中美关税磋商进展 - 中方在日内瓦磋商中批驳美国滥施关税对全球经贸的破坏性影响，并要求美方全面取消无理加征的所有关税 [1] - 联合声明显示美方承诺尽快取消4月8日和9日对华加征的91%非理性高额关税 [1] - 美方将34%所谓"对等关税"中24%的部分暂缓90天，为后续谈判留出缓冲期 [1] 美国国内对关税政策的反应 - 美国消费者难以承受物价上涨和货物短缺的影响，商业巨头也反对和抵制关税政策 [2] - 美政府团队内部出现巨大分歧，经济运行指标出现明显负面变化 [2] - 美国经济衰退和可能陷入滞胀的预警信号凸显加征关税的严重性 [2] 美国经济与政治风险 - 若二季度经济指标大幅下滑，三季度再止损恐为时已晚，可能影响中期选举 [2] - 不排除美方为止损经济采取缓兵之计，国内矛盾缓解后关税威胁可能卷土重来 [2] 中方应对策略 - 舆论认为中国对美关税战取得积极效果，有力反制美方霸凌行径 [1] - 需做好长期斗争准备，真正底气来自国内经济的繁荣发展 [2] - 稳就业、稳企业、稳市场和稳预期的工作可增强对美斗争信心和力量 [2]

报告核心观点 - 中美贸易冲突短期缓和，优势出口行业将直接受益，A股市场2025年将继续以“慢牛”方式运行 [2][9] 分组1：中美关税调整情况 - 联合声明将4月2日提出的对中国增加34%的关税分为24%（暂缓90天）和10%保留两部分，保留的10%关税与此前市场预期相近 [4] - 美对中国商品关税税率合计达44.60%，2024年末平均在14.6%左右，2025年2、3月分别增加10%，此次联合声明保留10% [4] - 44.60%的关税将导致2025年对美净出口下滑约540亿美元，对GDP影响约为9800 - 13000亿元人民币，预计影响在0.8%左右 [4] 分组2：行业影响 - 此前受美国“对等关税”影响的我国对美优势出口行业，如机械制品、矿物化学制品、家具制品、钢铁制品等，出口预期会明显恢复 [6] - 我国将降低对美商品进口关税税率，农副食品类、能源类、化学品与化工品类进口量上升将回归到4月前状态 [6] 分组3：未来展望 - 24%的关税暂缓90天，双方未来谈判空间大，关税仍是影响未来经济发展重要因素，对2025年GDP影响约0.8% [8] - 我国4月出口增速较高，关税影响将集中体现于5、6月出口，进而影响经济数据，宏观政策降准降息已落地，若5、6月经济数据好于预期，政策存在边际收紧可能 [8] 分组4：投资建议 - 中美贸易冲突短期明显缓和，受“对等关税”影响的对美出口优势行业短期有望明显恢复 [9] - 中期建议关注2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域 [9] - 短期建议关注受关税冲击的机械、家具、钢铁制品等行业、受益于扩大内需政策的消费领域以及新质生产力相关的科技板块 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 现货继续下跌，盘面弱势运行，高炉产量高位，电炉继续减产，建材库存开始累积，板材库存同步走高，建材需求环比增速放缓，板材需求内弱外强，高炉利润走扩，电炉亏损扩大，基差小幅走扩 上周建材、板材供需结构转弱，警惕建材提前累库风险 维持偏空思路，关注反弹加仓机会 [7] 铁矿石 - 矿价小幅上涨，盘面弱势回升，澳巴发运下滑，到港同步走低，高炉产量增加，需求超预期释放，港口小幅去库，下游库存同步回落，海运价格双双下滑，盘面价差偏平，焦矿比大幅下跌 上周供应收紧，需求增速放缓，产业基本面供需双弱格局延续，盘面受成材跌价拖累，呈现偏弱运行状态 持续关注铁水产量见顶带来的补跌机会，短线可少量建仓空单，反弹加仓，中线持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹延续下跌，10合约跌74收3022，现货同步走弱，华东地区螺纹报3170元/吨，周环比下跌30元，成交先增后降，整体成交偏淡 [14] 供给 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.62%，环比增加0.29个百分点，同比增加3.12个百分点；高炉炼铁产能利用率92.09%，环比增加0.09个百分点，同比增加4.42个百分点；日均铁水产量245.64万吨，环比增加0.22万吨，同比增加11.14万吨 [17] - 钢联全国90家独立电弧炉产能利用率，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率72.73%，环比减少0.20个百分点，同比增加8.55个百分点，华中区域明显下降，西南区域小幅上升，其余区域持平，受利润收缩影响，上周电炉开工继续下滑 [24] - 上周螺纹钢产量由升转降，合计减少9.85万吨，华东、中南、华北区域产量降幅靠前；热卷产量上升，钢厂实际产量为320.38吨，周环比上升1.08万吨 [27] 需求 - 5月1日 - 5月7日，全国水泥出库量333.4万吨，环比下降6.0%，年同比下降22.5%；基建水泥直供量185万吨，环比下降3.1%，年同比上升3.4% 