行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）锡价收盘报54000美元/吨，单日暴涨9.88%，续刷历史新高 [1] - 国内市场沪锡主力合约夜盘一度突破44万元/吨，2026年开年以来累计涨幅近27% [1] - 沪锡主力合约近三个交易日累计涨幅超20%，1月14日成交量达40余万手，持仓量维持近4万手高位 [3] 核心驱动因素 - 宏观流动性预期、产业需求爆发与地缘供应扰动形成三重共振，叠加资金炒作情绪 [1] - 美国核心CPI同比回落至2.6%，强化美联储降息预期，资金从美股流出涌入有色金属领域 [1] - 美元指数处于99-100区间的低位震荡态势，为锡价上涨提供了宽松的宏观环境 [1] - AI算力革命深化，预计2026年AI相关领域锡消费量将同比增长15%以上 [2] - 光伏产能快速扩张及新能源汽车产量增长，新能源需求与AI需求形成叠加效应 [2] - 刚果金东部冲突升级，其锡矿产量占全球约8%，冲突若扩大可能导致全球供应减少3-5% [2][4] - 缅甸佤邦地区复产进度持续低于预期，印尼出口配额审批缓慢，短期难以形成有效供应增量 [2][4] - 全球显性库存持续去化，LME及国内库存均处于历史极低水平，LME1月13日伦锡库存量为5930吨 [2][4] 产业链现状 - 产业链利润显著向上游资源端集中，拥有自有矿山的龙头企业充分受益于价格上涨 [6] - 中游冶炼环节因矿源紧张、加工费低迷，利润空间受到挤压 [6] - 下游焊料、电子元器件等行业面临成本大幅上涨压力，终端产品价格传导不畅 [6] - 下游焊料企业对当前高价锡的承受能力已近极限，补库需求未能释放，现货市场成交冷淡 [5] - 春节临近，下游企业逐步进入停工放假周期，短期需求难以出现实质性回暖 [6] 市场预判与关注点 - 短期锡价高位震荡概率较大，再度大幅大涨的动能有所减弱 [7] - 期现背离风险持续积聚，监管层已开始关注市场波动，上海期货交易所调整了锡期货合约交易手续费 [7] - 中长期来看，低库存、结构性需求增长仍将支撑锡价运行中枢上移 [7] - 需警惕智算半导体领域需求增量被高估、传统领域需求减量被低估的风险 [7] - 需密切关注美联储降息节奏、刚果金地缘局势、缅甸复产进度等核心变量的变化 [8]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月15日10:20，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，其中紫光国微领涨10.00%，厦钨新能上涨5.89%，歌尔股份上涨4.53%，沪硅产业领跌 [1] - 消费电子ETF(561600)最新价报1.25元，该ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 [1] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.35%，包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、兆易创新、澜起科技、东山精密、豪威集团、生益科技 [2] 行业动态与产能 - Meta Platforms与依视路陆逊梯卡正讨论在2026年底前将AI智能眼镜（Ray-Ban Meta）的年产能提升至2000万副或以上，即计划将产能提高一倍 [1] 机构观点与行业趋势 - 中信证券研报认为，2026年“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线 [1] - 自主可控主线关注国产算力及半导体设备加速放量趋势，AI算力方向关注PCB与存储的高确定性景气 [1] - “消费电子”作为支线或迎重大转折机遇，需关注2026年第二季度的景气反转机会 [1]

