报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新能源金属供需偏弱价格维持弱势，中短期走势偏弱，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清，如多晶硅和工业硅等 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 工业硅：丰水期供增需弱硅价承压下行，截至6月3日通氧553华东8200元/吨、421华东8850元/吨，百川国内库存420900吨环比+0.4%，5月产量30.8万吨环比+2.3%，4月出口60509吨环比+1.6%，4月新增光伏装机量45.2GW环比+123.4%；供应端北方大厂复产、西南丰水期开工率回升，需求端下游需求偏弱，库存继续累库，期货价格下跌仓单库存去化，展望为震荡 [5] - 多晶硅：多空博弈加剧价格宽幅波动，N型复投料成交均价3.75万元/吨环比下降2.85%，4月出口量约1262.3吨环比下降37%，1 - 4月光伏新增装机104.93GW同比+74.56%，广期所仓单数量1570手较前值增加1100手；仓单注册加快、丰水期复产不确定，供应压力或缓解，供应短期低位、需求有走弱风险，展望为宽幅震荡 [5] - 碳酸锂：矿价支撑下移锂价承压运行，6月3日主力合约收盘价+0.23%至5.994万元，SMM电池级碳酸锂现货价格至60300元/吨，玻利维亚锂矿开发计划受挫；基本面宽松库存有改善，供应环比回升、需求淡季预计环比持平，库存单周去库、矿石价格下跌，预计社会库存累库价格承压，展望为短期震荡 [7] 行情监测 - 工业硅：未提及具体监测内容 - 多晶硅：未提及具体监测内容 - 碳酸锂：未提及具体监测内容

纪要涉及的行业 黄金、铂族金属（PGM，包括铂和钯）行业 纪要提到的核心观点和论据 黄金 - **短期价格目标上调**：因美国最新关税升级，将0 - 3个月黄金价格目标上调至3500美元/盎司，预计价格在3100 - 3500美元/盎司区间盘整，此前5月12日预计区间为3000 - 3300美元/盎司 [1] - **需求旺盛**：约0.5%的世界GDP用于购买黄金，为半个世纪以来最高，反映出高不确定性提升投资需求，且中印无实际衰退支撑珠宝需求 [2] - **长期持谨慎态度**：一是美国中期选举和美联储降息可能使增长及相关股票风险释放，二是家庭持有黄金头寸处于半个世纪以来最长状态 [1][2] 铂族金属（PGM） - **价格上周强劲反弹**：铂突破0 - 3个月目标价1050美元/盎司，钯触及6个月高位 [3] - **铂**：虽WPIC强调提升中国珠宝和投资需求，4月进口数据显示珠宝制造商补货，但无消费者口味转变证据，中国消费者仍青睐黄金，需关注营销活动能否改变消费者行为以实现可持续上涨 [3] - **钯**：基本面看空，近期反弹是矿商套期保值和投机者卖空机会，维持看空观点 [1][3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师信息**：Kenny Hu、Maximilian J Layton等多位分析师参与报告，给出联系方式 [4] - **重要披露**：分析师薪酬与公司整体盈利能力相关，公司在金融工具交易中有多种角色，可能与研究对象有商业关系等 [12][13][26] - **产品分发**：通过公司专有电子平台向机构和零售客户分发研究内容，部分内容可通过第三方聚合器分发，不同客户服务水平和类型可能不同 [25] - **各地区产品提供情况**：介绍产品在澳大利亚、巴西、智利等多个国家和地区的提供实体及监管情况 [29][30][31] - **投资风险提示**：投资有价格和价值波动风险，CMO收益率和平均寿命会波动，部分投资有税收影响，报告建议为一般性建议 [47] - **数据来源及使用限制**：数据来自dataCentral等，部分数据使用有版权和限制，报告研究数据使用有禁止性规定，报告禁止未经授权使用和分发 [48][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有较强支撑[1] - 铝供给小幅增加，5 - 6月需求预期下滑不明显，供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] - 锌价震荡，供应端五月冶炼检修环比小幅下降，需求端内需弹性有限、海外需求小幅回暖，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 镍供应端纯镍产量高位维持、4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板小幅累库、国内库存维持，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡[3] - 铅价震荡下跌，供应侧再生冶厂产能集中投放但开工不足、3 - 4月精矿开工增加，需求侧电池出口订单少量下滑、总体需求乏力，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判、国内部分减产、海外马来MSC复产，需求端焊锡弹性有限、终端电子和光伏增速下滑预期强，上半年预计维持供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[8] - 工业硅整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，短期供需双减格局明显，整体供需达紧平衡状态、社会库存开始去化，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] - 碳酸锂价格下跌后反弹，本周总体累库速度放缓，中长周期看价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌[9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 国内本周继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善[1] - 上游矿端卡莫阿应矿区地震部分开采区域停工，或对今年产量造成不利影响；冶炼方面印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺情况，但对国内TC造成不利影响，年中TC谈判市场传闻以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费韧性体现，本周国网集中下达年内二批次招标，预期二季度剩余时间国内线缆消费与订单有较强韧性，但几个板块消费环比有走弱迹象[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口[1] - 