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投资评级 - 报告对科达制造维持“增持”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为，碳酸锂价格上涨推动公司盈利高速增长，同时公司通过筹划重大资产重组加码特福国际股权，将推动海外建材板块再次升级，公司经营持续向好 [1][4][5][6][7][8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入47.3亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长69.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比增长76.6% [4] - 2026年第一季度，公司毛利率为34.4%，同比提升4.7个百分点；净利率为19.1%，同比提升5.3个百分点 [6] - 2026年第一季度，公司经营性现金净流入8.7亿元，较上年同期多流入7.8亿元 [6] - 2026年第一季度，公司期间费用率下降0.74个百分点至16.6%，其中管理费用率得到显著压降 [6] 分业务板块分析 - **海外建材板块**：2026年第一季度营收同比大幅增长，主要得益于海外建陶产品量价提升及玻璃产能释放，盈利能力显著增强 [5] 公司正推进多个海外项目，包括秘鲁玻璃项目、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳浮法玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产 [5] - **负极材料板块**：受益于市场回暖及新增产能释放，2026年第一季度产销量同比实现较好增长，盈利水平有所提升 [5] 公司持续推进产能扩建与产线优化，技改完成后将形成合计18万吨/年的人造石墨产能 [5] - **陶机业务**：阶段性承压，盈利空间有所压缩 [5] 公司正通过推动智能生产线项目落地、产品升级及深化海外市场拓展等措施缓释经营压力 [5] - **锂电材料板块（参股蓝科锂业）**：2026年第一季度，蓝科锂业碳酸锂销量0.84万吨，同比增长3.7%；销售单价同比上涨103.3%至13.3万元/吨 [6] 蓝科锂业实现营收11.1亿元，同比增长110.8%；实现净利润5.8亿元，同比增长181.2%；其中归属于上市公司的净利润达2.5亿元，同比增长182.2% [6] 碳酸锂涨价使公司2026年第一季度投资净收益达到2.9亿元，较上年同期增加1.8亿元，是拉动净利润增长的重要因素 [6] 重大资产重组计划 - 公司计划通过发行股份及支付现金方式购买广东特福国际控股有限公司51.55%股份，交易价格（不含配套募资）约为74.7亿元，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [7] - 交易完成后，公司将100%控股特福国际，有助于整合关键股东资源，在集团层面调配海外建材业务发展所需资源，强化业务协同，深化海外布局 [7] - 在不考虑配套资金的情况下，重组后公司总股本将增加4.98亿股至24.2亿股，基本每股收益将从交易前的0.696元/股提升至0.868元/股 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.3亿元、23.8亿元和25.8亿元 [8] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.24元和1.35元 [10] - 基于2026年预测业绩，报告对应的市盈率（P/E）为18倍，市净率（P/B）为2.7倍 [10][14]

