影响 - 关税取消后，中国进口阿根廷11月船期大豆CNF报价或跌至200美分/蒲式耳，较巴西大豆便宜约70美分/蒲式耳，折合进口成本便宜约200元/吨 [1] - 中国油厂积极响应，市场消息称政策宣布后中国油厂采购了阿根廷大豆10至15船 [1] - 若阿根廷价格优势维持较长时间，可能改变中国大豆进口格局，加剧南美油粕市场竞争，并挑战美国大豆的生产空间 [2] 阿根廷大豆出口能力与全球贸易流变化 - 截至9月中旬，2025年阿根廷大豆累计出口876万吨，较去年同期的450万吨大幅增长 [2] - 结合其国内压榨需求，预计年内还可出口200万至300万吨 [2] - 阿根廷大豆在国际市场竞争力已远优于同期巴西大豆，将挤占巴西旧作大豆出口空间，同时阿根廷大豆提前进入中国市场也会降低对美豆的需求，利空美豆价格 [2] 对中国市场供需格局的潜在影响 - 若进口约300万吨阿根廷大豆，将填补2026年一季度国内进口大豆可能存在的供应缺口 [2] - 四季度国内油粕供需缺口有望因阿根廷供应增加而得到弥补，导致相关品种价格快速下跌 [2] - 今年前8个月，中国累计进口大豆7331.8万吨，同比增长4.03%，其中转基因大豆进口7292.9万吨，同比增长4.67% [3] - 为应对贸易摩擦不确定性，国内企业此前提前超买巴西大豆，使三季度油厂原料供应充裕 [3] 国内现货市场与替代货源情况 - 近期张家港豆粕现货价格再度跌破3000元/吨大关 [3] - 继8月中国对加拿大油菜籽征收临时反倾销税后，中粮集团已从澳大利亚购买了9船油菜籽，国内现货价格承压 [3] - 随着国产大豆进入收割上市期，豆一期价持续回落，在政策支持与天气良好背景下，今年大豆种植面积进一步增长，产量增加预期较强 [3] 下游需求与后市价格展望 - 下游生猪、禽类存栏量较高，豆粕饲料需求偏强，但国产大豆增产，豆粕供应充足，库存压力大 [4] - 加之远期阿根廷大豆、豆粕进口量可能增加，预计豆粕价格偏弱运行 [4] - 生猪养殖持续去产能与控制体重压制饲料消费，且此前市场看多导致终端物理库存充足，预计豆粕、菜粕期价短期维持偏弱震荡走势 [4]

贸易协议核心内容 - 欧盟与印度尼西亚达成近零关税贸易协议 将在5年内将双方96%的商品关税降至零 [1] - 协议预计使欧盟对印尼出口增加至少30% 约合30亿欧元 [1] - 印尼对欧盟汽车关税在5年内从50%降至零 机械和电器关税短期内从30%降至零 [1] 行业影响分析 - 农业和食品行业将从中受益 对于从欧盟出口的化学品等材料 协议将取消许可和其他限制 [1] - 协议经过近十年谈判 是欧盟为实现供应链多元化并开拓新市场的努力之一 [2] - 短期内有望促进印尼的出口和投资增长 [2] 区域贸易格局变化 - 亚洲国家在美国关税影响下重新定位自己 众多依赖出口的亚洲国家采取行动以适应新贸易环境 [1] - 欧盟将目光投向东南亚市场 正加快与越南 菲律宾和泰国等东南亚国家的贸易谈判 [1] - 印尼作为东南亚经济领头羊 协议会对其他东南亚国家产生示范效应 [2] 中国与东盟贸易关系 - 中国与东盟国家之间的贸易优势显著 双方地理邻近且贸易往来基础牢固 [2] - 中国—东盟自贸区3.0版谈判已全面完成 强化了双方在经贸合作方面的制度性安排 [2] - 在中国—东盟自贸区3.0版助力下 印尼与中国的合作领域将进一步拓宽 [2]

协议生效与核心规则 - 《美日贸易协定》于2025年9月17日正式生效，并追溯适用于2025年8月7日之后的进口货物 [1][3] - 美国将对几乎所有日本进口产品征收15%的基准关税，规则为：现有关税低于15%则补足至15%，现有关税等于或高于15%则调整至15% [3] - 美国海关与边境保护局确认，自2025年8月7日起日本出口至美国的商品，如缴纳关税超出15%，将通过退款机制退还给进口商 [3] 关键行业关税调整 - 美国对日本汽车的进口关税从2025年9月16日起下调至15% [3] - 电子产品原关税率为0-5%，新关税率为15% [4] - 对航天产品不再征收“对等关税”、钢铝关税、铜关税，新关税率统一为15% [4] - 钢铝等产品继续适用50%的232关税 [5] 