债市行情分析与展望 - 机构认为第四季度债市行情仍有下半场，债市已重回基本面与资金面定价 [1] - 第四季度债券供给减少，银行自营增配，险资可能在12月抢筹30年期债券，债基规模趋于稳定，市场进入顺畅做多期 [1] - 经济下行压力上升，少数科技行业增长难以对冲传统行业下滑，房价仍在加速下跌 [1] - 看相对收益的年金等机构资金权益仓位处于近年高位，进一步加仓空间小，股市行情对债市的影响大幅减弱 [1] - 央行重启国债买入确立了债券收益率顶部，理财、年金等债券仓位低且久期短，非银做多债市的动力增多 [1] 机构持仓动态 - 10月13日以来，券商自营、债基、社保年金等加仓超长债，农商行明显减仓 [1] - 具体银行间20年以上利率债交易：大行净卖出738亿，股份行净卖出97亿，城商行净卖出229亿，农商行净卖出314亿，险资净买入565亿，券商自营净买入292亿，债基净买入310亿，年金社保等净买入160亿 [1] - 大行卖出长期债券但大幅净买入中短利率债，农商行近期大幅减仓，后续可能重新买入 [1] 债基规模与政策预期 - 第三季度主动纯债基金规模大幅下降7433亿元 [2] - 惩罚性赎回费定价已基本到位，最终规则可能微调，落地后将是利空出尽成利好 [2] - MLF利率降至1.60%，1年期同业存单利率逐步走向1.60%，后续政策利率可能下调 [2] 利率走势预测 - 机构预判30年期国债年内还有近15个基点的下行空间 [2] - 机构继续看多年内10年期国债收益率至1.65%，30年期国债收益率至1.9%，5年期大行二级资本债收益率走向1.9%（均指无增值税情况） [2] 国债ETF市场表现 - 截至2025年11月3日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数（净价）下跌0.03% [2] - 国债ETF5至10年最新报价117.51元，近1周累计上涨0.40% [2] - 国债ETF5至10年最新规模达16.08亿元，创近半年新高 [3] - 近5个交易日内，国债ETF5至10年合计资金流入3523.55万元 [3] 国债ETF收益与风险指标 - 国债ETF5至10年近5年净值上涨21.59%，在指数债券型基金中排名34/181，居于前18.78% [3] - 自成立以来，最高单月回报为2.58%，最长连涨月数为10个月，最长连涨涨幅为5.81%，涨跌月数比为56/25 [3] - 年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为70.91%，历史持有3年盈利概率为100.00% [3] - 截至2025年10月31日，近1年夏普比率为1.05 [4] - 截至2025年11月3日，近半年最大回撤1.09%，相对基准回撤0.46% [5] 国债ETF产品特征 - 国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [6] - 截至2025年11月3日，近1月跟踪误差为0.027% [7] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数（净价），指数样本券为发行期限5年、7年和10年的记账式附息国债，采用非市值加权计算 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国债券市场，具体包括利率债市场和信用债市场[1] * 纪要未特指单一上市公司，而是分析整体债市参与机构（如券商、保险公司、公募基金、银行理财等）的行为与市场动态[1][3][8] 核心观点与论据 **1 近期债市行情修复的原因** * 央行重启国债购买被视为货币宽松预期重新升温的重要信号，显著提振市场情绪[1][2] * 资金价格自三季度以来持续维持平稳宽松状态，支持货币政策边际放松的预期[1][4] * 市场交易情绪对货币宽松预期的投射起到关键作用[2] **2 当前利率债市场的机构行为** * 利率债尤其是长债的买盘主要来自券商和保险公司，这些机构近期表现比前期更积极[1][3] * 公募类机构或产品对收益率未来下行的期待并不强烈[3] * 多数中期投资者对后期债券市场持偏空看法，认为收益率难以突破性下行[3] **3 信用债市场的近期表现与需求** * 信用债市场近期表现良好，呈现普涨态势，需求主要来自险资、理财产品和其他资管产品[1][8] * 公募基金对信用债的配置需求边际提升，且久期策略有所拉长，特别是对3至5年期限的信用债表现出更大兴趣[8][9][11] * 