报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、沪铜、铁矿石、沥青、棉花、原木、钢材、氧化铝、沪铝等多个期货品种进行分析 各品种受不同因素影响呈现不同走势和供需格局 投资者需关注各品种相关因素变化及政策动态[1][2][3][4][5][6][8][9] 各品种分析总结 股指期货 - 10月10日A股三大指数集体回调 沪指跌0.94% 深证成指跌2.70% 创业板指跌4.55% 沪深两市成交额25156亿 较昨日缩量1376亿 沪深300指数遇阻回落 收盘4616.83 环比下跌92.65 [1] 焦炭 焦煤 - 10月10日焦炭加权指数持续反弹 收盘价1689.5 环比上涨32.3 焦煤加权指数区间震荡 收盘价1176.7元 环比上涨15.4 [1][2] - 焦炭首轮提涨全面落地 二轮提涨基本落空 焦企小幅累库 利润盈亏平衡 正常生产 铁水刚需支撑强 但市场看涨信心不足 [2] - 焦煤国庆部分煤矿减产 节后逐步恢复 蒙煤10月8日恢复通关 预计增量 下游消耗库存 贸易商观望 煤矿库存压力不大 [2] 郑糖 - 因印度和泰国产量增加 全球供应过剩预期 美糖上周五震荡下跌 郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收低 [2] - 巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量料增3.3% 达4012万吨 糖产量估计增7.7% 至305万吨 9月出口糖3245837.61吨 同比减16% [2] 胶 - 中美贸易争端及原油价格下跌 沪胶上周五夜盘震荡走低 10月10日 上海期货交易所天然橡胶库存和期货仓单均环比下降 20号胶库存和期货仓单也环比下降 [3] 豆粕 - 10月10日 CBOT大豆期货震荡偏弱 主力11月合约跌幅1.44% 收于1007美分/蒲式耳 国内豆粕期货震荡偏弱 M2601主力合约收于2922元/吨 跌幅0.58% [4] - 国际市场美国中西部收割推进 新豆上市和出口需求担忧阻涨 巴西10月大豆出口预计712万吨 播种面积达9% 开局良好 [4] - 国内进口大豆到港量高 油厂压榨量连续四周超225万吨 豆粕产出大 近端供应宽松 远期或不足 巴西播种超前或改善明年一季度供给 [4] 生猪 - 10月10日 生猪主力LH2511合约跌幅2.37% 收于11320元/吨 适重标猪产能释放 供应提升 节后消费回落 猪价难支撑 [5] - 11月后腌腊需求启动和政策托底 市场有望企稳反弹 但受产能过剩限制 短期供强需弱 关注出栏节奏和政策效果 [5] 沪铜 - 周五进口商品加征关税引发贸易摩擦担忧 供应端收紧与宏观不确定性博弈 全球铜矿供应偏紧 Grasberg矿区停产影响发酵 国内冶炼厂生产意愿下降 精铜供给或减少 [5] - 贸易摩擦升级预期及下游需求复苏力度存疑 限制反弹高度 短期市场情绪需修复 关注关税政策、铜矿复产和宏观政策动向 [5] 铁矿石 - 10月10日铁矿石2601主力合约震荡上涨 涨幅1.02% 收盘价795元 近期发运量环比下降 到港量增加 港口库存累计 供应宽松 铁水产量高位小降 节后钢厂有补库需求 短期价格震荡 [6] 沥青 - 10月10日沥青2511主力合约震荡下跌 跌幅1.42% 收盘价3328元 本期产量和出货量环比减少 库存去化 供需双弱 节后北方赶工需求 南方降水阻碍施工 短期价格震荡 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13355元/吨 棉花库存较上一交易日减少88张 机采棉花价格6.02 - 6.25元每公斤 10月14日中美实施港口费征收政策 [6] 原木 - 10月11日2511开盘830 最低821 最高832 收盘821 日减仓752手 关注820 - 850区间 山东、江苏中A辐射松原木现货价格持平 [8] - 供需无大矛盾 市场去库 博旺季预期 关注现货价格、进口数据、库存变化和宏观预期 [8] 钢材 - 十月行情围绕预期与现实博弈 黑色金属链交易逻辑切换为宏观产业政策与基本面双层驱动 终端需求成色是基本面调整主线 [8] - 高库存与弱需求抑制价格上行 行情有回调压力 “反内卷”政策未落地 政策预期抬升估值 旺季低估值支撑钢价 [8] 氧化铝 - 近期运行产能变化不大 产量高位 进口趋增 消费小增 出口下降 供应过剩 现货市场交投清淡 库存累库压力大 年内或有新产能投产 价格承压下行 [9] 沪铝 - 原料氧化铝供应偏多 价格走弱 国内电解铝置换和复产项目令运行产能增长 海外因素令铝价上行 冶炼厂利润好 供给小增 [9] - 双节后复工复产和政策扩大消费 下游铝材消费预期好 开工提振需求 库存去化 基本面或处于供给小增、需求提振阶段 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易争端升温，市场风险偏好回落，各行业受影响表现不一。短期多数行业面临不确定性和波动，但中长期部分行业因政策支持和供需关系仍有投资机会。投资者需关注贸易局势、政策动态和行业基本面变化，合理选择投资策略[4][8][13]。 