报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] - 苯乙烯季节性旺季将至，价格或将止跌 [19] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [25] - PX缺乏驱动，PXN承压但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA供给端检修量高去库延续，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，建议观望 [29] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌6.80元/桶，跌幅1.45%，报461.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；欧洲ARA周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比累库0.32百万桶至45.89百万桶，环比累库0.71% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌3元，内蒙跌5元，鲁南维稳，盘面01合约涨17元，报2307元/吨，基差 -97；1 - 5价差变化 +12，报 -44 [3] - 策略观点：国内开工因装置集中回归大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位；进口端到港回升，整体供应压力大；需求端港口MTO开工企稳，传统需求节后回落，整体需求走弱；港口和企业累库，待发订单减少，库存压力大；基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货跌20元，河南跌30元，多数地区现货下跌；盘面01合约跌12元，报1597元，基差 -57；1 - 5价差变化 -1，报 -69 [6] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；未来7 - 14天泰国等地降雨量增加；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存、深色胶、浅色胶库存有变化；现货方面多种橡胶及相关产品价格有变动 [9][10][11][12] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4735元，常州SG - 5现货价4640元/吨，基差 -95元；1 - 5价差 -318元；成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持稳，烧碱现货上涨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小；供给端检修量少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上涨 [18] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存大幅累库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降；旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7037元/吨，下跌40元/吨，现货7100元/吨，下跌15元/吨，基差63元/吨，走强25元/吨；上游开工83.6%，环比上涨2.80%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库；下游平均开工率45%，环比上涨0.87%；LL1 - 5价差 -29元/吨，环比无变动 [21] - 策略观点：期货价格下跌；市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端有支撑；现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6722元/吨，下跌23元/吨，现货6780元/吨，无变动，基差58元/吨，走强23元/吨；上游开工77.29%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库，港口库存累库；下游平均开工率52%，环比上涨0.15%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小17元/吨 [24] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌82元，报6504元，PX CFR下跌11美元，报798美元，按人民币中间价折算基差31元；11 - 1价差24元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化、海外马来西亚和韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；进口方面，9月韩国PX出口中国37.9万吨，同比上升0.3万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为225美元，石脑油裂差106美元 [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4534元，华东现货下跌10元，报4490元，基差 -65元；1 - 5价差 -52元；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；库存方面，9月26日社会库存（除信用仓单）210.7万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至203元，盘面加工费上涨4元，至283元 [28] - 策略观点：后续供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受终端较弱表现影响，以及PTA在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌58元，报4100元，华东现货下跌18元，报4206元，基差68元；1 - 5价差 -85元；供给端，乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%，其中合成气制78.8%，环比上升4.5%，乙烯制负荷72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；进口到港预报8万吨，华东出港10月9日0.4万吨；港口库存50.7万吨，累库9.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -645元，国内乙烯制利润 -699元，煤制利润560元；成本端乙烯持平至810美元，榆林坑口烟煤末价格持平至620元 [30] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 - 锰硅/硅铁走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 四季度铁合金市场面临基本面和宏观博弈 成本端焦煤价格企稳反弹带动成本中枢上移 供应端硅锰新建产能投放、硅铁供应高位 需求端缺乏亮点 价格受宏观环境和政策预期影响 预计价格区间震荡 波动取决于成本、供应与宏观因素博弈结果 向上和向下空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度硅锰、硅铁市场回顾 - 硅锰市场上半年先扬后抑 一季度锰矿价格推动硅锰价格走强 后成本驱动力减弱价格下行 三季度焦煤价格反弹及黑色系回暖带动硅锰价格回升 [11] - 硅铁市场上半年供应收缩但需求疲软 价格难有起色 受硅锰涨势带动被动跟涨 成本支撑弱化与需求不振使价格探底 三季度焦煤价格回升带来成本支撑 价格跟涨 [11] 锰硅：成本抬升，供应高位 成本端有所抬升 - 今年港口锰矿价格一季度上涨 受海外矿山发运放缓、港口库存低、货权集中及合金厂家补库影响 后到港量增加价格回调 三季度黑色系反弹但锰矿价格涨幅有限 [22] - 四季度前期发运锰矿到港或使港口库存补充 有累库压力 但当前价格低位 下行空间有限 或震荡企稳 [22] - 今年我国锰矿进口量高位 截至8月累计进口2069万吨 同比增长10% 南非、加纳、巴西等进口量增幅显著 [24] - 全球锰矿发运总量同比收缩 澳大利亚或补充供应 加蓬发运量预计低于去年 加纳稳定增长 南非矿发运量高位 [25][26] - 一季度港口锰矿库存下行 后回升 三季度在需求支撑下保持平稳 四季度下游生产放缓则有累库压力 [35] - 今年化工焦与电价下滑 三季度焦煤价格反弹带动化工焦价格上行 合金成本区间上移 四季度化工焦价格或区间震荡 支撑合金价格 [40] 供应维持高位 - 今年硅锰厂家开工率下行 二季度锰矿价格回落产量反弹 北方地区凭借电价优势挤占南方市场份额 三季度价格反弹 开工率维持高位 [42] - 四季度部分新建产能投放 硅锰供应预计维持高位 市场供需平衡面临考验 [42] 硅铁：开工回升，库存增加 盘面利润上升刺激供应释放 - 2025年1 - 4月硅铁产量高位 二季度价格下行 企业亏损 开工率回落 5 - 6月产量降至低位 6月中下旬价格反弹 供应回升 三季度供应高位运行 [50] - 各主产区开工分化 内蒙古开工率上升 宁夏持稳 陕西成本高 开工率曾下降后恢复但仍缺乏竞争力 [50] - 四季度硅铁行业产能过剩格局未变 开工率受利润驱动 预计保持相对稳定 供应弹性大 价格走弱则高成本区域开工率受冲击 [51] - 四季度硅铁成本端有压力 但兰炭价格有底部支撑 电价波动区间有限 成本端制约价格下行空间 [61] 钢材端需求内外同步承压 - 钢材端三季度表现稳健 四季度受季节性和地产投资影响需求或走弱 今年海外市场需求收缩 俄罗斯铁合金出口恢复 挤压我国硅铁出口市场 四季度出口预计疲弱 [68] - 金属镁市场一季度低迷 后续供应恢复对硅铁需求有支撑 但拉动作用有限 [68] - 四季度需求端难改善 硅铁市场再平衡靠供应端调节 需求疲软与供应调整博弈主导市场走势 [68] 锰硅、硅铁下半年总结 - 锰硅方面 三季度锰矿市场震荡 价格涨幅有限 四季度港口库存或累库 但价格下行空间有限 成本端电价稳定 化工焦价格震荡 供应端新建产能投放 供应增加 [70] - 硅铁方面 产能过剩格局未变 开工率受利润驱动 四季度开工预计稳定 成本端动力煤价格震荡 兰炭价格有支撑 需求端成材需求难超预期 建材需求弱势 制造业需求有下滑风险 外需有支撑 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工产业链跟随原油反弹，可能与下游节前备货有关。