3至5年期信用债表现尤佳，收益率下行明显[1][9] **4 收益率变化的具体数据** * 上周1至5年期国债收益率分别下行8.9、9.0、11.5、9.1和5个基点[10] * AAA级1至5年期信用债中，一年期下行1.7个基点，两年期开始下行幅度增大（两年期7.2个基点，三年期4.8个基点，五年期12.6个基点）[10] * AA+级别信用债一年期下行3.7个基点，两年至五年期下行幅度分别为7.2、6.8、9.0和11.6个基点[10] **5 对不同债券品种的投资建议** * 短端品种如同业存单兼具交易和配置价值，在资金稳定宽松下套利空间大[1][7] * 长端利率品种因前期期限利差到位，四季度交易可更积极乐观，年末可适度参与主题策略[1][7] * 建议拉长久期，关注3至5年期AA/AA2级城投债，因其票息高可作为底仓配置[1][16] * 超长二级资本债因其流动性好，可进行波段操作，但不推荐其他产业类长久期波段操作[1][16] 其他重要内容 **1 市场修复进程与未来走势判断** * 当前修复进程已过半，五年以内收益率已回到三季度末水平，绝对收益率处于历史前25%水平[14] * 连续三周上涨后性价比下降，若继续走高可能出现资产荒[14] * 四季度难现流畅牛市，因年末赎回压力和公募费率新规等因素存在，建议以震荡区间思路判断利率走势[6][16] **2 超长期限信用债的市场表现** * 超长期限信用债上周表现走强但整体谨慎，5至10年期AAA-评级大行二级资本债收益率回到2.3%左右[15] * 公募基金对超长期限信用债（7年以上）增持规模有限，仅为14亿元，主要增持集中在3至5年期（总量114亿元）[15][16] * 3至5年期弱资质城投债流动性提升，AA或AA2评级收益率逼近2.2%[15] **3 影响未来需求及资金流向的因素** * 新发ETF类产品数量有限，现有产品表现一般[17] * 四季度保险业保费增长趋势不明显[17] * 根据历史数据，11月和12月通常不是理财规模大规模增长的月份[18] * 预计继续追涨长期限或超长期限的资金力量不强[16][18]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 最新一周债市震荡，10月31日10Y国债活跃券到期收益率降至1.79%，30Y - 10Y期限利差收窄，中短债表现强 [4][10] - 本周机构行为特征为大行加大买短、券商增配中长端、基金配置信用债>利率债 [4][10] - 11月资金利率与短债预计稳健，存单利率难大幅下行，短端利率运行区间预计在1.35% - 1.40%之间 [4][11] - 年内利率高胜率，但趋势性行情概率不高，有结构性机会，可关注30Y - 10Y国债利差等 [4][11] - 短期25特别06表现强，但存在利率上行风险，若不续发可能超额下跌 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 最新一周债市震荡，10月31日10Y国债活跃券到期收益率降至1.79%，30Y - 10Y期限利差收窄，中短债表现强 [4][10] - 本周机构行为特征为大行加大买短、券商增配中长端、基金配置信用债>利率债 [4][10] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至10月31日，1Y国债到期收益率降7.95bp至1.38%，10Y国债降4.69bp至1.80%，30Y国债降6.00bp至2.14% [13] - 30Y国债 - 10Y国债利差降1.31bp至34.77bp，10Y国开 - 10Y国债利差降2.41bp至13.00bp [14] 国债期限利差变化 - 截至10月31日，3Y - 1Y国债利差降2.28bp至3.20bp，5Y - 3Y国债利差升6.31bp至15.16bp等 [16] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至2025年10月31日，银行间质押式回购余额升0.40万亿元至11.41万亿元 [19] 银行间债市杠杆率变化 - 截至2025年10月31日，银行间债市杠杆率升0.24pct至106.85% [20] 质押式回购成交额 - 10月27日至10月31日，质押式回购成交额均值为6.70万亿元，隔夜成交均值约为5.75万亿元，隔夜成交占比均值为85.95% [24][27] 银行间资金面运行情况 - 10月27日至10月31日，银行资金融出和单日出钱量先升后降 [28][30] - 截至10月31日，DR001为1.3184%，DR007为1.4551%，R001为1.4069%，R007为1.4923% [30] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至10月31日，中长期债券型基金久期中位数测算值（去杠杆）升0.05年至2.65年，（含杠杆）升0.07年至2.71年 [40] 利率债基久期中位数 - 截至10月31日，利率债基久期中位数（含杠杆）升0.11年至3.73年，（去杠杆）升0.01年至3.30年；信用债基久期中位数（含杠杆）升0.14年至2.49年，（含杠杆）升0.06年至2.45年 [43] 债券借贷余额变化 - 截至10月31日，10Y国开债债券借入量表现震荡 [48]

国债市场表现 - 国债市场早盘窄幅震荡 30年国债ETF跌0.06% 30年期国债期货合约跌0.14%至115.79元 成交21840手 总持仓145025手 [1] - 10年期国债期货合约微涨0.01% 5年期国债期货合约微跌0.01% 2年期国债期货合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅上行 10年期国债活跃券收益率上行0.1bp至1.814% 30年期国债活跃券收益率上行0.85bp至2.176% 10年期国开活跃券收益率上行0.75bp至1.888% [1] 央行操作与资金面 - 央行开展3426亿元7天期逆回购操作 中标利率为1.40% 与此前持平 [1] 公募基金分红情况 - 今年以来公募基金累计分红3359次 总金额达1689.09亿元 较去年同期增长21.94% [1] - 债券型基金是分红市场主力 今年以来债基累计分红2455次 合计金额1199.95亿元 占总分红71.04% 同比增长6.31% [1] - 债券基金延续稳定收益基础下的稳分红模式 权益市场回暖带动股票型与混合型基金持续派现 整体分红结构出现明显变化 [2] 债市展望与产品工具 - 当前债市处于多空因素交织阶段 有利空因素尚未落地 也有央行重启买债后的利率下行空间 后续央行恢复买债的方式值得关注 [2] - 鹏扬30年国债ETF是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 [2] - 该产品短期在市场利率波动放大时具备较强交易属性 长期在低利率背景下具备较强配置属性 [2]

三季度债券基金市场格局变化 - 三季度末二级债基余额达1.35万亿元，单季度大幅增加5037亿元 [1] - 主动纯债基金规模显著收缩，中长纯债基金减少5465亿元至5.83万亿元，短期纯债基金减少1968亿元至8600亿元 [1] - 一级债基余额下降405亿元至9942亿元，而指数债基规模增长712亿元至1.56万亿元，主要受益于债券ETF规模增长 [1] - 年金及理财等机构投资者已将大量纯债基金投资转向二级债基，主动纯债基金规模可能式微 [1] - 三季度主动纯债基金规模总计减少7433亿元，惩罚性赎回费的影响或已基本体现 [1] 监管政策与市场预期 - 惩罚性赎回费正式文件尚未发布，可能反映监管机构在权衡以防止对行业冲击过大，最终规则或进行微调 [1] - 惩罚性赎回费规则落地可能形成利空出尽是利好的市场效应 [1] - 机构纯固收业务转向专户，债基业务则重点发展二级债基及债券指数与ETF [1] 债市行情与货币政策展望 - 四季度债市容易出现行情，央行重启买债或已被市场定价70%，下一步需关注政策利率降息的定价 [1] - 市场预期降准降息是迟早的事，债市策略为阶段性调整即买入机会，12月可能出现更好行情 [1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年10月28日，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.18%，国债ETF5至10年上涨0.14%报117.21元 [2] - 国债ETF5至10年近1年累计上涨3.76%，近5年净值上涨21.54%，在指数债券型基金中排名34/179，位居前18.99% [2][3] - 该ETF最新规模达15.70亿元，创近半年新高，近5个交易日合计资金流入2632.12万元 [3] - 流动性方面，该ETF盘中换手率达90.2%，成交14.15亿元，近1周日均成交9.02亿元，市场交投活跃 [2] 国债ETF收益与风险特征 - 