报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材周五螺纹热卷收涨夜盘收跌 事故影响钢价可能短线走强可短多尝试但预估持续性不强 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周五螺纹热卷收涨 夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 六部门印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》 [1] - 2025年12月销售各类挖掘机23095台同比增长19.2% 其中国内销量10331台同比增长10.9% 出口量12764台同比增长26.9% 2025年共销售挖掘机235257台同比增长17% 其中国内销量118518台同比增长17.9% 出口116739台同比增长16.1% [1] - 北京一季度推动160个重大项目开工 总投资约5188亿元 [1] - 2025年全年我国汽车出口突破700万辆达到709.8万辆同比增长21.1% 其中新能源汽车出口261.5万辆同比增长1倍 [1] - 自1月19日起 再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48% 环比上周减少0.56个百分点 钢厂盈利率39.83% 环比上周增加2.17个百分点 日均铁水产量228.01万吨 环比上周减少1.49万吨 [1] 市场逻辑 - 前期螺纹上冲后再次进入平台整理期 货币政策进一步宽松利多大宗商品 周末包头钢厂事故可能触发钢铁业安检、停产预期利多盘面 [1] - 钢材产量、库存均下降 其中螺纹产量和库存微降 热卷产量增加 库存微降 表需环比增加 项目需求保持稳定 市场整体成交尚可 商家心态较好 对后市预期较为看好 基本面供需矛盾不突出 [1] 交易策略 - 事故影响钢价可能短线走强可短多尝试 预估持续性不强 螺纹主力支撑位3000 压力位3200 [1]

中证A500ETF资金流入与指数表现 - 中证A500ETF（159338）近20日资金净流入超过97亿元人民币 [1] - 货币政策维持宽松取向，央行对结构性货币政策工具实施“降价扩容”，并强调降准、降息“仍有空间” [1] 中证A500指数历史表现与特性 - 截至2025年末，中证A500指数自基日以来涨幅达464.28%，同期沪深300指数涨幅为361.15%，中证A500指数超额收益为103.13个百分点 [1] - 相较沪深300指数，中证A500指数强调行业均衡与细分龙头，风格更分散，成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [1] 产品市场接受度 - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总持有人户数在同类38只产品中位列首位，是第二名产品户数的三倍多 [1][2]

市场行情回顾 - 上周市场冲高回落，上演“降温行情”，沪指上周一刷新十年新高后转为震荡回调，全周交投活跃但热度逐日收敛 [1] - 上周三市场受融资保证金比例上调等消息影响冲高回落，成交创近4万亿元天量，前期领涨的AI应用与商业航天等热门板块持续退潮 [1] - 上周五指数高开低走，题材轮动加快，市场情绪火热下监管出手降温，1月15日两融余额站上2.7万亿元历史高位，上周交易所将融资保证金比例由80%上调至100% [1][4] 宏观经济数据 - 2025年12月出口同比增长6.6%，显著超出市场平均预期的2.2%，主要由于2024年同期形成高基数 [2] - 2025年全年出口同比增长5.5%，增速略低于2024年的5.8%，连续第二年维持在5%-6%区间，印证中国制造业供应链韧性 [2] - 2025年前11个月代表产业升级的“设备工器具投资”同比增长12.2%，与强劲出口共同构成关键增长动力，部分对冲了投资（前11个月同比-2.6%）和地产（前11个月销售面积同比-7.8%）的拖累 [2] - 2025年12月社会融资规模增量为2.2万亿元，同比少增6457亿元，结构上实体贷款、企业债券同比多增，政府债券同比少增 [2] 信用与货币政策 - 2025年信用扩张边际改善且节奏前置，但结构对财政依赖加深，政府债券占社融比重升至历史新高，居民部门信用扩张步伐明显放缓 [3] - 新增信贷连续6个月同比少增，结构分化，企业部门表现好于居民部门，政策性金融工具落地可能是主要拉动 [3] - 央行宣布对结构性货币政策工具实施“降价扩容”，下调各类工具利率0.25个百分点，并将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度5000亿元 [3] - 央行明确降准、降息“仍有空间”，确认货币政策维持宽松取向，但节奏有待观察，基本面是核心考量 [3] - 央行表示将“灵活开展国债买卖”以保障国债顺利发行，明确了财政发债成本是央行调控的重要考量，利率上行有顶 [4] - 央行提出“引导隔夜利率围绕政策利率附近运行”，或意味着短期政策利率将逐步向隔夜利率过渡 [4] 海外动态与产业催化 - 上周科技领域催化密集，苹果公司确认选定谷歌的Gemini模型支持今年将面世的AI新功能，包括新版Siri [5] - DeepSeek梁文锋团队与其北大合作者在最新论文中提出全新模块，预计AI推理能力将迅速增长 [5] - 1月15日，阿里千问召开App发布会，AI将“开启办事时代” [5] - 硬件端，据央视新闻，特朗普表示美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片 [6] - 有色板块面临扰动，关键矿产进口行政令设定180天谈判窗口期，或释放相对缓和的监管信号 [6] - 特朗普周五晚间称希望哈塞特留任的消息对市场形成较大扰动，哈塞特是白宫国家经济委员会主任，发言偏鸽派，是美联储下一任主席热门人选之一 [6] 海外经济与流动性 - 美联储一月降息概率较低，或影响全球流动性预期，上周美国2025年12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于预期的2.7% [6] - 目前美联储官员对于是否应进一步降息分歧较大 [6]

