省校合作深化 - 广东省委书记黄坤明与北京大学党委书记何光彩就加强省校合作进行深入交流，重点围绕教育科技人才事业展开 [1][2] - 北京大学在粤布局早，近年来省校合作成果显著，双方将深化在学科建设、人才培养、产学研协同创新等领域的合作 [2] - 北京大学将加大在粤资源投入，建强深圳研究生院及科学智能学院等学科平台，推动创新成果在粤转化 [3] 重点合作领域 - 双方将聚焦人工智能、集成电路、工业软件、生物医药、新能源新材料等前沿领域，强化前瞻布局和校企科研合作 [2] - 北京大学将利用广东产业科技融合优势，加强基础研究力量，布局跨学科和交叉学科项目 [3] - 广东推出"百万英才汇南粤"招聘活动，积极吸引北大学子等高端人才来粤发展 [2] 人才培养与输送 - 双方计划共同培养高层次和拔尖创新人才，为广东现代化建设提供人才支撑 [2][3] - 北京大学将持续加大人才培育和输送力度，助力广东教育强省、科技创新强省、人才强省建设 [3] - 广东承诺为各类人才提供优越发展条件和良好环境 [2]

纪要涉及的公司 华阳股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年营业收入 250 亿元，净利润 22.25 亿元，盈利能力有所下降但在预期内；2025 年一季度营收 58.17 亿元，利润总额 9.54 亿元，净利润 5.97 亿元，扣非净利润 6.3 亿元，同比分别下降 23%、31%和约 20%，主要受市场环境影响[2][4] - **分红政策**：2024 年现金分红 11.15 亿元，分红比例达 55%，承诺 2024 - 2026 年分红不低于 30%，计划保持持续稳定、高比例分红政策[2][21] - **产能情况**：榆树坡煤矿现有 500 万吨安全生产许可证，预计今年两个煤矿产能释放带动整体产能增长；金源氢化处于试生产阶段，预计两到三年全面投产；2025 年一季度商品煤产量同比增加 20 - 25 万吨，全年原煤产量目标 3800 万吨，一季度已完成超四分之一[2][5][6] - **煤炭价格**：煤炭价格分保供煤和市场煤，保供煤价固定为 570 元/吨（5500 大卡），市场煤价与北港价格联动，电煤保供比例维持在 80%以上；期望 2025 年煤价提升，通过提升煤炭质量应对市场压力[2][7][10] - **成本管控**：采取“零加五”成本管控措施，2025 年一季度吨煤成本同比下降，全年计划持续压降可控成本[3][9] - **业务发展**：加快新能源新材料产业发展，钠电池满产满销，主要用于工商业储能柜等，今年预计在储能系统应用方面良好推广，万吨级政府材料项目单机调试；阳泉热电投产后预计提升整体盈利能力，但需进一步评估[12][17] - **销售策略**：计划保持现有销售状态，提高保供长协煤比例至 80% - 90%，通过发挥洗煤厂功能满足现有客户需求，客户多为大型央企电力集团[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 博里矿按既定计划推进建设，已到工作面顺槽尽头，但井下煤层瓦斯含量高，需抽放瓦斯加快进度[6] - 预计 2025 年铅长协量为 1990 万吨[8] - 研发费用增长因归集方式调整，未增加实际支出负担[11] - 阳泉热电采购本公司煤炭数量较少，2024 年约 100 - 150 万吨[13] - 公司受事故和停产影响，2025 年加强安全管控和瓦斯治理投入，计划两家煤矿不亏损并适当提高生产规模[14][15] - 平定新裕煤矿调整生产方向，开发上部煤层可延长生产年限至五年左右；天津兴裕公司规模小，随着投产及产量贡献，公司整体生产呈增长趋势[16] - 喷吹煤占公司煤炭结构比例仅 5%左右，销路为固定客户；煤炭品种以电煤为主，占比超 80%，喷吹煤和化工原料用煤合计约占 10%[18][19] - 山西省 2024 年规划产量 13 亿吨，实际 11 - 12 亿吨，未来部分小煤矿退出，大型智能化煤矿进入市场，预计 2030 - 2034 年达产量和需求高峰期，到 2030 年国内煤炭需求仍增加[20] - 公司制定市值管理相关制度，以提高生产经营质量为核心，通过优化股权、高比例分红等回馈投资者[22] - 目前无进一步获取新资源目标，战略定位是经营好现有煤矿并实现转型发展要求[25] - 投资者可通过申万煤炭团队或直接联系华阳股份进行后续沟通[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 华阳股份2024年及2025年一季度业绩有变化，2024年营收250.60亿元同比降12.13%，归母净利润22.25亿元同比降57.05%；2025Q1归母净利润5.97亿元同比降31.18%、环比增47.10%略超预期 [1] - 2024年受安监影响煤炭产销下滑，2025Q1产销恢复性增长，吨煤成本大幅下降对冲售价下行压力 [2] - 公司积极参与矿权竞拍布局资源接续，2024年8月68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨；七元煤矿2024年12月启动联合试运转，平舒纳入500万吨/年生产矿井序列，榆树坡取得500万吨/年安全生产许可证，未来将推进泊里项目建设和于家庄项目探转采 [3] - 