报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期震荡，国内09合约下方空间有限但上行需额外因素推动，01合约短期以稳为主、长期震荡偏强；白糖预计短期仍以震荡为主，国内9 - 1反套移仓基本完成可考虑止盈离场，关注7月产销数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周一ICE美棉涨0.39%报66.62美分/磅，CF509涨0.44%报13675元/吨，主力合约持仓降21790手至30.4万手，新疆地区棉花到厂价15069元/吨降110元/吨，中国棉花价格指数3128B级15153元/吨降107元/吨；国际上美国非农数据低使9月降息概率走强、美元指数走弱，美棉价格重心上移，宏观扰动需关注，基本面驱动有限；国内昨日市场情绪转暖，棉价重心小幅上移，09合约持仓下降速度后续或放缓，9 - 1价差走弱情况改善，当前棉花商业库存偏低且09合约进入交割前一月，下方空间有限 [1] - 白糖：7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量4982万吨，较上一榨季同期的4341万吨增长14.77%，糖产量341万吨同比增长15.07%，乙醇产量21.9亿升，其中含水乙醇13.3亿升同比增1.93%，无水乙醇8.66亿升同比增3.01%；广西制糖集团报价5960 - 6050元/吨下调20 - 30元/吨，云南制糖集团报价5780 - 5820元/吨下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间6110 - 6530元/吨，部分下调10 - 100元/吨；原糖交易巴西、印度增产预期兑现问题，巴西双周压榨数据超预期，印度未来实际增产受质疑，短期大幅下行难度大 [1] 日度数据监测 未提及具体内容 市场信息 - 8月4日棉花期货仓单数量8684张，较上一交易日降123张，有效预报348张 [4] - 8月4日国内各地区棉花到厂价：新疆15069元/吨，河南15172元/吨，山东15126元/吨，浙江15225元/吨 [4] - 8月4日纱线综合负荷为49.4，较前一日涨0.1；纱线综合库存为29.9，较前一日涨0.2；短纤布综合负荷为47.6，较前一日降0.1；短纤布综合库存为33.8，较前一日涨0.3 [4] - 8月4日白糖现货价格：南宁地区6030元/吨持平，柳州地区6035元/吨降20元/吨 [4] - 8月4日白糖期货仓单数量19373张，较前一交易日降70张，有效预报0张 [5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [7][10][12][15][18] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜 LME 涨 0.78%至 9708.5 美元/吨、SHFE 涨 0.19%至 78370 元/吨，国内现货进口维系亏损，8 月上旬宏观或偏弱、价格或偏弱，但金九旺季预期制约下跌幅度 [1] - 氧化铝震荡偏强、沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚铝矿出口政策放松等因素使氧化铝过剩压力加码、电解铝累库或延续、铝价重心有下压力，铝合金 8 月有望转为旺季价差修复预期 [1][2] - 镍价隔夜 LME 涨 0.57%报 15105 美元/吨、沪镍涨 0.61%报 120640 元/吨，短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，呈震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨 90 元/吨、升贴水涨 5 元/吨，废铜价格持平、精废价差扩大 10 元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格持平，粗炼 TC 持平；LME 库存降 2175 吨、上期所仓单降 1 吨、COMEX 库存增 1602 吨、社会库存降 0.2 万吨；LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 50 元/吨 [3] - 铅：平均价涨 150 元/吨、1铅锭升贴水持平、沪铅连 1 - 连二持平，含税再生精铅和再生铅涨 125 元/吨、含税还原铅降 50 元/吨，铅精矿到厂价涨 125 元/吨、加工费持平；LME 库存降 1100 吨、上期所仓单降 941 吨、库存增 29 吨；3 - cash 降 7.2 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏增 120 元/吨 [3] - 铝：无锡报价降 60 元/吨、南海报价降 30 元/吨、南海 - 无锡价差扩大 30 元/吨、现货升水降 10 元/吨，原材料价格持平，下游 6063 