事件概述 - 圣元环保股份有限公司全资子公司厦门金陵基于2025年3月使用闲置自有资金6000万元认购了“深博宏图成长1号”私募证券投资基金，该基金为专户产品，公司是唯一投资者 [2] - 2025年12月4日，基金单位净值为0.9215元，累计净值增长率为-7.85%，亏损在可接受范围 [2][4] - 2025年12月11日，基金单位净值骤降至0.2596元，累计净值增长率跌至-74.04%，一周内亏损约74% [2][4] - 截至2025年12月25日，基金累计净值增长率跌至-81.54%，对应亏损金额约4692万元，超过公司上一个会计年度经审计净利润的10% [2] - 事件发生后，公司启动赎回流程、向公安机关报警并获受理、向深圳证监局举报并收到材料接收证明，同时从自然人温廷涛处追回200万元本金 [4] - 2025年12月27日，公司控股股东及实际控制人承诺对本次投资的本金损失先行补偿，同日公司因未及时披露该重大损失收到厦门证监局的警示函 [4] 投资决策与风控疑点 - 根据公司2025年半年度报告，公司投资理财资金总额为7600万元，本次6000万元投资占其近80%，将绝大部分理财资金集中于单一私募产品，违背了分散投资的基本风控原则 [5][6] - 该私募基金在2025年中报时出现在中创环保和京基智农两家上市公司的前十大流通股东名单中，按2025年第二季度两只股票均价预估，持仓成本价约9300万元，显著高于公司6000万元的投资本金，表明该基金很可能使用了杠杆 [7][10][11] - 作为一家上市公司，在投入近80%理财资金前，对基金的杠杆情况、投资策略的核查情况存疑 [11] 基金管理人疑点 - 涉事私募基金管理人为深圳深博信投投资管理有限公司，其在中国证券投资基金业协会的机构信息最后更新时间为2018年6月4日，已有约7年未更新信息 [12][13] - 资料显示，该公司法定代表人已于2018年6月由张晓琴变更为曾智兴，但中基协信息未更新，存在合规风险 [13][14] - 公司选择一家长期未更新备案信息、法定代表人变更未报备的“失联式”私募进行大额投资，其尽职调查环节的有效性受到质疑 [14] 事件处置与后续疑点 - 公司解释未能及时发现问题的原因是基金管理人提供了虚假净值表，且文件与发送渠道无异常 [15] - 作为基金唯一投资者，公司是否定期核查基金的真实持仓和交易流水而不仅依赖管理人提供的净值表，是风险监控的关键 [15] - 基金暴雷后，管理人深博信投安排自然人温廷涛出面，承诺对6000万元本金损失承担连带清偿责任并签署承诺函，但温廷涛仅支付200万元后便无下文 [15] - 圣元环保澄清温廷涛与公司及子公司无任何业务关联或亲属关系，但其身份及其与深博信投的关系成谜，该自然人兜底方案的合理性及公司同意该方案的决策过程存在疑问 [16]

文章核心观点 - 基金投资出现亏损是常见现象 关键在于识别亏损根源并采取相应策略 而非简单地“谈亏色变” [38][39] - 基金亏损主要源于三种情况：市场整体下跌的系统性风险、特定行业或主题的周期性下跌、以及基金经理管理出现问题 [10][18][28] - 对于前两种情况 若长期逻辑未变 应继续持有 对于第三种情况 则应考虑卖出 [23][27][29] - 通过跨资产类别（如股票、债券、商品）的分散投资 可以有效降低整体组合的波动和风险 这是适合普通投资者的方法 [47][50][54] 基金亏损的三种情况及应对策略 - **第一种情况：市场整体下跌（系统性风险）** - 市场整体下跌时 所有资产都可能受损 例如2008年经济危机期间全市场整体下跌60% 跌幅最小的医药板块也有40%回撤 [10][11][12] - 这种系统性风险无法预测和躲避 如同经济周期 