韩国央行货币政策动向 - 韩国央行预计将在7月10日会议上暂停降息周期，保持基准利率在2 50%不变 [1] - 33位受访经济学家一致预测7月利率不变，但普遍预期下个月将恢复降息 [1] - 自去年年底以来韩国央行已累计降息100个基点，但委员会成员仍认为需要继续宽松政策 [2] 房地产市场与金融稳定性 - 韩国5月住房抵押贷款增加5 6万亿韩元（约41亿美元），增速较4月的4 8万亿韩元加快 [1] - 货币政策委员警告需谨慎对待房地产市场和家庭债务风险上升的可能性 [1] - 首尔房价上涨导致抵押贷款增加是央行关注的重点因素 [1] 经济数据与预测 - 韩国第一季度经济萎缩0 2%，通胀率稳定在2%左右 [2] - 多数经济学家预计第三季度末前政策利率将下调25个基点至2 25% [2] - 2025年经济增长预期从1 3%下调至0 9%，接近央行预测的0 8% [2] 利率前景分歧 - 31位经济学家中16位预计年底利率2 25%，13位预测2 00%，2位认为维持2 50% [2] - 增长乏力和受控的物价压力可能促使更多政策支持出台 [2] - 预计2026年平均通胀率将略微放缓至1 9% [2]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月8日 中证500质量成长指数(930939)上涨0 66% 成分股景旺电子(603228)上涨9 38% 华测检测(300012)上涨5 94% 生益电子(688183)上涨5 86% 沃尔核材(002130)上涨5 21% 深科技(000021)上涨4 94% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 51% 最新价报0 99元 近3月规模增长2711 09万元 新增规模位居可比基金1/3 [1] 指数估值与成分股 - 中证500质量成长指数市净率PB为1 87倍 低于近3年90 5%的时间 估值性价比突出 [2] - 指数前十大权重股合计占比20 42% 包括东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)等 [2] - 部分成分股涨跌幅及权重：赤峰黄金(600988)涨0 41%权重3 13% 九号公司(600689)跌0 53%权重2 71% 水晶光电(002273)涨1 59%权重2 61% 胜宏科技(300476)涨6 32%权重2 53% [3] 宏观经济与政策展望 - 下半年央行降准降息仍有空间 A股稳中向上趋势不变 上半年经济增长动能强劲 全年经济增速目标达成压力减轻 [1] - 美联储三季度降息可能性较大 国内货币政策宽松空间有望打开 流动性宽裕或提升权益资产估值 [2] - 政策深化"反内卷"或优化产业供需格局 推升PPI重回上行 利好A股中长期盈利预期改善 [2] 指数编制规则 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、可持续性好、现金流充沛且具成长性的上市公司证券作为样本 [2]

宏观经济数据 - 国家统计局将于7月9日公布6月CPI和PPI数据 华泰证券预计6月CPI同比上升至0.1% PPI同比降幅收窄至3% 浙商证券预计6月CPI同比增速为-0.2% 环比增速为-0.2% PPI同比增速为-3.3% 环比增速为-0.2% [2] - 下周或公布6月新增贷款、M2、社融等金融数据 浙商证券预计2025年货币政策维持宽松基调 全年有一次50BP降准和20BP降息 [3] 科创债ETF发行 - 首批10只科创债ETF将于7月7日起发售 包括富国中证AAA科技创新公司债ETF、华夏中证AAA科技创新公司债ETF等 富国、广发、华夏等7家公司旗下产品发售期仅7月7日一天 南方和景顺长城发行期为7月7日-11日 嘉实基金发行期为7月7日-18日 [4] - 华夏、易方达等6家公司旗下产品跟踪中证AAA科创债指数 广发、鹏华等3家公司跟踪上证AAA科创债指数 景顺长城跟踪深证AAA科创债指数 [4] 限售股解禁 - 下周共有52家公司限售股解禁 解禁高峰期在7月7日 涉及24家公司 按7月4日收盘价计算 解禁市值前三为凌云光(59.53亿元)、昊华科技(42.63亿元)、唯科科技(36.36亿元) [5] - 解禁股数前三为凌云光(2.24亿股)、昊华科技(1.61亿股)、安达科技(1.4亿股) [5] - 键邦股份解禁0.223亿股 占总股本13.94% 市值5.088亿元 骑士乳业解禁0.973亿股 占总股本46.54% 市值12.891亿元 绿的谐波解禁0.144亿股 占总股本7.89% 市值17.20亿元 [6][7][8] 新股发行 - 华电新能将于7月7日发行 公开发行股票数量49.69亿股 发行价3.18元/股 申购代码730930 申购上限149.05万股 需配市值1490.50万元 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎，可关注低位虚值看涨期权机会；原油预计在低位震荡，主力合约暂时观望；燃料油短期内价格有望逐步筑底，主力合约暂时观望；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶关注企稳做多机会；PVC底部震荡；尿素短期震荡，中期偏多对待；PX短期震荡调整，考虑谨慎参与；PTA短期或震荡调整，轻仓参与；乙二醇短期供需转弱，谨慎对待下方空间；短纤跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会；瓶片预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会；纯碱短时有反弹，但不易过分追多；玻璃短时盘面多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多；烧碱基本面支撑有限，预计持续性一般；纸浆预计近期生活用纸市场价格或弱势僵持为主；碳酸锂投资者不宜追高；铜走势料偏强，主力合约暂时观望；锡预计震荡偏强运行；镍预计震荡运行；豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会；棕榈油关注菜棕价差做扩机会；菜粕、菜油关注油粕比做多机会；棉花、白糖、苹果观望；生猪考虑暂时观望；鸡蛋考虑反弹试空；玉米观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主；原木预计首次交割前震荡调整为主 [7][10][12][14][16][19][21][23][24][26][27][29][32][35][38][39][41][43][44][46][47][49][51][52][54][55][56][57][58][60][62][64][67][70][72][75][78][81][84] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.02%报121.130元，10年期主力合约持平于109.105元，5年期主力合约涨0.01%报106.255元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元；央行开展572亿元7天期逆回购操作，单日净回笼4521亿元；美国6月季调后非农就业增14.7万人，失业率4.1%，平均每小时工资同比升3.7%、环比升0.2%；6月财新中国服务业PMI录得50.6，综合PMI产出指数反弹1.7个百分点至51.3 [5] - 当前宏观数据平稳，但复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性，建议谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.67%，上证50股指期货（IH）主力涨0.19%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.42%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.47% [8][9] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降；不过国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价781.28，涨幅0.68%，夜盘收盘价775.68；白银主力合约收盘价8,944，涨幅2.25%，夜盘收盘价8926；美国6月ISM非制造业PMI为50.8 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，短期内黄金价格受地缘政治冲突影响，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续反弹；唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [13] - 重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，市场处于需求淡季，价格有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；当前钢材价格估值低，下行空间不大，短期内或继续反弹；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显反弹；PB粉港口现货报价724元/吨，超特粉现货价格610元/吨 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱；铁矿石价格估值在黑色系品种中最高；期货在前期低点附近获得支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨 [18] - 重要会议激发煤焦供给收缩预期；当前煤矿开工率回升，产能过剩背景下价格反弹会使供应量回升；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，利润下降，限产增加，产量稳中有降；期货波动剧烈，短期走势不确定；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.32%至5712元/吨，硅铁主力合约收涨0.41%至5390元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，涨10元/吨，内蒙古硅铁价格5100元/吨，持平 [21] - 6月27日当周加蓬产地锰矿发运量回落，近两周澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落至422万吨，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量217万吨，低位小幅回升；5月螺纹钢长流程毛利回落至 - 44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.92万吨、9.75万吨，产量低位回升；铁合金需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超8万张，近期累升态势渐止，高位库存对期现货市场有压力 [21] - 转入淡季后，铁合金短期需求见顶，近期产量低位回升，需求偏弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎；当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损大幅加剧，可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [22] - 