大额存单市场现状 - 五年期大额存单产品在六大行及多家股份行、城商行、民营银行APP中已全面下架，三年期产品也普遍减少，仅部分银行提供最高两年期产品 [2][7] - 工商银行官网显示，20万元起存的大额存单中，一年期和两年期利率为1.2%，三年期利率为1.55% [3] - 除民营银行外，多数银行大额存单最高年化利率进入1%时代，且一年期与两年期利率趋同，未体现期限溢价 [4][10] 利率水平与产品结构 - 四大行一个月期大额存单年化利率0.9%，三年期1.55%；股份行一个月期1.1%，两年期1.4%，兴业银行三年期达1.75%；城商行利率较股份行高5-10BP，民营银行最高（锡商银行三年期2.3%） [10] - 招商银行货币基金"朝朝盈2号"7日年化收益率0.92%-2.48%，部分银行短期大额存单收益低于货币基金 [10][11] - 上海银行等机构存在区域利率差异，例如六个月期产品在成都地区利率1.4%，高于上海1.35%和浙江1.3% [14] 市场行为与客户策略 - 投资者转向大额存单转让专区，接盘存量高利率产品（如剩余2-3年期限产品年化1.9%，较新发1.5%更具吸引力） [13] - 银行通过私行渠道定向服务高净值客户，如招行推出50万元起存、年化1.7%的三年期"享定存私行私享XX号"，部分银行私行门槛达600万元 [19] 行业趋势与银行应对 - 三年期大额存单利率同比下行80BP至1.55%，反映利率市场化推进与LPR下调影响 [16] - 2025年一季度银行业净息差同比收窄11BP至1.43%，负债端成本管控成为重点，42家上市银行中37家实现存款成本压降 [17][18] - 银行优化负债结构，资源向高净值客户倾斜，部分银行将200万元存款客户数量列入监控指标 [18][19]

大额存单产品变化 - 五年期大额存单产品已从六大行及多家股份行、城商行、民营银行中消失，部分银行甚至下架了三年期产品，仅提供最高两年期的大额存单 [1][2] - 除民营银行外，大多数银行的大额存单最高年化利率已进入1%时代，且一年期与两年期利率保持一致 [1] - 四大行一个月期限大额存单年化利率为0.9%，三年期为1.55%，股份制银行一个月期为1.1%，两年期为1.4%，城商行同等期限产品利率比股份行高5BP-10BP，民营银行三年期利率最高达2.3% [3] 大额存单与货币基金收益对比 - 部分银行一个月期、三个月期大额存单收益已低于货币基金，如招商银行"朝朝盈2号"货币基金7日年化收益率分布在0.92%-2.48%之间 [3][4] 大额存单转让市场活跃 - 存款"特种兵"通过接盘过去高利率大额存单实现高收益，存量产品年化利率可达1.9%，而新发两年期产品仅1.5% [5] - 被转让的存单多为剩余期限两年左右的三年期存单，到期测算年化利率较两年期新发产品高0.1个百分点 [5] - 同一银行不同地区的大额存单利率存在差异，如上海银行六个月期产品在浙江为1.3%，上海1.35%，江苏1.38%，成都1.4% [6] 银行负债结构优化 - 与去年同期相比，三年期大额存单利率下行接近80个BP，一季度银行业净息差跌至1.43%，同比收窄11个基点 [6] - 42家上市银行中有37家实现了存款成本压降，2024年上市银行存款付息率为1.82%，较2023年下降15个基点 [8][9] - 银行资源向高净值客户倾斜，如招行推出50万元起存的三年期存款产品，年化利率1.70%，长三角地区多家银行私行客户准入门槛为600万元 [9]

