稳定币热潮推动相关股票大涨 - 全球稳定币热潮推动相关新兴技术公司股票大幅上涨 "稳定币第一股"Circle股价自上市以来飙升约500% [1] - 韩国Kakaopay Corp股票过去一个月上涨两倍 但全球和本地基金纷纷抛售 [1] - 散户交易狂热与机构谨慎交易形成鲜明对比 美国前总统特朗普大力支持稳定币繁荣 [1] 政策与市场动态 - 美国参议院通过稳定币立法 中国香港和韩国也通过相关法案 韩国总统承诺允许企业发行稳定币 [3] - 特朗普支持的《GENIUS 法案》在美国国会取得进展 Circle上市表现优异推动行业热度 [3] - Circle市值突破400亿美元 超过标普500指数中半数公司 空头持仓比例上升至流通股25%以上 [3] 公司表现与市场反应 - Circle的USDC是市场份额第二大稳定币 仅次于Tether [3] - Kakaopay股票表现优于富时全球金融科技和区块链指数同行 涨幅接近Robinhood两倍 但机构持续净卖出 [3] - Coinbase等Circle同行股价也出现上涨 相关涨势蔓延至全球市场 [4] 分析师观点与估值争议 - 花旗分析师认为KakaoPay估值过高 给予"卖出"评级 认为稳定币机会仍处早期阶段 [4] - 韩国央行警告稳定币可能阻碍货币政策 国际清算银行称其未来"不明朗" [5] - Kakaopay股票短暂停牌后下跌10% 监管机构提醒投资者保持谨慎 [5] - 市场人士认为稳定币发行方将获得数十亿美元收益 但相关股票估值合理性尚难判断 [5]

核心观点 - 全球芯片市场尤其是内存芯片领域正释放复苏信号，包括DRAM和HBM市场价格回升、库存去化、订单恢复 [3] - 行业供需结构、产品组合与资本流向正发生深刻变化，新一轮存储周期正以不同于以往的节奏启动 [26] 韩国DRAM出口激增 - 韩国DRAM出口额自2月起连续四个月实现两位数增长：3月增长27.8%，4月增长38%，5月增长36%，6月前20天增长25.5% [4] - 6月前20天韩国DRAM出口额达2.69万亿韩元（约19亿美元），同比增长25.5% [6] - TrendForce预计第三季度通用型DRAM价格将上涨18%~23% [6] 三星DRAM业绩复苏 - 三星半导体部门第二季度营业利润预计达2万亿韩元，环比翻倍增长，主要归因于通用DRAM价格回升 [9] - 三星已向AMD供应HBM3E 12层芯片，但需进入英伟达供应链以站稳HBM市场 [9] - 今年以来三星股价上涨12.9%，走势明显改善 [9] DDR4与DDR5价格走势 - DDR4芯片现货均价达12.5美元，最高价触及24美元，而DDR5价格维持在6美元上下 [11] - 16Gb DDR4 3200芯片现货价格从5月23日的5.6美元上涨至6月20日的11.5美元，几近翻倍 [13] - DDR5 4800/5000芯片价格上涨9%至6美元左右 [13] 美光财报表现 - 季度营收达93亿美元，环比增长15.5%，同比增长36.6%，高于预期的88.6亿美元 [15] - 调整后每股收益1.91美元，高于预估的1.60美元，毛利率提升至39% [15] - HBM业务季度收入环比增长约50%，计划2025年底将HBM市场份额提升至23%~24% [15] SK海力士HBM表现 - SK海力士第一季度在全球DRAM市场份额达36%，高于三星的34%和美光的25% [17] - HBM领域占据70%市场份额，市值突破200万亿韩元（1470亿美元） [17] - 预计第二季度营业利润达9万亿韩元（66亿美元），下半年季度营业利润有望突破10万亿韩元 [17] 行业结构性变化 - 三星、美光、SK海力士相继宣布停产DDR4系列，转向DDR5与HBM [22] - HBM生产带来更高单位利润，厂商将传统产线转向高附加值产品 [22] - 欧美关税政策不明促使终端厂商囤货避险，推高短期价格 [23] AI与HBM需求 - 英伟达预计"数十GW"的AI基础设施项目，每建设一个GW收入将在400亿至500亿美元之间 [24] - 预计英伟达2025年GPU出货量达650万台，2026年达750万台，平均销售价格超40,000美元 [24] - HBM供不应求，存储厂商宣布HBM库存将在2025年之前售罄 [23]

