助贷新规核心内容 - 2025年10月1日起实施的《商业银行互联网助贷业务管理办法》要求商业银行对合作机构实行"白名单"管理，严禁与名单外机构合作 [1] - 商业银行需通过官网、APP等渠道披露合作机构名单并动态更新 [2] - 新规将加速行业洗牌，头部机构因合规优势受益，依赖"嵌套导流"的中小平台生存空间被挤压 [1][9] 白名单披露现状 - 广州银行、承德银行、尚诚消费金融等机构已提前披露合作助贷机构"白名单" [2] - 广州银行披露17家合作机构，包括乐信、奇富科技等助贷平台，微众银行等持牌金融机构，以及华章汉辰融担等担保公司 [3] - 尚诚消费金融披露14家合作机构，涵盖蚂蚁、微众银行、度小满、字节等头部平台 [3] 白名单特征分析 - 合作方高度集中于蚂蚁、京东、字节等头部平台，承德银行名单仅包含蚂蚁和京东旗下公司 [3] - 名单涵盖纯助贷平台、持牌金融机构、融担公司三类主体 [3] - 部分机构同步披露合作产品合同模板，如尚诚消费金融公开蚂蚁渠道借款合同 [3] 行业格局变化 - 头部互联网公司凭借流量优势占据主导地位，5家互联网系小贷公司注册资本合计达524亿元（字节190亿、财付通105.26亿、京东80亿、美团75亿、百度74亿） [7] - 7家上市金融科技公司2024年总营收619亿元（同比+8.48%），净利润144.05亿元（同比+17.53%），其中奇富科技营收171.66亿元（+5.38%），净利润62.48亿元（+46.36%） [8] - 城商行展业策略聚焦头部平台，杭州银行、北京银行明确限定与头部互联网金融机构合作 [6] 行业发展趋势 - 名单制管理将强化银行对助贷平台准入审核，重点关注经营情况、风控水平及综合融资成本 [4] - 嵌套式导流模式受限制，中小平台通过"中介接资"的生存空间被压缩 [4][9] - 行业马太效应加剧，合规头部企业市场份额持续扩大，尾部高风险平台面临淘汰 [9]

助贷新规核心内容 - 国家金融监督管理总局发布的《商业银行互联网助贷业务管理办法》将于2025年10月1日实施，要求商业银行对合作机构实行"白名单"管理，严禁与名单外机构合作 [1] - 新规要求商业银行总行通过官方网站、移动应用程序等渠道披露合作机构名单并定期更新 [2] - 多家银行如广州银行、承德银行、尚诚消费金融已提前披露合作机构名单，头部平台如蚂蚁、京东、字节跳动占据主导 [1][2][3] 合作机构名单特征 - 披露的名单呈现高度集中化，承德银行仅与蚂蚁、京东旗下公司合作，广州银行等机构名单也以头部平台为主 [2] - 合作机构类型多样化，包括纯助贷平台（如乐信、奇富科技）、持牌金融机构（如微众银行、网商银行）及融担公司（如华章汉辰融担）三类 [2][4] - 尚诚消费金融披露14家合作机构，涵盖携程金融、度小满、美团等流量平台及金融科技公司 [3] 行业竞争格局变化 - 头部平台凭借流量优势（如京东、字节旗下小贷公司注册资本合计524亿元）和合规能力进一步巩固地位 [8][10] - 7家上市金融科技公司2024年总营收619亿元（同比+8.48%），净利润144.05亿元（同比+17.53%），奇富科技以171.66亿元营收和62.48亿元净利润领跑 [12][13] - 中小平台因嵌套导流模式受限面临生存压力，行业马太效应加剧 [6][7][13] 银行策略调整 - 城商行如杭州银行、北京银行明确聚焦与头部互联网平台合作，控制助贷规模并强化合规审查 [7] - 部分银行披露合作产品合同模板（如尚诚消费金融公开借款合同），增强业务透明度 [5] - 银行准入标准趋严，重点关注助贷平台风控能力、技术实力及综合融资成本 [6]

