报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 分析报告公司在高端市场中的品牌护城河形成及竞争格局，结合纯电产品和智能化能力，看好其通过品牌壁垒维持高端市场份额，实现销量利润再次增长 [1] - 公司三重护城河逐步形成，在中高端市场凭借品牌力占据稳固份额，维持高盈利能力，加大纯电基础建设及智能化能力投入，驱动销量稳步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 汽车智能电动变革中，自主车企有望提升市占率和品牌，核心观测指标是营收、利润扩张，整车估值短期取决于营收、利润成长性，长期取决于智能化水平 [10] - 品牌力建设、纯电产品理念和智能化布局是公司走向成功的核心要素，看好其在高端市场和纯电市场的发展 [12] 营收盈利稳健向上 费用率改善盈利向好 产品销量稳定 营收持续增长 - 自理想 ONE 上市后，公司营收增速较快，2024 年因纯电产品上市推迟增速放缓，但仍实现增长；利润端 2021Q4 实现盈利，之后持续增长 [15] 费用率改善 毛利率稳定 - 盈利端，公司毛利率维持稳定，高于多数传统主机厂，调整后经营性利润率表现良好；费用端，销售、一般及管理费用率整体呈下降趋势，长期有优化空间，研发投入逐季提升，费用率持续降低 [17][20] 高端市场地位稳固 品牌建设加深护城河 品牌力保障竞争力 竞品车企难以赶超 - 品牌力是公司长期竞争的关键，竞品难以模仿威胁其市场地位；品牌力分两层，第一层源于产品品质预期的稳定性和一致性，第二层源于社会属性 [22] 品牌力壁垒逐步强化 产品势能持续强势 - 公司通过累计销量建立第一层品牌力，公布周销量榜单强化消费者认可；以精准产品定位满足家庭用户需求，在高端市场表现强劲，逐步建立第二层品牌力 [26][30] 高端燃油性能优势不在 以价换量品牌力持续削弱 - 电动技术解构燃油车品牌价值，BBA 以价换量不可持久，份额下滑趋势不可避免；公司在高端市场份额领先中系，有望承接 BBA 让出的份额，远期销量有望达 100 万辆 [32][36] 小结 - 公司第一层护城河基于品牌，已建立两层品牌力，保障核心竞争力和市场地位；豪华燃油车品牌力削弱，公司有望承接份额 [39] 纯电思路正确 超充+5C 成未来产品趋势 超充解决补能焦虑 低风阻外形改善能耗 - MEGA 采用前卫外观设计与 L 系列区隔，避免内部竞争；其“高铁车头”式设计降低风阻，配合高压纯电平台和整车集成效率，延长续航里程，解决纯电车续航痛点 [40][41] 电池基建双向发力 精准聚焦纯电痛点 - MEGA 搭载 5C 电池，降低电芯单体失效率，实现 12 分钟 500km 的补能速度，媲美燃油车；公司加大超充站建设，提前布局 800V 超充站，有望占据优势，且强盈利保障基建投资 [43][54] MEGA 产品准备不足 新品上市再出发 - MEGA 上市初期销量不及预期，原因是产品准备不充分、配套基建不成熟和定位偏高；伴随基建完善和新车型推出，MEGA 系列销量逐步提升，预计 i8 和 i6 上市后纯电产品月销达 1.5 万以上 [55][58] 小结 - 公司第二层护城河是基建能力和纯电产品思路，通过产品和基建解决纯电痛点，i8 和 i6 上市有望打开第二增长曲线 [59] 聚焦 AI 领航智能驾驶 VLA 开启物理智能体变革 端到端+VLM 重构智驾 公司智能驾驶技术快速提升 - 公司推出端到端+VLM 智驾方案，实现视觉与语言信息融合；正在研发的 VLA 模型将智能驾驶推向新高度，实现全流程闭环优化，提升鲁棒性和安全性 [61][62] VLA 技术重构 智驾体验革命 - VLA 推动智驾从“功能优化”迈向“体验革命”，将端到端和 VLM 功能整合，提升系统运行效率；具有泛化能力，能处理长尾问题，让智能驾驶更“聪明”“听话” [68][69] 总结 - 公司第三层护城河基于技术能力，VLA 融合座舱和智驾功能，提升用户体验，强化用户对车辆的掌控和 AI 与乘客的交互 [82] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司核心业务收入由车型销售收入组成，预计 2025 - 2027 年汽车业务收入和服务及其他收入均实现增长，毛利率有望维持 20%左右 [83] 估值分析 - 公司以 PE 方式估值，预计 2025 年净利润约 101.2 亿元，对应 20 倍 PE，考虑其领先优势和盈利高增速，当前估值有上升空间 [85] 投资建议 - 公司在高端市场品牌护城河加深，有望强化市场地位，保持利润和销量增长；纯电产品解决痛点，基础建设配套发力，后续发展可期；VLA 技术重构智驾系统，具有显著优势 [87][88]

