核心观点 - 公司预计2025年首次出现年度亏损，归母净利润约为-48亿元，扣非净利润约为-47亿元，主要受房地产行业调整、大额资产减值及消费市场结构性变化影响[1] - 尽管短期业绩承压，但通过存量风险出清、核心产业转型及全球化布局，业内普遍认为公司业绩筑底已近尾声，有望在2026年迎来稳步修复[1] 业绩亏损原因分析 - **房地产行业深度调整**：受行业持续下行影响，公司复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降[2] - **大额资产减值计提**：基于谨慎性原则，对存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提了大额资产减值准备[2] - **行业普遍现象**：亏损并非个例，多家大型上市房企亦预告大额亏损，如华夏幸福预亏160亿元-240亿元，绿地控股预亏160亿元-190亿元，金地集团预亏111亿元-135亿元[2] - **行业数据佐证**：2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%[2] 房地产板块前景与影响 - **风险集中释放**：通过充分计提减值，存量地产项目估值压力得到集中释放，未来该板块对财务报表的拖累将显著减弱[3] - **业务影响相对可控**：公司业务结构中消费类产业占比更高，地产业务对整体影响相对可控[3] - **行业周期接近触底**：机构普遍判断房地产调整周期已接近触底[3] - **政策预期与市场修复**：中指研究院预计2026年将有更多增量政策落地加速楼市“止跌回稳”，华源证券分析2026年调整周期有望进入尾声，中央政策将为高品质住宅市场带来发展空间[3] 核心业务：珠宝时尚产业转型 - **核心营收贡献**：珠宝时尚产业贡献公司60%以上营收[4] - **行业背景与挑战**：2025年黄金价格历史性大幅上涨，叠加税收新政出台，下游零售企业面临成本压力与消费结构性变化的双重挑战[4] - **行业变革方向**：行业正从“价格竞争”转向“价值竞争”，未来需通过产品、品牌和体验创造独特价值[4] - **公司转型举措与成效**： - 产品创新：2025年初推出“一串好运”系列切入年轻市场；6月与国创动画IP《天官赐福》联名，天猫首发当日销售破百万；9月上市“古韵金作”系列，运用手工錾刻等工艺提升设计感，打开按件计价市场空间[4] - 财务改善：2025年前三季度珠宝板块毛利率为7.73%，同比提升0.66个百分点；2025年半年报显示老庙品牌计件产品销售额较同期上涨66%，毛利率改善与计件类产品占比提升有关[5] - **转型前景**：转型已初见成效，积极效应有望进一步释放，为公司带来结构性优势[6] - **政策利好**：作为上海国际珠宝时尚功能区的重要参与者，公司有望获得政策与资源双重利好，进一步巩固行业地位[6] “文化+科技”赋能与新消费布局 - **场景创新**： - “山海奇豫记”主题灯会自2023年起每年吸引超400万人次客流[7] - 2025年暑假与B站10个头部国创动画IP合作“夏日奇幻夜”活动，触达Z世代群体[7] - 2026年1月马年灯会将灯区延伸至BFC外滩金融中心等区域，形成“六位一体”新场景格局[7] - **业态创新**： - 珠宝产业布局培育钻石赛道[7] - 餐饮老字号通过跨界联名拓展年轻客群[7] - 上海表业立足红色文化赋能产品设计[7] - “文化+科技”双向赋能，如机器人走进豫园灯会[7] 全球化战略布局 - **海外业务拓展**： - 2025年4月，松鹤楼在伦敦开设首家海外门店[7] - 2025年6-8月，泰国豫园灯会在曼谷湄南河畔吸引超400万人次观灯[7] - 