就在今天，中泰资管旗下基金的2025年2季报已全部出炉。 本季度，市场整体维持震荡走势，虽然涨幅有限，但过程较为波折，加上"关税"冲击仍未消散，后市不确 认性仍存，给投资增添不少难度。在这种行情下，充分了解基金情况与基金经理的应对策略，显得尤为重 要。 以下是我们对于部分产品季报观点的摘编汇总，方便大家快速阅读，希望能为各位好朋友带来更加及时、 有用的信息。 姜 诚 二季度市场整体震荡，表现上却结构性分化。我们的组合整体表现温吞吞，也存在明显的内部分化：一方 面受益于银行等红利资产的亮眼表现，同时也受累于个别顺周期行业的弱势。 股价的涨跌我们无法控制，预测股价的涨跌也不是我们的目标，工作的重点是在一个季度的新增信息中提 炼出对长期判断有用的部分。目前来看，新的信息依然指向旧的判断，即强α遭遇弱β。在一些周期性行 业中，供大于求的持续时间超过了我们中性的预期，这对长期价值有杀伤，意味着更新后的价值评估结果 向我们之前预估的下限有所靠拢。这种情况下，底气只能来自安全边际。 对α足够强、估值足够低使得当 前价格依然物超所值的品种继续越跌越买，反之则反。 整体原则依然是对个股的持有比例与内部收益率 正相关，与估值水平 ...

基金业绩表现 - 中银港股通医药A年内单位净值增长率达103.61%，永赢医药创新智选A涨幅达102.12%，成为年内第三只和第四只"翻倍基" [4] - 汇添富香港优势精选A年内涨幅达120.87%，长城医药产业精选A涨幅为115.1%，为前两只"翻倍基" [5] - 共计20只基金（仅统计主代码）年内单位净值涨幅超过80%，绝大多数为聚焦创新药行业的产品 [7] 基金规模增长 - 长城医药产业精选份额合计6.79亿份，环比增长22.2倍；净值规模达11.32亿元，较一季度末增加10.96亿元，环比涨幅达30倍以上 [5] - 永赢医药创新智选总份额达20亿份，较一季度的6.06亿份增长229.70%；净值规模达30.43亿元，环比增长321.57% [5] 创新药行业表现 - 7月17日A股创新药板块指数涨幅超过3%，近20只相关概念股涨停或涨幅超过10%；港股创新药多股创新高 [4] - 恒生生物科技指数2025年以来的涨幅高达80.43% [8] - 中国创新药迎来多重好消息，出海授权数量、金额出现重要突破，行业迎来估值修复 [8] 基金经理观点 - 三季度创新药有两个方向值得关注：管线海外授权的产业趋势有望延续，以及国内销售放量 [8] - 跨国药企持续BD中国创新药是一门"互惠"的生意，中国创新药企业进入欧美医药工业体系将实现"第二增长曲线" [8] - 医药行业以创新药为主的结构性做多方向明确，中期看好创新药板块景气度 [9] 基金持仓特点 - 汇添富香港优势精选基金重仓股聚焦港股创新药，长城医药产业精选基金A股、港股创新药各占"半壁江山" [5] - 中银港股通医药基金重仓港股创新药，永赢医药创新智选基金聚焦商业化路径清晰、具备全球竞争力的龙头企业 [5] - 主动产品中华安医药生物（96.52%）、中航优选领航A（94.44%）等四只基金年内涨幅超90% [7]

单剂量口服玛硒洛沙韦能够有效减轻流感症状，快速降低病毒水平并清除病毒，且无需要根据体重调整 剂量。 该药物也成为"全程一次用药"的流感明星药"玛巴洛沙韦"（商品名：速福达）的又一国产替代方案。今 年早些时候，国家药监局已批准了青峰医药集团下属子公司科睿药业有限公司自主研发的新一代抗流感 药物玛舒拉沙韦片（商品名：伊速达），获批适应症为既往健康的12岁及以上青少年和成人单纯性甲型 和乙型流感患者的治疗。 专家表示，随着更多国产抗流感病毒药物上市，可以用来应对进口药玛巴洛沙韦可能存在的供药不充足 的风险。且相对玛巴洛沙韦，可能还会有物流成本方面的优势。 7月18日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，征祥医药的流感抗病毒口服药物玛硒洛沙韦片 （商品名：济可舒）获批上市，用于治疗既往健康的成人单纯性甲型和乙型流感患者，不包括存在流感 相关并发症高风险的患者。 据介绍，玛硒洛沙韦是新一代聚合酶酸性蛋白（PA）核酸内切酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特 性，对甲、乙型流感病毒、高致死禽流感病毒等均具有抗病毒活性。 第一财经记者了解到，该药物由国家传染病医学中心、复旦大学附属华山医院张文宏团队牵头研发。有 关玛硒洛沙韦 ...

