宏观经济与政策展望 - 2026年宏观调控将呈现财政与货币双宽松特征 为资本市场和宏观经济稳定提供利好[3] - 预计2026年存款准备金率下降50个BP 利率下降15个BP左右 市场流动性保持合理充裕[3] - 2026年中国GDP增速有望达到5%左右 内需提振成为关键突破年 内需对经济增长拉动作用持续增强[4] 资本市场表现与预测 - 沪指报收4029.5点涨0.73%刷新十年新高 深成指涨1.78% 创业板指涨2.55%[2] - 沪深两市成交额2.04万亿元 较上一个交易日放量969亿元 全市场3952只股票上涨[2] - 预计2026年A股中枢逐渐上行 与港股市场共同确立慢牛运行格局[2][5] 新四牛驱动框架 - 资金流入牛在美国降息周期背景下吸引全球资金回流 居民资产配置向金融资产加速转移[5] - 科技创新牛受益于中国科技创新能力提升与产业升级红利 成为最具成长性投资主线[5] - 制度改革牛体现为资本市场基础制度完善 上市公司分红回购增持规模超过IPO融资规模[5] - 消费升级牛依托人均GDP突破一万美元后的消费升级浪潮 服务性消费领域孕育巨大增长空间[5] 行业投资主线 - 建议关注三条投资主线：科技自立自强 产业基础升级 战略资源安全[5] - 黄金价格驱动逻辑转向地缘政治格局重构驱动 全球多国央行持续增持黄金储备[6] - 黄金被视为长期投资机遇 未来会不断走出上行态势[6]

市场整体表现 - A股三大指数震荡走低，上证指数微跌0.19%至3969.05点，深证成指下跌1.27%，创业板指下跌1.51%，全市场超3700只个股下跌，半日成交额达1.23万亿元 [2] - 港股表现相对抗跌，恒生指数上涨0.20%至26210.51点，恒生中国企业指数微涨0.21% [2] - 市场呈现“内弱外稳”与“防御领涨、成长承压”的分化格局，资金从高位题材向价值板块迁移 [1] 行业板块分析 - A股银行板块逆势大涨2.04%，受三季报息差企稳和盈利韧性超预期驱动，低估值与高股息属性吸引长线资金 [3] - A股煤炭板块延续强势，行业三季度净利润环比增长22.83%，OPEC+暂停增产强化能源价格预期 [3] - A股有色金属板块重挫2.24%，受全球工业需求预期弱化与美元走强拖累 [3] - A股电力设备板块下跌1.83%，储能与光伏组件价格持续下行引发盈利担忧 [3] - A股医药生物板块下跌1.75%，创新药出海节奏放缓与集采政策延续压制情绪 [3] - 港股能源板块上涨，OPEC+宣布明年一季度暂停增产，摩根士丹利上调布伦特原油短期目标价至60美元/桶 [3] - 港股金融板块内银股表现活跃，上市银行三季报利润增速韧性超预期，中小行息差回升幅度显著 [3] - 港股科技股呈现分化，AI应用端受大模型商业化落地加速提振，消费电子与电商标的受消费需求疲软影响 [3] 资金流向 - A股市场以存量博弈为主，资金向低估值防御板块轮动 [1] - 港股南向资金持续流入，但对科技标的进行分化操作 [1] - 机构观点提及年底长线资金配置窗口开启，银行、消费龙头等标的吸引力提升 [1] 投资策略与展望 - 四季度建议沿科技成长、周期资源、政策驱动三条主线均衡布局 [4] - AI产业链需把握“硬件筑底、应用突围”节奏，关注算力与存储板块具备供应链壁垒的龙头企业 [4] - 创新药板块在医保谈判预期改善与出海数据验证下，建议布局研发管线丰富的细分龙头 [4] - 有色金属中黄金品种需关注地缘风险与美联储降息预期，铜板块等待全球制造业PMI回暖信号 [4] - 化工板块受益于“反内卷”政策下的产能出清，农药、新材料等方向具备弹性 [4] - 新能源链重点把握盈利修复主线，关注锂电回收、海风设备等结构性机会 [4] - 新质生产力领域聚焦AI与高端制造交叉方向，如商业航天、脑机接口等前沿技术 [5] - 大消费板块逢低布局政策敏感型标的，家电、汽车等耐用品促销政策落地或带来催化 [5] - 市场短期维持震荡格局，操作上建议以“银行+能源”作为底仓配置，叠加科技成长与政策主题的弹性品种 [5]