2025年10月，老庙珠宝在马来西亚吉隆坡开设海外首店[7] - 2026年1月，南翔馒头店进驻泰国曼谷核心商圈[7] - **机构观点**： - 开源证券认为，公司坚持“文化+科技”赋能，持续夯实品牌力，各消费产业有望稳步复苏；海外收入预计将成为业务持续增长的重要引擎之一[8] - 国盛证券认为，公司业绩已现转机，通过产品创新、渠道优化与出海布局推动主业复苏；未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好[8]

产业转型背景与历程 - 久安乡曾为煤炭资源型乡镇，鼎盛时期有400多家煤矿，生态一度恶化 [1] - 2007年开始探索绿色转型，至2011年400多家煤矿被全部关停 [1] - 转型后瞄准生态和古茶树资源，走“茶文旅”一体化发展之路 [1] 转型核心产业：茶叶 - 引进贵州贵茶（集团）有限公司，发展茶产业 [1] - 目前茶园面积超过2万亩 [1] - 贵州久安古茶树茶业有限公司新建抹茶生产线，每小时可处理400公斤鲜叶，产品出口多国 [1] 产业带动效应 - 茶产业直接带动全乡3700多人参与 [1] - 茶文旅产业间接带动就业4000余人 [1] - 全乡88户制茶户已全部升级为电炒茶 [3] 能源与基础设施升级 - 过去制茶依赖煤炭，温度难控且存在污染 [1] - 南方电网贵阳花溪供电局对电网升级改造，新增电能替代项目 [2] - 稳定电源使制茶可精确调控温度，提升茶叶品质 [2] 转型成果 - 农村常住居民人均可支配收入是采煤时期的3倍多 [3] - 成功实现从“黑色经济”到“绿色经济”、从“黑水煤山”到“绿水青山”的蜕变 [1][3] - 生态改善，煤山变绿，空气和水质变好 [3]

公司核心人物与成就 - 公司核心人物肖倩是贵州省人大代表、遵义市演艺集团工会副主席、遵义市卓鼎文化艺术发展有限公司执行董事及一级演员 [2] - 该人物自11岁起便获得全国性杂技比赛金奖，艺术生涯中累计演出超过3600场次，并多次在国际比赛中获奖，包括中国文化艺术政府奖文华表演奖等 [2][3] - 该人物积极推动文化服务创新，拓展了艺术培训、赛事展演，并推出了脱口秀、儿童科技秀、相声等新表演形式 [3] 公司业务发展与创新 - 公司深挖本地红色历史与民俗文化资源，将杂技艺术与地域特色融合，在2个多月内完成了17个杂技节目的复排工作 [3] - 公司创新推出大型杂技秀《绮境》，该节目自2024年7月首演后，在5个月内演出115场，接待观众约7万人 [3] - 公司探索“演艺+旅游”融合模式，推动沉浸式演艺《古播盛世》进驻海龙屯等景区，并在多个旅游场所演出200余场 [4] - 公司积极拓展国际市场，于2024年组织团队赴新加坡、马来西亚、日本等国家和地区进行演出 [4] 行业机遇与战略方向 - 公司借力贵州旅游“出圈”的契机，推动文化与旅游的深度融合 [4] - 针对文化产业发展，该人物建议省级政府出台针对性人才扶持政策，设立专项人才基金，并鼓励引进高端人才 [4][5] - 建议加大基础设备资金投入，并向省域副中心遵义倾斜文旅资金 [5] - 建议以杂技为龙头整合文旅资源，开发特色文创产品，以促进文化与旅游的深度融合 [5] 行业法治环境与支持 - 该人物高度关注法治保障，曾10余次参加检察机关组织的专项调研与座谈会 [5] - 该人物视察了贵州省检察机关在知识产权保护、传统村落守护与民族文化传承保护等方面的工作 [5] - 该人物希望检察机关充分发挥公益诉讼检察职能，深化文物古迹保护，并加大文化领域司法保护力度，深化知识产权综合履职，以营造良好的法治环境 [5][6]

