活动概述 - 浙江省商务厅联合多部门主办"购在中国 浙里焕新 美好生活"2025浙里焕新消费季，活动时间为5月29日至6月2日，地点为杭州星光大道步行街 [1] - 活动包含"焕新大街"主题展陈与"外贸优品进街区"市集，汇聚近80个品牌，打造"全品类以旧换新、外贸优品直供、政企银联动补贴"于一体的消费盛宴 [1] 消费场景与产品 - "焕新大街"活动结合旅游露营、银发经济等消费热点，构筑"家生活"与"享出行"两大沉浸式场景 [2] - "享出行"板块集结多款汽车品牌，包括领克900、仰望U9、2025款林肯航海家、VALA多功能车等 [2] - 绿源、爱玛、立马等电动车品牌携最新车型现场让利，最高可领1200元补贴 [2] - "家生活"场景展示智能家居产品，包括人脸识别系统、智能空调、扫地机器人等 [2] - 小米全屋智能展示多款"人车家全生态"新品，包括米家冰箱Pro法式平嵌、米家净水器Pro双出水、小米电视S Mini LED系列等 [3] - 网易严选、喜临门、顾家等品牌展示科技家居产品，如人体工学椅、零胶水床垫、"女王榻"沙发等 [3] - 德施曼、网易有道、萤石、乐橙等头部品牌携年度新品亮相 [3] - 活动展示适老化产品，包括助起沙发、电动轮椅、跌倒报警等"适老化黑科技" [3] - 虎哥、闲鱼提供一站式"去旧"服务 [3] 外贸产品与促销 - "外贸优品进街区"模式让浙江制造走进市井街巷，汇聚数码3C、小家电、家纺、鞋服等浙江产业特色品牌 [4] - 德赛集团年产800万双皮鞋，为10余个海外知名品牌代工，现场内销价低至7折 [4] - 宁波慈溪携公牛、卓力等电器品牌亮相 [4] - 金蝉窗帘推出银盾7A抗菌窗帘，提供全国范围上门测量和安装服务 [4] - 工行浙江省分行推出满额即送优惠券活动，使用工行信用卡支付满1100元送100元云闪付券、满3300元送150元云闪付券、满5000元送200元云闪付券 [4] 互动体验 - 活动现场设置"未来式生活"打卡活动，深度体验科技智能的魅力 [4] - 逛展打卡集章可兑换奖品 [4]

文旅行业趋势 - 2025年端午旅游市场呈现短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点，长三角、京津冀、珠三角及川渝等区域的中短途线路成为热门选择 [2] - 全国周边游预订量同比增长23%，端午民俗体验游的搜索热度同比增长50% [2] - 消费者对个性化、多元化、品质化文旅场景的需求增长，推动文旅产业价值提升与文化传承创新发展 [2] - 成都、洛阳、乌镇等地区结合端午习俗推出非遗铁花、棕编、龙舟船宴等特色主题活动 [2] 政策与市场动态 - 文化和旅游部发布通知，鼓励各地结合节假日及传统民俗节庆举办特色文化和旅游消费促进活动，推出惠民乐民措施 [2] - 第九届中国成都国际非物质文化遗产节将开展龙舟竞渡、传统技艺展示等活动，推动非遗与旅游融合发展 [3] - 1至4月份交通出行、通信信息、旅游咨询租赁服务类零售额均保持两位数增长，假日出行需求旺盛带动服务性消费增长 [3] 消费金融与以旧换新 - 消费金融公司通过免息分期、专属提额等优惠政策降低消费者资金压力，推动以旧换新行动 [6] - 招联消金协同股东中国联通推出"分期购机0利息"活动，覆盖冰箱、空调等多种商品 [6] - 马上消金推出"智能焕新计划"，通过大数据分析为消费者推荐以旧换新方案并提供灵活还款方式 [6] - 金融机构的举措旨在优化服务流程，提升消费便利性，契合多元消费需求 [6] 电商平台促销 - 抖音电商在"6·18"期间加补平台消费券，消费者可最低五折购买数码家电产品 [5] - 电商平台结合端午假期和"6·18"大促推出形式多样的消费提振活动，联动国补政策释放以旧换新需求 [5]

