在智能化层面，九号致力于通过网络化和生态化建设，引领行业进入"全民智驾"新时代。2026年，九号新品将全系标配先进的智驾系统和自主研发的 Nimble OS操作系统，让更安全、便捷、优越的智能驾驶体验触手可及。在电动化层面，他强调"油转电"是不可逆转的浪潮，九号将通过先进的电池技 术、智能底盘和正在快速建设的30分钟补能快充网络，彻底解决用户续航焦虑，加速电动两轮车对内燃机两轮车的替代。在全球化层面，王野展望了欧 美、东南亚、日韩、拉美等巨大市场的广阔前景，指出全球环境改善与电动化发展需求的高度契合，预示着电动两轮车在全球市场的无限潜力。 12月22日，九号公司2026经销商大会在江苏常州举办，吸引了来自全国各地的千余名经销商伙伴齐聚一堂。九号公司CEO王野、九号公司电动车事业部 总经理张珍源、九号公司中国经营事业部总裁何飞龙分别发表了重磅演讲，分享了过去一年九号取得的跨越式成就，并发布了面向下一个十年的清晰战 略蓝图——智能化、电动化、全球化。 大会现场，九号公司为过去一年中表现卓越的数百家优秀经销商、门店及个人，颁发了33个奖项，共享荣耀时刻。 0 1 做增量不做存量 驶向"星辰大海" 九号公司CEO王野 ...

文章核心观点 - 智谱AI与Minimax作为中国大模型独角兽相继公开招股书，其财务数据揭示了两种截然不同的商业化路径与生存现状，代表了中国大模型公司在当前市场环境下寻求突围的主要方向 [1] - 智谱AI选择深耕B端市场，以高毛利的私有化部署为主，但面临增长天花板和客户集中度高的挑战 [7][11][13] - Minimax选择主攻C端市场并通过出海实现增长，收入结构已转向以AI原生应用为主，但面临高昂的算力成本和激烈的市场竞争 [14][15][17] - 两家公司均处于高投入、高亏损的研发阶段，现金储备和IPO融资旨在为跑通商业模式争取更长的生存时间 [20][21][24][29] 财务表现与商业模式对比 - **营收规模与增长**：2024年智谱AI营业收入为3.12亿元人民币，同比增长130%；Minimax营业收入约为3038万美元（约2.16亿元人民币），同比增长782% [4] - **盈利能力与亏损**：智谱AI毛利率为56.3%，2024年净亏损29.6亿元人民币；Minimax毛利率为12.2%，净亏损4.65亿美元（约合人民币32.7亿元） [4][5] - **研发投入**：智谱AI2024年研发投入21.95亿元人民币；Minimax研发投入1.89亿美元（约13.4亿元人民币） [4] - **商业模式差异**：智谱AI核心收入84.5%来自私有化部署，是典型的MaaS/SaaS模式，主攻B端企业及开发者；Minimax核心收入来自AI应用订阅与虚拟道具，是AI原生应用模式，主攻C端用户 [5] - **成本结构差异**：智谱AI营业成本主要包括人工成本（约54.4%）和计算服务费（22.1%），并将大量模型训练支出计入研发开支；Minimax营业成本主要是C端服务的算力成本及获客费用 [6] 市场与用户分析 - **客户与用户基础**：智谱AI拥有超过1.2万家企业客户和4500万开发者，覆盖8000万+终端设备；Minimax拥有2760万月活跃用户（MAU） [5] - **市场地域分布**：智谱AI深耕国内生态；Minimax73%的收入来自海外市场，展现出全球化基因 [5] - **行业市场现状**：2024年中国大语言模型市场规模53亿元人民币，其中机构客户贡献47亿元（占88.6%），预计未来五年复合增长率63.5%，机构客户是核心驱动力 [7] - **客单价与集中度**：智谱AI年化客单价从2022年的114万元人民币增长至2024年的215万元人民币，但客户集中度高，前五大客户收入占比接近50% [11] 战略路径与发展挑战 - **智谱AI的B端路径**：选择通过私有化部署服务政企客户，具有收入确定性，但增长面临天花板，云端MaaS业务占比下滑至15%，且该部分毛利率从76.1%跌至3.4% [11][13] - **Minimax的C端与出海路径**：为应对中国个人用户付费意愿低的困境，坚定选择出海，AI原生应用收入占比已达71%左右 [14][15] - **全球化布局**：两家公司均在探索全球化，Minimax转型激进（73%海外收入），智谱AI则通过B端赋能出海，2025年上半年东南亚市场收入占比11.1% [17] - **增长挑战**：智谱AI需突破在渗透头部机构后的增长天花板，并发展云端MaaS作为第二增长极；Minimax需在海外市场应对高昂的运营成本和激烈的竞争 [13][15] 现金储备与生存能力 - **智谱AI现金状况**：截至2024年12月31日，现金及现金等价物约24.57亿元人民币，2024年经营活动净现金消耗22.45亿元人民币（月均约1.87亿元），2025年上半年升至月均约2.21亿元，按此速度2024年末现金可支撑约11个月，但后续融资已延长现金生命线 [23][24] - **Minimax现金状况**：截至2025年9月，持有现金结余约10.46亿美元，按每月约2790万美元的消耗速度计算，现有储备可支撑约37.5个月 [24] - **IPO意义**：IPO是战略性的“抢跑”，旨在通过二级市场获取更长的打磨期，缓解商业化收入尚不足以覆盖烧钱速度的资金压力 [29] 行业竞争与估值背景 - **行业竞争格局**：大模型行业步入淘汰赛阶段，阿里千问、DeepSeek及字节跳动凭借生态与算力优势稳居第一梯队，独立独角兽面临更大竞争压力 [28] - **估值参照**：智谱AI最新估值约244亿元人民币（约34亿美元），Minimax最新估值约42亿美元 [5] - **估值对比**：与OpenAI相比（传闻估值8300亿美元，2025年上半年营收43亿美元），智谱/Minimax的估值和营收规模较小，但想象空间巨大；与传统软件公司如金山软件（市值约395.76亿元人民币，2024年营收约103.18亿元人民币）相比，其估值已不低 [27][28] - **估值逻辑**：全球尚无AI大模型公司上市先例，市场仍在探索如何对其估值，长期公允价值取决于商业落地的成败 [28][29]

行业发展趋势 - 改性塑料行业头部企业正通过差异化、高端化、绿色化、全球化策略寻求突破，具体表现为发展“小而美”的功能化产品、面向机器人、无人机、汽车、人工智能等新兴市场、开发生物基和循环回收材料、以及重点布局东南亚等海外市场 [2] - 行业竞争格局呈现集中化倾向，同时新兴领域需求升级带来机遇，行业洗牌加速，企业需比拼技术与规模 [3] - 随着新能源汽车、消费电子、低空经济、人形机器人、绿色包装等新兴领域快速成长，改性塑料在轻量化、高性能、可降解等方向的增量空间广阔 [9] 公司战略与布局 - 公司战略强调走出舒适圈，通过差异化、高端化、绿色化、全球化建立独特竞争优势 [2] - 公司贯彻“全球化”发展战略，致力于打造“多基地、小规模、Local For Local”的海外布局，构建覆盖生产、销售与服务的完整产业闭环 [5] - 公司全球化布局具体步骤包括：2022年在泰国投资不超过2.3亿元人民币建立首个海外生产基地，以此辐射东南亚；2025年上半年新设北美子公司；产品已销往意大利、土耳其等欧洲国家 [8] 近期收购活动 - 公司于12月23日公告，拟通过全资孙公司以不超过2,070万欧元收购意大利公司OMIKRON的70%股权，合并业绩奖励后总投资额不超过2,500万欧元（约2.07亿元人民币） [3] - 此次收购OMIKRON旨在加强主业改性塑料并跨境布局，构建在欧洲市场的产业闭环 [5] - OMIKRON成立于2008年，主营改性材料，产品覆盖聚丙烯复合材料、尼龙复合材料以及再生PCR等多种材料，市场以汽车及家居为主，截至2024年底总资产3,521万欧元，2024年营业收入4,117.63万欧元，净利润123.81万欧元 [6][7][8] - 在此次收购前一周，公司宣布收购上海东华复材科技有限公司，布局面向空天、新能源等领域的高性能热塑性复合材料，如CF/PPS、CF/PEEK等 [4] 海外业务进展 - 2024年，公司累计服务海外优质客户30余家，海外销量突破1.7万吨，同比增长178.39% [9] - 公司在东南亚基地新增产能5万吨/年 [9] - 2025年上半年，公司海外收入同比增长39.03% [9] 相关产业展会信息 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举行，聚焦机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业 [1][11] - 展会特设轻量化高强度与可持续材料展区，聚焦碳纤维、高分子和改性塑料、可持续材料等 [1][10] - 展会预计有800+展商，覆盖消费电子、半导体、AI数据中心、机器人、智能汽车、低空飞行器、航空航天、量子科技、新能源装备等多个前沿领域部件及材料 [11][12]

加州经济概况 - 2024年加州GDP超过4万亿美元，达4.1万亿美元，成为全球第四大经济体，仅次于美国、中国和德国，并超过了日本、英国、法国等传统强国 [1][3] - 加州面积42.4万平方公里，人口约4000万，其经济成就并非依赖“人多地广”，而是依靠其“顶尖玩家”属性 [3] 加州核心产业与公司 - 硅谷是加州经济的核心动力，孕育了微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta、特斯拉、甲骨文等全球科技巨头 [5] - 2024年英伟达市值冲至4.46万亿美元，超过了整个加州的GDP [5] - 加州在人工智能领域遥遥领先，是第三次科技革命（信息革命）的发源地，并引领第四次科技革命（AI）[5] - OpenAI（推出ChatGPT）等公司掌握全球AI领域的顶尖技术，涵盖算力芯片、核心算法和系统软件 [7] - 好莱坞是加州的“软实力名片”，娱乐产业带来巨额版权收入，并通过文化输出为经济增添软实力红利 [7] - 2024年，英伟达、谷歌、微软等科技巨头凭借AI技术大赚特赚，市值飙升，英伟达的AI芯片成为各国争相采购的“香饽饽” [9] 广东经济概况 - 2024年广东省GDP约为14.16万亿元人民币（约2万亿美元），稳居中国第一经济大省，全球排名第12，超过了韩国 [1][11] - 广东经济模式“稳扎稳打”，凭借扎实的产业链实现了高稳定性，不像加州那样高度依赖全球化 [14] 广东核心产业与公司 - 广东拥有完整的制造业产业链，涵盖31个大类，并形成了九个万亿级产业集群，包括电子信息、新能源汽车、家电等，是全球制造业的“终极形态” [12] - 2024年，广东人工智能核心产业规模突破2000亿元，工业机器人产量占全国的40%以上 [12] - 广东拥有华为、比亚迪、大疆等科技公司作为“王牌选手” [14] - 华为推出的昇腾910B芯片能与英伟达的A100芯片正面抗衡 [14] - 胜宏科技在全球AI算力PCB市场上拿下了第一的市场份额 [14] 经济模式对比与未来展望 - 加州经济模式像一辆“跑车”，动力强劲但依赖全球化，对全球价值链波动敏感，中美贸易摩擦曾让硅谷科技巨头吃苦头，且面临高生活成本、高房价、高税收及人才流失问题 [9][11][18] - 广东经济模式像一辆“重型卡车”，凭借强大的产业链整合能力稳扎稳打，面对国际环境变化更具韧性，例如在疫情期间迅速恢复生产 [14][16] - 未来，加州经济增长面临不确定性，而广东已提出到2030年实现GDP突破20万亿元人民币的目标 [20] - 随着AI技术普及，能源消耗成为核心问题，中国在能源领域的优势可能为广东在AI领域的突破提供支持 [18] - 未来世界走向将决定两者谁更重要：若全球化延续，加州优势更明显；若国际环境更复杂，广东的模式可能更受青睐 [22]

