货币市场 - 本周央行OMO和MLF合计投放12011亿元，周二开展1.4万亿买断式逆回购，税期影响下资金面收敛，周二DR001升至1.53%，周五税期结束资金面无明显波动[3][7] - 质押式回购日均成交量降至7.24万亿，大行净融出维持在4万亿以上，资金缺口指数周五降至 -1538但仍高于上周五[15] - 6月超储率升至1.3%低于预期，主要因央行对其他存款性公司债权未额外上升及政府存款降幅小于预期[19] 政策动态 - 央行强调已实施货币政策效果将显现，把握政策力度和节奏，短期内总量政策放松动力减弱，对中小银行债券投资风险担忧缓和[22][23] - 央行拟取消债券回购质押券冻结规定，或预示重启购债渐近，但影响或弱于去年[24] 资金展望 - 下周政府债净缴款规模降至2699亿元，逆回购到期规模升至17268亿元，周五有2000亿MLF到期，资金面大概率转松但DR001未必回到1.3%[4][42] - 7月国债发行规模预测下调至1.22万亿，净融资约4600亿元，维持7 - 9月地方债净融资规模假设[34] 其他市场 - 同业存单转为净融资1650亿元，AAA级1年期同业存单二级利率下行1.3BP至1.62%，存单供需相对强弱指数先降后升[4][43] - 票据利率震荡下行，国股3M、6M期票据利率分别下行1BP、8BP至1.23%、1.81%[61] - 债券市场窄幅震荡，信用和二永利差略微收敛，不同机构对债券增持或减持意愿有变化[64]

美股市场表现 - 上周美股走势分化 道指周跌0.07% 纳指周涨1.51% 标普500指数周涨0.59% [1] - 欧洲三大股指涨跌互现 英国富时100指数周涨0.57% 德国DAX 30指数周涨0.14% 法国CAC 40指数周跌0.08% [1] - 财报季进入第二周 谷歌母公司Alphabet和特斯拉将率先拉开明星科技股的业绩序幕 [4] 经济数据与政策 - 美联储褐皮书显示5-7月美国经济略有增长 企业决策因不确定性趋于谨慎 [2] - 7月份美国制造业和服务业PMI将受关注 市场评估特朗普关税政策影响 [2] - 欧洲央行预计在连续七次降息后利率将保持不变 避免对9月会议发出信号 [7] - 英国6月年通胀率3.6%高于5月的3.4% 央行政策制定者保持谨慎 [7] 原油与黄金市场 - WTI原油近月合约周跌1.62%报67.34美元/桶 布伦特原油周跌1.53%报69.28美元/桶 [5] - 欧盟对俄罗斯原油设定比平均市场价格低15%的浮动价格上限 [5] - 纽约商品交易所7月COMEX黄金期货周跌0.09%报3353.00美元/盎司 [5] 公司财报与事件 - 本周财报重点关注谷歌母公司Alphabet、特斯拉、Verizon、可口可乐、菲利普莫里斯和IBM [4] - 其他重要财报包括黑石、霍尼韦尔、英特尔等公司 [9] 重要经济指标发布时间表 - 7月21日重点关注新西兰二季度CPI、欧元区6月M3年率、加拿大6月工业品物价指数 [9] - 7月22日关注澳大利亚联储货币政策会议纪要、英国6月公共部门净借款 [9] - 7月23日关注韩国7月消费者信心指数、美国6月成屋销售月率 [9] - 7月24日关注欧元区利率决议、美国初请失业金人数、制造业和服务业PMI [9] - 7月25日关注日本东京7月CPI、英国6月零售销售月率、美国6月耐用品订单月率 [9]

外汇交易影响因素 经济数据影响 - 经济增长强劲会吸引外国投资者进入 增加对该国货币需求并推动升值 例如GDP增速高于预期表明经济繁荣 [1] - 较低失业率显示经济状况良好 对本国货币形成支撑 [1] - 较高通货膨胀可能削弱货币购买力 促使货币贬值 [1] 货币政策作用 - 中央银行通过调整利率和货币供应量实现经济目标 利率变动直接影响资金流向 [2] - 较高利率吸引外国资金流入 增加货币需求并使其升值 较低利率可能导致资金外流和货币贬值 [2] - 量化宽松等政策增加货币供应量 对货币价值产生影响 [2] 地缘政治因素 - 国际贸易摩擦影响进出口贸易状况 进而影响经济增长和货币价值 [2] - 地区冲突或政治动荡增加投资不确定性 导致部分货币被抛售 避险货币受青睐 [2] 市场情绪与预期 - 乐观情绪推动资金流向风险资产 新兴市场货币可能受益 悲观情绪促使资金流向安全货币 [3] - 投资者对经济数据和政策走向的预期提前反映在价格中 实际情况与预期不符会引发剧烈波动 [3]