行业市场规模与增长 - 2025年全国城镇犬猫消费市场规模达3126亿元，单只猫年均消费2085元，均创历史新高 [1] - 2025年贾汪区新型植物猫砂产量达24万吨，占全国市场比重超过37% [1] - 随着新增及扩产项目落地，2026年贾汪猫砂总产量有望突破55万吨，产值迈向15亿元 [6] 贾汪区产业转型背景 - 贾汪区从资源枯竭型城市转型，选择宠物用品产业作为绿色可持续发展新赛道 [2] - 转型优势在于本地为玉米、大豆主产区，植物纤维原料供应充足、成本低廉，且拥有徐州“公铁水”多式联运物流网络 [2] - 城市发展理念更新，获评“2025年度中国宠物友好示范城区”，为社会氛围和产业崛起培厚土壤 [2] 猫砂产业发展历程与现状 - 产业早期从利用废木屑生产松木猫砂起步，后转向更受市场欢迎的豆腐猫砂和木薯猫砂 [3] - 目前贾汪已集聚宠物用品生产企业16家，从业人员超千人，形成从原料到物流出口的完整产业链 [3] - 2025年，全区猫砂产值超7亿元，出口额突破8500万元 [3] 科技创新与产品升级 - 企业通过科技创新研发高附加值产品，如能监测宠物健康的“隐血猫砂”和可根据尿液pH值实时变色的智能猫砂 [4] - 科技赋能产品单价是普通猫砂的数倍，在海外市场供不应求，成功打入美国、新加坡等市场 [4] - 本土企业加大研发，推出添加天然植物抑菌成分的猫砂、适配智能猫砂盆的专用砂等新产品 [5] 产业链延伸与生态构建 - 猫砂产业带动活体宠物经济，村民通过“押金领养+提供配种+包回收”模式养猫，一只中端母猫年增收3000—8000元 [5] - 配套建设宠物检测检疫实验室、宠物医院及智能恒温运输舱，确保活体宠物繁育销售全程安全规范 [6] - 规划建设占地5万平方米的猫咪主题乐园“趣喵岛”，延伸“猫砂—活体—文旅”产业链，以体验式消费反哺产业品牌 [6] 产业空间布局与规划 - 贾汪区明确“一园多区、错位协同”产业空间布局 [6] - “一园”即徐州工业园区，聚焦猫砂、宠物食品等研发制造 [6] - “多区”差异化发展：大吴片区发展宠物电商、仓储物流及猫粮精深加工；江庄镇打造活体宠物繁育示范与宠物周边用品基地；青山泉镇主攻宠物用品生产设备及智能猫砂盆研发 [6]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损5,500万元至7,500万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4,500万元至6,000万元 [1] 业绩变动原因：重整计划执行完毕与财务结构改善 - 公司已于2024年12月30日经北京市第一中级人民法院裁定确认重整计划执行完毕 [1] - 因重整计划执行 公司进行了资产剥离与债务清偿工作 合并报表范围内子公司数量大幅下降 [1] - 母公司因资产剥离和员工安置 对应的营业收入、营业成本、资产减值损失以及各项期间费用同比相应大幅下降 实现财务结构的根本性改善 [1] 业绩变动原因：业务转型与新能源业务进展 - 重整完成后 公司已全面聚焦风光电储等新能源业务 产业转型已取得阶段性成果 [1] - 报告期内公司已完成433MW分布式光伏资产的收购及并表 该资产在报告期内贡献了稳定的发电收入 对本期经营形成了有力支撑 [1] - 受限于新业务资产规模仍相对较小 不足以支撑公司整体盈利 但整体亏损幅度较上年同期显著收窄 [1] 未来发展战略与规划 - 公司将继续深化新能源业务布局 通过加速优质资产并购、提升运营效率、优化债务结构等方式扩大资产规模与盈利水平 [1] - 公司已披露重大资产购买预案 目前相关程序正按计划稳步推进 本次拟收购的标的资产未能对公司2025年度业绩做出贡献 [1] - 如本次交易顺利完成 标的资产的长期价值凸显 预计对公司本年及未来营业收入及盈利能力产生长期、积极的影响 [1]

