报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶、丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种价格走势存在差异，郑棉、苹果期价偏强运行，郑糖、纸浆期货上涨，天然橡胶、合成橡胶现价有变动，原木期价震荡 [2][4][5][6][7] - 各品种基本面情况不同，如棉花关注产量和中美关系，白糖关注巴西生产和国内下榨季估产，苹果关注冷库入库量，橡胶关注供应、需求和库存，纸浆关注港口库存和需求，原木关注供需和库存 [2][3][4][5][6][7] - 各品种操作建议不同，棉花、白糖、苹果、纸浆操作上暂时观望，原木维持偏多思路，橡胶策略上超跌反弹 [2][3][4][6][7][5] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，棉花现货一口价暂稳，新疆加采棉价格稳中偏强，轧花厂收购谨慎，预计收购价稳定 [2] - 全国新棉采摘进度为58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 旺季延续偏弱，纯棉纱企新增订单不足，贸易商采购谨慎，郑棉短期上涨以反弹行情对待，操作暂观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部生产进度加快，甘蔗压榨量和产糖量同比增加，食糖产量维持高位 [3] - 郑糖偏弱震荡，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价维持偏弱震荡 [3] 苹果 - 期价偏强运行，北方降雨减少，现货成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，期初库存可能高于预期 [4] - 操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 中美经贸磋商使期货市场情绪改善，RU&NR&BR小涨，国内天然橡胶现价小涨，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯港口价下跌，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，台风登陆越南，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 国庆节后轮胎企业复工复产，轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，青岛天然橡胶总库存下降，顺丁橡胶社会库存增加，丁二烯进口货源到港有限，上游丁二烯塔口库存回落 [5] - 策略上超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价有变动，国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足 [6] - 海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，给予针叶浆支撑，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，预计国内供应量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 供需情况好转，现货价格偏低，操作上维持偏多思路 [7]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 1258.50 | +49.00↑ J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1768.00 | +58.50↑ | | | JM期货合约持仓量（日，手） | 939022.00 | +106904.00↑ J期货合约持仓量（日，手） | 49180.00 | +1686.00↑ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） | -47469.00 | +30131.00↑ 焦炭前20名合约净持仓（日，手） | -3935.00 | +19.00↑ | | | JM5-1月合约价差（日，元/吨） | 66.50 | -8.50↓ J5-1月合约价差（日，元/吨） | 128.00 | -17.00↓ | | | 焦煤仓单（日，张） | 100.00 1095.00 | -100.00↓ 焦炭仓单（日，张） | 2070.00 1720.00 | 0.00 0.00 | | | 干其毛都蒙5原煤（日，元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月23日锰硅2601合约报5818，上涨0.41%，现货端内蒙硅锰现货报5580，基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存 -9.3万吨，需求端铁水高位震荡，内蒙古现货利润 -130元/吨，宁夏现货利润 -270元/吨，主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] - 10月23日硅铁2601合约报5574，上涨0.94%，现货端宁夏硅铁现货报5250，上涨10元/吨，宏观面美国政府停摆进入第22天，失业率或临时性上升，供需方面厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑，内蒙古现货利润 -415元/吨，宁夏现货利润 -330元/吨，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5818元/吨，环比 +8元/吨；SF主力合约收盘价5574元/吨，环比 +36元/吨 [2] - SM期货合约持仓量549668手，环比 -8517手；SF期货合约持仓量374830手，环比 -9875手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -60487手，环比 -7204手；硅铁前20名净持仓 -26168手，环比 +294手 [2] - SM5 - 1月合约价差42元/吨，环比 +4元/吨；SF5 - 