报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材适当关注盘面情绪转弱的拐点，逐步减低现货或多头敞口 [2] - 硅铁锰硅价格或承压震荡，未来关注更多的供需变化 [2] - 焦煤焦炭盘面突破，单边以低多为主，焦炭盘面升水，产业客户可考虑对部分现货做卖出 [5] - 铁矿石短期观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周四钢联库存数据尚可，钢材端未有效累库，结构健康，但周四期市波动大，持仓体感混乱，需关注市场情绪降温 [2] - 近两周反弹使钢材期现基差高位向下修复，期价贴水幅度部分收窄，但未带来生产利润同步修复，不利于涨价传导 [2] 硅铁锰硅 - 受外部宏观影响，市场情绪回落，双硅价格跟随黑色板块调整，短期或重新交易基本面 [2] - 双硅基本面隐忧仍在，供给偏高，库存去化压力大，下游终端需求疲软，易受负反馈压力 [2] 焦煤焦炭 - 现货端港口内贸市场交投氛围一般，炼焦煤价格上涨但流拍增加，蒙煤价格有支撑 [4] - 期货端中美元首会晤利好落地，风险资产多头兑现，黑色回落，煤焦表现相对坚挺 [4] - 焦煤供给端扰动频繁，供应偏低，钢厂铁水维持高位对焦煤刚需强，但后续铁水预计下降，供需或缓解 [4] 铁矿石 - 中美谈判短期落地，商品大幅回调，供给端在合理波动区间，无预期外波动 [5] - 本期铁水大幅下滑，钢材需求回暖，铁水在钢材间轮动可调节供需，但铁水走弱影响铁矿需求，4季度供需过剩压力或增大 [5] - 西芒杜铁矿石发运增量预期限制铁矿石价格高点 [5] 期货市场数据 - 远月合约收盘价：RB2605为3327元/吨，HC2605为3170元/吨等；近月合约收盘价：RB2601为3106元/吨，HC2601为3318元/吨等 [1] - 10月30日各合约有涨跌值和涨跌幅变化，如RB2605涨跌值为 -3元/吨，涨跌幅为 -0.09% [1] - 10月30日螺纹盘面利润为212元/吨，卷螺差为1.39等 [1] - 10月30日天津螺纹现货价格为3000元/吨，唐山普方坯为3210元/吨等 [1]

全球黄金需求综述 - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [8] - 金矿产量同比增长2%至977吨，回收金供应量同比增长6%至344吨 [9] 黄金价格表现与驱动因素 - 今年以来国际黄金价格强势上涨，年内涨幅超50%，现货黄金一度突破4300美元/盎司 [1] - 近期黄金价格出现回调，一度跌穿3900美元/盎司 [1] - 前期金价上涨受地缘政治风险推动，近期回调因风险缓和及投资者获利回吐 [1] - 黄金短期价格受利率、美元、风险确定性、黄金ETF流入等因素影响，模型残差扩大可能源于场外购买及投机情绪 [3] 全球投资需求 - 三季度全球黄金投资需求537吨，同比增长47%，占全部净需求的55% [6] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元 [6] - 今年前三季度全球黄金ETF总持仓共增加619吨，约合640亿美元，北美地区增加346吨领跑 [6] - 三季度金条与金币需求同比增长17%达316吨，印度（92吨）与中国（74吨）市场贡献突出 [6] 央行购金行为 - 三季度全球央行净购金量总计220吨，环比增长28%，同比增长10% [6] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [7] 金饰需求 - 受金价创新高影响，三季度全球金饰需求承压，同比下滑19% [6] - 中国市场金饰需求达84吨，环比回升21%但同比下降18% [12] - 从金额看，三季度中国金饰消费总额达665亿元，同比增长14%，为历史次高值 [12] 中国市场表现 - 三季度中国零售黄金投资与消费需求达152吨，同比降7%环比降38%，但金额达1204亿元，同比涨29%创历史三季度最高 [9] - 前三季度中国零售黄金投资需求达313吨，为2013年以来最高水平 [9] - 中国市场黄金ETF三季度流出38亿元，总持仓减少5.8吨，但资产管理总规模攀升11%至1688亿元 [12] - 截至9月中国官方黄金储备实现11连涨，前三季度增加24吨 [14] 行业展望 - 四季度金饰消费或迎季节性改善，但可能被金价上涨及春节较晚限制，政策刺激有望缓解疲软 [14] - 四季度黄金投资需求将受地缘政治风险及中美关系影响维持强势 [14] - 中国投资者的避险需求将维持高位，四季度降息窗口可能支撑金条与金币投资 [15] - 保险资金获准试点进入黄金市场，将为黄金投资需求提供长期支撑 [15][16] - 美元走弱、普遍降息预期及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求，市场尚未饱和 [17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 