市场整体表现 - 主要指数普遍收跌，上证指数下跌1.19%，深证成指下跌0.96%，但创业板指逆势收涨0.80% [1] - 两市半日成交额19329亿元，虽环比略有缩量，但仍维持在万亿级别高位，显示市场资金活跃 [1] - 市场呈现显著结构性分化格局，资金进行明显的结构调整与方向选择 [1] 领涨板块分析 - 通信板块领涨，单日涨幅达2.58%，成为调整市况中的领涨旗帜 [1] - 通信板块上涨的核心支撑来自人工智能发展驱动的算力需求，构成了长期而确定的产业赛道 [2] - 市场资金正体现出向具备实际景气度支撑的科技基础设施领域聚集的偏好 [2] - 农林牧渔板块小幅收红，其上涨更多是受“服务消费扩容”政策中相关表述的边际影响 [2] 领跌板块分析 - 有色金属板块遭遇重挫，单日暴跌8.39% [1] - 钢铁、房地产、建筑材料等板块也同步深跌 [1] - 有色金属板块调整的触发因素直接关联于海外宏观环境与市场交易结构 [2] - 市场对美联储未来政策路径的预期出现波动，强化了美元指数短期走强预期，对以美元计价的大宗商品价格构成直接压力 [2] - 该板块前期交易可能相对拥挤，在美元转强的催化剂下，触发了集中的获利了结与技术性调整 [2] 资金流向与市场逻辑 - 资金流向明确：对与全球流动性（美元）高度敏感且波动剧烈的板块态度谨慎，对契合长期产业转型方向并有事件催化的成长主线给予更多关注 [2] - 驱动逻辑的核心在于，AI算力等产业趋势赋予通信板块确定性溢价，而美元短期走强及交易拥挤则导致有色板块出现剧烈调整 [1] 后市展望 - 预计结构性特征仍将是市场主要矛盾，A股短期内或延续“成长相对抗跌、周期承压调整”的震荡格局 [3] - 以通信、算力为核心的科技方向，以及部分受益于产业政策的领域，有望保持较高的活跃度 [3] - 有色金属等强周期板块的企稳修复可能需要等待美元强势态势的缓解以及内部交易结构的改善 [3] - 除通信主线外，机构持仓已降至历史低位的板块如医药等，若出现基本面或政策面的积极信号，可能具备阶段性的修复动能 [3]

子公司引入战略投资者 - 兰石重装全资子公司兰州兰石重工有限公司通过公开挂牌引入三名战略投资者，合计增资1.29亿元 [1][3] - 三名战略投资者分别为工业母机产业基金、甘肃省兴陇先进智造私募股权投资基金、中核科创股权投资基金，分别出资6883.90万元、3292.3万元、2693.7万元 [3] - 增资价格为2.993元/注册资本，其中4300万元计入注册资本，剩余资金计入资本公积 [3] - 增资完成后，三名战略投资者合计持有重工公司30.07%股权，兰石重装持股比例降至69.93%，仍为控股股东 [1][3] 增资目的与资金用途 - 重工公司正处于科技研发突破与产业加速拓展的关键阶段，引入战投可补充营运资金，并借助战投的资源优势推动业务升级 [1][8] - 增资款主要用于补充重工公司流动资金，降低负债率，优化财务结构 [7] - 资金将支持重工公司加大对智能化、绿色化快锻机组、径向锻造液压机组等工业母机的研发投入 [7] - 旨在助推重工公司把握高端制造业升级窗口，扩大在航空航天、核电、新能源、新材料等高附加值领域的市场占有率 [7] 子公司业务与财务概况 - 重工公司主要从事机、电、液一体化压延装备等工业智能装备的成套研制，是国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业 [4][8] - 2024年重工公司实现营业收入4.09亿元，净利润2873.75万元；2025年上半年营业收入1.89亿元，净利润1671.31万元 [4] - 截至2025年6月末，重工公司资产总额6.84亿元，净资产2.2亿元 [4] 投资退出机制 - 