库存端5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判取得积极进展，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚能保持，海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商恐慌抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工不足，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单有少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧[6] - 近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商抛货缓解部分冶炼原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，海外马来MSC受运输爆炸影响20天后开始复产[8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游大补库后进一步去库缺少消费端的动力，海外库存低位震荡[8] - 现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的提货意愿，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[8] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情持低位徘徊，中小工厂开工热情逐步下降[9] - 有机硅前期减产企业多有提负荷操作，DMC开工环比小幅上行，库存方面头部企业减产后供需矛盾逐渐好转，社会库存略有消化，非标不断减少，但整体库存水平依然较高，压力较大[9] - 短期供需双减格局明显，有机硅与多晶硅需求下行趋势明显，企业采购仍以刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后工业硅整体供需达到紧平衡状态，社会库存开始去化，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家有惜售挺价情绪，贸易商出货困难[9] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓，美国储能有砍单，下游仅维持安全库存[9] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少，中长周期看若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌[9]

报告行业投资评级 - 工业硅、碳酸锂评级为震荡，多晶硅未明确提及评级但展望为宽幅震荡，推测符合震荡评级特征 [4][6] 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需防双边波动风险，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价承压运行；多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动；碳酸锂仓单库存去化，锂价减仓反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月27日，通氧553华东8500元/吨，421华东9250元/吨；国内库存419150吨，环比 -0.02%；4月产量30.1万吨，环比 -12.1%，同比 -16.1%；4月出口60509吨，环比 +1.6%，同比 -9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比 +123.4%，同比 +214.7% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍高，后续预计累库压制硅价 [4] - 展望为在库存明显消耗前，硅价整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.86万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%；进口量约954.3吨，环比下降67.2%，同比下降73.98%；1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比 +74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4] - 近期仓单注册加快，丰水期复产不确定，供应压力或缓解，多空消息使价格波动加大；供应端产量短期低位，4月在10万吨以下，预计5月维持低产量；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，需求有走弱风险，交割月临近仓单数量低，呈近强远弱状态 [4][5] - 展望为价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 5月27日，主力合约收盘价 +1.36%至6.092万元，合约总持仓 -17323手至567772手；电池级碳酸锂现货价格至62000元/吨，工业级至60400元/吨，锂矿价格指数 -2美元至686美元/吨，当日仓单 -825吨至34154吨 [6] - 供应边际减少，矿价下跌压制锂价，关键点位空头止盈；供应端周度产量环比 -537吨至1.6万吨；需求端1 - 4月正极材料增长但增速放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化；后续预计社会库存累库，价格承压，操作上逢高做空远月，留意矿山减产消息 [6] - 展望为价格短期维持震荡 [6]

