IFBH公司上市表现 - IFBH Limited于6月30日在港交所正式IPO，盘中涨幅一度超65%，收盘价39.5港元，市值超100亿港元 [3] - 公司创下今年食品饮料企业港股过会最快纪录，仅用两个多月时间通过上市聆讯 [4] - 招股阶段深受投资人追捧，超购2600多倍，基石投资者包括红杉中国、瑞银等11家机构，共认购约3.1亿港元 [6] 公司业务与财务表现 - IFBH是一家主营椰子水的公司，椰子水销售占总收入的96%，中国内地市场占比高达92.4%，收入达1.46亿美元 [3] - 2024年公司营收1.58亿美元（约11亿人民币），同比增长80%，在中国内地市场占有率约为34%，连续五年位居第一 [3] - 公司员工仅46人，人均创收2500万左右，高于拼多多的人均1678万元 [5] 市场发展与行业背景 - 椰子饮品在中国市场经历从椰奶到椰子水的认知转变，2022-2023年间因"天然电解质水"特性和健康需求爆发 [10][11] - if椰子水在2022年销售额环比激增300%，2023年长期排在电商平台品类榜首，原料椰子水价格一度从每吨100元涨到4000元 [11] - 行业竞争加剧，盒马、朴朴超市、山姆等推出自有品牌椰子水，价格低至9.9元 [18] 公司商业模式 - 采用轻资产模式，由代工厂负责制造、第三方物流负责运输、分销商负责销售，创始人旗下公司General Beverage为代工厂 [12] - 轻资产模式使公司具备成本优势，便于推出价格更具竞争力的小包装产品 [12] - 2023-2024年营销开支从366万美元增加到736万美元，同比增长超100%，通过IP联名和明星代言提升品牌影响力 [14][15][16] 挑战与未来发展 - 2024年因泰国高温天气导致椰子产量锐减，公司成本暴涨70%，部分产品提价后销量下滑，市场份额从56%跌至30% [17] - 依赖单一品类和外部供应链存在风险，需加强供应链建设和扩充新品 [20] - 蜜雪冰城的垂直整合模式或可借鉴，以应对原料价格波动和市场竞争 [18]

商业迭代与消费升级 - 河南涌现出胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特、锅圈食汇、巴奴等消费领域现象级企业，为地区注入"潮"标签 [1] - 河南实施提振消费专项行动，踏上新的商业进化之路 [1] - 商业新故事体现在创新"地火"奔涌，催生"商业之花" [3] 商业综合体与消费新坐标 - 郑东万象城开业，采用"城市首店+旗舰引领"模式，助力郑州建设国际消费中心城市 [4] - 郑州东站片区商业快速发展，蜜雪冰城总部旗舰店创下单日60万杯饮品销售纪录 [4] - 郑州商圈呈现"多圈鼎立"格局，特色商业街区成为年轻人消费新磁场 [7] 代表性企业表现 - 蜜雪冰城港股市值攀升，总部旗舰店提供饮品、甜品及文创产品，主打快乐消费 [5] - 胖东来天使城吸引全国消费者，有人驱车上千公里只为购物体验 [7] - 泡泡玛特潮玩产品火爆全球，丹尼斯百货单店业绩破百亿元 [7] 商业生态与产业基础 - 河南拥有完备产业链，农业、食品加工业和物流业共同加持新消费品牌 [12] - 电商、物流、金融等现代服务业完善新消费品牌产业配套 [12] - 新消费品牌用工业化思维、差异化产品服务做消费升级 [12] 消费数据与政策支持 - 2024年河南省社会消费品零售总额27597亿元，同比增长6.1% [17] - 2024年1-5月全省社零总额11820.14亿元，同比增长7.5% [17] - 郑州和新乡入选全国首批零售业创新提升试点城市 [17] 未来发展趋势 - 首店经济勃兴，郑东万象城、郑州银泰inPARK等吸引大量品牌首店入驻 [20] - 本土品牌"走出去"与知名品牌"引进来"相互交融，提升消费品牌丰富度 [20] - 新消费崛起构建"设计-生产-销售-服务"完整商业闭环 [19] 商业文化传承 - 胖东来、蜜雪冰城等现象级品牌是亚细亚商业理念在新时代的迭代升级 [11] - 河南商人坚持长期主义，专注于产品、服务和性价比，形成商业文化基因 [12] - 地域商业崛起依靠对本土资源禀赋的深度挖掘与时代机遇的精准把握 [13]

