报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易冲突拖累化工板块，纯苯港口去库放缓、需求受苯乙烯检修等拖累，苯乙烯库存压力持续、供应与需求端均面临问题，建议BZ及EB逢高做空套保、EB2511 - EB2512价差逢高做反套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差33元/吨（-5），华东纯苯现货 - M2价差40元/吨（-30元/吨），苯乙烯主力基差41元/吨（+26元/吨），苯乙烯港口基差微幅走弱 [1][3] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费136美元/吨（+7美元/吨），纯苯FOB韩国加工费123美元/吨（+7美元/吨），纯苯美韩价差75.5美元/吨（+3.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 546元/吨（-47元/吨），预期逐步压缩；下游硬胶中，EPS生产利润331元/吨（+119元/吨），PS生产利润 - 119元/吨（+69元/吨），ABS生产利润 - 15元/吨（-24元/吨） [1][2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存9.00万吨（-0.10万吨），去库速率放缓；苯乙烯华东港口库存196500吨（-5400吨），华东商业库存121500吨（+5100吨），处于库存回建阶段，库存压力持续 [1][3] - 纯苯下游己内酰胺开工率96.00%（+0.00%），苯酚开工率78.00%（-1.00%），苯胺开工率77.16%（+1.12%），己二酸开工率66.90%（+4.00%） [1] - 苯乙烯开工率73.6%（+2.4%），11月下旬前存量装置开工维持低位，但有新装置投产冲击；下游EPS开工率40.74%（-2.37%），PS开工率54.60%（-1.70%），ABS开工率72.50%（+1.50%） [1][2][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润331元/吨（+119元/吨），开工率40.74%（-2.37%），季节性开工低点等待回升 [1][2][3] - PS生产利润 - 119元/吨（+69元/吨），开工率54.60%（-1.70%），开工持续回落且成品库存节后压力加大 [1][2][3] - ABS生产利润 - 15元/吨（-24元/吨），开工率72.50%（+1.50%），开工低位回升但库存压力进一步上升 [1][2][3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1830元/吨（+90），开工率96.00%（+0.00%） [1] - 酚酮生产利润 - 526元/吨（+92），苯酚开工率78.00%（-1.00%） [1] - 苯胺生产利润478元/吨（+140），开工率77.16%（+1.12%） [1] - 己二酸生产利润 - 1292元/吨（+81），开工率66.90%（+4.00%） [1]

报告基本信息 - 报告类型为焦炭焦煤日评 [1] - 报告日期为2025年10月15日 [2] - 黑色金属研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾 期货市场 - 10月14日，焦炭、焦煤期货主力合约2601震荡走低并分别创9月15日和9月11日以来新低后明显反弹，均收复当日跌幅并有所上扬；焦炭主力合约J2601收盘价1654.5元/吨，涨跌幅0.36%，成交量22,849手，持仓量42,439手，持仓量变化485手，资金流入0.26亿元；焦煤主力合约JM2601收盘价1153.5元/吨，涨跌幅0.74%，成交量968,042手，持仓量607,030手，持仓量变化17,621手，资金流入2.97亿元 [5] - 10月14日黑色系期货持仓情况中，RB2601、J2601、I2601前20多头持仓变化小于前20空头持仓变化，多空对比为负；HC2601、JM2601前20多头持仓变化大于前20空头持仓变化，多空对比为正 [6] 现货市场 - 10月14日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为1520元/吨，涨跌为0；唐山低硫主焦煤汇总价格1495元/吨，涨跌50，吕梁、临汾、邯郸、菏泽、平顶山低硫主焦煤汇总价格分别为1550、1530、1490、1400、1580元/吨，涨跌均为0 [8] - 10月14日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续下滑；焦炭、焦煤2601合约日线MACD绿柱均转为小幅收窄 [8] 后市展望 消息面 - 中国有关部门采取反制措施后美当局威胁加征100%关税，后又调低中美贸易冲突预期和口吻；中矿集团暂停采购进口铁矿石及双方协调以人民币计价履行长协合同消息均未得到官方证实 [10] 基本面 - 焦炭方面，独立焦化厂焦炭产量连续4周小幅回落，钢厂焦炭产量增幅收窄；港口焦炭库存先降后升，钢厂库存先升后去库，焦化厂库存回升；吨焦利润扭亏为盈，10月1日焦炭现货首轮提涨落地 [10] - 焦煤方面，1 - 8月我国煤及褐煤进口量同比收窄至 - 12.2%，炼焦煤进口量同比降幅收窄至 - 