报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 北方华创业绩同比快速增长，平台化战略持续推进，凭借产品、技术和服务优势扩大市场份额，2025Q1营收同比增长37.9%达82.1亿元，存货环比提升助力后续业绩增长，规模效应带动费用率下降，高研发投入保障产品创新，持续丰富产品矩阵，工艺覆盖度显著增长，内生外延拓展新品类完善平台化布局，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年北方华创相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为5.7%、19.5%、48.3%，而沪深300对应涨幅为 -3.7%、 -1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日，北方华创当前价格453.28元，周价格区间278.13 - 490.03元，总市值242,130.98百万，流通市值241,921.91百万，总股本53,417.53万股，流通股本53,371.41万股，日均成交额1,513.20百万，近一月换手1.09% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收298.4亿元，同比 +35.1%；归母净利润56.2亿元，同比 +44.2%；扣非归母净利润55.7亿元，同比 +55.5%；毛利率42.9%，同比 +1.8pct，净利率19.1%，同比 +0.8pct [4] - 2024Q4公司实现营收94.9亿元，同比 +26.6%，环比 +18.3%；归母净利润11.6亿元，同比 +14.2%，环比 -31.1%；扣非归母净利润13亿元，同比 +38.5%，环比 -19.8%；毛利率39.9%，同比 -3.6pct，净利率13%，同比 -1.1pct [4] - 2025Q1公司实现营收82.1亿元，同比 +37.9%，环比 -13.5%；归母净利润15.8亿元，同比 +38.8%，环比 +36.4%；扣非归母净利润15.7亿元，同比 +44.8%，环比 +20.4%；毛利率43%，同比 -0.4pct，净利率19.1%，同比持平略增 [5] 投资要点 - 营收同比快速增长，2025Q1营收同比增长37.9%达82.1亿元，截至2025年一季度末存货金额252亿元，较2024年末提升7.4%，助力后续业绩增长 [6] - 规模效应带动费用率下降，2024年销售、管理、研发和财务费用率分别为3.6%/7.1%/12.3%/0.2%，同比分别 -1.3/-0.9/+1.1/+0.3pct，2025Q1分别为3.6%/5.8%/12.5%/0.5%，同比分别 -1.0/-1.5/+0.2/+0.6pct [6] - 持续丰富产品矩阵，2024年半导体设备业务在刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法设备领域形成全系列布局，对应收入超80亿、超100亿、超20亿、超10亿元，2025Q1多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长 [6][7] - 内生外延拓展新品类，2025年3月进军离子注入设备市场，拟收购芯源微股份切入涂胶显影设备领域，平台化布局有望进一步完善 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为385亿元、484亿元、600亿元，同比增速分别为29%、26%、24%，归母净利润分别为75亿元、96亿元、119亿元，同比增速分别为34%、28%、24%，对应当前市值的PE分别为32倍、25倍、20倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 17.74 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 万业企业离子注入机订单持续增长，平台化战略初现成效，集成电路设备业务多维突破，铋材料业务落地，供应链协同赋能长期发展，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润将增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 5.81 亿元，同比 - 39.72%；归母净利润 1.08 亿元，同比 - 28.85%；扣非后归母净利润 - 0.55 亿元，同比 - 170.63% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 1.92 亿元，同比 + 94.09%；归母净利润 - 0.2 亿元，同比 - 23.22%；扣非后归母净利润 - 0.04 亿元，同比 - 131.03% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 12.23 亿元、16 亿元、19.01 亿元，归母净利润分别为 1.64 亿元、2.47 亿元、3.03 亿元 [4] 集成电路设备业务 - 24 年集成电路设备业务实现多维突破，旗下凯世通及嘉芯半导体全年新增订单 2.4 亿元，2020 年至今累计订单规模达 19 亿元，凯世通获 3 家头部客户批量重复订单，开拓 2 家新客户 [2] - 截至 24 年底，凯世通低能大束流离子注入机客户突破 11 家，超低温离子注入机客户突破 7 家，高能离子注入机客户突破 2 家 [2] - 凯世通量产低能大束流离子注入机与高能离子注入机，实现 12 英寸晶圆厂产线国产化应用及产业化推广 [2] 铋材料业务及供应链协同 - 公司持续深化“外延并购 + 产业整合”战略，先导科技入主后，半导体设备与材料综合平台建设有望全面提速 [3] - 依托先导科技供应链支持，为凯世通提供关键电子材料和核心零部件，提升设备性能 [3] - 2025 年初实现铋材料及深加工业务开展，发挥协同优势，突破关键核心技术，强化综合竞争力 [3] 股价及交易数据 - 股价（2025 - 04 - 25）为 14.76 元，总市值 137.361 亿元，流通市值 137.361 亿元，总股本 9.3063 亿股，流通股本 9.3063 亿股，12 个月价格区间 9.27 - 20.65 元 [6] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 110.3%、30.9%、18.8%；净利润增长率分别为 52.5%、50.6%、22.6% [12] - 2025 - 2027 年毛利率分别为 50.5%、50.5%、50.7%；净利润率分别为 13.4%、15.4%、15.9% [11][12] - 2025 - 2027 年 ROE 分别为 1.4%、1.9%、1.9%；ROA 分别为 0.3%、0.2%、0.2% [12]