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中方回应美威胁对华加征关税；工信部推进技术攻关和产业发展；上海培育新兴产业；纳斯达克中国金龙指数收跌6.1% [2] - 期指基差比例：各合约基差比例有不同表现 [3] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低；中美关税担忧扰动市场，短期指数有不确定性；中长期政策支持资本市场，仍以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约环比有变化；特朗普宣布加征关税和出口管制；央行进行逆回购操作，单日净回笼1910亿元 [5] - 策略观点：中美贸易争端升温利于债市修复，但关税进展不确定；四季度关注基本面和机构配置力量；总体债市供需格局或改善，短期震荡，关注股债跷跷板作用 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.42%，沪银跌1.37%；COMEX金涨1.65%，COMEX银涨2.29%；美国贸易政策冲击美元信用，利好黄金；伦敦银现货紧俏，库存转移 [9][10] - 策略观点：建议逢低做多，关注白银上涨机会；沪金主力合约参考区间898 - 950元/克，沪银主力合约参考区间10937 - 12000元/千克 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：特朗普威胁加征关税，铜价冲高后大幅下挫；LME铜库存减少，国内上期所库存增加；下游备货和采购情绪有差异 [12] - 策略观点：贸易局势不确定，市场情绪待明朗；基本面供需关系支撑价格；贸易冲击短期，铜价回落可买入；沪铜主力参考区间82000 - 85500元/吨，伦铜3M参考区间10200 - 10700美元/吨 [13] 铝 - 行情资讯：中美贸易局势恶化，铝价冲高后走弱；沪铝持仓和仓单增加，国内三地铝锭和铝棒库存增加；外盘LME铝库存增加 [14] - 策略观点：贸易局势不确定，若短期施压后市场情绪有望回暖；产业上铝锭累库压力不大，铝价回落或加大向上弹性；沪铝主力参考区间20500 - 21100元/吨，伦铝3M参考区间2700 - 2790美元/吨 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌；各地基差和价差有表现；上期所和LME锌锭库存有数据；国内社会库存小幅累库 [16][17] - 策略观点：放假期间生产情况不同；伦锌注册仓单低位有风险；特朗普关税表态使大宗商品情绪退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨；精废价差等有数据；上期所和LME铅锭库存有数据；国内社会库存去库 [19] - 策略观点：铅矿和废铅库存情况不同，冶炼开工有差异；伦铅结构性风险抬升；特朗普关税表态使大宗商品情绪退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价震荡后夜盘下跌；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡；成本端镍矿和镍铁价格持稳，中间品价格高位运行 [20] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价受冲击相对小；产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大；中长期美国宽松预期和国内政策支撑镍价；短期建议观望，跌幅足够可逢低做多；沪镍主力合约参考区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M参考区间14500 - 16500美元/吨 [21] 锡 - 行情资讯：周五锡价受贸易摩擦影响下跌；供给端缅甸锡矿复产慢，印尼打击非法采矿，冶炼企业开工率下降；需求端新能源和AI领域景气，传统领域低迷，旺季消费边际转好但锡价有抑制 [22] - 策略观点：短期贸易摩擦使市场风偏下行，但锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价或高位震荡；建议观望；国内主力合约参考区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考区间36000 - 39000美元/吨 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：10月10日碳酸锂现货指数和合约收盘价有变化；进口锂精矿报价下跌 [24] - 策略观点：国庆前后锂电下游需求旺带动库存去库，但供给补充预期制约锂价；周五外围消息扰动，预计对锂价有压制；关注宏观环境和供需预期；广期所碳酸锂主力合约参考区间68800 - 73800元/吨 [25] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月10日氧化铝指数下跌，持仓增加；基差方面国内现货升水，海外价格上涨，进口盈亏有数据；期货仓单增加；矿端价格维持 [26][27] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压；冶炼端产能过剩，累库持续，进口或加剧；美联储降息预期或驱动有色板块；建议观望；国内主力合约AO2601参考区间2600 - 3000元/吨，关注供应、矿石和货币政策 [28] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收涨，持仓增加；现货市场部分价格持平或上涨；原料价格持平；期货库存减少，社会库存下降 [29] - 策略观点：市场受“成本支撑”与“需求疲软”拉锯；旺季需求复苏不及预期，钢厂到货使库存去化不及预期；印尼火法矿升水涨价挤压NPI利润；若镍铁价格抬升，不锈钢或震荡上行 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铝合金跟随铝价冲高回落，持仓和成交量增加，仓单增加；合约价差下调；国内主流地区价格上调，进口价格上调，低位成交尚可；库存方面部分市场和厂内库存有变化 [30] - 策略观点：成本端铝价走弱，仓单增加，近月合约交割压力大，铝合金价格承压；但下游消费改善和原料供应减少，价格下方有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量增加；现货市场价格上涨；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场价格不变 [33] - 策略观点：特朗普关税表态使商品市场动荡，钢材或随之下行，但本次影响级别可能较小；基本面国庆假期钢材需求走弱，螺纹终端需求低、库存累积，热卷产量和表观需求下降、库存增幅大；整体宏观环境渐宽松，但短期现实疲弱格局难扭转；关注四中全会政策力度 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加；现货青岛港PB粉基差和基差率有数据 [34] - 策略观点：供给端三季度末矿山发运冲量结束，最新发运量高位持稳、环比走低，近端到港量增加；需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验；基本面铁水产量偏强，成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色；宏观上特朗普关税表态或冲击商品市场，需关注表态性质，对应不同投资思路 [35][37] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周五玻璃主力合约收涨，各地报价和库存有变化；持仓方面多空单增仓 [38] - 玻璃策略观点：下游拿货积极，厂家挺价，现货价格上行；区域库存分化，华东等地区去库好，华北和西南累库；建议关注政策走向，短期偏多看待 [38] - 纯碱行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存减少；持仓方面多空单增仓 [39] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场成交平稳，价格持稳震荡；供应端个别装置短停，开工率微降；假期企业出货放缓，库存累积，市场观望；预计短期市场稳态 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月10日锰硅和硅铁主力合约收跌；现货市场价格有变化；特朗普关税表态加剧市场紧张，大宗商品下跌 [40] - 策略观点：黑色板块国庆前后回调，需求旺季表现弱对应盘面弱势；市场有资金交易“负反馈”，铁水水平难长久持续，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后随四中全会预期回升；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，若黑色板块走强需关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块，操作性价比低 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加；现货市场价格持平，基差有数据 [45] - 工业硅策略观点：短期持仓矛盾不凸显，价格震荡；基本面供需暂无近忧，10月下游需求增加，供给端大厂开工有波动，西南地区冬季减产，成本支撑增强，远月合约估值有望上移；相对估值工业硅价格偏低；短期受贸易争端影响价格有下行压力，后续或上探 [46][48] - 多晶硅行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加；现货市场价格持平，基差有数据 [49] - 多晶硅策略观点：硅料价格前期受政策预期和补库驱动，现进入基本面修正阶段；产能整合政策和企业销售政策中长期构建价格底部，但短期受库存高位和需求疲软约束；10月排产增加，下游排产下降，累库压力大，11月仓单注销使合约价格受压；中期对产能整合政策不悲观；考虑贸易争端，短期价格有向下压力，下方支撑位47000 - 48000元/吨，关注政策落地 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：美国加关税使全球风险资产价格下挫；未来泰国等地降雨量增加利多；多空观点不同，多头基于季节性和需求预期看多，空头认为宏观不确定、需求淡季、供应利好不及预期；轮胎开工率因国庆走低，半钢开工率低于去年同期，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛库存有变化；现货市场部分价格下跌 [52][54][55] - 策略观点：受宏观影响胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势或有1 - 3天下跌周期；建议观望或短线顺势操作；买RU2601空RU2511对冲建议部分建仓 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收跌；欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有去库或累库变化 [57] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格下跌，鲁南维稳，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [59] - 策略观点：装置集中回归使国内开工走高，企业利润好，供应维持高位；进口端到港回升，供应压力大；需求端港口MTO开工企稳，传统需求回落，整体需求走弱；节日港口和企业累库，待发订单减少，库存压力大；基本面弱，能化板块整体偏弱，盘面价格破位下跌；做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限；建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：同甲醇行情资讯 [60] - 策略观点：同甲醇策略观点 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端纯苯价格无变动，苯乙烯现货和合约价格下跌，基差、BZN价差、装置利润、合约价差等有变化；供应端上游开工率上升，港口库存累库；需求端三S加权开工率下降，部分产品开工率有升有降 [61] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期低位，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端旺季将至但开工率下降；季节性旺季或带动港口库存去化，苯乙烯价格或止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州SG - 5现货价不变，基差和1 - 5价差有变化；成本端电石、兰炭、乙烯价格持平，烧碱价格上涨；开工率方面整体和部分工艺上升；需求端下游开工率持平；厂内和社会库存增加 [63] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口因印度反倾销税率预期转差；成本端电石回落，烧碱持稳；整体供强需弱，出口预期弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有重启、提负或短停情况；下游负荷持平，部分装置有重启和投产；进口到港预报和华东出港有数据；港口库存累库；估值和成本方面部分利润有数据，成本端价格持平 [65] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力；建议逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；PTA负荷下降，部分装置降负或停车；下游负荷持平，部分装置有重启和投产；9月26日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [67][68] - 策略观点：供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面PXN受终端和PTA检修影响，向上需终端好转或PX供需格局改善驱动；短期建议观望 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌，PX CFR下跌，基差和11 - 1价差有变化；PX负荷中国和亚洲上升，部分装置有重启和检修；PTA负荷下降，部分装置降负或停车；9月韩国PX出口中国增加；8月底库存上升；估值成本方面PXN和石脑油裂差有数据 [70] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，下方空间有限；关注终端和PTA估值变化；短期建议观望 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强；上游开工率上升；周度库存方面生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率上升；LL1 - 5价差无变动 [72] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑；现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格；季节性旺季或来临，需求端农膜原料备库，开工率低位企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强；上游开工率下降；周度库存方面生产企业和贸易商库存去库，港口库存累库；下游平均开工率上升；LL - PP价差缩小 [74] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价下跌为主，局部走稳，多数地区养殖端出栏积极，个别地区惜售，预计今日猪价北稳南跌 [77] - 策略观点：四季度供应压力大，养殖利润转负，现货下跌，盘面近月升水挤出；今年下跌早释放春节前风险，远月不宜

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税表态或冲击商品市场，但宏观环境宽松趋势不变，短期钢材现实疲弱格局难改，需关注四中全会政策力度；黑色板块后市不悲观，回调做反弹性价比更高，关键时间节点或在十月中旬的“四中全会” [2][10] 各目录总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3103元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.226%），当日注册仓单277267吨，环比增加1531吨，主力合约持仓量192.6153万手，环比增加18024手；现货天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 国庆假期终端需求降至新低，库存持续累积，库销比显著上升 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3285元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），当日注册仓单28314吨，环比减少0吨，主力合约持仓量139.7651万手，环比增加23065手；现货乐从汇总价格3320元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比减少0元/吨 [2] - 产量小幅回落，但表观需求下降更明显，库存增幅突出 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至795.00元/吨，涨跌幅+0.57 %（+4.50），持仓变化+16626手，变化至47.62万手，加权持仓量78.62万手；现货青岛港PB粉788元/湿吨，折盘面基差42.84元/吨，基差率5.11% [4] - 