公司转型高质量发展有成效，深耕新能源新材料板块，构建钠电化学储能全产业链，钠离子电池等指标提升，推出钠离子煤矿应急电源，高性能碳纤维项目推进，高效光伏组件产能利用率创新高 [4] - 考虑煤价中枢下移下调业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利分别为21亿元、25亿元、30亿元，对应PE为11.2X、9.4X、7.9X [4] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年原煤产量3837万吨同比降16.4%，销量3554万吨同比降13.3%；2025Q1原煤产量994万吨同比增16.9%、环比增3.2%，商品煤销量875万吨同比增5.7%、环比降2.3%，公司保供电煤兑现率居山西省属上市公司保供企业之首 [9] 利价情况 - 2024年吨煤售价567元/吨同比降6.4%，成本339元/吨同比增14.7%，毛利228元/吨同比降26.5%；2025Q1吨煤售价512元/吨同比降13.1%、环比降11.0%，成本292元/吨同比降19.1%、环比降11.8%，毛利219元/吨同比降3.4%、环比降10.1%，公司强调未来提升煤炭产业发展质效 [9] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28,518|25,060|23,656|25,852|28,734| |增长率yoy（%）|-18.6|-12.1|-5.6|9.3|11.1| |归母净利润（百万元）|5,179|2,225|2,120|2,523|2,993| |增长率yoy（%）|-26.3|-57.0|-4.7|19.0|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|1.44|0.62|0.59|0.70|0.83| |净资产收益率（%）|18.6|6.7|6.1|7.0|8.0| |P/E（倍）|4.6|10.7|11.2|9.4|7.9| |P/B（倍）|0.9|0.7|0.7|0.7|0.6| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在不同年度有相应变化 [10]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入43亿元，同比+12%，归母净利润-1.59亿元，同比+1.5亿元 [4] - 2024年Q4单季度营业收入12.8亿元，同比+55%，环比+8.8%，归母净利润-0.26亿元，同比+0.89亿元，环比+0.07亿元 [4] - 2025年Q1营业收入9.4亿元，同比+25%，环比-26%，归母净利润-0.03亿元，同比+0.81亿元，环比+0.23亿元 [4] 行业与产品分析 - 2024年国内聚羧酸减水剂聚醚单体供需偏弱，市场价格处于近五年历史低位，产能严重过剩叠加房地产需求低迷导致价格走低 [5] - 公司优化产品结构，环氧乙烷、聚乙二醇等产品产销量增加，主要产品毛利率较2023年提升，2024年业绩同比大幅减亏 [5] - 2025年Q1基本实现盈亏平衡，业绩同比环比持续改善，未来随房地产行业复苏盈利能力有望提升 [5] 产能与项目进展 - 公司是国内环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料最大供应商之一，拥有30万吨商品环氧乙烷、160万吨乙氧基化产能 [6] - 2万吨亚硫酸乙烯酯-ES项目于2024年1月建成投产，聚焦新能源材料 [6] - 在建项目包括15万吨/年环氧乙烷-环氧丙烷精深加工项目（进度33%）、20万吨/年环氧衍生绿色能源新材料项目（进度100%）、2万吨三-2-羟乙基异氰酸酯项目（进度70%） [7]

一级市场投资动态 - 2024年一季度一级市场投资人活跃度提升，AI领域成为确定性投资机会，DeepSeek等AI应用刺激投资人加速布局 [2] - 2024年大量机构"零出手"，硬科技、新能源新材料等领域项目估值过高导致投资谨慎，退出难问题倒逼投资放缓 [2] - 港股活跃度回升及并购兴起为投资人提供更多退出信心，部分被投企业筹备赴港上市 [2] 私募股权市场数据 - 2024年私募股权及创投基金新设数量4143只，同比下降44.1%，新备案募资额4121.42亿元，同比减少近40% [2] - 创投基金总数达2.51万支，管理规模3.36万亿元，但单支基金平均规模1.338亿元创十年新低 [2] - 2024年私募股权基金管理人新登记116家，注销928家，净减少810家，行业集中度提升 [3] 独角兽与融资环境 - 2024年中国新晋独角兽18家，同比下降56.1%，为近十年最低水平，2016-2022年年均超60家 [3] - 私募股权市场收缩导致独角兽成长依赖的融资环境恶化，2023-2024年新晋数量降幅从38.6%扩大至56.1% [3] 政策与行业支持 - 2025年政府工作报告提出健全创投基金差异化监管，金融监管总局扩大股权投资试点至省级范围 [4] - 国家将设立存续期20年的创业投资引导基金，目标带动社会资本近1万亿元，优化募投管退体系 [4] 国际投资活动 - 首届中阿投资峰会定于2025年4月9日在阿联酋举办，与AIM投资峰会同期举行 [5][9] - 全球母基金协会近期举办达沃斯全球母基金峰会，并发布2024年最佳母基金榜单 [11][12]