铝加工费涨 10 元/吨、1A60 铝杆加工费降 50 元/吨、铝合金 ADC12 价格持平；LME 库存增 925 吨、上期所仓单降 2009 吨、总库存增 1737 吨、社会库存中电解铝持平、氧化铝降 1.2 万吨；3 - cash 降 49.65 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 20 元/吨 [4] - 镍：电解镍金川镍板状价格涨 650 元/吨、金川镍 - 无锡价差扩大 300 元/吨、1进口镍 - 无锡价差扩大 250 元/吨，镍铁低镍铁价格持平、印尼镍铁价格为 0，镍矿部分价格持平、部分降 2 元/吨，不锈钢部分价格涨 25 元/吨、部分持平，新能源相关产品价格降 2000 - 3000 元/吨；LME 库存持平、上期所镍仓单降 204 吨、镍库存增 299 吨、不锈钢仓单降 253 吨、社会库存中镍库存降 795 吨、不锈钢数据无效；3 - cash 降 228 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 70 元/吨 [4] - 锌：主力结算价降 0.6%、LmeS3 持平、沪伦比降，近 - 远月价差扩大 15 元/吨，SMM 0和 1现货降 130 元/吨、国内现货升贴水平均涨 30 元/吨、进口锌升贴水平均涨 30 元/吨，锌合金和氧化锌价格降 100 - 130 元/吨，周度 TC 持平；上期所库存增 793 吨、LME 库存降 3825 吨、社会库存增 0.28 万吨，注册仓单上期所降 75 吨、LME 降 5725 吨，活跃合约进口盈亏增 1558 元/吨 [5] - 锡：主力结算价涨 0.7%、LmeS3 降 2.1%、沪伦比升，近 - 远月价差扩大 140 元/吨，SMM 现货涨 1200 元/吨、60%和 40%锡精矿降 2600 元/吨、国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 升 15.5 美元/吨；上期所库存增 254 吨、LME 库存降 50 吨，注册仓单上期所增 7 吨、LME 降 25 吨，活跃合约进口盈亏增 25128 元/吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史数据图表 [6][7][9] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二历史数据图表 [14][17][21] - LME 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存历史数据图表 [23][25][27] - SHFE 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存历史数据图表 [30][32][34] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存历史数据图表 [36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率历史数据图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号 F3013795、Z0013582，邮箱 Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，资格号 F3080733、Z0020715，邮箱 Wangheng@ebfcn.com.cn [50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，资格号 F03109968、Z0021609，邮箱 zhuxi@ebfcn.com.cn [51]

市场反应 - 美国疲软就业报告发布后，标准普尔500指数和纳斯达克指数出现自五月以来最显著单日涨幅，市场将疲软数据解读为美联储可能降息的信号 [1] - 两年期美国公债收益率暴跌，市场对9月降息预期飙升至95%，部分投资者预期2025年底前可能降息四次或更多 [1] - 黄金和加密货币同步上涨，显示市场在乐观情绪中仍存在避险需求 [2] 行业表现 - AI相关公司如Nvidia和Meta股价创历史新高，"七巨头"继续主导市场定价权并维持强劲财报表现 [2] - 小盘股和周期性股票表现相对疲弱，未能跟上大盘股涨幅 [2] - 本周将有超过100家标普500公司公布财报，包括Palantir、迪士尼和礼来，其业绩表现可能影响市场后续走势 [4] 政策与政治影响 - 特朗普威胁对印度大幅提高关税，为市场带来地缘政治不确定性 [3] - 美国劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔弗被解雇及美联储鸽派理事阿德里安娜·库格勒辞职，引发对数据独立性和政策连续性的担忧 [3] - 本周将有超过1250亿美元的美国长期国债供应，可能对市场流动性形成压力 [3] 市场动态 - 美元汇率和收益率未出现明显反弹，资产类别间分化加剧 [4] - 当前市场风险偏好高涨，但波动性可能因财报表现或政策变化而快速反转 [5]