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 南美需求启动，草甘膦和草铵膦存在投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 草甘膦部分 - 截至7月14日我国草甘膦价格2.55万元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16% [5] - 截至7月14日行业库存仅3.41万吨，较年内高点去化60.76%，供需矛盾显著缓解 [5] - 我国草甘膦90%以上用于出口，4、5月中国出口到巴西的草甘膦同比分别+43.71%/+137.27%，6 - 8月巴西播种旺季南美需求有望集中释放 [5] - 全球总产能约118万吨/年，中国占81万吨/年（68.6%），拜耳孟山都占37万吨/年（31.4%），若拜耳因诉讼风险退出高风险业务，全球产量或骤减36.68%，中国龙头份额有望显著提升 [5] - 截至7月14日草甘膦价格较底部上涨25.62%，价格回暖趋势确立，当前处于过去5年价格分位的8.70%，距离最高报价有约2.15倍上涨空间 [5] - 建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] 草铵膦部分 - 截至7月11日草铵膦库存为8960吨，较上周-8.94%，行业库存去化开启 [5] - 草甘膦抗性杂草问题日益严重，草铵膦可部分替代草甘膦，随着国内草铵膦企业扩产，草铵膦草甘膦价差逐步缩小，截至7月14日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格仅为草甘膦价格的1.7/2.2倍，性价比凸显 [5] - 7月7日《草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量》团体标准发布实施，规定氯离子/%限量指标应≤0.5，新规有望推动行业供给缩量 [5] - 截至7月14日草铵膦价格处于近5年历史最低，距离最高点有约7.47倍上涨空间 [5] - 建议关注利尔化学、利民股份等 [5]

国内市场综述 量价齐升 震荡上扬 周四（7 月 17 日）大盘量价齐升，震荡上扬。截至收 盘，上证综指收于 3516.83 点，上涨 0.37%；深成指 收于 10873.62 点，上涨 1.43%；科创 50 上涨 0.8%； 创业板指上涨 1.75%，万得全 A 成交额共 15603 亿元， 较前一日有所上升。 行业方面，30 个中信一级行业有 26 个行业上涨，其 中国防军工、通信及电子涨幅较大，而电力及公用事 业、银行、交通运输则跌幅居前。概念方面，电路板、 光模块及 CRO 等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收涨，大型科技股普遍上涨 周四（7 月 17 日），美国三大股指全线收涨，道指涨 0.52%，标普 500 指数涨 0.54%，纳指涨 0.74%。旅行 者集团涨超 3%，迪士尼涨近 2%，领涨道指。万得美国 科技七巨头指数涨 0.52%。中概股多数上涨，联掌门 户涨超 10%，蔚来涨逾 6%。 1. 外交部：芬太尼是美国的问题，不是中国的问题 2. 中马互免签证协定正式生效 6. 全球重要经济数据发布 风险提示 1.稳增长力度不及预期； 2.地缘冲突升级。 分析师：彭竑/钟哲元 ...

制药板块表现 - 7月18日午后制药板块异动 药ETF（562050）快速翻红并冲击"八连升" 场内出现溢价显示买盘资金强势 [1] - 药ETF（562050）是国内首只跟踪中证制药指数的ETF 重仓创新药兼顾中药 不含医疗和CXO 精准表征龙头制药公司表现 [1] - 药ETF成份股涨跌参半 博瑞医药飙升17%创历史新高 康弘药业 百利天恒跟涨 三生国健下挫4% 安科生物 丽珠集团跟跌 [1] 公司动态 - 博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理 [2] 政策与行业趋势 - 第十一批国家组织药品集中采购启动 坚持"稳临床 保质量 防围标 反内卷"原则 [4] - 国家医保局新增商保创新药目录 构建"基本医保保基本+商保目录覆盖高值创新药"双轨支付体系 [4] - 中国生物科技公司整体市值仅为美国同行的14%-15% 但全球创新贡献比重接近33% 龙头制药企业处于"价值洼地"阶段 [4] 投资工具 - 药ETF（562050）可一站配齐"化学药+生物药品+中药"三大纯制药领域龙头 兼具创新药高成长和中药低波动特性 [4] - 医疗器械和CXO领域可关注A股最大医疗ETF（512170） 聚焦"医疗器械+医疗服务" 覆盖6只CXO龙头股 [4]