市场行情表现 - 1月15日A股科技板块下挫调整，AI应用题材回落 [1] - 截至10:20，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌2.18%，其持仓股中易华录、蓝色光标、拓尔思等前期涨幅较大的热门股领跌 [1] - 云计算ETF华夏（516630）下挫调整2.66%，但其持仓股石基信息逆势实现两连板 [1] - 通信ETF华夏（515050）下跌1.03% [1] 机构观点与行业展望 - 瑞银认为中国AI行业不存在美国式泡沫，将在模型出海、应用爆发、算力替代三大主线迎来系统性机遇 [1] - 2025年DeepSeek领跑后，中国AI的性价比优势已成为全球资本重新定价中国科技资产的核心逻辑 [1] - 2026年，中国AI的性价比优势将从模型层向应用层、算力层全面传导 [1] - 中信证券指出，2025年自主可控与AI共振带动相关板块取得亮眼表现 [1] - 展望2026年，产业趋势料将得到进一步强化，“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线 [1] - 自主可控方向关注国产算力及半导体设备加速放量趋势，AI算力方向关注PCB与存储高确定性景气 [1] 相关ETF产品信息 - 云计算ETF华夏（516630）跟踪云计算指数（930851），是该指数费率最低的ETF [2] - 该指数聚焦国产AI软硬件算力，计算机软件+云服务+计算机设备合计权重高达83.7% [2] - 该指数中DeepSeek、AI应用含量均超过40% [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪的指数一半权重在AI硬件算力（CPO），一半权重在AI软件应用（计算机、传媒、电子、军工） [2] - 该ETF具备较高弹性和代表性，其场内综合费率仅0.20%，位居同类最低 [2] - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 该ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2]

化工板块市场表现 - 2026年1月15日，化工板块表现强劲，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到2.31%，截至发稿时上涨1.76% [1][7] - 板块内多个细分领域个股涨幅居前，其中广东宏大、云天化涨幅超过5%，博源化工、兴发集团、宏达股份涨幅超过4%，天赐材料、万华化学涨幅超过3% [1][7] - 资金面上，基础化工板块获得主力资金大幅净流入，截至发稿单日净流入额已超过95亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居首位 [5][8] 行业资金流向 - 截至发稿，主力资金净流入排名前五的中信一级行业分别为：基础化工（95.41亿元）、有色金属（84.41亿元）、汽车（20.42亿元）、电子（11.87亿元）、机械（11.50亿元） [2][9] 行业周期与投资逻辑 - 化工作为典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”周期 [2][10] - 当前伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，行业正处在“十五五”开局阶段的“破晓时分” [2][10] - 供给侧出现“反内卷”趋势，在盈利周期底部和资本开支放缓背景下，PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺等格局优异的行业率先开启协同 [2][10] - 供给侧同时进行“去产能”，盈利周期底部使成本曲线右侧产能承压，大炼化、氨纶、氯碱、染料等行业的落后产能持续退出，加速周期拐点到来 [2][10] - 需求侧确定性增强，海外降息预期下，纺服/农化海外补库、海外房地产等领域需求复苏确定性高，基础化工周期拐点确定 [3][10] 相关投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3][11] - 该ETF约50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余50%仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [3][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [3][11]