7.6%；近16周矿山精煤和原煤库存大幅回落；独立焦化厂库存回落，钢厂库存创6月下旬以来新低，港口库存回升；主要焦煤现货市场价格延续偏强运行 [11] 综合观点 - 地缘因素波动加大，焦炭现货首轮上涨提振弱化，焦煤现货偏强暂不能推动期货走强，需关注中美关系、铁矿石供应、钢材利润恢复路径及商品再通胀节奏差异 [11] 行业要闻 - 有关部门对我国航运业等相关情况开展调查并将适时出台措施 [12] - 2025年10月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长7.5%，生铁日产环比增长3.2%，钢材日产环比下降8.5%；钢材库存量环比上一旬增长8.2% [12][13] - 1 - 9月汽车产销量同比分别增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销量同比增长均超30%，新车销量占比46.1% [13] - 宝泰隆股票交易异常波动，公司称无应披露未披露重大信息，焦炉检修完成，煤矿获批正式矿井，生产经营正常 [13] - ST广物红淖铁路9月运量达263.49万吨，同比增长45.61% [13] - 商务部回应美方加征关税，中方立场一贯，敦促美方纠正错误，相向而行 [13] - 华能水电2025年前三季度发电量和上网电量同比分别增加11.90%和12.02% [13] - 全球首条中欧北极集装箱快航航线成功通航，专家称将带来时间与成本优势 [13][14] - 世界钢铁协会预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，2026年温和反弹1.3% [14] - 2025年9月，印度12个大型国营港口进口煤炭同比增加14.08%，环比增长12.07% [14] - 2025年第三季度，力拓集团权益铁矿石产量同比增长1%，发运量同比下降1% [14] - 10月14日德国电力价格飙升至2月以来最高水平 [14] - 欧佩克维持2025年全球经济增长预测为3%，2026年为3.1%；预计2025年全球石油需求增长130万桶/日，2026年增长138万桶/日 [14] 数据概览 - 报告展示了焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、主要市场冶金焦现货价格指数、主要市场主焦煤现货汇总价格、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [17][19][22]

纳指前景展望 - 华尔街传奇投资者Paul Tudor Jones认为，若10月底前大型科技公司报告正面业绩且中美化解贸易冲突，纳指在今年最后两个月有机会出现一波像样的拉升 [1] - 纳指今年在人工智能热潮推动下已上涨约17% [1] 美联储利率预期 - Paul Tudor Jones预计明年此时美联储基准利率将在2.5%左右 [1]

宏观及策略研究：2025年9月进出口数据点评 - 2025年9月美元计价中国出口同比增长8.3%，超出市场预期的6.6%，前值为增长4.4%；进口同比增长7.4%，超出市场预期的1.8%，前值为增长1.3%；贸易顺差为904.47亿美元，前值为1023.29亿美元 [3] - 出口结构呈现分化：对美出口同比增速为-27.0%，而对欧盟、非洲、拉美等国家和地区出口同比增速有较大提高；劳动密集型产品出口同比增速降幅收窄，高增长主要集中于通用机械设备、集成电路等高端产品 [3] - 进口方面，机电类产品和高新技术产品增速靠前，合计贡献超8.5个百分点；上游大宗商品中，铜、铁矿砂及其精矿的进口金额同比增速受价格因素带动明显 [4] - 展望未来，尽管四季度面临高基数压力，但在全球需求回暖及出口多元化布局显效的支撑下，预计出口增速回落幅度相对温和；假设四季度出口环比增速为过去五年平均水平，则四季度出口同比增速将回落至4.1%，全年出口同比增速预计为5.6% [4] 固定收益研究：信用债10月投资策略展望 - 9月信用债发行指导利率整体上行0 BP至10 BP；信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加；二级市场成交规模环比增长，收益率整体呈上行态势 [5][7] - 信用利差有所分化，短端利差收窄，中长端利差走阔；高等级长债分位数相对较高，配置价值凸显，而1年期品种信用利差均在5%分位以内，防御思维下愈发拥挤 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观，择券重点关注利率债变化趋势及个券票息价值；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，注重高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着市场逐步企稳，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及含强力担保的优质民企债券；城投债在稳增长和防系统性风险背景下违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清和转型过程中的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金周报 - 