美联储货币政策动向 - 美联储内部降息呼声强烈 预计年底前将降息两次[1] - 旧金山联储行长戴利警告 若等待通胀回落到2%再行动可能错失时机并损害经济[1] - 美联储理事沃勒建议立即将利率从4.25%-4.5%下调至3%左右以缓解经济压力[1] 美国政治对货币政策影响 - 美联储面临特朗普政府强劲施压 被迫在独立性与降息间做出选择[3] - 特朗普主张降息逻辑为每降1个点可为美国节省3600亿美元利息支出[3] 中国外汇储备结构调整 - 中国连续三个月减持美债 持仓规模降至7563亿美元创历史新低[3] - 中国央行黄金储备持续增加 预计2025年6月末达7390万盎司[3] - 中国正系统性降低对美元依赖 调整外汇储备结构[3] 全球央行资产配置趋势 - 美债收益率在通胀和美元贬值背景下吸引力下降 黄金成为避险首选[5] - 2024年全球央行购金量达历史第二高水平 显示对美元霸权担忧[5] - 多国采取去美元化措施 包括东盟本币结算和沙特人民币原油结算[6] 国际经济格局变化 - 美国单边主义导致其日益孤立 各国寻求新经济平衡[6] - 新加坡前总理李显龙称当前为"世界减一"格局 美国退出多边体系而其他国家继续推进[5] - 新兴经济体筹建"南美元"等替代方案 显示全球经济自我保护机制启动[6]

美联储货币政策分歧 - 美联储理事沃勒主张在两周后的政策会议上降息25个基点 核心观点是通胀接近目标而就业市场显露疲态需要政策调整 [1] - 沃勒的立场与多数美联储官员存在明显分歧 后者认为就业市场稳健且通胀尚未完全受控 [3][7] 就业市场数据 - 美国私营部门就业增长急剧放缓 薪资增速持续回落 六月失业率微降但外籍劳动力骤减使数据难以解读 [3] - 沃勒警示美国经济动能显著减弱 保障充分就业使命面临的风险正在加剧 [5] 通胀指标分析 - 六月份核心通胀率连续第五个月低于预期 通胀预期保持稳定 薪资增长呈现温和态势 [5] - 沃勒认为政策应忽略关税带来的暂时性波动 聚焦接近2%目标的核心通胀水平 [5] 美联储内部动态 - 负责监管的副主席鲍曼对本月降息持开放态度 与沃勒共识在于经济最大风险已从通胀转向就业市场 [5] - 多数官员反对立即降息 认为经济未现明显衰退迹象 政策调整时机尚不成熟 [7] 市场反应与政策展望 - 华尔街交易员开始押注降息概率 债市收益率曲线出现变化 [7] - 沃勒强调政策调整应循序渐进 月底联邦公开市场委员会会议结果存在高度不确定性 [7]

纪要涉及的行业或公司 涉及宏观经济、金融市场、半导体、证券、电子、海运、汽车、航空、医药、铜业等行业，以及台积电、群益证券、联华电子、丰泰企业、纬颖科技、长荣海运、台湾微电子、台达电子、广达电脑、日月光半导体、鸿海精密、联发科、台湾大哥大、中华电信、L&K工程等公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **美联储独立性与美元** - 核心观点：削弱美联储独立性将利空美元，若事态持续发酵将进一步利空美元；对股市是否利空尚不明朗 [3] - 论据：昨日价格走势显示，削弱美联储独立性使美元兑日元走低，美国短期收益率下降但长期收益率上升，收益率曲线趋陡；标普指数最初下跌，但股市走势由短期还是长期利率驱动尚不明确 [3] 2. **关税与有效税率（ETR）** - 核心观点：迄今实施的关税已使美国有效税率（ETR）提高9个百分点，预计到2027年初将再增约8个百分点；实际有效关税率最终涨幅超预期风险上升，但未来数月ETR上升速度可能略缓 [4][10][13] - 论据：特朗普提议对占美国进口量3/4的国家提高关税，暗示其他贸易伙伴基准关税率可能上调至15 - 20%，宣布对铜征收50%行业关税，药品关税可能延迟18个月实施；预计8月1日关税期限使基准税率从10%上调至15%，铜和关键矿物面临50%关税，重型卡车和飞机行业新增专项关税，大部分医药关税推迟至2027年1月实施 [10][11][16] 3. **台湾市场与美元/新台币汇率** - 核心观点：7月仍有50亿美元外资股息待汇出，战术性看多美元/新台币汇率，预计本周内1个月期新台币可能触及29.8 - 30.0区间 [4][20][27] - 论据：尽管台积电股息已发放，但仍有大量股息待支付，本月剩余时间约50亿美元买盘需求；股息资金流动、美元走强及美国CPI数据公布后本地需求推动美元兑新台币汇率近期出现买盘 [20][21][25] 4. **澳大利亚经济与货币政策** - 核心观点：澳联储“缓步”政策加剧深度宽松周期风险，预计8月降息25个基点，对通胀可能跌破目标担忧加深，基准预测面临更快更大幅度宽松周期风险 [28][31][32] - 论据：6月澳大利亚失业率上升20个基点至4.3%，全职就业人数和工作时长当月萎缩，职位匹配率降至2020年9月以来最低；通胀与薪资趋于正常化，经济增长持续低于趋势水平 [28][30][32] 5. **日本参议院选举与市场影响** - 核心观点：自民党 - 公明党联盟维持多数席位形势“艰难”或“存在变数”；日本利率市场价格走势可能过度反应，高盛基准情景认为现状将暂时延续 [36][37] - 论据：选战进入最后阶段，媒体分析转向保守；多项民调显示“参政党”支持率上升，反映民众不满情绪上升，但自民党/公明党与参政党联合执政可能性接近零 [36][37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 美元指数（DXY）正面临50日均线挑战，若收盘突破该阻力位，将战术性看涨美元直至夏季假期淡季结束 [6][7] 2. 可以通过GS MarketView仪表盘监控关税情况，链接为https://marquee.gs.com/s/marketview/dashboards/taris-monitor [20] 3. 可以通过可视化构建应用对外汇期权进行建模，链接为https://marquee.gs.com/s/visualstructuring；也可在Marquee MarketView上查看专题小工具，链接为https://marquee.gs.com/s/marketview/dashboards/asia-macro-monitor [46] 4. 7月18日香港时间上午9点/日本时间上午10点举办《日本焦点：参议院选举前瞻》网络研讨会，参会链接或会议ID为967 5747 4939，密码为84113 [40][42][43]