1月合约价差58元/吨，环比 -2元/吨 [2] - SM仓单45836张，环比 -456张；SF仓单11184张，环比 +173张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5580元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18报价5600元/吨，云南锰硅FeMn68Si18报价5600元/吨，环比均无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5300元/吨，青海硅铁FeSi75 - B报价5160元/吨，环比无变化，宁夏硅铁FeSi75 - B报价5250元/吨，环比 +10元/吨 [2] - 锰硅指数均值5640元/吨，环比 -31.9元/吨；SF主力合约基差 -324元/吨，环比 -26元/吨；SM主力合约基差 -238元/吨，环比 -8元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价24元/吨度，硅石（98%西北）报价210元/吨，环比均无变化；内蒙古乌海二级冶金焦报价1150元/吨，环比无变化，兰炭（中料神木）报价780元/吨，环比 +20元/吨 [2] - 锰矿港口库存436.4万吨，环比 -9.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率43.28%，环比 +0.09%；硅铁企业开工率35.48%，环比 -0.46% [2] - 锰硅供应208810吨，环比 +4585吨；硅铁供应112800吨，环比 -3000吨 [2] - 锰硅厂家库存262500吨，环比 +20000吨；硅铁厂家库存69080吨，环比 +3050吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.93天，环比 +0.95天；硅铁全国钢厂库存15.52天，环比 +0.85天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121113吨，环比 -960吨；五大钢种硅铁需求19572.52吨，环比 -182.08吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84.25%，环比无变化；247家钢厂高炉产能利用率90.31%，环比 -0.22% [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比 -387.84万吨 [2] 行业消息 - 特朗普称取消与普京在布达佩斯的会面，美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，美国对俄两大石油公司实施制裁，油价盘中大涨4% [2] - 印媒称印度与美国接近达成贸易协议，关税从50%降至15% [2] - 工信部部长李乐成表示我国一些传统动能正在减弱，新动能尚在培育和壮大之中，要靠创新、改革激发发展动力 [2] - 10月22日乌海及棋盘井露天煤矿多数因边坡治理及资源重组等原因停产，近期当地环保检查日趋严格，在产煤矿发运受限，棋盘井安全检查影响显现，部分超产煤矿已暂停生产发运，乌海市场炼焦煤原煤供应缩减，线上竞拍分煤种溢价50 - 235元/吨成交，上游情绪向好，精煤报价亦有上涨计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；下游需求恢复乏力，累库开始，成本支撑走弱，预计不锈钢价格仍将保持震荡偏弱态势 [1][3] 各目录总结 镍品种市场分析 - 期货方面：2025年10月22日沪镍主力合约2512开于121180元/吨，收于121380元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.11%，成交量为73851（+13460）手，持仓量为121311（5022）手，主力合约换月至2512合约，整体震荡收跌；美联储官员释放鹰派信号，美元指数走强压制伦镍 [1] - 镍矿方面：菲律宾北部矿山Eramen招标落地，1.4%镍矿成交至FOB43，国内市场供需双方有价差，工厂观望；苏里高矿区将入雨季，出货收尾，北部矿山招标出货；印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持 +26，升水区间 +25 - 27，因雨季和明年生产准备，工厂近期采购原料 [1] - 现货方面：金川集团上海市场销售价123400元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，成交尚可，各品牌现货升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为26953（-73）吨，LME镍库存为250878（402）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货方面：2025年10月22日不锈钢主力合约2512开于12660元/吨，收于12710元/吨，成交量为99210（-26868）手，持仓量为179530（-4171）手，跟涨黑色板块震荡收涨，午后受库存下降刺激冲高至12730元/吨后略有回落 [3] - 现货方面：期货连续两日上涨，下游询盘增加但成交清淡，市场报价偏低；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为310至610元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -0.50元/镍点至935.