策略观点 - 6月市场等待破局，大市值风格或有望迎来修复，内需动能有待提升但预期边际修复 [5][7] - 4月工业企业利润延续修复趋势，但量价均有所回落，成本下行为4月利润增长主要驱动 [5][7] - 5月PMI显示国内生产需求景气指标相较4月有所回温，预计稳增长政策发力叠加外需韧性，二季度国内外弱补库趋势大概率仍将延续 [5][7] - 6月全球贸易政策处于不确定性状态，叠加美债利率上行担忧，市场短期风偏承压，国内各项稳增长政策有望迎来加速落地阶段，市场或仍维持蓄势震荡格局 [5][7] - 破局方向需密切关注海外关税进展及国内6月稳增长政策落地情况 [5][7] 5月组合回顾 - 5月金股行业组合绝对收益3.87%，表现强于市场（基准为沪深300）2.02pct [9] - 个股中，极免速递 - W、亿纬锂能月收益超10%，有三只标的月超额收益达（相对于沪深300）5pct以上 [9] 2025年6月组合 - 6月中银证券金股组合包括顺丰控股（交运）、安集科技（化工）、佰仁医疗（医药）、岭南控股（社服）、青岛啤酒（食品饮料）、索辰科技（计算机） [5][14] 6月金股推荐逻辑 交运行业（顺丰控股） - 2025Q1归母净利润22.34亿元，呈现稳健增长态势，实现快递总件量35.6亿票，同比增长19.7%，营收698.50亿元，同比增长6.90%，归母净利润同比增加16.87%，受益于完善产品矩阵及强化服务竞争力 [16] - 2025Q1速运物流板块营收同比增长7.20%，供应链及国际板块同比增长9.90%，传统业务受益于渗透各类物流场景，新兴业务得益于加强国际网络能力建设及拓展市场 [17] 化工行业（安集科技） - 2024年及25Q1公司业绩高增长，2024年营收及归母净利润快速增长，因各产品拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入，25Q1业绩同环比均实现增长 [19] - 公司抛光液全球市占率稳步提升，新品验证稳步推进，2024年抛光液收入15.45亿元，同比增长43.73%，近三年全球市占率分别约为7%/8%/11%，多款产品验证进展顺利 [20] - 公司功能性湿电子化学品快速放量，电镀液及添加剂业务进展顺利，2024年功能性湿电子化学品收入2.77亿元，同比增长78.91%，2024年清洗液全球市占率约为4% [21] 医药行业（佰仁医疗） - 24年年报及25年一季报业绩快速增长，2024年三大业务板块收入均实现同比增长，心脏瓣膜置换与修复板块同比增长64.28%，先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块分别同比增长15.24%、19.89% [24] - 瓣膜业务进入快速发展阶段，球扩主动脉介入瓣（TAVR）于2024年8月获批上市，优势明显，预计25年全年业绩有望继续保持较高增速 [24] - 公司在瓣膜领域优势明显，行业地位突出，已多产品布局，瓣膜行业刚需性强，市场空间大，看好长期发展 [25] - 公司在研管线丰富，新产品获批进展值得期待，2024年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，多个产品临床进展较快 [25] 社服行业（岭南控股） - 2024年公司实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%，归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长1.17%，24Q4实现营业收入10.39亿元，同比增长11.98%，归母净利润0.15亿元，同比增长27.66% [29] - 分业务看，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比+36.87%、 - 1.22%、+25.77%，各业务均有亮点及增长潜力 [30] 食品饮料行业（青岛啤酒） - 2024年量价承压，主品牌表现平淡，1 - 3Q24量/价分别同比 - 7.0%/+0.5%至678.5万吨/4268元，3Q24量、价分别同比 - 5.1%/ - 0.2%至215.5万吨/4126元 [34] - 成本红利持续兑现，3Q24盈利水平小幅回落，1 - 3Q24/3Q24吨成本分别 - 2.9%/ - 2.2%至2486/2388元，带动毛利率同比+2.0/+1.2pct至41.8%/42.1% [35] - 后续关注餐饮渠道修复情况，量、价有望重返增长轨道，公司拥有优质品牌资产和渠道网络，坚持高质量发展 [35] 计算机行业（索辰科技） - 2025Q1公司营收0.39亿元，同增21.73%，归母净利 - 0.16亿元，同比减亏，2024年毛利率为71.86%，同比提升2.42pct，归母净利率为10.94%，同比下降7.00pct [38] - 工程仿真软件业务占比及毛利率均有提升，2024年工程仿真软件业务实现营收2.28亿元，同增21.72%，占总营收比重为60.29%，毛利率为96.39%，同比提升1.28pct [39] - 加大CAE软件技术攻关，拓宽软件应用范围，2024年加大CAE软件功能的技术攻关，增加多种物理模型，提高求解器计算精度与效率 [39] - 聚焦物理AI，持续探索AI落地应用，2025年3月推出物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，已应用于风力发电等场景 [40] - 2024年以来通过战略并购不断完善产业链布局，2024年12月战略投资8800万元并购麦思捷，2025年2月筹划并购力控科技 [40]

收购事件与行业影响 - OpenAI以65亿美元收购前苹果首席设计师乔纳森·艾维创立的AI硬件初创公司io，引发行业震动 [2] - 收购标志着人工智能巨头首次获得顶级硬件设计加持，为ChatGPT设备的神秘性增添想象空间 [2] - 此次收购被视为对Google I/O大会的精准狙击，也是OpenAI构建"物理AI"战略的关键落子 [3] 产品设计与技术蓝图 - 设备尺寸或向iPod Shuffle看齐，承袭艾维标志性的极简主义设计哲学 [3] - 采用颈部可穿戴设计，配备多光谱环境感知模组，实现"无干扰AI"理念 [5] - 模块化设计语言支持自适应形态转换，包括颈戴式智能吊坠、磁吸桌面终端和柔性贴片式穿戴设备 [7] - 多模态传感阵列可建立厘米级精度的环境数字孪生，实现"零学习成本"的自然交互体验 [7] 量产计划与商业模型 - 量产时间窗定于2027年，采用"特斯拉式"产能爬坡策略 [3][7] - 目标在2030年前实现年交付1亿台，商业模型估值较传统硬件有数量级提升 [7] - 设备将通过订阅制AI服务创造持续性收益，预计带动公司整体估值突破万亿美元 [7] 行业竞争格局 - OpenAI试图通过硬件定义下一代计算界面，挑战苹果和谷歌在iOS和安卓设备上的主导地位 [32] - 此前Humane的AI别针和Rabbit R1等尝试均未成功，Meta的雷朋智能眼镜仍在市场检验中 [32] - 艾维与奥特曼的联手被视为定义人类与AI交互方式的关键竞争 [32] 概念设计与市场猜想 - 设计鬼才本·格斯金提出赛博朋克风格的概念，包括智能眼镜、挂件和方方正正的物件 [8][10] - 用户脑洞包括圆盘状设备、智能ChatGPT灯和老年人挂脖求助器等创新形态 [12][15] - 部分超现实设计灵感来自《黑客帝国》或《人生切割术》，描绘未来AI与人类深度交互场景 [24]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：思看科技、行创公司、先临 3D 公司、海克斯康、卡尔蔡司、联赢光、奥普特、铂力特 [1][17][21] - 行业：3D 扫描技术行业、汽车制造、航空航天、工程机械、文物保护、医疗、游戏 [1][10][18] 纪要提到的核心观点和论据 思看科技市场地位和产品特征 - 市场地位：国内市占率第一，全球市占率第二 [2] - 产品特征：产品包括手持式扫描枪、跟踪式扫描设备及一体化质量检测设备，精度可达 0.03 毫米以下，具有高毛利率和高净利率特点，广泛应用于逆向工程、质量检测等高端制造领域 [1][2] 思看科技发展方向 - 深耕工业专业领域和拓展机器人应用，探索新应用场景如 3D 打印，通过与 