三季度末矿山发运冲量结束，最新一期海外发运量同期高位持稳、环比走低，澳洲发运量小幅下滑，巴西基本持平，非主流国家降幅明显，近端到港量环比增加；最新一期钢联口径日均铁水产量241.54万吨，环比下降0.27万吨，铁水持稳运行，高炉复产与检修均有，检修以短期为主，钢厂盈利率延续下滑趋势，假期内钢材累库水平不低，节后去库情况受考验；加征关税将使矿价承压、波动性上升，需关注表态性质 [5] 锰硅硅铁 - 10月10日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5760元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日上调10元/吨，升水盘面110元/吨；硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.66%，收盘报5436元/吨，天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比上日下调50元/吨，升水盘面214元/吨 [8] - 锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，近期走势偏弱，靠近区间下沿，关注下方5600元/吨附近支撑；硅铁盘面价格处于5400 - 5800元/吨震荡区间，近期走势弱，日线五连阴且一度跌破支撑创下阶段性新低，关注下方5400元/吨附近支撑 [9] - 黑色板块前期兑现回调风险，价格或先回调再随“四中全会”预期回升，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则难走出独立行情；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10][11] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 上周五主力（SI2511合约）收盘价报8685元/吨，涨跌幅+0.52%（+45），加权合约持仓变化+7625手，变化至415415手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差615元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差215元/吨 [13] - 短期持仓矛盾不凸显，价格震荡运行；10月下游需求表现尚可，供给端大厂开工率有波动、无大规模增量，后续西南地区进入枯水期，供给压力降低，电价上调增强成本支撑，远月合约估值有望上移；价格较下游多晶硅仍偏低，修复空间存在；受中美贸易争端影响价格面临下行压力，后续消化宏观风险后，若有供给端扰动或政策驱动，价格或将上探 [14] 多晶硅 - 上周五主力（PS2511合约）收盘价报48965元/吨，涨跌幅-3.55%（-1800），加权合约持仓变化+12710手，变化至246722手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差3585元/吨 [15] - 硅料价格在政策落地或有新催化前进入基本面修正阶段，产能整合政策与企业销售策略中长期构建价格底部，但短期受库存高位与需求疲软约束；10月硅料排产超预期增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，11月仓单集中注销使2511合约价格面临压制；中期对产能整合政策不过分悲观，11月后头部大厂检修，供需格局或改善；短期受中美贸易争端影响价格有向下压力，下方支撑位在47000 - 48000元/吨，需关注政策实际落地情况 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 周五下午15：00主力合约收1218元/吨，当日+0.66%（+8），华北大板报价1230元，较前日持平；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%）；持买单前20家今日增仓48221手多单，持卖单前20家今日增仓94116手空单 [18] - 下游拿货积极，部分厂家挺价意愿强，现货整体价格上行，区域库存表现分化，华东、华中、华南及西北地区去库效果好，华北和西南地区面临累库压力，建议关注后续政策走向，短期偏多看待 [19] 纯碱 - 周五下午15：00主力合约收1250元/吨，当日-0.40%（-5），沙河重碱报价1170元，较前日+5；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（+5.84%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持买单前20家今日增仓41312手多单，持卖单前20家今日增仓82741手空单 [20] - 国内市场成交平稳，轻重碱价格整体持稳、窄幅震荡，供应端因个别装置短停开工率微降，假期企业出货放缓，行业库存累积，市场观望情绪浓厚，预计短期市场延续稳态 [21]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、科技（AI、半导体）、金融、航空、航运（LNG）、石油、煤炭、化工、钢铁、房地产、消费建材、水泥、玻璃、电子布、建筑、电力（火电、水电）、有色金属（铜、锡、稀土）[1][4][5][6][8][10][12][14][19][21][24][26][27][29][30][34] * 公司：招商轮船、招商能源、中国船舶租赁、恒力、荣盛、桐昆、新凤鸣、卫星石化、宝丰能源、中石油、中海油、新奥股份、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、巨化股份、云天化、中国神华、宝钢股份、华菱钢铁、首钢、方大特钢、新钢、中信特钢、永金特钢、蛇口新城、招商积余、东方雨虹、汉高集团、华新水泥、上峰水泥、青松建化、天山股份、信义玻璃、中国巨石、建滔积层板、中材科技、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国能建、新疆交建、四川路桥、山东路桥、隧道股份、江河集团、华能国际、华电国际、长江电力、川投能源、黔源电力、贵广电力、大唐发电[6][7][10][12][13][18][20][23][24][25][26][27][28][29][32][33] 