资本的狂欢与崩塌：圣贝拉"月子中心爱马仕"的陨落 腾讯、华夏基金等资本巨鳄的押注，曾将"月子中心爱马仕"——圣贝拉推上风口浪尖。6月26日，圣贝拉创始人向华在港交所敲钟，笑容满面。公开发售超 购193倍，机构投资者豪掷4146万美元，股价一度冲高至11港元，腾讯持有的11.6%股权价值飙升至4.6亿，浮盈高达185%。杭州萧山国资单日账面盈利4200 万，散户群里欢呼"月子茅诞生"。然而，这场狂欢仅仅持续了18小时。 次日，风云突变。股价开盘暴跌15%，午后抛售潮加剧，最终以25%的断崖式下跌收盘，市值蒸发超13亿，6.55港元的收盘价让所有打新者深陷套牢。三年 狂亏12亿的财报，彻底撕开了圣贝拉高端消费的遮羞布，暴露出其背后隐藏的巨大风险。 "天价账单"里的亏损黑洞：奢华包装下的虚假繁荣 圣贝拉的"明星同款套餐"——28天58.8万的宝格丽酒店套房服务，每天仅房费就高达7000元。北京瑰丽、上海宝丽嘉等顶级酒店的租金占据营收的35%， 2024年房租支出高达1.94亿。更令人瞠目的是其"9人服务1个妈妈"的"贵妇待遇"：24小时值守的持证护士月薪2万起步，人力成本吞噬了40%的营收。 中产陷阱：小贝拉的"亲 ...

茅台价格变动 - 飞天茅台零售价从2021年市场价3000+元降至当前1499元原价可购 京东等平台开放预约且成功率提升 [1][3][5] - 经销商渠道价格同步下滑 部分出现1400-1300元低价抛售现象 打破"需搭售/抢购"的原有销售模式 [1][5] - 价格下滑呈现阶梯式特征 从2022年底2800元逐步跌破2500/2000元关口 当前已触及厂家指导价1499元 [5] 价格变动驱动因素 - 经济下行压力抑制高端消费需求 公款消费及商务宴请场景收缩 [5][6] - 公司主动调整供应策略 通过直营店("i茅台")和电商渠道加大投放量 削弱经销商囤货炒作能力 [6][10] - 社交属性弱化 消费者对"面子消费"的支付意愿降低 价格泡沫被挤出 [6][9] 行业连锁反应 - 二线高端酒品牌面临降价压力 五粮液或从1300元降至800-900元 国窖1573/青花郎需调整至700/600元区间以维持竞争力 [8] - 行业"越贵越买"逻辑被打破 企业需转向品质与服务竞争 跟风涨价品牌将面临淘汰风险 [8][9] - 价格体系重构可能改善年轻消费群体接受度 降低尝试门槛有助于培养新一代消费者 [9] 渠道影响 - 经销商库存贬值压力显著 按当前价测算每瓶亏损约500元 原有低买高卖模式难以为继 [10] - 电商平台销售占比提升 预约购买机制改善消费体验 从"中彩票"模式转向"点外卖"式可预期购买 [5][10] 长期趋势 - 厂家明确"稳价格"政策导向 直营渠道扩张为长期战略 短期价格反弹可能性较低 [10] - 行业或进入价值回归周期 酒类商品逐步剥离金融属性 向日常消费场景回归 [9][11]

