报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 面对复杂内外环境，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] - 碳酸锂关注回调布多机会，工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [12][15] - 铜10万上方暂不建议新建头寸，铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强，锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [17][18][19] - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况；油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [24][25][27] - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会 [35][38] - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多，LPG关注地缘变化及国内装置检修情况，PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，甲醇地缘逻辑延续，PE预计见顶回落，纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行，橡胶多空交织区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [39][42][43][45][46][49][50][55] - 玻纯和烧碱需求淡季继续磨底，丙烯随成本波动 [57][59] - 黑色系中，成材下方空间有限但上方缺乏驱动，铁矿石价格短期看跌但下方空间有限，焦煤焦炭关注宏观情绪变化 [61][62][64] - 生猪市场区间震荡，棉花短期或存回调风险但幅度有限，白糖短期偏强震荡上方压力显现，橡胶多空交织区间内波动观望，苹果短期调整后继续偏强运行，红枣短期低位震荡中长期承压，原木盘面震荡偏强但反弹高度有限 [65][67][69][74][75][77][79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂增产去库，关注回调布多机会 [12] - 工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [15] 有色金属 - 铜10万上方暂不建议新建头寸，需采购现货的企业可构建适合震荡期权策略 [17] - 铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强 [18][19] - 锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [19][20][21][22] 油脂饲料 - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况 [24][25] - 油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [27] 能源油气 - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，需关注国际市场交易价格 [35][36] - 黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会，但白银需警惕工业需求放缓与负反馈压力 [36][38] 化工 - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多 [39][41] - LPG关注地缘变化及国内装置检修情况 [42] - PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，PX供需格局确定性较高，易涨难跌，PTA加工费预期中枢上移但空间有限 [43][44][45] - 甲醇地缘逻辑延续，不建议做空 [46] - PE预计见顶回落 [49] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行 [50] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [55] 玻纯&烧碱 - 纯碱、玻璃和烧碱需求淡季继续磨底 [57][58] 丙烯 - 丙烯随成本波动，关注地缘对成本端的影响及PDH端装置的变动情况 [59][60] 黑色 - 成材下方空间有限但上方缺乏驱动，价格维持震荡 [61] - 铁矿石价格短期看跌但下方空间有限 [62] - 焦煤焦炭关注宏观情绪变化，需求正在缓慢恢复，库存结构有望逐步改善 [63][64] 农副软商品 - 生猪市场区间震荡，可选择03合约13000左右卖涨期权 [65] - 棉花短期或存回调风险但幅度有限，关注下游进口及订单情况 [67] - 白糖短期偏强震荡，上方压力逐步显现，关注原糖动向 [69] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [74] - 苹果短期调整后继续偏强运行，关注春节备货情况 [75][76] - 红枣短期低位震荡，中长期价格承压运行，关注下游采购情况 [77][78] - 原木盘面震荡偏强，但反弹高度有限，若反弹至800附近可考虑空单配置，可考虑期权双卖 [79][80]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] - 铜低位谨慎持多，滚动操作；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1][10][14] - PVC低多思路；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20] - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏强；红枣触底反弹 [1][26][27] - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋当前02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂豆棕油强于菜油，建议偏多对待棕油 [1][29][37] 报告的核心观点 - **宏观金融板块**：股指受政策预期、PMI及地缘等因素影响，中长期有望发展但短期或震荡；国债短期有支撑，中期面临供给和通胀预期扰动，震荡运行 [5] - **黑色建材板块**：双焦、螺纹钢震荡运行，玻璃震荡偏弱，焦煤因市场需求和库存问题适合短线，螺纹钢关注期现正套，玻璃因库存和炒作因素建议逢高做空 [7][8][9] - **有色金属板块**：铜、铝冲高回落，镍、锡、白银、黄金震荡运行，碳酸锂区间震荡，铜中长期短缺预期仍存但短期上行动能衰竭，铝受基本面预期和资金影响但上行压力大，镍中长期过剩，锡供应偏紧需求有望回暖，白银和黄金受美国经济和降息预期影响价格中枢上移 [10][12][14] - **能源化工板块**：PVC底部或显现，低多思路；烧碱低位震荡，暂时观望；苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；纯碱暂时观望，PVC关注出口退税等政策和成本，烧碱关注供应端和氧化铝情况，苯乙烯关注成本和供需，橡胶受库存和需求影响，尿素受供应和需求支撑价格震荡，甲醇内地和港口行情有差异，聚烯烃供需格局不乐观，纯碱关注供给收缩和成本支撑 [18][20][26] - **棉纺产业链板块**：棉花棉纱震荡调整，长期预期乐观；苹果震荡偏强，行情稳定；红枣触底反弹，产区收购结束市场购销有差异 [26][27][28] - **农业畜牧板块**：生猪震荡筑底，近月反弹空远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，短期不宜追空，中期关注淘汰，长期关注去产能；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，中长期关注需求和政策；豆粕区间震荡，近月逢低多远月逢高偏空；油脂反弹受限，豆棕油强于菜油，建议偏多棕油并关注中加谈判 [29][32][37] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好但短期或震荡运行，因12月PMI重回扩张且市场对年初政策发力预期强，不过地缘与贵金属风险增加，调整利于消化超买压力 [5] - 国债震荡运行，近期债市下跌动能衰减，但中期面临供给压力和通胀预期回升扰动，债券市场压力释放情况有待观察 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，当前运煤通道和矿区拉煤车辆减少，贸易商补库放缓，终端观望，港口库存累积，市场需求未好转，操作上区间右侧交易 [7][8] - 螺纹钢震荡运行区间交易，周二价格震荡，05合约基差变化，估值中性，驱动方面政策真空期，钢材出口预期走弱，上周产量增、需求降、库存累积，关注期现正套机会 [8] - 玻璃震荡偏弱逢高做空，上周期货反弹，因部分产线停产、库存减少和煤炭盘面联动，但基本面未实质改变，库存问题仍将凸显，技术上空方力量占优 [8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，本周在宏观利多与基本面疲软博弈中走出“过山车”行情，虽中长期短缺预期强，但短期上行动能衰竭，预计下周高位震荡且运行区间或下移，关注现货贴水和累库情况 [10][11] - 铝冲高回落建议加强观望，氧化铝过剩但政策预期不确定，铝价受基本面预期和资金推动，但1月基本面压力大，上行压力大，铝合金或相对铝价走弱 [12] - 镍震荡运行建议观望或逢高做空，镍矿方面印尼配额下调但基价回落，菲律宾矿山挺价，精炼镍整体过剩，镍铁过剩格局持续，不锈钢价格触底反弹，硫酸镍价格弱稳，中长期预计镍过剩持续 [13][14] - 锡震荡运行区间交易，2025年国内精锡产量增加，11月进口和印尼出口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等且减少，供应偏紧，预计价格偏强震荡，关注供应和需求情况 [14] - 白银震荡运行偏强运行，美国12月非农就业不及预期，降息预期升温，贵金属价格强势，白银中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行区间交易，受美国经济和降息预期影响，价格中枢上移，市场预期1月议息会议维持利率不变，年内或降息两次，建议区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山情况有变化，12月产量环比增加，进口有波动，需求端储能终端需求好但1月排产或下滑，预计价格延续震荡，关注宜春矿端扰动 [17][18] 能源化工 - PVC底部或已显现低多思路，1月13日价格和基差有变化，成本绝对价格低位，供应开工高位，需求地产弱势内需靠软制品和新兴产业，出口增速预计高位，关注出口退税等政策及成本端扰动 [18] - 烧碱低位震荡暂时观望，1月13日价格和基差有变化，节前因交割大跌，节后关注仓单，需求端难支撑，供应端压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限，关注供应和氧化铝情况 [20] - 苯乙烯震荡运行区间交易，1月13日价格和基差有变化，原油强势，纯苯和苯乙烯前期反弹但估值偏高，建议谨慎追涨，关注成本和供需格局及原油、纯苯价格等 [20] - 橡胶震荡运行区间交易，1月13日原料价格易涨难跌，青岛港口库存累库，需求端乏力，轮胎企业产能利用率有变化，预计下周期恢复，部分企业控产限制提升幅度，胶价震荡，关注库存和需求情况 [21] - 尿素震荡运行区间交易，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端无烟煤价格降后趋稳，需求端农业储备采购和复合肥原料补库增加，库存企业和港口库存减少，注册仓单增加，价格震荡运行，关注复合肥开工等情况 [22] - 甲醇震荡运行区间交易，供应端装置产能利用率提升，周度产量增加，需求端甲醇制烯烃开工率提升，传统下游需求疲软，库存样本企业和港口库存增加，内地和港口行情有差异 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，1月13日塑料和聚丙烯主力合约收盘价有数据，供应端聚乙烯和聚丙烯开工率有变化，产量有增减，需求端下游开工率有变化，库存塑料企业和聚丙烯有不同变化，价格上行空间有限，关注下游需求和原油价格等 [24][25] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修、降负增加，周产预期下降，下游浮法产能下降、光伏玻璃稳定，碳酸锂带动轻碱消费，库存碱厂下滑、交割库小增，供给过剩但下方成本支撑强，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数有数据，2025/26年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少，近期棉花上涨后回调，长期预期乐观，短期谨慎 [26][27] - 苹果震荡偏强，库内晚富士行情稳定，各产区交易情况有差异，不同规格苹果有价格区间 [27] - 红枣触底反弹，新疆产区收购结束有价格参考，河北和广东市场到货和购销情况有不同 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，1月14日多地现货价格有数据，元旦后需求转弱，春节晚备货晚，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但供应或前置，猪价有下跌风险但二育有支撑，中长期一季度供应增长，春节后消费转淡，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上，策略上近月反弹空远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [29][30] - 鸡蛋区间波动，1月14日多地报价稳定，1月新开产蛋鸡对应补栏环同比下滑，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，春节需求增加预计驱动蛋价上涨，但供应充足限制涨幅，中长期2 - 5月新开产压力不大，若春节前后淘汰多可缓解供应压力，长期产能出清需时间，策略上短期不宜追空，等待逢高套保节后合约，关注淘汰和外生变量 [32][33] - 玉米偏弱震荡，1月13日多地收购价上涨，产区购销不旺，进口玉米拍卖成交好，持粮主体惜售但下游采购谨慎，年前基层有售粮需求，中长期种植成本下移，预计丰产，需求稳中偏弱，策略上短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期关注需求和政策、天气情况 [34][35] - 豆粕区间震荡，1月13日美豆价格下跌，华东地区豆粕现货有报价，美豆供需转松且巴西、阿根廷天气有利生长，丰产预期强，114万吨进口大豆拍卖成交缓解近月供需偏紧预期，策略上短期近月合约逢低偏多，远月合约逢高偏空 [36][37] - 油脂反弹受限，1月13日美豆油、马棕油主力合约有涨跌幅，国内棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油1月产量下降、出口增加，但印尼生柴政策不确定限制反弹，国内库存小幅累库；豆油USDA报告利空但成本和生柴消息有支撑，国内库存下降；菜油国内供需紧张但有边际改善预期，关注中加谈判结果，策略上偏多对待棕油并关注谈判 [37][39][43]