6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸14.882手；截至6月27日当周，美国石油和天然气钻机总数减少7座至547座，为2021年11月以来最低；俄罗斯总统普京暗示OPEC +可能继续大幅提高产量 [22] - 伊朗暂停与国际原子能机构合作引发市场猜想，原油大幅下跌后预计在低位震荡，主力合约暂时观望 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，跌势暂缓；新加坡超低硫燃料油交货时间不稳定，较上周有小幅改善；低硫船用柴油交货期2 - 8天，上周4 - 6天；新加坡高硫燃料油交货期延长至9 - 14天，上周7 - 12天 [25][26] - 中东燃料油装载量未受战争影响，供应充足，富查伊拉和ARA地区燃料油库存增加，利空燃料油；短期内价格有望逐步筑底，主力合约暂时观望，待跌势缓和后寻找做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.40%，山东主流价格持稳至11700元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹；原料端丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率持稳在66%附近，同比偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库，均同比偏高水平；等待企稳参与反弹 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.53%，20号胶主力收跌1.18%，上海现货价格持稳至14100元/吨，基差走扩 [30] - 海外进口货源或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎样本企业产能利用率稳定，胶价或宽幅震荡；供应端国内外主产区降雨割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端多数企业排产稳定；库存端社会库存同比偏高水平，环比累库；5月中国进口天然及合成橡胶合计60.7万吨，同比增加25.2%；关注企稳做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.76%，现货价格上调10元/吨，基差持稳 [33] - 预计产量继续下降，需求暂无好转迹象，成本端支撑走强；上周产量46.60万吨，降幅0.80%，产能利用率78.62%，下降0.63%；需求端下游管材、型材开工延续低位，其他品种产能利用率下降；成本利润端动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润可观，内地装置亏损约占全国比例1/3；华东地区电石法五型现汇库提4700 - 4850元/吨，乙烯法4800 - 5000元/吨；截至6月26日PVC社会库存环比增加1.03%至57.52万吨，同比减少38.06%；底部震荡 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0%，山东临沂上调至1800元/吨，基差持稳 [36] - 上周盘面震荡运行，农需进入扫尾阶段，工需不温不火，关注出口端表现；供应端日产预计维持在20万吨附近；需求端工业复合肥开工持续低位，板材行业受房地产影响开工难提升，农业玉米肥追肥备肥分散且零星拿货，整体需求难支撑价格；6月25日，中国尿素企业总库存量109.59万吨，环比减少3.53%；短期震荡，中期偏多对待 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌0.3%，PXN价差调整至280美元/吨，PX - MX价差在95美元/吨 [39] - 供需方面负荷小降至83.8%，环比下滑2%，东营威联石化等装置停车检修；5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨，环比增长6.9%，同比增长3.2%；成本端国际原油价格承压，支撑不足；短期供需环比小幅改善，平衡维持偏紧格局，但成本支撑不足，短期震荡调整，考虑谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展 [39] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌0.67%，华东现货现价4920元/吨，基差率2.56% [40] - 供应端逸盛新材料提负，恒力重启，威联化学停车，逸盛海南和逸盛大化降负运行，负荷降至77.7%；需求端短纤和瓶片检修，聚酯负荷下降至90.6%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降；成本端原油震荡运行，驱动不足；短期供需基本面矛盾不大，但成本端原油支撑不足，短期震荡调整，轻仓参与，注意控制风险 [40][41][42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02% [43] - 供应端整体开工负荷67.27%，环比下降3.07%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.49%，环比上升1.32%，安徽一套30万吨/年装置升温重启；库存方面华东主港地区MEG港口库存约54.5万吨，环比下降7.7万吨，6月30日 - 