投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 5 月 27 日 有色日报 专业研究·创造价值 日内触底回升 核心观点 沪铜 今日铜价震荡下行，午后企稳回升，主力期价在 7.8 万一线有一 定支撑。宏观层面，今日国内氛围转弱，有色普跌；近期指数弱势 运行，利好铜价。产业层面，上周库存边际上升给予期价压力，26 日 Mysteel 电解铜社库为 14.11 万吨，较上周下降 0.11 万吨，利好 铜价。短期持续关注 7.8 万一线多空博弈，预计期价偏强震荡运行。 沪铝 今日铝价早盘跳水，随后在 2 万一线震荡企稳。宏观层面，今日 国内氛围转弱， ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/26 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/19 430 816 108142 61913 -103.15 218.98 95.0 111.0 15.52 174325 67550 2025/05/20 390 979 108142 45738 -23.85 170.67 94.0 110.0 3.16 170750 66450 2025/05/21 265 758 108142 41218 -527.73 57.47 94.0 110.0 14.01 168825 66000 2025/05/22 125 495 108142 31754 -701.34 264.30 92.0 108.0 15.88 166525 68650 2025/05/23 160 455 108142 33406 -442.58 364.60 92.0 104.0 31.14 164725 72075 变化 35 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好有所降低，关注经济数据公布对市场情绪的影响，仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格走势受产业供需和宏观因素共同影响 [1][3][7] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股回调，铜价冲高回落，伦铜收跌0.71%至9487美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [1] - LME库存减少1925至168825吨，注销仓单比例抬升至39.1%，Cash/3M升水14美元/吨；上期所铜仓单减少0.5至4.1万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存环比增加，现货升水期货略微下调 [1] - 国内铜现货进口亏损扩大至400元/吨以上，洋山铜溢价环比持平；精废价差小幅缩窄至1360元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 海外风险偏好降低，产业上铜原料供应维持紧张格局，消费强度较前期下降，预计价格重心有所下移，今日沪铜主力运行区间参考77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 原油回落，市场情绪降温，铝价震荡回调，伦铝收跌0.22%至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20135元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量51.6万手，环比增加0.04万手，期货仓单6.0万吨，环比减少0.2万吨，仍维持偏低水平；国内三地铝锭库存录得44.7万吨，环比减少1.05万吨，广东、无锡两地铝棒社会库存录得8.3万吨，环比减少0.2万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 华东现货升水期货70元/吨，环比持平，下游维持按需采购；LME铝库存减少0.2至39.0万吨，注销仓单比例下滑至17.0%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪边际暂稳，海外风险偏好有所走弱，关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 3S较前日同期涨13.5至1985美元/吨，总持仓14.42万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.11万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水；LME铅锭库存录得24.58万吨，LME铅锭注销仓单录得12.19万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 24.07美元/吨，3 - 15价差 - 56.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为 - 523.56元/吨；国内社会库存录增至5.82万吨 [5] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [5] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.76%至22417元/吨，单边交易总持仓22.64万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨62至2730.5美元/吨，总持仓21.76万手 [7] - SMM0锌锭均价22760元/吨，上海基差205元/吨，天津基差185元/吨，广东基差335元/吨，沪粤价差 - 130元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差205元/吨，连续合约 - 连一合约价差170元/吨；LME锌锭库存录得15.67万吨，LME锌锭注销仓单录得7.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 29.83美元/吨，3 - 15价差136.84美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为 - 660.38元/吨；国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [7] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [7] 锡 - 2025年5月21日，沪锡主力合约收盘价267730元/吨，较前日上涨1.13%；国内，上期所期货注册仓单较前日增加45吨，现为8070吨；LME库存较前日增加15吨，现为2670吨；上海现货锡锭成交价格267500 - 269500元/吨，均价268500元/吨，较上一交易日涨3250元/吨；上游云南40%锡精矿报收256400元/吨，较前日上涨3300元/吨 [8] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移，国内主力合约参考运行区间250000元 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000美元 - 33000美元/吨 [8][9] 镍 - 周三镍价震荡运行，沪镍主力合约夜盘收盘价报123760元/吨，较前日上涨0.18%，LME主力合约收盘价15630美元/吨，较前日上涨0.64% [10] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格有所企稳；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2300元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报202098吨，增加90吨 [10] - 镍成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，库存或重回累库趋势，镍价延续偏空思路，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62,000 - 64,000元，工业级碳酸锂报价60,200 - 61,500元；LC2507合约收盘价61,100元，较前日收盘价 + 0.39%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,900元；周三锂价冲高回落，收盘价小幅反弹 [12] - 碳酸锂供需侧缺少有力驱动，同时盘面价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，向下或存在较大阻力，底部震荡概率较高，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,400 - 61,800元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年5月21日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.55%至3241元/吨，单边交易总持仓49.2万手，较前一交易日增加1.8万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3095元/吨，贴水07合约145元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 152元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报17.35万吨，较前一交易日大幅去库1.68万吨 [14] - 矿端，几内亚CIF价格上涨1美元/吨至72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨；策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间2900 - 3500元/吨 [15] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.98万手，较上一交易日 - 2628手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日 - 5元/吨；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得143056吨，较前日 - 724；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [17] - 今日高镍铁报价小幅下调，近期工厂虽有挺价情绪，但钢厂一直出价有限，华南钢厂较上轮平盘采购，镍铁市场博弈持续；今日高碳铬铁报价暂无调整，市场观望钢厂6月招标情况，预计短期不锈钢市场仍将维持弱势震荡格局 [17]

有色金属日报 2025-5-16 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 国内权益市场走弱，美国零售增长放缓，贵金属价格企稳，铜价下探回升，昨日伦铜微涨 0.08%至 9600 美元/吨，沪铜主力合约收至 78490 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 925 至 184650 吨，注销仓 单比例下滑至 41.6%，Cash/3M 升水 14.8 美元/吨。国内方面，电解铜社会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期时点延迟但欧中英等国家央行陆续降息使美元指数走强，叠加俄乌和印巴等地缘政治冲突缓和，或使贵金属价格短期有所调整，但美国经济增长放缓预期、美联储未来降息预期及多国央行持续购金，或使贵金属价格中长期震荡偏强 [2] - 建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金银比”的套利机会，同时给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 上海黄金收盘价779.50元/克，较昨日变化 -2.23，较上周变化5.80；成交量663192.00，持仓量205859.00；库存17238.00千克 [2] - 现货沪金T+D成交量 -32282.00，持仓量216404.00 [2] - 上海白银收盘价8100.00元/千克，较昨日变化 -13.00，较上周变化50.00；成交量 -199344.00，持仓量3499912.00；库存931982.00千克 [2] - 现货沪银T+D成交量 -199344.00，持仓量3499912.00 [2] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3248.30美元/盎司，较昨日变化18.70，较上周变化80.80；成交量211207.00，持仓量 -22398.00；库存39131282.69金衡盎司 [2] - 伦敦黄金现货价格3324.55美元/盎司，较昨日变化 -27.75，较上周变化109.80；SPDR黄金ETF持有量939.67吨，较昨日变化 -1.73，较上周变化 -7.47 [2] - iShare黄金ETF持有量438.17吨，较昨日变化1.32，较上周变化2.17 [2] - COMEX期货活跃合约国际白银收盘价32.65美元/盎司，较昨日变化0.28，较上周变化0.23；成交量47499.00，持仓量 -4693.00；库存781250.29金衡盎司 [2] - 伦敦白银现货价格32.43美元/盎司，较昨日变化0.09，较上周变化0.39；美国iShare白银ETF持有量13958.73吨，较昨日变化62.23，较上周变化11.19 [2] - 加拿大PSLV白银ETF持有量5807.40吨 [2] - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银为97.70，较昨日变化1.16；上海金现/上海银现为96.36，较昨日变化 -0.87；纽约期金/纽约期银为101.25，较昨日变化1.76；伦敦金现/伦敦银现为103.37，较昨日变化 -1.12 [2] - 主要大宗商品方面，INE原油461.00元/桶，较昨日变化11.40；ICE布油63.88美元/桶，较昨日变化0.76；NYMEX原油58.98美元/桶，较昨日变化0.78；上海期铜77450.00元/吨，较昨日变化120.00；LME现铜9125.00美元/吨，较昨日变化14.00 [2] - 主要国家利率方面，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜为1.50%，较昨日变化 -0.04；SHIBOR一年为1.71%，较昨日变化 -0.02；美国10年期国债名义收益率为4.3700%，较昨日变化0.00；美国10年期国债TIPS收益率为2.0800%，较昨日变化0.00；美国10年期国债损益平衡通胀率为2.2500%，较昨日变化0.00 [2] - 主要国家汇率方面，美元指数为100.4218，较昨日变化 -0.21；美元兑人民币中间价为7.2073，较昨日变化0.01；欧元兑人民币中间价为8.2250，较昨日变化 -0.05 [2] - 主要股票指数方面，上证指数为3279.0314，较昨日变化 -10.00；标普500为5659.9100，较昨日变化55.77；英国富时100为8496.8000，较昨日变化23.19；法国CAC40为7593.8700，较昨日变化149.88；德国DAX为23499.3200，较昨日变化146.63；日经225为37503.3300，较昨日变化574.70；韩国综合指数为2577.2700，较昨日变化 -2.21 [2] 资讯 - 印巴双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声，印度指巴基斯坦违反停火协议，巴方否认；乌克兰准备无条件停火至少30天，普京提议5月15日恢复俄乌谈判，泽连斯基表示乌克兰已做好与俄罗斯举行会谈的准备 [2] - 双方一致同意建立中美经贸磋商机制，中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明；日本首相石破茂重申“零关税”，要求美国全面取消汽车关税 [2] - 美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表，特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国4月ISM制造与服务业PMI及就业数据表现好于预期，使美联储降息预期的时点推迟至7/10/12月 [2] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%，欧元区与德法9月制造业PMI为48.7/48/48.2均高于预期但低于前值，欧元区4月消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但持平前值，叠加欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，使欧洲央行25年底前或将再降息2 - 3次 [2] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国2月消费者物价指数（核心ICPI）年率为2.8%（3.5%）均低于预期和前值，4月SPGT制造和服务业PMI为4/48.9均低于预期和前值，叠加1月国内生产总值GBP月率为 -0.1%低于预期和前值，使英国央行25年底前或再降息2 - 3次 [2] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，于22年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本（东京）3月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）低于预期和前值（高于预期和前值），叠加日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [2] 交易策略 - 建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金银比”的套利机会 [2] - 伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金750 - 770附近支撑位及850 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7400 - 7800/8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [2]

受益于黄金等金属价格走高，有色金属行业多家上市公司近年来业绩保持高速增长态势。 全球矿业巨头紫金矿业的业绩显示，2024年公司实现营业收入约为3036.4亿元，同比增长3.49%；归属母公司股东的净利润约为320.51亿元， 同比增长51.76%。一季度紫金矿业的营业收入为789.28亿元，同比增长5.55%；归属母公司股东的净利润为101.67亿元，同比增长62.39%。 对于业绩增长的原因，紫金矿业表示，2024年度，公司主营金属矿产品量价齐升，成本上升势头得到有效遏制，境外权属企业运营能力提 升，盈利能力增强。2024年度，公司矿产铜107万吨，矿产金73吨，矿产锌（铅）45万吨；矿产银436吨。 在铝价走高的情况下，中国铝业2024年实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%；归属母公司股东的净利润124亿元，同比增长85.38%。今 年一季度，中国铝业实现营业收入557.84亿元，同比增长13.95%；归属母公司股东的净利润为35.38亿元，同比增长58.78%。 中国铝业表示，2024年，公司秉持极致经营理念，把握市场良好机遇，发挥全产业链优势，紧盯运营效率提升及成本精细化管控，实现高产 ...