民营银行行业现状 - 民营银行领域呈现"冰火两重天"格局，头部机构微众银行、网商银行在营收与净利润维度实现断层式领先，而部分区域型银行面临较大盈利压力 [1] - 2024年微众银行营收381.28亿元、净利润109.03亿元，网商银行营收213.14亿元、净利润31.66亿元，苏商银行营收50.06亿元、净利润11.58亿元，新网银行营收63.7亿元、净利润8.11亿元 [4] - 近半数民营银行2024年营业收入同比下降，蓝海银行降幅超39%，亿联银行净利润同比减少7.3亿元至-5.9亿元 [4] 存款利率分化 - 头部民营银行主动下调存款利率，微众银行4月29日起将5年期、3年期、2年期个人存款利率统一下调40个基点至1.6%，1年期下调20个基点至1.6% [1] - 中小民营银行维持较高利率，福建华通银行3个月期、3年期、5年期个人定期存款利率分别为1.3%、2.7%、2.6% [2] - 2024年四季度民营银行平均净息差达4.11%，显著高于大型商业银行的1.44%、股份制商业银行的1.61% [3] 经营模式差异 - 微众银行依托微信生态积累储户规模和用户黏性，网商银行构建独特生态体系，形成差异化竞争优势 [2] - 多数民营银行缺乏生态优势，面临获客与揽储压力，被迫维持较高存款利率 [3] - 民营银行高度依赖利息收入，多家机构利息净收入占比超80%，微众银行该比例达79.2% [5] 业务挑战 - 负债端"高息+线上"吸储模式遭遇利率下行挑战，资产端主要依赖消费信贷和小微企业贷款，抗风险能力弱 [1] - 国有大行加大普惠金融投放力度，城商行深耕本地市场，民营银行业务优势逐渐减弱 [6] - 亿联银行不良贷款率达2.77%，同比上升1.16个百分点，资产质量明显恶化 [4] 转型方向 - 需深耕垂直领域如生物医药、新能源产业链，通过"行业专家+数据风控"构建经营壁垒 [7] - 应提高中间业务比重，加强个人理财和财富管理产品创新，增强客户黏性 [6] - 建议打造开放银行生态，与第三方平台合作拓展获客渠道 [6] - 需提升科技赋能效率，通过大数据和智能化风控降低运营成本 [7]

明星代言营销 - 新锐无糖茶品牌果子熟了官宣杨紫升任"全球品牌代言人"，强调其高国民度、健康形象及作品海外影响力，旨在推动中国茶文化国际化 [1][4] - 老牌无糖茶品牌三得利官宣成毅担任乌龙茶品牌代言人，微博相关互动量均破100万，旗舰店当天销售额达250万-500万元，是前一天的100倍 [3] - 果子熟了此前与杨紫合作期间，"栀栀乌龙""金桂乌龙"等产品销量猛增，无糖茶一年卖出4亿瓶 [4] - 三得利在官宣前已启动全国八大城市线下广告，覆盖核心商圈及剧宣场景 [3] - 三得利清茶系列与黄子巩凡合作期间，无糖龙井茉莉花茶在天猫旗舰店销售超过9000单 [3] 市场竞争格局 - 三得利乌龙茶是中国无糖茶市场第二大品牌，仅次于东方树叶 [4] - 果子熟了在无糖茶品类市场份额稳居第四，连续4个季度保持增长，2024年上半年市场份额同比增长851.07% [4] - 农夫山泉和三得利占据85%的市场份额，其余品牌在剩余市场激烈竞争 [5] - 康师傅、统一、娃哈哈、东鹏饮料、元气森林等"实力派"与果子熟了、茶小开、让茶等"新锐派"争夺剩余市场份额 [5] - 养生水等新品类异军突起，预计2024-2028年中式养生水市场规模年复合增速约88.9%，2028年规模达108亿元 [5] 行业发展趋势 - 无糖茶市场经历两年高速增长后趋于理性，2024年2月和3月即饮茶赛道销售额同比增速连续为负 [5] - 行业分析师认为无糖茶市场增长已不明显，新品牌增长主要基于新市场开拓 [6] - 新品牌尚未形成规模效应、品牌效应和粉丝效应，供应链不完整 [6] - 未来行业将步入马太效应阶段，大品牌将收割大部分市场 [6] - 专家认为无糖茶市场仍在发展，新品牌可通过精准定位细分市场避开与巨头直接竞争 [6][7] 品牌战略考量 - 果子熟了选择杨紫作为代言人看重其高国民度和海外影响力，旨在推动品牌国际化 [4] - 三得利选择成毅因其2927.8万微博粉丝和"头部艺人"地位，2025年新增28个商务合作 [3] - 品牌通过明星代言和营销活动试图在竞争加剧的市场中提升销量 [1][3][4] - 专家建议新品牌可通过特定口味、功能或消费群体等细分市场定位，凭借创新产品和营销策略吸引消费者 [6][7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”转变，形成高质量发展“拐点”，有望提升资本市场稳定性，强化公募行业马太效应 [3][4] - 非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归，看好券商和保险板块结构性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策推动公募基金行业高质量发展 - 政策校正行业发展定位，以投资者最佳利益为核心，贯穿基金运营管理全链条，力争三年左右形成高质量发展“拐点” [3] - 主要内容包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促发展 [3] 资本市场稳定性与公募行业马太效应 - “基准约束 - 利益绑定 - 长周期激励”三重机制提升资本市场稳定性，驱动公募行业口碑回暖 [4] - 从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强，预计向头部集中，中小机构需差异化发展 [4] - 基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展 [4] 非银板块投资机会 - 非银板块机构低配，2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，相对 A 股低配 3.95pct，保险板块占比 0.62%，相对 A 股低配 1.19pct [5] - 券商受益于稳经济稳股市政策和个人投资者活跃度提升，年报和 1 季报业绩高景气，板块估值低位 [5] - 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比提升，负债成本回落，关注权益弹性和经济复苏催化 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