FDM 3D 打印机结合实现更高效精确建模和打印 [1][3][4] 思看科技重要客户及应用场景 - 重要客户：商飞集团、比亚迪等 [1][5] - 应用场景：客户用跟踪式扫描设备进行大物体、大面积工件扫描，一体化质量检测设备用于高端制造业质量检测，如汽车制造中对车门建模并与理想图纸对比 [5] 思看科技软件算法优势 - 软件算法全部自主研发，能无缝兼容主流 CAD 格式，提供硬件和软件解决方案，在质量检测系统中可快速识别工件误差并实时反馈 [1][6] 思看科技财务状况和收入结构 - 财务状况：过去几年收入稳健增长，毛利率稳定在 76%左右，净利率接近 40%，经营性现金流每年保持 1 亿元以上净流入 [1][7] - 收入结构：海外收入增速显著，目前海外市场贡献约占总收入的 40%，得益于替代海外同类产品和经销模式 [1][7][8] 思看科技国内外市场增速预期 - 海外市场：增速预计保持乐观，得益于直销点落地带来客单价和利润率提升 [1][9] - 国内市场：增速可能放缓，因 2022 年汽车行业资本开支高峰已过，采购周期进入相对平缓期 [1][9] 思看科技产品结构 - 产品包括手持式 3D 扫描仪（价格 10 万元以上）、大型跟踪式 3D 扫描产品、工业级自动化检测系统，新发布消费级产品价格约 2000 美元，正在拓展专业级及消费级市场，增长潜力大 [1][11] 思看科技技术优势 - 体现在识别重建、立体延伸和立体标定三个方面，通过 FPGA 和 SoC 模块进行端侧计算，实现无线状态和多波段复合扫描，在 3D 重建领域有显著竞争优势 [3][13] 扫描技术发展趋势 - 非接触式扫描精度提升，有望替代接触式扫描，未来占据 80%市场份额，思看科技非接触式产品具显著竞争力 [3][14] 思看科技未来驱动力 - 全球高端制造业出海，产品渗透率和市占率稳步提升；物理计算 AI 的应用，在机器人及工业侧有更多应用场景 [15][16] 全球 3D 扫描仪市场参与者 - 主要参与者有行创公司、先临 3D 公司、海克斯康、卡尔蔡司，市场规模目前不大但未来发展潜力大 [17] 3D 扫描技术应用 - 工业领域用于高精度设备如焊缝质量检测；专业级领域用于文物保护、医疗、游戏场景等 [18] 物理 AI 与 3D 扫描技术结合 - 构建完整物理场和生成更多场景，避免传统测试问题，确保数据质量，适用于家居和工业级机器人视觉系统 [19] 思看科技消费级产品及机器人视觉优势 - 消费级产品不断拓展，结合算法有望相同精度下实现更低成本，进入更多机器人场景，在工业级机器人视觉模块输出上表现突出 [20] 思看科技未来盈利预测 - 专业级领域预计翻倍以上增速，工业级预计维持 25% - 30%增速，增速快且盈利水平高，市盈率有提升空间 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 思看科技股东结构稳定，由三位浙大系创始人组成一致行动人，还有员工持股平台 [12] - 余杭区政府曾推送思看科技与斯泰科技合作，通过脑机接口捕捉电信号实现截面 1:1 复刻 [18]

人工智能产业宏观环境 - 2024年国家将人工智能纳入战略重点，各地政府推进科研创新与算力基建，因地制宜出台特色政策 [4] - GDP增速放缓背景下，AI作为新质生产力在效率提升和产业升级方面展现潜力，政府支持提供强劲动能 [4] - 资本市场聚焦语言/多模态模型应用、芯片、算力服务等领域，基础层与应用层协同完善产业生态 [4][12] - 生成式AI普及提升公众接受度，但就业替代和隐私问题引发焦虑 [4] 技术发展与创新 - Transformer架构仍主导大模型发展，研发侧通过强化学习、思维链优化提升推理能力，加速跨模态融合 [4][16] - Scaling Law面临高质量数据与资源限制挑战，厂商转向后训练思维链优化和强化学习推理优化 [18] - DeepSeek开源模型通过多令牌预测（MTP）、多头潜在注意力机制（MLA）等技术降低训练/推理成本达50%以上 [31][83] - 端到端语音大模型架构（如GPT-4o）提升交互流畅度，但级联式架构仍保持可控性优势 [50] 市场规模与商业化 - 