新消费行业表现 - 老铺黄金股价在6月30日上涨14.94%，盘中冲高至1035港元，创上市新高 [1] - 2025年上半年消费板块整体复苏，新消费表现尤为突出，受到政策支持和市场回暖推动 [1] - 新消费崛起主要得益于Z世代成为消费主力，宠物、盲盒等品类成为市场亮点 [1] 新消费崛起原因 - 新一代消费者追求个性化、品质化和体验化消费，潮玩、IP衍生品等契合这一趋势 [2] - 新消费类股票呈现阶段性高速增长，市场对其未来增长势头充满信心 [2] - 新业态往往带来"戴维斯双击"，即企业盈利与估值同步上涨 [1] 估值与风险讨论 - 新消费行业整体估值处于中高位，虽未达2020-2021年超高水平，但横向比较仍偏高 [4] - 部分个股估值可能高于中长期中枢，存在估值波动风险，若业绩预期落空可能引发调整 [3] - PEG是相对较好的估值方式，因DCF难以应用于现金流不确定的成长期企业 [4] 市场交易情况 - 资金对新消费头部标的交易拥挤，主题热度从一线向三四线标的延伸 [3] - 市场可能用短期业绩增长为公司长期价值定价，导致部分估值偏高 [3] 下半年投资展望 - 新消费行业仍处于发展前期，预计后续将有新模式和新产品涌现 [6] - 板块可能出现分化，业绩预期持续兑现的公司有望表现突出，缺乏支撑的公司或调整 [6] - 选股重要性提升，建议关注景气度持续改善的方向如潮玩、宠物、咖啡茶饮等 [6]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业25Q2业绩 [2] 报告的核心观点 - 25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，较去年同期提升2pct，需求端稳健复苏，叠加板块业绩分化、新消费助推美护板块关注度，25H1板块估值和业绩双击，618大促国货强者恒强，为Q2业绩奠定基础 [3] - 对化妆品、医美、母婴行业25Q2/25H1业绩进行前瞻，并给出投资分析意见 [3] 根据相关目录分别进行总结 化妆品25Q2/25H1前瞻 品牌矩阵完善，GMV高增 - 上美股份预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%，618韩束品牌稳居抖音GMV护肤榜第一，6月GMV持续高增长，New Page一页放量 [3] - 丸美股份预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%，丸美品牌两大明星系列品类矩阵不断完善 [3] - 珀莱雅预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15% [3] 把握细分赛道强心智 - 毛戈平预计25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%，线上618大促表现超预期 [3] - 若羽臣预计25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%，618大促绽家打入天猫家清品牌排行榜前20，抖音高增长 [3] - 巨子生物预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%，略低于市场预期 [3] 享受高性价比消费红利 - 润本股份预计25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%，略低于市场预期，注重平销，预计25H2婴童/青少年发力，增速预计提速 [3] - 福瑞达预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10% [3] 建议关注 - 贝泰妮预计25Q2营收/归母净利润同比5%/+10% [3] - 上海家化预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈 [3] - 华熙生物预计25Q2营收/归母净利润同比0%/10% [3] 医美25Q2前瞻 - 爱美客预计25Q2营收/归母净利润同比 - 10%/-10% [3] - 朗姿股份预计25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8% [3] - 复锐医疗科技预计25H1营收/归母净利润同比+5%/+0% [3] 母婴25Q2前瞻 - 孩子王预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70%，略超市场预期 [3] 投资分析意见 化妆品 - 推荐品牌矩阵完善、品类布局全面、享受直播电商流量红利、GMV增速快的上美股份、丸美生物、珀莱雅 [3] - 推荐把握细分赛道强心智、享受个护、国潮美妆、重组胶原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物 [3] - 推荐高性价比消费逻辑、产品创新力强的润本股份、福瑞达 [3] - 建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、逸仙电商 [3] 医美 - 推荐把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的爱美客 [3] - 建议关注朗姿股份 [3] 电商板块 - 建议关注南极电商 [3]