核心观点与论据 * 宏观市场环境：国内金融条件稳定，财政货币政策宽松，决策层稳定资本市场的措施有助于凝聚共识和提振预期，外部冲击不会终结行情趋势，反而是增持中国资产的时机[1][2][3] * 投资主线与风格：科技（AI产业创新及半导体设备）仍是主线，金融板块可能成为黑马，反内卷背景下的有色金属、化工、钢铁及新能源行业受益于经济制度思路转变[1][4] * 航空业：2025年国庆中秋假期民航客运量增长超3%，高客座率与收益管理推动票价超预期上升，预计三季度盈利有望超过2019年水平，需关注公商务需求恢复情况[1][5] * LNG航运：四季度旺季预期乐观，OPEC增产及南美、西非增产保证需求，老龄化船舶环保监管压制有效运力，预计2025年四季度游运业绩将重新展现盈利弹性[1][6][7] * 原油市场：近期油价回落至约62美元/桶，受地缘政治缓解、关税及OPEC+每日增产13.7万桶等因素影响，短期仍面临压力，未来走势取决于产油国态度和地缘政治[1][8][9] * 煤炭市场：供需双向改善，需求超预期且新能源装机量断崖式下降减弱对火电冲击，7-8月产量收缩，预计2026年下半年煤价中枢将逐步上移至年均855元左右水平[1][14][15][16] * 化工行业：近期化工品价格指数一周下滑约0.48%，近一月下滑约1%，但中长期供需有望改善，推荐煤化工、氨纶、钛白粉等板块的龙头企业[11][12][13] * 钢铁行业：四季度为需求淡季但政策因素多，反内卷政策控制产量，龙头公司PB破净，长期看产能扩张停止，未来两到三年利润将逐步上修[19][20] * 房地产行业：假日期间新房交易同比下降约7%，二手房下降约5%，四季度在高基数下数据可能平淡，有助于实现总量均衡触底，龙头公司总量稳定[21][22] * 消费建材与水泥：龙头公司基本面已脱离地产拖累，三季度有望走出拐点，水泥板块中海外盈利稳定的企业表现优异，新疆区域需求旺盛[24][25] * 建筑行业：四季度传统表现较好，11月和12月获取超额收益概率大，美国加息推动铜铝价上涨，推荐拥有铜矿资源的公司[1][27][28] * 电力板块：火电公司三季度业绩增速维持高水平，水电板块因来水改善出现拐点，当前加强大水电配置风险收益比高[29][30][32][33] * 有色金属：铜和锡在中美科技周期共振及AI资本开支背景下易形成金融与科技需求双击，建议抄底铜，并关注稀土及深加工材料[34] 其他重要内容 * 国企改革影响：中国神华千亿资产收购母公司资产、河南神马集团与河南能源集团合并等举措标志电力和煤炭行业国企改革大潮开始，有助于提高市场集中度和竞争力[18] * 机构持仓与市场情绪：煤炭板块涨幅排名倒数第一，市场预期见底，机构持仓量降至五年最低位，从反内卷角度看好板块[17] * 细分赛道与红利股：推荐反内卷赛道中的化纤、炼化等，以及股息率较高且估值合理的红利股如中石油、中海油等[10] * 气候与来水因素：拉尼娜气候影响来水，秋汛可能在Q3末发生，长江电力Q4以来出库流量增速达200%以上，溪洛渡和向家坝出库流量增长50%以上，蓄水水平接近满载[32]

美股期货市场表现 - 10月13日早间美股主要股指期货大幅高开，道指期货涨0.66%至46,007.00点，标普500指数期货涨1.03%至6,663.00点，纳斯达克100指数期货涨1.50%至24,762.00点，美国小型股2000股指期货涨1.19%至2,437.20点 [1][2] - 美股中概股夜盘出现反弹，阿里巴巴涨超5%，百度、蔚来涨超4%，京东涨超2% [2] 前期市场暴跌回顾 - 10月10日全球多数资产经历“黑色星期五”，美股三大指数全线跳水，纳指暴跌超3%创4月以来最大单日跌幅，欧洲多国股市尾盘亦全线跳水 [5] - 大宗商品及加密货币遭受重创，WTI原油暴跌超4%，比特币日内一度暴跌超13%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31% [5] - 中概股受到波及，纳斯达克中国金龙指数跌超6% [5] 中美贸易争端背景 - 美东时间10月10日美方宣布针对中方采取的稀土等相关物项出口管制加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [5] - 商务部新闻发言人12日回应称动辄以高额关税进行威胁不是与中方相处的正确之道，中方不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法 [5] 机构对市场影响的分析 - 中金公司研报认为突发事件对全球主要资产扰动明显，但短期冲击不改中期趋势，中国资产重估仍在延续 [6] - 基于目前信息判断本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初时期，因当时市场计入了剧烈调整预期且中国展现出快速有效应对 [6] - 全球货币秩序加速重构导致美元资产安全性下降，人民币资产将继续获得重估，市场上行根基并未动摇 [6] - 国泰海通证券认为当下贸易风险的边界相对清晰，国内金融稳定条件也更明朗，因此外部冲击是扰动不会终结趋势 [7] - 投资应看到中国“转型牛”内在确定性趋势，包括中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，外部冲突造成的资产下跌反而是买点 [7] 其他资产类别表现 - 10月13日凌晨加密货币市场开启全线反攻，比特币24小时涨幅超过4%一度重返115,000美元上方，以太坊、SUI等涨超10%，SOL、狗狗币涨超11% [7] - 比特币价格达114,998美元，24小时变化+4.28%，以太坊价格达4,136美元，24小时变化+10.8% [8] - 黄金期现今日开盘后再次冲高，现货黄金盘中一度涨超1%至4,060.05美元/盎司，再刷新历史纪录 [10] 亚太市场表现 - 韩国股市今日大幅低开后震荡回稳，韩国KOSPI指数盘初一度跌超2.6%，目前跌幅收窄至1.4%左右 [12] - 韩国KOSPI200指数一度跌近3%，目前跌幅收窄至1.7%左右 [14] - 日本股市今日休市 [16]