2024年中国AI产业规模2697亿元，增速26.2%低于预期，主因大模型场景落地成本高且处于探索阶段 [6][24] - 预计2025-2029年CAGR达32.1%，2029年规模破万亿，DeepSeek开源推动2025年加速增长 [25] - B端以项目制为主（政务、教科、通信、能源领域占60%），C端采用"免费+订阅制" [6][37][39] - 价格战激烈：字节大模型降价99%，阿里云通义千问降价97%，百度部分模型免费 [34] 产业动态与竞争格局 - 算力需求向推理侧转移，开源模型推动智算中心利用率提升 [6] - 分布式框架（DeepSpeed、Colossal-AI）、LLMOps平台及一体机产品降低企业应用门槛 [28] - 大厂主导C端生态（如kimi、豆包），创业公司聚焦垂类B端市场 [66] - 出海集中在图像/视频（占40%）和社交/情感陪伴（占35%）赛道，字节、阿里云、Minimax为主要厂商 [71][73] 产品创新方向 - AI Agent从对话问答向复杂任务代理演进，智谱AutoGLM支持超长任务规划 [45][76] - 具身智能成为战略高地，需解决硬件加速与跨行业协作挑战 [80] - AI硬件端侧落地加速：华为、荣耀等手机集成大模型，豆包推出AI耳机 [47] - 多模态模型分化为生成向（DiT架构）与理解向（MLLM架构），技术融合是未来关键 [63] 技术普惠与生态建设 - DeepSeek开源策略降低中小开发者使用门槛，带动沐曦、阿里云等产业链合作 [7][37][83] - MCP协议连接1100+工具服务，推动Agent生态标准化 [77] - 视觉生成产品商业化提速，Sora验证DiT架构在视频生成的优势 [56][63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][8][129] 报告的核心观点 - 思看科技是全球竞争力的3D扫描仪领军厂商，产品面向高端制造，3D算法、结构设计是核心优势 [7] - 公司有两大发展驱动，一是工业领域纵深、专业领域拓展，二是成为物理AI第一步、后续成为机器人的“眼睛” [7] - 预计公司25 - 27年分别实现收入4.3、5.5、7.3亿元，实现归母净利润1.6、2.1、2.7亿元，给予公司可比公司平均的25年PE 69x，对应“买入”评级 [7][8][120][129] 根据相关目录分别进行总结 高精度3D扫描仪领军厂商 - 思看科技是3D视觉数字化综合解决方案提供商，以3D扫描仪为主，核心竞争力是算法、结构设计和3D软件技术 [18] - 公司产品矩阵丰富，从2015年推出手持式三维扫描仪开始不断拓展，应用于逆向工程、3D检测、3D打印等工业场景 [19][23] - 公司业绩稳健增长，标准化能力强，经营质量高，境外收入持续高增，覆盖多行业核心客户 [40][42][45][51] - 公司管理层年轻化，学术背景深厚，创始人团队长期共同创业且为实际控制人 [54][55] 硬件是载体，算法及结构是核心 - 公司核心是成像算法和光学结构能力，形成三大核心技术集群，掌握18项核心技术，在算法及软件方面有自主研发能力 [58] - 三维识别重建技术包括快速高精度边缘计算、内置摄影测量复合扫描、多波段扫描技术，可提升扫描效率和精度 [61][66][69] - 三维立体延伸技术包括跟踪范围扩展、孔测量、自动化三维扫描技术，可全方位获取真实三维数据 [70][74][76] - 立体视觉标定技术包括多波段扫描标定和自动标定技术，可自动化完成标定及3D扫描 [81][85] 驱动一：全球竞争力，产品渗透率提升 - 纵向来看，非接触扫描式测量有望取代传统接触式测量，国产扫描仪有价格优势，思看科技国内领先、全球第二，市占率有提升空间 [86][92][94] - 横向来看，三维视觉数字化产品分工业级、专业级和商业级，公司从工业精度下沉至专业级产品优势显著、空间广阔，如在医疗领域与强脑科技合作 [95][96][97] 驱动二：物理AI第一步，长期发挥视觉算法优势 - 物理AI是机器人重要实现基础，可完成与现实世界交互、生成物理数据以供训练 [103] - 