江苏省工业节能减碳 - 2024年江苏省单位地区生产总值能耗预计下降3.5%左右，"十四五"前四年累计下降13%左右，接近完成国家下达的累计下降14%的目标任务 [1] A股市场表现 - 2025年上半年A股主要股指全线上涨，沪指涨2.76%，北证50指数大涨39.45%，国证2000指数涨超10% [3] - 上半年题材概念活跃，包括AI大模型、人形机器人、新消费、创新药、固态电池等，近20只银行股创历史新高 [3] - 全市场3700多只个股上涨，逾百股涨超100%，化工股联合化学大涨440%成为上半年"股王" [3] - 2025年上半年十大牛股中，联合化学以441%涨幅居首，舒泰神403%涨幅第二，北交所多只股票跻身前十 [5] IPO市场动态 - 2025年上半年A股IPO受理企业达134家，同比增加105家，增幅362.07% [5] - 北交所成为IPO受理主力，共83家，其次是创业板19家、科创板15家 [5] - 6月单月IPO受理量达107家，占上半年总量的79.85% [5] 制造业与出口 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升，11个行业位于扩张区间 [5] - 2025年1-5月江苏体育用品及设备出口68亿元，同比增长7.8% [4] 房地产市场政策 - 南京住房公积金新政扩大异地贷款范围至全省，延长贷款期限至30年，下调贷款利率0.25个百分点 [4] 全球市场动态 - 巴克莱分析师警告美国关税影响可能在下半年显现，推动核心通胀率超过3%，预计2025年第四季度全球经济同比增长2.2% [6] - 日本2025年计划涨价食品将超2万种，7月涨价食品数量达上年同期5倍左右 [6] - 韩国综合股价指数升至近四年高点，今年累计上涨近30%，成为亚洲表现最好市场之一 [6] 商品价格变动 - 2025年飞天茅台原箱批发价下跌25元至1935元/瓶，散瓶下跌20元至1840元/瓶 [6] - 2024年飞天茅台原箱批发价下跌25元至1945元/瓶，散瓶下跌30元至1850元/瓶 [6] 企业动态 - 京东声明否认发行稳定币，称所有相关消息均涉嫌欺诈 [6] - 无锡市市场监督管理局正在调查安普瑞斯电芯问题 [6]

宏观经济展望 - 预计2025年二季度GDP增速达5.3%，全年增速达5.2%[4] - 预计全年CPI中枢达0.2%，PPI中枢达 -2%[5] - 预计规上工业企业全年增速达6.1%[5] - 截至2025年5月，社零总额41326亿元，同比增6.4%，1 - 5月累计203171亿元，同比增5.0%[44] - 预计2 - 4季度社融规模存量同比增速维持在8.7%左右[81] 政策展望 - 2025年财政赤字率4%，超10亿地方政府新增专项债及特别国债，下半年财政政策或维持强度，支出结构调整可期[70] - 预计年内降准空间最多50BP，上半年1年期和5年期LPR降10BP，下半年货币政策或与其他政策配合[85] 其他要点 - 全球主要经济体通胀可控，美国降息节奏因关税政策停滞，稳定币或带来宽松新模式[16] - 出口关注东盟、欧盟需求，低附加值加工贸易占比降，“新三样”出口势头猛[59][62] - 规模以上企业利润缓幅回升，民营企业动能回升需政策扶持[65]

新消费趋势与投资逻辑 - 新消费核心驱动力从功能满足转向情绪价值，Z世代为潮玩IP、非遗工艺等支付溢价体现文化认同感[2] - 传统消费估值框架（护城河+现金流）在潮玩、美妆、宠物等新兴领域面临挑战，需贴近Z世代情感需求捕捉投资机会[2] - 70后/80后/90后消费特征差异：社交场景化（白酒）、个体表达（国牌崛起）、悦己需求（新消费模式）[1] 鹏华基金的新消费布局 - 品牌策略：通过虚拟IP"鹏仔"、新兴媒体平台与年轻人互动，"这里是中国"系列强化爱国情怀营销[3] - 产品设计：启用95后基金经理管理新消费主题基金，指数基金侧重体验型/情绪型消费企业[3][6] - 代表产品：鹏华优选回报混合2025Q1前十大重仓含泡泡玛特(10.48%)、毛戈平(5.15%)等新消费标的[6][7] 基金经理谢添元的投资方法论 - 双重身份优势：作为Z世代消费者深度参与潮玩/手办收藏，从IP破圈现象中挖掘投资机会[6][8] - 差异化研究框架：新消费行业空间无明确天花板（如潮玩从0到1）、竞争维度转向产品力而非渠道力[13][15] - 生活化选股：从街机排队、盲盒热销等场景发现新一代消费趋势，组合年化回报达27.55%[6][12] 