市场会经历从繁荣到衰退再到繁荣的交替 最终会复苏并创造新的繁荣 [13][15][16] - **第二种情况：部分行业或主题下跌** - 特定行业或主题基金存在自身的周期循环 例如光伏行业在“双碳”目标下经历高光后 于2021-2023年因产能扩张进入寒冬 [20][21][22] - 行业下行周期中需求仍在 随着低效企业被淘汰 行业盈利能力可能改善并迎来反弹 如光伏在2024年下半年出现强劲反弹 [25] - 此类亏损是否卖出 关键在于判断行业长远逻辑是否改变 若未改变则应继续持有 避免永久性损失 [23][27] - **第三种情况：基金经理管理出现问题** - 若亏损源于基金经理管理问题 则需考虑卖出 因其核心问题在于基金本身 [28][29] - 管理问题的核心表现有三点：1) 长期业绩大幅跑输同类基金 需观察一个完整的牛熊周期（如2022-2025年）而非短期表现 [30][31]；2) 投资风格漂移 即实际操作背离宣称的投资策略 [33][34]；3) 创造优秀历史业绩的灵魂人物离职后 基金业绩一落千丈 [36] 应对投资波动与风险的方法 - 人性弱点使投资者在账户亏损超过-20%时容易因恐惧做出冲动决定 [39] - 单一资产类别无法避免周期性波动 但当一类资产（如股票）表现不佳时 其他资产（如债券、商品）可能正表现良好 [43][44][46] - 通过配置相关性低的资产（如股票、债券、商品）进行分散投资 可以在最大程度上对冲风险 例如熊市中股票基金亏损20%时 债券和商品基金可能提供收益以降低整体风险 [47][48][50] - 分散投资在降低风险的同时也会摊薄收益 在牛市中的收益可能相应减少 [52] - 对于愿意牺牲部分收益以换取更小账户波动的普通投资者 跨资产类别的分散投资（如“雪球三分法”）是适合的方式 能减少投资决策的焦虑 [54]

投资哲学与组合管理 - 资深投资者胡总早期崇尚集中投资，其管理的组合股票数量不超过10只，二十年前甚至只持有3只股票 [1] - 随着经验积累，胡总当前管理的组合股票数量已超过50只，尽管管理资产规模与二十年前相当，但组合分散度大幅提升 [1] - 市场普遍认为集中组合回报更高但波动大，但该观点认为集中组合更容易被运气左右，投资假设一旦不成立或发生小概率事件可能导致亏损 [1] - 高度分散的组合很难同时遇到多数股票出现问题，也不易持续获得歪打正着的好运，从而降低了运气对投资结果的影响 [1] 分散投资的价值与要求 - 分散投资更能凸显投资哲学、框架、流程和纪律的价值 [2] - 管理少数股票可能依靠灵感、关键信息或核心逻辑成功，但管理50只股票的绝无可能仅靠这些因素 [3] - 真正的分散必须是低相关性的分散，而非简单的数量堆砌 [7] - 如果组合集中在单一国家、市场、主题或行业，即使持有50只股票也不算真正的分散 [8] - 举例说明，若基金经理看好新能源汽车并持有50只产业链股票，其出色回报仅能证明他是该领域专家，而非优秀的基金经理 [8] - 若基金经理的50只股票都集中在其出生或居住的国家，且该国恰逢大牛市，其成功更多归因于国运带来的运气 [8] 对基金经理能力的评估 - 平庸的基金经理管理50只股票的组合，大概率只能获得平庸回报，很难超越市场 [4] - 但平庸的基金经理管理5只股票的组合，却有可能跑赢一些卓越的经理，散户在单只股票上也可能胜出 [4] - 评价一个投资团队是否优秀，应看其管理50只以上股票组合的能力，或看其管理组合是否足够长（十年以上持续盈利且超越市场），否则业绩缺乏参考价值 [5] - 如果有基金经理仅靠投资个别明星公司（如茅台、腾讯或苹果）获得10倍回报就来融资，其能力可能不被认可 [6] 分散投资的局限与风险应对 - 分散投资也无法完全规避全球性系统性风险，例如世界大战 [9] - 在组合中配置一半空头头寸，可以在一定程度上规避部分风险 [10] - 无论组合多么分散，运气在投资中仍不可或缺，但优秀的投资哲学旨在尽量降低运气在投资成功中的权重 [10] 案例分析：巴菲特与国运 - 巴菲特的成功部分归因于出生在美国并受益于其国运，若他在同样年纪出生在中国，未必能成为股神 [8] - 若巴菲特在投资中石油后，主动加大中国资产配置，伯克希尔·哈撒韦的回报或许还能更上一层楼 [8]