事件背景 - 美国总统特朗普扬言可能对波音公司的飞机零部件实施出口管制，作为对中国近期出台稀土新规的回应[1] - 美方此举被描述为在贸易争端中“变本加厉”的行为[1] 波音公司市场地位与影响 - 历史上波音订单量中的25%曾来自于中国市场，而如今这一比例已不到5%[1] - 中国航司至少订购了222架波音飞机，中国目前有1855架波音飞机在服役，订购和服役的绝大多数飞机是波音737单通道喷气式飞机[4] - 波音公司正在与中方就出售多达500架飞机进行谈判，这可能是自特朗普第一任期以来获得的首笔中国大额订单[3] - 今年年初中美爆发贸易争端后，中方曾于4月暂停接收新的波音飞机，直到6月14日波音公司向吉祥航空交付一架全新787-9飞机，重启向中国航司交付飞机[1][3] 潜在影响分析 - 波音飞机零部件禁售属于“杀敌八百自损三千”，会严重影响波音飞机的商誉，如果民用品的后续维护与备品备件被武器化，对美国产品的出口非常不利，可能最终形成“脱钩”[1] - 此举对国内有波音飞机的航司影响较大，涉及飞机航材的进口，干扰飞机的MRO体系运行，短期内由于有各级库存影响不大，但如果持续时间过久，可能影响波音机队的妥善率[6] - 特朗普此次最新表态主要针对波音飞机零部件，与国内商用飞机制造关系不大，因为波音在中国有维修厂但没有总装厂[6] 产业链相关公司 - 特朗普的出口管制威胁可能对CFM国际公司造成冲击，该公司是美国通用电气航空航天公司和法国赛峰飞机发动机公司的合资企业，是全球最大的商用航空发动机制造商，生产波音737 MAX使用的LEAP发动机[4] - 通用电气还为中国订购的两款大型客机波音777和波音787生产发动机[4] 竞争对手与国产化进展 - 波音的欧洲竞争对手空客目前手握185份来自中国客户的订单，空客在天津设有生产基地，每月可以生产约四架单通道A320客机[4] - 中国正试图推动本国商用客机产业的发展，中国商飞的国产大飞机C919是空客A320和波音737的竞争对手，中国航司现已订购了365架国产客机[4] - 从长远来看，美方举措会加速中国航空产业的国产化进度，但仍需国产客机后续通过更多适航认证[1] - 由于中美贸易争端，美国今年早些时候曾一度暂停C919使用的CFM发动机的对华出口，直到7月才恢复出口[13]

中美贸易争端态势 - 中美贸易争端进入新阶段，局势陷入更加复杂的僵局，APEC峰会等合作场所变为双方力争的舞台[1] - 美国对华贸易政策未发生根本变化，关税未被取消反而被重新定义为“安全考量”或“产业政策”的一部分，成为长期施压工具[1] - 美国推动产业链转移的目标明确，旨在重塑全球供应链以减少对中国的依赖，涉及芯片、稀土及关键零部件等领域[4] 美国政策与行动 - 美国通过《通胀削减法案》推动制造业回流，并通过《芯片与科学法案》引导科技企业向“更安全”的国家迁移[3] - 美国积极推动“去中国化”贸易圈，通过与日韩的技术合作、与墨西哥的产业转移，建立“非中国优先”的供应体系[6] - 美国在多边协议中设定隐性条款限制其他国家与中国的合作，加大了针对中国的限制力度[6] 中国应对与战略调整 - 中国未在原则性问题上妥协，态度清晰即合作需建立在平等与尊重的基础上[7] - 中国经济政策更加注重国内循环，推动内需增长和科技自主，以长远应对外部环境变化[9] - 中国并未关闭与美国对话的大门，在近期外交互动中表达了稳定双边经贸关系的愿望，但立场坚定[9] 行业与贸易结构变化 - 中美贸易结构发生显著变化，中国传统商品出口减少，企业将目光转向东南亚、拉美及非洲等新市场[3] - 过去的互补性合作正逐渐被战略竞争所取代，中美商业联系正在悄然转轨[3] - 美国推动产业链转移导致企业与政策之间的差距愈加明显，全球化的格局并非一蹴而就[3] 未来展望与博弈本质 - 2025年APEC峰会被美方视为推动关系“回暖”的机会，美方希望达成具体贸易协议以扩大农产品和能源出口，缓解国内经济压力[9] - 中方关注结构性问题的解决，如技术限制、投资歧视和实体清单等，认为不解决这些问题则任何表面协议都只是临时措施[10] - 中美博弈是两种发展模式之间的较量，关乎全球秩序重塑，其本质是持久的拉锯战而非单纯的经济问题[10][12]

【文/观察者网 阮佳琪】 随着大豆进入收获季，失去中国客户的美国农户陷入"生存之战"。 据《华尔街日报》7日报道，在设备与化肥成本攀升、玉米和大豆供应过剩的双重压力下，美国豆农的 财务状况已经岌岌可危。为安抚农民情绪，美国国会去年12月曾通过了一项价值100亿美元的农业救助 计划，特朗普政府正考虑再追加100亿至140亿美元资金，以缓解此次贸易争端给农户带来的冲击。 本周一（6日），特朗普在白宫宣布，他将在"本周出台农业相关扶持措施"，帮助种植户应对对华出口 下滑损失。一名白宫官员向美媒透露，特朗普预计将在本周晚些时候与美农业部长罗林斯会面，最终确 定农业救助资金的来源。此前，特朗普及其团队曾宣称，将考虑动用关税收入来为救助计划提供大部分 资金支持。 美国农业部发言人对此回应称，特朗普正"动用一切可用工具"，以确保农户拥有维持农业生产所需的资 源。 另据《纽约时报》报道，农民们期待救助计划能尽早公布，但白宫方面推诿称，政府持续停摆导致该计 划被迫推迟。 10月6日，特朗普在白宫召开记者会。白宫视频截图 然而，农时不等人。眼看政府迟迟拿不出切实解决方案，美国豆农的恐慌情绪正进一步加剧。 罗恩·金德里德（Ron ...