上周权益市场主要指数多数上涨，中证500涨幅最大为2.17%，仅创业板指下跌1.21%；申万一级行业中26个行业上涨，涨幅前五为有色金属、钢铁、化工、建筑装饰和建筑材料 [10] - 权益类基金中，量化基金平均上涨4.89%，表现最佳；固收+基金平均上涨0.45%，正收益占比96.20%；纯债型基金平均上涨0.10%；QDII平均上涨1.89% [10][11] - 主动权益基金上周加仓非银金融、电力设备和传媒，减仓电子、国防军工和医药生物；整体仓位为75.40%，较上期下降0.77个百分点 [11] - ETF市场整体资金净流入775.02亿元，股票型ETF净流入598.76亿元；整体日均成交额达5,723.47亿元，日均换手率达10.63%；科创50、电池、芯片等主题ETF为主要资金流入品种 [11] - 上周新发行基金34只，新成立基金17只，新基金募集78.66亿元，较前期减少287.41亿元 [11] 公司研究：中宠股份2025年三季报点评 - 2025年前三季度实现营收38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21%，基本每股收益1.11元 [13] - 第三季度实现营收14.28亿元，同比增长15.86%，归母净利润1.30亿元，同比下降6.64%，主要系去年同期高基数投资收益影响；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长18.86% [14] - 前三季度毛利率为30.54%，同比提升2.99个百分点，净利率为9.32%，同比下降0.16个百分点，主要因销售费用率同比提升1.52个百分点及管理费用率提升1.32个百分点 [14] - 自主品牌持续创新：WANPY顽皮品牌推出精准营养烘焙系列，Toptrees领先品牌烘焙粮系列获行业奖项，并成功拓展即时零售渠道及北美最大宠物电商平台CHEWY [14][16] - 品牌矩阵差异化发展：WANPY携手代言人推进品牌焕新，Toptrees牵手央视并开展IP联名，ZEAL真致品牌推出新品并联合高端网球赛事，强化高端定位 [16] - 预计2025-2027年公司EPS为1.53元、1.82元、2.20元，对应2025年PE为37.10倍，考虑到行业龙头地位及自主品牌快速发展，维持"增持"评级 [16] 行业研究：金属行业10月投资策略展望 - 钢铁：10月需求或有回升，但成本压力仍存；行业稳增长政策聚焦产能产量精准调控及扩大有效消费，建议关注设备先进、在高附加值领域领先的标的 [19][20] - 铜：10月为传统消费旺季，供给端受冶炼厂检修及矿端事故扰动可能收缩，铜价或维持高位震荡；全球铜矿供应预期收紧，建议关注资源保障强、环保水平领先的标的 [19][21] - 铝：部分高成本氧化铝企业或减产，电解铝企业盈利维持较好水平；政策有望改善供给格局，建议关注资源保障强、生产规模优势的标的 [19][21] - 黄金：金价波动或加剧，受降息预期差、中美关系、地缘政治等因素影响；避险情绪提供短期支撑，长期关注美联储降息路径，建议关注相关板块 [19][21] - 锂：江西矿端扰动减弱，储能排产预期向好，若需求表现较好，碳酸锂价格有望获得支撑 [19] - 稀土：出口管控升级凸显战略地位，短期价格或承压；人形机器人和新能源领域发展提供需求新动能，建议关注相关板块 [19][22] - 钴：刚果（金）钴出口配额无增长，未来全球供给受约束；需求受新能源汽车、储能等领域带动，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块 [22][23] - 维持对钢铁行业和有色金属行业的"看好"评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [23]

中美贸易摩擦升级 - 10月14日，美国对中国造船舶加征港务费生效，中方同日对美船舶实施对等收费[1] - 中方宣布对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施，禁止中国境内组织和个人与其进行交易合作[1] - 中方启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查，后续将根据调查出台措施[1] 韩华海洋成为制裁焦点 - 中方制裁导致韩华海洋股价跌幅超8%[1] - 制裁原因是韩华海洋在美相关子公司协助支持美国政府相关调查活动，危害中国主权安全和发展利益[3] - 与加征港务费不同，针对韩华海洋的制裁是精准打击特定企业，影响巨大[1][4] 韩华海洋与美国的战略合作 - 韩华海洋在特朗普政府“让美国造船业再次伟大”计划中扮演关键角色[1][4] - 韩华集团去年末以1亿美元收购韩华费城造船厂，该船厂被视为韩美造船合作象征性项目[6] - 韩华海洋已与美国海军签订合同，为美国海军舰艇提供维护维修和大修工作[6] - 韩华集团宣布以韩美领导人会谈为契机，向费城造船厂新增投资50亿美元[7] 全球造船业格局 - 美国在全球商用造船中占比不到1%，远低于中国的约60%，韩国以22%排名第二[4] - 韩国造船业占全球市场29%以上，已承诺向美国造船业投资1500亿美元作为美韩贸易谈判一部分[4] - 韩华海洋今年5月表示将退出在中国的合资企业[7] 制裁的战略影响 - 对韩华海洋的制裁被视为“一箭双雕”，既打击特朗普政府造船计划，也瞄准韩华使用中国稀土的防务产品[1][9] - 中国发出信号将打击那些帮助美国削弱中国海上主导地位的第三国公司[9] - 