铁矿石价格表现 - 新加坡铁矿石期货价格连续第四个交易日走高，逼近每吨109美元，一度上涨2.1%触及每吨108.90美元 [1][3] - 大连铁矿石期货合约收盘涨幅超过3% [1][3] - 铁矿石价格创下2月以来新高 [1][3] 价格驱动因素 - 中国人民银行声明将灵活高效运用多种政策工具（包括降息），市场对中国宏观经济政策支持存在预期 [1][3] - 下月农历新年假期前的补库需求对铁矿石价格形成支撑 [1][3] - 未来几周受季节性天气影响，铁矿石供应或面临中断风险，价格存在进一步上涨的可能性 [1][3] 市场供需状况 - 当前铁矿石供应充足，中国港口铁矿石库存已攀升至2024年末以来的最高水平 [1][3] - 尽管市场担忧全球头部矿企增产，且中国钢铁产量增速有放缓迹象，但铁矿石价格在2025年全年仍实现小幅上涨 [1][3] 相关行业及公司表现 - 澳大利亚矿业股随铁矿石价格上涨而上扬，力拓集团与必和必拓股价均实现上涨 [2][4] - 2026年初包括基本金属在内的诸多大宗商品均录得强劲涨幅，其中铜价刷新历史纪录 [1][3]

大宗商品价格指数表现 - 2025年12月份中国大宗商品价格指数为117.9点，环比上涨3.2%，连续八个月环比上升，并创下自2024年6月以来新高 [1][3] - 市场景气水平继续回升，供需两端持续改善，企业信心活力和市场预期向好 [1] 主要商品价格变动 - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年12月价格环比上涨的有31种 [5] - 碳酸锂、精炼锡和苹果涨幅居前，价格较上月分别上涨15.5%、11.7%和8.5% [5] 分行业价格指数变化 - 有色金属价格指数大幅走高，环比上涨4.9% [8] - 农产品价格指数涨幅扩大，环比上涨2.5% [8] - 矿产价格指数、黑色金属价格指数和化工价格指数小幅上行，环比分别上涨0.8%、0.4%和0.3% [8] 市场展望与驱动因素 - 2025年中国大宗商品市场总体保持稳中向好态势 [7] - 展望2026年，积极宏观经济政策将为国内经济和大宗市场的持续恢复提供保障 [7] - 中国经济结构转型升级步伐加快，将创造新的大宗商品需求，市场有望实现更高质量发展 [7]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪镍涨2.44%至132850元/吨，盘中最高135570元/吨，创2025年3月以来新高；沪铝涨2.25%至22925元/吨，盘中最高23030元/吨，创2022年3月以来新高；沪铜涨0.84%；沪锌微涨0.06%；沪铅跌0.66%；沪锡跌0.45% [1] - 内盘其他工业金属中，氧化铝主连涨1.42%，铸造铝主连涨1.75%，碳酸锂主连涨0.86%，多晶硅主连涨1.03%，工业硅主连跌0.17% [1] - 黑色系普遍下跌，仅不锈钢主连上涨0.57%；焦炭主连跌1.25%，焦煤主连涨0.45%；热卷、螺纹钢、铁矿石主连跌幅在0.48%至0.57%之间 [1][4] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锡跌1.67%，伦镍跌1.47%；伦铝涨0.4%，伦铅涨0.2% [1] - 贵金属价格大幅下跌，COMEX白银大跌8.66%，COMEX黄金跌1.16%；沪银跌4.27%，沪金跌0.85%；铂主连暴跌12.04%至527.25元/克，钯主连跌5.26%至425.2元/克 [1][2] 宏观与政策动态 - 中国12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；新订单指数为50.8%，上升1.6个百分点；生产指数为51.7%，上升1.7个百分点 [5] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点；消费品制造业PMI为50.4%，上升1个百分点；制造业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [5] - 国家发改委下达2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，并批复多个重大基础设施项目 [6] - 中国汽车流通协会初步测算，2026年汽车以旧换新政策下，享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，拉动新车消费近150万辆 [6] - 央行今日开展5288亿元7天逆回购操作，因有260亿元到期，实现净投放5028亿元 [7] - 12月31日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0288元；美元指数上涨0.09%报98.31 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油跌0.1%报57.89美元，布油跌0.11%报61.26美元 [4][11] - 2025年两市油价预计将下跌近20%，布油价格可能创下有史以来最长的年线连跌，主因市场供过于求 [11] - OPEC+自2025年4月起增产290万桶/日，并计划在2026年第一季暂停增产；下一次OPEC+会议将于1月4日召开 [11] - 多数分析师预计明年供应将超过需求，过剩规模预测从国际能源署的384万桶/日到高盛的200万桶/日不等 [11] 金融市场安排 - 12月31日，全球多家交易所因元旦前夕调整交易时间或休市，例如ICE布伦特原油期货提前至北京时间1月1日04:00收市，伦敦证券交易所提前于20:30收市，香港交易所半日交易 [9][10] - 2026年1月1日，CME、ICE、LME、NYSE、HKEX等主要交易所休市 [10]