超充站建设进展 - 理想汽车5C超充站数量已达2500座，超过特斯拉在中国市场的充电站数量[1] - 公司成为近两年充电站建设速度最快的车企，目标是为纯电车型用户消除里程焦虑[1] - 截至2025年5月20日，理想超充站累计上线数已突破2300座，6月19日达到2500座里程碑[1][6] 技术及产品规划 - 即将上市的纯电车型i8（7月）和i6（9月）将全面适配5C超充技术[1] - 全系5C电池配合5C充电桩可实现10分钟充电500公里的效率，定位为核心竞争优势[1] - 首款5C高压纯电车型MEGA已于2024年3月上市[6] 基础设施战略 - 公司计划持续在高速和城市区域扩建超充站，目标覆盖15000根超充桩[4] - 自建充电网络被视为纯电车型发布的前提条件，区别于部分竞品策略[6] - 用户反馈显示超充站操作便捷（枪体轻、线材软），充电速度获得认可[5] 市场竞争对比 - 蔚来已建成8000座充换电站，数量仍显著领先[5] - 比亚迪未自建充电桩但保持行业销量第一，引发关于基建必要性的讨论[6] - 特斯拉在中国市场的充电站数量被理想超越，反映本土化基建提速[1][5] 用户及市场反馈 - 超充站可见度显著提升，多地用户报告使用频率增加[5][6] - 部分用户指出当前超充桩数量偏少（部分站点仅2桩），且L系列车型暂不兼容[5] - 网友评价公司为"基建狂魔"，认可其建设速度但期待纯电车型加速推出[5][6] 公司发展历程 - 2020年7月登陆纳斯达克，2021年8月完成港股上市[6] - 截至2023年底拥有467家零售中心（覆盖140城）和360家售后网点（覆盖209城）[6] - 历史累计交付量达1301531辆（截至2025年5月）[6]

王兴减持理想汽车 - 王兴在6月10日至6月13日累计减持573.7万股理想汽车股份，套现6.53亿港元，持股比例降至20.61% [5][6] - 2025年以来王兴已两次集中减持，3月18日至3月21日减持650万股，6月10日至6月13日减持573.7万股，累计套现13.51亿港元 [8][9][10] - 近年来王兴持续减持，2024年3月减持416.23万股套现5.03亿港元，2023年9月减持194.79万股套现3.11亿港元 [10] 理想汽车股价表现 - 6月17日理想汽车港股收盘价108.60港元/股，跌幅2.34%，总市值2325亿港元 [2] - 美股盘前一度跌超2% [2] 理想汽车经营状况 - 2025年第一季度营收259.3亿元，同比增长1.1%，环比下跌41.4% [13] - 净利润6.5亿元，同比增长9.4%，环比下跌81.7% [13] - 车辆毛利率19.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.1个百分点 [14] - 整体毛利率20.5%，同比下降0.1个百分点，环比上升0.2个百分点 [14] 行业竞争态势 - 赛力斯、零跑汽车等竞争对手在增程式技术路线上发力，理想汽车竞争压力持续上升 [14] - 2025年前5月理想汽车月度交付量多次被其他新势力超越，1月、2月、4月交付量环比下降 [15] - 5月交付量环比增速转正，公司完成全系车型智能焕新版升级 [15] 公司回应 - 理想汽车表示王兴减持为个人行为，交易占其总持股很小部分，不涉及美团持股 [6]