文章核心观点 - 中美关系缓和引发市场对科技领域政策不确定性的担忧 但为内需导向行业带来资金流入和上涨机会 [1] - 白酒板块作为内需代表出现逆势上涨 显示市场进行高低切换并关注利空出尽、估值较低的板块 [1][3] 市场表现总结 - 在科创板大跌2.51%的市场环境下 白酒板块逆势上涨2.02% [1] - 白酒指数上涨60.111点 涨幅2.02% 振幅2.71% [2] - 部分白酒个股表现突出 古井贡酒涨近6% 舍得酒业和泸州老窖涨超4% 山西汾酒、贵州茅台、水井坊跟涨 [1] - 食品饮料ETF上涨1.05% [2] 板块上涨驱动因素 - 市场资金进行高低切换 从高位股票流向风险相对较低的“老登股” [3] - 白酒行业利空出尽 市场悲观预期已充分体现 最悲观时点已过 [3] - 股价盘整已久 前期走势已反应基本面悲观预期 估值处于低位 具备修复空间和弹性 [3] - 中美关系缓和促使资金流入内需方向 [3] 行业基本面与政策环境 - 2025年政府工作报告将提振内需置于首位 政策刺激下消费领域有望涌现新动能 [3] - 与社会保障、反内卷相关的政策举措为长期导向 而非短期刺激 [3] - 白酒兼具社交属性和文化价值 龙头酒企品牌护城河深厚 长期需求依然存在 [3] 投资工具提及 - 提及可通过招商中证白酒指数基金C(012414)来把握投资机会 [4]

市场行情概览 - 2025年10月30日，A股主要宽基指数普遍下跌，上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.84%，创业板指下跌1.16% [1] - 当日两市成交额达到2.42万亿元，较上一交易日增加1656亿元 [1] - 全市场个股表现疲软，1242只股票上涨，102只持平，4100只股票下跌 [1] 行业资金流向 - 电力设备行业获得显著资金净流入，金额达113.17亿元，位列榜首 [2] - 有色金属行业资金净流入35.19亿元 [2] - 银行业资金净流入15.92亿元 [2] 主要ETF产品表现 - 华宝基金旗下A系列ETF当日均录得下跌，A50ETF华宝下跌0.75%，中证A100ETF基金下跌0.62%，中证A500ETF华宝下跌0.64% [1] - A50ETF华宝跟踪中证A50指数，于2024年3月18日上市 [1] - 中证A100ETF基金跟踪中证A100指数，于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1] 机构市场观点 - 中泰证券认为，随着重要会议和三季报逐步落地，市场发力方向将趋于明确 [2] - 当前大盘整体态势良好，沪指已突破整数关口且未出现过热迹象 [2] - 建议围绕科技自强、国家安全、绿色转型、内需提振四大方向进行投资挖掘，并可结合行业生命周期理论和三季报数据验证 [2] 投资产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝聚焦50大核心龙头公司 [2] - 中证A100ETF基金包揽百强行业龙头 [2] - 中证A500ETF华宝覆盖A股“500强”公司 [2]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [1][4] - 全市场近4100只个股下跌，市场呈现普跌格局 [4] - 三大指数全线收跌，沪指跌0.73%至3986.90点，深证成指跌1.16%至13532.13点，创业板指跌1.84%至3263.02点 [1][2] 行业板块表现 - 锂电池板块逆势走强，鹏辉能源、常铝股份、西藏城投、泰坦股份等多股涨停 [2] - CPO概念股集体调整，腾景科技、天孚通信跌超10%，景旺电子、德科立等多股跌逾7% [2] - 航运、稀土永磁、培育钻石题材亦逆势走强 [2] - 主力资金净流入钢铁、能源金属、电池等板块 [5] - 主力资金净流出通信设备、半导体、证券等板块 [5] 资金流向 - 天齐锂业、江特电机、天际股份获主力资金净流入11.85亿元、7.83亿元、6.15亿元 [5] - 新易盛、东方财富、天孚通信遭主力资金抛售32.10亿元、27.60亿元、24.59亿元 [5] 机构观点 - 银河证券认为市场或沿均线稳步向上，大幅回调可能不大，短期维持震荡整固，机会在行业和个股轮动 [6] - 中泰证券指出沪指已突破整数关口且节奏未过热，建议围绕科技自强、国家安全、绿色转型、内需提振四大方向挖掘标的，并结合三季报验证 [6] - 中信建投分析上证指数突破4000点得益于人工智能服务器产业链等权重板块带动，看好以人工智能产业链为核心的高端制造及储能板块机会 [6]