制造业PMI总体表现 - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，在连续8个月低于50%后重回扩张区间 [1] - 12月制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [1] 需求与生产分项指数 - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，在连续5个月低于50%后回到扩张区间 [3] - 新出口订单指数为49%，较上月上升1.4个百分点 [3] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，升幅明显 [3] 价格分项指数 - 原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点，增势放缓 [3] - 高耗能行业和消费品制造业的购进价格指数分别较上月下降2.3个和0.8个百分点 [3] - 产成品出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月上升 [3] - 装备制造业、高技术制造业和高耗能行业的出厂价格指数均较上月有所上升 [3] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月低于50%后回到扩张区间 [4] - 大型企业生产指数和新订单指数均较上月上升超过2个百分点至52%以上 [4] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点 [5] - 中型企业生产指数较上月上升1.2个百分点至接近52%，新订单指数较上月上升2.1个百分点至接近50% [5] - 小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，低于临界点 [5] 市场分析与展望 - 市场预期进一步向好，但市场需求收缩力度仍大，企业产品销售困难仍多 [1] - 前期经济政策继续落实发力，中央经济工作会议明确实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心 [3] - 企业制定新年规划进入细化落实阶段，以及春节备货节点临近，制造业市场需求有所释放 [3] - 预计2026年，在多个积极因素联动推进下，开年制造业有望实现稳中有增，全年将稳步实现“质”的有效提升和“量”的合理增长 [5]

核心观点 - 文章系统阐述了习近平经济思想在“十四五”时期对我国经济发展的科学指引作用，总结了在复杂严峻形势下推动高质量发展、深化改革开放、发展新质生产力、扩大对外开放以及实施有效宏观政策等方面取得的重大成就，并为“十五五”开局奠定了坚实基础 [1][7][19] 经济发展规律性认识深化 - 近年的中央经济工作会议提炼出“一个最大共识、五个必须统筹”及“五个必须”等重要规律性认识，深化了对新形势下经济工作的理解 [3] - 全面深化改革是解决经济社会发展深层次问题的关键，党的二十届三中全会吹响了以进一步全面深化改革推进中国式现代化的号角 [4] - 创新发展了以新质生产力为核心的马克思主义生产力理论，将其作为高质量发展的核心推动力，党的二十届四中全会对此进行了全面部署 [5] 宏观经济政策制定与实施 - 宏观政策坚持不搞量化宽松和“大水漫灌”，注重提高经济发展质量和效益，针对新情况果断部署增量政策 [8] - 政策聚焦供给与需求协同管理，新冠疫情防控转段后以恢复和扩大需求为关键，同时建设现代化产业体系培育新动能 [9] - 加大逆周期和跨周期调节力度，例如发行超长期特别国债支持“两重”“两新”，连续降准，创设结构性货币政策工具 [10] - 增强宏观政策、微观政策、结构政策等各方面政策取向的一致性，开展宏观政策取向一致性评估以形成合力 [11] - 做好政策预研储备，确保政策能迅速出台并显效，如支持资本市场的货币政策工具快速落地 [12] - 结构性减税降费、研发费用加计扣除、先进制造业增值税加计抵减等政策有效激发了企业投资和创新活力 [13] 经济发展策略与方法 - 坚持用全面、辩证、长远的眼光看待发展，统筹兼顾成绩与挑战 [14] - 坚持稳中求进工作总基调，在稳增长、保就业、控物价、防风险的基础上积极进取 [15] - 坚持全国一盘棋与因地制宜相结合，各地区根据自身禀赋和战略定位采取特色发展路径 [16] - 坚持正确的改革方法论，以人民为中心，增强改革的系统性、整体性、协同性 [17] - 坚持创造性贯彻落实党中央决策部署，狠抓政策落实，将政策红利转化为发展动力 [18] “十四五”时期经济发展成就 - 国内生产总值接连跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2025年预计达到140万亿元左右，五年经济增量预计超过35万亿元 [19] - 2024年经济总量占世界经济总量的17%左右，全球第二大经济体地位稳固 [19] - 2021—2024年经济增速平均达到5.5%，在主要经济体中名列前茅，对世界经济增长的年均贡献率保持在30%左右 [19] - 人均GDP从2020年的10632美元提升至2024年的13445美元，连续两年超过1.3万美元 [19] - 世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行分别将2025年中国经济增速预期上调0.4、0.2、0.1个百分点 [19] 经济发展的支撑条件与信心来源 - 拥有14亿多人口、规模庞大的中等收入群体和2亿多受过高等教育的人口 [21] - 拥有完整的产业链、超过1.9亿户经营主体和较高的居民储蓄率 [21] - 拥有社会主义市场经济体制的独特制度优势、新一轮科技革命和产业变革机遇以及长期稳定的社会环境 [21] - 坚持扩大高水平对外开放，高质量共建“一带一路”，推动落实全球发展倡议等，为世界经济发展注入动力 [6] - 中国的发展离不开与世界各国的良性互动，优质产品和服务在全球市场受到欢迎，互利共赢推动持久繁荣 [22]

文章核心观点 - 在金属行业供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 黄金价格温和上涨，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，央行购金、黄金ETF持仓份额上升、美联储降息预期及美元指数走弱等多因素将支撑2026年黄金价格 [1] - 白银因现货短缺预期大幅走强，伦敦现货白银价格突破79美元/盎司，库存短缺持续存在，价格或将偏强运行 [1] - 铂因供需缺口持续存在，价格快速上行；钯价格稳步上行，高位震荡较大 [1] 铜 - 沪铜价格突破10万元/吨，创历史新高，主要受智利Mantoverde铜矿劳资谈判僵持引发的供给担忧、非美地区低库存及有色金属行情较热推动 [2] - 国家发改委于12月26日发文鼓励铜冶炼骨干企业实施兼并重组 [2] 铝 - 铝价再创年内新高，但基本面走弱，铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，社会库存有所累库，预计铝价维持高位震荡 [2] - 成本端氧化铝高开工率持续压制市场，矿价承压下行 [2] 锡 - 供给端受尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存不确定性，需求端有望受益于科技周期下的焊料消费增长，为价格提供上行动力 [2] 能源金属 - 碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平下降，但江西重要矿山复产存在扰动，市场对产量释放有分歧，推动价格快速上行，在保持去库情况下价格或保持强势 [3] - 钴板块上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构建钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势以增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 轻稀土价格回升，中重稀土价格维持降势 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类期货商品进行分析，给出价格走势判断与投资建议，强调关注各商品基本面、宏观及行业新闻变化，把握投资机会与风险 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [2][5] - 沪金2602收盘价1,014.24，日涨幅1.34%；沪银2602收盘价16441，日涨幅1.50% [5] 有色金属 - 铜市场情绪偏暖支撑价格上涨，趋势强度为2；锌横盘震荡，趋势强度为0；铅库存持续减少支撑价格，趋势强度为1；锡供应再出扰动，趋势强度为1；铝震荡偏强，氧化铝持续磨底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1；镍盘面资金博弈镍价宽幅震荡，不锈钢基本面供需双弱受印尼镍矿消息扰动，镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [2][10][13][17][20][24][32][33] - 沪铜主力合约收盘价96,210，日涨幅0.11%；沪锌主力收盘价23065，日跌幅0.71%；沪铅主力收盘价17315，日涨幅0.52%；沪锡主力合约收盘价344,750，日涨幅1.27%；沪铝主力合约收盘价22275，较前一日跌55 [10][13][17][20][24] 能源化工 - 