港股消费50ETF(159265)产品特性 - 成分股结构：聚焦Z世代"悦己"需求，前三大权重为泡泡玛特(11.44%)、小米(10.88%)、安踏(7.84%)[33] - 指数对比优势：相比中证800消费（白酒权重44.43%）和港股通消费指数（互联网主导），新消费纯度更高[30][31] - 行业代表性：覆盖潮玩、智能家居、运动服饰、胶原蛋白等15个细分领域龙头[33] 新消费行业结构性变化 - 代际更替：80后企业家推动拼多多、抖音等新应用崛起，消费创新从债务驱动转向需求驱动[35] - 渠道变革：Z世代通过小红书、哔哩哔哩等新渠道获取产品信息，实体商场影响力下降[25] - 国牌偏好：新能源汽车、运动服饰等领域国产替代加速，文化认同催生本土IP价值重估[23][36]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.06.23 - 2025.06.27），商贸零售、社会服务、美容护理分别+4.56%、+4.61%、+1.04%，在 31 个一级行业中排名第 9、8、24，同期上证综指+1.91%，深证成指+3.73%，沪深 300+1.95% [2][14] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理各大二级子板块普涨，教育、专业连锁、贸易涨幅居前，分别+7.47%、+7.42%、+5.2% [2][17] - 个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，浙江东日、翠微股份、凯瑞德涨幅居前，友阿股份跌幅居前；社会服务行业中，电科院、天目湖、创业黑马表现较好；美容护理行业中，延江股份、嘉亨家化、水羊股份涨幅居前，豪悦护理、润本股份、稳健医疗跌幅居前；港股方面，上美股份涨幅达 18.69%，泡泡玛特涨幅达 7.6%，巨子生物涨幅达 5.85% [20] 重点行业数据及资讯 美护 - 6 月 21 日，可复美正式入驻马来西亚屈臣氏，成为首个入驻当地屈臣氏的中国功效性护肤品牌 [23] - 6 月 24 日，绽妍生物申请在新三板挂牌，拟进入股转系统基础层，保荐机构为中金公司，2024 年营业收入为 5.97 亿元，净利润为 7350.11 万元 [23] - 6 月 24 日，国家药监局将两个完成 3 年安全监测期的化妆品新原料纳入《已使用化妆品原料目录》，并建立原料目录动态更新机制 [3][23] - 6 月 26 日，颖通控股成功在香港交易所挂牌上市，截至 2025 年 3 月 31 日，共拥有 72 个外部合作品牌 [23] - 6 月 27 日，植物医生主板 IPO 申请获受理，保荐机构为中信证券，拟募集资金约 9.98 亿元，2024 年末线下连锁门店共计 4328 家 [23] - 上海家化 618 大促期间电商渠道 GMV 增长近 30%，其中玉泽同比增长 20%，六神同比增长 30%、佰草集 GMV 同比增长 50% [23] - 珀莱雅发布 618 战报，主品牌珀莱雅位列天猫美妆 618 全周期 TOP1，抖音 618 好物节美容护肤品牌榜第二，京东国货美妆品牌榜第一；彩棠位列天猫国货彩妆行业店铺第一，GMV 同比增长 10%+；京东国货彩妆行业品牌第二，GMV 同比增长 20%+；抖音国货彩妆行业品牌排名第五，GMV 同比增长 30%+；洗护品牌 OR 全渠道同比增长 148%+创新高；悦芙媞抖音、京东、拼多多渠道 GMV 分别同比增长 23.5%、69%、23% [23] - 巨子生物重组胶原蛋白冻干纤维申请类型由药械组合变更为医疗器械（联合审批） [3][23] 出行链 - 2025 年第 25 周（06 月 16 日至 06 月 22 日），全国民航执行客运航班量近 10.6 万架次，日均航班量 15145 架次，环比上周上升 3.9%，同比 2024 年上升 1%，同比 2019 年上升 6.4%，航班执飞率为 84.4%，其中国内航班量 90604，同比 2019 年上升 11.5%，国际航线航班量 12959 架次，环比上周上升 2.5%，同比 2024 年上升 17.9%，同比 2019 年下降 12.7% [4][24] IP 衍生品 - 6 月 22 日，布鲁可积木人发布了假面骑士群星版第 4 弹 [26] - 6 月 27 日，卡游发售《名侦探柯南：独眼的残像》主题周边 [26] 零售 - 6 月 28 日，老铺黄金上海国金中心店开业，预计年内还将在上海新天地、上海恒隆广场等高端商圈开店 [25][26] - 6 月 26 日，周六福珠宝在港交所上市，开盘价为 26.7 港元，较发行价上涨 11%，截至 2024 年 12 月 31 日，线下销售网络门店总数有 4129 家 [26] 本周重点公司公告 - 美丽田园主要股东中信产业投资基金管理有限公司 CPE 协议拟出售全部 21.77%股权，引入外资长线医疗基金、科技创新基金、国际对冲基金等顶级机构 [27] - 锦波生物与养生堂及其子公司签署协议，通过股份认购及转让向后者募资 34 亿元，战略投资完成后，养生堂系将持有锦波生物超 10%股份成为后者第二大股东 [28] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5]