政策导向 - 2025年政策核心聚焦提振消费，强调内需主导和内部循环的经济优势 [1] - 政策方向包括推动大宗消费升级、激发服务消费潜力、放大新兴消费带动效应 [1] 消费数据表现 - 1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，较一季度加快0.1个百分点 [2] - 服务零售额同比增长5.1%，增速连续两个月加快 [2] - 4月限额以上单位家用电器、文化办公用品、家具、通讯器材类商品零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%，显著快于整体商品零售增速 [4] - 1-4月实物商品网上零售额同比增长5.8%，持续领先社零增速 [4] 产业动态 - 2025年618大促提前至5月13日启动，与以旧换新政策深度绑定 [5] - 家电补贴范围从8类扩至12类，补贴比例提升至15%-20%，带动线上线下销售分别增长4.7%和12.8% [5] - 线上空调一级能效产品占比达97.7%，智能绿色家电占比显著提升 [5] 政策优化 - 离境退税起退点从500元降至200元，现金退税限额翻倍至2万元，刺激退税商品销售额激增 [7][8] - 旅游城市增设外币兑换点、完善多语种服务，2024年入境游客达1.3亿人次 [8] - 政策推动离境退税商店扩容、商品供给丰富及服务流程优化，形成八条具体举措 [9] 市场结构 - 港股消费指数覆盖互联网电商、乘用车、消费电子等新型消费领域，或更充分反映政策驱动的景气复苏 [9] - 服务零售额同比增长5.1%，文化场馆、非遗产品等体验型消费成为新增长点 [8]

业绩表现 - 一季度营收同比增长27.5%至46.5亿元（6.41亿美元），创2023年四季度以来最快增速[4] - 剔除iPhone回收合作业务调整影响后，产品销售业务实际增速超50%[4] - 零售业务同比大增73.5%，非电子类多品类业务营收与GMV均实现两倍增长[4] - 单季净利润达4,280万元，创历史第二高盈利纪录[5] - non-GAAP营业利润同比上升39.5%至1.1亿元，营业利润率提升至2.4%[5] 业务战略 - 加速构建全国实体店网络，本季度新增25家门店，年内计划拓展800家新店[1][6] - 在深圳华强北开设全国首家1,200平方米仓储式形象店，陈列10,000部质检二手手机[6] - 深化与京东战略合作，加大抖音、小红书等社交平台营销投入[2] - 推出环保倡议"返航新生"强化品牌合作，销售与营销费用同比增加30.4%[6] - 优化iPhone以旧换新项目，提升直接销售比例，产品销售毛利率同比提升4.3个百分点至15.2%[5] 行业机遇 - 全国性以旧换新政策及智能手机纳入补贴目录形成政策红利[2][4] - 二手黄金品类异军突起，成为突破电子品类局限的重要增长点[2][4] - 通过升级翻新技术提升产品售价与利润率，强化消费品牌形象[2] - 履约团队扩招至1,000人，履约成本同比增长38.1%以支持门店扩张[6] - 测试开设取证仓简化商户质检流程，优化供应链效率[6]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] - 推荐行业内重点公司雅迪控股、爱玛科技、九号公司-WD，投资评级均为买入 [11] 报告的核心观点 - 中国电动两轮车行业步入“存量替换主导、结构性增量支撑”的成熟发展期，国内市场格局有望加速集中，增量动能聚焦B端商用场景与C端智能化升级，2025年以旧换新补贴扩容有望拉动更新需求；海外市场欧美以E-bike为核心，东南亚受政策推动释放电动摩托车长期潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 规模：存量需求主导，智能化与政策驱动新增长 - 行业总量：电动两轮车是用户短交通出行重要工具，兼具便捷、灵活和个性化特征，受年轻群体青睐；主要分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车三类，在法规标准、性能、外观、价格上有明显区别；我国电动两轮车拥有量已达高位，预计后续平稳增长但增速放缓，市场进入稳定发展阶段；更新需求与新增需求共同驱动行业增长，替换需求成主流 [17][23][30][36] - 新增需求：B端即时配送与共享电单车赛道仍具潜力，2023年美团和饿了么平台骑手数量带动超1000万辆电动两轮车需求；智能化升级实现“供给推动需求”，用户对两轮车智能化认知提升，产品价格带持续扩容，智能化技术为行业带来年轻用户 [36][44][46] - 更新需求：2024年全国电动自行车以旧换新置换进度加快，销售门店数量增加；2025年两轮车以旧换新继续补贴，市场覆盖更广、强度更高，预计行业在悲观、中性及乐观情况下年销量增速分别为+9%/+19%/+30% [48][51][55] 格局：新国标政策落地，格局有望进一步优化 - 复盘：政策规范与市场化竞争形成双重筛选机制，头部企业通过规模效应构建护城河，尾部企业因合规成本与低毛利空间持续退出市场；上一轮新国标落地后，行业格局从“双雄竞争”转向“一超多强”，尾部份额进一步压缩 [74][72] - 展望：2024版电动自行车新国标较2018版在多方面有差异，成本端原材料使用规范使企业成本上升10%-15%，资金薄弱的尾部品牌压力较大，头部企业有望扩大市场份额；供给端新增产能一致性要求严格，依赖代工、生产能力不足的尾部品牌或被淘汰，行业格局将进一步集中 [81][84][88] - 智能化升级：电动两轮车产品智能化程度包括简单智能、高级智能、深度智能，九号品牌智能化程度更高；新势力品牌在高端两轮车市场市占率领先，智能化成为驱动行业需求升级并为龙头打开提价空间的核心力量 [89][94][97] 增量：东南亚政策驱动释放潜力，欧美E-bike提供新机遇 - 欧美E-bike：欧美市场以中高端电助力自行车为主导，技术壁垒较高，市场呈现增长趋势，竞争格局分散，为新品牌切入提供窗口期 [8] - 东南亚：东南亚市场以高性价比电动摩托车为核心，需求刚性源于通勤场景及“油改电”政策推动，但电摩产品性能与基建配套不足制约短期替代进程，燃油车仍占主导地位，“油换电”进程需长期技术迭代与基础设施配套建设 [8] 投资建议：内外共振，需求向好 - 国内市场新国标深化驱动行业集中度加速提升，叠加智能化升级打开产品溢价空间，龙头品牌有望巩固竞争优势；海外市场东南亚“油改电”政策释放长期潜力但短期渗透受限，欧美E-bike市场持续扩容，分散化格局为中国品牌提供切入机遇，重点推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [9]

