行业技术壁垒与估值 - 中国生物医药企业技术壁垒位居国内产业高水平之列 可能位列第一位 技术壁垒核心程度超过新能源和半导体行业 [3] - 受支付体系制约导致行业估值此前被严重低估 [3] - 今年以来创新药行业市值显著增长 部分龙头企业市值翻倍 [3] 研发能力与投资趋势 - 近两三年大量中国创新药企研发能力获得全球认可 [3] - 研发能力认可趋势点燃投资界对行业价值的重新关注 [3] - 投资关注正面促进产业生态健康发展 [3] 行业发展挑战 - 创新者越靠近0到1阶段机会成本越大 需要合理利润支撑推进创新 [3] - 需解决支付端问题以支持创新推进 [3] - 医疗体系优化是第二重挑战 改革成功可使生物医药成为国民经济重要产业 [3] 未来核心技术突破 - 行业发展核心在于突破关键技术 包括AI算力和特殊算法 大数据模型能力以及原创研究 [3] - 缺乏原创研究将导致面临时间封锁时进程落后 [3]

股价表现与市值 - 9月12日盘中股价突破历史最高点达352.49元/股 总市值2920亿元持续逼近三千亿元 [2] - 年初股价41.54元/股暴增至352.49元/股 累计涨幅超710% [4] - 动态市盈率突破103倍 显著高于Wind电子元件平均市盈率56.36倍及中位数51.01倍 [6] 财务业绩 - 上半年归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [2] - 第二季度营业收入47.19亿元 同比增长91.51% 归母净利润12.22亿元 同比增长390.14% [2] 技术优势与行业地位 - 具备100层以上高多层板制造能力 全球少数实现6阶24层HDI大规模生产及8阶28层HDI技术 [4] - 位列全球PCB供应商第六名 中国内资PCB厂商第三名（Prismark数据） [4] - 2019年成立HDI事业部 当年拿下全球显卡PCB市场约40%份额 [4] 客户合作与订单 - 2023年切入英伟达H系列AI加速卡 2024年Q4通过GPU200认证 2025年成为英伟达Tier1供应商 [5] - 2025年一季度英伟达相关订单占比超70% 市场份额超50% [5] - GB200采用高阶HDI方案 GB300可能延续该技术 受益英伟达AI服务器出货量快速增长 [6] 市场前景与行业数据 - 全球HDI市场规模预计2029年达170.37亿美元 2024-2029年CAGR为6.4% [6] - AI服务器相关HDI的2024-2029年CAGR达19.1% [6] - 18层及以上PCB板2024-2029年CAGR为17.4% AI相关18层以上板CAGR达20.6% [6] 资本运作与减持 - 控股股东胜华欣业5月底询价转让2572.93万股（总股本2.98%） 价格65.85元/股 交易金额16.94亿元 [7] - 7月高管合计减持237.12万股（总股本0.2765%） 套现超4.51亿元 其中刘春兰套现1.91亿元 [7] - 7月宣布筹划港股上市 预计募资10亿美元（约71.8亿元） 用于高端产能扩张及AI技术研发 [7] 产能扩张计划 - 去年11月启动再融资计划拟募资不超19亿元 投资越南及泰国生产基地 [8] - 越南项目规划年产能15万平方米人工智能用高阶HDI产品 [8] - 泰国项目规划年产能150万平方米服务器/交换机/消费电子用高多层PCB产品 [8] 行业比较与机构观点 - 光模块企业新易盛/中际旭创/天孚通信年内涨幅分别达335.37%/243.12%/186.07% 市值分别为3558亿/4690亿/1443亿元 [9] - 摩根士丹利认为AI基础设施需求前景积极但市场热情或难持续 建议获利了结 [10] - 新易盛前瞻市盈率从2025年初8倍升至20倍 中际旭创从14倍升至24倍 [11]