自成立以来最高单月回报为2.58%，最长连涨月数为10个月，最长连涨涨幅为5.81% [3] - 历史涨跌月数比为55/25，年盈利百分比为100%，月盈利概率为70.83%，持有3年盈利概率为100% [3] - 近半年最大回撤为1.09%，相对基准回撤为0.40% [4] 国债ETF产品结构与成本 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 近1月跟踪误差为0.025%，紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价) [6] - 标的指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [6]

债市行情 - 截至13点30分，债市小幅震荡，涨跌互现，10年期国债收益率为1.77%，30年期国债收益率为2.1% [1] - 国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约下跌0.33%，10年期主力合约下跌0.17% [1] 资金面情况 - 央行开展1595亿元逆回购操作，减去910亿元到期量，当日净回收流动性685亿元 [3][4] - 资金面维持宽松，隔夜资金价格为1.3%，7日资金价格为1.44% [3] 债市展望 - 短期债市定价主线非基本面，10年期国债收益率预计在1.7%至1.8%区间震荡 [4] - 美债市场关注美国9月CPI数据，若通胀温和将强化美联储降息预期，美债收益率或有下行空间 [5] - 中美贸易边际缓和可能使市场避险情绪降温，美国区域银行信贷问题可能短期内冲击市场 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国债券市场 并提及相关的银行业、保险业及股票市场 [1] * 核心讨论对象为中国国债（特别是10年期和30年期）、地方政府债及银行体系 [4][6][9] 核心观点与论据 **债市环境转向积极** * 中国债市行情已从八九月份的明显调整中迎来重要反转 从逆风变成顺风 [2] * 中美贸易摩擦的利空影响有限 最佳情景可能是维持现状或达成正式贸易协议 [1][2] **股市走弱利好债市** * A股成交量从3万多亿下降至2万亿以下 恒生科技指数从6700点跌至5700点 反映风险偏好降低 [3] * 三季度约有2万亿机构资金从债市流向股市 预计四季度这部分资金将回流债市 对债市形成利好 [3] **银行体系发挥稳定作用** * 银行自营通过大力配置国债和地方政府债稳定市场 使十年国债收益率从调整高点1.83%迅速企稳至1.75%左右 [4] * 银行配置地方政府债的性价比高 四大行负债成本约1.5% 而十年地方政府债收益率为1.9% [5] * 前三季度银行体系债券投资增加11.4万亿人民币 明显超过去年全年增量 占新增贷款规模80%以上 [6] **四季度债市展望与投资机会** * 预计未来几个月股市或缓慢下行 全社会风险偏好进一步下降 年金增配股票空间有限 可能转向债券资产 [7][8] * 特别看好四季度30年期国债 预计有20个基点以上的行情 [9] * 看好30年国债的论据包括：一级政府债券发行减少 银行卖出压力减小；保险公司因预定利率下调及开门红预期 将在12月份抢筹超长期利率债 [10][13] * 30年期国债收益率中枢为2% 未来一两年预计在1.7%至2.3%之间波动 低于2%时性价比降低 [11] * 5年以上的大型国有二级资本债调整幅度较大 当前收益率非常好 也是一个值得进攻的品种 [18] **宏观经济与政策预期** * 中国经济增速下行已成共识 普遍预期前三季度GDP增速为4.7%-4.8% 四季度显著提高难度较大 [14] * 房地产风险不容低估 部分地区房价下跌40%-60% 银行相关贷款的不良率在明显攀升 [15] * 中国央行未来降息可能性很高 预计第四季度或年底政策利率可能下调10个基点 [1][16] * 降息论据包括：美联储可能再降息50个基点 缓解中美利差倒挂；国内银行负债成本预计下降30个基点 而LPR仅下调10个基点 有进一步下调空间 [17] **低利率环境下的投资策略** * 在低利率时代 一年的资本利得空间可能只有10到20个基点 需要通过配置长久期资产（如30年国债）来把握机会 [12] * 建议投资者适应低利率环境 当收益率上升具备配置价值时应勇敢做多 收益率下降较多时则需保持谨慎 [12] 其他重要内容 * 销售费用新规落地对债市影响被视为利空出尽即利好 因市场已提前消化 