对二甲苯趋势偏强，PTA成本支撑偏强，MEG上方空间有限中期仍有压力，对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为0；橡胶震荡偏强，趋势强度为1；合成橡胶弱现实强预期步入震荡，趋势强度为0；沥青现货暂稳，趋势强度为0；LLDPE基差偏弱现货成交回落，趋势强度为0；PP盘面企稳震荡，趋势强度为0；烧碱偏弱震荡，趋势强度为0；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇震荡运行，趋势强度为0；尿素中期中枢上移，趋势强度为0；苯乙烯短期震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0；LPG趋势承压，丙烯现货低位运行，LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0；PVC偏弱震荡，趋势强度为0；燃料油夜盘小幅上行短期或维持强势，低硫燃料油偏强震荡，燃料油趋势强度为1，低硫燃料油趋势强度为1 [2][66][72][75][78][90][92][95][100][108][111][116][120][125][128][129][138][142] - PX主力收盘价7358，涨跌幅0.88%；PTA主力收盘价5152，涨跌幅1.14%；MEG主力收盘价3818，涨跌幅0.00%；橡胶主力日盘收盘价15,730，较前一日涨80；顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11,285，较前一日跌110；沥青BU2602收盘价2,996，日涨幅0.64%；LLDPE L2605收盘价6390，日跌幅0.28%；PP PP2605收盘价6266，日跌幅0.19%；烧碱01合约期货价格2233；纸浆主力（05合约）日盘收盘价5,604，较前一日跌16；玻璃FG601收盘价932，日跌幅1.17%；甲醇主力（05合约）收盘价2,162，较前一日跌10；尿素主力（05合约）收盘价1,740，较前一日涨5；苯乙烯2601收盘价6,378，较前一日涨7；纯碱SA2601收盘价1,115，日跌幅0.27%；LPG PG2601收盘价4,235，日涨幅0.33%；丙烯PL2601收盘价5,965，日涨幅1.27%；PVC 01合约期货价格4469；燃料油FU2602收盘价2474，日涨幅0.57%；低硫燃料油LU2602收盘价3008，日涨幅0.10% [67][72][75][79][90][92][95][102][109][112][117][120][126][129][138][142] 农产品 - 棕榈油短期节奏反弹高度有限，豆油美豆驱动不大区间操作为主，棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0；豆粕震荡等待外盘进一步指引，豆一受豆类市场氛围影响震荡，豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0；玉米关注现货，趋势强度为0；白糖低位整理，趋势强度为0；棉花期价震荡偏强注意整体市场情绪，趋势强度为0；鸡蛋震荡调整，趋势强度为0；生猪矛盾继续积累，趋势强度为0；花生关注油厂收购，趋势强度为0 [2][173][178][181][185][190][195][197][202] - 棕榈油主力收盘价8,542，涨跌幅0.64%；豆油主力收盘价7,824，涨跌幅0.77%；豆粕主力（DCE豆粕2605）收盘价2760，较前一日涨21；玉米C2601收盘价2,222，涨幅0.36%；白糖期货主力价格5269，较前一日涨7；棉花CF2605收盘价14,255，涨幅0.53%；鸡蛋2601收盘价3,093，涨幅1.48%；生猪河南现货价格11830，较前一年涨50；花生PK601收盘价8,080，涨幅0.15% [173][178][182][185][190][195][198][202] 其他 - 铁矿石高位反复，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0；硅铁和锰硅受市场信息扰动宽幅震荡，硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0；焦炭和焦煤震荡反复，焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0；原木低位震荡，趋势强度为0；集运指数（欧线）近月震荡远月关注加沙第二阶段停火谈判进展，趋势强度为0；短纤短期偏强加工费压缩关注聚酯环节潜在减产负反馈，瓶片短期偏强关注聚酯环节潜在减产负反馈，短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0；胶版印刷纸观望为主，趋势强度为0；纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][47][49][50][54][58][62][144][162][166][170] - 铁矿石I 