市场表现与结构特征 - 2025年，标普500指数再度刷新历史高点，市场回报由一小群紧密关联的美国科技超级巨头不成比例地贡献，这一模式已延续近十年 [1] - 全年来看，标普500指数的表现优于其等权重版本，后者对一家小型零售商和苹果公司赋予相同的权重 [4] - 2025年上半年，许多交易日中与大盘同步上涨的股票不足五分之一，上涨面狭窄且持续存在，当涨幅由极少数股票推动时，分散投资会拖累相对业绩 [4] - 纳斯达克100指数的市盈率超过30倍，市销率约为6倍，均处于或接近历史高位 [9] 资金流向与主动管理困境 - 2025年，据美国投资公司协会(ICI)数据估算，全年约有1万亿美元从主动型股票共同基金中流出，为连续第11年净流出，且是本轮周期中流出最严重的一年 [1] - 同期，被动型股票交易所交易基金(ETF)则获得了超过6000亿美元的资金流入 [1] - 2025年美国股票型共同基金中高达73%的产品跑输基准指数，该比例创下2007年以来的第四高位，尤其在4月关税恐慌引发的市场反弹阶段，跑输现象进一步加剧 [5] - 主动型基金经理面临困境：若不对“七巨头”按基准权重配置，很可能面临跑输的风险；而若接近指数权重配置，则难以证明为这种与被动型基金相差无几的方法付费是合理的 [4][5] 成功的另类投资策略案例 - Dimensional Fund Advisors LP旗下规模为140亿美元的国际小盘价值投资组合2025年回报略超50%，跑赢基准及标普500和纳斯达克100指数，该组合持有约1800只股票，几乎全部位于美国以外，重仓金融、工业和材料板块 [9] - Allspring Diversified Capital Builder Fund 2025年回报约20%，得益于对芯片制造商美光科技和AMD的押注，其基金经理认为“赢家还会继续赢下去” [9] - VanEck全球资源基金2025年回报接近40%，受益于与替代能源、农业和基础金属相关的需求，该基金持有壳牌、埃克森美孚和Barrick Mining等公司 [10] - 高盛资产管理公司的量化投资策略模型每日对全球约15000只股票进行排名和分析，助力其国际大盘股、国际小盘股和税务管理基金在2025年实现总计约40%的回报 [13] 行业主题与市场观点 - 韦德布什证券分析师丹·艾夫斯于2025年推出了一只专注于人工智能的ETF(代码IVES)，规模已迅速扩大至近10亿美元，他认为科技牛市还将持续两年，关键是找出间接受益者 [9][10] - 市场教训在于，在又一年的科技股集中上涨行情后，偏离主流策略的代价依然沉重，投资者为“非主流布局”支付溢价成本的意愿已显著消退 [13]