本次增资设定了投资方退出机制，以重工公司在2029年9月30日前完成合格上市为目标 [1][4] - 若未能如期上市，各方将协商退出方案，包括兰石重装回购股权、子公司减资回购或寻找第三方收购股权等 [4] 母公司兰石重装业绩表现 - 兰石重装预计2025年归母净利润亏损3.7亿元至4.4亿元，扣非净利润亏损4.15亿元至4.85亿元，同比由盈转亏 [2][6] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为49.8亿元、51.62亿元、57.91亿元，归母净利润分别为1.76亿元、1.54亿元、1.56亿元 [6] - 2025年业绩亏损主要原因包括：传统能源装备产品毛利率下滑；对子公司商誉计提减值准备2.23亿元，并计提了应收账款信用减值损失 [6] - 截至2025年9月末，公司资产总额126.72亿元，其中应收账款12.54亿元，商誉2.25亿元 [7] 行业背景与公司战略 - 兰石重装是国内能源化工装备龙头，深耕行业70余年，形成能源化工装备制造、金属新材料、技术服务、工程总包四大业务板块 [7] - 行业正朝高端化、绿色化、智能化转型，公司通过为子公司引入战投推动产业转型，实现高质量发展 [7] - 2025年公司全年新增订货90.40亿元，较上年同期增长10.79% [6]

公司战略转型 - 公司锚定“打造世界一流运营投资建设服务商”目标 将传统模式升级为“运投建一体化”综合模式 实现从“被动接项目”向“主动创价值”转变 [2] - 公司系统化推进模式创新、管理变革、流程再造三大系统工程 蹚出一条具有国企特色的转型升级之路 [2] - 公司持续践行“运营引领、投资驱动、建造支撑”的产业发展理念 为建筑行业转型升级提供可复制的经验 [5] 市场与业务布局 - 公司业务覆盖建筑全产业链 足迹遍及国内重点区域及海外45个国家和地区 [2] - 公司依托京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等区域重大战略 设立西北、西南、华南区域总部 以全周期综合服务深度融入地方建设 [3] - 2025年 公司省外市场合同签约额占比达55.43% 境外业务同比增长55.56% 均创历史新高 [3] - 2025年 公司非房建业务量占比首次突破50% 新兴产业合同签约额占比12.48% 同比增长59% [3] 运营与投资业务 - 公司累计运营资产超千亿元 运营管理项目220余个 [3] - 公司高速公路运营及在建总里程超300公里 [3] - 公司新能源项目年发电量突破10亿千瓦时 [3] - 公司垃圾焚烧发电与污水处理项目年处理规模分别达180万吨和1800万吨 [3] 科技创新与绿色建造 - 公司构建以2个院士工作站、19个国家级和省级企业技术中心为主体的创新平台 形成全链条创新体系 [4] - 在西安西南二环立交主线桥改造中 应用毫米级智能化“顶升”技术 工期缩短70% [4] - 超高性能无机复合材料、建筑隔震基座等技术成果落地应用 [4] - 1400万立方米建筑垃圾再生材料赋能高速公路建设 [4] 企业管理与文化 - 公司提炼升级“向善力建”的企业文化 以文化凝聚全员转型共识 [5] - 公司推进“精兵简政” 构建“强一线、精总部”的管理模式 优化集采招标、劳务招标等关键流程 [5]