供需与工业生产 - 建筑开工率处于历史中低位，石油沥青装置开工率33.1%，较2024年同期增长8.3%但较2023年下降9.1%[14] - 工业生产整体景气度保持中高位，但PX开工率回落至83.6%，同比2024年下降6.1%[23] - 汽车半钢胎开工率76%，同比2024年下降3.1%，焦化企业开工率68.2%处于历史低位[23] 需求端表现 - 建筑需求弱于历史同期，螺纹钢表观需求低于季节性水平[30] - 乘用车销量同比分化，批发销量回升但零售销量回落[31] - 家电销售线上表现强劲（空调线上销售额指数同比+49.2%），线下销售疲弱（彩电线下销售额指数同比-31.2%）[36] 商品价格走势 - 国际大宗商品中铜铝黄金震荡偏强，原油价格波动运行[37] - 国内工业品受"反内卷"预期推动，南华综合指数回升，黑色/化工链多数产品价格上涨[39] - 建材价格分化，玻璃回升但水泥/沥青回落[39] 房地产市场 - 30大中城市新房成交面积环比回升16%，但同比2024年仍下降17%，一线城市同比降幅收窄至20%[58] - 二手房挂牌价指数环比回落，北京/上海成交量同比2024年分别下降8%/2%，深圳微增2%[62] 出口与流动性 - 7月出口预测模型显示同比+2.8%，上海集装箱船数量指标指向同比+7%[65] - 资金利率震荡上行，DR007中枢1.55%高于7月均值，央行两周净回笼15675亿元[70][72]

生产端 - 高炉开工率为83.48%，电炉开工率为62.18%，螺纹钢开工率为43.95%[19] - 水泥磨机运转率同环比均回落至36.95%，浮法玻璃开工率低位震荡为75.33%[19] - 石油沥青、PVC、纯碱开工率分别为28.80%、76.79%、83.02%[19] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率总体企稳，分别为65.02%和75.87%[19] - 沥青库存7月降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[7] 需求端 - 30城商品房成交面积环比下降27.43%，100城土地成交面积环比下降18.69%[7] - 乘用车日均销量环比下降21.88%至53006.50辆[8] - 电影票房收入环比增长99.53%至84200万元，但同比负增扩大至-14.85%[8] - 港口货物吞吐量同比增速为11.60%，环比下降0.68%[8] 价格端 - 农产品批发价格指数低位震荡，蔬菜价格小幅上涨，水果价格持续疲软[9] - 螺纹钢价格反弹上涨，环比增速提升而同比跌幅缩窄[9] - 柴油价格月内走弱，动力煤价格持续低迷，压制PPI修复[9]

生产端 - 高炉开工率83.48%，电炉开工率62.18%，螺纹钢开工率43.95%，环比均正增长[3] - 水泥磨机运转率36.95%，同环比均回落[3] - 石油沥青开工率28.80%，PVC开工率76.79%，纯碱开工率83.02%，呈现倒"U"型曲线[3] - 沥青库存降幅较大，或指向基建领域实物量加速形成[3] - 焦化产能利用率77.05%，电炉产能利用率53.48%，较上月回落[3] 需求端 - 30城商品房成交面积环比-27.43%，100城土地成交面积环比-18.69%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6270.76万人，环比上升4.73%[4] - 乘用车日均销量53006.50辆，环比增速-21.88%[4] - 电影票房收入84200万元，环比增速99.53%，但同比-14.85%[4] - 港口货物吞吐量同比增速11.60%，环比-0.68%[4] 价格端 - CCFI指数均值1305.40，环比上升2.19%，SCFI指数1684.07点，环比-16.42%[4] - 螺纹钢价格3310.40元/吨，环比上升4.14%[68] - 农产品批发价格指数112.79，环比-0.01%[101]

宏观经济指标预测 - 7月CPI同比预计持平于0.1%，环比增长0.5%[3][4] - 7月PPI同比回升至-3.3%，环比增长0.1%[3][4] - 工业增加值同比小幅回落至6.3%（前期6.8%）[3][4] - 社会消费品零售总额同比回升至5.0%（前期4.8%）[3][4] - 固定资产投资累计同比回落至2.5%（前期2.8%）[3][4] 贸易与金融数据 - 出口同比预计上升至6.0%（前期5.9%），进口同比1.5%（前期1.1%）[3][4] - 贸易顺差预计为1002亿美元（前期1148亿美元）[4] - 信贷月增量预计2900亿元（前期22400亿元），M2同比增速维持8.3%[4] - 社会融资总量月增量预计16000亿元（前期41993亿元），累计增速升至9.1%（前期8.9%）[4] 风险提示 - 海外市场动荡带来不确定性[5]