直播活动概述 - 由天天基金独家播出《一周讲透AI赛道》直播特别策划 聚焦AI产业作为科技革命核心驱动力的主题[2] - 邀请5家基金公司行业专家分享实战经验 深度解析AI技术前沿趋势、应用场景爆发点及产业链投资逻辑[2] - 直播时间为9月15日至19日 每日设有不同AI投资主题专场[5][7][9][11][13] 每日主题及嘉宾安排 - 9月15日周一14:00主题《"人工智能+"背后的投资机遇》[5] - 9月16日周二11:00主题《CPO还能买吗》出席嘉宾德邦基金雷涛和小鹿[7] - 9月17日周三13:30主题《AI浪潮下的科技投资新范式》[9] - 9月18日周四14:00主题《AI算力仍是主线吗？后续怎么挖掘机遇？》出席嘉宾信达澳亚基金刘小明[11] - 9月19日周五14:00主题《透视AI产业链 把握投资新趋势》[12][13] 观众参与机制 - 通过扫描二维码或点击文末阅读原文在天天基金APP参与直播互动[5][18] - 提供指定AI赛道基金18元抵扣券 100元京东卡 吹风机 星星人盲盒等抽奖礼品[5]

市场资金切换趋势 - 市场出现"高低切"现象 创业板指在新能源产业链带动下上涨[3] - 固态电池 储能 光伏等新能源板块开始补涨 亿纬锂能涨幅达31% 阳光电源涨幅达37%[4] - AI算力板块回调后资金转向滞涨的新能源板块[6][15] AI算力板块表现 - AI算力为本轮行情龙头板块 包括寒武纪 GPU 新易盛 中际旭创 天孚通信光模块 英维克液冷[9] - 2025年上半年中际旭创归母净利润39.95亿元同比增长69.40% 新易盛39.42亿元同比增长355.68% 天孚通信8.99亿元同比增长37.46%[12] - Meta计划到2028年前在美国投资至少6000亿美元用于AI算力基础设施建设[13] - 寒武纪滚动市盈率达5117.75倍 显著高于行业88.97倍水平[14] - OpenAI与甲骨文签署五年3000亿美元算力采购合同[15] 新能源板块驱动因素 - 固态电池设备商已获得中试线订单 先导智能新增4亿元全固态电池设备订单[22][23] - 国轩高科全固态中试线贯通 亿纬锂能计划2026年推出第一代全固态电池 宁德时代预计2027年小批量生产[24] - 2025年8月储能系统订单规模达25.8GW EP订单规模达69.4GWh创历史新高[27] - 锂电9月排产环比增长3%至8%[32] - 预计2025-2027年国内储能新增装机达130GWh 160GWh 210GWh 全球储能新增装机达257GWh 336GWh 467GWh[33] 行业政策影响 - 多省推出容量电价 容量补偿政策提升储能项目收益确定性[30] - 136号文推动新能源全面进入市场化交易[30] - 官方对光伏行业"反内卷"已下定义 市场等待去硅料产能落地细则[36] - 能耗标准限制硅料产能可能推动光伏行业供需拐点[38] 板块预期差异 - 固态电池处于从"0"到"1"的叙事阶段[25] - 储能存在预期差因商业模式改变和招标数据超预期[26][29] - 光伏仍需等待政策拐点[39] - AI算力板块存在明显泡沫但仍有新故事支撑[16]