产业边际弱化程度有限，宏观持续释放利好，强化板块品种价格下方支撑，后期在铁水产出未超预期下行时，宏观将继续支撑板块品种价格 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 各品种情况 - **钢材**：现货成交一般，投机情绪改善，低价拿货增多；唐山环保限产力度加强，临近年末钢厂检修增多，铁水产量有下降压力；需求延续恢复，螺纹表需回升明显；供减需增使库存去化，基本面边际改善但库存仍处中性偏高；短期盘面有反弹驱动但向上空间有限 [9] - **铁矿**：港口成交增加，现货价格偏强；基本面边际略有走弱但矛盾不大，海外矿山发运环比回升，到港量短期回落有回升预期，需求端铁水日均产量边际下滑，库存预计小幅累积；宏观预期占主导，预计短期价格震荡 [9][10] - **废钢**：华东破碎料不含税均价和螺废价差上升；供给到货量低位，需求方面电炉谷电利润增加、铁水产量下降使总日耗下降，库存微幅去库；自身基本面矛盾不突出，预计短期价格跟随成材 [11] - **焦炭**：期货盘面震荡偏强，现货价格上涨；供应难有增量，需求铁水或延续小幅回落，库存处低位；环保限产影响有限，基本面矛盾不大，钢焦博弈，预计价格震荡运行 [12] - **焦煤**：期货盘面震荡偏强，现货价格部分上涨；供应难有起色，进口口岸资源偏紧，需求采购积极性略减，上游库存低位；供应难改善，基本面较健康，三轮提涨有提振，预计价格震荡偏强运行 [13] - **玻璃**：价格震荡运行，“反内卷”预期有扰动，沙河改气对供应影响不明，需求刚需走弱，中下游库存补库能力有限；盘面反弹空间有限，中长期需市场化去产能，预计震荡下行 [14] - **纯碱**：产量环比持平，供应日产10.8万吨，需求重碱刚需采购、轻碱下游采购回暖；供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，成本支撑强化，预计低位震荡，长期价格中枢下行 [16] - **锰硅**：盘面震荡走强，现货报价持稳；成本端港口矿价上调空间有限，关注化工焦价格；需求端对价格支撑弱化，供应仍处高位，库存压力增加；短期成本和产量支撑价格，但上涨驱动不足 [17] - **硅铁**：盘面探底回升，现货报价调整不大；成本端兰炭价格上调，关注结算电价；供给产量高位，需求端钢材产量有下滑预期、镁锭价格承压；短期产量和成本支撑价格，但上方空间有限 [18] 其他数据 - **中信期货商品指数（2025 - 10 - 29）**：综合指数中商品指数2263.37（+0.93%）、商品20指数2558.20（+1.02%）、工业品指数2266.37（+1.23%）；钢铁产业链指数2059.83，今日涨跌幅+1.85%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+1.03%，年初至今涨跌幅 - 2.30% [98][100]

目前来看，PVC行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于PVC后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 10月30日，国内期市能化板块涨跌不一。其中，PVC期货主力合约开盘报4775.00元/吨，今日盘中高位 震荡运行；截至午间收盘，PVC主力最高触及4817.00元，下方探低4758.00元，涨幅达1.31%。 五矿期货分析称，基本面上企业综合利润持续下滑至年内低位水平，估值压力有所减小，但供给端检修 量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游方面内需表现较弱，出口方面印度反倾销税 率近期有落地预期，四季度出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石上涨，烧碱持稳。 整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面 较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，短期累库放缓和黑色情绪偏强支 撑价格，中期关注逢高空配的机会。 西南期货表示，当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍 需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。 