7月6日主港计划到货总数约15.0万吨；需求端下游聚酯开工下降至90.6%，终端织机开工下滑；短期供需转弱，压制盘面，但库存大幅去化至低位，下方支撑明显，谨慎对待下方空间，关注港口库存和进口变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日，短纤2508主力合约下跌0.52% [44] - 供应方面装置负荷在93.8%附近，厦门新鸿翔10万吨装置检修；需求方面涤纱优惠让利，销售一般，库存累加，高温天气有零星限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至69%、62%、67%，下游原料备货5 - 10天为主，部分高备货15 - 20天附近，坯布订单整体走弱，布价局部下跌；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡调整，短期驱动不足；下游终端需求和成本端均转弱，工厂低库存抑制跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险 [44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2509主力合约下跌0.47% [46] - 成本效益方面原料端PTA受原油影响价格走弱，支撑不足；供应方面装置检修增多，负荷下滑至79.8%，逸盛海南125万吨停车检修，大化原先35万吨检修暂取消；需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5月出口量61.9万吨，同比增加31%，环比增加7%；近期原料价格走弱，但装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1183元/吨，跌幅0.17% [47] - 本周国内纯碱产量70.89万吨，环比减少1.1%，同比增加0.33%，库存180.95万吨，环比增加2.41%，青海发投等设备检修；中长期供大于求局面难缓解，库存量充足，下游玻璃行业新增产线少，采购谨慎，抑制现货价格上涨；7月1日会议精神引发市场关注，预计短时有反弹，但不易过分追多 [47] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1039元/吨，涨幅1.56％ [48] - 现有产线222条在产，山东金晶科技等产线复产或改产；实际供需基本面无明显驱动，沙河市场出货尚可，中下游按需采购，价格多数稳定，华东市场大稳小动，成交一般，华中市场价格暂稳，中下游按需拿货；多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡；7月1日会议精神引发短时盘面多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2380元/吨，涨幅0.25% [50] - 本周液碱产量78.67万吨左右，环比减少1.9%，走货情况提振，库存38.42万吨，环比减少1.59%，同比上升2.45%，7月计划检修及正在检修装置15套，涉及产能共计517万吨/年；需求方面受矿石供应、设备检修等因素影响，部分氧化铝企业复产提产谨慎，新投产量变现需时间，氧化铝可流通现货有限，预计短期价格稳中偏弱运行，区间在3050 - 3150元/吨；整体供需宽松，区域化差异明显，主流地区多数下调价格，基差收窄，走货略好转；短期内受会议精神指引市场多头情绪发酵，但基本面支撑有限，预计持续性一般 [50][51] 纸浆 - 上一交易日，主力2509收盘于5094元

行情表现 - 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨幅最大达0.40%，10年期、5年期、2年期主力合约分别涨0.14%、0.07%、0.03% [2] - 银行间利率债收益率普遍下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行0.75BP至1.8435%，10年期国开债"25国开10"下行0.7BP至1.7110%，2年期国债"25附息国债06"下行0.85BP至1.3575% [2] - 中证转债指数下跌0.32%至444.34点，成交额655.32亿元，锦鸡转债、中宠转2等跌幅超4%，应急转债、塞力转债涨幅超7% [2] 一级市场发行 - 农发行1.074年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.3513%、1.6501%、1.7352%，全场倍数最高达4.07倍 [3] - 财政部28天、63天期国债加权中标收益率分别为1.1351%、1.2018%，全场倍数分别为3.89倍、3.68倍 [3] 资金面动态 - 央行单日净回笼2668亿元，通过逆回购操作投放985亿元，到期3653亿元 [4] - 存款类机构隔夜质押式回购利率小幅下行至1.36%，7天期利率下降4BPs，一年期同业存单利率降至1.6%附近 [4] 机构观点 - 中信证券预计三季度新型政策性金融工具额度将下达，可能提振经济数据但对债市情绪有扰动，仍看好下半年债市表现 [5] - 