阿根廷农产品出口政策调整 - 阿根廷政府于9月22日宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品的出口预扣税，该措施将持续至10月31日，旨在推动农业部门出口以增加美元供给、稳定本币汇率[1] - 阿根廷通常对大豆征收26%的出口税，此次取消预扣税使大豆价格对中国买家更具吸引力[1][2] 中国大豆采购动态 - 在阿根廷政策调整后，中国买家订购了至少10船阿根廷大豆，每船约6.5万吨，计划11月装运，成本加运费报价较芝加哥期货交易所11月大豆合约溢价每蒲式耳2.15至2.30美元[1] - 有交易员透露中国买家已订购15批货物，并指出中国今年尚未购买任何美国秋季收获的大豆[1] - 中国已基本完成10月发货的大豆采购，并订购了11月需求的部分大豆，这些货物主要来自南美国家，而往年同期中国通常会从美国采购1200万至1300万吨9月至11月发货的大豆[5] 美国大豆出口受挫 - 美国总统特朗普挑起的贸易争端导致大豆对华出口受阻，美国农民在"黄金销售季节"过半时错失了数十亿美元的大豆订单[2][5] - 美国农民每年种植的40多亿蒲式耳大豆中，近四分之一出口到中国，去年中国从美国进口的大豆价值近130亿美元[5] - 若中国在11月中旬前仍不进入美国大豆市场，美国对华大豆销售损失总量可能高达1400万至1600万吨[5] - 海关数据显示，2024年中国自美大豆进口量占总进口量的20%，较2016年的41%大幅下降，2025年1-7月中国从巴西进口大豆4226万吨，从美国进口仅为1657万吨[5] 全球大豆贸易格局变化 - 巴西、阿根廷等南美洲国家正迅速抢占美国大豆的市场份额，去年中国进口的大豆超过70%来自巴西，这一数字是15年前的两倍[5] - 阿根廷取消出口预扣税的政策影响可能是短暂的，因为政策只持续一个多月且阿根廷整体的供应有限[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 阿根廷暂时免征谷物出口关税叠加中美谈话预期落空及棕榈油高频出口回落预期，使油脂市场短期共振，国内盘面大幅回调；中长期较难影响国内豆系格局，仍需关注基本面变量 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 为缓解美元供应紧张，阿根廷政府9月22日宣布9月22日至10月31日取消大豆、谷物及制成品出口税，或改善豆油出口竞争力 [1] - 阿根廷取消出口关税致芝加哥豆油期货跌至6月中旬以来最低，国内豆棕油主力合约盘中分别跌至8018与8946点，跌幅3.91%与4.06% [1] 驱动分析一 - 阿根廷是全球最大大豆油粕出口国和第三大大豆产出国，取消出口税使国际大豆、豆油与豆粕市场竞争加剧 [4] - 1月27日阿根廷农产品出口关税调降，市场解读或使阿根廷出口激增、提高产量，但国内盘面因中美贸易关税及复工担忧供应吃紧而加速上行 [4] - 7月26日阿根廷将临时调降税率变为永久调降，因全球供应充裕、需求疲软及印尼棕榈油基本面强劲，盘面小幅调整 [4] 驱动分析二 - 中美领导人电话通话未就农产品贸易带来新消息，此前市场希望打破大豆贸易僵局，但中国未采购美国新季大豆 [5] - 美国中西部秋季收获进行中，温暖气温加速作物成熟，季节性收获压力和中美贸易争端使盘面下跌 [5] 展望后市 - 国内豆系市场以进口巴西大豆为主，占比80%-90%，豆油和豆粕以压榨大豆供应为主，直接进口量小 [7] - 阿根廷主要销售国为印度、越南等，对国内大豆进口成本影响权重低，主要通过比价影响进出口贸易 [7]