核心观点 - 展望2026年，“自主可控”与“AI算力”预计将成为电子行业贯穿全年的绝对强主线，其中自主可控关注国产算力及半导体设备的加速放量，AI算力方向则聚焦于AI PCB与AI存储的高确定性景气；同时，“消费电子”作为支线或迎来重大转折机遇，关注2026年第二季度的景气反转机会 [2][23] 投资主线1：自主可控 国产算力 - 2026年被视为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点，国产算力有望迎来单卡性能大幅跃升、软件生态加速成熟、联接能力全面突围的关键跃迁期 [4][25] - 展望2030年，本土厂商市场份额预计将从当前的30%~40%提升至60%~70%，对应的国产算力总潜在市场规模有望从2025年的130亿美元以上增长至2030年的1800亿美元以上 [4][25] - 行业格局方面，短期看产能供应，中长期看系统级能力突破，率先实现突破的厂商有望在竞争中保持优势 [4][25] 半导体设备 - 行业受国内晶圆厂扩产大年与国产化加速双轮驱动：2024年存储晶圆厂开启新扩产周期，2025年先进逻辑带来新增长动能，2026年有望实现先进逻辑与先进存储的双重催化，显著拉动国产设备需求 [6][27] - 设备国产化率持续提升：根据测算，2022年设备国产率约18%，2023年估算提升至25%，2024~2025年受益于相关技术突破，国产化率估算提升至30%以上，2026年预计有望进一步提升至40% [6][27] - 受益于国内订单及国产化率快速提升，预计主流设备公司2026年订单增速在30%以上，且未来先进客户扩产需求明确，设备公司订单将保持快速增长 [6][27] 投资主线2：AI算力 AI PCB - AI PCB被视为AI算力的通胀环节，短期业绩高增长确定性高，中期技术升维路径明确；在2026-2027年强劲的算力基座需求下，PCB有望加速升规升阶 [9][30] - 技术附加值持续提升，驱动因素包括：柜内线缆向PCB升级（如中板、正交背板应用拓展），以及覆铜板材料向M9级别升级 [9][30] - 行业格局方面，预计未来1年内供需关系仍将偏紧，龙头业绩高增确定性强；英伟达供应链具备高确定性，同时ASIC、电源、光模块、封装基板等环节增长弹性更强 [9][30] AI 存储 - AI需求驱动存储行业进入超级周期：2025年第四季度已全面进入“卖方市场”，主流存储现货单Gb价格已创下历史新高；预计主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，行业供不应求至少将持续至2026年底 [11][32] - 关注AI产品创新机遇：AI推理侧存储带宽成为性能卡点，近存计算为最优解决方案，国内利基存储龙头有望引领创新产品落地 [11][32] - 根据数据预测，AI服务器单机eSSD容量将从2022年的20000GB增长至2026年的73256GB；AI服务器eSSD总容量需求预计从2022年的20EB增长至2026年的227EB，期间年增长率最高达119% [13][34] - AI服务器DRAM容量需求预计从2022年的0.8EB增长至2026年的4.7EB，期间年增长率最高达63% [13][34] 投资主线3：消费电子 - 消费电子板块短期受存储涨价缺货影响，但预计股价在2026年第一季度已充分反应，2026年第二季度可能迎来股价拐点，关注景气反转及端侧AI演绎机遇 [16][37] - 具体关注方向包括：AI手机创新、AI/AR眼镜、OpenAI/苹果产业链以及其他AIoT领域 [16][37]

美股市场与科技板块表现 - 2026年1月14日，美股三大股指集体收跌，纳斯达克指数以约1%的跌幅领跌大盘 [1] - 科技板块成为跌势重灾区，半导体行业遭遇地缘政治与竞争格局改变的双重打击 [1] OpenAI与Cerebras合作协议核心内容 - OpenAI与AI芯片初创公司Cerebras Systems达成一项价值100亿美元、涉及750兆瓦算力供应的多年期战略合作 [1] - 该基础设施将采取分阶段建设模式，预计在2028年前完成全部部署，并由Cerebras负责托管运营 [1] - 合作旨在通过Cerebras提供的硬件加速AI基础设施扩建，以实现AI模型运行时更短的响应时间 [1] Cerebras的技术架构与优势 - Cerebras选择了“晶圆级”创新方向，其旗舰产品WSE-3是一块面积达46,255平方毫米的单体芯片，直接基于整块12英寸硅晶圆制造而成 [2] - 其核心技术逻辑在于将超90万个AI核心与海量内存单元集成于同一巨型芯片内，以消除跨芯片通信带来的性能瓶颈 [2] - 在应用场景上，其单芯片架构可实现每秒近千词的低延迟输出，特别适配对交互实时性要求严苛的场景 [3] - 在支持OpenAI的GPT-OSS-120B模型运行中，Cerebras的处理速度较传统硬件提升15倍 [6] 合作对行业竞争格局的影响 - 