政策推动消费升级 - 多地政府推出"以旧换新"补贴政策，覆盖家电、新能源汽车等领域，旨在激发市场活力和释放消费潜力 [1] - 江西、海南结合冰箱、空调夏季销售旺季，鼓励商家推出卖场联动、品牌联动及"拆旧装新"服务，提升消费者实惠 [3] - 广东采用政府补贴与企业补贴叠加方式，推动新能源汽车及汽车用品市场热度持续攀升 [5] 消费市场表现 - 河北消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超100亿元，覆盖家电、汽车及家居用品 [5] - 河北某商场智能空调通过20%国补叠加厂补和店补，优惠金额达2000多元，显著促进消费 [7] 设备更新行动 - 青海将农机报废补贴品目从14种增至25种，重点提升手扶拖拉机、播种机及联合收割机的报废更新补贴标准 [7] - 青海采取"集中回收、一站式服务"模式加速老旧农机报废更新，新购农机具超2600台（套），购置数量同比增加30% [9]

政策效果与市场表现 - 汽车以旧换新政策实施以来累计补贴申请量突破1000万份 [1] - 家电以旧换新政策加力实施后消费者累计换新家电数量超1亿台 [1] - "五一"假期汽车以旧换新补贴申请量超过7万份 [1] - 一季度消费品以旧换新拉升社会消费品零售总额增速1.6个百分点 [1] - 4月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8% [1] - 4月份文化办公用品类商品零售额同比增长33.5% [1] 产业链升级与绿色转型 - 前4个月新能源汽车产销量分别完成442.9万辆和430万辆 同比分别增长48.3%和46.2% [2] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42.7% [2] - 家电市场节能高效产品成为主流选择 [2] - 去年全国废旧家电回收量达750万台套 同比增长14.3% [2] - 全国新增智能化社区废旧物资回收设施1.1万余个 [2] - 全国报废机动车回收量达到846万辆 同比增长64% [2] 政策优化与模式创新 - 江苏消费品以旧换新平台开通10个家电购新补贴资格申领渠道并实现全渠道支付 [3] - 发展"互联网+二手"等新模式优化以旧换新流程 [3]

