政策总基调与目标 - 国内利率政策维持宽松大趋势，但节奏稳健，需兼顾内外环境与政策协同[1][4][11] - 政策核心目标是维持M2合理充裕的流动性、呵护汇率稳中向好的预期、逐步修复资本市场资产负债表[1][4][11] 宏观经济环境 - 外部环境变数增加，美联储宽松延续下美国经济韧性增强，再通胀风险升温，叠加沃什政策不确定性[5][8] - 国内经济基础稳固，长期向好趋势未变，但存在“供强需弱”问题[5][8] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高水平；全年CPI与上年持平[12] - 2025年12月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[12] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点[12] 政策方向与工具 - 政策基调为“稳中求进”，突出做强国内大循环，统筹总供给与总需求[5][9] - 政策强调前瞻性、针对性与协同性，1月份结构性降息是典型案例，未来针对内需、科创、小微企业的定向宽松配合财政贴息将成常态[5][9] - 信贷投放聚焦“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融[5][10] - 央行创新实施一次性信用修复政策，以支持个人重塑信用、促进私人部门信用扩张和消费改善[5][10] 金融市场与改革 - 深入推进利率市场化改革，发挥央行政策利率引导作用，引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行[12] - 稳步深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险[12]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 科技板块调整，顺周期情绪酝酿，优质消费布局正当时 [2] - 推荐关注内需三条主线与外需两条主线 [2][4] 行情回顾 - **A股市场表现**：上周（20260202-20260206）申万纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中位列第7位 [7] - 纺织制造板块上涨2.18%，服装家纺板块上涨2.25% [7] - 板块PE估值（TTM，剔除负值）为21.66倍，低于历史均值24.54倍 [7] - **港股市场表现**：上周恒生指数下跌3.02% [12] - **个股涨跌**： - A股涨幅前五：棒杰股份（+25.00%）、洪兴股份（+21.93%）、哈森股份（+18.59%）、ST起步（+18.22%）、如意集团（+17.16%） [10] - A股跌幅前五：延江股份（-13.61%）、众望布艺（-10.33%）、万事利（-7.06%）、日播时尚（-5.35%）、华茂股份（-5.06%） [10] - 港股涨幅前五：天虹国际集团（+6.81%）、维珍妮（+6.47%）、都市丽人（+4.55%）、李宁（+4.31%）、波司登（+3.98%） [12][13] - **推荐标的估值**：报告列出了12家推荐公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“增持” [15][17] 行业数据跟踪 - **国内零售数据**：2025年12月，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长1.2%，增速较上年同期增加0.80个百分点 [17] - 服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长0.6%，增速较上年同期增加0.90个百分点 [17] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织品服装出口额约259.92亿美元，同比下降7.4% [19] - 2025年1-12月累计出口2937.67亿美元，同比下降2.61% [19] - **原材料价格**： - 棉花：中国328棉花价格指数报收16025元/吨，周下跌0.98%；cotlookA指数报收11139元/吨，周下跌1.68% [21] - 涤纶：POY指数报收7050元/吨，周下跌1.05%；短纤报收6530元/吨，周下跌2.10% [21] - 锦纶：POY报收11800元/吨，DTY报收14000元/吨，周均持平；CPL报收9800元/吨，周上涨2.08% [22] - 其他：布伦特原油报收68美元/桶，周下跌3.51%；澳大利亚羊毛价格指数报收1177美分/公斤，较24年同期上涨54.87% [22] 重点公告及新闻 - **公司公告**： - 新秀丽宣布Luciano Severo Rodembusch将于4月1日后出任公司及TUMI品牌总裁 [24] - 孚日股份拟在6个月内通过集中竞价减持不超过2%的已回购股份 [25] - **行业新闻**： - Ralph Lauren第三财季净收入同比增长12%至24.06亿美元，净利润同比增长21.6%至3.616亿美元，并上调全年营收增速指引 [26] - 加拿大鹅第三财季总收入同比增长14.2%至6.945亿加元，其中大中华区收入增长13.1%至2.483亿加元 [26] 投资要点详述 - **内需主线（三条）**： 1. 