行业动态 - 多家银行网点大额存单期限普遍"缩水"，最长仅剩两年期产品，且额度持续紧俏 [1] - 银行主动打响负债结构优化战，全面下架高成本长期存款、引导储户转向灵活产品，同时借力理财与结构性存款开拓新战场 [1] - 2025年一季度商业银行净息差收窄至1 43%的历史低位，在贷款利率持续下行的背景下，银行通过压降高成本长期负债缓解压力成为必然选择 [2] 银行策略调整 - 停止发行五年期大额存单是银行管理负债端成本的措施之一，以保持合理的息差水平 [1] - 银行普遍下调各期限存款产品利率，三年期大额存单利率从2 6%大幅下调至2 4%甚至更低 [4] - 银行更倾向于通过短期理财、结构性存款等工具吸引资金，这些产品结合固定收益与金融衍生品，既保障本金安全又提供潜在高收益 [4] - 银行通过调整产品结构，提高短期理财和结构性存款的占比，以顺应投资者流动性管理需求 [4] 利率变化 - 大额存单利率已全面进入"1时代"，三年期产品利率多在1 55%～1 75%，较2024年同期下降约80个基点 [3] - 五年期产品的利率优势不再明显，而货币基金、储蓄国债等低门槛产品的收益率更具吸引力 [3] 投资者建议 - 投资者可将闲置资金部分流向三年及以内的定期存款、短期大额存单，保障资金流动性的同时锁定有限的稳健利息 [5] - 可关注国债、政策性金融债等高信用、流动性尚可的固收类产品，收益率往往高于同期定期，风险低 [5] - 适度参与银行理财、货币基金和优质债券基金，这些产品一般收益高于活期，同时能根据个人风险偏好选择不同风险等级 [5] - 对于有更高风险承受能力的投资者，可适当增加优质蓝筹股、指数基金等权益类资产配置比例，获取更高的长期回报 [5] 银行负债管理 - 银行着力优化负债结构、推动负债的量价平衡发展，例如加大代发、提升结算资金的留存 [6] - 加强结构性存款规模与定价管理，加大主动负债的发行与吸收，主动管理与带动整体负债成本的下降 [6]

存款利率市场化调整 - 自2022年4月以来存款挂牌利率历经七次下调 2024年5月20日第七次下调后存款利率全面进入"1%"时代 中小银行也纷纷跟进 [1] 寿险业务逆势增长 - 2022年以来保险业原保险保费收入与寿险业务原保险保费收入逐年递增且增速加快 2024年寿险业务实现原保险保费收入3.19万亿元 同比增长15.45% 高于行业整体增速 [3] - 储蓄型寿险产品吸引力提升是寿险保费增长主因 银行存款"保值增值"属性弱化 保险产品兼具保障与投资功能 成为居民储蓄"避风港" [3] - 多数寿险产品预定利率仍高于一年期存款利率 对资本市场投资能力较低的消费者而言是较好选择 [3] 低利率环境对保险业影响 - 短期利好储蓄险销售 长期加剧险企利差损风险 利差是人身险公司主要利润来源 利率中枢下移使资金运用收益率下降 负债成本刚性 [3] - 监管部门下调人身险产品预定利率上限 建立随行就市的预定利率动态调整机制 已发布的两期普通型人身保险产品预定利率研究值呈下降趋势 [3] 保险公司产品策略调整 - 加大浮动收益型产品供给 今年一季度人寿保险中分红型 万能型产品占比近四成 年金保险中此类产品占比超三成且较去年上升10个百分点 [4] - 多家上市险企高管表示将加大分红险等浮动收益型产品供给 [4] - 长远来看保险公司需从"储蓄替代"向"风险保障 + 长期财务规划"价值回归 注重产品风险保障功能 [4] - 保险公司正逐步转向风险管理行业 提供全方位风险管理服务 有望成为对利率相对不敏感的行业 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金宽松市场呈牛陡走势，1年期国债估值收益率下行，国有行增持放大央行重启国债买入想象 [3][84] - 买断式逆回购原则上每月开展一次，月初投放可使流动性短期充裕，央行有多种工具调节，无需纠结月内是否再开展 [3][85] - 机构行为分化，农商行止盈、券商快进快出、基金成最大买家，7 - 10年国债加仓成本有差异 [3][86] - 6月防御优先策略未变，但可逐渐左侧埋伏、拉长久期，推荐配置高流动性资产并适度拉长久期 [3][87] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 5月制造业PMI回升至49.5%，生产、新订单等指数有改善 [6] - 