宏观展望 - 短期内宏观层面进入空窗期，海外需关注10月和11月的美国非农就业及通胀数据以判断12月是否再次降息[1] - 国内年底前核心关注点为26年发债额度及年底经济工作会议可能的新增信息[1] A股三季报与市场表现 - A股三季报披露最后一天出现罕见市场现象，70%以上个股上涨且5000多只股票中位数上涨0.85%，但成交额前二十个股全线大跌[5] - AI产业链热门股如易中天、胜X科技、工业X联等大跌7%起步，反映公募基金在TMT板块集中度达极值及部分热门股三季度营收环比增速下滑引发高成长持续性担忧[7] - 市场出现主动集中卖出6月底以来领涨的大盘成长热门股情况，抱团出现裂痕[8] 全球主要股指表现 - 10月份全球主要股指表现分化，日韩大幅领涨，美股欧洲小幅上涨，A股呈现“红利涨+双创跌”结构行情，港股表现垫底[10] - 10月南下资金净买入港股约850亿元，为近四个月新低[11] - 年初以来日韩股市陡峭化上行而港股下挫，日经225与恒生科技年内收益基本接龙，外资可能在日韩与港股间进行头寸摆布[13] - 外资头寸摆布背景或与美国和日韩就“再工业化”等达成重磅协议有关[15] 基金经理限购动向 - 杨东的宁泉资产及陈光明旗下某专户系列相继停止新投资者认购或申购，封盘动作反映新增规模对管理资产的边际贡献已非常有限[19][20] - A股存在结构性过热问题，资金出现分歧，但整体过热不尽然，拥抱优质股权投资的大时代远未结束[21][22] - 低利率环境趋势及居民财富蓄水池切换是核心主线，A股进入“胜率依旧，但赔率下降”阶段，投资需降低预期并保持均衡配置[23][24] 黄金征税新规影响 - 新规目的包括扩大财政收入、规范市场交易及反洗钱[28] - 新规导致购买黄金首饰及实物金条成本提升，而黄金ETF及银行纸黄金等投资方式成本相对更低，黄金投资ETF化将成大势所趋[29] A股与美股三季报表现 - A股非金融企业难言盈利拐点出现，但结构分化明显，科技成长（传媒、电子、电力设备、国防军工等）与反内卷（钢铁、有色金属、基础化工等）为主线[31] - 电子、国防军工、有色金属、非银金融等行业营收持续改善且Q3增速超15%[31] - 美股七巨头中五家披露财报，大科技利润保持高增长，市场关注高增长能否持续以消化偏高估值[33][34] 险资三季报视角 - 险资净投资收益率承压为行业共性，主因利率下行导致利率债收益下滑及信用风险因素促使非标配置收缩[37] - 债券投资以利率债资产性配置为主，结合利率回调择时配置基本盘，金融产品进行结构性调整，压降地产类传统风险资产增量，积极跟进类REITs[37] - 自2024年以来持续稳步提升权益资产配置比例，高股息与成长股并行配置，动态调整结构而非追求固定比例[37]

港股市场整体表现 - 10月最后一天港股三大指数集体下跌，恒生指数跌1.43%至25906.65点，失守26000点关口，国企指数跌1.91%，恒生科技指数跌2.37%至5908.08点，失守6000点 [1] - 三大指数录得连续3日回调，本月恒指累计下跌3.35%，国指累计下跌4.05%，恒生科技指数累计下跌8.62% [2] - 南下资金逆市大举抄底，净买入87.19亿港元，其中港股通（沪）净买入57.72亿港元，港股通（深）净买入29.47亿港元 [11] 行业板块表现 - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌4.07%，腾讯控股跌3.38%，快手跌3.08%，百度跌2.49%，京东集团跌2.52%，小米集团跌2.17% [4] - 大金融板块走低，券商股中光大证券跌5.98%，华泰证券跌5.95%，银行股中中国光大银行跌5.34%，邮储银行跌4.36%，保险股中中国人民保险集团跌5.80%，中国太保跌5.23% [4][5][6] - 半导体芯片股下挫，华虹半导体跌7.43%，中兴通讯跌6.16%，上海复旦跌5.70%，中芯国际跌5.30% [8][9] - 汽车股走低，比亚迪股份跌3.45%，长城汽车跌3.14%，吉利汽车跌1.97% [9][10] - 生物医药与创新药股逆市大涨，三生制药涨11.27%，信达生物涨7.81%，复星医药涨6.72%，催化因素包括2025年国家医保目录谈判启动及首次增加商业健康保险创新药目录 [10][11] - 其他下跌板块包括中字头股、重型基建股、手游股、军工股、煤炭股、黄金股、内房股、航空股、光伏股等 [3][7][8] 机构后市观点 - 中信证券认为中美关系缓和有望降低额外风险因素扰动，建议关注美股市场中估值与业绩匹配的科技行业、受益于再工业化进程的制造业、中上游资源品及核电行业 [13] - 该行认为港股市场风险偏好或上行，建议关注原材料、对美出口板块，以及受益于人民币升值的航空与造纸等板块 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为21亿美元，同比增长14.2%，有机增长约10% [13] - 调整后毛利率为31.5%，同比提升50个基点 [13] - 调整后EBITDA为2.835亿至2.925亿美元，同比增长14.7%，调整后EBITDA利润率为13.5%，同比提升10个基点 [13] - 调整后稀释每股收益为0.41美元，同比增长0.07美元或20.6% [13] - 第三季度调整后自由现金流为2.48亿美元，同比增加2100万美元，自由现金流转换率为88% [16] - 年初至今调整后自由现金流为4.34亿美元，同比增加7300万美元，转换率为58% [17] - 净债务与调整后EBITDA比率约为2.0倍 [17] - 公司上调2025年全年指引：净收入预期为78.25亿至79.25亿美元，此前为76.5亿至78.5亿美元；调整后EBITDA预期为10.15亿至10.45亿美元，此前为10.5亿至10.45亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全服务部门第三季度收入为14亿美元，同比增长15.4%，有机增长8.7% [14] - 安全服务部门调整后毛利率为37.3%，同比提升80个基点；部门利润率为16.8%，同比提升40个基点 [15] - 专业服务部门第三季度有机收入为6.83亿美元，同比增长11.6% [15] - 专业服务部门调整后毛利率为19.3%，同比下降60个基点；部门利润率为11.9%，同比下降80个基点 [15] - 北美安全检查业务连续第21个季度实现两位数检查收入增长 [9] - 电梯业务呈现高个位数至低两位数有机增长 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务目前约占公司总收入的7%-8%，预计将增长至9%-10% [26] - 公司在半导体、先进制造、航空、医疗保健和关键基础设施等终端市场均表现强劲 [26] - 项目规模增大和复杂性提高限制了参与者数量，为公司创造了机会 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现"10/16/60+"财务目标：到2028年净收入达到100亿美元，调整后EBITDA利润率超过16%，长期来看检查、服务和监控收入占比超过60%，到2028年累计调整后自由现金流超过30亿美元 [8] - 核心战略包括持续有机增长、改善检查/服务/监控收入组合、严格的客户和项目选择、定价优化、分支机构和现场优化、采购系统与规模效应、增值并购和选择性业务修剪 [9] - 公司投资于市场领先的技术和人工智能，如APi Echo、OneCode、Connected Glasses和AI预测工具，以赋能现场领导并推动增长 [6][7] - 并购策略重点是在北美消防、电子安全和电梯服务领域进行补强收购，2025年已完成11项收购，预计全年部署约2.5亿美元 [11][29] - 公司定位为卖家的"永久家园"，这一价值主张引起共鸣 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对进入2026年的势头充满信心，检查、服务和监控业务持续扩张，积压订单创历史新高，资产负债表保持强劲 [12][21] - 宏观经济环境在演变，但团队执行力令人满意 [20] - 项目机会与严格的客户和项目选择一致，主要来自现有检查和服务关系，由于其复杂性和规模，对整体项目业务具有利润增值作用，并为当地分支机构提供长期经常性收入机会 [10] - 