4月实际钢材采购量566万吨，较预计采购量减少4.1%，实际采购量月环比增加10.1%；5月份企业计划钢材采购量605万吨，预计5月份实际采购量月环比上升4%左右，建材需求总体继续增长，但环比增幅明显放缓 [30] - 4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6% 1 - 4月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.4% 内需来看，PPI继续下滑，国内制造业需求下滑明显；外需方面，4月出口再创历年新高，外需维持韧性 [33] 利润 - 高炉方面，钢厂盈利率58.87%，环比增加2.59个百分点，同比增加6.92个百分点；电炉方面，Mysteel调研独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 -91元/吨，谷电利润为14元/吨，周环比减少13元/吨 长流程利润环比仍在走高，短流程利润小幅下滑，受成材跌幅大于废钢影响，短期没有修复迹象 [38] 库存 - 螺纹方面，上周厂库存增加15.11万吨；社库方面，除华东、华南环比累库外，其余地区均呈现去库状态，华北去库幅度最大，周环比去库4.27万吨，预计这周库存将小幅去化，维持6月进入常规累库周期的判断 [41] - 热卷方面，上周厂内库存较上周下降，主要降幅在华北、华东地区；社库方面，除西北地区周环比去库0.97万吨外，其他地区均呈现累库，华东、华南地区累库幅度最大，周环比分别累库4.19、4.0万吨，热卷总库存同样累积，整体供需格局转弱 [44] 基差 - 目前螺纹10基差128，较上周扩大24，基差继续走扩，前期正套头寸建议止盈在100附近，节前全部离场 [50] 跨期 - 10 - 1价差收 -15，较上周倒挂修复11，倒挂情况有所改善 目前近月建材产量见顶，终端需求增速放缓，远近合约基本面均走弱，预期差有所修复，目前倒挂情况难以彻底扭转，暂不介入 [54] 跨品种 - 目前盘面卷螺价差收135，较上周走扩27；现货价差50，较上周走扩10 目前卷螺价差属于中性价格水平，短期难有继续收缩空间，不介入操作 [57] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 上周铁矿石延续下跌，09合约跌7.5收696；现货同步下行，日照港PB粉跌3报758元/吨，市场情绪偏淡，港口成交不佳 [62] 供给 - 五一假期期间，澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量降低明显，本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少217.9万吨，澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.9万吨 [65] - 5月全球发运量周均值为3050.5万吨，环比4月增加65万吨，同比去年5月减少104万吨；澳洲周均发运量1769.2万吨，环比4月减少21万吨，同比去年5月减少100万吨；巴西周均值为771.2万吨，环比4月增加55万吨，同比去年5月增加47万吨 今年累计发运情况来看，全球铁矿石发运累计同比减少724万吨，其中巴西累计同比增加367万吨，澳洲累计同比减少434万吨，非主流累计同比减少658万吨 [68] - 2025年04月28日 - 05月04日中国47港铁矿石到港总量2634.4万吨，环比减少45.2万吨；中国45港铁矿石到港总量2449.7万吨，环比减少63.1万吨 [71] 刚性需求 - 上周247样本钢厂日均铁水产量出现增量，247样本钢厂铁水日均产量为245.64万吨/天，环比上周增0.22万吨/天，较年初增20.44万吨/天，同比增11.14万吨/天 [74] 投机需求 - 下游采购方面，随着五一补库结束，市场采购情绪走弱，但铁水产量持续高位，叠加钢厂库存偏低，实际补库情况仍然较好，港口低价补库支撑成交，整体放量 [78] 港口库存 - 中国47港铁矿石库存环比去库，低于去年同期，截止目前，47港铁矿石库存总量14764.71万吨，环比去库84万吨，较年初去库846万吨，比去年同期库存低676万吨 [81] 下游库存 - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2759万吨，环比上期减91.43万吨 [84] 海运 - 海运价格方面，西澳至中国海运费7.55美元/吨，环比下滑0.45美元/吨；巴西至中国海运费18.43美元/吨，环比下跌1.33美元/吨，海运费用双双下滑 [87] 价差 - 9 - 1价差收26，较上周上涨1.5；9 - 1价差目前属于中性偏低水平，整体价差结构偏平 09合约贴水78，属于偏高水平，上周扩大2，变化不明显 [89] - 焦矿比现值2.07，螺矿比4.35，螺矿比基本无变化，焦矿比明显回落；焦煤持续下跌，焦炭或有提降风险，因此焦矿比再度走弱，螺矿同步下跌，因此价差不明显，整体来看，价差交易无明显方向 [92]