每经记者｜袁园 每经编辑｜张益铭 随着5月的到来，保险资管公司2024年的业绩逐步浮出水面。 目前，除华夏久盈资产暂缓披露外，其余34家保险资管机构（含1家养老险公司）均已披露2024年年报。2024年，这34家保险资管机构合计实现营业收入416 亿元，同比增长14.4%；实现净利润184亿元，同比增长18.08%。 具体到机构方面，各家保险资管机构的业绩分化明显，就净利润来看，有的机构净利润同比上涨近九成，而有的机构净利润则同比下滑超八成。为何保险资 管机构的业绩分化会如此明显？业内人士在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，保险资管机构跟公募基金一样，盈利主要靠管理费，这与其服务能 力和核心投资能力息息相关。 34家保险资管公司合计实现净利润184亿元 2024年，34家保险资管机构合计实现净利润184亿元，同比增长18.08%。具体来看，国寿资产、泰康资产、平安资产净利润水平位居市场前三，均超20亿 元。其中，国寿资产实现净利润38.57亿元，同比增长34.1%；泰康资产实现净利润28.43亿元，同比增长36.68%；平安资产实现净利润24.51亿元，同比下滑 9.36%。 紧随其后的是国寿投资、太平 ...

行业格局 - 白色家电行业进入"折叠时代"，美的、海尔、海信三巨头占据95%行业利润，中小品牌生存艰难 [2] - 行业CR5（市场占有率前五的公司）已升至85%，头部企业垄断趋势明显 [7] - 智能化、场景化生态竞争门槛提高，缺乏技术纵深的中小企业面临"生死抉择" [2] 三巨头表现 - 美的集团2024年营收4071.49亿元（+9.44%），净利润385.37亿元（+14.29%），海外收入占比41.52% [4][5] - 海尔智家2024年营收2859.81亿元，净利润187.41亿元，卡萨帝品牌在高端市场份额领先（冰箱49%、空调34%、洗衣机88%） [5] - 海信家电2024年营收927.46亿元，净利润33.48亿元，但经营现金流同比下滑51.64%，资产负债率72.2% [6] 二线品牌困境 - 长虹美菱2024年营收286.01亿元，毛利率仅11.2%，面临"薄利多销"模式风险 [7] - 惠而浦2024年营收36.49亿元（-8.85%），净利润2.02亿元（+148.72%），销售费用暴砍64.46%，销售人员减少65% [8][16] - 澳柯玛2024年营收78.16亿元（-15.99%），净亏损4853万元，研发费用率仅3.51% [17][18] 研发投入对比 - 海信家电2024年研发投入34.47亿元，研发费用率3.72% [20][21] - 澳柯玛2024年研发投入2.74亿元，研发费用率3.51% [19] 行业趋势 - 行业竞争从"大鱼吃小鱼"转向"快鱼吃慢鱼"、"智鱼吃笨鱼"的多维绞杀 [22] - 智能制造与传统制造的代差正在加速行业分化 [22] - 缺乏技术纵深、效率优势和战略定力的企业将被淘汰 [22]