劳动力市场紧张，但公司员工保留率非常高（超过90%），并通过非传统渠道招聘和内部培训应对挑战 [61][62] 其他重要信息 - 公司拥有约29,000名领导，将团队成员的安全、健康和福祉作为首要价值 [4] - 公司重视心理健康，在9月举办了自杀预防月和相关活动 [4] - 全球步进安全平台用于现场记录和管理安全活动 [7] - 安全服务部门的ERP系统部署正按计划进行，2025年是支出高点，2026年和2027年将逐步减少 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 有机增长加速的原因，特别是数据中心项目的推动作用 [26] - 数据中心以及半导体、航空、医疗保健和关键基础设施等多个终端市场均呈现强劲活动 [26] - 项目规模增大和复杂性提高为公司创造了机会 [27] 问题: 并购进展和重点领域 [28][29] - 2025年并购活动符合预期，重点仍在北美消防和安全领域，电梯业务也在推进 [29] - 国际并购机会基于国家/地区的准备情况逐步开展 [30] 问题: 如何平衡再工业化趋势与垂直行业整合（如电梯） [34][35] - 公司的地理覆盖范围和应对远程项目的能力是优势 [35] - 公司有足够资源同时发展检查服务业务和进行电梯行业整合 [36] - 密切关注项目量，避免承接过多工作影响定价和执行 [37] 问题: 不同终端市场的利润率差异和增长重点 [38][39] - 当前所选的终端市场（如数据中心）因项目规模、复杂性和紧迫的交付周期而提供最佳的利润率机会 [39] 问题: 增长与利润之间的平衡以及2028年利润率目标的进展 [42][43] - 公司对实现利润率扩张目标充满信心，认为当前增长与利润平衡良好 [43] - 专业服务部门的项目处于早期阶段，随着项目推进，利润率将逐步提升 [45] - 公司增加了对销售团队的投资，特别是检查服务业务，以支持长期目标 [47] 问题: 强劲有机增长的可持续性以及2026年增长态势 [50][51] - 公司认为其中长期增长算法（安全服务中高个位数增长，专业服务中个位数增长）是可持续的 [51] - 2025年的强劲增长部分来自项目业务，长期来看该项目业务增长预计为低至中个位数 [52][53] 问题: 收入指引上调幅度大于EBITDA指引上调的原因 [54] - 收入指引上调主要受项目业务强劲推动，项目业务初期利润率较低，随着项目进展利润率会提升，这对混合利润率产生了影响 [54] 问题: 并购管道现状和优先领域 [57][58] - 并购管道稳健，预计将保持与过去几年相似的节奏和重点领域（消防、电子安全、电梯） [58] - 并购活动仍将主要集中在北美，国际并购基于国家/地区准备情况开展 [59] 问题: 劳动力可用性、保留率和工资压力 [61] - 公司员工保留率非常高（超过90%），并通过非传统渠道招聘和内部培训应对劳动力挑战 [61][62] - 公司将人员短缺视为需要创新解决方案的领导力挑战，而非不可逾越的障碍 [63] 问题: 电梯业务整合和交叉销售进展 [66] - 电梯业务表现良好，有机增长呈高个位数至低两位数 [66] - 交叉销售处于早期阶段，但随着团队融合预计将加速 [66] 问题: 专业服务部门管道和2026年增长势头 [70][71] - 积压订单处于历史高位，为2026年带来良好势头 [71] - 2025年第四季度指引显示中高个位数有机增长和显著的利润率扩张，为2026年奠定坚实基础 [72] 问题: 已宣布并购对2026年收入和利润的贡献 [74][77] - 每1美元收购价大约对应1美元（或略低）的12个月收入贡献 [77] - 并购交易预计将对车队平均利润率产生增值作用 [77] 问题: 增量EBITDA利润率展望 [78][80] - 预计未来增量EBITDA利润率将比近期中 teens 的水平有所提高 [80] 问题: 数据中心收入贡献的未来趋势 [83] - 数据中心收入占比可能微升至10%-11%，但不会大幅增长，因为消防和生命安全部分相对于机械部分合同金额较小 [83][84] 问题: 技术投资（如ERP）的关键里程碑和2026年影响 [86] - ERP部署按计划进行，2025年是支出高点，2026年和2027年支出将逐步减少 [86][87] 问题: 增量利润率预期是否暗示未来几个季度没有大型项目启动 [89][90] - 项目对利润率的影响是转折点现象，预计进入2024年第四季度及以后，专业服务部门利润率将同比提升，项目波动将成为利润率的正常起伏 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济进入顶部区域，美国政策错误影响经济，中国股票或持续上涨，资本向股票迁移，交易员押注美联储降息，AI投资与能源供应存鸿沟 [4][5] - 美国制造业和消费数据向好，“再工业化”提速，欧元区制造业稍有收缩、服务业扩张提速，印度制造业和服务业持续扩张，日本长久期国债收益率上行 [9][12][15][18][21][24][26][29] - 美联储有望10月降息，市场防御未结束，科技板块活跃，政策利多半导体设备和科创芯片ETF，储能需求带动碳酸锂价格上行，AI基建推动铜价走强，集运欧线2512合约进入旺季 [31][33][44][47][50] 各部分总结 全球经济展望 - 高盛预计中国股票持续上涨，资本向股票迁移，市场主体外汇结汇意愿上升，交易员押注美联储降息 [4] - 美国AI投资占GDP比重不足1%，Meta筹资建数据中心，DeepSeek推出OCR模型，阿波罗高管警告AI能源需求与供应存在鸿沟 [4] - 全球经济进入顶部区域，美国对各国征对等关税后中国商品竞争力增强，8月美国从中国进口额环比大增近40% [5][6] - 9月美国Market制造业PMI为52.0继续扩张，8月制造业未完成订单创记录高位、同比增7.1%，资本品进口金额919亿美元、同比增速10.5%，显示制造业加速回流、“再工业化”提速 [9][12][15] - 8月美国批发商销售额7113亿美元创历史记录、同比增6.2%，零售和食品销售总额环比增长0.6%，显示消费旺盛 [18][21] - 欧元区9月制造业PMI稍有收缩、服务业PMI扩张提速，印度9月制造业和服务业PMI继续扩张且已连续三年多保持扩张，日本长久期国债收益率上行趋势未变 [24][26][29] 大类资产配置 - 美联储有望10月降息，等待月底中美协议，市场防御未结束，上证50指数创新高，科技板块活跃，政策利多半导体设备ETF、科创芯片ETF [31][32][33] - 储能需求激增，碳酸锂需求增速远高于产量增速，推升价格，AI基建带动电力需求增长使铜价走强，集运欧线2512合约进入季节性旺季 [44][47][50] - 等待中美协议明朗，沪深300指数攻守兼备，股指配置以沪深300股指期货多单为主 [39] 碳酸锂市场 - 2025年10月中国市场动力+储能+消费类电池排产量186GWh，环比增22.4%，同比增长45.3%，储能电芯排产占比约40.3%，锂电行业平均开工率接近90% [41] - 2025年10月全球市场动力+储能+消费类电池总产量205GWh左右，环比增25.8%，国内锂矿总供应未增长而需求大增，连续9周去库且未来仍将去库 [42] - 2026年碳酸锂总需求量将达205万吨LCE，同比增长35%，产能扩张放缓，新增供给难匹配需求 [42][43]

再工业化政策进展 - 哥伦比亚再工业化政策进展远低于预期，原计划至2024年实现38.56%的目标，但目前仅完成17.37% [1] - 政策在执行和协调生产发展方面面临严峻挑战 [1] 产业结构转型挑战 - 产业转型过程困难重重，目标是以高附加值的商品和服务业逐步取代传统采掘产业 [1] - 已建立公共信息收集和数据评估机制，但需加快政策落实和成果转化步伐 [1] 长期发展目标 - 为确保到2034年实现既定的再工业化目标，需加速推进相关工作 [1]