中国宏观 - ICHI综合景气指数显示中国经济延续复苏态势，消费景气指数收缩幅度收窄，投资景气指数显著扩张，生产景气指数小幅扩张，出口景气指数亦小幅扩张[1] - 2025年7月服务业商务活动指数为50.0%，旅游及公共服务行业维持扩张势头，但新订单指数降至46.3%，企业预期指数回升至56.6%[2] - 7月制造业PMI回落至49.3%，新订单和新出口订单分别回落至49.4%和47.1%，小企业PMI降至46.4%，但生产指数仍维持扩张（50.5%）[2] 全球宏观 - 2025年二季度美国实际GDP年化季环比增长3%，超出预期的2.6%，净出口对GDP的拉动达到5个百分点，消费者支出增长1.4%[5] - 美联储维持利率不变，FOMC票委中沃勒和鲍曼主张降息25个基点[5] - 日本央行维持基准利率在0.5%不变，上调2025财年核心CPI预期0.5个百分点至2.7%，2026财年核心CPI预期上调0.1个百分点至1.8%[6] 市场聚焦 - 美国对部分国家重新设定对等关税税率标准，未达成协议且对美存在大规模顺差的国家面临高达30%-39%的惩罚性关税[7] - 美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期的2.5%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%[7]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 下游淡季特征明显，有色板块回调，各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [1] - 铜价短期受宏观因素和下游需求压制，维持偏弱运行；锌基本面压力较强，短期偏弱震荡；镍价短期震荡偏弱，不锈钢短期宽幅震荡 [8][88][200] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.7，日跌幅1.36%，周涨幅1.04%，年跌幅9.03%；工业硅、碳酸锂等多种有色金属价格有不同程度涨跌 [6] 铜（CU） - 宏观因素利空，如政治局会议内容不及预期、中美经贸会谈美方表态偏鹰派等 [8] - 原料端中性偏多，铜矿现货加工费小幅提高，港口库存下降 [8] - 冶炼端中性偏空，采用现货铜矿的冶炼厂亏损缩窄，采用长协铜矿的冶炼厂盈利扩大 [8] - 需求端中性，铜价走高下游需求好转，但开工淡季特征明显 [8] - 库存中性偏空，国内外铜库存同步累库 [8] - 投资观点看空，预计铜价维持偏弱运行 [8] - 交易策略为单边短期或承压下行，暂无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，如美国核心PCE物价指数增长、中国制造业PMI回落等 [88] - 原料端中性，国产加工费持平，进口加工费指数上调，8月加工费预计环比上调 [88] - 冶炼端偏空，7月锌锭产量创新高，8月预计产量增加 [88] - 需求端中性，终端项目开工延续淡季效应，镀锌板块开工尚可 [88] - 库存中性，社库持续累增，压制锌价 [88] - 投资观点偏空，锌价偏弱震荡 [88] - 交易策略为单边观望，套利多铜空锌 [88] 镍·不锈钢（NI·SS） 镍 - 宏观因素偏空，美国非农数据回落、制造业PMI弱于预期，市场对经济衰退担忧再起 [200] - 原料端中性，印尼内贸火法矿升水持稳，镍矿价格下行空间有限，港口库存回升 [200] - 冶炼端中性偏空，纯镍产量维持高位，镍铁供给有压力，硫酸镍采购需求或增加 [200] - 需求端中性，不锈钢价格回调，钢厂减产或不及预期，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [200] - 库存中性偏空，LME和SHFE镍库存增加 [200] - 投资观点震荡偏弱，镍价短期震荡偏弱，波动率放大 [200] - 交易策略为单边短线逢高空，套利观望 [200] 不锈钢 - 宏观因素偏空，同镍的宏观因素情况 [202] - 原料端中性，镍铁价格持稳，钢厂利润修复后减产或不及预期 [202] - 需求与库存中性，不锈钢社会库存窄幅下降，300系库存回升，终端按需拿货，海外需求受掣肘 [202] - 基差中性，期现基差较上周有所修复 [202] - 投资观点震荡偏强，短期宽幅震荡，期现正套可继续持有 [202] - 交易策略为单边关注逢高卖套，套利期现正套 [202]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动增大，有色金属整体保持震荡，各品种受宏观经济、供需关系等因素影响呈现不同走势 [1] - 美国经济数据矛盾，美联储货币政策前景复杂，市场对9月降息预期有分歧，国内制造业PMI回落但非制造业保持扩张 [13][15][18] 各品种观点总结 