基本面好且有股息率支撑（A股>5%，港股>7%）：推荐水星家纺、罗莱生活、江南布衣 [4] 2. 估值处近三年低位（20%分位以下）且有股息率支撑（>7%）：推荐波司登、滔搏 [4] 3. 基本面预期向好或上调：推荐李宁、新秀丽 [4] - **外需主线（两条）**： 1. 估值处近三年低位（25%分位以下）：推荐华利集团、申洲国际 [4] 2. 2026年利润预期增长高单位数-双位数且有股息率支撑（>6%）：推荐晶苑国际、九兴控股、超盈国际控股 [4] - **核心逻辑支撑**： - **内需环境**：2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，需求恢复具韧性；高端白酒动销与批价反馈积极；地产链修复预期升温 [4] - **外需环境**：2026年1月美国密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高；得益于“大美丽法案”，26Q1美国个人退税额预计将达3500亿美元，支撑消费；2025年10月美国服装零售商库销比2.15月，11月批发商库销比1.91月，均处三年新低，潜在补库需求催化 [4]

报告行业投资评级 - 行业信用风险展望为稳定 [85] 报告的核心观点 - 受GDP及进出口增速放缓影响，中国港口货物和集装箱吞吐量增速放缓并小幅波动，但内需与基建投资有望对吞吐量提供一定支撑 [8][83] - 港口行业“一省一港”格局基本形成，竞争格局稳定，样本企业整体经营稳健，债务负担适中，融资渠道畅通，整体偿债风险较低，但企业间分化明显 [8][30][31][83] - 展望2026年，全球经济增速维持低位且外贸政策存在不确定性，但中国扩大内需和积极的财政政策将支撑基建投资，从而托底行业基本面 [8][63][69][84] 根据相关目录分别进行总结 一、行业基本面 宏观环境 - 2025年中国经济稳中有进，全年国内生产总值达到140万亿元，但面临内需走弱、外部环境复杂的挑战 [9][10] - 2026年宏观政策将持续扩内需、稳增长，内需市场潜力有望逐步释放，对港口货物吞吐量提供支撑 [9][10][63] 行业政策与监管环境 - 国家政策引导港口向智慧、绿色、安全、高效发展，并完善市场化、规范化的收费体系 [11][13] - 推进多层级的国家港口枢纽体系建设，目标包括到2025年沿海主要港口铁路进港率达90%左右，到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右 [11][14] - 支持港口航道数字化转型升级，预计未来港口建设仍将保持一定的投资规模 [12][13][25] 行业运行情况 - **吞吐量表现**：2024年中国港口完成货物吞吐量175.95亿吨，同比增长3.7%；完成集装箱吞吐量3.32亿标准箱，同比增长7.0% [16][17] - **增速分化**：2024年主要港口吞吐量增速分化明显，宁波-舟山港、深圳港等增速高于全国平均；2025年1-11月，内河港口货物吞吐量增速（5.7%）明显高于沿海港口（3.7%） [16][20] - **投资结构**：沿海港口处于结构性产能过剩阶段，但内河交通投资规模自2018年以来持续高于沿海；2024年水路建设固定资产投资2208亿元，同比增长9.5% [24][25] - **泊位发展**：港口泊位向大型化、专业化发展，截至2024年底，中国港口拥有万吨级及以上泊位2971个，较上年末增加93个 [28] 行业竞争格局 - 港口行业具有区域垄断特征，准入壁垒较高，中国沿海已形成五大港口群 [30] - 大部分省份已完成港口资源整合，“一省一港”格局基本形成，未来整合有望持续深化以提升协同效应 [31][32] 二、行业财务状况（基于31家样本企业） 增长性与盈利水平 - 样本企业营业总收入稳步增长，2022-2024年整体经营稳健；2024年平均总资本收益率和净资产收益率分别为3.60%和4.02% [34] - 