2025年资产表现回顾 - 以日元计价 截至12月24日 黄金价格较2024年底上涨7成 创1979年以来最大涨幅 [2] - 以日元计价 白银和铂金价格涨至超过2倍 [2][5] - 欧洲斯托克600指数上涨31% 日经平均股指上涨26% MSCI新兴市场指数上涨28% [2][7] - 作为主要美国股票基金基准的标准普尔500指数同比上涨17% [7] - 全球股票型投资信托追踪的MSCI所有国家世界指数较2024年末上涨20% [7] - 加密资产比特币在2025年下跌7% [8] 市场驱动因素分析 - 2025年以日元贬值为东风 推高了以日元计价的海外资产价值 [4][9] - 4月因美国特朗普政府的关税政策冲击 不确定性导致资金流入黄金 [4] - 全球经济不确定性和地缘政治风险被强烈意识 黄金作为“安全资产”吸引投资资金 [4] - 对美国的信任度下降及对美元贬值的担忧加强 使新兴市场国家股票成为有吸引力的分散投资对象 [7] - 各国的降息政策和企业业绩预期推高了新兴市场国家股价指数 [7] - 欧元对日元汇率在12月下旬升值至1欧元兑184日元区间后半 刷新欧元诞生以来最高水平 与2024年底相比升值13% [9] - 欧洲央行停止降息的预期和欧盟“重新武装欧洲”计划带来的经济刺激预期推高了欧元 [9] 机构观点与投资策略 - 美国对冲基金巨头桥水联合基金创始人达利欧指出 把投资组合的约15%分配给黄金是合理的 [4] - 日本贵金属市场协会代表理事池水雄一表示 白银和铂金的市场规模都比黄金小 价格上涨幅度巨大 [5] - 独立金融顾问公司Japan Asset Management代表董事堀江智生指出 新兴市场国家股市与美国股市相比的低估赢得了好感 [7] - 三井住友DS资产管理公司投资信托营业负责人认为 对偏重美国股市和高科技股的配置进行调整继续成为主题 [10] - 市场分析师丰岛逸夫指出 贵金属本身就具有稀缺价值 是有效的资产保值手段 [10]

文章核心观点 - 期货市场需发挥其价格发现与风险管理功能，通过促进有效投资、增强居民财富稳定性及保障农户收入等途径，服务于国家扩大内需战略 [1][2][3][4] 扩大内需的战略地位与现状 - 扩大内需是关系国家长远发展的战略之举，内需已成为中国经济增长的主动力和稳定锚 [2] - “十三五”和“十四五”期间，内需对经济增长的平均贡献率超过90%，其中最终消费支出和资本形成总额的平均贡献率分别达到55%和38% [2] - 2024年最终消费支出、资本形成总额规模分别达到76.3万亿元和54.8万亿元，分别是2012年的2.7倍和2.2倍 [2] - 面对外部不确定性，扩大内需是有效应对外部冲击的战略举措 [2] 期货市场助力扩大内需的基本途径 - **促进有效投资，提升供给质量**：期货市场通过提供前瞻性价格信号和多样化避险手段，帮助实体企业对冲价格波动风险、锁定利润、优化库存，增强经营韧性，从而有信心进行长期投资 [3] - **增强居民财富稳定性，助力财富效应**：大宗商品期货可作为分散投资的有效工具，提高资产组合的收益风险比；金融期货是管理市场风险的有效工具，有助于提高财富管理产品的收益稳定性，稳定消费者财富增长预期 [4] - **保障农户收入，释放农村消费潜力**：期货市场推广“保险+期货”模式已有10年，依托农业相关期货品种，可在采购端为农户降低生产经营成本，在销售端为农户稳定乃至提高销售收入，成为保障农民收入的有效工具 [4] 期货市场服务于扩大内需战略的具体方式 - **丰富期货品种供给，完善市场体系**：需加快新兴产业（如新能源材料、高端制造耗材）期货品种研发，并优化合约规则（如增加区域交割库、调整交割品级），以满足细分领域避险需求 [5] - **创新服务模式，破解中小微企业参与难题**：截至2024年底，中国中小微企业数量达5000余万家，而同期期货风险管理公司累计服务的中小微企业不足四万家次，期货经营机构需创新业务模式以扩大服务覆盖 [5] - **创新设计和推广特色财富管理产品**：期货经营机构的资产管理业务应有效利用期货工具，创新设计具有分散投资和风险对冲属性的财富管理产品，以较高的收益风险比和长期稳定性吸引金融消费者 [6] - **推进投资者教育，培育风险管理文化**：因市场发展历史较短，许多市场主体对期货工具理解不全面，限制了其运用能力，需通过案例教学、短视频、直播互动等多元化、精准化的方式进行投资者教育 [6]

