指数及ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨2.00% [1] - 黄金股ETF(517520)上涨2.25% 近2周累计上涨2.36% [1] - 黄金股ETF近2周规模增长25.63亿元 新增规模位居可比基金第1名 [2] - 黄金股ETF最新份额达57.69亿份 创近1年新高 位居可比基金第1名 [2] 成分股表现 - 登云股份(002715)上涨10.01% [1][2] - 万国黄金集团(03939)上涨5.42% [1][2] - 山东黄金(01787)上涨5.06% [1][2] - 赤峰黄金(06693)上涨4.09% [2] - 湖南白银(002716)上涨3.14% [2] - 紫金矿业(601899)上涨2.42% [2] - 江西铜业股份(0358)上涨2.47% [2] 资金流向 - 黄金股ETF近18天连续资金净流入 合计净流入48.66亿元 [3] - 最高单日净流入7.47亿元 日均净流入2.70亿元 [3] 宏观背景 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息 [3] - 美联储下调超额准备金利率至4.15% 下调储备金利率至4% [3] - 市场存在对美联储独立性的担忧 特朗普曾试图罢免美联储理事库克 [3] 行业观点 - 美联储开启降息周期叠加全球地缘政治不确定性 支撑黄金中长期趋势 [3] - 去美元化趋势对黄金形成利好 [3] - 短期可能因"靴子落地"效应出现调整 [3] 产品特性 - 黄金股ETF(517520)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI) [4] - 覆盖沪深港三地黄金产业链上市公司 可分散个股风险 [4]

美联储降息落地 近段时间，在美联储降息预期持续升温等因素作用下，国际黄金价格上涨明显。9月16日，伦敦现货黄金价格首次突破每盎司3700美元关口，最高触及每 盎司3703.13美元，创下历史新高。 如今，美联储降息"靴子"落地，业内人士认为，国际金价在短期或振幅加大，但长期不改向好态势。 金价短线震荡加剧 当地时间9月17日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储今年第一次降息，也是继去年3次降息后再次 降息。受此影响，国际金价盘中震荡加剧，截至发稿，伦敦现货黄金盘中已回调至每盎司3644美元附近。 | | 最新价: 3644.61 | | --- | --- | | 3644.61 ↑ +0.01% | 结算价: -- | | 2025-09-19 10:21:00 | 买 价: 3644.61 | 对于此前数日国际金价的接连攀高，山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧认为，其背后由两大核心因素共同驱动。一方面，美国总统特朗普对美联 储持续施压，引发市场对美联储独立性的担忧，削弱了市场对美元及美元资产的信心，为黄金这一避险资产提供支撑；另一方面，美国劳动力市 ...

鑫新闻 研究所日报 2025 年 9 月 19 日 星期五 1."十四五"期间我国科技创新能力稳步提升，科技投入持续增加，新质生产力蓬勃发展。点评：9月18日，科技部 部长阴和俊在"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表示，十四五"时期，我国科技投入持续增加， 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%；研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平；研发人 员总量世界第一。科技领域取得的一系列成果显示国内经济结构转型稳步推进，科技强国根基不断夯实。往后看，科 技创新仍是国内经济转型方向，后期各项政策、资金资源将继续向科创领域倾斜，行业将继续维持较高的景气度。对 于资本市场而言，科技方向也就是市场的核心主线之一。 2.A股上市公司半年度分红密集落地。点评：Wind数据显示，2025年共有780家A股上市公司公布半年度现金分红方案， 合计现金分红总额6446亿元，远超去年同期水平。在新一轮资本市场改革的推动下，当前上市公司分红意愿明显增强。 上市公司分红水平的提升，将增强投资者获得感，并稳定投资者信心，同时有助于增强长线资金的持股意愿，对资本 市场的长期健康发展具有积极影响。 1 ...

A股三大指数早盘涨跌不一，截至午盘，上证指数跌0.03%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.16%，北证50 涨0.04%。沪深京三市半日成交额15108亿元，较上日缩量2096亿元。全市场超3400只个股下跌。 温馨提示：大家有任何问题都可以在评论区进行讨论留言， 后台看到会及时回复大家，老师定期会送上品质干货，请大家积极关注呦！ 免责声明：本文仅供学习交流、参考,不构成任何投资建议和观点。 本人及所在机构不持有上述股票,请投资者注意风险。 尽管美联储上调了对未来通胀的预测，但其给出的利率预期却更低，这表明货币政策逐步宽松的趋势或已 确立。叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在，我们仍 认为黄金具有长期配置价值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多 元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金，这种结构性需求的变化为金价提供了坚实的 底部支撑。黄金长期上涨趋势或持续，仍建议逢低买入。建议关注成长性和估值优势兼具的黄金股。 慧研智投投资顾问：张梦玮 登记编号：A0770621030004 ...