中金固收认为理财规模在存款利率下调背景下有望增长，7月初收益率或重回下行，信用利差尤其是中短端将维持低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多等[7][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约上涨，30年期主力合约涨0.28%，10年期涨0.10%，5年期涨0.06%，2年期跌0.01%；7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购，当日净回笼2755亿元；6月财新中国制造业PMI重回临界点以上，但宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松；当前国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性；预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300主力合约-0.03%，上证50主力0.08%，中证500主力合约0.01%，中证1000主力合约-0.36%；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值处低位，中国经济有韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价776.1，涨幅1.11%，夜盘777.1；白银主力合约收盘价8810，涨幅0.55%，夜盘8770；欧元区6月CPI初值同比升2%；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金；短期内黄金受地缘政治冲突影响；中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货2990 - 3090元/吨，上海热卷报价3170 - 3190元/吨；房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，市场处需求淡季，价格月初创年内新低且有下行风险；热卷与螺纹钢基本面逻辑相似，走势或一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面转为弱势震荡；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB粉港口现货报价700元/吨，超特粉592元/吨；铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存接近去年同期；市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高；技术面在前期低点获支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回落；前期煤炭主产区环保安检致焦煤供应减少推升价格，但反弹行情可能接近尾声，产能过剩背景下价格反弹会使供应回升；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦炭出货慢，价格下调使企业利润下降、限产增加；技术面日线收阴线，上方压力大；投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.95%，硅铁主力合约收跌2.04%；6月27日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回升，锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超8万张，高位库存有压力；转入淡季后需求见顶，短期或供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损加剧可考虑低位虚值看涨期权[20][21] 原油 - 上一交易日探底回升，跌势趋缓；6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源公司连续四月削减石油和天然气钻机数量，总数降至2021年10月以来最低；普京表示OPEC+预计夏季石油需求上升，可能继续提高产量；贝克休斯钻机数显示美国原油产量平稳，供应取决于OPEC；伊朗与以色列战争结束后仍保持警惕；原油大幅下跌后预计低位震荡；主力合约关注做多机会[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日震荡下行，跌势依旧；富查伊拉石油工业区燃料油库存5月中旬以来首次超1000万桶，6月23日当周达1033.8万桶，环比增22.3%，自2024年底以来增38%；船舶燃料需求落后供应，低硫燃料油未来有补充供应；中东燃料油装载未受战争影响，供应充足，库存增加利空；短期内价格有望筑底，主力合约暂时观望[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.09%，山东主流价格持稳；供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率持稳在66%；需求端轮胎企业成品库存高，出口受关税压制，内需受基建投资放缓制约；厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库；等待企稳参与反弹[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.61%，20号胶主力收涨1.15%，上海现货价格上调；海外进口货源或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎样本企业产能利用率稳定，胶价或宽幅震荡；供应端产区降雨割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格；需求端多数企业排产稳定；库存端社会库存同比偏高、环比累库；关注企稳做多机会[29][30] PVC - 