**公司与行业关键要点总结** **一、 公司概况与核心财务指引** * 公司为**崇德科技**，主营高端轴承等产品[1] * **2026年业绩指引明确**：预计全年收入增长30%以上，扣非净利润增长接近50%[2][14] * 第二、三季度收入预计将环比第一季度持续增长[2][5] * 公司计划维持年度分红总额约占净利润40%的稳定政策[2][19] **二、 产能扩张计划与资本开支** * 公司启动**历年来最大规模扩产**[2][3] * **扩产目标**：计划到2026年6月底将年产能提升至8亿元，到2026年12月底进一步扩大至10-12亿元[2][3] * **资本开支**：总投资额预计为5,000-6,000万元，包括新建约6,000平方米厂房（投资约两三千万元）及设备采购[2][17] * **进度与体现**：设备已部分到货，预计从4月开始产能有明显提升；相关资本开支预计在2026年第二季度财报中显著体现[2][3][4] **三、 下游业务板块进展与订单情况** **1. 核电业务** * **在手订单**：超过1亿元[2][9] * **订单构成**：核岛主泵轴承占比70%-80%（包括36台主泵轴承），另有价值约一千多万元的在运机组国产化替代研发项目；其余20%-30%为核岛外改造等项目[2][9] * **交付节奏**：约70%的订单预计在2026年内交付[2][11] * **毛利率**：整体毛利率高达约60%，其中核岛内新机组及国产化改造项目毛利率很高，岛外项目略低[2][10] * **业务重点**：在保持核岛内独家供应优势的同时，业务重点正转向价值量更高的汽轮机轴承[9][15] **2. 燃气发电业务** * 被列为2026年市场销售端和技术端的**首要课题**[2][6] * **客户拓展**：已进入GE、西门子、贝克休斯、INNIO（颜巴赫）等国际巨头供应链，并与东方汽轮机等国内厂商合作[2][6][7] * **客户指引**：INNIO计划在2027年将其燃气发电机产量提升至3,000台以上[2][8] * **合作模式**：部分业务通过为发电机供应商（如ABB利莱森玛）配套，间接供应给卡特彼勒等终端客户[8] **3. 风电业务** * **现有客户**：预计2026年对远景能源的交付量将比2025年同期增长20%-30%[11] * **新突破**：与采埃孚合作取得显著进展，2026年上半年已实现小批量交付，预计2027年订单量将超过远景能源，达到数百套量级[2][11][12] **4. 工业业务（压缩机、齿轮箱等）** * **压缩机业务表现强劲**：受中东油气设施修复及石化需求激增驱动，主要客户（如英格索兰）需求旺盛[2][12] * **齿轮箱业务**：增长受压缩机市场和燃气发电产业双重驱动[12] * **报表调整**：2025年因报表口径调整，工业业务板块收入减少约3,000万元[12] **5. 其他业务领域** * **船舶业务**：2026年第一季度毛利率与2025年全年持平，预计全年毛利率将高于2025年[15] * **石化领域**：市场空间大、毛利率高，未来将随着公司资源优化增加投入[16] * **气浮轴承**：已自主建立设计能力，正与日本NTN合作开发客户并推进产业化[18] **四、 运营策略与竞争优势** * **订单承接优先级**：第一优先级为核电业务，第二优先级为燃气发电业务，并倾向于发展国际化业务[15] * **扩产优势**：相比决策流程长、招聘挑战大的大型集团竞争对手，公司扩产进程更快[17] * **产能提升方式**：主要通过优化供应链、实行两班倒（未来可能三班倒）以提高设备利用率，而非单纯增加人力设备[17] * **费用与激励**：2026年股权激励费用全年总计摊销六百多万元，主要在第二、三、四季度体现；除研发费用外，其他费用率预计略有下降[13][19]

新易盛2024年一季报电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概况 * 公司为光模块制造商新易盛，会议主要讨论其2024年第一季度财报及未来经营展望[1] * 行业处于高景气度阶段，光模块产品更新迭代特征明显，800G和1.6T是今年主力产品结构[16] * 公司对今年及明年的行业需求非常乐观，认为将保持高景气度和高速增长趋势[18][19] 二、 一季度财务与运营表现 * 一季度营收约80多亿元，与去年四季度基本持平[6] * 一季度净利润27亿元，部分投资者认为略低于预期[1] * 毛利率表现优秀，去年四季度及今年一季度单季度毛利率约49%[21] * 