行业背景与公司里程碑 - 2025年中国新能源汽车行业渗透率逼近60%，增量市场趋于饱和，2026年购置税退坡与不确定的补贴政策加剧企业盈利压力，行业面临竞争加剧与增速放缓的双重挑战 [1] - 瑞银预测2026年国内乘用车销量可能出现2%的同比负增长，行业处于洗牌加速、价格战向价值战转型的关键节点 [1] - 阿维塔科技于2025年11月27日正式向港交所递交IPO申请，成为首家冲刺港股IPO的央企系新能源车企，其招股书揭示了独特的“铁三角”生态与轻资产模式 [1] 核心竞争优势与生态壁垒 - 公司核心优势在于难以复制的“央企背景+产业巨头”协同生态，背靠长安汽车、华为、宁德时代“铁三角” [2] - 作为长安汽车集团高端化战略载体，公司继承了长安在智能制造、供应链、研发测试及渠道布局的深厚积累，实现快速产品落地与规模化交付 [2] - 宁德时代为全系车型提供神行超充电池、骁遥增•混电池等核心能源方案 [2] - 华为深度赋能智能化，提供乾崑ADS4、鸿蒙座舱HarmonySpace5，在人车交互与自动辅助驾驶场景形成差异化优势 [2] - 2024年8月，公司以115亿元战略投资华为子公司“引望”，持股10%，将技术合作升级为资本绑定，锁定华为前沿技术首发权，并将净利率高达21.4%的高价值资产纳入版图 [2] - 多元股东结构包括国家绿色发展基金、国投系基金及多地政府，提供资金、政策与区域资源支持 [4] - 截至2025年6月底，公司账上现金储备及现金等价物超过130亿元 [4] 商业模式与财务表现 - 公司独创CHN（长安-华为-宁德）轻资产模式，聚焦产品定义与品牌建设，将制造、能源、智能化等环节交由合作伙伴高效完成 [5] - 该模式显著提升发展效率，2022年8月首款车上市，2025年已形成覆盖20万–70万元价格带的“四车双动力”矩阵，2026年计划与华为共创推出4款新车 [6] - 2024年营收151.95亿元，同比增长169%；2025年上半年营收122.08亿元，同比增长98.5% [6] - 研发投入高增，2024年超过12亿元，同比增长80%；2025年上半年超过8.3亿元，同比增长167% [6] - 截至2025年6月，3666名员工中研发人员占比达57.1%，拥有全球专利1326项 [6] - 毛利率持续改善，在交付次年转正，2025年上半年达到10.1%，显著优于多数同期长期亏损的新势力 [9] - 轻资产模式使公司在资本市场获得双重估值溢价，兼具科技公司的成长性与制造企业的现金流稳定性 [6] 产品与市场表现 - 产品矩阵梯度清晰，价格覆盖20万至70万元区间，包括阿维塔06、07、11、12以及皇家剧院版、0系列限量版，既保证销量基础又探索品牌高度 [7] - 市场反馈积极，2025年11月销量达14057辆，创历史新高，并实现连续9个月销量破万 [9] - 2025年1–11月累计销量11.83万辆，品牌总销量突破22万辆 [9] 全球化战略与进展 - 面对国内市场增速放缓，出海成为关键，公司自2024年9月启动出海，以“新豪华智能电动车”定位实施“高举高打”策略 [10] - 截至2025年11月，已进入泰国、阿联酋、新加坡等38个国家和地区，布局超过60个渠道触点 [10] - 采用差异化定价策略凸显高端定位，例如在新加坡，阿维塔11起售价折合人民币156万元；在泰国，售价70多万元的皇家剧院版售出四十余台 [10] - 相比欧洲传统豪华品牌电动化滞后，公司提供更彻底的智能体验；相比特斯拉的极简科技风，保留了更多豪华质感与设计美学 [11] - 设定了清晰的全球化目标：2026年海外销量占比10%，五年内提升至30%，十年内达到40%-50% [13] - 渠道策略灵活，在东南亚、独联体等区域授权当地经销商，在欧洲、中东等重要战略市场由自有团队直接运营，并规划KD散件组装与本地化生产以降低关税成本 [13] 