6月5日央行公告6月6日开展10000亿元3个月买断式逆回购操作，投放方式优化提高透明度 [7] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 6月3 - 6日央行公开市场逆回购净回笼6717亿元，6月10 - 13日预计到期回笼9309亿元 [9][10] - 上周资金面宽松，隔夜资金价格低于1.5%，R001、R007、DR001、DR007较5月30日收盘有不同程度下行 [11] 存单利率走势及回购成交情况 - 上周同业存单净融出803.06亿元，发行主力为城商行，国股行提价好转，城农商行仍提价，后续三周到期高峰或推动发行量提升 [9] - 发行利率方面，上周同业存单发行利率较前一周有所提高，不同类型银行不同期限存单利率变化有差异 [21] - 二级市场上，上周各期限同业存单收益率整体下行，1Y - 3M利差处分位数水平为35.85% [23] 债券市场 - 一级市场上，国债供给节奏提速，10年期和30年期国债续发，2025年国债和地方债累计净融资规模较2021 - 2024年同期均值提升，地方债发行节奏缓于国债 [27] - 二级市场上，利率市场呈牛陡走势，各期限国债和国开债收益率有不同程度下行，10Y - 1Y国债和10Y - 1Y国开债到期收益率走扩，隐含税率小幅提升 [39] - 10年国债活跃券活跃度降低，10年国开债活跃券活跃度提升，两者活跃券与次活跃券利差倒挂程度加深 [43][45] - 期限利差整体走扩，长超期地方债和国债品种利差处于高位，超长期特别国债供给增加缓解利差走扩 [47][50] 机构行为跟踪 - 近1月市场日均杠杆交易规模约7万亿元，市场杠杆率或较4月提升，4月机构杠杆率整体降低但仍处同期相当水平 [56] - 现券市场成交规模方面，国有行增持5年以内国债，农商行止盈10年以内国债，券商和保险净买入力度减弱，基金大幅增持 [65] - 交易盘方面，券商和基金加仓推动10年国债加仓成本走高，农商行和其他产品成本约1.69%，券商和基金约1.68% [68] - 上周全部纯债基金平均久期约2.61年、绩优纯债基金约4.55年，均较前一周有所提升 [76] - 配置盘方面，因地方债和国债利差高，商业银行和保险公司投资地方债收益更高 [79] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、南华玻璃等价格有跌有涨，CCFI、BDI指数上涨，猪肉批发价跌、蔬菜批发价涨，布伦特和WTI原油期货结算价上涨，美元兑人民币中间价7.18 [81] 后市展望 - 维持核心观点，即资金宽松、无需纠结逆回购、机构行为分化、6月防御与左侧埋伏结合 [84][85][86][87]

从20世纪90年代靠利率与网点"跑马圈地"，到2010年后用米面粮油掀起"礼品大战"，再到2025年以泡泡玛特LABUBU盲盒吸引年轻人的目光……中国银行业 的揽储史随着储户的喜好不断"进化"。当LABUBU盲盒在二手市场被炒至数千元、成为年轻人的"社交货币"时，平安银行部分分行推出"平安好邻居"新开户 回馈活动，即存入资金有机会获得LABUBU引发关注。狂热之下，有储户为盲盒开户；更有其他机构客户经理为挽留500万元存款急寻LABUBU购买渠道。 在利率市场化、资管产品分流压力下，银行对揽储与长效获客的渴望凸显。如何跳出"礼品竞赛"逻辑，用真正的服务创新转化为客户价值，才是银行获客博 弈中最需要破解的密码。 ● a Wierz POP MART 当银行遇上了潮玩，获客又有了新思路。2025年，泡泡玛特的LABUBU系列盲盒成为最炙手可热的潮玩单品。5月起，这个有着独特精灵气质的IP在全球范 围内掀起抢购热潮，线上商城更是一开售就被秒空，长期处于"一盒难求"的状态。二手交易平台上，LABUBU盲盒的价格更是被炒至高位，原价99元的普通 款，市场价普遍在200—600元之间浮动，而隐藏款更是被炒到数千元以上，成 ...