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 - 苹果和红枣行业投资评级均为中性 [4][8] 报告的核心观点 - 苹果市场呈现“好货价坚、统货混乱”格局，晚熟富士商品率低，好货收购积极价格稳中偏硬，后续关注客商和果农心态博弈、价格走势、天气及消费进度等因素 [3] - 红枣市场呈现“产区活跃、销区观望”格局，新季产量预计在56 - 62万吨，质量优于去年同期，若产量和质量不及预期上涨趋势或延续，否则将呈震荡格局，关注收购进度及价格变化 [7][8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘8794元/吨，较前一日变动 - 56元/吨，幅度 - 0.63% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二 级晚富士价格3.75元/斤，较前一日不变，现货基差AP01 - 1294，较前一日变动 + 56；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日不变，现货基差AP01 - 494，较前一日变动 + 56 [1] 红枣 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘11265元/吨，较前一日变动 - 115元/吨，幅度 - 1.01% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格9.60元/公斤，较前一日不变，现货基差CJ01 - 1665，较前一日变动 + 115 [5] 近期市场资讯 苹果 - 晚富士产区行情稳硬，陕甘产区好货预定进入中后期并陆续入库，山东产区交易增多但下树占比低、果品质量一般，客商收购谨慎 [2] - 山东栖霞80一二级主流参考价3.5 - 4元/斤，统货价格2.5 - 3.5元/斤；陕西洛川70以上半商品3.8 - 4.5元/斤，70以上统货3.4 - 3.8元/斤，订园价格3.5 - 3.8元/斤；甘肃静宁产区70以上山地商品5 - 6元/斤，主流5 - 5.5元/斤，70以上统货4.5元/斤，冰雹伤货源3.5 - 4.5元/斤 [2] 红枣 - 新疆主灰枣产区订园进程快，和田、且末正在下树，阿拉尔下树零星，下树时间较去年提前，主流价格6.50 - 8.00元/公斤 [6] - 河北崔尔庄市场停车区到货3车，价格以稳为主，新季免洗红枣一级10.80元/公斤，二级8.80元/公斤；广东如意坊市场到货4车，价格以稳为主，部分货源质量一般持货商让利，客商挑选采购 [6] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价小幅下跌，现货行情稳中偏硬，市场呈现“好货价坚、统货混乱”格局 [3] - 上周西部产区新季晚富士上量增多，价格两极分化，好货价格偏强，一般货源价格混乱；山东产区受天气影响，少量红货零星交易，客商多流转至西部及辽宁产区 [3] - 本周东西部晚富士上量交易，好货若抢购价格稳硬，一般质量货源因上量增加价格可能回落 [3] 红枣 - 昨日红枣期价震荡下行，现货市场“产区活跃、销区观望”，新疆主产区下树进程加快，订园价格6.50 - 8.00元/公斤，河北、广东等销区到货量有限，下游采购谨慎，现货价格持稳 [7] - 上周销区现货市场购销氛围一般，下游刚需采购，价格小幅上涨，购销清淡；部分客商出售库存回笼资金，36家样本点库存去库加速，但库存压力仍在，供需矛盾未实质性缓解 [7] - 新季枣树存在过渡透支问题，预估新季产量56 - 62万吨，枣果质量优于去年同期 [7] 策略 苹果 - 目前晚富士零星上市，受天气影响红货难大量组织，收购期或缩短，预计好货价格稳硬，两级分化明显 [4] 红枣 - 若产量和质量不及预期，上涨趋势可能延续，否则期货价格将呈上涨有限、下方支撑充足的震荡格局；主产区新季红枣未集中下树，预计霜降后下树，关注收购进度及价格变化 [8]

新能源及有色金属日报 | 2025-10-23 供应量维持高位，工业硅多晶硅基本面表现一般 工业硅： 市场分析 2025-10-22，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2511开于8515元/吨，最后收于8485元/吨，较前一日结算变化（5） 元/吨，变化（0.06）%。截止收盘，2511主力合约持仓96554手，2025-10-22仓单总数为48738手，较前一日变化-113 手。 供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9300-9400（0）元/吨；421#硅在9500-9800 （-50）元/吨，新疆通氧553价格8600-8800（-50）元/吨，99硅价格在8600-8800（-50）元/吨。昆明、黄埔港、西 北、天津、新疆、四川、上海地区硅价小幅持稳。97硅价格小幅持稳。 10月西北开工增加，西南还未减产，导致短期库存增加较多，基本面存在一定压力。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价11100-11500（0）元/吨。SMM报道，在供应端支撑仍存的情况下，上周 国内DMC价格仍将呈现小幅试探上涨。后续变化需进一步关注单体厂新单接单情况，及下游需求变化情况，但若 实际变 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-10-23 海外电解铝出现减产事件 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20980元/吨，较上一交易日变化10元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较 上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价20860元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-120元/吨；佛 山A00铝价录20890元/吨，较上一交易日变化20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-85元/吨。 铝期货方面：2025-10-22日沪铝主力合约开于21000元/吨，收于21045元/吨，较上一交易日变化115元/吨，最 高价达21070元/吨，最低价达到20950元/吨。全天交易日成交132730手，全天交易日持仓257199手。 库存方面，截止2025-10-22，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.5万吨，较上一期变化-0.2万吨，仓单库存67270 吨，较上一交易日变化-2127吨，LME铝库存482525吨，较上一交易日变化-1600吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨。 市场 ...