黄金价格飙升背景下的个人资产配置困境 - 黄金价格近期大幅上升并创下历史新高，这引发了拥有一定存款的个人对资产保值增值的重新思考 [1][3] - 金价上涨的主要驱动因素包括全球经济不确定性、地缘政治风险以及通货膨胀压力，这些因素强化了黄金作为传统避险资产的吸引力 [1] 资产保值与增值困境 - 将存款仅存放于银行虽安全，但利息收益往往无法抵消通货膨胀的影响，导致存款的实际购买力逐年下降 [3] - 寻求更高收益的投资渠道如基金、股票等，则需承担相应的市场风险，可能导致本金亏损，这使得许多普通家庭在“安全贬值”与“风险增值”之间陷入两难 [4] - 一个具体案例显示，一位拥有40多万元存款的退休人士因担忧资产贬值而考虑投资，但又害怕损失养老本金，因而承受巨大的心理压力 [4] 生活消费与投资平衡困境 - 拥有存款的个人面临在当期生活消费与为未来增值而进行投资之间的资源分配难题 [6] - 若过度偏向投资，可能牺牲当前的生活质量；若过度消费，则可能错失投资机会，尤其是在黄金等资产价格上涨引发FOMO（害怕错过）心理时，容易做出非理性决策 [6] - 有案例表明，有人因追逐金价上涨而将原计划用于房屋装修的资金全部投入黄金，引发了家庭矛盾并导致事后后悔 [7] 心理压力与决策困境 - 管理一笔数额不小的存款并做出相关财务决策本身会带来显著的心理压力，个人常陷入“不动则贬值”与“动则可能亏损”的矛盾焦虑中 [7] - 市场价格的波动，如黄金上涨或股市下跌，会加剧这种心理波动，导致决策者不断反思和后悔 [7][9] - 持续的焦虑状态体现在日常频繁查看金价和股市行情，这种状态令人感到疲惫 [9] 解决方案与资产配置原则 - 寻求专业理财顾问帮助制定资产配置计划是一个常见解决方案，该方案通常建议将资金划分为应急储备、稳健理财、生活消费及长期投资等不同部分 [9] - 针对黄金投资，专业人士建议不应盲目跟风，而是基于长期规划进行小额配置，将其作为资产多元化的一部分 [9] - 资产管理的核心原则包括：分散投资、依据自身风险承受能力决策、保持理性避免冲动，以及定期检视和调整投资组合 [10] - 实施清晰的财务规划后，个人能获得更强的掌控感，心态趋于平和，无论市场如何波动都能有所准备 [10]

核心观点 - 贝莱德智库认为当前环境下“分散投资的幻象”正在上演 投资者需要采取动态策略并制定备选方案 对AI主题保持偏好风险立场 并以独特配置作为投资组合的“压舱石” [1] - 当前环境下分散投资面临更大挑战 更适宜采取动态策略 投资者需要发掘真正独特的回报来源 例如私募市场和对冲基金可以作为获取超额收益的独特配置 [2] 宏观经济与货币政策 - 近期长期债券收益率上涨的部分原因是市场对宽松财政政策及不断恶化的财政前景担忧加剧 [1] - 日本30年期国债收益率创下历史新高 今年以来累计上涨逾100个基点 最近的上行由日本政府财政支出计划及日本央行暗示本周可能加息所引发 [1] - 澳大利亚和加拿大等国央行已调整利率政策基调 要么暗示降息周期结束 要么释放可能加息的信号 [1] - 美国与其他国家央行的货币政策分化是明年的潜在风险点 美国经济增长和通胀较为强劲却采取相对鸽派立场 其他经济体面临更疲软的经济数据但其央行却更为鹰派 [1] - 即便美联储决策者之间存在分歧 美联储的政策仍偏向过于宽松 [2] 市场观点与投资策略 - 如果投资者要求就持有长期国债获得更高的风险溢价 长期国债的收益率可能进一步攀升 因此当前环境下更看好短期国债 [2] - 一旦美国就业市场或企业信心出现反弹 通胀压力或再度升温 重新引发货币政策与债务可持续性之间的矛盾 [2] - 本周延迟公布的美国10月就业数据可能显示就业岗位萎缩 反映出政府推迟裁员的情况 由于政府停摆期间数据收集困难 这些数据可能存在较大波动 [2] - 本周公布的美国经济数据备受关注 尤其是考虑到从明年1月开始美国经济数据发布将恢复正常 [2]