市场表现与事件驱动 - CPO概念板块在9月11日整体上涨6.64%，主力资金净流入197.63亿元，涨幅位列A股所有概念板块第一 [2] - 新易盛、中际旭创、天孚通信（合称"易中天"）当日分别上涨13.42%、14.28%、13.54%，三家公司合计市值首次突破万亿元，分别达到约3800亿元、4900亿元、1550亿元 [2] - 股价暴涨直接受甲骨文公司云业务超预期业绩指引驱动，其因AI算力需求激增导致股价单日暴涨超35% [3] 行业技术演进与产品迭代 - 光模块技术正从800G向1.6T加速迭代，CPO（共封装光学）成为行业新焦点，其通过光电集成将传输距离缩短至毫米级，显著降低信号衰减和功耗 [7][9] - 国内头部厂商如光迅科技、中际旭创、新易盛均展示800G/1.6T光模块及CPO方案，其中光迅科技全球首发集成光引擎、光纤管理单元及外置光源的CPO系统 [6][10] - 800G产品当前贡献主要营收，中际旭创二季度海外客户需求以800G/400G为主，新易盛1.6T产品自2025年起"起量显著" [10][11][12] 企业财务表现与竞争格局 - 2025年上半年中际旭创归母净利润39.95亿元（同比增长69.4%），新易盛39.42亿元（同比增长355.68%），天孚通信8.99亿元（同比增长37.46%） [16] - 新易盛营收与净利润快速逼近中际旭创，两者营收差从2024年近3倍缩窄至43.5亿元，且新易盛毛利率达47.48%，反超中际旭创的39.96% [17] - 全球光模块市场前十厂商中中国企业占七席，中际旭创位列全球第一 [14] 产业链瓶颈与国产化挑战 - 高端光芯片国产化率仅约3%，50G及以上EML激光器、25G及以上电芯片（如DSP、TIA、CDR）仍依赖美日供应商 [22] - 原材料供给紧张，中际旭创坦言行业需求快于供应链能力，光迅科技强调提升国内高端元器件自主可控能力 [22] 资本开支与增量市场 - 海外四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025年合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元 [24] - 阿里巴巴单季度AI+云资本支出达386亿元，计划三年投入3800亿元于AI相关开支 [24] - 增量市场包括Scale-up网络（服务器内部光替代铜）及DCI长距离连接（400G/800G ZR/ZR+模块），中际旭创预计相关需求将从2025年起提升 [25][26] 市场争议与估值分歧 - 买方机构质疑制造业周期性风险，反对"线性外推"的净利润预测（如中际旭创2027年250亿元） [19][20] - 卖方机构如国盛证券、开源证券、东北证券分别预测中际旭创2027年净利润为198.2亿元、208.34亿元、236.04亿元，认为AI算力需求是结构性革命 [21]

黄金价格预测 - 瑞银将2025年底黄金目标价格上调至3800美元/盎司（此前为3500美元/盎司），并预计2026年年中达到3900美元/盎司（此前为3700美元/盎司）[1] - 预计黄金ETF持仓量到2025年底将接近略高于3900公吨的纪录高点[1] 原油价格展望 - 花旗预计未来三个月布油价格回落至每桶65美元，未来6至12个月降至每桶60美元，因欧佩克+逐步撤回自愿减产及俄罗斯供应受限[1] - 三菱日联指出油价受地缘政治风险与供应过剩拉锯影响，美国原油库存上周增加390万桶限制涨势[3] 欧洲央行货币政策 - 标普认为欧洲央行已结束降息周期，但粘性服务业和食品通胀压制消费者信心[1] - 德银分析显示欧洲央行预测暗示低利率将持续至2027年，核心通胀预测下调至1.8%[1] - 摩根大通推迟欧洲央行降息预期至12月（此前预计10月），因全球增长风险显著且通胀预期低于目标[2] - 凯投宏观预计欧洲央行今年按兵不动，2026年可能再次降息[5] - 德商银行称欧洲央行会议缺乏新信息，利率不变已被市场消化[4] 外汇市场动态 - 荷兰国际认为英镑在秋季预算前存在下跌风险，因英国财政可持续性担忧[5] - 荷兰合作银行指出俄罗斯无人机进入波兰事件可能提振美元避险需求[5] 美国通胀与经济 - 中金指出美国8月CPI环比涨0.4%、同比升至2.9%，核心商品通胀转向上升，服务通胀放缓停滞，经济"类滞胀"风险值得关注[6] - 中信证券维持美联储年内降息三次各25bps预测，因通胀未恶化且关税争议延缓企业涨价[7] 电子行业趋势 - 中信建投称AI驱动电子行业复苏，2025年上半年板块营收18578亿元（同比增19.2%），净利润859亿元（同比增29.0%），行业周期持续向上[8] - 银河证券看好算力相关PCB、国产算力、IP授权等领域，预计2026年折叠屏市场复苏且AR眼镜成为下一代主流终端[10] - 国泰海通指出AI高端芯片推出推动DRAM量价齐升，2024年服务器DRAM单机平均容量年增17.3%[10] 房地产行业表现 - 中信建投称优质房企业绩企稳，前8个月百强房企拿地金额7235亿元（同比增31%），但行业收入下降15%且亏损扩大270亿元[9][10]