特朗普关税政策引发盟友信任危机 - 特朗普对多国征收极高"对等关税" 包括盟友和对手 引发国际社会震惊[3] - 美国财长敦促约70国共同应对中国 但欧洲和亚洲国家不确定自身是否仍是美盟友[3] - 丹麦前外交大臣称美国将朋友、盟友和敌人一视同仁 一切变成零和游戏[3] 盟友对美战略转向与对华关系调整 - 欧盟非但未贴近美方立场 内部呼吁扭转对华政策声音增多 中欧团队已就电动汽车价格承诺谈判接触[4] - 西班牙首相访华前呼吁欧洲重新审视与中国关系 西班牙农业大臣称希望维持并扩大对华贸易关系[4] - 亚太国家如日本、韩国和澳大利亚开始适应"美国友谊并非理所当然"的新现实[4] 美国政策不确定性加剧盟友担忧 - 特朗普在美债遭大幅抛售后对大部分国家暂缓实施"对等关税"90天 显示其易受市场波动影响[5] - 美国海关悄然豁免智能手机、笔记本电脑等约20类进口产品"对等关税" 加剧外界对美国可靠性的担忧[3] - 澳大利亚前总理特恩布尔承认美澳"可能不会像以前那样共享价值观" 美国与盟友关系已被扰乱[5] 中美经济联系与地缘经济影响 - 国际战略研究所专家指出中美之间存在共生关系 经济联系曾是两国关系稳定器 但这种关系现被颠覆[5] - 澳大利亚对美出口额仅为其对华出口额的15% 显示中国是大多数国家最大贸易伙伴[6] - 中国对43个同中国建交的最不发达国家100%税目产品实行零税率特惠税率 覆盖33个非洲国家[10] 技术依赖与去风险战略呼吁 - 英国智库研究员呼吁美国盟友在金融系统、人工智能等关键科技领域对美"去风险"[1][8] - 专家指出技术依赖美国风险大于依赖中国 特朗普曾暂停向乌克兰提供商业卫星图像服务施压[8] - 建议美国盟友联合多国资源建立"战略不可替代性"地位 开发办公软件、金融科技等关键领域替代产品[8] 中国国际角色与战略定位 - 中国未要求各国选边站队 正将自己塑造成支撑稳定的重要力量[9] - 中方专家表示中国不寻求复制华盛顿全球联盟体系 已从美国过度扩张中吸取教训[10] - 中国在非洲关键项目中取代美国 尼日利亚企业家称贸易战附带损害在非洲感受更深[10]

关税变动对进出口行业的影响 - 美国对中国商品加征关税从54%升至125%，其他主要地区暂缓90天高额关税，仅征收10%基准关税 [2][3][4] - 中国对原产于美国的进口商品加征关税从34%跳升至84% [6][7] - 欧盟、日本、越南等地区实际加总税率为10%，墨西哥、加拿大维持25% [3] 物流与供应链应对 - 中国到美国的空运价格从50元/公斤降至30元/公斤，而美国到中国的空运价格从7.3元/公斤涨至73元/公斤 [6] - 物流公司通过东南亚中转规避关税，但供应链迁移需长期布局，无法在90天内完成 [4][6] - 货代公司因关税变动暂停报价，部分企业转向北非、中东市场 [7] 企业应对策略 - 分拆进口、供应链套利（如迁至印尼）、调整纳税策略为合规避税方式 [8] - 药企紧急发货赶关税窗口期，但带量采购限制药品涨价空间 [7] - 家居品工厂接受54%-104%关税，但需政策稳定性以规划生产 [9] - 独立站卖家裁员并暂停美国广告投放，T86政策暂缓提供喘息期 [13] 跨境电商调整 - Shein、Temu将美国销售占比从50%降至30%，转向本地化运营（如土耳其、巴西产能） [17][18] - Temu调整核价标准至亚马逊9折，让消费者分担关税成本 [18] 汽车与储能行业 - 特斯拉供应链中50%零件来自中国，20%直接出口，30%通过墨西哥工厂 [15] - 125%关税下储能电池仍有微薄利润，依赖美国补贴政策 [15] - 轮胎企业海外产能（除墨西哥）在关税下无利润空间 [16] 行业情绪与挑战 - 从业者普遍等待政策明朗化，部分工厂停摆或减产 [5][9][12] - 中小企业议价权弱，依赖保险应对客户违约风险 [11] - 供应链复杂性导致成本测算困难，如特斯拉Model Y成本变动无法预估 [15]

4 月9 日，美国总统特朗普以"中国未撤回 34% 报复关税"为由，宣布对华加征 50% 关税，叠加此前税率，对华商品总税率飙升至 104% 。这标志着中美贸易冲突从"摩擦"演变为"核战级对抗"。 就锂电产业而言，加上美国目前对中国电池产品征收 3.4% 的基础关税，以及其计划在 2026 年对来自中国的储能电池施加 25% 的 301 条 款关税 ( 该税率已适用于动力电池 ) ， 将使得动力电池与储能电池对应的关税从 82.4%/64.9% 进一步升级至 132.4%/114.9% 。 | 关税政策 | 动力电池 | 備能电池 | 生效时间 | | --- | --- | --- | --- | | 电池基础关税 | 3. 4% | 3. 4% | 已生效 | | 301条款关税 | 25% | 7.5% | 2024年9月 | | | | 25% | 2026年 | | 对中国商品额外关税 | 10% | 10% | 2025年2月1日 | | 对中国商品额外关税 | 10% ---- | 10% | 2025年3月4日 | | "对等关税" | 34W STARTING POINT | 34% | 2 ...