2025年1-9月，样本企业实现营业总收入6433.61亿元，利润总额722.66亿元，分别相当于2024年全年的76.09%和87.16% [34] 现金流 - 样本企业经营获现能力强，2022-2024年经营活动现金流量净额波动增长，平均现金收入比均超过100% [36] - 2025年前三季度，经营活动现金流量净额912.94亿元，同比增长15.74%；平均现金收入比为110.84% [36] - 企业维持大额资本开支，2024年和2025年1-9月，经营活动现金流净额对资本开支的覆盖倍数分别为1.30倍和1.33倍 [38][39] 杠杆水平 - 截至2025年9月底，样本企业全部债务规模合计11628.64亿元，较2022年底增长13.61%，主要用于码头、航道等建设 [41] - 债务期限结构一般，短期债务占比33.48%；融资以银行借款（约60%）和债券融资（约22%）为主 [41] - 整体债务负担适中，2025年9月底资产负债率和全部债务资本化比率分别为51.91%和43.60% [41] 偿债水平 - 大部分样本企业短期偿债压力不大，长期偿债能力较强；2025年9月底现金短期债务比为0.73倍 [44] - 部分企业因债务负担重、人员包袱重或资金被占用，其到期债务偿付安排需重点关注 [44] 三、行业债券市场表现 发债企业概况 - 截至2025年底，存续发债港口企业共34家，主体信用级别以AAA（79.41%）和AA+（20.59%）为主 [47] 债券市场情况 - **发行情况**：2025年港口企业发行债券180支，规模合计1515.93亿元，同比增长7.57%；以（超）短期融资券和中期票据为主 [48] - **发行利率**：2025年，AAA级和AA+级短期债券发行利率均值分别为1.68%和1.81%，较2024年分别下降0.39和0.37个百分点 [53] - **到期规模**：假设含权债券行权，2026-2028年到期债券规模分别为621.31亿元、511.70亿元和709.15亿元，未来三年到期规模较大 [59] 四、展望 行业需求 - **集装箱吞吐量**：受全球经济增速低位和贸易保护主义影响，但中国扩大内需有望提供一定支撑 [62][67] - **散杂货吞吐量**： - **铁矿石**：受房地产用钢需求下滑影响，2022-2024年及2025年1-11月中国粗钢产量增速分别为-2.10%、0.00%、-1.70%和-4.00%，港口铁矿石吞吐量面临增长压力 [73] - **煤炭**：预计2026年全国煤炭产量稳定，进口量可能进一步下降，叠加铁路分流，港口煤炭吞吐量预计小幅下降 [75][77] - **原油**：能源结构调整降低需求，预计港口原油吞吐量面临一定的增长压力 [79] 总体展望 - 2026年，预计全球经济增速维持低位（IMF预测为3.3%），特朗普政府关税政策带来不确定性 [63][84] - 中国将坚持内需主导，实施更加积极的财政政策，基础设施建设投资有望增长，为港口吞吐量提供支撑 [69][84] - 港口行业将推进世界级港口群和枢纽体系建设，预计未来港口建设仍将保持一定的投资规模 [85]

中国经济底盘与增长韧性 - 经济总量在过去五年连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元 [6] - 制造业增加值连续16年保持全球第一 [6] - 经济的承重能力被比喻为一张结实的大网 外部风浪再大 整体仍稳 [7] 内需与消费驱动 - 真正的突破口在于内需 核心问题在于消费者“敢不敢、愿不愿、能不能”消费 [9] - 政策方向并非单纯发放消费券 而是通过改进供给来刺激需求 例如以旧换新政策直指高能效和智能化产品 [10] - 提升生活场景的便利性 如周末休闲、养老和育儿 将自然推动消费增长 [11] 新质生产力与产业升级 - 新质生产力不只存在于实验室 而是像水和电一样下沉到日常生活 体现在更智能的客服、更密集的充电桩和更高薪的新岗位 [13] - 传统产业升级是经济底座 新技术突破是加速器 耐心资本陪伴企业进行一场马拉松式的长跑 [14] - 供强需弱被视为“成长的烦恼”而非衰退信号 新质生产力不应被神化 [12] 对外开放与市场建设 - 海南封关运作首月 进出境旅客数量同比增长30% [15] - 国际机构将2026年中国经济增长预期上调了0.3个百分点 [15] - 统一大市场建设与制度型开放相结合 正在降低企业的摩擦成本 [16] 核心发展理念 - 2026年中国经济的关键词是“确定性” 这种确定性是可以被建设的竞争力 [4][17] - 发展理念是“稳中求进” 这并非保守 而是长期主义发挥复利效应 [8] - 目标是将“稳”转化为可持续的进攻力 将“进”变为常态 使经济不被短期情绪左右 [1][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.4 - 2.5区间 [3][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价为24395元/吨，环比-490；03 - 04月合约价差为-55元/吨，环比-15 [3] - LME三个月锌报价为3305.5美元/吨，环比-17.5；沪锌总持仓量为194134手，环比-6190 [3] - 沪锌前20名净持仓为2011手，环比-4；沪锌仓单为0吨，环比无变化 [3] - 上期所库存为65154吨，环比-7997；LME库存为108200吨，环比-775 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价为24580元/吨，环比-320；长江有色市场1锌现货价为24160元/吨，环比-510 [3] - ZN主力合约基差为185元/吨，环比170；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 22.23美元/吨，环比3.66 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价为21710元/吨，环比-120；上海85% - 86%破碎锌为16750元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨，环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨，环比 - 4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值为106.27万吨，环比 - 1.19；国内精炼锌产量为67.5万吨，环比2.1 [3] - 锌矿进口量为46.26万吨，环比 - 5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量为8760.85吨，环比 - 9469.07；精炼锌出口量为27266.66吨，环比 - 15548.89 [3] - 锌社会库存为11.13万吨，环比0.41 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量为236万吨，环比2；镀锌板销量为236万吨，环比 - 6 [3] - 房屋新开工面积为58769.96万平方米，房屋竣工面积为60348.13万平方米，环比20894.2 [3] - 汽车产量为341.15万辆，环比 - 10.75；空调产量为2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39；锌平值看跌期权隐含波动率为31.1%，环比 - 5.39 [3] - 锌平值期权20日历史波动率为0.08，锌平值期权60日历史波动率为18.91，环比0.02 [3] 行业消息 - 中国央行着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] - 美国1月ADP就业数据仅新增2.2万人，不及预期，劳动力市场年初动能减弱 [3] - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，持平于2024年10月以来最高水平，好于预期 [3] 观点总结 - 宏观面，中国央行支持重点领域，美国ADP就业数据不佳，ISM服务业PMI好于预期 [3] - 基本面，上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，炼厂利润收缩，预计产量受限；出口窗口可能重新关闭 [3] - 需求端，下游市场转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车政策有亮点，采购偏淡，库存有变化 [3] - 技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3]

市场行情与资金流向 - A股三大指数集体回调 沪指跌0.64%收于4075.92点 深证成指跌1.44%收于13952.71点 创业板指跌1.55%收于3260.28点 [1] - 沪深京三市成交额仅有21945亿元 较昨日缩量3090亿元 [1] - 行业资金净流入排名靠前的包括食品饮料、银行、商业百货 其中食品饮料净流入13.82亿元 [1] 政策动态与行业影响 - 财政部、海关总署、税务总局联合印发通知 对海南自由贸易港岛内居民在指定场所购买的清单内进境商品免征进口关税、进口环节及国内环节增值税和消费税 [1] - 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量 加大线下实体零售支持力度 [1] - 2026年“国补”在补贴支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行了优化 [2] - 家电家居与以旧换新领域是“两新”政策最直接受益者 国家加大汽车、家电以旧换新补贴力度 智能化、绿色化家电产品符合消费升级趋势 [3] 宏观与市场观点 - 促消费政策频发和扩内需战略持续推进 将加速消费信心提振并推动消费需求扩张 [2] - 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [2] - 2026年财政政策有必要保持积极态势 货币政策适度宽松下降准降息仍会存在 [2] - 2026年扩大内需需更加注重消费的重要性 消费将成为最重要的逆周期变量 [2] - 对于2026年中国股市 需要更加关注风险偏好而非利率 若市场信心保持长期相对乐观 股市有望通过估值抬升延续“慢牛”行情 [2] 受益行业梳理 - 食品饮料与白酒领域直接受益于内需扩大和居民消费意愿回升 元旦、春节等传统消费旺季临近 礼赠、宴席等场景需求有望集中释放 [3]

消费观念与流行文化趋势 - “爱你老己”网络梗的走红，代表了年轻人自我关怀和鼓励长辈“为自己而活”的消费观念，其词条在社交媒体上保持热度[1] - 流行文化现象与“情绪经济”复合叠加，映射出丰富鲜活的现实消费场景[1] - 《咬文嚼字》发布的“2025年十大流行语”中，代表“情绪经济”的“谷子”一词入选，以“经济”为词根的“上门经济”“悦己经济”等进入备选，反映了当前消费观念的革新[1] 国家政策与宏观导向 - 近期一系列消费领域新政策精准聚焦百姓生活中的新期待、新需求，体现“人民需要什么，国家就想办法发展什么”的导向[2] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出“拓展多元兴趣消费供给”和“扩大时尚‘潮品’供给”[2] - 《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》强调“培育新型消费”和“创新多元化消费场景”[2] - 《关于提质增效实施2026年消费品以旧换新政策的通知》包含“支持地方自主实施补贴政策”等内容[2] - 政策注重满足个性化、多样化消费升级需要，并着力畅通供给与需求循环，通过金融助力、场景创新和地方灵活施策为市场注入活力[2] 消费市场与供需互动 - 在政策鼓励和引导下，消费市场与市场主体顺势而变，消费领域供需互促的良性互动逐渐成为主基调[2] - 个人消费的新趋势、新变化，是人们追求美好生活、提升幸福感与满足感的生动写照[2] - 内生情感动力与国家促消费、扩内需宏观政策相遇，带动供给与需求同频共振，共同绘就经济社会高质量发展新图景[1] 消费生态与长期发展 - 促消费、扩内需政策部署着眼于构建更健康、更可持续、更以人民为中心的消费生态，目标是带动大众能消费、敢消费、愿消费、乐消费[3] - 在消费从追求物质满足到实现精神共鸣的转变中，政策的坚定支持是促进内需持续释放消费潜力的最坚实有力支撑[3] - 源自内在需求的消费升级让经济发展的内生动力更加强劲[3]

2025年宏观经济回顾 - 全年GDP实现5%的增长目标，但增速逐季回落，四季度降至4.5%，显示刺激政策的边际效益递减[1] - 经济结构呈现“供给强、内需弱”特征：出口与工业生产超预期，但内需不足问题显著，零售改善不及预期，以房地产为代表的投资降幅扩大[1] - 出口表现强劲，全年出口金额同比增长5.5%，贸易顺差逼近1.2万亿美元；货物和服务净出口对经济增长的贡献率达到32.7%，创1998年以来新高[3] - 工业生产增长稳健，规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，占规模以上工业比重分别提升至36.8%和17.1%[3] - 消费改善有限，社会消费品零售总额同比增长3.7%，主要受以旧换新补贴拉动，但补贴规模翻倍下实际效果有待提高[4] - 服务消费表现优于商品消费，服务零售额同比增长5.5%，且连续四个月回升[5] - 固定资产投资同比下降3.8%，为有数据以来首次负增长，主要受地产下行和地方化债影响[5] - 物价持续低位，2025年CPI同比零增长，PPI同比下降2.6%[6] 2026年经济前景展望 - 经济增长模式面临转型，出口导向型增长已接近天花板，需转向消费主导的长期发展路径[12] - 出口强劲势头有望延续，得益于贸易局势稳定、出口多元化及产品结构升级[7][8] - 投资有望改善，公共投资（如国家级大型基础设施）是稳增长重要抓手，制造业投资也可能因科技创新与产业升级政策而好转[8] - 内需（消费）在2026年可能继续承压，原因包括：国家补贴规模持续缩减透支未来需求、全国居民人均可支配收入增速降至5%、房价较高点下跌近40%导致消费信心偏弱[9][10] - 