上一交易日主力合约收跌2.09%，现货价格下调；预计产量下降，需求无好转，成本端支撑走强，价格暂时震荡整理；上周产量46.60万吨，产能利用率78.62%；下游管材、型材开工低位，其他品种产能利用率下降；动力煤企稳，西北装置利润可观，内地装置部分亏损；6月26日社会库存环比增1.03%；底部震荡[31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.35%；上周盘面震荡，农需扫尾，工需不温不火，关注出口端；供应端日产预计维持20万吨附近；需求端复合肥开工低，板材行业受房地产影响开工难提升，农业需求分散；6月25日企业总库存109.59万吨，环比降3.53%；短期震荡，中期偏多对待[33][34] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌0.47%，PXN价差300美元/吨，PX - MX价差105美元/吨；负荷小降至83.8%，东营威联石化等装置停车检修；5月中国大陆进口总量环比增6.9%，同比增3.2%；中东地缘局势缓和，原油震荡偏弱，成本支撑不足；短期供需环比改善，平衡偏紧，但成本支撑不足，短期震荡调整，谨慎参与，关注原油和中东局势[35] PTA - 上一交易日主力合约下跌0.5%，华东现货现价5050元/吨，基差率4.99%；山东250万吨装置停车检修，华东360万吨装置恢复正常，华南200万吨装置降负；近期短纤和瓶片检修，聚酯负荷降至91.2%，江浙终端开工下滑，原料备货下降；原油震荡偏弱，驱动不足；短期供需矛盾不大，但成本支撑不足，短期震荡调整，轻仓参与，注意控制风险[36][37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约小幅上涨0.02%；整体开工负荷67.27%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷71.49%；榆能化学等装置检修；华东主港库存约54.5万吨，环比降7.7万吨，6月30日 - 7月6日主港计划到货15.0万吨；下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑；短期供需转弱压制盘面，但库存低位有支撑，谨慎对待下方空间，关注港口库存和进口变动[38] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨0.7%；装置负荷93.8%，江阴某厂和四川吉兴减产；下游涤纱销售一般，部分促销，江浙终端生产和采购积极性弱，加弹、织造、涤纱负荷下降；下游原料备货7 - 15天；近期PTA和乙二醇价格震荡，驱动不足；下游终端需求和成本端转弱，工厂低库存抑制跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险[39][40] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌0.4%；原料PTA受原油影响价格走弱；6月下旬至7月初装置检修增多，负荷下滑至79.8%；下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5月出口量同比增31%，环比增7%；近期原料价格走弱，但装置检修有支撑，预计跟随成本端震荡，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于1161元/吨，跌幅0.68%；湖南冷水江等装置检修或调整，上周产量71.68万吨，环比降4.9%，综合产能利用率82.21%，环比降4.92%；库存176.69万吨，环比增2.33%；供应窄幅波动，下游需求不佳，拿货谨慎；短期市场偏弱调整，成交灵活；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，抑制价格上涨；短时反弹不易追多[42][43] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于990元/吨，涨幅0.20％；现有产线222条，实际供需无明显驱动；沙河工厂出货尚可，部分经销商补货，小板抬价；月底华东市场操作气氛淡，价格灵活，成交重心下移；华中市场价格偏稳，中下游逢低采买；华南区域企业出货各异，下游采购刚需；多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪淡；盘面处于历史低位，短时或有多头情绪，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易追多[44] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于2365元/吨，涨幅2.07%；上周产能平均利用率82.5%，液碱产量80.19万吨，走货放缓，库存39.04万吨，环比升6.52%，同比升10.41%；6月计划内检修减少，但临时减产企业多，损失量达73.16万吨；7月计划检修及正在检修装置15套，预计产能利用率增长，产量359.53万吨左右；需求方面氧化铝生产成本压力大，价格下方有支撑，但短期供需博弈，价格稳中偏弱；整体供需宽松，区域差异明显，上周走货放缓，主流地区降价，基差收窄，前期多头注意控制仓位[45][46] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于5022元/吨，跌幅0.44%；上周进口纸浆期现双跌，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下；下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，实仓需求萎缩，巴西发运预期抵港使供应压力加剧；港口库存高位及国际高发运压制市场信心，下游原纸淡季开工率低，耗浆量下降，期货市场下降，现货跟跌[47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.16%至62780元/吨；市场情绪好转，仓单注销快，交易需求好于预期；矿端价格回升但仍处低位，矿企无明显减产意愿，炼厂生产意愿强，供应维持高位；消