银行大额存单产品调整 - 光大银行、工商银行、建设银行、浦发银行、招商银行等多家银行近期已下架5年期大额存单产品，在售产品最长期限多为2-3年 [1] - 股份制银行3年期大额存单利率普遍为1.75%，国有大行3年期大额存单利率均为1.55% [1] - 大额存单与定期存款的利率差距缩小，部分银行3个月期、6个月期产品利差仅10个基点，部分农商行已停售大额存单 [1] 银行负债结构调整策略 - 银行业普遍暂停5年期大额存单发行并减少中长期特色存款产品，目的是降低负债成本并保持合理净息差水平 [2] - 银行面临三重压力：净息差处于历史低位、需规避未来资金成本与收益倒挂风险、需支持实体经济融资 [2] - 多家银行明确将"压降长期限存款"列为负债结构调整核心策略，通过市场化原则调整不同期限存款产品利率 [2][3] 市场供需变化与行业趋势 - 投资者偏爱定存产品但银行对长期资金需求减弱，供需失衡导致中长期产品收缩成为行业共性选择 [3] - 在经济增长转型期，这种调整现象可能会持续一段时间 [3] - 银行业正加强资产负债结构调整以增强服务实体经济的可持续性 [3] 投资者资产配置建议 - 锁定当前相对高位的长期存款利率仍是理性选择，3年期大额存单利率1.55%-1.8%仍高于短期存款 [4] - 可适度分散配置至国债、中短债基金等低风险资产，或采用"存款+保险+理财"组合 [4] - 风险承受能力较强的投资者可关注"固收+"策略，通过配置权益资产增加长期收益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计债市短端利率打开下行空间，1 年同业存单收益率下行至 1.6%左右，1 年期国债收益率下行至 1.3%，短端利率下行带动长端利率下行，债市可能先牛陡再牛平，策略上先“子弹”后“哑铃” [2][7][28] 根据相关目录分别进行总结 大行买入短债，短端行情有望开启 - 央行若重启国债买卖操作，形式或和 2024 年四季度类似，主要是短久期国债买入，非“买短卖长” [5][13] - 今年长债交易难、赚钱效应弱，大行有调整策略买短债动力 [5][17] - 今年政府债发行平均期限高于往年，大行承接长久期资产后，有买短期国债平衡久期动力 [5][17] - 5 月中下旬存款挂牌利率调降，可能使银行“存款搬家”、负债久期缩短，大行有买短久期国债需求 [5][17] 银行负债压力可控，存单收益率有望继续下行 - 银行存款利率调降理论上对存单利空，对短久期国债和信用债利好，6 月到期高峰期后同业存单收益率有望下行至 1.6%左右，对应国债和信用债补降 [6][21] - 存款挂牌利率调降是正常利率市场化传导过程，因一般性存款有粘性，存款“搬家”节奏比手工补息整改慢 [21][22] - 同业存单价格受央行流动性投放和实体融资对银行超储消耗影响，当前央行呵护流动性，实体融资恢复慢，1.7%基本为 1 年期同业存单收益率上限 [6][22] 短端先下，随后将带动长端利率下行 - 短端利率先下行，为长端打开下行空间，预计 10 年期国债收益率后续下行至 1.6%附近，30 年期国债收益率下行至 1.8%附近，策略先“子弹”后“哑铃” [7][28]

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新一期贷款市场报价利率（LPR）。1年 期和5年期以上LPR分别较此前下降10个基点至3%和3.5%。 同日，工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、建设银行（601939）、交通 银行（601328）、邮储银行（601658）六家国有大型商业银行和部分全国性股份制商业银行宣布对人民 币存款挂牌利率进行调整，调整幅度在5个到25个基点不等。 业内人士认为，存贷利率同日下降，为实体经济和银行业自身高质量发展注入了强大动力。 LPR迎年内首次调整 继去年10月的调整后，LPR再度实现调降。 业内用"如期落地"来描述5月LPR报价的下降。"伴随着月初政策利率下调的落实，本月LPR报价下调已 成定局。"中国民生银行首席经济学家温彬表示。 5月7日，中国人民银行行长潘功胜在出席国新办举行的新闻发布会时宣布，自5月8日起，下调公开市场 7天期逆回购操作利率0.1个百分点。潘功胜表示，下调政策利率0.1个百分点，经过市场化的利率传导， 预计将带动LPR随之下行0.1个百分点。 受访专家表示，自7天期逆回购操作利率的政策利率地位明 ...