财务费用显著，主要因汇率波动产生较大汇兑损益，对净利润数据有直接影响[2] * 汇兑损益主要源于交易货币美元与记账本位币人民币、泰铢之间的汇率变动，并非全部为已实现损益，会随汇率双向变动[3][12][13] * 一季度存货环比增加接近20亿元，总额攀升至约90亿元，存货结构整体增加[9][29] * 预付账款大幅提升至6.8亿元，主要为保障未来材料供应和安全[9] * 合同负债环比增加，源于预收客户款项，是客户锁定供应商的一种方式[54] * 应收账款增幅较大，与公司收入规模相匹配[31] * 一季度资产减值主要包括部分存货，公司对存货跌价准备持谨慎态度[26] 三、 产能与供应链情况 * 一季度产能规划及交付符合公司预期和计划[2][23] * 原材料供应在一季度较为紧张，涉及激光器、DSP、旋光片等多个环节[7][14] * 公司通过预付账款、关联交易（如向宏昌光子采购）等方式积极备货，以保障供应链稳定[9][14][44] * 预计从第二季度开始原材料紧张情况将逐渐缓解，第三、四季度供应链将非常稳定，能满足订单交付需求[8][15][27] * 公司产能扩充持续进行，节奏很快，投入巨大，今年每个季度产能都将快速提升[24][33] * 泰国是扩产主力场地，泰国二厂正根据市场趋势和订单量逐步上量，预计今年内多栋厂房将逐渐达到满产[10][11] * 公司已开始为2025年的订单交付进行产能和原材料准备[11] * 公司固定资产增加是长期投入过程，一季度现金流在固定资产投资方面有较大支出[32] * 产能提升不仅依赖资产投入，也通过工艺流程调整、优化和效率提升实现[49] 四、 产品结构与技术进展 * 800G和1.6T是2024年主要的产品结构[16] * 1.6T产品已于今年一季度开始规模化出货，但一季度并非全年主要出货期[26] * 1.6T产品订单从第二季度开始将明显起量，到第三、四季度增幅会非常大[16][26][41] * 硅光产品今年的占比相比于去年将有明显的大幅度提升[25] * 公司已发布OCS、XPO、LPO、CPO、NPO等新产品方案，这些产品预计最快在明年起量[20] * 公司已发布3.2T产品，预计明年会有一些订单量[31][47][52] * 对于3.2T的具体技术路线（如纯薄膜、铌酸锂或异质集成方案）未予详细说明[31] 五、 未来展望与订单能见度 * 公司预计从第二季度开始，特别是第三、四季度，将保持高景气度状况，下半年趋势尤为明显[2] * 订单能见度高，2024年订单非常清晰，原材料和产能准备均按今年订单进行[17] * 与主要客户沟通后，已能比较清晰地看到2025年的订单增长和需求情况[18] * 预计2025年行业需求端将保持非常高景气度和高速增长趋势，公司已开始为2025年的大量订单增幅扩充产能[19] * 2026年开始，公司在泰国、新加坡和香港的子公司可能受到全球支柱二税收政策的影响[28] 六、 毛利率与成本管控 * 一季度毛利率环比增长主要得益于产品结构优化（如800G产品占比增加）和良好的成本控制[22] * 公司通过提前锁料、产能优化、生产效率提升等方式控制成本，以保障毛利率的领先优势[22][38] * 公司承认光模块行业存在产品生命周期内成本下降（年降）的特点，但会通过新研发方案、改进工艺流程等方式持续优化，有信心保持竞争优势[38] * 面对上游原材料（如光芯片、PCB）可能的涨价压力，公司通过长期锁价、规模化生产管控等方式应对[37][38] 七、 市场竞争与客户关系 * 当前行业景气度高，客户非常关心供应商持续稳定的交付能力[35] * 公司在历史表现和产品质量上较为突出，在价格端可以与客户进行很好的沟通，目前未感受到因竞争对手增加带来的巨大压力[35][36] * 公司会根据产品具体情况、供应链状况和市场竞争状态，与客户进行合理的价格谈判[36] 八、 其他重要信息 * 公司一季度营收若以美元计算是在增加的，人民币报表的持平部分受到汇率波动影响[50] * 公司所得税政策目前没有变化[28] * 对于硅光模块自研芯片比例、800G/1.6T中硅光具体比例等涉及经营细节的数据未予披露[24] * 公司与宏昌光子的关联采购涉及光模块核心物料（光芯片或光器件），是供应链保障的准备之一[43][44][46]