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加；库存维持高位，供需过剩基本面未改变，盘面有利润时卖方交货意愿增加；关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转[48] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，站上均线组，上海金属网1电解铜均价79990元/吨，较上日跌120元/吨；现货维持进口亏损，国内炼厂出口货物，市场流通偏紧，但铜价高抑制消费，供需两弱，升水小幅提升；下半年中国刺激政策加码预期支撑铜价，Comex库存上周增加，LME库存减少，铜关税未落地；沪铜主力合约关注做多机会[49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨0.32%报268200元/吨；矿端偏紧，缅甸矿运受泰国通道制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓；国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平；印尼精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺；消费端下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库，海外库存低位；预计锡价震荡偏强运行[51] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.05%至120450元/吨；矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱；下游镍铁厂亏损加大，不锈钢因大厂减产价格反弹，但镍铁成交冷清，钢厂压价；精炼镍现货偏强，国内库存去化但仍处高位；一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动；预计镍价震荡运行[52] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.10%，豆油主连收跌0.03%；连云港豆粕2900元/吨，张家港一级豆油8240元/吨；新季美豆种植面积预估8338万英亩，主产区天气良好，隔夜美豆主连收平；6月27日当周主要油厂大豆压榨量248万吨，已恢复高位；上周样本油厂豆粕库存47.12万吨，环比增5万吨，豆油库存98.52万吨，环比增6.89万吨；2025年5月餐饮收入同比增长5.9%，预计食用油消费温和增长；25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只，饲料需求预计小幅增长；国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应宽松；巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强；豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会[53][54] 棕榈油 - 马棕连续两日收低，追随大连豆油走势，市场缺乏基本面触发因素；印尼5月棕榈油出口同比大涨53%；马来西亚6月棕榈油产品出口量较上月增长4.3 - 11.74%；2025年5月我国进口24度精炼棕榈17.78万吨，1 - 5月总量71.39万吨；棕榈油累库，库存处于近7年同期中高水平；5月全国餐饮收入同比增长5.9%，环比增长9.9%；菜棕价差考虑关注做扩机会[55][56] 菜粕、菜油 - 2025年5月我国进口菜油11.11万吨，环比下滑38.9%，进口俄罗斯菜油8.64万吨，环比下滑34%；5月菜粕进口19.46万吨，环比下滑34.8%；中国菜籽去库，库存至近7年同期次低水平；菜粕、菜油累库，库存处于近7年同期最高水平；广西菜粕2470元，涨20，广西菜油9500元，涨50；考虑关注油粕比的做多机会[57][58] 棉花 - 内容与菜粕、菜油部分重复，2025年5月我国进口菜油、菜粕情况及库存情况同菜粕、菜油；考虑关注油粕比的做多机会[59][60] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，夜盘大幅回落，隔夜外盘原糖下跌3%，因泰国和印度甘蔗产量预计丰收；6月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少22.1%；2024/25年制糖期全国生产食糖1116万吨，同比增加120万吨，工业库存305万吨，同比减少32.21万吨；印度2024/25榨季总产糖量预计下降，政府允许出口量可能下滑；国外巴西压榨将提速，但价格已反映增产预期，原油上涨或减少糖供应；国内库存低，进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性；观望[61][63][6