各品种表现不一，如聚酯链终端织造、印染开工周度增加3%，PTA开工率未大幅下滑，煤制乙二醇开工周度下降等。能化短期或受地缘扰动延续震荡，节前反弹可轻仓试空 [3][4] 各品种情况总结 原油 - 观点：地缘担忧重燃，供应压力延续，震荡偏弱看待，关注地缘短期扰动 [8] - 主要逻辑：隔夜油价延续反弹，伊拉克原油出口恢复预期明确，但特朗普对俄油加大限制预期发酵，后期原油面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产双重压力，风险集中在地缘端 [8] 沥青 - 观点：沥青跟随原油走强，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [9] - 主要逻辑：沙特推动增产、美国或加征关税等致油价涨，沥青期价涨幅有限、利润压缩；沥青 - 燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，定价权有望重回山东，当前市场预期高开工、低库存可消化产量压力，但华南隐形库存是隐忧 [9][11] 高硫燃油 - 观点：地缘扰动驱动燃油期价大涨，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] - 主要逻辑：沙特推动增产、美国或加征关税等致燃油期价涨，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，地缘扰动或使出口预期回落，高硫燃油地缘溢价再袭；地炼开工提升使燃油加工需求改善，但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期；支撑高硫燃油的三大驱动近期有反复 [10] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [13] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油走高，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势 [13] 甲醇 - 观点：内地烯烃外采延续，甲醇期价震荡，短期震荡 [26][27] - 主要逻辑：9月25日期价震荡，内蒙古市场价格稳定，区内烯烃企业持续外采；港口库存近月压力大、近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈；油价支撑偏弱，下游烯烃基本面支撑有限；远月海外停车确定性高，9 - 10月可关注低多机会 [26] 尿素 - 观点：供需宽松格局难改，期价沿成本线长期承压，窄幅震荡等待利好 [27] - 主要逻辑：9月25日，供应端产量和开工率高位，需求端支撑不足，市场情绪谨慎，盘面轻微反弹后趋平 [27] 乙二醇 - 观点：累库预期之下压制价格向上弹性，库存小幅累积，短期价格略有止跌，但反弹高度有限，区间操作 [22] - 主要逻辑：板块情绪影响下期价低位震荡、小幅走强；节前港口出货一般致库存小幅累库，贸易商持货意愿弱；基本面供减需稳，四季度仍处累库预期 [22] PX - 观点：成本支撑，然供需预期转弱，加工费承压 [14] - 主要逻辑：隔夜原油价格震荡上行，石脑油跟涨，成本端支撑偏强；供需面，PX供应高位运行，下游PTA工厂减产传闻增加，需求预期受影响，预计节前加工费利润承压 [15] PTA - 观点：市场传闻PTA大厂减产保价，加工费修复明显，跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套 [15][17] - 主要逻辑：期价震荡偏强，前期空头资金止盈离场，基差略有修复，加工费修复明显；基本面供增需稳，市场传闻大厂减产保价但未落实，预计基差走强高度有限；下游聚酯产销放量，纺织工厂开工率小幅上提，旺季成色待察 [16] 短纤 - 观点：下游市场节前补仓，涤短库存小幅去化，绝对值跟随原料波动，短期维持底部区间震荡 [22] - 主要逻辑：上游聚酯原料支撑短纤价格走强，市场氛围好转带动下游节前补货，产销提升，周内库存环比去库，静态基本面健康，预计次日工厂可能提涨 [22] 瓶片 - 观点：台风影响装置短停，供需驱动有限，震荡，绝对值跟随原料波动 [24] - 主要逻辑：上游聚酯原料上涨，瓶片价格跟涨；部分华南装置因台风短停预计周末恢复，整体供需驱动有限，价格维持区间整理 [24] PP - 观点：节前多空均偏谨慎，PP关注前低支撑力度，短期震荡 [31][32] - 主要逻辑：9月25日主力小幅反弹，油价震荡使成品压力缓解形成短期利多；PP已跌破6月低点，前低附近有反弹，下游拿货放量；双节临近，PP绝对价格低位，有部分下游补库需求；供给端仍偏增量，上中游库存压力仍存 [31] 丙烯 - 观点：跟随PP波动，PL短期震荡 [32] - 主要逻辑：9月25日PL主力震荡回落，场内心态提振，下游维持刚需补货，整体交投一般；PP - PL价差500附近震荡，PL波动率或抬升 [32] 塑料 - 观点：节前多空谨慎，塑料震荡 [30] - 主要逻辑：9月25日主力合约小幅反弹，油价反弹使成品压力缓解对价格短期利多；塑料期价下行后下游成交放量；双节临近，下游开工提升缓慢，但绝对价格低位，下游有部分补库意愿；自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给端有压力 [30] 纯苯 - 观点：反弹力度有限，纯苯震荡，9 - 10月苯乙烯检修落地则重回供大于求累库局面 [18][19] - 主要逻辑：周初华东港口去库，下游有补货需求，浙石化检修消息提振情绪，但降息利好兑现及检修延后、进口成交等消息使价格回落；目前检修和投产计划看，年底前难去库，10月进口压力大、累库明显 [19] 苯乙烯 - 观点：反弹力度有限，苯乙烯震荡，利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [20] - 主要逻辑：周初浙石化检修消息提振情绪，但降息利好兑现及检修延后、进口成交等消息使价格回落；目前上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期，成本端纯苯远月进口增多拖累价格 [20] PVC - 观点：市场情绪回暖，PVC震荡运行，偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移以及市场情绪回暖 [33] - 主要逻辑：宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓，上游秋检增多产量将下滑，下游开工环比改善、低价采购放量，本周签单改善，限电对电石开工影响短、企业节前备货尾声，电石涨价或趋缓，氧化铝备货支撑烧碱现货企稳，静态成本上移、动态成本或持稳 [33] 烧碱 - 观点：强预期弱现实，盘面偏震荡，中长期偏震荡，节前现货弱企稳，Q4氧化铝投产备货预期偏强，盘面仍有反弹可能 [34] - 主要逻辑：宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好，压力表现为魏桥收货量高、收货价下调，非铝开工持稳、节前补库积极性一般，10月检修减少产量将回升；支撑来自2026Q1广西氧化铝投产备货预期，山东碱价企稳反弹 [34] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同合约月份之间的价差及变化值 [35] - 基差和仓单：列出沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [36] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同品种间的价差及变化值 [37] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但文档未详细给出各品种具体数据 [38][51][63] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 25，综合指数未提及具体数据，特色指数中商品20指数为2524.42、涨幅0.75%，工业品指数为2269.30、涨幅1.07% [279] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 25为1219.78，今日涨跌幅 + 1.43%，近5日涨跌幅 + 0.78%，近1月涨跌幅 + 1.52%，年初至今涨跌幅 - 0.66% [281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期有反弹，中期仍偏弱，单边空单持有，月差维持反套 [1][6] - PTA短期有反弹，中期仍偏弱，1 - 5反套 [1][7] - MEG单边逢高空，月差反套持有，1 - 5月差反套 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价6530，涨跌 - 0.94%；PTA主力昨日收盘价4556，涨跌 - 0.65%；MEG主力昨日收盘价4212，涨跌 - 0.66%；PF主力昨日收盘价6250，涨跌 - 0.38%；SC主力昨日收盘价473.1，涨跌 - 2.05% [2] - PX11 - 1昨日收盘价4，前日收盘价18，涨跌 - 14；PTA11 - 1昨日收盘价 - 22，前日收盘价 - 20，涨跌 - 2；MEG1 - 5昨日收盘价 - 67，前日收盘价 - 54，涨跌 - 13；PF11 - 12昨日收盘价40，前日收盘价34，涨跌6；SC11 - 12昨日收盘价 - 0.5，前日收盘价 - 0.2，涨跌 - 0.3 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格803.33美元/吨，前日价格808.33美元/吨，涨跌 - 5；PTA华东昨日价格4468元/吨，前日价格4515元/吨，涨跌 - 47；MEG现货昨日价格4292元/吨，前日价格4342元/吨，涨跌 - 50；石脑油MOPJ昨日价格597.5美元/吨，前日价格595.62美元/吨，涨跌1.88；Dated布伦特昨日价格68.41美元/桶，前日价格66.75美元/桶，涨跌1.66 