贵金属市场价格表现 - 现货黄金价格强势上扬，首次突破4700美元/盎司大关，最高触及4717.02美元/盎司，现报4725.88美元/盎司，涨幅1.20% [1][1][1] - 白银价格创下历史新高，现货白银报94.94美元/盎司，涨幅0.28% [1][1] 市场驱动因素 - 涨势主要受特朗普激进外交政策影响，其关税威胁加剧美欧贸易紧张，引发市场避险情绪升温 [1][1][1] - 特朗普对美联储的降息施压及美联储独立性面临的考验，也为金价提供支撑 [1] 宏观经济与货币政策背景 - 尽管市场预期美联储短期内将维持利率不变，但基于经济数据疲软，预计2026年年中或重启降息 [1] - 多重因素叠加下，贵金属市场短期有望持续高位运行 [1]

2026年1月LPR报价及未来货币政策展望 - 2026年1月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两大报价均与前值保持一致，这是两大LPR品种连续8个月保持不变 [1][4] - 市场对LPR保持不变已有预期，直接原因包括政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，以及主要中长端市场利率稳定，商业银行在净息差处于历史最低点的背景下缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [4] - 2025年6月以来LPR报价保持稳定的根本原因是宏观经济顶住压力完成增长目标，下半年货币政策保持较强定力 [4] 当前融资成本与银行净息差状况 - 目前社会综合融资成本处在低位，截至2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右 [4] - 2025年以来银行净息差已经出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [5] - 2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [5] 未来货币政策与LPR调整的潜在路径 - 中国人民银行副行长邹澜表态，2026年降准降息还有一定空间 [5] - 尽管市场对LPR下行讨论升温，但从人民银行政策基调及市场现状来看，时间窗口并不在年初，或将后移至二季度 [5] - 短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定，判断2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右 [5] - 伴随美国高关税影响进一步显现，二季度经济可能出现下行压力，届时不排除逆周期调节政策全面发力，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调 [6] - 2026年物价仍会处于偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间，且美联储进一步降息将减弱汇率因素对国内货币政策的掣肘 [6] - 为稳定房地产市场，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [6]

2026年1月LPR报价及货币政策空间分析 - 2026年1月20日，1年期和5年期以上LPR报价均维持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50% [1] - 自2025年5月双双下降10个基点以来，两个期限品种的LPR已连续8个月保持不变 [3] LPR维持不变的原因分析 - 市场分析认为1月份不太可能降息，需先调整MLF利率，最快也要等到2、3月“开门红”结束后 [6] - 年初信贷投放和业务考核压力较大，过早下调LPR可能对银行经营节奏和定价体系形成扰动 [6] 未来降准降息的政策空间 - 中国人民银行表示，从2026年看，降准降息还有一定空间 [7] - 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [8] - 外部约束方面，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成强约束；内部约束方面，银行净息差已现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期，结构性货币政策工具利率下调有助于降低银行付息成本，为降息创造空间 [8] 对降准空间的具体解读 - 分析认为存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右，意味着还有约1.3个百分点的降准空间 [9] - 央行已启用公开市场国债买卖操作，这一工具能替代降准，向银行体系注入长期流动性，因此2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约 [9]