中国出口管制措施 - 中国商务部于2025年10月9日发布第61号和第62号公告，宣布自11月8日起对稀土出口及相关技术实施许可和审批管理[3] - 中国海关总署同日发布2025年第55号公告，对超硬材料（如人造金刚石微粉、单晶及相关设备技术）实施出口管制，要求企业提供最终用户和用途信息，自11月8日起生效[8] - 稀土管制范围在前期基础上扩大，新增銪、鈥、鉺、銩、鐿五类中重稀土金属、合金及相关产品，并将最终用途扩展至14纳米以下逻辑芯片、256层以上存储芯片等高科技领域研发与生产[5] 管制措施的战略影响 - 中国在全球稀土供应中占据主导地位，出口量占全球80%，美国对中国稀土的依赖度高达70%[3] - 中国在工业金刚石领域占据绝对优势，2020年产量达200亿克拉，占全球总产量的95%[8] - 美国地质调查局数据显示，2020至2023年间美国进口的合成钻石粉末有77%来自中国，年均65亿克拉，其中99%用于半导体制造[9] 对美国高科技与国防产业的影响 - 稀土被广泛应用于美国国防领域，包括导弹制导系统和战斗机引擎，短缺将直接影响军工生产[3] - 人造金刚石是高端芯片制造的关键材料，用于3纳米以下芯片的散热基板，其不可替代性可能打击美国AI芯片发展和数据中心扩张[8][9] - 出口管制措施被认为精准卡住了美国高科技和国防产业的要害，对美国再工业化努力构成重大障碍[2][6] 市场与供应链反应 - 管制措施宣布后，美国股市单日市值蒸发2万亿美元，道琼斯指数下跌1500点，英伟达和AMD等科技股重挫10%[2][6] - 路透社分析指出，稀土管制措施可能将全球稀土价格推高20%以上[3] - 美国半导体行业协会警告，材料短缺将延缓芯片生产，影响从智能手机到电动车的多个行业[11] 国际社会与替代方案评估 - 欧盟表示将与美国协调，评估对欧洲供应链的影响，并计划从澳大利亚和加拿大增加稀土进口，但承认短期内难以摆脱对中国供应链的依赖[3][5] - 印度政府宣布加速本土稀土矿开发，但其产能仅占全球2%，无法填补供应缺口[5] - 美国商务部部长在国会听证会上承认，寻找替代来源至少需要两年时间[6] - 欧盟和日本寻求供应链多元化，但分析认为短期内无法脱离中国主导的产业链[11]

中国制造业的全球地位与规模 - 中国在全球制造业中的占比已达到30%，超过欧盟的15%和美国的16%，预计到2030年将增至45% [4] - 中国在41个大类、207个中类及666个小类的制造门类上形成了系统完整的工业设计与生产体系 [4] - 中国生产的新能源汽车占全球市场的60%，光伏组件生产占全球80%以上，稀土供给占全球90% [4] 制造业竞争优势的驱动因素 - 中国制造业的快速发展得益于雄厚的劳动力、资源优势、政策支持和投资推动 [4] - 中国工厂的自动化程度全球名列前茅，工业机器人密度居世界第二，生产效率与性价比远超越南和印度等其他发展中国家 [5] - 电力基础设施完善保障了工业生产的快速运转，与西方国家的能源危机形成对比 [4] 对全球产业链与西方国家的潜在影响 - 西方国家约40%-60%的工业原材料依赖从中国进口，这种依赖加剧了其供应链的脆弱性 [7] - 中国在机器人、半导体及人工智能等高端产业链上的竞争力不断增强，技术水平正追平甚至超越西方 [7] - 中国制造业的规模与成本壁垒使得其他国家追赶需要投入巨额资金与时间 [5][7] 近期事件与战略博弈 - 中国商务部发布稀土原料和技术出口管制通知，被视为中美贸易战中的战略博弈表现 [1] - 美国顶尖工业投资者在考察中国新能源产业后列出“不可投资清单”，因中国在许多技术领域已实现全面领先 [7]

里程碑事件 - 公司在巴西巴伊亚州卡马萨里市的工厂生产了第1400万辆新能源汽车，成为全球首家达成此成就的新能源车企 [1][5] - 第1400万辆下线车型为比亚迪宋Pro，标志着公司在南美大陆和中国汽车工业达到的新高度 [1] - 该事件被视为公司全球征程的重要里程碑和全球汽车产业格局深刻重塑的标志 [1][3] 战略合作与象征意义 - 公司创始人王传福在仪式上将新车钥匙交付给巴西总统卢拉，中国驻巴西大使等双方政要共同见证 [3] - 新工厂位于福特汽车昔日的工厂旧址，象征着从传统燃油车到新能源汽车的产业交接 [3] - 选择在巴西达成第1400万辆的里程碑，传递出中国智造成为新兴市场国家实现低碳转型可靠伙伴的强烈信号 [5] 巴西市场投资与影响 - 公司在巴西工厂的投资额达55亿雷亚尔（约71亿元人民币），规划年产能为15万辆 [5] - 该投资为当地直接或间接创造了2万个就业岗位，被巴西总统称为让当地人民“重拾尊严” [5] - 公司在巴西的布局超越了产能转移，构建了集研发、生产、供应链本地化、人才培养于一体的产业生态 [7] 巴西市场表现与本地化 - 