宏观经济整体展望 - 四季度经济将延续温和增长态势，全年GDP同比增速预测均值为4.8% [1] - 10月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，维持在50荣枯线以上 [1][5] - 为实现2035年远景目标，未来五年中国GDP年均增速目标可能设定在4.5%至5%区间 [1][23] GDP增长预测 - 经济学家对第三季度GDP同比增速的预测均值为4.8% [1][7] - 对2025年度GDP同比增速的预测均值也为4.8% [1][7] - 预计未来生产强于需求的格局延续，全年经济增速有望保持在5%左右 [7] 物价水平 - 9月CPI同比预测均值为-0.2%，高于上月公布的-0.4% [1][8] - 9月PPI同比预测均值为-2.3%，高于上月公布的-2.9% [1][8] - 短期诸多价格环比或仍未止跌，但低基数扰动下，GDP平减指数等整体物价同比降幅有望收窄 [8] 消费与零售 - 9月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.1%，低于上月3.4%的公布数据 [1][9] - 耐用消费品置换需求持续释放后面临消退，汽车等品类面临较高基数，社零向上改善的动力受到制约 [9] 工业生产 - 9月工业增加值同比增速预测均值为5.1%，稍低于上月5.2%的公布数据 [1][10] - 高频数据显示部分行业生产有所走弱，但9月工作日比上年多2天，对工业生产形成支撑 [10] 投资数据 - 9月固定资产投资累计增速预测均值为0%，稍低于上月0.5%的公布数据 [1][12] - 9月房地产开发投资累计增速预测均值为-13.1% [2][13] - 部分限购政策放开后，"金九银十"的地产销售脉冲幅度弱于过往，二手房价跌幅持续加深 [12] 对外贸易 - 9月贸易顺差预测均值为968亿美元，低于上月1023亿美元的公布数据 [1][14] - 出口同比预测均值为6%，进口同比预测均值为1.4%，均高于上月公布数据 [2][14] - 全球需求回升对中国出口形成支撑，对美出口仍维持对整体出口的拖累 [14] 金融信贷 - 9月新增贷款预测均值为15480亿元，远高于上月5900亿元的公布数据 [1][15] - 9月社会融资总量预测均值为3.5万亿元，高于8月2.6万亿元的公布数据 [1][16] - 9月M2同比增速预测均值为8.5%，稍低于8月公布的8.8% [2][17] 利率与汇率 - 经济学家预计10月LPR利率和存准水平调整的可能性较小 [1][18] - 10月底人民币对美元中间价预测均值为7.1，维持对年底7.1的预期 [2][20] - 截至9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5% [2][21] 政策展望 - 四季度更加积极的财政政策工作重点将集中于政府债券的发行与使用上 [22] - 货币政策将继续保持适度宽松基调，四季度末有望再度降准降息 [18][22] - 宏观政策协同性和针对性将进一步提升，助力稳预期、强信心 [22] 长期发展议题 - 未来五年在提振内需方面，可关注深化改革促进居民收入增加、推动消费升级、提高投资效率 [24] - 需要围绕"消费升级"和"有效投资"两条主线进行更系统的行动规划与制度改革 [25] - 建议建立"最低工资与物价、劳动生产率联动"机制，把教育、医疗、养老等列为重点消费领域 [26]

假期消费趋势 - 韩国即将迎来长达10天的中秋黄金假期，但个体销售商户对国内消费前景感到忧虑 [1] - 海外旅游需求激增，可能导致韩国本国消费比往年更低，去年中秋假期经由仁川机场的出境旅客达120.4万人次，创下当时历史最高纪录 [1] - 今年春节连休期间，国际航班旅客达到217万人次，占比高达99.3% [1] 内需市场表现 - 国会立法调查处报告指出，长假对内需提振作用有限，反而推高了海外旅游 [1] - 韩国观光公社数据显示，今年1月出境游客达297.3万人次，创月度历史新高，同比增加7.3% [1] - 同期信用卡数据显示，国内旅游消费额约为3万亿韩元，同比下降1.8% [1] 政府支持措施 - 政府宣布将在中秋期间向小商工人和中小企业提供43.2万亿韩元的资金支持 [1] - 政府计划通过发放第二轮民生恢复消费券、扩大地区爱心商品券发行等方式刺激内需 [1] - 政府相关人士表示，未来还将讨论进一步的支援对策 [1]

市场表现 - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨0.21% 10年期主力合约涨0.12% 5年期主力合约涨0.07% 2年期主力合约涨0.01% [1] - 银行间主要利率债尾盘走弱 10年期国开债"25国开15"收益率上行0.75bp至1.9425% 盘中一度下行1.5bp最低报1.92% [1] - 10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.85bp至1.7980% 盘中一度下行0.45bp最低报1.7850% [1] - 30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行1.2bp至2.0910% 盘中一度下行1.65bp最低报2.0625% [1] 资金面 - 央行开展2800亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放885亿元 [2] - 央行开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作 9月累计净投放3000亿元 连续4个月加量续作 [2] - 银行间市场资金面略显收敛 存款类机构隔夜回购加权利率小幅上行至1.41%上方 [2] - 非银机构隔夜资金报价在1.46%-1.48% 较上个交易日走高 [2] 基本面 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 低于预期3.8%和前值3.7% [3] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 低于预期5.7%和前值5.7% [3] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5% 低于预期1.3%和前值1.6% [3] - 8月城镇调查失业率5.3% 较上月上升0.1个百分点 [3] - 1-8月房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9% 新建商品房销售额55015亿元 下降7.3% [3] 操作建议 - 基本面数据利好债市 但风险偏好偏强压制长债 [4] - 债市企稳需更强利好信号 关注国债买卖是否重启 [4] - 短期关注资金面动向和央行买断式逆回购操作情况 [4] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量较强 选择方向需增量信息 [4] - 建议投资者暂观望 关注资金面、权益市场和基本面变化 [4]