全球市场动态 - 美东时间1月19日星期一美股因假期休市，但美股期指跌势明显，道琼斯指数期货跌0.83%，标普500指数期货跌0.88%，纳斯达克100指数期货跌1.09% [2] - 欧洲主要股指集体下跌，欧洲斯托克50指数跌1.72%，英国富时100指数跌0.39%，法国CAC40指数跌1.78%，德国DAX30指数跌1.34%，富时意大利MIB指数跌1.32% [2] 贵金属市场 - 受特朗普对欧洲的关税威胁等因素引发的避险需求推动，黄金和白银价格双双触及历史新高 [4][5] - 现货黄金一度上涨2%，达到4690.88美元/盎司，现报4675.76美元/盎司 [6] - 现货白银涨超5%，达到94.726美元/盎司，现报94.479美元/盎司 [8] 潜在经济影响 - 有经济学家警告，若美国总统特朗普迅速推进新的关税威胁，英国将面临经济衰退风险，据凯投宏观测算，英国GDP将下降0.3%至0.75% [10] - 根据世界银行评估，如果特朗普将关税自6月起提高至25%，英国经济可能遭受216亿英镑的损失 [11] - 凯投宏观英国首席经济学家保罗·戴尔斯表示，目前英国经济每季度仅增长0.2%至0.3%，若冲击一次性到来，可能引发经济衰退 [12] 美联储相关动态 - 美联储主席鲍威尔计划于周三出席美国最高法院关于美联储理事库克的口头辩论，这是其对库克最为公开、直接的支持 [13] - 此前，鲍威尔称特朗普政府已向美联储发出传票并威胁提起刑事指控，鲍威尔表示这些谴责是“借口”，实质目的是迫使其大幅降息 [13] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为5%，维持利率不变的概率为95%；到3月累计降息25个基点的概率为20.7%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9% [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 印尼收紧供给预期强化，镍价维持偏强趋势 [1] - 长期看货币信用格局重塑持续，金价中枢将持续上行 [3] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - 国内产能天花板限制下电解铝供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300下跌0.57%，有色金属（申万）指数上涨3.03%，跑赢沪深300指数3.60个百分点 [3][4] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨11.85%，跑赢沪深300指数9.65个百分点 [4][7] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨6.86%，铝下跌0.57%，能源金属上涨1.47%，小金属上涨4.31%，铜上涨3.07%，铅锌上涨10.00%，金属新材料下跌0.32% [3][8] - 年初至今，贵金属上涨14.64%，铝上涨8.49%，能源金属上涨7.86%，小金属上涨16.48%，铜上涨10.76%，铅锌上涨24.16%，金属新材料上涨8.68% [8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化-1.50%/-0.06%/-0.27%/1.76%/5.32%/-0.71%，COMEX黄金价格涨1.83%、白银涨12.73% [3] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格涨15.54%，电池级碳酸锂涨12.14%，工业级碳酸锂涨12.32%，电池级氢氧化锂涨11.11%，金属锂涨20.69%；电解钴跌1.64%，电解镍涨4.27%；六氟磷酸锂跌1.92% [3] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格跌1.62% [3] - **具体价格数据**：本周LME铜三月期价格为12803美元/吨，同比年初上涨46.02%；COMEX黄金价格为4601美元/盎司，同比年初上涨74.33%；COMEX白银价格为90美元/盎司，同比年初上涨207.08% [13] 贵金属 - **核心观点**：美国12月非农新增就业5万人，低于预期的6.5万人；12月CPI同比增长2.7%，持平预期 [3] - **长期逻辑**：大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [3] - **金银比**：当前金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [3] - **持仓与购金**：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1579吨，环比增加1.4% [20] - **中国央行购金**：2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [20] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] 工业金属：铜 - **供需与库存**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为57.5%/13.5%/56.0%，环比+9.7/+0.5/-0.6个百分点；国内社会库存32.1万吨，环比增加4.7万吨；交易所库存合计85.0万吨，环比增加6.2万吨 [3][33] - **供给端**：本周铜现货TC为46.6美元/干吨，环比下降1.5美元/干吨 [3][33] - **需求前景**：中国12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点；“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [3] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [3] 工业金属：铝 - **价格与利润**：本周上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比持平，同比+27.1%；国内电解铝完全成本约16,162元/吨，行业平均利润为7,868元/吨 [46][49] - **供应端**：2025年12月国内电解铝运行产能为4,459万吨，开工率约98.3%；12月中国电解铝产量378.46万吨，同比+2.2% [46] - **需求与库存**：本周铝下游加工企业开工率提升至60.20%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存94.20万吨，周环比累库5.85万吨 [3][46] - **长期观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - **建议关注公司**：云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国铝业、新疆众和 [3] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢价格环比+40元/吨至3320元/吨；螺纹钢吨毛利变化+9元/吨至72元/吨 [69][70] - **供需与库存**：本周五大品种钢材周产量819万吨，环比+0.08%；表观需求量826万吨，环比+3.68%；总库存1247万吨，环比-0.55% [70] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格107美元/吨，环比-1.66%；澳洲和巴西合计铁矿石发运量2533万吨，环比-5.00%；主要港口铁矿石库存16555万吨，环比+1.72% [75] - **建议关注公司**：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3][19] 小金属 - **钴**：刚果金出口管制导致供给偏紧，11月中国钴中间品进口量约5317吨，环比-30.25% [80] - **锂**：本周锂辉石价格1980美元/吨，环比+5.32%；电池级碳酸锂现货价格158000元/吨，环比+12.86%；11月锂精矿进口量约67.75万吨，环比+27.59% [82][84] - **镍**：受供给端扰动影响，镍价维持高位 [3] - **稀土**：本周氧化镨钕价格67.44万元/吨，环比+8.01%；12月中国氧化镨钕产量约7894吨，环比-7.3% [94][95] - **建议关注公司**： - 钴：华友钴业、腾远钴业 [3] - 锂：中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] 成长周期投资分析 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] - **建议关注公司**：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [3]

海外宏观策略：美经济保持稳健，鹰派交易占上风 - 核心观点：美国经济呈现“强总量、高分化”特征，GDP增长强劲但内部分化加剧，通胀趋势稳健但结构分化，鹰派交易逻辑占据上风，导致美债利率和美元反弹，美股下跌，黄金则因地缘政治和美元信用担忧创下历史新高 [2] - 美国经济与通胀：GDPNow模型预测2025年第四季度美国实际GDP年化增速达5.3%，服务消费、知识产权投资及出口为主要支撑项，但设备投资增速降至0.7%，地产投资增速降至-6.1% [2]。2025年12月CPI通胀录得2.7%，核心CPI通胀录得2.6%，通胀结构分化，服务业价格偏强而房租、汽油等价格偏弱 [2] - 美国就业与政策：就业市场走向“新平衡”，首次申领失业金人数仅19.8万，持续申领失业金人数188.0万，趋势边际企稳，失业上行周期大概率见顶 [3]。特朗普对欧洲国家加征关税可能损害美元信用，叠加降息预期受挫，短期压制美债 [3] - 美债与美股：美债短期承压，但长期在降息周期下利率中枢趋向下行，利率反弹被视为布局良机 [3]。上周标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.7%，主因通胀顽固打击高估值科技股，预计全年盈利增速13%左右，但估值偏高可能小幅回落，若市场回调10%-20%估值将回归合理区间 [3] - 美元、人民币与黄金：美元多空交织，就业数据有韧性构成支撑，但特朗普关税政策引发信用担忧，预计维持震荡 [4]。人民币在结汇潮推动下走强，12月结售汇顺差创历史纪录，2026年有望延续温和升值 [5]。黄金受地缘冲突、美元信用受损及央行购金支撑，牛市预计延续 [5] 中国宏观策略：出口动能回暖，A股上涨放缓 - 核心观点：中国经济内需仍弱，房地产成交低迷，但出口动能呈现“量价齐升”的边际回暖态势，为经济提供支撑；A股市场在政策降温后上涨节奏放缓 [6][7][11] - 内需与外需：内需方面，1月前三周30大中城市新房成交下降41.5%，样本12城二手房成交下降18.6%，样本33城二手房均价同比下降17.6% [7]。外需方面，本月第二周港口集装箱吞吐量环比反弹5.5%，本月平均集装箱吞吐量同比增速达7.2%，优于货物吞吐量4.3%的增速，显示机电、汽车等产成品出口景气度高，出口集装箱运价指数环比上行1.3%，欧美航线运价全线回升 [7] - 金融与政策：2025年12月企业贷款同比多增5800亿元，中长贷实现下半年首次多增，M2增速反弹0.5个百分点至8.5%，但M1增速回落1.1个百分点至3.8% [8]。