美股市场表现 - 美股在4月初因"对等关税"冲击坠入熊市后迅速反弹 6月27日标普500指数盘中最高达6187.68点 纳指最高达20311.51点 均创历史新高 [1] - 尽管特朗普宣布中断与加拿大贸易谈判并威胁征收新关税 标普500指数仍上涨0.52%至6173.07点 纳指上涨0.52%至20273.46点 市值较4月低点回升逾10万亿美元 [2] - 年内美股表现跑输其他主要市场 截至6月27日道指涨3% 纳指涨4.99% 标普500涨4.96% 而恒生指数大涨21.06% 德国DAX指数涨20.71% [5] 市场估值与机构观点 - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍以上 显示股价相对盈利预期已相当昂贵 [4] - 瑞银将标普500指数年终目标从6000点上调至6200点 但6月27日该指数已达6173.07点 显示今年可能上涨空间有限 [4] - 部分机构转向投资价格较低的中小型股和国际股票 而非追涨估值过高的标普500指数 [4] 经济基本面 - 美国5月核心PCE物价指数同比涨2.7% 环比涨0.2% 显示通胀压力持续 [6] - 美国消费者5月个人收入环比下降0.4% 个人支出环比下降0.1% 均显著低于预期 [6] - 美国一季度GDP终值下修至年化季率下降0.5% 差于预期的-0.2% [7] - 摩根大通预计下半年美国经济衰退可能性为40% 处于较高水平 [8] 市场环境变化 - 当前市场环境特征为通胀攀升 商业周期波动加剧 全球化逆风 资本成本更高 [7] - 优质企业特征包括高股本回报率 低杠杆率和稳定盈利表现 这类股票在高波动市场更具韧性 [8] - 贸易谈判最后期限临近 关税对美国通胀 企业利润率和全球增长的影响仍不明朗 [7]

Labubu价格与泡泡玛特股价联动 - Labubu拍卖价在6月10日至23日期间从58万元暴跌至23万元，价格腰斩[3] - 同期泡泡玛特股价从262港元/股跌至230港元/股，创历史新高后迅速回落[7] - 两者价格走势呈现高度同步性，形成"一荣俱荣，一损俱损"的关联模式[8] 股东减持与市场热度时间线 - Labubu于2024年4月因Lisa带货在东南亚破圈，2025年4月迎来现象级爆发[9][12] - 泡泡玛特股东自2024年4月起密集减持，累计套现超33亿港元[9] - 蜂巧资本在2025年5月市场情绪高点清仓1191万股，套现22.67亿港元[11] - 股东减持节奏与产品热度周期高度吻合，呈现"股价形势越红，股东形势越绿"的特征[13][14] 历史泡沫案例对比 - 17世纪荷兰郁金香泡沫：普通品种月涨幅达20倍（如1000至2万荷兰盾），1637年崩盘后政府强制终止交易[25] - 2019年中国炒鞋泡沫：限量鞋溢价20倍，单日成交额达4.5亿元，10月被央行定性为资本游戏后价格暴跌90%[26] - 两者均经历"变革-繁荣-亢奋-困境-恐慌"五阶段模型，与Labubu当前轨迹高度相似[28][32] 泡泡玛特的商业模式特征 - 通过0.69%极低概率隐藏款机制人为制造稀缺性[34] - 采用分批次限量发售策略控制市场供给[34] - 具备随时补货能力，可快速改变市场供需格局[34] - 公司间接参与二手市场炒作，虽声明不介入但营销策略助推黄牛行为[35] 市场反应与监管动态 - Labubu价格崩盘引发消费者协会、人民日报、中央电视台轮番点名批评[35] - 二手市场溢价被视为商品稀缺性的认证，但补货行为迅速戳破泡沫[36] - 工业化生产的"情绪价值"面临可持续性质疑，伪稀缺性暴露后繁荣难以为继[36]