市场环境与FOF基金表现 - A股市场整体回暖 主要指数震荡上行 交易活跃度显著提升 投资者信心逐步修复[1] - FOF基金凭借攻守兼备的资产配置能力与专业基金筛选优势 成为把握市场结构性机会的重要工具[1] - 全市场FOF基金总规模达1651亿元 相比一季度规模增幅超10%[1] 资产配置策略与投资观点 - 下半年权益市场可能相对占优 受A股估值、债市、海外市场、大宗商品等多因素影响[1] - 行业配置保持高股息资产作为底仓 重点关注科技自主和内需提振两条主线[1] - FOF基金通过股、债、商品等多元资产配置实现风险分散与收益平衡[2] 产品业绩与投资理念 - 民生加银稳健配置6个月混合型FOF近6个月、近1年净值增长率均跑赢业绩比较基准[2] - 采用稳健风险收益配置策略 在控制组合回撤前提下抓住债券、股票、商品市场投资机会[2] - FOF核心价值在于专业基金筛选与资产配置能力 实现风险与收益动态平衡[2] 公司战略与发展方向 - 以绝对收益为目标 深化投资者陪伴服务 通过精细化分散配置控制组合波动[2] - 将长期投资时间优势转化为可感知的持有体验 让专业能力惠及投资者[2] - FOF团队致力于在全市场精选基金 优化投资体验 符合投资者稳健投资诉求[1][2]

公募FOF调仓策略与市场表现 - 公募FOF在上半年实现业绩和规模双增长 认可权益资产吸引力并捕捉结构性行情机会 重仓稀土 创新药 科技 黄金等方向 对短期涨幅过大板块执行再平衡策略 部分基金经理左侧布局消费行业[2] 绩优FOF产品持仓方向 - 国泰优选领航一年持有FOF近一个月净值增长率15.85% 近三个月上涨47.29% 近一年涨幅78.46% 8月25日单日净值增长率7.25%[4] - 该FOF前十大重仓基金中包含两只稀土ETF 合计持仓占比近30% 国泰行业轮动股票FOF前三只重仓均为稀土ETF 单只持仓超18% 合计占比56.79%[4] - 稀土投资逻辑基于供给侧改革逼近拐点 推动价格回归 战略价值提升行业控制力 创新药方向看好港股企业世界级竞争力 政策扶持及估值扩张潜力[5] - 黄金白银现货价格明显改善 但A股金银股表现滞后于金属价格 弱于港股 美元中期走弱使资源上游行业值得关注[5] FOF基金经理市场观点 - 工银睿智进取FOF-LOF基金经理预计市场以结构性机会为主 关注政策受益 科技成长和供给受限机会[6] - 交银施罗德智选星光FOF-LOF基金经理认为宏观流动性充裕使A股下行风险可控 政策预期可能带来风险偏好回升机会[6] - 民生加银优享FOF-LOF下半年重视高股息价值 关注科技自主和内需提振线索 高股息包括银行保险运营商电力交运建筑等板块 科技关注AI半导体机器人军工创新药等 2025年下半年政策重心或转向需求侧 关注家电汽车消费电子及新消费[6] 公募FOF业绩表现 - 近一年全市场公募FOF全部实现正收益 平均回报21.21% 除三只FOF净值增长率超60%外 另有7只FOF净值增长率超50%[7] - 近三年公募FOF实现显著超额收益 兴证全球基金旗下6只FOF超额收益居前 截至2025年8月25日近九成FOF产品成立以来实现正收益 49家管理人旗下FOF主份额收益全线飘红[7] - 前海开源裕源混合FOF近三年超额收益22.47% 兴证全球积极配置混合FOF-LOF收益20.63% 国泰优选领航一年持有期混合FOF收益12.39%[8] 规模增长与发行情况 - 截至二季度末全市场公募FOF合计规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长超过25%[9] - 今年以来公募FOF产品发行38只 超去年全年33只 发行总份额350.51亿份 超2023年和2024年合计发行的342.29亿份[9] - 发行总额占全市场新发基金比例5.09% 为过去7年最高值 接近2017年FOF问世初期5.73% 显示吸引力逐步增强[9]