瑞达期货（002961）指出，上周新增锦航4万吨检修、山 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、PTA建议观望过渡；对黄金、白银、甲醇、塑料建议短线做多；对生猪建议养殖端根据出栏节奏适时套保；对橡胶采用低位偏多思路；对短期国债采用中期震荡略偏多思维；对纯碱建议观望或回调短线做多；对豆一以稳为主震荡运行，豆二短期震荡偏强 [1][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，汽油库存 - 594.1万桶，当周美国国内原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日；10月俄罗斯西部港口出口量预计约233万桶/日 [1] - 美国原油库存大幅下降，对相关贸易会谈前景乐观致国际油价上涨，但供需仍压制油价，短期市场权衡制裁及OPEC+增产计划影响，建议观望过渡 [1] 黄金 - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [1] - 中美元首会晤避险情绪或降温，但美国政府停摆且黄金买盘力量强，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数影响 [1] PTA - PTA社会库存在314.13万吨，较上一统计周期下降5.03万吨；PTA产能利用率为75.98%；聚酯综合产能利用率为87.51%附近 [3] - 聚酯库存偏低需求端支撑稳固，但聚酯开工率不高，PTA新投装置试车，供需转弱预期强烈，原油阶段性调整，PTA上行动力不强，建议观望过渡 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格53.25泰铢/公斤；云南、海南等地不同类型胶水价格有差异；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2% [3] - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低，阶段性宏观压力减轻驱动行情向上，橡胶低位偏多思路 [3] 生猪 - 10月29日“农产品批发价格200指数”为124.30，“菜篮子”产品批发价格指数为126.16，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.03元/公斤，持平；鸡蛋7.37元/公斤，比前一日下降0.3% [4] - 昨日猪价北弱南涨，临近月底部分地区企业缩量，标肥价差有走扩预期，二育散户有压栏惜售情绪，生猪期货价格触底企稳反弹，短线下方有支撑但大幅走高动力不足，养殖端根据出栏节奏适时套保 [4] 棕榈油 - 巴基斯坦政府正考虑增加印尼棕榈油进口配额，2025年9月进口额达4.81亿美元，较去年同期的2.51亿美元显著增长 [4] - GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%，供应预期增加对价格形成压制，国内油脂供应宽松，基本面较弱，棕榈油盘面大幅下跌但基差稳定，短期内承压偏弱运行 [4] 大豆 - 荷兰合作银行预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%，出口量为1.11亿吨与上一年度基本持平，种植面积将达到4880万公顷，较上一年度增长2% [5] - 贸易谈判取得阶段性进展，短期豆二震荡偏强，后续关注宏观消息；国产新季大豆市场偏稳，粮贸企业收购积极性降低，豆一以稳为主震荡运行 [5] 短期国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BP报1.414%；7天期下行1.8BP报1.512%；14天期下行8.8BP报1.559%；1个月期下行0.1BP报1.556% [5] - 资金面宽松利多债市，国债公开市场买卖大概率压低利率支撑实体经济，多头因素增加，但流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债，债市操作难度加大，中期震荡略偏多思维 [5] 白银 - 今日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75% - 4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，美联储主席鲍威尔表示12月是否进一步降息“远非已成定局” [6] - 美联储降息风险偏好增加，利多白银，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2210元/吨，上升3元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，中煤远兴60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存150.65万吨，周下降0.57万吨；样本生产企业库存37.61万吨，周增加1.57万吨；样本企业订单待发21.56万吨，周减少0.01万吨 [6] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，卸货速度一般，江苏地区汽运提货清淡，表现去库，内地市场窄幅震荡，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差维稳，商谈成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2240一线，建议短线做多 [6] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1275元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [7] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场部分中下游存补货操作，部分厂家出货较好，小幅抬价，市场成交尚可，国内纯碱市场淡稳维持，供应延续高位徘徊，暂无检修预期，下游企业需求不温不火，适逢低价补库成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1240一线，建议观望或回调短线做多 [7] 塑料 - 华北LLDPE主流价7085元/吨，环比上日 - 9元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存13.92万吨，周度 - 27.65%；油制日度生产毛利 - 249元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [8] - 供应端临时停车装置增加，生产比例维持下降，月底市场现货减少，生产企业库存下降，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑6980一线，建议短线做多 [8]

现货价格与基差 - 无锡和佛山宏旺304冷轧价格均为12950元/吨，日环比持平 [1] - 基差为315元/吨，日环比下跌55元/吨 [1] 原材料市场 - 镍矿价格坚挺，菲律宾主产区雨季临近，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5 [1][3] - 印尼地区镍矿整体供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，主流升水维持+26 [1][3] - 镍铁价格区间下移，市场报价集中在935-940元/镍（舱底含税）附近，国内及印尼铁厂亏损加剧 [1][3] - 铬铁市场走弱，供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑 [1][3] 行业供应 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢产量342.67万吨，月环比增加11.11万吨，增幅3.35%，同比增加4.32% [2] - 9月300系产量176.27万吨，月环比增加2.48万吨，增幅1.4%，同比增加5.1% [2] - 10月粗钢排产344.72万吨，月环比增加0.6%，同比增加4.75% [2] - 10月300系排产176.49万吨，月环比增加0.1%，同比增加4.5% [2] 行业库存 - 截至10月24日，无锡和佛山300系社会库存49.5万吨，周环比减少0.69万吨 [2] - 10月28日不锈钢期货库存73896吨，周环比减少723吨 [2] 市场逻辑与展望 - 宏观情绪有改善，美联储降息25个基点并结束缩表，中美即将会晤对市场有提振 [3] - 下游旺季需求提振不足，9月份部分投机需求释放，出口维持高位，但同比增速维持低位 [3] - 下周市场到货预计增加，供应端存在一定压力，基本面整体偏弱 [3] - 短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500-13000 [3]

| 玻璃纯碱期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年10月30日 | | | | 蒋诗语 | Z0017002 | | 玻璃相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 旅政 | 张跃帽 | 单位 | | 华北报价 | 1130 | 1130 | 0 | 0.00% | | | 华东报价 | 1250 | 1250 | 0 | 0.00% | | | 华中报价 | 1120 | 1120 | 0 | 0.00% | | | 华南报价 | 1210 | 1210 | 0 | 0.00% | TC/HP | | 玻璃2505 | 1279 | 1263 | 16 | 1.27% | | | 玻璃2509 | 1357 | 1343 | 14 | 1.04% | | | 05基米 | -149 | -133 | -16 | -12.03% | | | 纯碱相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 旅跌 | 张跃唱 | 单位 ...