协议生效前的关税影响与行业负担 - 2025年4月美国对日本汽车及零部件加征25%关税，多数其他商品加征10%关税 [7] - 2025年6月初钢铁进口关税翻倍至50% [7] - 2025年8月15日，特朗普政府宣布扩大对钢铝进口50%关税征收范围，将多达407种产品纳入征税范围 [8] - 根据东京中西研究所估算，新税率实施延迟一个月，将使日本汽车制造商的负担增加1000亿日元，即每天约30亿日元 [8] 关税退款机制 - 对于已缴纳预估关税但尚未清算的条目，进口商可以通过提交事后汇总更正申请退款 [9] - 对于已清算的进口商品，进口商可根据美国法典第19章第1514节提出抗议，要求退款 [10] - 退款措施适用于2025年8月7日美国东部夏令时间凌晨0:01或之后入境消费或从仓库提取消费的日本产品 [10]

协议核心内容 - 《美日贸易协定》于当地时间15日正式生效，并追溯适用于2025年8月7日之后的进口货物 [1] - 美国将对几乎所有进入美国的日本进口产品征收15%的基准关税 [1] - 自2025年8月7日起日本出口至美国的商品，如缴纳关税超出15%，将通过退款机制退还给进口商 [1] 关税调整规则 - 当前美国对日本产品的征税规则为，如果现有关税低于15%，则补足至15%，而如果现有关税等于或高于15%，则调整至15% [2] - 从美国东部时间16日0时1分起，特朗普政府将对日本汽车的进口关税下调至15% [2] - 在电子产品方面，原关税率为0-5%，新关税率为15% [2] - 对航天产品不再征收所谓"对等关税"、钢铝关税、铜关税，新关税率统一为15% [2] - 不过，钢铝等产品则继续适用50%的232关税 [3] 历史关税政策与影响 - 特朗普政府在4月对日本汽车及零部件加征25%关税，多数其他商品加征10%关税 [4] - 6月初钢铁进口关税翻倍至50% [4] - 8月15日，特朗普政府又宣布扩大对钢铝进口50%关税征收范围，将多达407种产品纳入征税范围 [5] - 根据东京中西研究所估算，新税率实施延迟一个月，将使日本汽车制造商的负担增加1000亿日元，即每天约30亿日元 [5] - 日本财务省数据显示，4月至6月，受美国政府关税政策影响，日本对美出口连续3个月同比下降，且降幅呈现扩大之势 [3] 退款机制细节 - 对于已缴纳预估关税但尚未清算的条目，进口商可以通过提交事后汇总更正申请退款 [5] - 对于已清算的进口商品，进口商可根据美国法典第19章第1514节提出抗议，要求退款 [5] - 上述退款措施适用于2025年8月7日美国东部夏令时间凌晨0:01或之后入境消费或从仓库提取消费的日本产品 [5] 行业反应与不确定性 - 本田公司首席财务官藤村英司8月6日表示，已向日本政府呼吁，尽快敲定并公布关税政策的相关细节 [3] - 美方虽然承诺将输美日本的汽车关税下调至15%，但特朗普政府一直没有给出何时实施下调后的汽车关税的时间表 [5] - 此前一线从事进出口业务的人士均对美方是否会退回多征收关税表示怀疑 [5]

【 导读 】 美国宣布下调日本汽车进口关税，日股汽车相关板块开盘即涨 | 序号 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 6036 | KEEPER TECH | 3835.0d | 235.0 | 6.53% | | 2 | 5985 | SUNCALL | 952.0d | 47.0 | 5.19% | | 3 | 4246 | DAIKYONISHII | 783.0d | 23.0 | 3.03% | | 4 | 7212 | F-TECH | 811.0d | 19.0 | 2.40% | | 5 | 5991 | 日本发条 | 2030.0d | 44.5 | 2.24% | | 6 | 4222 | KODAMA CHE | 846.0d | 16.0 | 1.93% | | 7 | 5618 | NYLE | 424.0d | 8.0 | 1.92% | | 8 | 7220 | 武藏精密工业 | 3740.0d | 65.0 | 1.77% | | O | 7276 | 小糸制作所 | ...