核心观点 - 综合多家投行预测，贵金属2026-2027年目标价格被进一步上调，市场长期看好，价格中枢将逐步上抬，高波动将成为常态 [1] - 2026年黄金市场在宏观宽松预期、供需紧平衡及地缘因素支撑下，仍具备较强的配置价值与溢价空间 [2] 2025年市场回顾 - 贵金属市场呈现“波澜壮阔”的价格上涨行情，资产回报率在各类资产中领跑 [1] - 国际金价全年累计涨幅达64.56% [1] - 国内黄金期货主力合约价格年内累计上涨55.77% [1] 2026年宏观环境展望 - 美国经济在K型分化背景下，就业和经济通胀预计放缓以实现“再平衡” [1] - 随着中期选举临近，美联储货币政策或存在进一步宽松空间 [1] - 美国政府关税力度减弱可能加剧其财政赤字压力 [1] - 流动性宽松叠加美元信用的持续弱化，使黄金成为新的货币体系定价锚，有望持续获得溢价 [1] 供需格局分析 - 机构对黄金的配置比例仍有上升空间 [2] - 2026年全球央行购金和ETF需求将持续支撑金价 [2] - 2025年前三季度全球黄金总需求为3639.7吨，同比增长11.7% [2] - ETF投资需求显著增长，全球央行购金也保持较快增长 [2] - 逆全球化加剧了各国在关键矿产资源上的争夺 [2] - 贵金属矿产供应受各主要产地的地缘冲突扰动，增长空间有限，流通库存偏紧时更容易出现供需错配 [2] 投资操作建议 - 短期建议结合市场波动率、技术面参考指标及交易所风控措施择时进行波段交易 [2] - 中长期则可参考全球央行购金以及黄金ETF趋势进行相应比例配置 [2] - 投资者宜理性看待市场高波动特征，密切关注美国就业、经济通胀、货币政策及全球央行购金行为等关键变量的演变 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 核心观点 - 事件源于人民银行发布2025年金融统计数据及国新办新闻发布会 发布会重点包括对2025年数据的解读以及发布一批已考虑成熟的先行货币金融政策 [2] - 对券商板块 经营环境有望持续改善 业务条线全面受益 [3] - 对保险板块 顺周期逻辑强化 支撑长端利率企稳 [4] 事件点评：券商板块 - 直接融资扩容 投行业务空间打开 2025年社会融资规模增量达35.6万亿元 其中直接融资达16.7万亿元 占比46.9% 相较2020年高7.8个百分点 配合对科技创新、民营企业支持力度的表态 预计股权、债券融资环境将持续优化 为券商投行业务提供项目储备 [3] - 货币政策维持宽松 市场流动性充裕 利好资本市场业务 2025年12月末 社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量M2同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 且央行明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策 “降准降息仍有空间” 这一环境有望降低券商资金成本 扩大资本中介与自营业务的利差空间 同时结合“存款搬家” 有利于中长期资金通过公募、保险等渠道加大权益配置 高成交+高两融有望延续 直接利好经纪、财富管理及机构业务 [3] 事件点评：保险板块 - 物价水平已现积极变化 顺周期逻辑逐步强化 长债利率企稳回升趋势有望延续 支撑保险股估值向上 央行表示近期物价水平已出现积极变化 下阶段将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [4] 投资建议 - 券商方面 在相对较低的业绩基数下 预计26年第一季度保持较高的利润增速 继续重点关注春季躁动行情下券商板块的补涨机会 建议沿两条主线布局：一是受益于市场活跃 在财富管理、机构业务及资本中介领域具备优势的券商；二是投行与资管业务领先的券商 直接受益于直接融资比例提升及资管行业长期发展 [5] - 保险方面 负债端高增长、资产端受益于春季躁动（保险公司第一季度利润基数很低）的短期逻辑将继续 长期来看 存款搬家下的负债端扩表 以及长牛预期下投资有望持续受益是保险股中长期估值抬升的重要支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央行推出的重磅政策组合通过多维度发力有望提升市场流动性，针对科技创新领域的定向支持举措，进一步强化了权益市场科技板块的成长驱动力；当前货币政策整体延续宽松基调，随着宏观层面流动性的持续释放，其正向效应正逐步向权益市场渗透转化，为股指长期上行注入动力，建议逢低买入IC、IM [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元并扩大支持范围，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，且今年降准降息还有一定空间 [1] - 美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，四周移动平均值降至20.5万，创两年新低 [1] - A股三大指数走势分化，上证指数跌0.33%收于4112.60点，创业板指涨0.56%；电子、基础化工、有色金属行业领涨，国防军工、传媒、计算机行业跌幅居前；沪深两市成交额回落至2.9万亿元 [1] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.6%报49442.44点 [1] 期货市场分析 - 当月合约今日交割，基差基本收敛 [2] - 股指期货成交量和持仓量同步减少 [2] 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌0.33%、深证成指涨0.41%、创业板指涨0.56%等 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量145842、持仓量306187等且均有减少 [15] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比图表，还有外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量图表 [6][16][19] - 展示股指期货基差，如IF当月合约基差0.57等 [37] - 给出股指期货跨期价差情况 [42]

核心观点 - 中国央行释放货币政策适度宽松信号，预计2025年将降准50个基点并进行两次10个基点的LPR下调，以支持科技创新、绿色发展、中小企业及房地产等重点领域 [5][6] - 全球市场呈现分化：中国股市回调，港股可选消费、医疗保健与信息科技领跌；美股低开高走，受AI芯片需求强劲及银行股业绩推动；日本央行因日元疲软与通胀压力，提前加息可能性增加 [5] - 报告覆盖的两家重点公司均获“买入”评级：极兔速递与顺丰的战略换股合作有望拓展新市场与产品线；药明合联业绩增长强劲并通过收购扩充产能，目标价获上调 [6][7][10] 宏观与市场观察 - 中国经济数据显示社会融资存量增速延续放缓，M1增速明显回落，经济活动与私营部门信心走弱，信贷扩张主要依赖企业部门，家庭部门延续降杠杆 [2] - 中国央行下调再贷款、再贴现与结构性工具利率25个基点，并暗示降准降息仍有空间，预示货币政策将延续适度宽松 [5] - 人民币汇率升破6.97，报告预计2026年上半年末美元兑人民币汇率将降至6.93，年底升至6.97 [5][6] - 美国就业市场显示韧性，上周首次申请失业救济人数降至19.8万，创去年11月以来新低，美联储官员对降息表态趋向谨慎，市场对年内降息幅度预期降至不足50个基点 [5] - 日本央行关注日元疲软对通胀的传导效应，大宗商品价格上涨和日元贬值可能令日本通胀持续居高，增加日本央行提前加息的可能性 [5] - 大宗商品方面，白银价格因经历严重超买和暴涨，短期存在较大回调风险，美国国会力推25亿美元关键矿产战略储备 [5] 全球主要股市表现 - 港股市场：恒生指数收于26,924点，单日下跌0.28%，年内上涨5.05%；恒生科技指数单日下跌1.35%，年内上涨5.66% [3] - A股市场：上证综指收于4,113点，单日下跌0.33%；深证创业板指单日上涨0.56% [3] - 美股市场：道琼斯指数收于49,442点，单日上涨0.60%；标普500指数收于6,944点，单日上涨0.26% [3] - 其他市场：日经225指数收于54,111点，年内上涨7.49%；德国DAX指数年内上涨3.52% [3] 港股及A股板块表现 - 港股分类指数：恒生地产指数单日上涨1.32%，年内上涨8.79%，表现领先；恒生工商业指数单日下跌0.93% [4] - 港股板块：可选消费、医疗保健与信息科技领跌；地产建筑、能源与工业领涨 [5] - 南向资金：净卖出15.15亿港元，中国移动、小米与中海油净卖出居前，阿里巴巴、腾讯与中芯国际净买入最多 [5] - A股板块：综合、国防军工与传媒领跌；电子、基础化工与有色金属跑赢 [5] 公司点评：极兔速递 - 极兔速递与顺丰达成换股协议，是一项重要的战略合作，旨在实现资源协同 [6] - 合作有助于极兔在海外市场借助顺丰资源拓展新兴市场网络并开拓潜在欧美市场，在东南亚扩大高端时效件产品，在中国市场利用顺丰快递柜网络拓展非电商快递产品线 [6] - 看好极兔的原因包括：在东南亚市场拥有无可比拟的竞争优势和市场份额增长潜力（2025年上半年市场份额达32.8%），在巴西和中东等新兴市场发展潜力良好，以及与顺丰换股后的潜在新业务开拓 [6] - 维持“买入”评级，基于分部估值法的目标价维持在13.4港元不变 [6] 公司点评：药明合联 - 药明合联发布2025年业绩预增，预计收入同比增长至少45%，净利润同比增长至少38%，扣除利息和汇率影响前的经调整净利润同比增长超过45%，剔除汇率影响后同比增长超65% [7] - XDC药物研发和生产需求快速增长，2025年新签70个iCMC项目创公司历史记录，同比增长32%，其中中国和美国客户是主要来源，有22个项目为外部转移而来 [8] - 