预计对整体市场冲击有限 [19] * 全年10年期国债收益率预计维持在1.6%左右 资本利得为零 业绩差异将主要取决于波段操作的把握能力 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月非银存款增速高位回落，存款搬家放缓，但当前判断存款搬家结束为时尚早，仍需观察后续数据变化，资产搬家进程或仍延续 [1][2][14] - 债市或将保持震荡偏弱，建议防御为主，控制久期水平，把握调整后的配置和交易机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周资金面持续均衡偏松，避险情绪与政策预期交织，债市演绎“先抑后扬”行情走势，10Y、30Y国债利率分别变动+0.4bp、-3bp [10] - 9月非银存款增速高位回落，存款搬家放缓，当前判断存款搬家结束为时尚早，资产搬家进程或仍延续 [11][14] - 债市或将保持震荡偏弱，建议防御为主，控制久期水平，把握调整后的配置和交易机会 [15] 债市行情复盘 资金面 - 央行净回笼4979亿元，资金利率上行，R001、DR001较10月11日分别上行5bp、1bp至1.36%、1.32%，3M存单发行利率先上后下再回升，FR007 - 1Y互换利率先上后下，3M国股银票转贴现价较10月11日上行8bp [16][18] 二级走势 - 收益率先上后下，除7Y、20Y、30Y外，其余关键期限的国债利率均上行，除10Y - 7Y、50Y - 30Y外，其余关键期限的国债期限利差均收窄 [26] - 10Y国债新老券利差周内负值先走阔后走窄、10Y国开债新老券利差负值走阔、30Y国债新老券利差收窄 [29][30] 债市情绪 - 全样本债基久期中位数小幅回升，超长债换手率回升，30Y - 10Y国债利差快速走窄，银行间杠杆率上升至107.6%、交易所杠杆率下降至122.4%，10年国开债隐含税率小幅走窄 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额下降，国债、地方政府债、政金债净融资额均下降 [48] - 下周国债发行规模增加，10月20日将续发10Y国债250016.IB，地方政府债发行规模增加，本周同业存单平均发行利率上升至1.63% [51][53] 经济数据 - 9月进出口增速明显回升，价格整体修复，非银存款同比回落，M1增速上行 [59][60] - 10月以来，运价指数同比降幅放缓，工业生产边际改善，基建与物价高频数据显示沥青开工率续升，螺纹钢库存边际回落，价格指标多数下降 [60][64] 海外债市 - 美国关键通胀数据因政府“停摆”推迟发布，美联储10月份降息预期再升温，就业市场疲软是主要原因 [69] - 美债上涨，新兴市场涨多跌少，中美10Y国债利差收窄 [70][73] 大类资产 - 沪深300指数本周走弱，沪金大幅走强，原油持续走弱，大类资产表现为沪金>中资美元债>中债>美元>可转债>沪铜>螺纹钢>沪深300>生猪>中证1000>原油 [74] 政策梳理 - 10月17日国务院常务会议听取物流成本行动落实情况汇报，部署拓展绿色贸易举措，研究农业生产工作 [77] - 10月17日财政部新闻发布会提及提前下达2026年新增地方政府债务限额及地方政府债务结存限额使用情况 [80] - 10月17日多部门发布多项政策，包括完善海外综合服务体系、调整海南离岛旅客免税购物政策等 [81][82] - 10月15日《求是》杂志评论员文章提出稳定市场预期相关建议 [83] - 10月14日李强总理主持召开座谈会强调做好经济工作相关举措 [84]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年10月17日，30年国债ETF博时(511130)上涨0.60%，最新价报106.88元，近1周累计上涨0.26% [3] - 30年国债ETF博时盘中换手率为5.37%，成交额达9.29亿元，近1周日均成交额为39.39亿元 [3] - 30年国债ETF博时最新规模为171.84亿元 [4] 国债期货市场动态 - 10月17日国债期货涨幅扩大，30年期主力合约上涨0.41%，10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.06%、0.04%和0.01% [3] 超长期债券供给与需求 - 超长期特别国债发行已结束，年初以来地方专项债净发行额达5.53万亿元，额度为4.4万亿加2万亿 [4] - 