公司3D高精度扫描可构建真实物理环境，从“万物数字化”到“虚拟物理世界”逻辑一致，长期有望成为人形机器人的“眼睛” [111][114][117] 盈利预测及估值分析 - 预计公司25 - 27年分别实现收入4.3、5.5、7.3亿元，工业级产品增速维持在25%，专业级产品增速维持在100% [120][121][122] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润1.6、2.1、2.7亿元，工业级领域25 - 27年毛利率为77%/78%/80%，专业级领域为74%/75%/76% [125][127] - 选取凌云光、奥普特、铂力特为可比公司，给予公司可比公司平均的25年PE 69x，对应“买入”评级 [128][129]

个人AI计算机DGX Spark - 个人AI计算机DGX Spark已全面进入量产阶段，预计数周内上市，配备GB10超级芯片及先进张量核心，支持用户定制化定价，圣诞节前实现大规模交付 [1] - 同时推出DGX Station工作站，华硕、戴尔、惠普等厂商将在今年晚些时候推出该产品 [1] - 公司将联合台积电、富士康在中国台湾建立首座人工智能超级计算机，作为当地AI生态系统核心支柱 [1] Blackwell RTX Pro 6000系列工作站 - 展示Blackwell RTX Pro 6000工作站系列，包含8块GPU，支持CX8网卡，通信速度更快、功耗更低，适合训练和推理更强大AI模型 [5] - CX8已进入量产阶段，通过PCI Express接口实现GPU间高效通信，网络带宽高达800Gbps，每颗GPU配备独立网络接口，显著提升通信速度与效率 [5] - 现场展示RTX 5060显卡及搭载该显卡的MSI新款笔记本，后者将于5月上市 [3] 下一代GB300人工智能系统 - 计划2025年第三季度推出GB300 NVL72 AI服务器，配备72颗Blackwell Ultra AI GPU和36颗Grace CPU，采用机架级设计，单个GPU拥有288GB HBM3E内存 [6] - 与GB200 NVL72相比，GB300性能提升50%，额定功率1.4kW，专为先进AI推理和测试扩展设计，支持复杂AI工作负载 [6] - 苹果已下单采购价值约10亿美元的GB300 AI芯片，每台GB300 NVL72服务器价格在370万至400万美元之间 [9] Grace Blackwell Ultra Superchip - 推出Grace Blackwell Ultra Superchip平台，被称为"思考机器"，支持物理AI应用如机器人感知和行动 [11] - 该平台性能参数：40 PFLOPS TE FP4（1.5倍GB200）、576GB at 16TB/s HBM3e（1.5倍GB200）、800Gb/s CX8（2倍GB200） [13] RTX PRO企业AI运算平台 - 推出专为Agent智能体设计的RTX Pro企业AI运算平台，具备30 PFLOPS FP4 AI性能和3 PFLOPS RTX显示性能，配备800GB显存 [18] - 华擎和微星将首发该平台，联想、华硕、思科、戴尔等厂商也将加入合作 [18] - NVLink Spine支持每秒传输约900TB数据，处理能力超过整个互联网 [14] Newton物理引擎与机器人技术 - 计划7月开源Newton物理引擎，整合进ISAAC模拟器，用于机器人虚拟训练 [20] - Isaac GR00T平台通过模拟仿真训练机器人工作，GR00T Dreams升级后可生成3D动作轨迹，帮助机器人学习人类动作 [20] - 将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯合作推出端到端自动驾驶车队，今年即可实现 [22] 其他重要信息 - 宣布在中国台湾开设新办事处"Nvidia Constellation" [24] - 推出NVLink Fusion定制服务，联发科、Marvell等将利用NVLink生态系统打造定制AI芯片 [16]