高盛对半导体行业的结构性牛市判断 - 高盛维持对半导体行业"AI驱动的结构性牛市"主线判断 在全球半导体行业中 与AI密切相关的基础设施最具长期"牛市叙事"确定性[1] - AI算力基础设施包括英伟达AI GPU 博通AI ASIC以及SK海力士 美光主导的HBM存储系统[1] - 半导体设备端聚焦HBM/先进封装与GAA/BPD工艺推升的中长期巨额增量领域 包括阿斯麦 应用材料以及泛林集团等领军者[1] 高盛看好的半导体细分领域 - EDA芯片设计软件以及芯片IP领域将受益于史无前例的AI基建浪潮[2] - 非AI领域与低端产能存在"消化期" 高盛对"高苹果权重的"模拟/RF供应链条保持谨慎立场[2] - 未来12个月首选半导体投资标的包括博通 应用材料和铿腾电子 建议规避ARM和Skyworks[3] AI算力需求与市场前景 - 生成式AI应用与AI智能体主导的推理端带来AI算力需求堪称"星辰大海" 有望推动人工智能算力基础设施市场持续呈现指数级别增长[2] - 全球持续井喷式扩张的AI算力需求 美国政府主导的AI基础设施投资项目愈发庞大 科技巨头不断斥巨资投入建设大型数据中心[3] - 以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮规模有望高达2万亿美元[4] 博通的AI业务展望 - 博通与AI密切相关联的营收预计在未来两年内将超过软件和非AI业务营收的总和[5] - 博通管理层设定了到2030财年AI营收最高达到1200亿美元的目标 与CEO薪酬直接挂钩[5] - 这一展望与高盛对博通2025财年200亿美元AI营收的预测相比增长了整整五倍[6] AI芯片市场竞争格局 - 大型云计算服务商将主导定制化的AI ASIC芯片的应用 博通AI ASIC业务机遇主要来自现有的7家超大规模客户与潜在客户[6] - 广泛的企业级客户将可能继续使用英伟达AI GPU+CUDA生态[6] - AI ASIC与英伟达AI GPU属于两种截然不同技术路线 当前两者在很大程度上互为市场竞争对手[8] 半导体设备增长动力 - 应用材料表示HBM与先进封装制造设备将是中长期强劲增长向量 GAA/背面供电等新芯片制造节点设备将是驱动下一轮强劲增长的核心驱动力[6] - 先进封装制造设备业务线的营收翻倍路径仍然在轨 HBM设备领域市占仍在继续扩张[6] - 应用材料在HBM/先进封装领域提供混合键合技术/TSV/金属互连与封装薄膜等全流程解决方案[10] EDA软件行业发展 - 铿腾电子表示全球芯片设计规模持续强劲扩张 来自云计算/系统级公司的非传统计算客户开始贡献约45%营收[7] - EDA软件工具中的AI辅助工具采用与渗透率日益扩大 设计周期更快 效率更高[7] - 芯片设计R&D预算渗透率由7–8%上升至约11% 并仍有上行空间[7] 公司具体表现与前景 - 铿腾电子在模拟与混合信号 定制版图/版图驱动设计长期领先 并且在封装+PCB/系统仿真纵深更大[11] - 铿腾电子推出的JedAI数据与AI平台支撑一系列AI工具 如ChipGPT这一LLM助手概念验证已落地到客户PoC[11] - 寒武纪作为中国ASIC路线代表 今年以来涨幅高达95% 高盛将其12个月目标价从人民币1835元上调至2104元 上调幅度达14.7%[9][10]