政策方面，国常会聚焦提振消费，2026年首批消费品以旧换新补贴规模由810亿元降至625亿元，全年补贴规模或下降500亿至2500亿元，同时将加紧清理拖欠企业账款，2025年用于化债和清欠的新增专项债约1.35万亿元，今年额度有望继续增加 [9][10] - 债券市场：上周债市小幅修复，10年期国债利率下行3个基点至1.84%，支撑来自股市回暖和宽货币预期，预计短期内债市偏弱震荡，10年期国债利率波动区间上限或在1.95%-2% [10] - A股与港股：上周上证指数终结17连阳，市场出现ETF巨量赎回，短期预计放缓节奏或小幅震荡回调，中期上涨逻辑未变，可关注科技、制造业出海及原材料三条主线 [11]。上周恒生指数上涨2.34%，表现强于A股，作为低位资产，少量A股资金南下即可显著改善港股流动性，可关注恒生科技方向 [11]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，美联储官员对降息谨慎，1月维持利率不变成共识，利率市场预计今年首次降息在6月，欧美裂痕加剧全球不确定性，吸引资金流向黄金市场支撑金价，特朗普签署关键矿产进口行政令缓解白银担忧 [1] - 广期所铂钯市场情绪平稳，铂钯价差处高位，美232关税落空多头情绪回落，资源端脆性主导倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端，可考虑买入宽跨期权策略 [2] - 特朗普可能对相关国家征关税，欧洲八国声明反对，马克龙称必要时启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对美商品加征关税并计划召开峰会 [3] 各方面情况总结 宏观经济与政策 - 上周美国多项经济数据体现经济韧性，美联储多位官员对降息持谨慎态度，1月维持利率不变基本成为共识，利率市场预计今年首次降息在6月 [1] - 特朗普依据《贸易扩展法》第232条款签署关键矿产进口行政令，暂不征收关键矿产关税，设定180天谈判窗口期 [1] - 特朗普可能对在格陵兰岛问题上持不同意见的国家征收关税，欧洲八国联合声明反对，马克龙称必要时请求启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税并计划1月22日召开线下峰会 [3] 贵金属市场 - 黄金受欧美不确定性影响，资金流入带来支撑；白银因特朗普行政令缓解加征关税和流动性紧张担忧 [1] - 广期所铂钯迈过上市初期狂热阶段，市场情绪平稳，铂钯价差处140元/克高位，美232关税落空多头情绪回落，倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端可考虑买入宽跨期权策略 [2] 美联储动态 - 特朗普想让哈塞特留任原职位，哈塞特称若担任美联储主席将维护其独立性 [2] - 美联储理事鲍曼聚焦潜在裁员风险，呼吁切勿释放暂停降息信号 [2] - 古尔斯比认为就业市场稳定，央行应重点降低通胀；博斯蒂克称通胀过高需保持紧缩政策；保尔森支持下次会议维持利率不变；施密德认为货币政策不十分紧缩，几乎看不到降息理由；戴利称政策处于“良好位置”，调整应谨慎 [2]

结构性货币政策调整 - 中国人民银行自2026年1月19日起下调多项结构性货币政策工具利率0.25个百分点 下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% 再贴现利率为1.5% 抵押补充贷款利率为1.75% 专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][11] - 这是自2025年5月下调0.25个百分点后央行再次下调结构性工具利率 有助于降低银行从央行获取资金的成本 提升其在重点领域的信贷投放积极性 [2][11] - 央行将完善结构性工具并加大支持力度 具体措施包括打通使用支农支小再贷款与再贴现、单设额度为1万亿元的民营企业再贷款、增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围 [2][11] 未来货币政策空间与预期 - 央行此次操作释放出持续降低实体经济融资成本的明确信号 并为后续降息创造了一定空间 [3][12] - 专家预计2026年内法定存款准备金率或将下调0.5个百分点左右 当前大型商业银行法定存款准备金率为7.5% 中小商业银行为5.5%和5.0% 自2015年以来已累计下调20余次 大型银行比率从21.5%的高点降至当前水平 [5][14] - 从政策利率看降息仍有一定空间 债券市场长期收益率抬升为调控提供了新窗口 且人民币汇率稳定、美元处于降息通道 汇率约束不强 银行净息差企稳及大规模长期存款到期也有助于为降息创造条件 [6][15] 金融结构演变与流动性管理 - 中国金融结构发生深刻变化 非银行金融机构规模持续扩大 截至2025年10月底公募基金管理规模已逼近37万亿元 信托、理财、保险资管等机构管理的资产规模接近100万亿元 [7][16] - 为应对非银机构庞大的流动性需求并维护金融稳定 央行提出建立特定情景下向非银机构提供流动性支持的机制 这是在流动性调控与管理方面作出的适时调整 [7][16] - 该机制是在特定情形下为证券、基金、保险等非银机构提供从央行获取短期融资的渠道 以缓解临时性流动性紧张 操作具有临时性与应急性 央行主要通过公开市场操作与一级交易商进行调节 [8][17] 对金融市场与家庭的影响 - 在债券市场 降息预期通常导致国债收益率下行并推动债券价格上升 吸引寻求稳健收益的避险资金流入 [9][18] - 对于股票市场 政策方向是明确长期支持资本市场稳定健康发展 旨在培育一个更稳健、更具韧性的市场环境 [9][18] - 