债市行情 - 国债期货主力多数收涨，30年期主力合约涨0.28%报120.740，10年期主力合约涨0.10%报109.005，5年期主力合约涨0.06%报106.205，2年期主力合约跌0.01%报102.488 [2] - 银行间主要利率债收益率小幅回落，30年期国债收益率下行0.25BP至1.858%，10年期国开债收益率下行0.5BP至1.72%，10年期国债收益率下行0.3BP至1.646% [2] - 中证转债指数上涨0.48%报445.78点，成交金额627.77亿元，飞鹿转债、应急转债分别涨20.00%、17.35% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期跌2.87BPs至3.717%，10年期跌4.89BPs至4.222%，30年期跌5.87BPs至4.772% [3] - 日债收益率"短升长降"，10年期下行0.7BP至1.426%，3年期和5年期分别上行0.6BP和0.5BP [3] - 欧元区10年期法债收益率涨2BPs至3.282%，德债收益率涨1.5BP至2.602%，英债收益率跌1.5BP至4.487% [3] 一级市场 - 国开行2年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4689%、1.6313%、1.5230%、1.6569%，全场倍数分别为3.46、2.54、2.82、2.26 [4] 资金面 - 央行单日净回笼2755亿元，开展1310亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.5BPs至1.367%，7天期下行23.3BPs至1.53% [5] 机构观点 - 三季度或进入宽信用政策效果兑现期，新型政策性金融工具额度或有望下达 [1] - 中信证券预计7月政府债发行2万亿左右，净融资规模约9000亿元 [6] - 中金固收指出熊猫债累计发行量破万亿，外资熊猫债占比约1/4 [7] - 华泰固收认为基本面内生趋势对债市仍偏利好，但需提防高拥挤度波动 [7]

黄金市场表现 - 6月30日国际金价探底回升，纽约商品交易所2025年8月黄金期货收盘上涨28.9美元至每盎司3315美元，涨幅0.88% [1] - 早盘电子交易时段金价一度触及3250.5美元的逾一个月低点 [2] - 6月纽约金价较5月末上涨0.06%，实现连续第六个月收涨 [2] 价格驱动因素 - 美元指数当日下跌0.54%至96.875，美元兑欧元汇率跌至近四年最低 [2] - 央行购金需求、地缘政治不确定性和货币政策宽松支撑金价上行趋势 [2] - 市场关注美国非农就业数据对美联储降息的指引 [2] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货上涨16.5美分至每盎司36.330美元，涨幅0.46% [3] 政策环境 - 美国总统特朗普再次批评美联储未降息，威胁解除鲍威尔职务 [2]

央行货币政策与债市关注 - 央行货币政策委员会二季度例会强调从宏观审慎角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率变化 [1][3] - 央行在政策操作阶段更多关注债市走势 避免市场预期过度调整和利率波动加大 [3] - 关注长期收益率变化体现央行维持斜向上收益率曲线形态 强化货币政策传导效率的政策诉求 [3] 2025年上半年债市表现 - 2025年上半年债市未能延续2024年单边牛市行情 转入震荡市 长债利率受资金面情况 宽松货币政策预期等影响先上后下 [1] - 10年期国债收益率从年初1 6%左右反弹至3月中旬1 9%左右 随后因特朗普关税政策冲击等因素转入快牛行情 4月中下旬后进入多空交织窄幅震荡 [4][5] - 截至6月30日 30年期国债收益率上行0 8bp至1 8610% 10年期国开债收益率上行0 3bp至1 7250% 10年期国债收益率上行0 25bp至1 6485% [5] 下半年债市展望 - 分析人士预计下半年债市收益率将震荡向下 但不会单边大幅下行 10年期国债收益率预计在1 5%-1 8%区间运行 [6] - 外围贸易冲击存在 经济仍需货币政策呵护 美元走弱缓解人民币汇率压力 打开央行进一步宽松政策空间 下半年降准降息概率较大 [6] - 货币政策操作力度和时点更加灵活 预计年内仍有降准降息空间 央行可能适时重启国债净买入 [7] 货币政策实施与资金面 - 货币政策核心目标包括支持地方化债 银行补充资本金 稳定息差和汇率等防风险措施 以及保障政府债发行 稳股市楼市等政策协同 [7] - 新利率走廊框架基本完成 央行对资金利率掌控力度增加 资金利率大概率维持平稳 若稳增长需求提升可能阶段性下行 [7] - 市场对宽货币预期已有所透支 除非超预期降息或央行重启国债买卖等增量政策 否则货币政策对债市利好有限 [8]

市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)最新报价112.15元，单日下跌0.46% [3] - 近2周累计上涨0.48%，近1年净值上涨13.09%，在指数债券型基金中排名前0.97% [3][4] - 近3个月超越基准年化收益0.34%，成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [4] 流动性及交易数据 - 盘中换手率26.51%，单日成交19.22亿元，近1周日均成交28.27亿元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额7333.09万元，融资余额3526.04万元 [3] - 最新规模达72.67亿元 [3] 收益特征 - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月，累计涨幅10.58% [4] - 涨跌月数比9/5，上涨月份平均收益率2.20%，月盈利概率69.79% [4] - 历史持有1年盈利概率100% [4] 政策与市场环境 - 三季度政府债净融资规模预计4.2万亿，四季度降至1.4万亿 [3] - 货币政策预计持续加力，市场流动性充裕，三季度进一步宽松概率较大 [3] 产品结构 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [4] - 近1月跟踪误差0.049%，紧密跟踪上证30年期国债指数 [4] - 指数样本选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的沪市国债 [4]