11月及12月超长期债券供给较少，预计银行自营二级净卖出规模将明显下降 [4] - 12月险资启动2026年开门红后，可能在年底抢筹30年期国债 [4] - 近十年30年期国债收益率中枢为保险预定利率最高值2%，2%以上的30年期国债具有配置价值 [4] 市场资金流向与风险偏好 - 股市成交量持续萎缩，市场热度下降，风险偏好可能缓慢下降，风格可能转向红利，利好债市 [4] - 临近年末，年金等机构可能明显降低股票仓位，绝对收益资金可能部分兑现盈利 [4] - 三季度从债市流向股市的约2万亿元机构资金可能部分回流债市 [4] - 惩罚性赎回费已定价过两次，受影响大的理财及年金等已在三季度将大量纯债基金投资转为固收+基金，最终规则微调后落地可能是债市利空出尽 [4] 政策性金融工具进展 - 5000亿元政策性金融工具官宣半月，至少有16个省份超过30个项目宣布资金到位，金额合计约150亿元 [3] - 政策性金融工具重点支持清洁能源、城市更新等项目 [3] - 业内预计项目将在10月至12月密集落地，将上半年储备转为开工量，以完成全年经济增长目标并为2026年一季度经济增长打底 [3] 指数跟踪与产品特征 - 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，该指数从上海证券交易所上市的国债中选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现 [4]

固定收益市场分析 - 截至2025年9月末，理财规模合计31.9万亿元，较上年末增加2.0万亿元，但较上月末季节性下降1.0万亿元 [2][5] - 2025年第三季度理财规模合计增量达1.25万亿元，高于2022-2024年的同期增量，尽管同期股市大幅上涨 [2][5] - 2025年9月理财公司纯固收理财产品平均当月年化收益率为1.97%，较上月小幅下降 [2][6] - 2025年9月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.70%，下限为2.20% [6] - A股上市银行整体25Q2计息负债成本率为1.72%，季度环比下降8BP，较高点23Q4下降了45BP，预计25Q4将降至1.65%以下 [6] - 截至9月底，10年期国债收益率接近1.8%，考虑到政府债券利息收入免企业所得税，而银行自营25Q4计息负债成本率预计为1.63%左右，10年期政府债券对银行自营已具备不错配置价值 [2][7] - 预计10月美联储可能进一步降息25BP，中美利差倒挂缓解，有望为中国货币政策进一步宽松打开空间，年底10年期国债收益率或重回1.65%左右 [2][7] 开发科技(920029.BJ)公司分析 - 公司是智能计量系统解决方案商，前身为深科技计量事业部，深耕海外计量表领域，是受益于全球智能电网建设浪潮的隐形冠军 [2][8] - 高级计量架构(AMI)通过系统软件与智能计量终端结合，2022-2027年全球智能计量市场规模有望从219.10亿美元增至324.59亿美元，复合年增长率为8.2% [2][8] - 公司以意大利为起点，海外与埃创、兰吉尔等全球巨头竞争，国内对手主要为海兴电力、林洋能源 [2][8] - 公司在欧洲市场占有率从2021年的9.46%升至2023年的12.14%，累计向全球40多国输出超9000万套智能计量终端 [9] - 2024年公司研发费用达1.6亿元，获超600项全球认证，通信技术适配多协议，满足欧洲严苛标准 [9] - 2025年上半年公司境外市场收入同比增长18.37%，主要受益于巴基斯坦、沙特等市场贡献增量 [9] - 2025年上半年公司国内市场收入同比大增132.86%至2.4亿元，主要受国家电网等客户拉动 [9] - 2025年上半年公司营收16.8亿元，同比增长27%，归母净利润超3.9亿元，同比增长32%，毛利率和净利率分别达38.3%和23.5% [10] - 公司募投项目预计新增智能终端产能800万只/年，并升级研发中心，2024年上半年总产能利用率已达96.6% [2][9][10] 市场表现数据 - 截至报告日，上证指数收盘3,912.21点，年初至今上涨19.91% [3] - 创业板指收盘3,025.87点，年初至今上涨46.86% [3] - 沪深300指数收盘4,606.29点，年初至今上涨20.57% [3] - 科创50指数收盘1,430.00点，年初至今上涨49.69% [3] - 北证50指数收盘1,508.31点，年初至今上涨47.89% [3]