新签项目中新形式XDC药物贡献显著，包括双抗ADC占20%、双载荷ADC占5%，其他类型XDC占17%，PPQ阶段合同增长125%至18个，预示强劲的商业化潜力 [8] - 管理层预计到2030年，公司分别有20%的收入来自新型XDC类型项目和商业化阶段的项目 [8] - 计划收购东曜药业至少60%股权，收购价每股4港元，较其2024年12月24日收盘价溢价99%，以迅速提高ADC药物原液和制剂产能，满足旺盛需求 [9] - 东曜药业拥有年产超过800kg ADC原液的三处设施及年产超800万瓶的三处制剂设施 [9][10] - 维持“买入”评级，上调目标价至88港元，预计2025至2027年收入同比增长45.7%、36.6%、31.7%，经调整净利润同比增长34.9%、38.4%、32.9% [10]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下跌后跌幅收窄，中国货币政策宽松对冲，预计铜价将震荡消化库存压力，需求在铜价回调有望回暖，下周有望迎来去库 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌破趋势性，午后风险偏好回升跌幅收窄，收盘后中国央行宣布下调货币政策工具利率 0.25 个百分点，且今年还有降息降准空间 [10] - 日内铜现货跌 1340 至 102575，现货升水涨至 200，最后交易日月差扩大升水走强，社库较周一涨 2.75 至 32.09 万吨，主因交割周期下国产铜集中到货 [10] - 现货进口亏损缩窄至 1465，后续进口铜到货将继续处于低位，国产铜交割结束后到货也将下降，预计供应收缩 [10] - 当前现货 C - L 价格基本持平，COMEX 市场高库存有望冲击 LME 市场，LME0 - 3back 结构下滑，短期现货压力在加大 [10] 行业要闻 - 江西铜业全资子公司江铜风险勘探管理有限公司与 FirstQuantumMineralsLimited 全资子公司 FQM Kazakhstan Limited 签署《投资选择权协议》，开展勘探项目合作 [10] - 波兰最大回收企业 Elemental Group 计划投资 8 亿美元打造两大核心项目，三分之二资金用于建设铜冶炼与精炼工厂，剩余资金投向动力电池金属精炼厂，已获欧盟及波兰政府专项资助，正为铜项目寻找亚洲地区少数股权合作伙伴 [10][11] - 美国特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，将寻求与外国谈判协议确保供应，构想建立“价格底线”机制，若无法达成协议可能采取进口限制措施 [11]

螺纹钢市场动态 - 期货价格窄幅调整，螺纹2605合约收盘3160元/吨，较上一交易日下跌2元/吨，跌幅0.06%，持仓减少0.63万手 [3] - 现货价格基本平稳，唐山迁安普方坯价格2970元/吨，杭州中天螺纹价格3250元/吨，全国建材成交量8.62万吨 [3] - 供需数据显示，全国螺纹产量环比回落0.74万吨至190.3万吨，社库环比回升5.23万吨至295.41万吨，厂库环比回落5.27万吨至142.66万吨，表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，数据中性偏强 [3] - 央行数据显示2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，全年人民币贷款增加16.27万亿元，同时央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，释放宽松信号 [3] 铁矿石市场动态 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于813元/吨，较前一日下跌8元/吨，跌幅1%，成交25万手，减仓1万手 [4] - 港口现货价格普遍下跌，如60.8%PB粉价格816元/吨下跌8元 [4] - 供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，全球发运量小幅下降 [4] - 需求端，新增8座高炉检修，5座高炉复产，铁水产量环比下降1.49万吨至228.01万吨 [4] - 库存方面，47港港口库存环比增加244万吨至17289万吨，钢厂库存继续增加272万吨至9262万吨 [5] 焦煤市场动态 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1187.5元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.75%，持仓量增加4546手 [6] - 现货价格部分下调，山西临汾地区肥原煤出厂价下调20-34元至719-736元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格跌10元至1060元/吨 [6] - 供应端，产地煤矿有序开工，焦煤产量稳步回升，市场情绪升温，下游询货积极性上升 [6] - 需求端，焦化企业开工积极性不减，部分下游焦钢企业库存偏低且需冬储补库，采购行为增多 [6] 焦炭市场动态 - 期货价格上涨，焦炭2605合约收盘1745元/吨，上涨6.5元/吨，涨幅0.37%，持仓量减少1163手 [7] - 现货价格平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨，较上期不变 [7] - 