存款利率全面下调 - 国有六大行和部分股份行率先下调人民币存款挂牌利率，中小银行随后跟进，银行存款利率全面步入"1字头" [1] - 城商行、村镇银行存款利率分化明显，部分银行5年期存款利率跌至1.20%，低于本行3年期存款利率和国有大行5年期存款利率，出现利率倒挂现象 [1] - 部分银行在调降后仍保有"2字头""3字头"的存款利率，与主流银行形成较大差距 [1] 城商行利率调整情况 - 上海银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.70%、0.95%、1.15%、1.20%、1.25%、1.30%，与国有大行基本保持一致 [2] - 北京银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.70%、0.95%、1.15%、1.20%、1.30%、1.35%，与多家股份行存款利率相同 [2] - 江苏银行、宁波银行、南京银行1年至5年期存款挂牌利率分别降至1.05%-1.45%、1.25%-1.60%、1.15%-1.35%，其中宁波银行利率处于较高水平 [2] 农商行利率调整特点 - 内蒙古农商银行3个月至5年期存款挂牌利率分别为0.85%、1.05%、1.15%、1.30%、1.60%、1.60% [2] - 三河农商银行等3个月至5年期执行利率分别为1.05%、1.25%、1.40%、1.50%、1.80%、1.85%，略高于平均水平 [3] - 河南多家农商银行设置存款金额阶梯性挂牌利率，1万元及以上存款利率普遍高于1万元以下存款利率 [3] 特色存款产品 - 湖北荆门农商银行推出"福满盈""福满存"等特色储蓄产品，5万元起存产品3个月至3年期利率为0.90%-1.65%，50万元起存产品1年至3年期利率为1.30%-1.75% [5] - 河南农商银行提供多种存款类型，包括活期、定期、通知存款等，利率根据存款金额和期限有所不同 [4] 利率倒挂现象 - 广东澄海农商银行5年期利率(1.35%)较3年期利率(1.55%)低了20个BP [6] - 广州花都稠州村镇银行5年期定存利率为1.20%，低于3年期定存利率1.75%，且2年期定存利率1.40%低于1年期定存利率1.60% [6] - 北京怀柔融兴村镇银行2年期、3年期、5年期利率均为1.20%，低于1年期利率1.35% [9] 高息存款情况 - 扶余惠民村镇银行3个月至5年期定存执行利率为1.40%-2.25%，3年期和5年期利率虽倒挂但均高于2% [10] - 雷州惠民村镇银行3个月至5年期定存执行利率为1.45%-2.75%，处于较高水平 [11] - 惠东惠民村镇银行3个月至5年期定存利率为1.60%-3.00%，最高仍达3% [11] 民营银行存款情况 - 湖南三湘银行调降后3个月至5年期定存利率为1.10%-2.05%，5年期利率低于3年期利率 [11] - 上海华瑞银行调降后3个月至5年期定存利率为1.45%-2.40%，5年期利率2.35%低于3年期利率2.40% [11]