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格218.92，前日价格227.29，涨跌 - 8.38；PTA加工费昨日价格174.72，前日价格189.33，涨跌 - 14.61；短纤加工费昨日价格237.89，前日价格220.08，涨跌17.81；瓶片加工费昨日价格67.94，前日价格40.17，涨跌27.78；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 6.01，前日价格 - 6.01，涨跌0 [2] 市场动态 - 原油因俄乌局势不稳定及美国对部分产油国制裁举措可能升级，国际油价上涨，NYMEX原油期货换月11合约63.41涨1.13美元/桶，环比 + 1.81%；ICE布油期货11合约67.63涨1.06美元/桶，环比 + 1.59% [3] - 9月23日PX价格下跌，估价在803美元/吨，较9月22日下跌5美元，尾盘石脑油价格偏强维持，10月MOPJ目前估价在586美元/吨CFR [3] - 9月23日亚洲对二甲苯价格环比下跌，市场情绪和购买兴趣继续减弱 [3] - 中国富海创石油石化于9月22日当周重启其位于古雷的450万吨/年纯对苯二甲酸工厂 [4] 各品种情况 - PTA现货价格下跌至4470元/吨，主流基差在01 - 79，月均价格4610.29元/吨，月结价格4647.38元/吨 [5] - MEG本周及下周现货偏高价成交在4325元/吨附近，偏低价成交在4270元/吨附近，综合考虑现货日均价4297元/吨；10月下期货偏高价成交在4310元/吨附近，偏低价成交在4270元/吨附近，综合考虑10月下期货日均价4290元/吨；宁波市场现货均价4320元/吨，华南市场非煤制现货均价4355元/吨；9月22日 - 9月28日，主港计划到货总数约为7.3万吨 [5] - 山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划9月25日起停车检修，预计10月中旬重启 [6] - 聚酯江浙涤丝9月23日产销整体偏弱，个别放量，平均产销估算在3成略偏上；9月23日直纺涤短销售一般，平均产销44% [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为0 [6]

工业硅价格表现 - 工业硅主力合约收于9305元/吨 单日涨幅超3% [1] 供应情况 - 新疆地区样本企业周产量环比增加0.15万吨至3.36万吨 开工率环比提升3.1%至69.36% [2] - 云南地区样本企业周产量环比小幅增加50吨至7565吨 [2] - 四川地区样本企业周产量2135吨 环比持平 [2] 需求情况 - 再生铝合金与原生铝合金开工率周环比基本持平 铝合金现货报价周环比微幅下降 [2] - 有机硅DMC周产量环比微幅增加 现货报价周环比基本持平 [2] - 多晶硅周产量环比下降200吨至3.1万吨 N型料现货报价周环比上调 [2] 库存情况 - 工业硅社会库存环比增加0.4万吨至54.3万吨 仍处同期高位 [2] - 下游工业硅库存22.15万吨 环比基本持平 [2] - 截至9月19日工业硅注册仓单49874手 周环比基本持平 [2] 价差与利润 - 华东地区价格9600元/吨 周环比上涨100元/吨 [2] - 主力合约基差-1705元/吨 周环比下降460元/吨 [2] - 新疆硅煤价格周环比上涨200元/吨至1500元/吨 [2] - 工业硅生产利润周环比有所下降 [2] 市场展望 - 新疆地区复产持续 下游产量变化不大 库存与仓单处于同期偏高水平 [3] - 煤价走强提供成本支撑 硅业大会提高能耗标准 [3] - 市场对利好政策预期交易更为迅速 短期盘面呈高位震荡走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后期低位追空PP需谨慎，中期或是震荡市 [1] - PP短期需求环比改善，但成本端仍较弱，供应压力增加，未来需注意国庆、中秋假期、美联储降息、阶段性通缩极限及中东地区不确定性对市场的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601昨日收盘价6913，日涨跌-0.43%，昨日成交255,093，持仓变动19156 [1] - 01合约基差昨日为-193，前日为-189；01 - 05合约价差昨日为-23，前日为-22 [1] - 华北、华东、华南重要现货价格较前日有不同程度变化，国内PP市场小幅下跌，幅度在10 - 30元/吨 [1][2] 现货消息 - 期货低位震荡加重现货市场观望气氛，部分生产企业下调价格，货源成本支撑减弱，贸易商积极出货，下游新单跟进有限，采购积极性受利润制约，市场交投欠佳 [2] 市场状况分析 - 短期需求环比改善，但成本端仍较弱，供应端压力增加，未来需关注假期、美联储政策、通缩极限和中东局势等因素影响 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2510合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1] - 因市场担忧OPEC+产油国扩大石油产能，供应压力回升盖过地缘风险因素，本周四夜盘国内原油期货2510合约略微收低0.06%至483.3元/桶，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是供应预期增大 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 原油日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是市场担忧OPEC+产油国扩大产能，供应压力回升盖过地缘风险因素，周四夜盘原油期货2510合约略微收低0.06%至483.3元/桶，预计周五维持震荡偏弱走势 [5]