供应方面，原料煤价格上涨导致焦企入炉煤成本增加，利润空间收窄，多数焦企处于盈亏平衡线附近，整体开工积极性不高 [7] - 需求端，钢厂开工保持回升态势，日均铁水产量稳步上升，对焦炭补库需求增强 [7] 锰硅市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5870元/吨，环比下降0.58%，持仓环比下降4823手至24.38万手 [8] - 现货市场价基本持平于5630-5850元/吨 [8] - 消息层面，北方主流钢厂1月招标数量17000吨，环比增量2300吨，首询价格5850元/吨，较上月定价环比上涨80元/吨 [8] - 基本面显示，近期锰硅周产量环比小幅回落，南方地区因电价偏高导致停产及转产情况增加 [8] - 需求端，钢招期间需求有支撑，钢厂有节前补库动作，成本端锰矿价格稳中有升，天津港南非半碳酸价格环比增加0.3元/吨度至36.5元/吨度 [8] - 库存端，63家样本企业库存高位回落，但同比仍有较大幅度增加 [8] 硅铁市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5610元/吨，环比下降1.27%，持仓环比下降1622手至21.5万手 [9] - 现货汇总价格约5300-5350元/吨，较前一日基本持平 [9] - 基本面显示，近期硅铁整体产量相对稳定，周产量处于近五年来同期最低值 [9] - 需求端，钢招期间采购需求有支撑，定标多在5900元/吨上下 [9] - 成本端，节后青海、宁夏电价结算稳中小降，生产成本周环比下降 [9] - 库存端，60家样本企业库存周环比，内蒙库存相对偏高 [9]

中国人民银行推出结构性货币政策新措施 - 中国人民银行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放积极性；二是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化 [1] - 政策着眼于做好金融“五篇大文章”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节 [1] 具体政策措施细则 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25% [2] - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [2] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [2] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [2] - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [2] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，适时纳入健康产业 [3] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存 [3] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品 [3] - 相关措施将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合，以放大政策效能 [3] 利率调整具体数据 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [4] 政策影响与市场解读 - 结构性货币政策工具利率下调将直接降低银行从中国人民银行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低利率向重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本 [5] - 与全面降息不同，结构性政策工具利率下调能提高资金使用效率，将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域 [5] - 政策明确显示出对科技、消费、养老等特定领域的金融支持决心，有助于提振经营主体信心，稳定和引导市场预期，吸引更多社会资本进入相关行业和产业 [5] 未来货币政策空间展望 - 中国人民银行副行长邹澜表示，从今年看降准降息还有一定的空间 [6] - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间 [6] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已企稳，连续两个季度保持在1.42%，且2026年有规模较大的长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [6] - 中国人民银行已启用公开市场国债买卖操作，这一政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性，因此2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约 [6] - 当前中国人民银行投放中长期流动性的政策工具丰富，能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态 [6]