黄金历史表现与收益率 - 过去200多年里黄金剔除通胀后长期年化收益率为0.6% [5] - 1971年至今黄金长期年化收益率提升至8.6% [8] - 1971-1980年黄金价格上涨22倍（37美元/盎司至850美元/盎司） [14] 金本位与纸币本位的影响 - 金本位时代通胀可控但限制货币供给 [10] - 纸币本位时代货币贬值加速推高黄金价格 [11][12] - 1971年美联储废除金本位后黄金经历三轮牛熊市 [12] 黄金牛熊周期分析 - 第一轮熊市（1980-2000年）：黄金价格从850美元/盎司跌至251美元/盎司跌幅超70% [16] - 第二轮牛市（2008-2011年）：黄金价格达1921美元/盎司 [18] - 第三轮牛市（2017年至今）：受口罩事件及地区冲突推动持续上涨 [21] 黄金波动与风险特征 - 黄金波动率28.93%最大回撤44%近似六七成股票仓位的混合基金 [23] - A股历史最大熊市跌幅71%（2008年）50%（2015年）41%（2021-2025年） [23] 影响黄金价格的核心因素 - 美元实际利率与黄金负相关（实际利率=名义利率-通胀率） [24][25] - 美元贬值时资金流入黄金 [29] - 开采成本升至1500美元/盎司低于此价格视为低估机会 [31] 黄金估值与投资工具 - 2025年4月28日黄金估值处于1星级 [34] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周更新提供参考 [38] 黄金投资目的与策略 - 装饰用途：首饰金溢价高含杂质适合佩戴 [40] - 短期投资：黄金基金交易便捷但管理费略影响收益 [40] - 长期避险：实物黄金（如金条）应对极端风险但变现困难 [42] - 止盈决策需根据初始目的（低估买入高估卖出或长期持有） [43]

1929年大萧条事件 - 1929年10月24日美国华尔街股市暴跌，被称为"黑色星期四"，股票价格急速下跌，行情显示器无法跟上 [1] - 10月29日纽约证券交易所出现大规模抛售，股指从363最高点下跌40% [1] - 大萧条导致美国830万人失业，英国500-700万人失业，排队领取救济食品的队伍长达数个街区 [1] - 约200-400万美国中学生因经济困难辍学 [1] 罗斯福新政措施 - 罗斯福首先解决银行问题，要求银行复业并由美联储提供流动性支持 [3] - 放弃金本位制，禁止私人储存黄金，美钞停止兑换黄金，废除黄金偿付债务 [3] - 美联储通过印钞向银行注入流动性，3月12日宣布12家银行将提供充足流动性 [3] - 银行重新开业后民众存入10亿美元资金，道琼斯指数单日上涨15.3% [4] 经济刺激政策 - 联邦政府出资支付工人工资，通过消费带动社会经济发展 [6] - 政府通过基建项目（如挖洞填洞）创造就业机会，刺激经济循环 [6] - 现代经济疲弱时仍采用类似政策，如上月出台33条措施加强新基建、新能源等领域投资 [6] 关于二战影响的争议 - 有观点认为二战军需拉动工业供应链才是挽救美国经济的关键因素 [7] - 军工产业对美国经济复苏产生重大影响，战争需求带动工业发展 [7] - 美国通过战争获得巨大经济利益，但二战是否真正结束大萧条存在争议 [7]