报告行业投资评级 - 多数品种为谨慎看空，部分品种为空头盘整、空头反弹 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 能源化工市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力，但部分品种存在短期反弹机会 [1][2][3][6] 各品种总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，OPEC+或继续扩产，油价转弱 [1] - 主要逻辑：制裁俄罗斯风险消化，油价驱动转向供给过剩；消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期，原油供给过剩压力逐渐上升；宏观方面，中美在马来西亚达成“非常实质性的框架协议” [1] - 策略：空单持有，买入看涨期权控制风险，轻仓加空；SC关注【450 - 465】 [1][11] LPG - 核心观点：谨慎看空，成本端油价回落，液化气转弱 [1][12] - 主要逻辑：制裁风险释放，成本端油价回调；供需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高，需求端韧性较强；库存端，港口库存下降 [1] - 策略：地缘驱动价格反弹，买入看跌期权等待风险释放；轻仓试空，PG关注【4200 - 4300】 [1][16] L - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][17] - 主要逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性；10月进口到港较多，后市仍存增加预期；广西石化70万吨装置计划本月底投产叠加四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局；需求端旺季来临，但补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，基本面偏弱，反弹偏空；短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [1][20] PP - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][22] - 主要逻辑：成本支撑转弱，近期上游装置检修力度加剧，停车比例重回20%以上；但需求端银十尾声，后市面临较高的去库压力；油价中期仍面临继续下跌风险，油制成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保；短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [1][25] PVC - 核心观点：空头盘整，低估值VS弱现实，空头反弹 [1][26] - 主要逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利持续压缩；9月出口量维持高增速，印度政策窗口期国内存在抢出口预期；年内新产能基本全部释放，10月仍处于秋季检修期，关注上游边际装置能否出现超预期减产缓解供需过剩矛盾 [1] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保；绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [1][29] PX - 核心观点：谨慎看空，供需短期改善vs油价承压，多单谨持 [1][30] - 主要逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期有所改善但预期转弱，供需短期相对较好；今年以来PXN不低，PX - MX略显偏高；成本端方面，原油反弹但供需宽松格局未变，受OPEC+增产预期影响，原油反弹高度或将有限 [1] - 策略：短多逢高获利了解，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（即多PTA，空PX）；PX【6530 - 6630】 [1][32] PTA - 核心观点：谨慎看空，供需略有改善叠加“反内卷”炒作，短期反弹 [2][33] - 主要逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，但稳定性有待观察；11月存累库预期；短期来看，内在向上驱动有限；近期PTA跟随原油波动叠加PTA行业“反内卷”会议炒作，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：估值及加工费均不高，前期行业“反内卷”，多单获利了解（套利关注做扩TA加工费，即多PTA，空PX）；中长期难改供需宽松预期，期限C结构（正向市场），关注反弹布局空单机会；TA【4550 - 4630】 [2][35] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低vs油价承压，震荡偏弱 [2][36] - 主要逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察；11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动；短期跟随成本波动，叠加宏观氛围有所好转，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：短多获利平仓，关注反弹布空机会；EG【4050 - 4120】 [2][38] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，关注库存去化拐点，逢低布局01多单 [2][39] - 主要逻辑：高库存压制现货价格，港口基差略有走强但依旧维持弱势；中美马来西亚关税谈判情绪利多；供应端方面，国内甲醇装置略有降负，继续关注内地装置秋季检修及西南地区气制甲醇季节性降负兑现程度；进口方面，短期受制裁影响，部分伊朗货源接货受阻，后续影响有待进一步观察；10月到港量预计约150万吨左右，供应端整体压力依旧较大；关注伊朗“限气”对装置开工的影响；需求端略有改善，其中MTO变动不大；传统下游综合加权开工负荷提升；港口累库，去库节奏相对较缓；成本端支撑弱稳；整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势，但利空已计价，利多因素有待兑现，下方空间或相对有限 [2][41] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套；MA【2210 - 2260】 [2][43] 尿素 - 核心观点：谨慎看空，需求有所改善vs成本支撑，中长线低多 [3][44] - 主要逻辑：尿素供应相对宽松，前期停车检修企业继续恢复生产，日产有望在下月上中旬回归19万吨附近水平；需求端，国内农业需求略有改善，出口依旧较好；库存持续累库，且仍处近五年同期高位，仓单整体偏高；成本端支撑尚存；整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期受煤价上行带动震荡偏强；但尿素冬季农业需求及出口利多有限，警惕下行风险 [3][45] - 策略：基本面维持弱势，但尿素估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多；UR【1625 - 1650】 [3][47] LNG - 核心观点：谨慎看空，地缘制裁风险释放，气价回落 [6][48] - 主要逻辑：核心驱动，欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落；当前气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价中枢上移，但供应相对充足，上行压力上升；成本利润，截至10月27日，国内LNG零售利润为333元/吨，环比下降38元/吨；供给端，9月份，国内天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，1 - 9月份，天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%；需求端，1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%；库存端，EIA最新数据显示，截至10月17日当周，美国天然气库存总量增加870亿立方米至38080亿立方英尺，较去年同期增加0.9%，较五年均值增加4.5% [6][51] - 策略：气温逐渐转凉，燃烧需求上升，消费旺季即将到来，同时逐渐储备冬季用气对气价起到一定支撑，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.759 - 3.954】 [52] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价回调 [6][53] - 主要逻辑：核心驱动，走势主要锚定成本端原油，油价短期受地缘驱动反弹，随着地缘风险释放，油价回调，成本支撑下降；成本利润，截至10月27日，沥青综合利润为 - 569元/吨，环比下降25.03元/吨；供给端，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%；需求端，10月以来，山东地区出货量下降42%，华北地区出货量下降22.9%，东北地区出货量下降21.3%；库存端，截至10月31日当周，70家样本企业社会库存93.7万吨，环比下降6.8万吨，山东社会库存33.2万吨，环比下降3.2万吨 [6][56] - 策略：高估值，沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高；供给充足，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，沥青中长期偏空；成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，轻仓空配；BU关注【3200 - 3300】 [57] 玻璃 - 核心观点：空头反弹，企业库存三连增，反弹偏空 [6][58] - 主要逻辑：节后企业库存连续3周反季节性累库，盘面转为升水结构；9月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位；日熔量在16.13万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [6][61] - 策略：短期资金博弈激励，谨慎参与；供需延续宽松格局，中期反弹偏空；FG【1070 - 1120】 [61] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，库存小幅去化，空头反弹 [6][62] - 主要逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化去化但绝对位置依旧偏高；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端河南中天设备恢复，博源银根化工负荷窄幅下降，预计供给增加 [6][65] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖；套利方面，多碱玻差继续持有；SA【1220 - 1270】 [65]

黑色建材日报 | 2025-10-29 宏观现实博弈，钢价维持震荡 钢材：宏观现实博弈，钢价维持震荡 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于3091元/吨，热卷主力合约收于3305元/吨。现货方面，今日钢材现货成交整体一般 偏弱，环比昨日转弱，价格有对昨日的补涨。 综合来看：建材库存去化，铁水温和下降，钢厂利润收缩，产量继续增加，产业弱现实改善有限。板材产销矛盾 较大，库存压力明显。短期宏观预期博弈现实供需，关注后续钢厂减产以及需求去库情况。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场情绪好转，铁矿小幅上涨 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格持续上涨。现货方面，进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价多随行就 市，钢厂采购以刚需为主。全国主港铁矿累计成交89.2万吨，环比上涨22.19%；远期现货累计成交166.8万吨（12 笔），环比上涨87.42%(其中矿山成交量为115.8万吨)。 供需与逻辑：本期铁矿发运小幅增加，西芒杜首列发运成功，中长期铁矿石供给增长预期进一步加深。目前钢厂 减产有限，铁水产 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-10-28 镍品种 中美磋商进展顺利，沪镍不锈钢小幅收涨 市场分析 2025-10-27日沪镍主力合约2512开于122150元/吨，收于122400元/吨，较前一交易日收盘变化0.34%，当日成交量为 129533（-15670）手，持仓量为108989（-12453）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约呈现震荡上行走势。在基本面没有较大变化的情况下，宏观情绪带动了镍价走势， 今日中美在马来西亚吉隆坡举行会谈，双方就关税等一系列问题形成初步共识，利好镍等一系列有色金属。此外， 美元指数走弱，降低了以美元计金属价格压力，对沪镍形成一定支撑。 镍矿方面：据Mysteel方面消息，昨日镍矿市场较为平稳，多观望为主，价格持稳运行。国内市场供需双方价差仍 存。菲律宾方面，苏里高矿区即将步入雨季，装船出货进入收尾阶段；北部矿山多开始招标出货。下游部分铁厂 有补库意愿，但生产压力下，对原料镍矿多持压价心态。印尼方面，10月(二期)内贸基准价上涨0.06-0.11美元，内 贸升水方面，主流升水维持+26，升水区间多在+25-27。受当地矿区雨季影响以及明年生产准备，印尼工厂近期多 有原料采购 ...