铼的物理与资源特性 - 铼是一种稀缺的过渡金属，熔点高达3186摄氏度，沸点高达5596摄氏度，在地壳中丰度极低，仅为十亿分之一 [2] - 全球已知铼储量总计不到2500吨，主要分布在智利(1300吨)、美国(390吨)和俄罗斯(310吨) [4] - 2019年全球铼年产量仅为45吨，其中智利产量占近一半，由于开采提纯门槛高，铼价格昂贵，每克售价数百元，与铂金价值相近 [4] 中国铼矿藏的发现与意义 - 2010年，在陕西洛南县黄龙铺钼矿区意外探明伴生铼，金属量达176吨，约占当时全球储量的7%，成为中国头号铼矿藏 [7] - 2017年，在安徽泾县湛岭钼矿床又探明30吨铼，两次发现合计超过200吨，极大缓解了中国的铼资源缺口 [7][9] - 这些发现得益于长期的地质勘探积累，中国铼矿藏多伴生于钼矿深处，通过系统勘探已逐步掌握其分布特点 [7][9] 铼的提取与应用 - 铼的提取工艺复杂，需要经过一系列化学步骤从矿石中层层分离才能得到纯粉 [2] - 全球约80%的铼用于航空发动机涡轮叶片合金，添加3%至6%的铼能显著提高合金抗高温蠕变能力，提升发动机效率，因此铼被称为“航空生命” [19] - 铼还应用于火箭喷管、卫星航天器、医疗放射性同位素治疗癌症、环保催化剂、核能元件以及低温超导材料等多个高科技领域 [21][23] 国际反应与中国的战略选择 - 中国铼矿发现后，以美国为首的西方国家及企业提出用先进航空发动机技术（如合金配方和加工工艺）交换铼资源的提议 [12][14] - 中国经过审慎评估后拒绝了交换提议，主要基于国内相关技术已在研发，且铼资源关乎国家安全和产业自主，决定资源优先保障内需 [15][17] - 中国的拒绝在国际供应链中引发波动，但中国立场坚定，选择自力更生，专注于自主研发，此举增强了其在全球铼市场的话语权 [17][25] 中国铼产业的发展与影响 - 中国铼产业从20世纪60年代起步，从完全依赖进口到逐步建立完善的生产链，现已实现自给能力上台阶 [5][9] - 本土铼资源的发现与利用，迅速融入国产航空发动机研发，推动了中国航空工业的技术创新与赶超 [19][21] - 中国铼产业从无到有逐步壮大，通过专注自主研发，在发动机等领域进展快速，标志着国家资源安全迈上新台阶，并在全球资源格局中确立了长期优势 [23][25]

锑锭走私案与战略资源管控 - 中国成功追回96吨战略稀金，并侦破涉及166吨锑锭的走私案，该案27名涉案人员被抓获，端掉12个黑仓库，缴获1000多份伪造单据[1][3] - 锑锭是比稀土更金贵的战略资源，全球储量仅150多万吨，中国储量占近一半，产量垄断全球60%以上，是穿甲弹、导弹制导及5G通信的核心材料[3] - 走私团伙将锑锭从湖南、广西矿山收购，在深圳拆解后混入废料，通过香港中转运往美国军工企业，每公斤走私利润高达300元，166吨总利润近5000万元[3] - 案件侦破历时18个月，并通过国际协作锁定了剩余70吨锑锭的去向，此举旨在斩断境外势力获取关键战略资源的渠道[4] 中美贸易与金融反制措施 - 作为对美国111亿美元对台军售的反制，中国取消了13.2万吨美国小麦订单，该订单量相当于美国小麦对华月出口量的35%，能装满26艘万吨货轮[1][5] - 过去五年中国年均进口600万吨美国小麦，占其出口总量18%，此次订单取消被视作对美国农业州的精准打击[5] - 中国同时抛售了118亿美元美国国债，与取消小麦订单共同构成对美挑衅的组合拳反制[1][8] - 反制策略旨在利用中国在稀有金属定价权、供应权及农产品多元进口渠道上的优势，向美国内部传导经济压力[8][9] 中美博弈策略与实力对比 - 当前中美博弈策略发生转变，中方从被动应对转向主动算“总账”，采取“打蛇打七寸”的精妙逻辑，将具体反制措施与对方挑衅行为直接挂钩[9][10] - 反制逻辑体现为：对台军售对应取消农业订单，走私战略资源对应打击走私链条，贸易保护对应调整进口结构[9] - 中国的经济、科技和国防实力提升，使其在博弈中筹码增多，不怕贸易摩擦与技术封锁，博弈主动权已向中方倾斜[9][11] - 中方通过内部整肃（如打击走私）与外部精准施压相结合，旨在让美国内部利益集团（如农场主与军工企业）产生对立，从而影响其决策[9]