中方对美船舶征收特别费用，但中国建造的船舶免于缴纳，仅进入中国船厂修理的空载船舶等可豁免[10] 中方立场与措施依据 - 美方措施被指严重违反世贸组织规则和《中美海运协定》平等互惠原则，构成对中国相关产业的歧视性做法[10] - 中方有关部门根据规定，将协助支持美方调查活动的企业列入反制清单[11] - 中方在调查中将秉承公开公平公正原则开展执法，保障各利害关系方权利[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易冲突拖累化工板块，纯苯港口去库放缓，下游采购跟进不足，10月下旬苯乙烯检修拖累需求；苯乙烯港口库存压力持续，下游提货一般，新装置投产冲击，海外需求弱，进口压力上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差38元/吨（+32），华东纯苯现货 - M2价差70元/吨（+20元/吨）；苯乙烯主力基差15元/吨（-17元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费129美元/吨（+4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费116美元/吨（+3美元/吨），纯苯美韩价差72.5美元/吨（-4.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 499元/吨（-15元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存9.00万吨（-0.10万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存196500吨（-5400吨），华东商业库存121500吨（+5100吨），开工率73.6%（+2.4%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润212元/吨（-130元/吨），开工率40.74%（-2.37%）；PS生产利润 - 188元/吨（-110元/吨），开工率54.60%（-1.70%）；ABS生产利润9元/吨（+8元/吨），开工率72.50%（+1.50%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1920元/吨（-65），开工率96.00%（+0.00%）；酚酮生产利润 - 618元/吨（-312），开工率78.00%（-1.00%）；苯胺生产利润478元/吨（+140），开工率77.16%（+1.12%）；己二酸生产利润 - 1373元/吨（-50），开工率66.90%（+4.00%） [1]

涉及的行业或公司 * 中美贸易关系及相关的宏观经济 [1][2][5] * 股票市场（A股、美股、港股） [1][7][11] * 商品市场（包括稀土、原油等） [1][9][12] * 黄金及白银等贵金属 [3][15][16] * 芯片、船舶等关键领域 [2][5] 核心观点和论据 * 中国贸易策略转变：中国从被动防守转向主动出击，措施包括限制稀土出口和对美方船只征收费用，旨在为谈判争取筹码并进行战略试探 [1][2][4] * 美国关税行动：美国宣布对中国加征100%关税，中国可能采取对等反制，未来一到两周内关税落地情况及进一步制裁存在变数 [1][2][5] * 市场参与者心态：当前市场心态较4月份更为平稳理性，对中美博弈预期谨慎乐观，但市场处于高位，事态恶化可能引发超预期下跌 [1][6][7] * 股票市场预期：未来1-2周内不宜急于抄底或做空，短期有调整压力但跌幅有限，因未入市投资者比例较高限制跌幅 [1][9][11] * 商品市场预期：受中美冲突影响短期偏空头主导，但长期估值已处低位，大方向仍以逢低买入为主，等待国内宏观政策和反内卷措施驱动 [1][3][9] * 贸易冲突影响：对全球经济和中国出口的直接影响相对减小，新贸易流已达成稳态，中国可能出台宽松政策托底经济 [1][10][17] * 黄金表现：在全球货币宽松和地缘政治背景下表现良好，受央行购金支撑，欧美货币体系疑虑及中美冲突均加强其偏多趋势 [3][15][16] 其他重要内容 * 中美博弈长期发展：最终会达到相对平衡，中国主动出击有助于提升风险偏好和长久稳定发展 [13] * 投资者策略建议：保持耐心等待更好买入机会，避免急于抄底导致持仓体验不佳 [14][17][18] * 行情预判：未来1-2周行情可能反复，出现逐渐缓慢阴跌找底过程，而非快速大幅下跌 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美可能再次互征关税担忧或使铝价承压；国内氧化铝生产亏损但供需预期偏松，价格易跌难涨；美联储降息预期升温，但因中美贸易冲突担忧，沪铝、铝合金价格或宽幅震荡 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 氧化铝供需情况 - 国内方面 ：清镇市铝土矿循环利用项目等投产或使10月生产量环比增加；上期所氧化铝仓库和厂库总库存、电解铝厂氧化铝库存、总库存增加，港口库存减少；基差为正、月差为负且基本合理；近远月合约收盘价呈Contango结构；进口量或环比增加 [3][16][10][22][33] - 海外方面 ：阿联酋环球铝业等项目投产或使10月生产量环比增加，或使国内进口量增加 [35] - 投资策略 ：建议投资者逢价格涨至高位布局空单为主，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [3] 第二部分 电解铝供需情况 - 国内方面 ：产能开工率持平，生产量或环比增加；进口量或环比增加；社会库存、铝棒库存增加；基差为零、月差为负且基本合理；近远月合约收盘价呈Contango结构；下游龙头企业产能开工率下降 [41][46][47][51][55][59][91] - 海外方面 ：新西兰、美国等企业产能变动或使国内进口量增加 [59] - 投资策略 ：建议投资者等待逢价格回落布局多单为主，关注20300 - 20500附近支撑位及22300 - 23500附近压力位，伦铝在2500 - 2600附近支撑位及2900 - 3000附近压力位 [5] 第三部分 铝合金供需情况 - 国内方面 ：废铝10月生产量或增加、进口量或减少；原生铝合金产能开工率下降、生产量或减少，再生铝合金产能开工率升高、ADC12进口利润为负、生产量或减少；基差为正且处高位、月差为负且基本合理；电解铝与铝合金期货价差为正、现货价差为负；周度社会库存增加；下游龙头企业产能开工率下降 [69][72][76][65][66][85][91] - 海外方面 ：美国抢购使废铝采购竞争激烈，东南亚问题使废铝对华出口趋降 [6] - 投资策略 ：建议投资者逢价格回落布局多单为主，或短线轻仓逢高试空电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位 [6]

市场行情表现 - 国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.37%报114.440，10年期主力合约涨0.10%报108.065，5年期主力合约涨0.03%报105.685，2年期主力合约涨0.02%报102.370 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍反弹，10年期国开债收益率上行1.3BP至1.939%，10年期国债收益率上行1.2BP至1.755%，30年期国债收益率上行2.2BPs至2.106% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.42%报483.6点，成交金额752.98亿元，个券表现分化，闻泰转债跌15.76%，惠城转债涨20.00% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.63BP报3.572%，10年期美债收益率跌1.95BP报4.117%，30年期美债收益率跌1.47BP报4.707% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌5.9BPs报2.643%，10年期法债收益率跌4.6BPs报3.477%，10年期英债收益率跌7BPs报4.673% [3] 一级市场发行 - 农发行182天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.6173%、1.7065%、1.7883%，全场倍数分别为1.79、2.63、3.16，边际倍数分别为1.56、3.3、2.02 [4] 资金面状况 - 央行开展1378亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现单日净投放1378亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种持平报1.314%，7天期上行4.4BPs报1.447%，14天期下行1.6BP报1.466% [5] 机构观点与市场展望 - 机构认为四季度债市或震荡修复，利差或逐步压降，加杠杆与哑铃策略占优，10月资产供给节奏放缓且资金持续宽松，债市将逐步进入修复阶段 [1][6] - 有观点指出中美贸易冲突升级可能导致债券利率下行，30年国债、10年国开及5年二永有望迎来整体利率下行和利差收缩的双重利好 [6] - 判断四季度债市表现略好于三季度，因债市赔率改善，基本面与债市供给转为有利，资金面大概率得以呵护，但长期叙事仍不利，明年债市呈现震荡或偏弱的概率较高 [7]

总体贸易表现 - 9月中国出口同比增速为8.3%，较上月上升3.9个百分点[4] - 9月中国进口同比增速为7.4%，较上月上升6.1个百分点[4] - 进口增速创下年内高点，但主要由价格因素推动[5][7] 出口表现与驱动因素 - 对欧盟出口增速扩大至14.2%，为年内新高[6][13] - 对非洲出口同比大幅增长56.4%，拉丁美洲增长15.2%[6][13] - 汽车、船舶、集成电路、液晶平板显示模组等高科技和高附加值产品领涨出口[6] - 出口呈现“量稳价升”趋势，钢材、电子等多数产品出口价格边际修复[6][16] - 对美国出口同比下降27.0%[13] 进口表现与驱动因素 - 进口增速回升主要受飞机、集成电路等机电类及高科技产品拉动[7] - 铜、铁矿砂等原材料进口增速回升更多受国际大宗商品价格上涨推动，内需修复仍显薄弱[5][7][21] - 半导体等中间品与科技产品进口数量大幅改善[7][21] 风险提示 - 未来面临政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等风险[8]