北汽蓝谷销售网络布局 - 公司正大力推进享界销售网络布局，展现出在高端智能电动车市场的决心与雄心 [1] - 6月12日举办2025享界专网招募大会，吸引66个城市126家经销商参与，一二三线城市占比超90% [6] - 计划到年底建成数十家享界专网用户中心，完善销售服务网络体系 [6] 鸿蒙智行销售网络现状 - 销售网点分为体验中心（商超店）和用户中心两大类 [3] - 体验中心源自华为3C渠道商超门店，单店仅能陈列2-3台展车，展示资源紧张 [3] - 用户中心整合销售、交付及售后业务，功能类似传统4S店 [3] - 用户中心按销售品牌数量分为四类：四界店（8000平米以上）、三界店（问界/智界/享界或智界/享界/尊界）、双界店（智界/享界） [3] 华为渠道调整动态 - 智界和尚界品牌正着手建设独立销售渠道，5月已举办专网经销商招商大会 [4] - 华为考虑商超店分品牌展示销售的可行性 [3] - 北汽蓝谷配合华为渠道调整，快速推进享界专网建设 [4]

车企缩短供应商账期 - 广汽集团、一汽集团、东风汽车、比亚迪等十多家车企宣布将供应商支付账期统一至60天内 [2] - 此举是对《保障中小企业款项支付条例》的响应 条例要求大型企业从中小企业采购时应自交付之日起60日内支付款项 [2] - 北汽集团和上汽集团表示放弃"商业承兑汇票" 北汽全面取消商业承兑汇票等增加供应商资金压力的不合理结算方式 [5] - 上汽集团表示不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 以实际行动践行国企责任 [5] 长安汽车发布全新一代UNI-V - 新车定位紧凑型轿车 采用"未来先锋运动美学"设计语言打造 [6] - 前脸采用鲨鱼鼻仿生设计 搭配狭长前大灯组 车身侧面采用溜背式设计 尾部采用双边共四出排气布局 [8] - 内饰配备悬浮式大尺寸双联屏 256色氛围灯与18扬声器音响 [8] - 动力方面提供1.5T与2.0T两种版本 1.5T最大功率141kW 2.0T最大功率180kW [8] 广汽丰田科技日发布 - 展示智电转型成果 涉及全新电子电气架构、新能源专属平台、AI智能数字底盘等 [9] - 宣布全面推行中国首席工程师体制 未来所有车型均由中国工程师主导开发 [11] - 发布两大新能源专属平台 中小型车平台覆盖5米以内A级至B级 中大型车平台覆盖5.3米以内C级至D级 [11] - 推出全新电子电气架构和AI智能数字底盘 新架构支持整车OTA AI底盘具备毫秒级响应 [11] - 深化多路径布局 首次引入增程动力 率先搭载于下一代汉兰达和赛那 推进第五代智能电混双擎全系搭载 [11] 方程豹发布钛7伪装照 - 新车采用"方盒子"造型设计 预计第4季度上市 [12] - 作为钛系列第二款承载式SUV 定位偏都市家用 可能是方程豹现有产品中轴距和内部空间最大的SUV [12] - 整车线条硬朗笔直 车头引擎盖前端平直 配备粗壮前保险杠 尾部采用竖向布局尾灯组 [14] - 动力信息未公布 参考豹8搭载2.0T发动机与电动机组成的插电混动系统 综合输出功率550kW 综合扭矩760N・m 0-100km/h加速4.8s [14] 吉利发布雷神AI电混2.0 - 包含雷神EM-i AI电混、雷神EM-P AI电混以及雷神醇氢EF [15] - 雷神EM-i AI电混发动机热效率47.26% 高效区范围扩大5% 银河A7百公里亏电油耗2.67L 综合续航超2100km 0-100km/h加速7.1s [17] - 雷神EM-P AI电混搭载11合1双电机 银河M9百公里加速4.5s 百公里馈电油耗4L级 综合续航超1500km [17] - 雷神醇氢EF第五代甲醇发动机热效率48.15% 每公里最低仅需2毛钱 支持多种能源方式 实现甲醇燃料在-40℃环境下稳定启动 [18] 极越汽车售后进展 - 售后部件问题已基本解决 与领克达成售后协议 由指定领克门店提供售后服务 [19] - 极越授权的钣喷中心也可进行车辆维修 车主可通过极越APP查询具体门店信息 [19] - 计划2025年下半年为用户提供智能辅助驾驶OTA升级服务 [19]