金融运行整体情况 - 上半年河南省金融运行持续向好，金融总量平稳增长，融资结构持续优化，融资成本保持历史低位 [2] - 6月末全省本外币各项存款余额11.7万亿元，同比增长9.2%，增速高于全国平均水平0.6个百分点 [2] - 6月末本外币各项贷款余额9.4万亿元，同比增长6.9%，增速高于全国平均水平0.1个百分点 [2] - 上半年全省社会融资规模增量为6829.5亿元，同比多增90.1亿元 [2] 贷款投向分析 - 金融机构加大对小微企业、民营企业、科技型企业支持力度 [2] - 上半年小微企业贷款增加1585.8亿元，同比多增423亿元 [2] - 民营企业贷款增加876.1亿元，同比多增90.4亿元 [2] - 前5个月科技型企业贷款增加601.8亿元，同比多增233亿元 [2] - 涉农贷款、先进制造业贷款、基础设施贷款和一般消费贷款均增长较快 [3] 货币政策执行成效 - 一揽子货币政策措施在全省取得明显成效，强化适度宽松的货币政策传导执行 [4] - 金融"五篇大文章"工作有力支持全省经济高质量发展和持续回升向好 [4] - 科技金融增量扩面 - 绿色金融提质增效 - 普惠金融精准滴灌 - 养老金融破题开局 - 数字金融赋能升级 跨境金融支持 - 上半年全省410家优质企业共办理贸易外汇收支便利化业务3.47万笔，金额合计427亿美元 [4] - 上半年全省跨境人民币收付合计1806.9亿元，同比增长30.8%，收付总额创同期历史新高 [4]

政策制定重点 - 各国政策制定者应将重点放在解决贸易紧张局势和实施宏观经济政策上，以解决潜在的国内失衡问题 [1] - 包括恢复财政空间，确保债务处于可持续水平 [1] 货币政策与金融稳定 - 货币政策必须根据各国的具体情况仔细调整，并进行明确和一致的沟通 [1] - 央行的独立性必须得到保护 [1] 结构改革与经济增长 - 结构改革对于提高生产力、支持创造就业和利用新技术至关重要 [1] - 促进中期增长和抵消人口结构的变化 [1]

南京银行 2025 年 7 月宏观利率展望 利率小幅上行调整，基本面利多逢高配置 阿 内容摘要： 宏观经济方面，6月经济呈现需求弱、生产强的特征，其中生产主要受6月 抢出口效应拉动，制造业生产加速。需求端地产、基建、制造业投资持续下 行，消费增速回落，显示内需下行压力较大；但出口增速上行，6月抢出口对经 济有一定支撑。向后看，三季度内需方面尚没有明显起色，外需随着抢出口收 敛出口增速或下行，经济基本面对债市偏利多。但上半年GDP增长5.3%，使得全 年实现5%的增长压力减小，同时国内反内卷政策陆续实施，也有助于工业品价 格低位回升，后续关注中美贸易谈判情况及7月底政治局会议相关稳增长政策。 7 月以来，资金利率中枢较上月下移，央行月中开展买断式逆回购，DR007 多 在政策利率之上 10BP 以内波动。大行融出多保持在 4 万亿以上，质押式回购成 交量继续回升。债券发行方面，国债净融资压力虽然有所减小，但地方债大量前 置发行，对资金面扰动增加。7 月票据利率下行速率增加，企业信贷改善幅度或 有限，居民购房需求也较疲弱，对资金需求影响有限。货币政策方面，央行二季 度例会重点强调"稳物价"，金融数据新闻发布会上央 ...

美联储货币政策讨论氛围 - 美联储理事沃勒认为当前货币政策分歧反映出美联储内部存在健康的讨论氛围 [1]