黑色建材日报 | 2025-10-23 库存环比下降，钢价有所反弹 玻璃纯碱：成本有所上移，玻碱低位反弹 市场分析 供需与逻辑：硅锰企业亏损加剧，硅锰产量偏高，伴随铁水回调，硅锰需求有所走弱，考虑到盘面贴水现货，预 计硅锰价格维持震荡，跟随板块波动，关注成本支撑及产区政策情况。 硅铁方面，昨日硅铁期货主力合约震荡上涨，现货方面，现货价格震荡持稳运行，宁夏72硅铁自然块5150-5200元/ 吨，72硅铁标块报价5250-5300元/吨，75硅铁报价5800元/吨。 玻璃方面：昨日玻璃期货震荡偏强，日内成交活跃。现货方面，市场观望情绪浓厚，企业灵活报价出货。 供需与逻辑：玻璃供给维持低位回升趋势，中游贸易库存高企且持续积累。伴随消费旺季即将结束，且个别产线 仍存复产预期，预计玻璃需求或将进一步走弱。持续关注宏观政策及玻璃产线变动情况。 纯碱方面：昨日纯碱期货盘面震荡偏强，成交较为活跃。现货方面，下游采购积极性不高，以刚需采购为主。 供需与逻辑：纯碱供需矛盾依旧不减，供应处于高位且仍存增长预期。需求端存在韧性，去库压力贯穿全年，持 续关注纯碱供应变化及下游需求情况。 策略 玻璃方面：震荡偏弱 纯碱方面：震荡偏弱 ...

海外仓单风险进一步加剧 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为299.34美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-40元/吨至21900元/吨，SMM上海 锌现货升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-20元/吨至21890元/吨，广东锌现货升贴水-90元/吨；天 津锌现货价较前一交易日-40元/吨至21900元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。 新能源及有色金属日报 | 2025-10-23 期货方面：2025-10-22沪锌主力合约开于22010元/吨，收于22000元/吨，较前一交易日40元/吨，全天交易日成交 102274手，全天交易日持仓132692手，日内价格最高点达到22030元/吨，最低点达到21930元/吨。 库存方面：截至2025-10-22，SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较上期变化0.25万吨。截止2025-10-22，LME 锌库存为35300吨，较上一交易日变化-1975吨。 市场分析 海外升水进一步走强，仓单风险持续，中国精炼锌出口利润持续扩大，海外卖交割利润开始显现。国内冶炼厂依 旧积极采购国产矿，国产矿TC继续回落，虽因内外锌比价所致进口矿依旧偏贵，但 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕，需求端下游开工恢复，社会库存小幅去库但绝对值偏高，出口有韧性，期货仓单高位压制价格，需关注政策影响 [3] - 烧碱现货价格稳定为主，供应预计增加，需求端氧化铝厂减产预期增加，山东液碱库存有去有累，江苏累库，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4719元/吨（+20），华东基差 -89元/吨（-20），华南基差 -19元/吨（-20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0），华南电石法报价4700元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 -12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -713元/吨（-91），PVC乙烯法生产毛利 -553元/吨（-14），PVC出口利润 -0.8美元/吨（+0.0） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3），社会库存55.6万吨（-0.1），电石法开工率74.73%（-7.03%），乙烯法开工率76.10%（-2.44%），开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（+5），山东32%液碱基差183元/吨（-5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0），山东50%液碱报价1280元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）988.3元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）216.28元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1191.25元/吨（-50.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79），片碱工厂库存2.45万吨（+0.34），烧碱开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%），印染华东开工率66.76%（+0.13%），粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复，新投产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，盘面低位点价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增加21.94%，同比增加24.53%，累计出口292.15万吨，同比增加50.58%，出口有韧性，但PVC制品出口后续或受影响 [3] - 期货仓单高位，盘面套保压力压制价格，需关注政策影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳定，江苏因检修增加小幅上涨 [3] - 供应端新投产能已满产，检修企业恢复多，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南大型氧化铝厂降负带动减产预期增加，山东液碱库存有去有累，江苏累库，非铝端刚需采购 [3] - 广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：宽幅震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]