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 关注宠物用品板块、AI眼镜新品及潮玩52TOYS招股书，看好造纸轻工行业，推荐多类标的并分析各行业发展趋势与机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 新消费赛道更新 - 资产重组政策优化催化宠物用品板块收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [4][6] - 谷歌与XREAL合作智能眼镜，下半年AI眼镜产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [4][6] - 个护赛道必选消费具韧性，国货崛起，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [4][14] - IP赋能传统消费，推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [4][16] - 两轮车新国标过渡期延长叠加以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [4][20] - 公牛集团4.0旗舰店落地，装饰渠道改革力度提升，新业务快速放量 [21][22] 稳健高股息标的 国际环境动荡，市场波动加剧，稳健高股息标的配置价值凸显，推荐裕同科技、永新股份、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、豪悦护理、美盈森 [23] 造纸行业 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布200元/吨涨价函，短期纸价有望企稳，中长期供需格局有望优化，推荐太阳纸业 [25] 家居行业 政府表态支持楼市健康发展，地产有望企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，2025年基本面和估值有望修复，推荐索菲亚、欧派家居等多家企业 [4][27] 出口行业 受特朗普关税影响，4月轻工出口数据同比下滑3%，关注生物降解材料及制品等韧性较强赛道，推荐嘉益股份等标的 [4][35] 本周专题：52TOYS提交招股书 - 52TOYS为国内领先IP玩具公司，秉持“IP中枢”战略，2024年收入增长提速，规模效应带动盈利好转 [4][38] - 授权IP为主要收入贡献，占比保持提升趋势，公司IP矩阵持续扩充，运营能力强 [4][44] - 公司渠道以经销模式为主，直营销售为辅，销售收入主要来自国内，海外占比快速提升 [50][51] - 公司整体盈利能力提升，规模效应带动费用率下降，创始人夫妇等一致行动人集团为实际控制方 [55][56] 分行业观点 家居行业 - 政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值修复，短期消费力恢复形成需求增量，长期商品房销售趋稳+存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [62] - 定制家居积极布局新渠道，拓品类提客单，看好索菲亚、志邦家居等企业 [63] - 软体家居集中度更易提升，消费属性将超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份等企业 [63] - 欧派家居布局多元流量入口，组织架构调整，推进营销体系大家居转型 [64]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 2025年4月社零同比增长5.1%，低于wind一致预期（+5.48%）[4][10] - 城镇增速连续2个月高于乡村市场，城镇消费品零售额同比增长5.2%，乡村同比增长4.7%[12] - 实体店铺零售同比增速（+5.37%）快于线上（+1.35%）[13] - 餐饮服务总额连续11个月稳定在4000亿元以上，同比增长5.2%[20] - 金银珠宝类、体育娱乐用品类表现亮眼，分别同比增长25.3%和23.3%[29] - 家用电器和音响器材类、家具类分别同比增长38.8%和26.9%[29] - CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月下降[45] 分目录总结 整体社零 - 2025年4月社零总额37174亿元，同比增长5.1%[4][10] - 城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；乡村4798亿元，同比增长4.7%[12] - 线上商品和服务零售额同比增长1.35%，线下同比增长5.37%[13] 分品类表现 - 餐饮服务总额4167亿元，同比增长5.2%[20] - 商品零售总额33007亿元，同比增长5.1%[20] - 必选消费中粮油食品类同比增长14.0%，日用品类同比增长7.6%[29] - 可选消费中金银珠宝类同比增长25.3%，环比提升14.7pct[29] - 地产后周期类中家用电器和音响器材类同比增长38.8%，家具类同比增长26.9%[29] 价格表现 - CPI同比-0.1%，核心CPI同比+0.5%[31] - PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 食品类CPI同比-0.2%，非食品类中教育文化和娱乐同比+0.7%[37] 就业情况 - 4月全国城镇调查失业率5.1%，环比下降0.1pct[45] - 外来户籍人口失业率4.8%，本地户籍失业率5.2%[50] 投资建议 - 白酒板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头[56] - 美容护理板块"618"大促表现亮眼，建议关注核心龙头企业[56]

河南省政府办公厅日前印发《河南省提振消费专项行动实施方案》。其中提出，加力推进以旧换新。支 持汽车报废和置换更新，2025年报废符合条件的旧乘用车并购买新能源乘用车最高补贴2万元、燃油乘 用车最高补贴1.5万元，转让旧车并购买新能源乘用车最高补贴1.5万元、燃油乘用车最高补贴1.3万元。 ...