截至当前，公司在巴西已拥有超过17万名车主 [7] - 公司今年1-8月在巴西新能源汽车销量达67244辆，稳居当地市场榜首 [7] - 工厂门前的道路被命名为“比亚迪路”，是海外第三条以公司命名的道路，标志着品牌从“物理存在”迈向“文化嵌入” [7] 全球化战略内涵 - 公司的全球化战略强调深度融入当地，而非产品的简单复制，体现了坚定的长期主义 [9] - 公司的发展路径展示了从“产品出海”到“技术出海”，再到“生态与价值共享”的跨越式发展 [7][9] - 公司在全球汽车产业电动化、智能化浪潮中的实践，为合作共赢开辟了新航道，连接绿色经济发展的新蓝海 [9]

文章核心观点 - 跨国企业正以更加务实和深度的方式继续扎根中国 吸引力源自长期结构性优势 [2] 中国市场的结构性优势 - 中国依然是世界上最具规模效应的消费与产业市场 庞大的市场仍是全球布局中最核心的一环 [2] - 中国的创新能力充满活力 表现为持续的渐进式创新 在商业模式 产品迭代和产业链效率上快速改进 [2] - 中国企业擅长将技术从实验室推向市场 例如华为在上海青浦建设超百万平方米创新园区 计划容纳三万多研发人员 [2] 跨国公司的战略考量与行业动态 - 跨国公司意识到未来最强竞争对手极有可能来自中国 选择在新能源车 人工智能和生物医药等新兴领域与中国企业合作 学习或结盟 [3] - 建议美国借鉴外资进入中国时的合资模式 邀请中国企业进入美国市场 通过合资实现技术互换 [3] - 中国制造业正经历自下而上的再工业化浪潮 工厂黑灯化运行 智能机器人取代生产线 供应链响应速度从几周压缩到几小时甚至几分钟 [3] 中国制造业的变革与人才流动 - 小米从智能手机公司转型 在两年内建成约75万平方米全自动电动车工厂 平均每76秒有一辆新车下线 并在拥挤市场中实现两年订单售罄 [4] - 大批曾在美国学习和工作的科学家与工程师回流中国 加入AI 药物研发和芯片创业公司 推动深科技领域突破 热潮属于硬科技 [3]

政策声明与市场反应 - 美国副总统詹姆斯·戴维·万斯将2025年4月3日的全球股市大跌定性为短暂波动，并预期长远经济好转 [2] - 市场动荡的直接原因是特朗普政府于2025年4月2日宣布的“解放日”关税计划，对加拿大、墨西哥和中国等国征收10%至60%不等的关税 [3] - 关税政策公布后，4月3日美股遭遇重挫，道琼斯指数狂泻1679点，创2020年6月以来最差单日表现，S&P500指数下跌4.5%，纳斯达克指数重挫5.2% [3] 全球市场影响 - 全球股市出现连锁下跌，欧洲富时100指数次日下跌近5%，加拿大TSX指数连续两日下跌超8% [3] - 亚洲市场反应剧烈，日本日经225指数触发熔断，单日下跌7%至三年低点，韩国KOSPI指数也下跌超5% [3] - 政策宣布后，S&P500指数从2月高点已累计下跌超10% [3] 政策目标与行业影响 - 政策核心目标是重振美国本土制造业，扭转四十年来制造业外流和工人薪资停滞的局面 [5][8] - 在政策影响下，制造业就业出现起色，4月后就业报告显示制造业新增职位2.2万个，远超预期 [5][11] - 部分生活成本出现下降，能源价格降低10%，蛋价下跌5% [11] 市场波动与企业回应 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告关税可能推高通胀并给经济增长带来压力，导致股市再次下跌0.8% [6] - 科技股领跌市场，苹果和微软等巨头因供应链中断风险加大而股价拉锯 [6] - 企业领袖对贸易战升级表示担忧，怕拖累全球需求 [6] 政策调整与市场复苏 - 2025年4月22日特朗普宣布暂停部分关税90天，市场立即反弹，主要指数上涨超2.5% [6] - 到2025年5月2日，S&P500指数抹平4月全部损失，创下20年来最长连涨纪录，并于5月13日全年涨幅转正 [6] - 政策展现出灵活性，2025年5月4日宣布延长暂停关税至8月，到9月时道琼斯指数较4月低点上涨15% [11] 长期经济数据与投资趋势 - 尽管面临短期波动，2025年制造业投资增长15% [13] - 政策对通胀产生影响，2025年通胀率上升0.5% [13] - 亚特兰大联储在4月下调2025年第一季度GDP预测，从增长转为收缩 [8]