此次百亿美元合作标志着AI算力市场垄断格局的松动，直接挑战了英伟达在高性能AI芯片领域的绝对统治地位 [7] - Cerebras凭借其在推理速度上的技术优势获得了顶级AI机构的战略背书，市场对英伟达及其生态伙伴的长期溢价空间正展开新一轮评估 [7] OpenAI的算力扩张战略 - 此次与Cerebras的协议是OpenAI为扩大算力而达成的最新一笔大型数据中心交易 [6] - 此前，英伟达宣布将对OpenAI进行高达1000亿美元的战略投资，专项用于建设电力容量至少达10吉瓦的新数据中心 [6] - AMD披露将多年内为OpenAI部署相当于6吉瓦的图形处理单元 [6] - OpenAI正与博通合作研发自研芯片，以强化技术自主性 [6] Cerebras的公司发展动态 - Cerebras目前正积极推进融资进程，为潜在的首次公开募股做准备 [4] - 据知情人士透露，该公司已就一轮约10亿美元的新融资展开讨论，在此轮融资完成前，其估值已达到约220亿美元 [4] - 该公司通过运营自有数据中心展示硬件性能优势，并构建稳定的经常性收入体系 [4] 市场反应与行业共识 - 市场对高能耗AI工具的需求将长期维持高位增长态势，这反映了科技行业的战略共识 [6] - 天文数字级的合同金额加剧了市场对科技巨头资本开支压力的焦虑，投资者担心AI基础设施投入可能在未来数年内严重侵蚀大型科技公司的利润率 [7]

文章核心观点 2026年电子行业投资主线将围绕“自主可控、AI算力”展开，其产业趋势将得到进一步强化，成为贯穿全年的绝对强主线，同时“消费电子”作为支线可能迎来重大转折机遇 [1] 投资主线1：自主可控关注国产算力与半导体设备进一步放量 - **国产算力**：2026年被视为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点，预计将迎来单卡性能、软件生态和联接能力的关键跃迁期 [1] - **国产算力市场空间**：展望2030年，本土厂商份额有望从当前的30~40%提升至60~70%，对应国产算力总市场规模（TAM）预计从2025年的130+亿美元增长至2030年的1800+亿美元 [1] - **半导体设备驱动因素**：国内晶圆厂扩产节奏受先进存储和先进逻辑需求驱动，2026年有望实现先进逻辑与先进存储的双重催化，显著拉动国产设备需求 [4] - **半导体设备国产化率**：根据测算，设备国产化率从2022年的约18%提升至2023年的25%，2024~2025年预计提升至30%以上，2026年有望进一步提升至40% [4] - **半导体设备订单增长**：受益于国内订单及国产化率快速提升，预计主流设备公司2026年订单增速在30%以上，且未来订单将保持快速增长 [4] - **国内产能全球占比**：2024年，国内NAND、DRAM、先进逻辑产能全球占比分别为7.5%、13%、3%，合计份额约10% [5] - **国内产能远期目标**：未来3~5年，国内半导体需求占全球30%，国内产能份额目标达到30%；未来5~10年，远期产能目标占全球50%以上 [5] - **国产替代进程**：2019年设备国产替代启动，2025年先进逻辑设备开始国产替代，国产化率从10%提升至50% [5] 投资主线2：全球AI高景气，PCB与存储板块高增确定性强 - **AI PCB产业机会**：PCB作为AI芯片端最同频升级环节，在2026-2027年算力基座需求强劲背景下，有望加速升规升阶，成为AI算力中的通胀环节 [16] - **AI PCB技术升级**：柜内线缆往PCB的升级（如中板、正交背板）以及CCL材料向M9级别升级，共同驱动AI PCB技术附加值持续提升 [16] - **AI PCB供需与格局**：行业1年内的供需关系仍将偏紧，龙头业绩高增确定性强；英伟达链核心供应商有望稳健受益，ASIC、电源、光模块、封装基板等通胀环节增长弹性更强 [16] - **AI存储市场周期**：存储市场于2025年第四季度已全面进入“卖方市场”，主流存储现货单Gb价格已创下历史新高，合约价涨幅滞后但未来半年缺货可见度高 [23] - **AI存储价格展望**：看好主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，合约价格有望快速上涨追赶现货价，行业供不应求至少将持续至2026年底 [23] - **AI存储产品创新**：AI推理侧存储带宽为性能卡点，近存计算为最优方案，国内利基存储龙头有望引领创新产品落地 [23] - **企业级SSD需求测算**：全球企业级SSD（eSSD）总容量需求预计从2022年的111 EB增长至2026年的348 EB，年复合增长率显著，其中AI服务器eSSD容量需求占比从2022年的18%提升至2026年的31% [26] - **服务器DRAM需求测算**：服务器内存条DRAM总容量需求预计从2022年的84亿GB增长至2026年的167亿GB，其中AI服务器DRAM容量需求从2022年的0.8 EB增长至2026年的4.7 EB [26] - **AI时代存储变化**：AI时代对存储的提升顺序为内存>缓存>闪存，DRAM容量和带宽升级是关注重点，显存DRAM为核心增量 [27] - **AI服务器存储特点**：训练端关注显存容量和带宽，推理端带宽是最大瓶颈，多用户并发会进一步推高带宽需求 [27] 投资主线3：关注消费电子反转及端侧AI演绎机遇 - **消费电子反转时机**：存储涨价缺货对终端需求的影响将贯穿2026年全年，但预期股价可能在2026年第一季度充分反应，2026年第二季度可能迎来股价拐点 [30] - **消费电子细分机遇**：主要关注方向包括AI手机创新、AI/AR眼镜、OpenAI/苹果链以及其他AIoT领域 [30]

公司业务与市场地位 - 公司自研从核心部件到整机的多种人形机器人产品，已批量交付国内外头部客户 [1] - 公司已确定成为北美头部机器人客户的首批核心供应商，涉及人形机器人及灵巧手领域 [1] - 公司提供用于GB300等AI算力服务器的异型散热、高速连接器材料，已通过英伟达（N公司）验证，成为国内主要的服务器液冷散热传输供应商 [1] 产品与核心技术 - 公司产品线覆盖人形机器人的核心部件与整机 [1] - 公司在散热传输领域具备技术能力，提供应用于AI算力服务器的异型散热与高速连接器材料 [1]

市场整体表现与资金面 - 市场冲高回落，沪指收盘跌0.31%，深成指涨0.56%，创业板指涨0.82% [1] - 沪深两市成交额达3.94万亿元，较上一交易日放量2904亿元，连续第3个交易日突破3.5万亿元 [1] - 市场热点快速轮动，全市场超2700只个股上涨 [1] 行业板块表现 - AI应用概念爆发，算力硬件概念午后拉升，半导体板块走高 [1] - 商业航天概念局部活跃 [1] - 能源金属、保险、银行等板块跌幅居前 [1] 电子与AI产业趋势 - 自主可控与AI是贯穿全年的绝对强主线，产业趋势在2026年料将得到强化 [2] - 自主可控领域关注国产算力及半导体设备的加速放量趋势 [2] - AI算力方向，PCB与存储具有高确定性景气 [2] - 消费电子作为支线或迎来重大转折机遇，关注2026年第二季度的景气反转机会 [2] 铜周期与资源品投资 - 当前处于“AI飞跃”与“百年变局”共振下的超级铜周期，其持续性和战略意义重大 [3] - 铜价仍有较大上行空间，原因包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；以黄金为标尺，当前铜金比价仍处历史低位 [3] - 投资层面应以中长期视角审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节 [3] 宏观流动性及A股市场展望 - 2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈现“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大特征 [3] - 汇率端美元承压，人民币升值对A股走势形成支撑 [3] - 中期“股债跷跷板”效应将进一步支撑A股走势 [3] - 居民“存款搬家”的再配置需求或将成为市场的最大边际增量 [3] - 后地产时代，资本市场地位升级，成为经济发展与资源配置的核心枢纽，市场资金生态持续优化 [3]

文章核心观点 - 监管层通过上调融资保证金比例等方式为市场降温，明确不要“疯牛”要“慢牛”，市场行情需回归基本面 [5][6] - 2026年A股是“有底的牛市”，核心难点在于判断结构而非方向，行业盈利修复将分化，资金将集中在少数具备中长期逻辑的方向 [6][7][8] - 文章围绕市场关注度最高的13个赛道，逐一分析其投资主线与潜在风险 [9] AI算力 - 光模块（运力）企业的上涨逻辑在于下游云厂商加码AI基础设施投入及技术迭代，代表企业“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）在2025年涨幅分别达424.03%、396.38%、213.72% [11] - 