《金牌纪要库》是财联社VIP倾力打造的一款高端会议纪要类产品，结合财联社的媒体资源和行业圈层 优势，为投资者提供全面、深入的市场及行业洞察，以及专业分析和解读。 栏目专注于捕捉投资市场 的最新题材机会，通过一线记者的即时报道、资深编辑的专业整理，以及行业资深专家的深度访谈，为 投资者提供前瞻性、独家性、热门性及专业性的市场分析。 前言 ①CXO是全球医药创新的"核心引擎"，这个细分环节显著受益国内创新药BD交易活跃，代表公司在手订 单同比翻倍增长；②卡位行业"卖水人"，生命科学上游耗材需求与行业景气度直接挂钩，去库存周期结束 和生产活动恢复推动行业触底反弹；③FDA宣布计划逐步取消动物试验，或极大催化"类器官+器官芯 片"发展，这些公司已经提前布局。 ...

创新药概念港股表现 - 港股创新药板块午后涨幅扩大 [1] - 歌礼制药-B股价上涨超过17% [1] - 乐普生物-B股价上涨超过14% [1] - 加科思-B股价上涨超过13% [1]

药品集采现状 - 前四批集采导致全国药品市场规模减少483亿元 [2] - 仿制药企利润大幅压缩 部分药品价格低至9分钱/片 [2] - 同质化竞争严重 如奥美拉唑有50多家企业参与竞争 [2] 集采政策调整方向 - 取消最低价中标规则 引入价差熔断机制和合理溢价空间 [3] - 要求最低报价企业提供成本保证 防止自杀式报价 [3] - 设置两年生产经验门槛 实施"双百检查"质量监管 [4] - 将万古霉素等特殊药品移出集采范围 允许医院采购原研药 [5] 行业影响与趋势 - 龙头企业如恒瑞、科伦通过规模效应扩大市场份额 [6] - 医保节省资金的60%将用于支持创新药发展 [6] - 政策导向从价格竞争转向质量与创新竞争 [7] - 行业面临从仿制药红海向创新药蓝海转型 [8] 政策调整意义 - 早期集采过度压价导致企业生存困难 新政策平衡多方利益 [6] - 通过"三医协同"改革兼顾医院疗效需求、医保可持续性和药企生存 [6] - 为医药行业长期发展提供信心支持 避免过度通缩压力 [6]

（通化东宝2024年年报问询函回复公告公司公告/图） 商标诉讼败诉、研发项目终止、集采价格腰斩，这家老牌胰岛素龙头在行业变革浪潮中艰难转身。 近期，通化东宝（600867.SH）发布长达数十页的公告，回复上交所对其2024年年报的问询。2024年， 这家成立40年的胰岛素龙头企业遭遇了近20年首次亏损，金额约4272万元。 其业绩预告的戏剧性"变脸"更是令市场错愕，从2025年1月预告盈利4052.77万元，到2月修正为盈利 1164.21万元，再到最终年报确认为亏损4272.32万元。短短三个月内业绩预期两度"跳水"，这也随即引 发监管关注。 针对公司业绩变化及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向通化东宝方面致函并致电采访，但截至 发稿，暂未收到公司方面回应。 业绩"变脸" 官网显示，通化东宝始建于1985年，是集药品研发、生产及销售为一体的药品生产企业，主要研发中成 药、化学药及生物制品，主要产品有镇脑宁胶囊、东宝甘泰片、重组人胰岛素、甘精胰岛素、门冬胰岛 素、利拉鲁肽注射液等系列产品。1994年8月，公司在上交所挂牌上市。 2024年，通化东宝交出了令市场错愕的年报：公司实现营收20.1亿元，同比大幅 ...