01. 宏观要闻 1、7月中国减持美债257亿美元 持仓规模创下2009年来新低 美国财政部公布的数据显示，2025年7月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减 持美国国债。中国对美国国债持仓规模创下2009年来新低。 美国财政部2025年7月国际资本流动报告(TIC)显示，日本7月增持38亿美元美国国债，持仓规模为11514 亿美元，依然是美国第一大债主；英国7月增持413亿美元美国国债至8993亿美元，持仓规模维持第二； 中国7月减持257亿美元美国国债至7307亿美元，为今年第四次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规 模创下2009年来新低。 2、9部门发文支持一刻钟便民生活圈建设扩围升级 商务部等9部门关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知9月19日对外发布。 通知提出，到2030年实现"百城万圈"目标，即确定100个一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点城市， 对地级以上城市主城区和有条件的县城社区全覆盖；建成1万个布局合理、业态齐全，功能完善、服务 优质，智慧高效、快捷便利，规范有序、商居和谐的便民生活圈，打造500条"银发金街"、500个"童趣 乐园"，推动一批基础型、提 ...

黄金股表现 - 山东黄金股价上涨5.12%至35.34港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨3.47%至16.38港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨3.18%至29.24港元 [1] - 紫金矿业股价上涨3.11%至29.18港元 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金回升至3650美元关口上方 [1] - 美联储9月降息后金价震荡整理 [1] 机构观点 - 华泰证券认为本次降息属于预防式降息 [1] - 参考2024年9月降息后情况 金价可能在降息后形成阶段性顶部 [1] - 中长期黄金配置价值不变 联储在经济上调通胀粘性背景下延续降息路径 [1] - 市场预期2026年鲍威尔任期结束后联储政策可能更宽松 [1] - 长期美国经济滞胀隐忧仍在 [1] - 全球格局重塑推动去美元化趋势 地缘政治风险和投资组合多元化需求推动央行和机构增配黄金 [1]

美联储降息对黄金市场影响 - 美联储9月FOMC会议降息25个基点 点阵图显示年内还将降息50个基点 符合市场预期 [1] - 短期黄金可能面临"卖事实"回调压力 因降息利好已被充分定价 [1] - 本次降息属于预防式降息 参考历史经验 金价可能在降息后形成阶段性顶部 [1] 黄金中长期配置价值 - 联储在经济上调、通胀粘性背景下延续降息路径 市场预期2026年鲍威尔任期结束后政策可能更宽松 [1] - 长期美国经济滞胀隐忧仍在 [1] - 全球格局重塑下 去美元化趋势、地缘政治风险和投资组合多元化需求推动全球央行及机构持续增配黄金 [1] 黄金股票ETF产品特征 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） 覆盖A股和港股市场 [1] - 指数选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售业务的上市公司证券 反映黄金全产业链表现 [1] - 指数偏中小市值风格且龙头效应显著 具有高行业集中度和完整产业链覆盖 [1] 黄金产业投资替代产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A（021673）和C类份额（021674） [2]