日本股市表现 - 日经225指数一度突破45000点大关创历史新高随后转跌 截至发稿跌0.20%报44678.39点 [1][3] 美国下调日本汽车关税 - 美国对日本汽车进口关税从25%下调至15% 新税率由现行25%减半至12.5%加上现有2.5%征税额计算得出 [5] - 关税下调符合特朗普9月4日签署的行政命令 对大部分日本输美产品征收最高15%关税包含汽车及零部件 部分关税减免追溯至8月7日 [5] - 美国将对几乎所有日本进口产品征收15%基准关税 此前税率低于15%商品将调整至新税率 [5] 日本央行货币政策 - 日本央行本周五议息会议市场普遍预期维持利率不变 高盛报告指出从风险管理角度考量很可能维持现行政策利率 [7] - 高盛维持基准预测认为日本央行下次加息发生在2026年1月 因日本出口生产呈现疲软汽车行业表现明显制造业经常利润出现下滑 [7] - 穆迪预计日本央行周五维持短期政策利率在0.5%不变 因贸易风险和国内经济疲软 预计明年1月加息但今年晚些时候也有可能 [7] 日本政治因素 - 市场对下届首相遐想成为支撑日股乐观因素 前经济安保大臣高市早苗成为最热门接任者 [9] - 高市早苗支持提高政府财政刺激和货币宽松政策 若当选对日股将是一大提振 [9] - 自民党宣布9月22日发布党总裁选举公告10月4日进行投计票 [9]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入26.50亿元，同比下降0.64%，归母净利润12.40亿元，同比下降8.84% [1] - 2025年第二季度公司营收14.45亿元，同比下降3.90%，归母净利润6.78亿元，同比下降14.36% [1] - 业绩承压主要系海外产能建设转移过渡期对订单出货造成阶段性影响，部分海外订单落地进度放缓 [1] 业务结构 - 桌面通信终端2025年上半年收入13.04亿元，同比下降13.63%，主要受出货节奏影响 [2] - 会议产品2025年上半年收入10.76亿元，同比增长13.17%，市场份额持续提升 [2] - 云办公终端2025年上半年收入2.62亿元，同比增长30.55%，2020-2024年复合年均增长率近45% [2] 产品发展 - 会议产品线推出新一代音视频会议平板、智能视讯一体机MeetingBar A40/A50、Dante吸顶麦克风CM50等多款新品 [2] - 云办公终端产品矩阵不断完善，市场份额稳步拓增 [2] - 二、三曲线业务收入占比已超过50%，业务结构持续优化 [2] 产能布局 - 公司通过前置性部署境外仓保障业务连续性 [3] - 持续强化海外产能转移以应对关税波动 [3] - 全球化产能布局有利于应对国际贸易竞争，提升市场份额 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.3亿元、30.4亿元、34.0亿元 [4] - 对应年增长率分别为2.9%、11.7%、11.9% [4] - 2025-2027年市盈率预计分别为18倍、16倍、14倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储降息预期升温、关税扰动影响市场情绪；产业面螺纹钢产量下调、需求疲软、库存增加、表观需求回落；成本端支撑回升；RB2601合约或在3080 - 3160区间整理，可择机买入虚值认购期权 [9][60] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至9月12日，螺纹主力合约期价3127元/吨（-16），杭州螺纹中天现货价3250元/吨（-10）；产量211.93万吨（-6.75），同比+24.01万吨；表观需求18.07万吨（-4），同比 - 51.85万吨；总库存653.86万吨（+13.86），同比+160.23万吨；钢厂盈利率60.17%，环比降0.87个百分点，同比增54.11个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外美国非农就业差、墨西哥拟提关税，国内多部委推进产能治理；供需上，产量下调、产能利用率46.46%、电炉钢开工率下滑、需求疲软、库存七连增、表需下降；成本上，铁矿石坚挺、焦炭提降、焦煤期价偏强；技术上，RB2601合约震荡下行；策略建议关注区间整理及风险控制 [9] 期现市场 - 期货价格：RB2601合约震荡偏弱，RB2510合约弱于RB2601合约，12日价差 - 92元/吨，周环比 - 3元/吨 [15] - 持仓情况：9月12日，上期所螺纹钢仓单量252249吨，周环比+21518吨；前二十名净持仓净空222524张，较上周增38709张 [22] - 现货价格：9月12日，杭州现货报价3250元/吨，周环比 - 10元/吨，全国均价3269元/吨，周环比 - 10元/吨；12日期现基差123元/吨，周环比+6元/吨 [28] 上游市场 - 炉料价格：9月12日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报848元/干吨，周环比+11元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1620元/吨，周环比 - 50元/吨 [33] - 港口情况：9月1 - 7日，47港到港总量2572.9万吨，环比 - 72.1万吨；45港到港总量2448.0万吨，环比 - 78.0万吨；北方六港到港总量1320.0万吨，环比+19.2万吨；47港进口铁矿库存14456.12万吨，环比+30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨 [37] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率75.58%，增2.97%；焦炭日均产量53.30万吨，增2.09万吨；焦炭库存43.91万吨，增3.2万吨；炼焦煤总库存752.00万吨，减28.95万吨；焦煤可用天数10.6天，减0.86天 [41] 产业情况 - 供应端：7月粗钢产量7966万吨，同比降4.0%，1 - 7月累计59447万吨，同比降3.1%；8月出口钢材951万吨，环比降3.3%，1 - 8月累计7749.0万吨，同比增10.0%；8月进口钢材50.0万吨，环比增10.6%，1 - 8月累计397.7万吨，同比降14.1%；9月11日螺纹钢周度产量211.93万吨，较上周 - 6.75万吨，较去年同期+24.01万吨；9月12日高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点，同比增6.20个百分点；炼铁产能利用率90.18%，环比增4.39个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨，同比增17.17万吨；9月11日螺纹钢周度产能利用率46.46%，较上周 - 1.48%，较去年同期+5.27%；9月12日电炉厂开工率71.92%，环比降1.29个百分点，同比升14.68个百分点；9月11日钢厂内库存166.63万吨，较上周 - 4.71万吨，较去年同期+29.08万吨；社会库存487.23万吨，较上周+18.57万吨，较去年同期+131.15万吨；总库存653.86万吨，环比+13.86万吨，同比+160.23万吨 [45][48][54] - 需求端：2025年1 - 7月新屋开工面积35206万平方米，同比降19.4%；1 - 7月基础设施投资（不含电力等）同比增3.2% [57] 期权市场 当前钢市疲软但建筑钢材进入旺季，下游或有补库需求，建议择机买入虚值认购期权 [60]

贸易争端背景与核心举措 - 美国对瑞士产品加征39%关税的政策于8月7日正式生效 [1] - 贸易争端的根源在于美国对瑞士持续扩大的双边货物贸易逆差，该逆差主要由瑞士出口的化学品、药品和黄金驱动 [2] - 瑞士提出一项涵盖多个领域的综合方案，核心举措包括建议本国黄金产业在美国建立精炼厂，以直接解决贸易失衡问题 [1][2] 黄金产业的具体方案 - 具体方案是瑞士黄金产业在美国直接建造一座精炼厂，或投资于现有设施以扩大产能 [2] - 瑞士贵金属协会主席表示，只要黄金是导致贸易逆差扩大的因素之一，该行业就必须探索如何阻止这种情况，甚至可以通过在美国国内满足美国需求的方式来实现 [2] - 瑞士经济部长已与特朗普政府高级经济官员举行了建设性会谈，相关提议或已摆上谈判桌 [1] 制药行业的应对策略 - 瑞士为制药业设计了平行方案，目标是让瑞士制药公司通过在美国本土生产的产品来满足所有美国市场需求，甚至可能利用美国工厂向外出口以逆转贸易流向 [3] - 此举的战略考量之一是希望瑞士制药公司能因此获得豁免，规避美国一项依据232条款进行的、评估药品依赖是否构成国家安全威胁的调查可能带来的潜在关税 [3] - 瑞士制药业协会对此表示担忧，认为以牺牲制药公司为代价来消除货物逆差将损害瑞士经济，长期可能损害其全球制药中心的地位 [3] 其他平衡贸易的措施 - 除了产业投资，瑞士还计划增加对美国军事装备的采购 [3] - 计划包括为美国向瑞士出售更多液化天然气提供便利 [3] - 方案还包括将瑞士公司更多的能源交易记账地点从伦敦转移至瑞士，以帮助平衡贸易 [3]