融资历程与IPO动因 - 自品牌成立以来累计募集资金超过190亿元，包括首轮24.2亿元、A轮25.47亿元、B轮30亿元以及2024年12月超110亿元的C轮融资，其中C轮融资创下2024年国内汽车领域最大单笔融资纪录 [14] - 资本市场对新能源车企的估值逻辑转向生态位稀缺性、技术控制力与盈利确定性三大维度，公司在这三个维度均具备显著优势 [14] - 2025年9月29日完成股份制改造，更名为“阿维塔科技（重庆）股份有限公司”，并于不到两个月后递交IPO申请 [14] - 此次IPO募集资金将主要用于产品开发及平台技术升级、品牌建设和销售服务网络拓展、补充营运资金 [14] - 公司申请港股IPO并非因为缺钱，而是与战略高度一致，旨在提升公司治理水平，并在人才吸引、薪酬结构上找到市场化解决方案，强化未来市场竞争力 [15] 生态扩容与未来战略 - 公司以进攻姿态拓展生态边界，近期与京东零售签署全面合作协议，围绕全渠道营销、售后服务、采购供应链及海外业务展开深度整合 [17] - 与京东的合作突破了传统车企边界，涵盖依托京东养车网络的售后服务升级、基于京东政企业务的供应链数智化优化，以及共同提升海外业务管理效率 [17] - 与海尔等企业的生态合作也在推进，逐步构建以智能汽车为核心，辐射出行、消费、服务等多元生活场景的生态蓝图 [17] - 在存量竞争时代，公司致力于构建开放协同的生态体系以形成更宽的护城河，随着战略2.0落地，与华为、宁德时代的协同将进一步深化 [17] - 公司的IPO为中国新能源汽车行业提供了通过资源重组、生态聚合与模式创新在红海中开辟高价值增长路径的新范式 [18]

海南自贸港全岛封关政策分析 - 政策核心是“一线放开、二线管住”，旨在将海南打造为对接全球的特殊“国际大市场”，而非封闭岛屿 [3] - “一线”指海南与国外界限，货物、资金、人员进出将更便利 “二线”指海南与内地界限，特殊政策限于岛内以避免政策投机 [3] - 零关税商品种类从1,900种大幅扩充至6,600多种，覆盖超过七成商品，显著降低企业进口原料和个人消费成本 [3] - 封关首周洋浦港集装箱吞吐量已实现稳步增长，显示国内外企业看好该机遇 [3] - 此举是中国在全球贸易保护主义抬头背景下，向世界表明坚持对外开放决心的重大举措 [3] - 海南将成为连接国内与国际市场的枢纽，促进国内外商品与服务的双向流动，利好整体经济发展 [3] 美国对华政策表态的转变 - 美国国务卿鲁比奥在海南封关次日公开表态，强调中国是并将继续是富强的国家，在国际上作用重要，美国必须与中国维持关系并好好交往 [4] - 鲁比奥此前为对华强硬派并曾受中方制裁，此次表态标志其态度发生180度转变 [4] - 针对中日关系紧张问题，鲁比奥明确表示美国可在维持与日本同盟关系的同时，与中国开展有成效合作，无需二选一 [4] - 此表态令日本感到意外，表明美国外交优先级正在调整，不愿在亚洲问题上简单选边站队 [6] - 美国国内面临国防工业基础薄弱、依赖外部供应链等问题，将全部精力用于对抗中国被认为不划算，政策转向更务实 [6] - 中美已恢复防务政策协调会谈，美方支持两军开展更广泛沟通，均为双边关系缓和的信号 [6] 事件叠加释放的信号与潜在合作机遇 - 海南封关与美国务卿表态时间点接近，叠加释放出双方“求同存异”的强烈信号 [1][6] - 在全球经济增长乏力背景下，气候变化、清洁能源、数字技术等领域需大国联手推进 [6] - 海南开放试验田可成为中美合作的“试验场”，例如美国企业可将原料零关税运至海南加工，增值后销往内地或他国，以降低成本并享受中国市场红利 [6] - 中美可在海南合作开展清洁能源等项目，对双方均有利 [6] - 海南封关是中国扩大开放的“实招”，鲁比奥表态是美国调整对华策略的“信号”，两者叠加表明在全球化遇挑战下，中美均意识到对抗无赢家，合作是明智选择 [9] - 可抓住机会在海南打造中美经济合作新平台，扩大合作共识 [9] 存在的分歧与挑战 - 中美在台湾问题等议题上仍存在立场差异 [7] - 美国国内政治极化可能影响其对华政策的稳定性 [7] - 鲁比奥强调与华合作不会削弱美国对印太盟友的承诺，表明美国对华政策仍是“竞争中求合作”，而非根本性态度转变 [7] - 战略互信重建需时间，无法仅通过几次讲话或政策实现，需在具体问题上慢慢磨合 [7] 总体展望与影响 - 全球经济格局正在重塑，海南封关与中美关系变化均是此背景下的缩影 [9] - 未来能适应变化并主动寻求合作的企业与国家，将在新秩序中占据先机 [9] - 中美联手时机是否真正到来需观察后续实际行动，但当前的积极信号为混乱的国际局势带来了曙光 [9]

公司控股股东股份质押情况 - 公司控股股东于12月23日通过互动平台回应投资者 其进行了股份的滚动质押与解质押操作 [2] - 控股股东的质押行为系为满足其个人资金需求 与上市公司的现金流状况无关 [2] 公司经营与战略方向 - 公司目前经营一切正常 [2] - 公司将继续把握数智化 国产化 全球化三大市场机遇 [2] - 公司致力于推动业务持续健康发展 [2]

公司发展战略与愿景 - 公司未来核心航向聚焦于智能化、电动化、全球化三大战略支柱 [2][5] - 公司坚持“做增量，不做存量；做创新，不搞内卷”的发展理念，在红海市场中开辟智能化新赛道 [2][5] - 面对下一个十年，公司发展战略为引领电动车产业，革新摩托车产业 [2][5] 智能化战略 - 2026年，公司新品将全系标配智驾系统和自主研发的Nimble OS操作系统 [2][5] - 公司研发团队致力于打破“先进技术只属于少数人”的壁垒，践行“科技平权” [3][6] - 公司将通过互联能力实现“人-车-桩”智能联动，在App和仪表即可实现一键找桩 [3][6] 电动化战略 - 公司认为“油转电”是不可逆转的浪潮，将加速电动两轮车对内燃机两轮车的替代 [2][5] - 公司将通过电池技术、智能底盘和快速建设的30分钟补能快充网络解决用户续航焦虑 [2][5] - 2026年，公司将全面铺开快速补能网络，并依托超过8000家门店 [3][6] 全球化与品牌战略 - 公司展望了欧美、东南亚、日韩、拉美等全球市场的前景 [2][5] - 公司将启动“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌战略，面向不同用户群体协同发力，全面进军全球化市场 [2][5] - 2026年，公司华东、华南双基地将同步运营，实现总产能大幅提升 [2][5] 中国市场运营与业绩 - 公司电动车在中国市场的累计出货量在2025年9月突破900万台 [3][6] - 公司中国业务将启动以提升用户体验为中心的“绿洲战役”，核心是从“以用户需求为始”升级到“以用户满意为终” [3][6] - 公司将推进销售服务一体化门店的标准化管理，提升售前、售中、售后的全流程体验 [3][6] - 公司未来的高质量稳定增长将更加依赖于服务体验带来的高附加值 [3][6]

公司财务与运营效率 - 公司自2022年成立至2025年9月累计花费约5亿美元，远低于行业巨头OpenAI估算的400亿至550亿美元累计花销 [1][5] - 公司2023年商业化后营收快速增长，从2023年的346万美元飙升至2024年的3052万美元，同比暴涨782.2% [2] - 2025年前九个月营收达5344万美元，同比增长175%，已超2024年全年水平，同时销售及营销开支同比下降26%，研发开支同比增幅为30% [2] - 公司经调整净亏损在2025年与上年同期相比近乎持平，亏损率大幅收窄 [3] - 训练相关云计算服务开支占收入比从2023年的超过1365%大幅下降至2025年前九个月的266.5% [4] - 截至2025年9月30日，公司账上现金高达11亿美元，同期亏损1.87亿美元，按此消耗速度现金足以支撑营运超过4年 [8] 