锑锭走私案件 - 深圳法院宣判一起重大战略资源走私案 主犯王武彬被判处十二年有期徒刑并罚款一百万元 其余26名成员分别被判处五年以下刑罚[3][5] - 该犯罪团伙在2025年2月至3月期间 通过伪装和虚假申报从深圳口岸走私锑锭 涉及总量达166吨 海关成功查获并追回96吨[1][3] - 锑是一种被称为“工业味精”的关键战略金属 广泛应用于军工和半导体领域 如红外制导导弹、夜视镜及半导体芯片 直接关系到国防安全与高端制造业发展[5] - 中国是全球锑储量和产量的绝对主力 占据80%以上 而美国90%以上的需求依赖进口 中方加强出口管制后国际锑价大幅上涨[6] - 调查显示走私出的锑锭大多流向了美国的军工企业 这是美国试图通过非法手段获取中国战略资源以增强自身军事力量的行为[6] 美国对台军售 - 2025年12月17日 美国国务院宣布批准一项价值111.54亿美元的对台军售计划 这是美国历史上最大规模的单笔对台军售[8] - 军售清单包括海马斯火箭炮、M109A7自走炮、标枪导弹等武器[8] - 军事专家指出 这批价值111亿美元的武器大多为二手货和淘汰装备的零配件[12] - 此次军售发生在中美两军高层在华盛顿举行防务政策协调会谈之后两天 美方代表此前曾表示双方应建立竞争护栏以避免战略误判[10] 中国的反制措施 - 在美国宣布对台军售不到48小时后 中国取消了13.2万吨美国白小麦的订单 价值超过2400万美元[1][17] - 此次订单取消是对美国连环挑衅的回应 包括走私战略资源和干涉中国内政[18] - 中国国家发展改革委此前已表明 是否进口美国粮食不会影响中国的粮食供应 中国并不缺少替代的供应来源[15][17] - 美国农业运输联盟执行董事表示 订单取消对美国农民来说是一场灾难 将导致农场倒闭并波及码头工人、卡车司机等相关行业[17] 行业影响分析 - 锑作为关键战略资源 其出口管制和国际价格波动直接影响全球军工及半导体供应链[5][6] - 中国取消13.2万吨美国小麦订单 将打击美国农业出口 美国大豆协会主席曾警告政府不要拿农民生计做政治赌注[16][17] - 美国的干草出口商因之前失去中国订单已裁员四分之一 小麦行业面临同样困境[15] - 美国对台军售试图掏空台湾经济并制造台海紧张局势 以实现“以台制华”的目的[12]

走私案件与战略资源管制 - 深圳法院对一起重大战略资源走私案作出判决，主犯王武彬被判处有期徒刑十二年，另有26人同案获刑 [3][14][15] - 该团伙在2025年2月至3月期间，通过夹藏伪装、虚假申报等手段，企图走私总计166吨的锑锭出境 [7][8][9] - 中国海关成功拦截并追回了其中96余吨锑锭，阻止了这批战略资源的外流 [1][11][13] - 锑是制造热成像仪和半导体的关键材料，中国是全球最大的锑生产国，掌握着全球供应的半壁江山，美国在该领域几乎完全依赖进口 [5][17] - 中国已于2024年8月将锑列入出口管制清单，此次重判旨在震慑犯罪，维护国家战略资源优势 [5][19][22] 稀土出口管制动态 - 中国商务部在12月18日宣布，已收到并批准了部分出口商提交的稀土出口通用许可申请 [24] - 此举表明中国对稀土的出口管制正在有序推进，实行“该卡的卡住，该放的放开”的差异化管控 [25][38] - 稀土被誉为“工业维生素”，对智能手机、电动汽车、风力发电及国防军工至关重要，一架F-35战斗机需消耗约417公斤稀土材料 [28][29][31] - 中国掌握全球90%以上的稀土精炼产能，美国军工产业高度依赖中国的稀土供应 [32] - 2025年，中国持续加强稀土全产业链管制，4月对7类中重稀土实施出口管制，10月将管制范围扩展至开采、冶炼分离及磁材制造等技术领域 [34][36] 中美贸易博弈信号 - 美国国务院于12月17日批准了一项总额高达111亿美元的对台军售计划，创下相关历史记录 [40] - 几乎同时，美国农业部确认，民间出口商取消了一笔向中国出口销售13.2万吨白小麦的订单，该订单原定于2025/2026市场年度付运 [1][42] - 13.2万吨小麦仅占中国年产量1.3亿吨的0.1%，对中国粮食安全影响甚微，但直接冲击了美国农业州的利益 [44][46] - 该订单取消消息导致芝加哥小麦期货市场连续第四天走低，并创下八周新低 [47] - 同期，中国企业仍采购了约125万吨美国大豆，显示反制措施具有精准性，并非寻求全面贸易对抗 [49]

钨价飙升与市场冲击 - 钨粉价格突破每吨100万元，年内涨幅超过216%，黑钨精矿、仲钨酸铵价格同样陡峭上扬 [1][2] - 价格冲击波及从矿山到终端制造商的整条庞大产业链 [3] - 钨因其极高的硬度、熔点和密度等不可替代的物理特性，被誉为“工业牙齿”，广泛应用于切削刀具、穿甲弹芯、硅片切割丝及航空发动机部件等 [3][4] 需求侧的结构性转变 - 本轮钨价飙升的根本驱动力并非传统建筑或重工业周期，而是指向未来的科技与产业革命 [7] - 国防现代化与大国竞争构成钨需求的刚性基本盘，其在喷气发动机涡轮叶片、穿甲弹芯等军工领域的应用尚无成熟替代方案 [8][9] - 全球制造业向高端化、智能化升级，推动高速精密数控机床普及，其硬质合金刀具（碳化钨）消耗量成为高端装备制造的微观景气指标 [10][11] - 光伏产业全球装机竞赛拉动用于硅片切割的金刚线钨丝需求，半导体精密加工也重度依赖钨制品 [12] - 新能源汽车产业通过其庞大供应链（切割电机硅钢片、加工电池铝壳、锻造车身等）大规模消费高性能硬质合金工具，间接驱动钨需求 [13][14] - 第三代半导体（如碳化硅）、新一代镍基单晶高温合金等材料技术突破，对加工工具提出更严苛要求，倒逼钨基硬质合金升级并推高其附加值 [15] 供给侧的集中与博弈 - 全球超过80%的钨资源开采、近85%的冶炼产能及初级制品供应集中在中国 [18] - 中国国内环保与安全生产标准持续收紧，被外界解读为供给收缩的直接动因，实质是通过产业政策对战略资源进行价值重估与供给管理 [18] - 中国商务部已发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，加强稀有金属出口管理 [19] - 高度集中的供给格局引发欧美日韩等主要消费经济体的供应链安全焦虑，促使它们更新关键原材料清单并尝试重启旧矿或寻找替代供应源，但受制于漫长的开发周期、高昂成本及产能体系不完整，短期内难以形成有效替代 [19][20] 产业影响与价值链重塑 - 钨正从一个典型的“周期商品”转变为“科技驱动型战略资源”，其价格中枢和波动逻辑被永久性重塑 [16][17] - 产业链最直接的受益者是掌控优质矿山与生产配额的大型钨业集团 [26] - 更具长期价值的是拥有高技术壁垒的深加工龙头企业（如生产硬质合金工具、精密零部件），它们能凭借技术优势将成本转嫁给下游高端客户，并利用行业洗牌扩大市场份额 [26][27] - 钨回收再生领域潜力巨大，正从环保辅业变为极具经济吸引力的主业，一个千亿级别的再生钨市场正在形成，可增强供应链韧性 [28] - 缺乏资源和技术的普通中小加工厂面临生存考验，行业利润向上游和高端下游集中将加速中间地带的整合与落后产能淘汰 [28] - 海外高端制造商面临成本飙升和供应链不稳，可能通过投资、长协或反向并购等方式更深入介入上游，纵向整合趋势将加强 [28][29] 战略意义与未来趋势 - 钨等关键矿物的战略价值在于其对现代制造业体系，尤其是绿色与科技制造业的“技术垄断性”，许多先进机器无法脱离钨制品被制造出来 [21][22] - 全球能源转型（发展风电、光伏、电动汽车等）的成功，反而加深了对钨等关键战略资源的依赖，转型竞赛已变为对关键矿物供应链的争夺战 [22] - 资本市场对有色金属板块的关注点，从赌宏观经济复苏的“大盘机会”，转向关注以钨为代表的、供需紧张且战略价值重估的“超额机会” [24][25] - 未来值得关注的方向包括：中国会否利用市场优势推动建立更透明、更具国际影响力甚至人民币计价的新型钨交易与定价机制；以及在供应链“友岸化”重组中，在关键地区建立稳定产能成为新枢纽的企业 [29]

铼矿资源发现与战略意义 - 2010年在陕西洛南发现一处储量高达176吨的大型铼矿，使中国迅速跃升为全球第四大铼资源国 [1] 铼的战略价值与西方技术交换企图 - 铼的熔点高达3186℃，比所有稀土元素加起来还要稀少，是制造航空发动机单晶涡轮叶片必不可少的“工业维生素” [3] - 美、英、法、德等国曾提出以F-35发动机图纸、定向凝固炉或数十亿欧元现金，换取中国的铼资源，例如美国提出用F-135发动机图纸换取50吨铼资源 [3] - 西方提供的技术图纸无法传递关键的隐性知识，如母合金微量元素配方、单晶生长温控曲线及工艺数据库 [3] - 这是一场公开谋略，企图让中国以低廉价格出口顶级战略资源，使中国沦为西方航空工业的廉价原材料产地，并令本国航空发动机产业困于低端组装 [5] 中国的应对与自主突破 - 决策层拒绝了技术换资源的交易，以坚守工业独立自主 [5] - 成都航宇超合金技术有限公司在2015年取得突破，这是在西方技术封锁下的奋力求生 [5] - 面对西方顶级单晶炉和热处理设备禁运（如控制温差在±2.1℃以内的炉子），团队将半导体级热处理炉引入航空材料生产，这是一场代价高昂且充满不确定性的工艺摸索 [7] - 2016年测试显示，国产含铼叶片达到了欧美标准，但仅解决了“有没有”的问题，从能造出到良率稳定、工业化量产仍有距离 [7] - 江西铜业在2023年成功制备出99.99%的超纯铼粉，打通了上游部分环节 [7] 行业竞争格局与挑战 - 全球航空发动机第一梯队公司，包括通用电气（GE）、普惠（P&W）和罗罗（RR），在铼合金应用方面拥有长达半个世纪的数据积累所形成的防御优势 [7] - 中国在铼材料应用科学方面与领先者存在巨大差距，如同“刚学会走路”面对“跑马拉松”的对手 [9] - 176吨铼矿是追赶的动力，但若在材料应用科学上松懈，这些战略资源可能通过贸易渠道流入对手手中 [9]

市场行情表现 - 深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，盘中一度涨超3%，沪指跌0.15% [1] - 沪深两市成交额1.78万亿元，较上一交易日缩量288亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌，医药、零售、CPO板块涨幅居前，军工装备、林业、游戏板块跌幅居前 [1] 资金流向与机构行为 - 上周股票型ETF和跨境型ETF合计净流入701.21亿元，宽基指数ETF净流入359.31亿元 [4] - 资金借道股票ETF"越跌越买"，市场调整被视为抄底机会 [4][6] - 机构在防御中布局明年，均衡配置成为主流策略 [7] 影响市场的宏观因素 - 美国就业数据超预期但失业率升至四年来最高，美联储12月降息预期不明朗 [4] - 美联储官员提示资产价格崩跌风险，AI泡沫担忧未完全缓解 [5] - 地缘摩擦反复影响市场风险偏好 [5] - 外资投行认为美国通胀温和、失业率上升，12月降息不能完全排除，美联储降息周期未终止 [6] 机构后市展望与配置策略 - 机构对市场中长期表现持乐观态度，认为中国资产处于重估趋势中，短期回调不改长期向好，预计走出"慢牛"行情 [6] - 