小米集团创始人、董事长兼CEO雷军6月16日在其微博发文称，小米YU7将于6月底发布。还有很多重磅 新品同场一起发布，比如搭载玄戒O1芯片的第二款平板：小米平板7S Pro。 长江证券研报表示，YU7上市将有望延续SU7的成功，再现爆款。伴随着纯电SUV上市，单车均价及销 量均有望增长，毛利率和经营性支出将得到进一步改善。2025年有望实现净利润转正。 雷军表示，小米YU7将2200MPa超强钢应用于车身前后车门防撞梁，共计4根。在车辆遭遇侧碰时，能 够为乘员舱提供更为坚实的保护屏障。 他表示，这一设计使得前门承载能力显著提升52.4%，防撞梁吸能性能提升40.2%；后门承载能力提升 37.6%，防撞梁吸能性能提升25.4%。 6月3日，雷军曾在小米投资者大会上透露，小米的汽车业务亏损正在逐步收窄，预计将在今年第三季度 到第四季度实现盈利。在YU7的智驾研发投入上，总预算达到35亿元，整体投入在行业处于领先水平。 据了解，小米YU7定位为"豪华高性能SUV"。雷军此前介绍了小米YU7四款配色——宝石绿、钛金属、 寒武岩灰、熔岩橙。他表示，还有5款将在之后的发布会上介绍。 小米YU7长宽高分别为4999/199 ...

雷军表示，小米YU7将2200MPa超强钢应用于车身前后车门防撞梁，共计4根。在车辆遭遇侧碰时，能 够为乘员舱提供更为坚实的保护屏障。 小米集团创始人、董事长兼CEO雷军6月16日在其微博发文称，小米YU7将于6月底发布。还有很多重磅 新品同场一起发布，比如搭载玄戒O1芯片的第二款平板：小米平板7S Pro。 长江证券研报表示，YU7上市将有望延续SU7的成功，再现爆款。伴随着纯电SUV上市，单车均价及销 量均有望增长，毛利率和经营性支出将得到进一步改善。2025年有望实现净利润转正。 他表示，这一设计使得前门承载能力显著提升52.4%，防撞梁吸能性能提升40.2%；后门承载能力提升 37.6%，防撞梁吸能性能提升25.4%。 6月3日，雷军曾在小米投资者大会上透露，小米的汽车业务亏损正在逐步收窄，预计将在今年第三季度 到第四季度实现盈利。在YU7的智驾研发投入上，总预算达到35亿元，整体投入在行业处于领先水平。 据了解，小米YU7定位为"豪华高性能SUV"。雷军此前介绍了小米YU7四款配色——宝石绿、钛金属、 寒武岩灰、熔岩橙。他表示，还有5款将在之后的发布会上介绍。 小米YU7长宽高分别为4999/199 ...

公司IPO进展 - 联合动力深交所创业板IPO通过上市委会议 拟募资48.5711亿元 保荐机构为国泰海通证券 [1] 公司业务概况 - 公司定位为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商 主要产品包括电驱系统和电源系统等动力系统核心部件 [1] - 公司为超过40家整车企业、170个车型提供动力系统解决方案 2024年度动力系统产品出货量超过450万台 [1] - 公司深度参与新能源汽车全生命周期 包括车型设计、动力系统开发、整车产销量爬坡及售后质保等环节 [1] - 公司协同上游供应商持续进行创新升级 推动我国智能电动汽车产业链技术自立自强 [1] 市场份额 - 2024年中国新能源乘用车市场 公司电控产品份额10.7% 第三方供应商排名第一（总排名第二） [2] - 电机产品份额10.5% 第三方供应商排名第一（总排名第二） [2] - 驱动总成产品份额6.3% 排名第四 [2] - 车载充电机产品份额4.5% 排名第八 [2] 募投项目 - 新能源汽车核心零部件生产建设项目 总投资379931.5万元 拟投入募集资金261187.51万元 [3] - 研发中心建设及平台类研发项目 总投资191930.78万元 拟投入募集资金132294.88万元 [3] - 数字化系统建设项目 总投资16233.3万元 拟投入募集资金12228.2万元 [3] - 补充营运资金 拟投入募集资金80000万元 [3] 财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元 [3] - 2022-2024年度净利润分别为-1.8亿元、1.86亿元、9.36亿元 [3] - 2024年末资产总额1807215.7万元 较2023年末增长47% [4] - 2024年末归属于母公司所有者权益483595.56万元 较2023年末增长24.6% [4] - 2024年度扣非后归属于母公司所有者净利润91313.91万元 较2023年度增长477.3% [4]