团队结构与资本效率 - 公司员工总数仅385人，平均年龄29岁，其中研发人员占比接近74% [8] - 公司以不到行业巨头1%的资金，发展成为一家全模态全球领先的公司 [5] - 在“烧钱”成为行业共识的背景下，公司极高的资本利用率本身构成了一种核心竞争力 [6] - 扁平化的管理和年轻的原生AI团队实现了“小团队、大产出”，形成了深厚的资金护城河 [7][8] 全球化战略与市场表现 - 公司超过70%的收入来自海外市场，收入结构具有显著区分度 [10] - 公司是国内最早且最坚决押注出海的大模型公司之一，早在2023年就推动AI角色陪伴应用Talkie面向北美等高订阅意愿市场 [10][11] - 公司通过海螺AI、Talkie、MiniMax语音等原生产品直接服务全球消费者，To C收入在2025年前九个月同比增长181%，付费用户数在不到两年内暴涨15倍 [14] - 公司自研多模态模型和原生产品累计服务来自200多个国家和地区的2.12亿名个人用户，以及超过13万家企业客户和开发者 [14] - 海螺AI已成为全球领先的AI视频生成平台，累计帮助用户创作超5.9亿个视频 [14] 产品、技术与商业化路径 - 公司实现了文本、视频、语音全模态模型的领先，以及全球化产品的研发与运营 [8] - 2024年8月发布的视频生成模型Video 01和海螺AI产品在海外内容创作者与社媒人群中迅速扩散 [11] - 2025年10月末开源的MiniMax M2模型在Artificial Analysis榜单上位列全球前五、开源第一，并在OpenRouter平台日调用量一度冲进全球前三，成功进入Amazon Bedrock模型库 [13] - 公司商业化路径立体，订阅服务、应用内购买、企业API并行推进，收入来源不高度依赖单一客户或项目 [15] - 公司战略聚焦于缩短从技术到价值的路径，通过产品化将模型能力封装成可规模化变现的AI原生应用，让模型进入用户真实使用场景 [14][21]

高盛中国股市策略报告核心观点 - 报告对中国股市前景持乐观态度，认为积极的政策支持和结构性转变（如AI、全球化、消费升级、“反内卷”）提供了上行潜力，慢牛行情有望延续，投资机会存在于特定主题和板块 [1] - 中国A股和H股在2025年已分别上涨16%和29%，连续两年实现正回报，上涨主要由估值修复驱动 [1] - 预计到2027年底，中国股市还有38%的上涨空间，驱动因素将转向盈利增长 [1] 市场表现与驱动因素 - 中国出口增长和GDP表现好于预期，为股市提供支撑，出海类股票表现优于消费类股票 [1] - 国内南向资金创纪录，保险资金等机构投资者和“国家队”参与程度提高，个人投资者风险偏好有所提升 [2] - 国际资金方面，全球对冲基金增加中国股市风险敞口，主动型基金配置规模增长，长线投资者兴趣增加，香港IPO市场复苏 [2] - 宏观和股市的政策托底有效，政策周期转向支持增长，压缩权益风险溢价，提升了股市的合理估值 [2] 人工智能（AI）与科技股 - DeepSeek的发布推动了中国AI相关科技股（如数据云、半导体）大涨 [1] - AI的广泛采用有望在未来十年推动企业每年盈利增长3% [1] 全球化与出海趋势 - 中国出口结构升级，向新兴市场、高端制造和服务出口转变 [1] - 上市公司海外收入占比提升，预计到2030年有望达到20%，利好盈利 [1] 消费结构转变 - 服务消费和新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）表现强劲，相关企业的利润增长和股价回报显著优于传统消费股 [2] 产业政策与整合 - 针对部分行业（如太阳能、电池、化学品、水泥）的产能过剩，“反内卷”政策有望通过供给侧结构性改革和行业整合让利润率回升，提振盈利 [2] 全球配置价值 - 对国际投资者而言，中国股市与美股相关性低，估值深度折价，是分散风险投资的良好选择 [2]