杭州全社会用电量增长与结构分析 - 2025年杭州全社会用电量达1142.5亿千瓦时，同比增长6.5%，较2020年增长41.4% [1] - 杭州自2024年成为全国第二个用电量破千亿的省会城市，2025年用电总量在全国GDP前10城市中位列第7 [1] - 电力消费格局从“二产主导”转向“三产驱动、二产提质”，结构优化、动能转换、量质齐升 [1] 各产业用电量占比与变化 - 2025年第一、二、三产业及居民用电量占比分别为0.5%、42.7%、35.8%和21.0% [1] - 第三产业用电占比相较2020年提升7.8个百分点，其增量贡献占全行业用电增长的54.5% [1] - 第二产业用电占比仍最高，但增长动力已从高耗能转向高技术驱动 [1] 制造业用电结构转型 - 2025年制造业用电量占总电量比重36.7%，同比增长3.1% [2] - 计算机通信、医药制造、仪器仪表制造、航空航天等高端制造行业用电量实现两位数增长 [2] - 新能源汽车制造、光伏设备及元器件制造、废弃资源综合利用业增速更为突出 [2] 服务业用电增长驱动力 - 生产性服务业用电量占全市用电量比重18.6%，同比增长10.4%，较2020年增长78.6% [3] - 以算力用电为主的互联网数据服务业用电同比增长159.6%，较2020年增长25.5倍 [3] - 消费性服务业用电量占全市用电量17.0%，同比增长9.8%，较2020年增长84.2% [3] 细分服务业用电表现 - 互联网数据服务业呈现爆发式增长，以阿里仁和数据中心为例，2025年用电量达3.46亿千瓦时，同比增长37%，预计未来三年增速不低于12% [3] - 养老服务、家庭服务等基础服务业，以及体育赛事、数字沉浸旅游等升级服务业，新增用户数与新增容量均实现20%以上增长 [3] - 随着新能源汽车消费升级，杭州充换电服务业用电量同比增长41.5%，较2020年增长6.5倍 [3]

核心观点 - 农村生态文明建设以绿色发展为核心驱动力，需从资源保护、产业转型、生态文化三个维度协同推进，目标是实现“绿水青山”的生态价值与“金山银山”的发展价值统一 [1][5][6] 资源保护与生态修复 - 构建全方位、全链条的资源保护和生态修复体系，推动农村生态系统持续焕发活力 [2] - 全面压实耕地保护责任，实施耕地有机质提升行动和黑土地保护工程，推广休耕轮作制度，以夯实粮食生产根基并维护农田生态平衡 [2] - 严格落实河（湖）长制、林长制、田长制，健全自然保护地监管制度，加强对农村森林、草地、水体、湿地等生态空间的常态化管护 [2] - 统筹实施生态系统保护和修复重大工程，包括重点河湖治理、水土流失防治、土壤重金属污染修复等工作，以恢复生态系统的多样性、稳定性和持续性 [2] - 建立农村生态环境监测评价体系，借助物联网、遥感等技术实现精准预警，构建人防、物防、技防相结合的生态防护网络 [2] 产业绿色转型与经济发展 - 推动农业生产与发展模式从“资源消耗型”向“绿色可持续型”转变 [3] - 推动一二三产业深度融合，催生绿色新业态、新模式，例如依托绿水青山设计生态旅游精品线路，带动餐饮、住宿等配套产业发展 [3] - 强化科技创新赋能，推广低碳节能农机装备、智能灌溉系统等现代化设施，发展大中型沼气、生物天然气等清洁能源，构建“农业生产+能源利用”循环模式 [3] - 借力农村电商与数字技术，搭建绿色农产品产销对接平台，通过直播带货、订单农业等方式，打通从田间到餐桌的绿色通道 [3] 生态文化建设与理念培育 - 推动生态文明理念融入农村生产生活各方面，培育乡风文明新风貌 [4] - 充分发挥农村基层党组织引领作用，依托新时代文明实践站、乡村大舞台等阵地，广泛宣传生态文明政策与绿色环保知识 [4] - 将绿色低碳要求融入村规民约，引导村民养成垃圾分类、节约用水、低碳出行的良好习惯 [4] - 注重保护传统村落风貌和农耕文化，将生态理念融入乡村规划建设，守护乡村历史文脉 [4] - 深入挖掘传统农耕文化中的生态智慧，并将其与现代生态农业技术紧密结合 [4] - 鼓励村民通过绘画、书法、民间戏曲等形式参与生态文化创作，营造“人人关心生态、人人参与环保”的浓厚氛围 [4]