公司战略与定位 - 公司定位为AI基础设施厂商，规划涉及业内公司的融资、电力和土地等长期布局 [3] - 公司最初是芯片公司，后转型为创建新计算平台，2016年推出第一代DGX超级计算机并捐赠给OpenAI，开启AI革命 [1] - 公司历史上首次披露5年计划，强调其基础设施属性与工业革命中的西门子类比 [3] 技术进展与产品更新 - Grace Blackwell超级计算机已全面投产，三季度将升级为Blackwell GB300，推理性能提升1.5倍，HBM内存容量增加1.5倍 [3] - 预测未来所有超级计算机将包含GPU、QPU和CPU，正在开发量子经典或量子GPU计算平台 [1][4] - 个人AI计算机DGX Spark已全面投产，预计几周后上市，DGX Station可支持1万亿参数AI模型运行 [5] 市场合作与扩张 - 将与中国台湾合作伙伴（台积电、富士康等）构建首台巨型AI超级计算机，并建立台湾地区办事处NVDIA Constellation [4] - 与沙特主权财富基金PIF旗下AI公司Humain达成协议，供应1.8万颗最新AI芯片 [6] - 宴请台湾供应链伙伴，包括台积电、广达、和硕等企业高管 [6] AI技术发展方向 - 提出代理式AI概念，强调其具备理解、思考和行动能力，未来几年将至关重要 [5] - 物理AI将成为机器人革命基石，能够理解物理规律如惯性、摩擦等 [5] - AI能力将从数据学习扩展到推理和解决未知问题 [5] 行业趋势判断 - AI将像电力一样融入所有领域，类比工业革命中电力的普及 [3] - 量子计算应用时间预测修正，从“20年后”调整为加速推进 [4]

物理AI的核心概念与进展 - 英伟达正在构建"物理AI"平台级基础设施，重构从训练、仿真到部署的全链条，已与西门子、宝马、富士康、施耐德、欧姆龙、SAP、通用汽车等工业巨头合作[1] - 物理AI是连接感知与行动的中枢神经系统，包含三大关键能力闭环：训练大脑、虚拟教室、实际部署[5][16] - 物理AI代表"具身智能+空间智能+工业平台化+数据闭环"的融合体，是一个商业化可落地的"操作系统"战略[11] 物理AI与相关概念的差异 - 空间智能关注AI如何理解三维空间结构与物体关系，是具身智能与物理AI的感知底座[2][3] - 具身智能强调智能必须通过身体与环境互动获得，是物理AI的"生命核心"[4] - 物理AI更具系统工程特征和产业化倾向，整合空间智能与具身智能能力并形成平台体系[9] 英伟达的物理AI战略 - 采用"三台计算机"架构：训练大脑(GR00T)、虚拟教室(Omniverse)、实际部署系统[14][16] - 战略路径为"开发者优先+工具链先行"，提供从Omniverse到DGX和Jetson的全套工具与算力基础设施[23] - 相比GE的Predix，英伟达平台更具开放性、模块化和轻量级部署优势，强调生态渗透而非平台锁定[27][28] 物理AI的产业应用与趋势 - 应用场景包括工业机器人、自动驾驶、智能工厂等大规模物理系统[9] - 已从实验室走向现实场景，成为AI向物理世界延伸的系统性范式[11] - 需要跨越模型、数据、算力、接口等多层级协同演化，是十年以上的系统工程[37][38] 产业链参与建议 - 避免盲目跟风概念营销，需构建从研发流程到系统架构的整体能力[32] - 开发者应聚焦构建具备迁移性与泛化能力的模型训练架构[34] - 企业需掌握高质量物理世界数据，建立场景级数据闭环与反馈机制[35]

文章核心观点 - OpenAI以30亿美元收购AI编程工具开发商Windsurf，这是公司成立以来规模最大的收购案[3] - 此次收购价格较Windsurf去年12.5亿美元的估值翻倍[6] - OpenAI正重新将AI编程作为战略重点，以应对紧张的现金流和市场竞争压力[7][18][37][38] OpenAI的战略收购与布局 - OpenAI最初计划收购估值达90亿美元的Cursor，但因价格等细节未能达成一致，转而收购市场份额第二的Windsurf[5] - 收购Windsurf旨在获取其超过1000家企业客户和海量真实业务数据，挖掘商业价值[45] - 公司近期开源了轻量级编程Agent Codex CLI，发布不到7小时GitHub Star数超5500[17] AI编程领域竞争格局 - OpenAI早在2021年推出代码生成模型Codex（参数规模120亿）并联合微软推出GitHub Copilot，但后续创新乏力[8][9][12] - 2024年3月，Cognition AI推出全球首个"AI程序员"Devin，但实际应用存在不确定性[12][13] - 2024年8月，Cursor因多行编辑、跨文件上下文补全等功能获得开发者青睐，被评价为碾压式超过GitHub Copilot[15][16] OpenAI的公司发展状况 - 公司2024年亏损达50亿美元，亟需在12个月内筹集更多现金才能存活[37] - 2024年10月公司估值达到1570亿美元[30] - 2025年5月5日，公司宣布放弃完全转为营利性机构的计划，决定采用PBC（公共利益公司）模式[34][35][36] Windsurf的业务特点 - Windsurf专注于企业级市场，注重整个工作流程的自动化，支持直接操作终端、自动安装依赖等功能[42][43] - 产品引入多种新一代AI模型支持，包括DeepSeek-v3、GPT 4.5、Claude 4.5等，用户可下拉菜单选择模型[43] - 自2024年底发布以来，Windsurf用户数破百万、年度经常性收入（ARR）超过1亿美元、企业客户数量超过1000家[45] OpenAI的产品尝试与挑战 - 2024年2月发布Sora技术报告和Demo，但直到2024年底正式发布时未引起太大反响[21] - 2024年3月重建机器人团队，5月计划推出AI搜索产品但最终未能实现[22][24] - 公司投资版图涵盖人形机器人、AI芯片、数据库、办公软件等多个领域，但创新力受到组织架构牵制[24][25]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 98.18 元 [4][10] 报告的核心观点 - 索辰科技 2024 年营收增长但归母净利润和扣非归母净利润减少，2025Q1 营收增长且亏损收窄，工程仿真软件业务是业绩增长主要动力，期间费用率控制良好，打造物理 AI 平台和战略并购有望打开全新成长空间 [1][2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 3.79 亿元，同比增长 18.24%；归母净利润 0.41 亿元，同比减少 27.89%；扣非归母净利润 0.37 亿元，同比减少 29.25% [1] - 2025Q1 实现营收 0.39 亿元，同比增长 21.73%；归母净利润 -0.16 亿元，上年同期为 -0.21 亿元；扣非归母净利润 -0.19 亿元，上年同期为 -0.26 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元 [10] 业务情况 - 2024 年通用工程仿真软件产品营收 2.28 亿元，同比增长 21.72%，毛利率 96.39%，同比提升 1.28 个百分点 [2] - 2024 年定制化仿真产品开发业务营收 1.37 亿元，同比增长 4.56%，毛利率 33.21%，同比下降 0.01 个百分点 [2] - 2024 年技术服务业务营收 0.11 亿元，同比增长 3150.08%，毛利率 56.92%，同比提升 12.02 个百分点，因收购阳普智能和富迪广通致收入增加 [2] 费用情况 - 2024 年销售费用率 6.44%，同比增加 0.11 个百分点；2025Q1 为 15.73%，同比下降 3.86 个百分点 [3] - 2024 年管理费用率 17.95%，同比增加 6.10 个百分点，因收并购中介费及折旧、摊销费用增加；2025Q1 为 47.74%，同比下降 4.17 个百分点 [3] - 2024 年研发费用率 28.49%，同比下降 4.36 个百分点；2025Q1 为 54.60%，同比下降 45.02 个百分点 [3] 发展战略 - 2025 年 3 月 6 日起多地召开物理 AI 发布会，推出全场景解决方案，有望打开民用市场空间 [4] - 2024 年 12 月战略投资麦思捷，2025 年 2 月筹划并购力控科技，还投资富迪广通、焜原光电等企业，完善产业链布局形成协同效应 [9]