截至2025年9月19日 10:02，黄金ETF基金(159937)上涨0.25%，最新价报7.87元。拉长时间看，截至2025年9月18日，黄金ETF基金近2周累计上涨1.50%。 流动性方面，黄金ETF基金盘中换手1.17%，成交3.25亿元。拉长时间看，截至9月18日，黄金ETF基金近1周日均成交9.63亿元，居可比基金前2。 消息面上，9月18日，美联储宣布降息25个基点后首个交易日，纽约金、伦敦金应声回落，回到3700美元下方。由于黄金在降息前夜处在超买水平，短期回 调也在市场普遍预期中。 据报道，此前受降息预期影响大幅上涨的国际金价显著回落，自3700美元/盎司上方下行至3650美元/盎司左右。 行业分析人士认为，地缘局势波动及宽松货币政策等因素，支撑了贵金属持续牛市，而历史经验表明，美联储降息对于贵金属市场存在明显的利好。长线来 看，"去美元化"趋势依然会强化黄金的避险属性，各国央行持续购金需求成为金价底部支撑。 东吴证券等多家机构表示，短期回调并不意味着见顶，黄金长牛的逻辑仍在。地缘政治的不确定性背景下，避险和滞胀交易仍是黄金交易的核心。 机构研究指出，短期金价受降息兑现后获利了结情绪影响出现 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏多：铁矿石 [2] - 偏多：煤焦 [2] - 震荡：螺纹、玻璃、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、原木、橡胶、PTA [2][4][6][10] - 反弹：纯碱、10年期国债 [2][4] - 下行：中证1000 [4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [6] - 底部盘整：纸浆 [6] - 偏空对待：双胶纸 [6] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 震荡偏强：生猪 [7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种的供需、成本、政策、市场情绪等因素变化，如铁矿石关注供应回归和需求回升情况，煤焦关注供应和旺季需求，螺纹关注库存表现等 [2] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：美联储降息落地，节后交易回归现实，全球及澳洲巴西发运总量环比增加，供应回归，日均铁水产量回升带动需求，钢厂盈利比例回落但减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，“金九银十”旺季来临，个别焦企提涨，日均铁水产量回升带动需求，中长期“反内卷”政策或使煤焦再次拉涨 [2] - 螺纹：美联储降息，节后关注现实，煤焦反弹带动成材，产量小幅回落但供应仍高，表需回升库存压力增加，地产投资回落总需求难逆季节性，传统旺季“反内卷”预期升温，成本上涨带动成材，2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格和宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，成本增加，专项债额度提前下发，供需矛盾未实质改善但库存去化提供信心，01合约关注冷修路径和现实需求 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，部分板块资金有流入流出情况，市场整体回落，建议控制风险偏好，减持股指多头 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险和贸易紧张仍存，商品属性上中国实物金需求上升，金价维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量回升，8月新西兰发运量下降9月到港量预计低位，库存回升至关键阈值，现货价格分化，成本端支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格下跌，针叶浆外盘价维持、阔叶浆上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大、需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，排产稳定开工回升，但9月是下游淡季，招标未开始，纸价利润低，供需矛盾突出，盘面贴水现货，整体偏空 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油8月产量增库存升，9月高频数据显示出口疲弱，国内菜籽进口有缺口补充，市场对美生物燃料提案失望但印尼有需求预期，国内豆油库存压力大但后续到港或减少，双节前有备货需求，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气和马棕油产销 [6] - 粕类：美豆新作总产量升、出口需求弱、期末库存增，国内供应压力大，下游需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：交易均重小幅上涨，多数省份出栏体重上升，前期受政策和天气影响出栏体重偏小，近期部分地区增重挺价，屠宰企业开工率小幅上涨，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加，下周养殖企业出栏恢复正常，标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南割胶利润负但天气改善、海南前期受台风影响近期产量增加、泰国杯胶价格涨、越南降水多原料价格有支撑；需求端轮胎企业产能利用率提升；库存继续下降，预计价格宽幅震荡 [10] 聚酯行业 - PX：美油库存增长油价下跌，PX供需双增但近月转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本支撑一般，供应和下游负荷皆增，终端订单弱，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存小幅累库，后续到港量不高，预计库存维持低位，终端需求改善，国产回升，供应压力增加，中期供需宽平衡，价格受低库存支撑 [10] - PR：聚酯瓶片下游逢低刚性补入，供应端利好有限，预计震荡盘整 [10] - PF：产业链供需预期不佳，但美联储降息和主原料低加工费有成本支撑，或带动短纤价格短期小涨 [10]

2025年09月19日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 市场表现：贵金属价格回落，美国失业数据走好。 基本金属 | | | | 招商评论 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 20785 0-3 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.74%，收于 元/吨，国内 月差-10 元/吨，LME 价格 | | | | | | | 2676 美元/吨。 | | | | | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，下游消费持续回暖，周度铝 | | | | | | 铝 | 材开工率持续上升。 | | | | | | | 交易策略：随着降息落地以及库存去化不顺，铝价阶段性回落。后续随着下游开工率逐步提升，叠加国庆节 | | | | | | | 前备库需求，维持看多观点，建议逢低做多。 | | | | | | | 风险提示：海内外宏观政策变化。 | | | | | | | 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.20%，收于 2931 元/吨，国内 0-3 月差 98 元/吨。 | ...