当前“易中天”的估值泡沫已被炒至2027年，其高估值依赖市场对资本开支上修（超预期）的博弈，但近期CES展未出现光模块“新故事”，股价已出现回调 [11] 太空算力 - 太空算力是将数据中心部署到太空轨道的技术，利用太阳能和太空深冷环境（-270℃）解决地面算力扩张面临的电力激增与散热成本高昂问题 [13] - 据成本对比表，建设一个地面数据中心10年能源成本为1.4亿美元，而太空数据中心对应成本为200万美元，总成本地面为1.67亿美元，太空为820万美元 [14] - 产业正加速发展：Amazon预测未来10-20年将建GW级太空数据中心；初创公司Starcloud与英伟达合作，目标建立5GW太空数据中心，2030年有望建成40兆瓦数据中心 [15] - 中国实现突破：国星宇航2025年5月发射首批12颗智能计算卫星，总算力约5 POPS；7月第二批“梁溪”12颗卫星总算力提升至20 POPS；长期规划将扩展至2800颗卫星 [18] - 北京市2025年11月发布《太空数据中心建设规划》，提出“三步走”路线图 [17] - 整个产业链将迎来机遇，包括上游卫星/平台制造、发射服务，中游通信网络与运营，下游地球观测、通信服务等 [18] 人形机器人 - 2026年赛道将分化，泡沫与机会并存，短期内能实现商业闭环的增量市场仍是工业领域（如物流搬运、分拣） [20] - 一级市场投资更青睐有订单的厂商，无订单厂商将因现金流问题被淘汰，市场格局将集中 [20] - 行业进入量产阶段：优必选2025年人形机器人订单总金额近14亿元，已实现1000台年产能，预计2026年产能达1万台 [22] - 特斯拉Optimus计划2026年启动量产，最终目标年产100万台，达产后成本降至约2万美元，机构预计2026年出货在几万台级别 [22] - 人形机器人量产预期下，相关供应链厂商（特斯拉链、宇树链、优必选链等）将迎来增长机遇 [23] 半导体 - 2026年国内晶圆厂有明确扩产计划，目标为满足AI芯片需求、提升成熟制程产能及国产化替代 [25] - 具体扩产计划包括：晶合集成四期项目总投资355亿元，新增月产能5.5万片；华虹无锡Fab9设计月产能8.3万片，目标2026年中期满产；中芯国际SN2计划新增月产能35K；2025-2026年间计划新增3座面向国产AI芯片的晶圆厂 [26] - 江苏省2026年重大项目清单涵盖超百个半导体项目，整体年度计划投资6646亿元 [26] - 扩产直接利好半导体设备（如光刻、刻蚀、薄膜沉积）和材料供应商，国内设备厂商在自主可控政策下有望获得更多机会 [26] 可控核聚变 - 可控核聚变产业化进程正从实验验证迈向工程示范，因其能量大、安全、燃料丰富等特点，被视为“能源圣杯” [28] - 磁约束托卡马克路线主导产业化，高温超导托卡马克装置因成本较低、建设时间短加速了商业化发展 [29] - 海外进展加速：美国Helion Energy计划2028年为微软数据中心发电；Alphabet与CFS签署200兆瓦核聚变电力采购协议；英国计划未来五年投资25亿英镑推进STEP计划；德国通过“聚变2040计划”增加投入 [30][31] - 中国以EAST和BEST装置为关键，在长脉冲等离子体控制、高温超导磁体等领域实现突破，BEST装置已于2025年5月启动工程总装，预计2027年完工并率先实现聚变能发电演示 [32][33] - 材料创新是产业化核心瓶颈，极端环境对第一壁、偏滤器、磁体线圈等部件材料提出极高要求，上游涉及超导材料、钨钽等稀有金属、氘氚燃料等 [36][37] - 产业链涵盖上游原材料、中游设备制造与工程建设、下游核聚变发电及维运 [38][40] 商业航天 - 商业航天板块近期涨幅巨大，自2025年12月以来卫星ETF上涨幅度达83.72%，1月12日出现10%涨停 [42] - 上涨逻辑在于“害怕踏空”，源于中国大规模申报太空频轨资源引发的“太空圈地运动”叙事 [42][43] - 截至2025年12月31日，美国在轨卫星11501颗（其中SpaceX 9413颗），中国在轨卫星1065颗（商业航天113颗），中国当年发射卫星377颗，发射载荷重量约300吨 [44][45] - 板块上涨本质是我国商业航天即将步入规模化部署阶段的宏大叙事，但短期缺乏业绩支撑，涨幅过高，泡沫明显 [45] 光伏 - 2026年光伏行业迎来拐点的逻辑在于“反内卷”带来的供给端收缩和基本面改善 [47] - 近期变化：市场监管总局约谈光伏协会及多家头部企业，涉及垄断风险通报与整改；此前光伏协会推动的硅料收储平台方案无法继续推进 [48][49] - 政策方面，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，企业出口成本平均增加约13%，将加速缺乏竞争力产能的出清 [51] - 两类企业将受益：一是具有规模效应的头部企业；二是具备技术差异化的企业，如BC电池、钙钛矿电池企业 [52] - 太空光伏将成为光伏企业的新增量市场，相关布局企业业绩弹性更大 [52][53] 有色金属 - 大宗商品主趋势并未结束，核心判断在于国内正从通缩向结构性温和通胀过渡，且主要发生在工业端 [54][55] - 工业端通胀源于供给侧约束，而非需求端催化，资产表现结构性为：上游（有色、化工原料、能源）> 中游 > 下游 [55] - 周期结束需警惕三个信号：供给明显放松、替代产品价格涨不动、涨价大幅抑制下游需求导致减产停工 [55] 创新药 - 2025年创新药行情最重要推手是BD交易（海外授权），曾出现“BD交易必涨”行情 [58] - 当前BD交易提高估值的逻辑已变：一方面重磅产品海外授权多数已完成，新交易可能下降；另一方面市场对BD交易脱敏，因其不能使企业真正扭亏且存在合作终止风险 [59] - 市场情绪趋于理性，普通BD交易难以驱动板块整体大涨，例如加科思、先声药业发布BD公告后股价未涨反跌 [59][60] - 板块将回归业绩本质，拥有持续产生国际竞争力临床数据管线及清晰商业化路径的个股将继续获青睐 [61] 脑机接口 - 2026年1月1日，马斯克宣布Neuralink将于2026年开始“大规模生产”脑机接口设备，引爆市场概念 [63] - 我国“十五五”规划建议将脑机接口列为前瞻布局的未来产业之一，赋予其战略定位 [63] - 但短期板块情绪驱动特征明显，国内企业布局以非侵入式为主，侵入式路线最快的尚在临床3期，商业化落地还需时间，且设备成本可能上万元，规模化应用需时 [64] - 资本市场短期更多是情绪预期下的博弈机会，需警惕涨幅过高后的回调风险 [64] 大消费 - 消费股在市场中类似“备胎”，常在主线板块过热时成为资金避险去处，2025年Q4及2026年1月12日盘面均有体现 [66] - 政策利好：全国财政工作会议将“大力提振消费”列为重点任务，2026年消费品以旧换新资金首批总额625亿元 [66] - 基本面数据：2025年前11个月社零总额同比增长4%，2026年预期约为4.07%，整体无需过于担心 [66] - 消费进入“存量与结构优化时代”，未来投资需关注结构性阿尔法机会，可关注三条线 [67][68] - 三条主线为：1) 攻守兼备的传媒行业（游戏、电影、营销、教育等），受益于情绪消费韧性及AI应用落地；2) 韧性更强的服务消费（酒店、旅游、OTA、免税店等）；3) 作为下限的白酒等商品消费，其估值和业绩已逼近底部区间，下半年有望局部企稳 [69][70] 银行 - 银行股近两年上涨（2024年涨42.84%，2025年涨12.46%）核心逻辑在于高股息吸引力（平均股息率4%-5%）和低估值（PB约0.7）修复，吸引险资等长期资金 [72] - 基本面承压：信贷需求结构性偏弱，净息差持续收窄（2025年前三季度商业银行净息差1.42%，同比降0.11个百分点），资产质量存在隐忧 [72] - 2026年基本面仍有压力，宏观经济难有超预期改善，资产扩张保持低速，但净息差有望改善，中间业务收入有望支撑 [73] - 银行股仍有望维持涨势，逻辑依然是高股息和估值修复，险资等资金有望继续流入，但其不具备成为市场主线的能力，因当前市场风险偏好高，主线为科技成长 [73][74] 保险 - 保险板块近两年涨幅更佳（2024年涨43.28%，2025年涨30.73%），逻辑主要是资产端受益于股市修复，负债端在利率下调背景下储蓄险销售仍有增长 [76] - 展望2026年，负债端储蓄险预定利率虽从3.5%降至2%，但相较于定期存款仍有优势；资产端将继续与A股共振，头部险企已加大权益投入 [76] - 中长期看，老龄化时代将使保险公司在养老、医疗支付领域扮演重要角色 [76] 券商 - 2025年前三季度券商营收与净利润分别增长43%和62%，但股价表现不理想（2024年涨30.98%，2025年涨4%），跑输指数 [77] - 市场认为其高增长源于周期性交投回暖与自营浮盈释放，对盈利可持续性存在分歧，估值锚定在“强周期、低成长” [77] - 2026年在牛市氛围下业绩有望保持增长，但预计表现波动大，机会不易把握，合并重组仍是重要交易线索 [77]