2605收盘价778.5，日跌幅0.13%；螺纹钢RB2605收盘价3,127，涨幅0.03%；热轧卷板HC2605收盘价3,280，涨幅0.03%；硅铁2603收盘价5692，较前一交易日涨36；锰硅2603收盘价5846，较前一交易日涨14；焦炭J2605收盘价1739，日跌幅0.4%；焦煤JM2605收盘价1124，日跌幅0.7%；原木2603合约收盘价778，涨幅0.3%；集运指数（欧线）EC2602收盘价1,799.7，涨幅0.13%；短纤2601收盘价6496，较前一日涨54；瓶片2601收盘价5844，较前一日涨38；胶版印刷纸OP2602.SHF收盘价4078，较前一日涨46；纯苯BZ2603收盘价5434，较前一日跌27 [47][50][54][58][62][144][162][166][170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年12月及12月25日期货主力合约行情走势作出预测，部分品种主力连续合约在12月有望偏强震荡并创新高，但12月25日部分合约或震荡偏弱[2][4] 根据相关目录分别进行的总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月23日，多类期货主力合约行情大概率震荡整理或偏弱震荡，如股指IF2603等合约震荡整理，黄金AU2602等合约偏弱震荡，铂PT2606、钯PD2606等合约震荡偏弱，极端情况下钯期货将下探跌停板[2] - 2025年12月，多类期货主力连续合约行情大概率偏强震荡或宽幅震荡，如股指IF主力连续等合约偏强震荡或宽幅震荡，黄金AU主力连续等合约偏强宽幅震荡或震荡偏强，且部分品种将创下上市以来新高[4] 宏观资讯和交易提示 - 央行货币政策委员会召开例会，强调维护资本市场稳定，12月将通过MLF净投放1000亿元；人民币汇率破“7”在望，预计到2026年底人民币对美元汇率将升值至6.7[5] - 两部门发布新版鼓励外商投资产业目录；美方拟对中国半导体产品征收关税，中方将坚决采取措施维护自身权益[6] - 北京市优化住房限购政策，西部陆海新通道建设获金融支持，中央企业明确2026年重点任务，反洗钱工作会议强调健全监管体系[7] - 修订后的治安管理处罚法将施行，11月全社会用电量同比增长6.2%，乌克兰公布“和平计划”草案，马斯克预测美国GDP增长[8] - 日本核电站将重启，俄罗斯计划在月球建电站；国内商品期货市场部分品种表现活跃，广期所调整碳酸锂期货交易规则，国际贵金属和油价涨跌不一[9][10][11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月24日，沪深300等股指期货主力合约表现不一，有涨有跌，部分合约创新高但未突破阻力位，短线有不同程度上行走高；A股、港股、美股、欧洲股市也有不同表现[12][13][14][15] - 预期2025年12月股指期货主力合约大概率偏强震荡或宽幅震荡，12月25日大概率震荡整理[15][16] 黄金期货 - 12月24日，黄金期货主力合约小幅偏强震荡，创新高但未突破阻力位，各周期继续微幅上行走高；预期12月主力连续合约偏强宽幅震荡并创新高，12月25日主力合约偏弱震荡[34][35] 白银期货 - 12月24日及夜盘，白银期货主力合约大幅震荡上行，创新高但未突破阻力位，各周期继续大幅上行走强；技术分析显示主力连续合约夜盘创新高，上涨趋势明显；预期12月主力连续合约震荡偏强并创新高，12月25日主力合约偏弱震荡[37][38][39] 铂期货 - 12月24日，铂期货主力合约大幅跳空高开并涨停，创新高且突破阻力位，短线继续大幅上行走强；预期12月主力连续合约震荡偏强并创新高，12月25日主力合约震荡偏弱，极端情况下将下探跌停板[46] 钯期货 - 12月24日，钯期货主力合约大幅跳空高开并涨停，创新高且突破阻力位，短线继续大幅上行走强；预期12月主力连续合约震荡偏强并创新高，12月25日主力合约震荡偏弱，收盘在跌停板概率较大[51] 铜期货 - 12月24日，铜期货主力合约偏强震荡上行，创新高但未突破阻力位，各周期发力上行走强；预期12月主力连续合约震荡偏强并创新高，12月25日主力合约偏弱震荡[57] 镍期货 - 12月24日，镍期货主力合约偏强震荡上行，创新高但未突破阻力位，中线等继续上行走强；预期12月主力连续合约震荡偏强，12月25日主力合约震荡偏弱[62] 锡期货 - 12月24日，锡期货主力合约震荡下行，创新高但未突破阻力位，短线上行动能减弱，下行压力增大；预期12月主力连续合约震荡偏强，12月25日主力合约震荡偏弱[66][67] 碳酸锂期货 - 12月24日，碳酸锂期货主力合约偏强震荡上行，创新高但未突破阻力位，中线等继续上行走强；预期12月主力连续合约震荡偏强，12月25日主力合约宽幅震荡[71] 螺纹钢期货 - 12月24日，螺纹钢期货主力合约小幅震荡上行，未突破阻力位，短线继续小幅上行走高但上行乏力；预期12月主力合约宽幅震荡，12月25日主力合约偏弱震荡[75] 热卷期货 - 12月24日，热卷期货主力合约小幅震荡上行，未突破阻力位，短线继续小幅上行走高但上行乏力；预期12月25日主力合约震荡整理[79] 铁矿石期货 - 12月24日，铁矿石期货主力合约小幅震荡上行，未突破阻力位，短线止跌反弹但反弹乏力；预期12月主力合约宽幅震荡，12月25日主力合约偏弱震荡[82] 焦煤期货 - 12月24日，焦煤期货主力合约震荡上行，未突破阻力位，短线继续反弹走高；预期12月主力合约偏弱宽幅震荡，12月25日主力合约偏弱震荡[85][86]