文章核心观点 - 公募基金渠道经理是连接基金公司、银行与投资者的关键角色，其工作超越传统销售，聚焦于为银行渠道提供全流程专业服务，以实现三方共赢 [1][2] 渠道经理的角色定位与价值 - 渠道经理并非直接销售基金，而是作为基金公司与银行合作渠道的服务枢纽，专注于全流程服务 [2] - 核心任务是为不同银行网点匹配契合的产品与资产配置方案 [2] - 工作贯穿售前产品培训与理念宣导、售中需求对接与答疑、售后市场解读与投资者陪伴等每一个服务环节 [2] - 旨在发挥基金公司专业投研优势，并借助银行综合金融服务能力，共同为投资者搭建从了解产品到科学配置的完整链路 [2] 渠道经理的具体工作内容 - 日常工作从银行网点的晨会培训开始，需解答理财经理关于产品业绩、市场行情、风险匹配及资产配置等各类专业问题 [3] - 在市场震荡期，职责不仅是答疑解惑，更是引导理性投资，帮助投资者避免追涨杀跌 [3] - 倡导“分散投资、组合配置、长期持有”的投资理念，并结合投资者账户情况与风险承受能力提供建议 [3] 渠道经理的能力要求与角色演变 - 对渠道经理专业能力的要求不断升级，工作重心从早年围绕产品推广，转向需扮演“投资顾问”角色 [4] - 作为投资顾问，需深入理解宏观市场、行业趋势及资产配置逻辑，而不仅限于了解自家产品 [4] - 除一线网点工作外，还需参与公司内部选品会与投资策略会，向投研团队同步客户需求，共同确定产品配置方向以丰富产品种类 [4] - 通过日复一日的专业服务，在基金公司与投资者之间构筑信任桥梁，践行“专业创造价值”的理念 [4]

文章核心观点 - 公募基金渠道经理的角色已超越传统销售，成为连接基金公司、银行与投资者的“价值纽带”和“服务枢纽”，其核心是通过服务银行渠道，将专业产品和投资理念传递给投资者，实现三方共赢 [2][4] 渠道经理的角色定位 - 渠道经理的工作不等同于“卖基金”，其定位是不直接面对投资者、不单纯销售基金，而是聚焦于银行合作渠道的全流程服务 [4] - 在公募基金销售体系中，银行是投资者接触产品的主要入口，渠道经理的核心任务是为不同银行网点匹配契合的产品与资产配置方案 [4] - 渠道经理贯穿基金服务的每一个环节，包括售前产品培训与理念宣导、售中需求对接与疑问解答、售后市场解读与投资者陪伴 [4] 渠道经理的日常工作与价值 - 银行网点晨会是渠道经理工作的重要阵地，一天往往从紧凑的网点培训开始，需专业解答理财经理关于产品业绩、市场行情、风险匹配及资产配置的各类问题 [6] - 在市场震荡期，渠道经理的职责不仅是答疑解惑，更是引导理性投资，结合投资者账户情况与风险承受能力，倡导“分散投资、组合配置、长期持有”的理念，帮助投资者避免“追涨杀跌” [6] - 渠道经理通过发挥基金公司的专业投研优势，并借助银行的综合金融服务能力，共同为投资者搭建从“了解产品”到“科学配置”的完整链路 [4] 渠道经理的专业能力转型 - 近年来，渠道经理工作对专业能力的要求不断升级，工作重心从早年更多围绕产品展开，向“投资顾问”角色转型 [8] - 作为“投资顾问”，渠道经理不仅需吃透自家公司产品，更需对宏观市场、行业趋势、资产配置逻辑有全面深入的理解 [8] - 渠道经理除奔走于银行网点一线外，还需参与公司内部的“选品会”和投资策略会，向投研团队同步客户需求，共同确定下一阶段产品配置方向，以丰富产品种类满足投资者需求 [9]