铜 - 美国宣布对铜材征关税致纽约铜深跌，沪伦铜跟随走弱，国内政策释放但产业处淡季，下游需求难增，海外库存回升或使国内库存面临回流压力，预计铜价偏弱震荡，沪铜下方支撑77600一线 [3] 铝 - 几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑但上行幅度有限，氧化铝运行产能将回升，电解铝运行产能稳中有增，下游开工率走弱，铝锭库存累库施压铝价，建议待回落逢低布局多单 [3] 锌 - 宏观情绪回落，国内锌精矿供应宽松，下游需求偏弱，库存增加，预计沪锌偏弱震荡，参考运行区间22000 - 23000元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅主力加速下行，库存增加，国内供需基本平衡，铅价低位或带动反弹，建议区间交易，关注16500 - 17000之间 [3] 镍 - 镍矿配额释放，镍维持过剩格局，镍铁缺乏上涨动力，不锈钢价格高位震荡，硫酸镍价格维稳，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000 - 122000元/吨 [4] 不锈钢 - 价格高位震荡，钢厂生产利润修复，下游维持刚需采购，建议区间交易，主力合约参考运行区间12500 - 13000元/吨 [4] 锡 - 海外供应转松，国内产量增加，消费端有望复苏，库存处于中等水平，锡矿供需缺口改善，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间26 - 27.5万元/吨 [4] 工业硅 - 周度产量和库存增加，成本上升，开炉增加，预计偏弱运行，建议短线持空或观望 [4] 多晶硅 - 周度产量和库存增加，8月排产预计大幅增加，关注产能收购信息，建议区间交易或观望 [4] 碳酸锂 - 供应稳定，下游排产超预期，预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点总结 当周宏观重要经济数据 - 美国7月多项经济数据公布，如达拉斯联储商业活动指数、消费者信心指数等，欧元区二季度GDP同比初值等数据也有披露 [12] 中美会谈 - 中美将推动美方已暂停的对等关税24%部分及中方反制措施如期展期90天 [13] 国内会议 - 中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，部署下半年经济工作，强调宏观政策发力、释放内需等 [14] 国内PMI数据 - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，企业生产经营活动总体保持扩张 [15] 美联储动态 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，删除经济不确定性减弱说辞，重申不确定性仍偏高 [16] 美国其他动态 - 美国对进口半成品铜征50%关税致纽约铜暴跌，6月核心PCE物价指数同比创4个月新高，7月非农新增就业远低于预期 [17][18][19] 下周宏观重要经济数据日历 - 公布8月4 - 10日当周多项宏观经济数据的预测值和前值 [21] 各品种行情回顾及重点数据跟踪总结 铜 - 行情回顾：沪铜主力日线整体高位震荡，LME铜3日线和季线有相应走势 [26][29][31] - 重点数据跟踪：涉及LME铜升贴水、沪铜跨期价差、现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等数据 [33][34][36] 铝 - 行情回顾：沪铝主力日线高位回落，长线仍保持震荡上行趋势 [50] - 重点数据跟踪：包括社会库存、港口库存、现货升贴水、电解铝成本及利润等数据 [52][53][61] 锌 - 行情回顾：沪锌主力日线冲高回落，整体维持区间震荡运行 [69][70] - 重点数据跟踪：涉及上期所库存、全球显性库存、锌远期曲线、锌相关品价格等数据 [80][81][84] 铅 - 行情回顾：沪铅主力日线震荡下行，整体维持区间震荡 [97] - 重点数据跟踪：包括上期所库存、全球铅库存、铅远期曲线等数据 [101][102][108] 镍 - 行情回顾：沪镍主力合约月线和走势图显示冲高回落，整体区间震荡 [116] - 重点数据跟踪：涉及上期所库存、LME镍库存、不锈钢库存、镍及相关产品价格等数据 [121][123][131] 锡 - 行情回顾：沪锡主力日线区间回落，整体维持震荡运行 [142] - 重点数据跟踪：包括内外盘锡价、冶炼利润、上期所库存、锡相关品种价格等数据 [146][147][151] 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂 - 行情回顾：工业硅主力日线冲高回落，长期下行趋势扭转；不锈钢主力日线有相应走势；氧化铝主力日线冲高回落，整体震荡上行；碳酸锂主力日线短期震荡反弹，整体区间内震荡运行 [158][159][160][161]