ETF方面，前期领涨的军工、计算机、电子等成长赛道出现大幅回调，资金获利兑现迹象明显；与此同时，电池、储能及创新药等 板块逆势走强，成为阶段性资金承接方向。从本周ETF走势看，全市场ETF平均涨幅4.99%，得益于情绪面与政策面的共同作用， 股票型ETF本周表现强势，涨幅达5.57%！跨境类ETF同样表现强势，涨幅超3%、商品型ETF在黄金的带动下，涨幅超2%。 ETF涨跌幅： 涨幅方面，海外算力需求爆发！芯片相关ETF王者归来 具体来看，随着CPO+芯片+果链多重催化，原本回调的芯片、通信等板块王者归来，电子行业及通信行业的行情仍在延续。涨幅 前十的ETF清一色都属于芯片主线。其中中韩半导体ETF（513310）、科创芯片设计ETF（588780）涨幅超10%位居一、二；科创 芯片ETF南方（588890）、科创芯片50ETF（588750）等涨幅超9%。 消息面上，①隔夜甲骨文股价爆拉近36%创历史新高，预计本财年云业务从之前预计的70%上调至增长77%，另外OpenAl已与甲骨 文签署一项价值3000亿美元的算力协议。AI算力大基建将继续拉动上游芯片的需求。②台积电涨3.3%，股价创新高，8月营收同比 ...

收购交易 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.007%股权 [2] - 交易对象包括芯来共创、芯来合创及胡振波等31名交易对方 [2] - 交易完成后芯来科技将成为公司全资子公司（当前直接持股2.993%） [2] - 拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [2] 股票交易安排 - 公司股票将于2025年9月12日开市起复牌 [2] - 股票自2025年8月29日开市起停牌 [2] 订单业绩表现 - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 [2] - 订单金额已连续七个季度保持高位 [2] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% [2] - 新签订单中AI算力相关订单占比约64% [2] - 新签订单及在手订单高位预计对后续经营业绩产生深远影响 [2]

市场整体表现 - A股三大股指尾盘走低 沪指跌0.12%报3870.6点 深证成指跌0.43%报12924.13点 创业板指跌1.09%报3020.42点 科创50指数逆市涨0.9% [2] - 沪深北三市合计成交25486亿元 较前一日增加837亿元 近3400股下跌 [2] - 港股强势上扬 恒生科技指数盘中涨超2% 药捷安康大涨77% 百度集团涨超8% 阿里巴巴涨超5% [2] 有色金属板块 - 有色板块强势拉升 电工合金20%涨停 新威凌涨近12% 盛达资源 豫光金铅 北方铜业 湖南白银等涨停 云南铜业涨近9% [3][4] - 美联储降息预期抬升叠加"金九银十"旺季需求预期 工业金属价格有较强上涨动力 [4] - 美国消费数据坚挺支撑铜价上行 淡季结束备货需求提振库存端 金银价格受降息预期及避险需求提振 [5] 半导体板块 - 半导体板块走势活跃 芯原股份20%涨停 北京君正 江波龙涨约14% 德明利涨停 寒武纪涨超7%盘中重返1500元上方 [6][7] - 芯原股份拟收购芯来科技97.0070%股权 完善异构计算版图 强化AI ASIC设计能力 [8] - 公司在手订单30.25亿元创历史新高 新签订单12.05亿元同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比64% [8] - 半导体设备国产化率达18%同比提升4个百分点 近70%晶圆制造公司未使用国产设备 国内GPU卡产能缺口约300万张 [9] 个股异动 - 地产板块走高 荣盛发展 南都物业等涨停 首开股份8日斩获7板 [2] - 影视股再度上扬 幸福蓝海涨超12% 金逸影视3连板 中国电影涨停 [2] - 赢合科技尾盘涨停创近4年新高 [2] - 巨星传奇涨超13%市值超110亿港元 与宇树科技合作推出"巨星狗"机器人产品 [10][12]