政策可能针对内需不足采取逆周期调节，如支持服务消费、推动地产企稳，并强化消费率和物价上升的目标导向[11] 长期结构性挑战与转型必要性 - 从投资和出口驱动转向消费主导的增长模式是经济高质量发展的必然要求[12] - 消费主导的增长模式与提高居民可支配收入、完善社会保障体系密切相关，这些因素也是影响人口出生率的关键[13][14] - 提升收入和社会保障有助于应对人口挑战，北欧的高出生率（1.5以上）与更高的收入和完善的保障体系有关，而东亚出生率（约1）则面临这些方面的制约[14] - 向消费主导转型是一个缓慢但必要的过程，对促进人口长期均衡发展和宏观经济高质量发展至关重要[15]

工业与生产 - 1月第5周工业品价格指数环比回升，南华工业品指数上涨1.4%，其中南华石油化工指数上涨0.5%，而有色金属和黑色原材料指数分别下跌0.9%和0.2%[2][2][2] - 原材料生产环比分化，钢铁建材和板材产量提升，但石油沥青开工率、钢铁建材表观需求环比回落；中下游纺织聚酯和织造业开工率季节性走弱[2] - 1月前两周全国纯燃料轻型车生产同比大幅下降85%，混合动力与插混汽车生产同比下降65%，但较燃油车更具韧性[2] - 汽车轮胎开工率表现不一，半钢胎开工率环比提升，全钢胎开工率环比回落[2] 房地产 - 截至1月30日当周，30大中城市新房销售面积环比回升，同比增速达109.1%，主要受去年同期春节低基数推动；1月全月同比降幅为23.8%，较上月收窄2.8个百分点[2][2] - 截至1月19日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.45%，但跌幅较前值收窄0.48个百分点[2] 内需消费 - 1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%；但乘联会预计1月全月零售同比微增0.3%[2] - 截至1月16日，近四周主要家电零售额同比下降27.9%，降幅较前值收窄3.3个百分点[2] - 截至1月25日，近四周邮政快递揽收量同比增长3.7%，增速较前值提升9.1个百分点[2] - 截至1月30日当周，国内执行航班架次同比下降2.9%，降幅较上周收窄6.7个百分点；百度迁徙指数同比下降24.4%[2] 外需与贸易 - 截至1月25日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.3%，集装箱吞吐量同比增长7.7%，增速均较前值提升[2] - 1月前20个工作日韩国出口金额同比增长14.9%，增速较上月提升1.5个百分点[2] - 1月欧元区制造业PMI为49.4%，较上月提升0.6个百分点；12月美国制造业PMI为51.8%，较上月回落0.4个百分点[2] 价格动态 - 本周农产品批发价格200指数环比上涨0.2%，其中水果、鸡蛋、猪肉批发价提升，蔬菜价格下降[2][41]

总体数据表现 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，回落至荣枯线以下[2] - 2026年1月非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8个百分点，同样回落至荣枯线以下[2] 回落原因分析 - 1月PMI回落受春节临近导致生产活动放缓及2025年12月PMI高基数（50.1%，环比+0.9个百分点）的双重影响[2] - 1月制造业PMI环比-0.8个百分点，降幅明显大于近5年同期均值（-0.3个百分点）及春节偏晚年份的同期均值（-0.5个百分点）[2] 供需与价格分项 - 供需同步回落：生产指数为50.6%（环比-1.1个百分点），新订单指数为49.2%（环比-1.6个百分点），均显示需求疲软[2] - 价格指数回升：主要原材料购进价格指数大幅上升至56.1%（环比+3.0个百分点），出厂价格指数升至50.6%（环比+1.7个百分点），为近20个月来首次站上荣枯线[2] - 外需放缓：新出口订单指数回落至47.8%，环比下降1.2个百分点[2] 行业结构分化 - 高技术制造业（52.0%）与装备制造业（50.1%）PMI虽环比回落，但仍高于荣枯线，对制造业形成支撑[2] - 消费品制造业PMI大幅回落至48.3%，环比下降2.1个百分点，高耗能行业PMI为47.9%，环比下降1.0个百分点[2] 非制造业与建筑业 - 非制造业PMI弱于季节性，服务业PMI为49.5%（环比-0.2个百分点），其中金融相关活动指数高于65%，但房地产活动指数回落至40%以下[2] - 建筑业PMI大幅回落至48.8%，环比下降4.0个百分点，主要受气温降低、春节临近及上月高基数影响[2]