特斯拉在中国面临的最直接、最残酷的挑战，源于中国本土品牌的全面崛起。它们用一种"像素级"的模仿、学习、再超越的策略，对特斯拉形成了从上到 下的立体式围剿。 很显然，在2025年中国汽车市场疯狂内卷的大环境下，特斯拉的日子也不好过。但对特斯拉来说，销量走低不只在中国市场发生。在欧洲，特斯拉的颓势 更为明显：据相关数据，2025年前4个月特斯拉在欧洲的总销量仅6.2万辆，同比减少近 40%，市场份额从1.8%跌至1%。 而在北美大本营，特斯拉情况同样不容乐观。数据显示特斯拉在美国市场的销量和市场份额也出现了罕见的下滑， 2025年4月的销量同比下降了近20%， 曾经牢不可破的领先地位正受到传统车企电动化转型的强力挑战。 当中国、欧洲、北美三大核心市场同时亮起红灯，我们不得不直面一个残酷的现实：那个曾经借一己之力开启智能电动汽车元年的特斯拉，它身上的"光 环"正在不断褪色。特斯拉一呼百应、风生水起的日子，早一步去不复返。 而中国市场，作为全球竞争最激烈、迭代最迅速的"炼狱"，则以最清晰、最残酷的方式，为我们揭示了特斯拉陷入全球性困境的深层原因。这背后，是来 自市场、产品、心智、战略四个维度，共同为特斯拉构建起的一座 ...

阿维塔科技融资动态 - 阿维塔科技完成C+轮融资 参与机构包括渝富高质产业母基金 杭州资本 南方德茂资本 合肥高新集团 合肥建设投资 国投聚力 南方科创 南方工业产业基金 芯能创投 金浦投资 深圳瑞业数金资产 芯联集成等12家投资方 [1][2] - 公司C轮融资于2024年12月16日完成 金额达111亿人民币 投资方包括南方资产 渝富高质产业母基金 交银投资 长安汽车 两江资本等 [2] - B轮融资于2023年8月29日完成 金额为30亿人民币 投资方包括渝富高质产业母基金 交银投资 广州开发区金控 粤开资本 长安汽车 国家绿色发展基金 国投聚力 招商资本等 [2] - A轮融资于2022年8月2日完成 金额25.47亿人民币 投资方包括中信新未来投资 两江资本 韦豪创芯 凯得南方工业基金 安和基金 长安汽车 蔚来汽车 西证投资等 [2] - 天使轮融资于2021年11月4日完成 金额24.2亿人民币 投资方包括南方资产 两江资本 宁德时代 南方德戊资本 南方工业产业基金等 [2] 公司背景与发展战略 - 公司前身为长安蔚来新能源汽车科技有限公司 现整合长安汽车 华为 宁德时代三方技术优势 覆盖研发制造 智能解决方案 能源管理生态三大领域 [2] - 三方联合打造CHN智能电动网联汽车平台 目标构建全球领先的自主可控技术平台 产品线涵盖智能汽车系列 智慧生活生态 智慧能源生态 [2] - 品牌名称"阿维塔"源自英文Avatar 寓意打造用户智慧平行世界的虚拟化身 产品定位强调情感化人机交互 前瞻设计美学 智能驾乘体验 [2] - 技术路线聚焦智能电动汽车(Smart Electric Vehicle)领域 致力于成为"超越移动空间的新世代智能终端" [2] 资本市场关联产品 - MSCI中国A50互联互通人民币指数相关ETF产品A50ETF(159601)近五日涨幅0.72% 最新份额38.8亿份 主力资金净流入193.8万元 [5]