行业承压背景下，酒企调整频繁、白酒新格局的形成亦按下了"加速键"。 近日，随着山西汾酒财报的发布，白酒行业多年的"高热话题"——"白酒前三甲之争"结果似乎变得明朗。此前"茅五洋"、"茅五泸"的争论似乎有 了不一样的答案。 以2024年财报数据为依据，国内白酒企业呈现出酱、浓、清三大香型代表企业贵州茅台（1708.99亿元）、五粮液（891.75亿元）、山西汾酒 （360.11亿元）盘踞酒业"前三甲"的酒业格局。此外，泸州老窖营收311.96亿元，洋河股份营收为288.76亿元。 值得关注的是，在营收上位列"探花"的山西汾酒，其在2024年的净利（122.42亿元）逊于泸州老窖（134.72亿元），不过其净利增速实现双位数 增长，表现优于泸州老窖。 目前来看，由于不同酒企间营收数据有着较大差距、以及行业进入调整期业绩数据增速放缓等原因，酒业在经历"三甲之争"多年后，头部酒企格 局或在当下已被重塑。不过，"茅五汾"新格局稳定性如何呢？ 01 2025Q1： 不过，洋河股份业绩依然备受考验。其在2025年Q1营收为110.66亿元，同比下滑31.92%；净利为36.37亿元，同比下滑39.93%。 整个行业来看，2 ...

行业整体表现 - 85家财险公司一季度合计实现保险业务收入5161.45亿元，合计净利润256.04亿元 [1] - 财险行业表现较好，主要受车险业务优化和去年投资收益释放影响 [2] - 70家财险公司实现盈利，合计盈利257.66亿元，盈利险企占比82%，较去年同期提升 [3] - 15家险企一季度亏损，合计亏损1.62亿元，单家最高亏损0.28亿元 [3] 头部公司表现 - 人保财险以1816.75亿元保险业务收入居首，是唯一超千亿元的公司 [3] - 平安产险、太保产险分别以852.83亿元、633.16亿元保险业务收入位列第二、第三 [3] - 人保财险以133.09亿元净利润居首，是唯一超百亿元的公司 [3] - 平安产险、太保产险、国寿财险净利润分别为33.70亿元、20.39亿元、14.03亿元 [3] 经营质量分析 - 头部险企综合成本率在95%左右，承保业务实现盈利 [4] - 行业延续降本增效趋势，优化新能源车险和非车险业务赔付 [4] - 投资收益浮盈释放推动盈利表现延续良好势头 [4] 行业竞争格局 - 净利润前五的财险公司合计盈利208.80亿元，占行业总利润的82% [5] - 85家盈利险企中53家净利润低于1亿元，与头部差距显著 [5] - 头部险企具备品牌优势和规模效应，中小险企需差异化经营 [5] - 中小险企可通过管理扁平化和本地化合作实现差异化 [5] - 新能源车险领域建议中小险企采取跟随策略，保持市场敏感度 [6]

行业整体表现 - 65家基金公司2024年合计净利润超过340亿元，超过八成公司保持盈利，近六成公司净利润同比增长 [1][2] - 行业分化明显，头部公司凭借规模优势、品牌影响力和多元化业务布局缓解费率改革冲击，中小公司在双重压力下经营困难 [1][2] 头部公司业绩 - 易方达基金营收121.09亿元（同比降3.13%），净利润39亿元（同比增15.33%） [2] - 南方基金、华夏基金、广发基金等头部公司营收超70亿元，净利润超20亿元且同比均有增长 [2] - 工银瑞信基金净利润21.1亿元（同比增8.65%），富国基金、天弘基金、招商基金净利润超16亿元 [2] - 11家净利润超10亿元的公司中，天弘基金净利润增长19%至16.79亿元，富国基金（-3.46%）和招商基金（-5.9%）下滑 [3] 费率改革影响 - 主动权益类产品率先降费，权益产品占比高的公司受影响更明显 [3] - 近56%的基金公司管理费收入下滑，管理费超10亿元的30家公司中超四分之三出现下滑 [3] - 景顺长城基金非货规模增836亿元至4226.45亿元，但管理费减少5.16亿元（缩水14%），净利润降19.09%至9.51亿元 [4] - 交银施罗德基金非货规模减少450亿元，管理费下滑19.73%，净利润降26.81%至8.79亿元 [4] 规模驱动的业绩增长 - 永赢基金公募总规模增47%至5296亿元，管理费增32%，净利润增46.55% [6] - 中金基金规模增超六成，净利润增170%，公募REITs管理规模行业领先 [6] - 华泰柏瑞基金非货规模翻倍至5795.98亿元，ETF规模增133%，管理费增33%，净利润增45.53%至7.3亿元 [6] 中小公司困境 - 9家基金公司亏损，苏新基金亏损5109万元，富安达基金连续三年亏损，管理规模仅99.31亿元 [7] - 南华基金和中邮基金由盈转亏，亏损超千万元，亏损公司普遍产品少、业绩平平、品牌效应差 [7] - 华西基金管理规模仅2.8亿元，连续三年净利润为负 [7] 行业趋势 - 头部公司强者恒强，中小公司需通过提升投研能力、打造特色产品、优化业务结构等方式突围 [8]