市场表现 - A股三大指数分化，沪指和深成指收涨，创新药板块涨幅超3% [1][3] - 两市成交额达1.47万亿，贵金属、电力等板块涨幅居前 [3] - 市场情绪提振，风险偏好提升，活跃度增强，为后续行情积聚动能 [4] 创新药行业 - 创新药板块大涨超3%，多只个股涨停 [5] - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于研发，鼓励商业健康保险扩大投资规模 [8] - 中国创新药产业迎来多项突破性进展，包括集中获批上市、国际学术展示、出海交易金额创新高等 [9] - 业内人士认为创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望成为2025年医药板块投资主线 [10] - 汇添富香港优势精选C基金上半年净值涨幅达86%，主要重仓港股创新药板块，头号重仓股荣昌生物H股涨幅278.13% [11][12][13] 基金表现与策略 - 年内涨幅居前的基金多押注医药、北交所、科技等方向，如中信建投北交所精选两年定开混合A涨82.45%，永赢医药创新智选混合发起A涨69.39% [11][12] - 基金经理看好医药行业未来2-3年的抗周期性和科技属性，布局创新药和进口替代率高的设备耗材龙头 [14] - 港股估值具备吸引力，创新药方向仍处于历史估值相对低位 [14] 下半年投资方向 - 基金经理普遍看好科技和新消费两大方向 [23] - 科技方向：AI板块业绩逐步兑现，中国AI产业全球竞争力强劲，产业链支撑应用拓展 [23] - 新消费方向：精神消费、性价比消费、品牌出海构成中长期逻辑，关注体验式消费、AI+消费等 [23] - 招商证券建议关注7月政治局会议定调、美国全球贸易谈判进展、7月业绩预告披露三件大事 [24][25][27][29] - 中报业绩有望延续高增速或改善的领域包括TMT、中游制造、消费服务、贵金属、电力等 [29] 基金推荐 - 新消费相关基金：汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C、华宝中证沪港深新消费指数C [31] - 科技相关基金：永赢科技智选混合发起C、中航机遇领航混合发起C [31]

市场表现 - 上半年A股呈现"N型"震荡上行态势，上证指数累计上涨2.76%，深证综指上涨5.99%，创业板指微涨0.53%，北证50指数以39.45%的涨幅领跑 [1] - 固收市场演绎"倒V型"行情，10年期国债收益率从年初1.6%攀升至3月中旬的1.9%，6月末回落至1.64% [1] - 贵金属板块上半年以32.89%的涨幅领跑全市场，银行、保险等低估值、高股息板块表现稳健 [2] 机构配置策略 - 大型券商资管计划增配黄金资产，持仓比例控制在10%以内 [1] - 国有大行理财子公司看好新消费主线的投资机会，包括国潮品牌、康养产业等新兴产业赛道 [1] - 险资明显增加权益资产配置，一季度新增投资中44.8%投向权益资产，较去年的10.4%大幅增加 [3] - 部分机构对权益投资持"谨慎乐观"态度，关注细分赛道和入场时机 [3] 科技与消费板块 - 科技与消费板块表现突出，"双轮驱动"效应显著，AI科技、智能制造、新消费等领域景气度持续提升 [2] - 券商资管短期可能在资金风险偏好高时适当加配科技股，关注DeepSeek-R2推理模型发布后的表现 [4] 固收市场动态 - 债市面临"资产荒"延续的利空因素，城投债、境外债等高息资产供给持续缩量 [4] - 公募债基久期已突破新高，杠杆率接近历史高点，信用利差逼近低位，债市"拥挤度"显著提升 [4][5] - 可转债上半年表现突出，中证转债指数单周大涨2.1%，创下年内最大单周涨幅 [5] - 部分机构已开始警惕可转债估值风险，计划减持银行转债，提高优质转债和行业ETF配置比例 [6] 创新投资策略 - 资管机构在固收投资低利率环境下积极求变，探索"固收+"策略新方向 [6] - 工银理财推出"固收+港股IPO"策略理财产品，通过参与稀缺赛道龙头企业港股IPO基石投资实现收益增厚 [6]