对普通家庭而言 降准通过增加银行可贷资金促进企业生产经营 间接提供更多商品和服务 降息最直接的影响是降低房贷、车贷等存量债务的利息成本 政策核心落脚点之一是刺激国内消费和扩大内需 [9][18]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期阻力参考27,188点，受制于2025年11月高位，周五收报26,844点，大市成交2,551亿元 [1][4] - 港股对全球流动性变化敏感，在地缘政治不稳下外资或减慢流入，同时北水自去年第四季以来显著减慢流入，港股上升动能不足 [1] - 美联储2025年12月如期减息0.25厘，市场预期2026年主席换届后货币政策立场转鸽，预测减息2次，高于美联储预测的1次 [1][2] - 美国延续减息，内地放宽货币政策空间加大，2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期内地第一季政策发力，落实扩内需、实现科技自主自强等重点工作，并可能降准降息 [1] - 中证监重申推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，但近日沪深北交易所提高融资保证金比例，三市集体降杠杆，短期内可能出现回调压力 [1] 宏观焦点与政策动态 - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰8个欧洲国家的输美商品额外加征10%关税，并预告6月1日起将税率增至25%，直到美国达成购买格陵兰的协议为止 [6] - 欧盟各国代表考虑反制，其中一项选项是对930亿欧元（约1,077亿美元）美国进口货品实施关税，措施可能在2月6日自动启动 [6] - 美国商务部称，没有在美国投资的韩国记忆芯片制造商及台湾企业，可能面临高达100%的关税，除非承诺在美国本土扩大生产 [6] - 加拿大与中国达成初步贸易协议，加方将容许最多4.9万辆中国电动车，以6.1%的最惠国待遇关税进入加拿大市场 [6] - 中国国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，强调充分发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [6] - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，防止市场大起大落 [2][7] - 中国证监会数据显示，2025年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元人民币，全年IPO、再融资合计1.26万亿元人民币，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元人民币 [7] - 中国2025年全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达10.37万亿千瓦时，按年增长5% [7] - 中国2025年以欧元结算的支付额上升22.8%，达到1.18万亿元人民币，创自2010年以来最大升幅 [7] - 香港财政司司长陈茂波表示，不会再度下调股票印花税，除非外围环境令香港竞争力不足，并透露目标在今年内试运黄金中央结算系统 [7] 行业与板块动态 - 短期看好生物医药股，因内地去年创新药对外授权交易额创历史新高，料需求持续 [5] - 短期看好高息股，因近期市场风险偏好降低，资金料流入防守性板块 [5] - 欧盟据报拟提案逐步淘汰关键基础设施中的中国制设备，禁止华为和中兴通讯等企业参与电信网络、太阳能系统及安检扫描仪等领域 [6] - 中国据报要求经纪公司将客户服务器迁出交易所数据中心，以取消高频交易机构的核心优势，上海期货交易所已要求经纪公司在下月底前撤走高频交易客户的设备 [7] - 中国海关阻止英伟达H200芯片入境，零部件供应商据报已暂停生产，原预计中国客户订单将超过100万颗 [7] - 据报小米及OPPO等手机厂商下调全年出货预期，小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15% [2][8] - 苹果公司更新内地以旧换新折抵价，华为、小米等Android手机也被纳入折抵范围，例如Huawei Mate X5最高可抵2,850元人民币 [8] - OPEC+在2026年第一季暂停增产，但供过于求格局料限制国际油价上行空间 [2] 企业消息与业绩 - **TCL电子**：预计2025年度股东应占盈利约在23.3亿至25.7亿元人民币之间，按年将录得约45%至60%的增长 [2][9] - **康耐特光学**：预计2025年度纯利较上年度增长不少于30% [2][9] - **澜起科技**：计划来港上市，预计2025年全年净利润介乎21.5亿至23.5亿元人民币，按年增长52.29%至66.46% [9] - **剑桥科技**：预计2025年度归属股东净利润介乎2.52亿至2.78亿元人民币，较上年度增加51.2%至66.8% [9] - **沪上阿姨**：预计2025年度溢利介乎约4.95亿至5.25亿元人民币，增加介乎约50%至60% [10] - **容百科技**：遭中证监立案调查，涉与宁德时代签订的超过1,200亿元人民币订单的披露涉嫌误导性陈述 [2][9] - **优必选**：与欧洲航空巨头空中客车公司签署人形机器人服务协议，2025年人形机器人订单总金额超14亿元人民币 [9] - **文远知行**：宣布截至2026年1月12日，其全球Robotaxi车队规模达1,023辆车 [9] - **华为**：公布其乾崑智驾累计研发投入已达500亿元人民币，截至2025年12月31日累计搭载车辆达140万辆 [9] - **福特汽车**：据报正与比亚迪商讨潜在合作，拟向比亚迪采购电池用于海外工厂混合动力汽车生产 [10] - **京东**：据报开启促销活动发力自提外卖业务，部分自提食品低至1分钱 [10] - **国美零售**：公布向金铂鼎及泰岳科技配售共251.08亿股，每股0.015港元用以抵债，完成后金铂鼎将成为单一大股东 [10] - **泡泡玛特**：其Labubu代工厂被指存在广泛剥削劳工权利问题，公司回应正在调查相关指控 [10] - **华润医药**：旗下润生药业的沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获得美国FDA上市批准，为FDA首次批准来自中国药企自主研发的吸入粉雾剂 [10] - **中国中冶**：预计2025年归属于母公司所有者的净利润按年下降50%以上，主因房地产业务亏损及资产减值准备计提增加 [10] - **华润电力**：2025年附属电厂累计售电量达2.27亿兆瓦时，年增长7%，其中光伏电站售电量上升55.5% [11] - **华能国电**：2025年累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，下降3.39%，平均上网电价下降3.48%至477.08元人民币/兆瓦时 [11] - **汇丰控股**：正对其新加坡保险业务进行战略审查，作为简化全球业务布局的一部分 [11] - **恒基地产**：旗下中环商业项目The Henderson出租率升至九成，中环海滨旗舰项目Central Yards第一期目标于2027年开幕，目前超过七成办公室面积已获承租 [11] 新股与上市进展 - **多宁生物科技**：向港交所提交主板上市申请，联席保荐人为摩根士丹利及华泰国际 [9] - **牧原食品**：已通过港交所上市聆讯，拟在港主板上市，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券及高盛，按生猪出栏量计为全球第一大生猪养殖企业 [9] 市场数据与指数表现 - 截至报告期，恒生指数收报26,845点，单日变动-0.29%，年初至今累计上涨4.74% [3] - 恒生科技指数收报5,822点，单日变动-0.11%，年初至今累计上涨5.55% [3] - 上证综合指数收报4,102点，单日变动-0.26%，年初至今累计上涨3.35% [3] - 上海科创板指数收报1,514点，单日上涨1.35%，年初至今累计上涨12.64% [3] - 美股道琼斯指数收报49,359点，单日下跌0.17%，标普500指数收报6,940点，下跌0.06%，纳斯达克指数收报23,515点，下跌0.06% [3][4] - 纽约期油价格收报59.44美元，单日上涨0.42% [3][4] - 黄金价格收报4,596.09（单位未明确，推断为美元/盎司），单日下跌0.43% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因特朗普政府或不对稀土等征收关税、英伟达称AI数据中心用铜量或高估、美元指数走强及海外基金获利了结，但中期贵金属长牛逻辑为铜价估值抬升提供基础；基本面供应矿山复产慢、COMEX库存升、国内消费弱，现货换月后升水弥补跨月月差，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 关税缓和及市场定价降息预期下，海外基金多头获利了结、英伟达言论及美元指数反弹制约金属上行；基本面海外矿山中断、国内精铜供应收窄、传统行业消费拖累、库存累增，预计短期铜价高位区间震荡 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均下跌，跌幅分别为1.21%、0.71%、0.63%、0.55%；沪伦比值升0.05；LME现货升贴水涨46.69%，上海现货升贴水降80元/吨 [3] - 截至1月16日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计升至100.6万吨，全球显性库存破百万；LME铜库存增0.46万吨，注销仓单比例升至34.5%；上期所库存增3.2万吨；上海保税区库存增0.42万吨 [6][7] 市场分析及展望 - 库存方面，美铜库存高位上行，国内年初季节性累库，沪伦比值回升因美元指数企稳震荡 [7] - 宏观方面，美国经济活动温和扩张、通胀缓和、就业稳定，消费数据向好，经济增长前景好；通胀数据使4月降息概率升，但短期难改美联储观望态度；特朗普干预令市场避险情绪发酵，金银创新高带动铜价中枢上移 [8] - 国内国家电网“十五五”固投4万亿，用于新型电力系统建设和产业链升级 [8] - 供需方面，2026年全球矿端供应增速低于1.5%，国内精铜供应边际收窄；需求端传统行业消费拖累，新兴产业提供新消费增量 [9] 行业要闻 - 第一量子矿业欢迎巴拿马总统计划，可对关停的Cobre Panama铜矿库存矿石加工，该矿2023年因抗议关停，此前产量占全球1%，政府6月前决定其未来发展 [11] - 艾芬豪矿业刚果的卡莫阿 - 卡库拉铜矿和基普希锌矿实现2025年产量目标，2026年铜产量预期38 - 42万吨，冶炼厂投产，首批出口预计很快实现 [12] - 洛阳钼业2025年归母净利润200 - 208亿元，扣非后204 - 212亿元，产铜量741,149吨 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组铜相关数据图表 [15]