石油沥青供应情况 - 9月全国石油沥青计划产量达259.3万吨 [1] - 较8月计划量增加16万吨 [1] - 环比增幅为6.58% [1] 产量趋势预测 - 9月计划量大概率成为年内产量最高水平 [1] - 后续产量有望逐步走低 [1] - 供应端将继续施压现货市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工品种整体延续震荡格局，市场等待我国石化具体反内卷措施出台，投资者以震荡思路对待油化工，等待相关政策落地 [3][5] - 原油供应压力延续，油价震荡偏弱，多数化工品受原油走势、政策预期、自身供需等因素影响呈震荡态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，油价震荡偏弱，API数据显示美国单周小幅去库，但OPEC+供应加速释放，美国产量高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，中美炼厂高开工面临回落可能，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [10] - **沥青**：原油回落，沥青期价震荡回落，做多情绪回落，供应紧张问题缓解，需求难言乐观，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] - **高硫燃油**：冲高回落，地缘溢价增强后受仓单增加和原油价格回落影响，我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，但7月进口同比大增，裂解价差仍在高位，关注俄乌局势变动 [12] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，基本面面临供应增加、需求回落趋势，跟随原油波动 [13] - **PX**：盘中小作文行情扰动，价格冲高回落，成本端无明显指引，低库存下价格和加工费有支撑，震荡，关注下方6750 - 6800支撑，中线逢低做多 [14] - **PTA**：供需格局环比改善，装置检修按计划落地，成本端有支撑，下游聚酯负荷支撑，产销放量，旺季预期仍在，短期价格偏强整理，中线逢低做多，下方支撑4700 - 5000 [15] - **纯苯**：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易，近期地缘局势缓和对油价支撑减弱，亚洲裂解装置检修，纯苯港口去库斜率变缓，进口货成交增加，关注去产能政策落地情况 [16][17] - **苯乙烯**：短期跟随商品情绪，检修增多利润或扩张，港口库存累库后价格下跌，近期受去产能消息和装置检修影响反弹，9 - 10月检修增多，基本面偏空但短期做空逆势 [18][19] - **乙二醇**：低库存之下价格支撑偏强，成本端支撑增强，旺季预期仍在，国内供应量增加但进口到港量减少，终端需求缓慢提升，价格区间震荡，关注上方4600压力 [19][20] - **短纤**：等待上游成本指引，价格跟随上游波动，9月旺季临近有去库预期，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21] - **瓶片**：加工费持续压缩，利润向上游过度，上游表现偏强，旺季将过有累库压力，震荡，绝对值跟随原料波动 [22] - **甲醇**：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，期价震荡，部分装置重启预期下运费或影响成本传导，港口库存增加，内地库存同比低位，关注远月低多机会 [25] - **尿素**：市场消息平静，盘面偏弱整理，基本面稳定，等待利好预期，预计有小幅度反弹，震荡整理，关注后续需求落地 [26] - **塑料**：油价回落，短期震荡，受装置大修和韩国石化产能淘汰消息刺激期价反弹，但实质影响有限，油价反弹持续性有限，宏观有资金博弈，自身基本面承压 [30] - **PP**：新产能释放叠加检修走低，震荡回落，受装置大修和海外产能淘汰消息影响有限，油价震荡回落，供给端增量，库存有压力，需求淡旺季切换但开工偏低 [31][32] - **PL**：短期跟随PP震荡，受中韩石化消息提振，丙烯企业库存可控，报盘平稳，盘面跟随PP波动，关注丙烯加工费 [32] - **PVC**：市场情绪提振，弱企稳，宏观情绪好转，基本面承压，上游秋检产量回落，下游开工变化不大，出口预期承压，成本弱稳，宽幅震荡 [37] - **烧碱**：现货反弹趋缓，近月多单止盈，宏观情绪好转，现货涨价可能放缓，非铝补库近尾声，10合约多单逢高止盈，01合约逢低买入 [38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据，包括最新值和变化值 [40] - 展示了沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值和仓单数据 [41] - 展示了1月PP - 3MA、5月TA - EG等跨品种价差数据及变化值 [42] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025年8月26日，综合指数2222.35，跌0.59%；商品20指数2472.77，跌0.54%；工业品指数2257.74，跌0.78% [281] - 能源指数2025年8月26日值为1229.11，今日涨0.22%，近5日涨2.89%，近1月跌4.07%，年初至今涨0.10% [283]

报告行业投资评级 投资者以震荡偏强思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地；油价震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动 [7][10]。 报告的核心观点 美国对俄罗斯态度强硬及乌克兰对俄袭击使地缘担忧重燃，推动原油价格走强；化工品在“反内卷”提振下整体格局延续强势，不同品种表现各异，投资者应以震荡偏强思路对待油化工，等待政策落地 [2][3][7]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，反弹持续性预计有限，后市震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [10]。 - **沥青**：地缘溢价再起，期价走高，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [11]。 - **高硫燃油**：地缘溢价再起，期价大涨，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [12]。 - **低硫燃油**：跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，但估值低，跟随原油波动 [13]。 - **PX**：PTA新装置投产出料配合聚酯旺季，需求支撑增强，震荡，关注下方支撑，中线逢低做多 [14]。 - **PTA**：新装置投产出料，去库格局不改，中线逢低做多，下方支撑偏强 [14]。 - **纯苯**：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易，短期或偏强，中期若无去产能政策落地或重新累库 [15][16]。 - **苯乙烯**：短期情绪仍有支撑，检修增多利润或扩张，基本面偏空，但短期做空逆势 [17][18]。 - **乙二醇**：港口库存低位对价格支撑偏强，基本面尚可，价格区间震荡，关注上方压力，反套头寸继续持有 [18][20]。 - **短纤**：等待上游成本指引，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [20][21]。 - **瓶片**：成本有一定支撑，自身驱动有限，加工费被动压缩，震荡，绝对值跟随原料波动 [21][22]。 - **甲醇**：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，期价震荡，短期震荡，可关注远月低多机会 [24][27]。 - **尿素**：需求跟进不足，出口释放缓慢，盘面震荡偏弱，出口释放前观望，关注出口进展 [25]。 - **LLDPE**：检修抬升，短期小幅回升，短期消息刺激实质影响有限，关注旺季需求，短期震荡 [29]。 - **PP**：新产能释放叠加检修走低，震荡，短期震荡 [30][31]。 - **PL**：短期跟随PP震荡，短期震荡 [31][33]。 - **PVC**：市场情绪提振，弱企稳，宽幅震荡，推动为市场情绪，压力来自库存累积 [34]。 - **烧碱**：现货反弹趋缓，近月多单止盈，非铝补库近尾声，10合约多单止盈，01合约逢低买入 [35]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [37]。 - **基差和仓单**：列出沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [38]。 - **跨品种价差**：呈现1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同组合的跨品种价差及变化值 [40]。 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容 [41][53][65]。 商品指数情况 - **综合指数**：2025年8月25日，商品指数、商品20指数、工业品指数分别为2235.46（+0.87%）、2486.32（+0.97%）、2275.43（+1.02%） [281]。 - **板块指数**：2025年8月25日能源指数为1226.46，今日涨跌幅+0.84%，近5日涨跌幅+2.65%，近1月涨跌幅 - 2.65%，年初至今涨跌幅 - 0.12% [283]。