防御资产关注红利风格，银行存贷款增速差存在，机构资金配置压力支撑红利资产需求 [8] - 国内有降息降准空间，若继续降息降准，红利资产高股息特质或带动估值提升 [9] - 进攻机会关注科技与战略资源，"十五五"规划科技方向是重头戏，中美博弈下战略资源成关注焦点 [10][11] - 债市配置价值凸显，央行重启债券买卖操作释放宽松信号，债市进入低波动、重配置窗口期 [12] - 年末债券供给减少，银行、保险等机构提前配置需求上升，基本面弱需求筑底，财政刺激温和，环境对债市友好 [12] 投资策略建议 - 个人投资者可借助基金等专业机构产品参与市场，或关注基金经理调仓动向 [12] - 采用"杠铃策略"，一端配置技术变革或科技创新产业方向，另一端配置稳定分红价值股 [14] - 临近年末市场波动分化可能加大，"固收+"基金是获取稳健收益的选择 [15] - 随着"十五五"规划出台和年报数据空窗期，行情或转向主题投资，市场投机氛围可能升温 [13] - 在市场恐慌时保持理性，回调中寻找机会是应坚持的长期策略 [16]

交易概述 - 倍杰特全资子公司倍杰特新材料以现金224.8百万元人民币收购大豪矿业55%股权 [1] - 交易涉及处置大豪矿业总债务191.2813百万元人民币，其中倍杰特新材料以借款方式处置105.2047百万元人民币，其余86.0766百万元人民币债务转移给原股东汤玮 [1] - 倍杰特新材料将向大豪矿业提供专项借款，年利率6.5%，用于锑矿、铅锌矿及钨矿项目建设，借款金额根据项目实际需求确定 [1] 战略意义与产业链整合 - 收购是公司基于重金属废水资源化利用技术储备，向上游锁定关键原材料供应、实现全链条产业化应用的战略延伸 [2] - 交易旨在打通从锑开采、冶炼、产品生产、回收到资源保障的全产业链，实现从末端“回收”环节逆向整合至前端“原料”与“冶炼” [2] - 收购有助于公司实现稳定的原料供应、控制成本、提升产业链效率及抗风险能力，增强核心竞争力 [2] 标的资产与行业背景 - 大豪矿业主要持有锑矿、钨矿及铅锌矿等资源，其中锑被称为“工业味精”，广泛应用于阻燃剂、蓄电池、军工等领域 [2] - 钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，终端需求来自汽车、采掘、国防航天航空等领域 [2] - 锑和钨作为国家战略小金属，因其稀缺性和战略需求，产业端需求增长推动其价值攀升 [2] 技术协同 - 公司已完成含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证，通过湿法工艺有效提高锑金属回收率并降低能耗 [2]

会议概况 - 中信建投证券在北京成功举办2026年资本市场峰会暨中国-沙特投资合作论坛，主题为“革故鼎新、质赢未来” [1] - 会议吸引了沙特资本市场管理局、交易所及全球多个国家和地区的企业家、投资者参与 [1] 公司战略方向 - 公司将着力在加快打造“价值投行”、“新质投行”、“数智投行”三个方面发力，构建高质量发展战略新体系 [2][3] - 在打造“价值投行”方面，致力于走向国际市场竞争前列，统一功能性、盈利性与各方价值创造，例如公司国际在香港市场成功参与保荐3家港股IPO，股权融资规模达429.26亿港元 [2] - 在打造“新质投行”方面，强化功能性定位，服务国家战略，赋能新质生产力发展，并向陪伴式、主动赋能的行业合伙人转变 [3] - 在打造“数智投行”方面，战略性重视数据要素，差异化应用人工智能与大模型技术，提升资产定价、投资顾问等环节的效能 [3] 2026年宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”规划的开局之年，将是夯实基础、全面发力的高起步之年 [4] - 未来五年中国将经历五个方面的革故鼎新：经济增长动力向创新驱动转变、传统产业转型加速、投资于人越来越重要、内需成为更大看点、改革开放呈现新姿态 [4] - 2026年将是战略反攻之年、育新创新之年、提振消费之年、财政货币政策双宽松之年以及风险收敛之年，存款准备金率预计下降50个BP，利率会继续降低 [5] - 预计2026年A股市场仍将保持缓慢上升，国债收益率下行是长期趋势，人民币汇率稳中有升，黄金仍具有长期投资价值 [5] A股市场投资策略 - 2026年A股市场有望在政策支持和基本面改善的双重驱动下延续慢牛格局 [1] - 2026年A股将进入景气验证关键期，指数预计保持震荡上行，但涨幅或放缓，可能出现风格切换行情 [5] - 科技成长仍是市场焦点，但需积极寻找其他成长性品种，资源品很可能成为科技主线后新的主线方向，看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [6] - 建议关注两大投资方向：一是布局未来产业，如AI、新能源、生物科技、商业航天、量子科技等前沿科技赛道；二是把握关键资源与军工方向，如稀土、超硬材料、航空航天装备等战略资源 [6] 潜在投资机会领域 - 新质生产力、科技创新与战略资源等领域将孕育丰富的结构性投资机会 [1]

会议概况 - 中信建投证券在北京举办2026年资本市场峰会暨中国-沙特投资合作论坛，主题为“革故鼎新、质赢未来” [1] - 会议吸引了沙特资本市场管理局、交易所及全球多国企业家和投资者参与 [1] 公司战略方向 - 公司将着力在加快打造“价值投行”、“新质投行”、“数智投行”三个方面发力 [2] - 在“价值投行”方面，致力于走向国际市场竞争前列，统一功能性、盈利性与各方价值创造，并提及国际化进程，例如中信建投国际在香港市场成功参与保荐3家港股IPO，股权融资规模达429.26亿港元 [2] - 在“新质投行”方面，强化功能性定位，服务国家战略，赋能新质生产力发展，并向陪伴式、主动赋能的行业合伙人转变 [3] - 在“数智投行”方面，战略性重视数据要素，整合各业务线数据，差异化应用人工智能与大模型技术，提升资产定价等环节效能 [3] - 公司将构建以“价值投行”为方向、“新质投行”为路径、“数智投行”为引擎的高质量发展战略新体系 [3] 宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，是中国夯实基础、全面发力的高起步之年 [4] - 未来五年中国将经历五个方面的革故鼎新：经济增长动力向创新驱动转变、产业升级加速、投资于人越来越重要、内需成为更大看点、改革开放呈现新姿态 [4] - 2026年将是战略反攻之年、育新创新之年、提振消费之年、财政货币政策双宽松之年以及风险收敛之年 [4] - 预计存款准备金率下降50个BP，利率会继续降低 [4] - 预计2026年A股市场将保持缓慢上升，国债收益率下行是长期趋势，人民币汇率稳中有升，黄金仍具长期投资价值 [5] A股市场与投资策略 - 2026年A股市场有望在政策支持和基本面改善的双重驱动下延续慢牛格局 [1] - 2026年A股将进入景气验证关键期，指数预计保持震荡上行，但涨幅或放缓 [6] - 本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，2026年这些核心逻辑预计仍将延续甚至强化 [6] - 科技成长仍是市场焦点，但资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向，看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [6] - 建议关注两大投资方向：布局未来产业（如AI、新能源、生物科技等）和把握关键资源与军工方向（如稀土、超硬材料等） [6] 行业与结构性机会 - 新质生产力、科技创新与战略资源等领域将孕育丰富的结构性投资机会 [1] - 新兴产业加速成长，内需成为重要抓手 [4]