货币的本质与历史演变 - 货币的核心功能是解决经济价值在时间和空间上的流动问题[1] - 以物易物因价值尺度、时间空间匹配困难而被间接交换取代[1] - 货币需具备适销性：价值稳定、易分割、便携、抗贬值、供给受限[1] - 成功货币需有自然或人为机制限制增量以保持价值[1] 硬通货与软通货特征 - 硬通货由存量和增量比（Stock to flow radio）衡量，供给难度高[2] - 软通货持有者财富易被低成本生产者转移[2] - 西非玻璃珠案例显示软通货被外部供给冲击导致财富流失[2] 黄金的货币属性优势 - 全球黄金储量48亿吨，99%位于难以开采的地核地幔[4] - 人工合成1克黄金需数亿美元成本[4] - 黄金年产量仅2-3000吨，增长率1-3%，存量-增量比居金属之首[4] - 2006年金价涨36%但产量反降，体现供给刚性[4] 黄金市场数据 - 当前全球存量约210,000吨（2024-2025年）[5] - 年新增开采量2,500-3,000吨，近20年年均增长率1.4%-1.5%[5] - 存量构成：52%珠宝、17%官方储备、15%投资、其余工业用途[5] 白银的货币竞争失败原因 - 白银地壳含量较高，年产量25,000吨（黄金10倍）[8] - 易腐蚀且工业需求占比55%（如光伏），可回收性削弱货币属性[8] - 19世纪金本位兴起后纸币替代白银小额支付功能[8] 现代央行黄金储备逻辑 - 美元占各国外储50-80%，供给扩张导致购买力稀释[11] - 黄金被视为零息债券，具备抗通胀和去中心化特性[11] - 央行增持黄金反映对美元体系信用的担忧[11] 当前金价驱动因素 - 2023年金价从2000美元/oz涨至3400美元/oz，涨幅显著[8][12] - 中国Q1黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%[12] - 非基本面驱动：地缘避险、美元贬值、央行购金及去美元化趋势[12] 黄金配置建议 - 资产配置比例建议5-10%，实物与ETF均可[12] - 需警惕超买信号，避免追高操作[12]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 破晓笔记 来源：雪球 最近许多朋友问我疯王和关税的事 ， 按说 " 格系价投 " 是不考虑这种因素的 。 但作为经济学 爱好者 ， 我对此类话题也颇感兴趣 。 请注意 ， 这与投资没任何关系 ！ 格系价投 ， 是以 " 安全边际 " 为基石 ， 而非 " 政经分析 " 。 下面开始谈贸易 。 我发现许多朋友尚未搞清楚 " 贸易 " 的基本原理 ， 先简单念叨几句 。 初学经济 ， 总会被 " 贸易顺差 、 贸易逆差 " 等概念搞得一头雾水 。 删繁就简 ， 只说一个基 本的结论 ： 顺差是手段 ， 逆差是目的 。 翻译成人话 —— 赚钱 ， 是为了花 。 （ 这个应该没争议吧 ？ 你可能想把钱留给孩子 ， 那也 是为了花 。 ） 人们往往觉得 ， 顺差 、 逆差之类玄之又玄的东西 ， 离自己很远 。 其实恰恰相反 ， 当你发现 这就是你的生活 ， 经济问题就好理解了 。 1 、 你对 沃尔玛 ， 永远是逆差 。 你给它纸 ， 它给你货 。 2 、 你对你老板 ， 永远是顺差 。 他给你纸 ， 让你干活 ...

文 ｜ 明明 余经纬 王淦 在高利率、高通胀、低增长的宏观环境之下，虽然美元依旧是全球货币体系的中心，但黄金对冲美元风险的价值 正在加强，这是金价面临的重要边际变化。美元的风险一方面在于美国国内，即美国的长期高通胀风险和特朗普 政策风险，这对应着黄金的抗通胀属性和避险属性；美元的风险另一方面则在于当前的全球货币体系，即其他经 济体对于美元信用体系的隐忧和强化本国主权信用的需求，这对应着黄金的信用属性。 ▍ 金本位的确立与消亡。 黄金的稀缺性决定了在不同的历史背景和地域环境下，黄金被广泛地认为是财富的象征。同时，黄金增量有限 而需求固定，这决定了黄金是非典型的商品，具有天然的货币属性。金本位的确立是黄金货币价值的突出体 现，但一战成为了金本位历史上的重要转折点，在大规模战争带来的高赤字、高通胀环境下，各国的货币体系 逐步崩塌。一战期间各国对黄金自由兑换的限制则加速了金本位制度的崩溃。金本位制度最终走向崩溃。金本 位体系之下各国货币政策的僵化也是长期而言金本位难以维系的原因之一。 ▍ 从金本位到布雷顿森林体系。 在金本位体系崩溃的时候，美国却成为了最主要的受益者，布雷顿森林体系随之诞生。不过，在理想状态下， 美国 ...

黄金投资价值分析 核心观点 - 黄金在28个月内（2022年11月-2025年2月）价格从1632美元/盎司涨至2956美元/盎司，涨幅达81.1%，成为全球关注的投资品 [2] - 从秦朝至现代，黄金相对于劳动力和基础商品的购买力长期稳定，且金本位解体后大幅跑赢通胀 [8][13][26] - 黄金相对于铜的升值趋势显著，从秦朝1:150的金铜比升至2025年1:8700，累计升值57倍 [16][18] 历史购买力变化 11世纪前 - 秦朝1克黄金≈2.4天劳动力收入，西汉升至3.8天（升值58%） [5] - 唐朝1克黄金≈4.2天劳动力收入，北宋≈3.75天，千年间购买力稳定 [6][7] 11-18世纪 - 以稻米为基准：1公斤黄金可兑换稻米3万公斤左右，12世纪前半期因社会动荡降至14978公斤 [11][12] 近现代 - 金本位时期（1920-1971年）黄金购买力稳定，美国CPI涨幅与金价涨幅一致 [23] - 1971-2024年黄金价格上涨58.5倍，远超美国CPI的7.7倍涨幅 [25][26] 金铜比演变 - 秦朝1:150 → 西晋1:500（升值233%） → 北宋太平兴国年间1:900（升值500%） [16] - 经济盛世（如咸平之治）黄金相对铜贬值70%，乱世（如南宋嘉定二年）金铜比达1:3600 [17] - 2025年金铜比1:8700，较秦朝升值57倍 [18]