美股技术指标 - 美股正接近技术性"卖出信号"，多项技术指标显示全球资金流向交易规则已逼近"贪婪"临界点，过去4周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模比例达0 99%，接近1 0%警戒线 [1] - 全球广度规则显示73%的MSCI全球国家股指交易价格高于均线，若标普500指数7月突破6300点可能触发卖出信号 [1][5] - 标普500指数创下新高但参与突破股票数量历史最少，目前仅22只成分股处于历史高位，远低于1991年51只、1998年66只、2007年82只和2013年97只的水平 [5][6] 市场结构与资金流向 - 市场上涨主要由少数股票推动，"Mag7"股票占美银私人客户投资组合中普通股和ETF资产管理规模的14 8% [6] - 最新一周资金流向分化：260亿美元流入现金，121亿美元流入债券，35亿美元流入股票，28亿美元流入黄金，21亿美元流入加密货币 [10] - 新兴市场债券创下单周58亿美元历史最大流入纪录，美国小盘股遭遇44亿美元流出，为2024年12月以来最大规模 [10] 政策环境与市场支撑 - 全球央行今年累计降息64次，2025年有望成为自2009年以来全球降息幅度最大的一年 [7] - 美联储可能加入降息行列以应对经济增长放缓，特朗普预计秋季初提名新美联储主席，历史数据显示此类提名通常推动美元下跌 [1][13] - "美丽大法案"计划从2026年起每年减税900亿美元，政府支出预计减少500亿美元 [9] 投资策略建议 - 建议坚持"BIG"策略（债券、国际股票、黄金），黄金仍是对冲美元走弱的最佳选择 [4][15] - 逆向交易建议包括做多美元、做多石油同时做空黄金、做多美国可选消费品同时做空欧洲银行股等 [15] - 若政策从关税转向减税降息，下半年泡沫风险较高，可能刺激美元贬值和美股泡沫 [4][15] 历史数据参考 - 美联储主席提名后3个月内，2年期美债收益率平均上涨65个基点，10年期收益率平均上涨49个基点，美元平均下跌2% [13][14] - 标普500在提名后表现分化，如伯恩斯提名后下跌14 3%，米勒提名后上涨9 1%，耶伦提名后上涨3 6% [14]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 去年摩根士丹利发布的《寒冬将至》报告曾为半导体行业浇下一盆冷水。然而，2025年上半年以来， 全 球 芯 片 市 场 正 悄 然 释 放 出 复 苏 信 号 。 尤 其 是 内 存 芯 片 领 域 ， 从 通 用 DRAM 到 高 带 宽 内 存 （HBM），市场价格回升、库存去化、订单恢复，似乎正在书写"春天将至"的新篇章。 信号一：韩国通用DRAM出口激增 韩国作为全球DRAM产业的核心基地，其出口数据是观察行业周期的风向标。自今年2月起，韩国 DRAM出口额结束此前的同比下滑态势，连续四个月实现两位数增长：3月增长27.8%，4月增长 38%，5月增长36%，6月前20天增长25.5%。 （来源：Daeun Lee） 这些数据与"半导体寒冬"的主流叙事背道而驰。相反，它们表明，通用DRAM市场（主要应用于PC 和基础服务器）正快速形成供需紧张格局。据韩国KED Aicel数据显示，6月前20天，韩国DRAM出 口额为2.69万亿韩元（约19亿美元），同比增长25.5%。需注意的是，这一数据不包括如HBM等更 复杂的多芯片封装产品。 TrendForce 指 ...

美股市场表现 - 美股三大指数全线走强，纳指和标普500指数盘中创历史新高，道指涨0.73%，纳指涨0.5%，标普500指数涨0.52% [4] - 瑞银财富管理上调标普500指数目标，年底目标从6000点上调至6200点，2026年中目标从6400点上调至6500点 [5] - 美股大型科技股多数上涨，英伟达涨超1.5%，总市值突破3.8万亿美元，亚马逊、台积电ADR涨超1%，苹果、谷歌、Meta、博通小幅上涨 [10] - 耐克股价一度暴涨超16%，创2022年以来最大盘中涨幅，第四财季营收111亿美元，同比下滑12%，但超出市场预期3.8% [10][11] 市场驱动因素 - 中东局势缓和及美国与主要伙伴贸易谈判进展提振投资者情绪 [2][6] - 市场对美联储降息预期乐观，交易员押注2025年降息3次 [2][13] - 美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.68%，环比上涨0.2%，略超预期 [12] - 美国银行分析师指出，盈利增长加速可能成为下半年股市上行惊喜 [9] 经济数据与政策 - 美国5月PCE物价指数同比上涨2.3%，环比上涨0.1%，核心PCE同比上涨2.68%，环比上涨0.2% [12] - 美国5月个人消费支出下降0.3%，个人收入出现自2021年以来最大跌幅 [16] - 通胀温和部分源于企业在关税生效前囤积库存，未来几个月通胀可能回升 [15] 资金流动与风险 - 今年以来已有1640亿美元流入美国股市，有望成为历史上第三大年度流入量 [18] - 投机性股市泡沫风险增加，因降息预期吸引大量资金流入 [3][17]

美国股市现状 - 标准普尔和纳斯达克指数即将创历史新高 科技七巨头轮流领涨 [3] - 英伟达最新财报显示营收同比增长262% [3] - 科技公司市盈率普遍超过30倍 部分公司突破70倍 [10] - 整体市值与GDP比值创历史新高 [10] - 散户持股占比接近2000年互联网泡沫水平 [10] 美国国债与财政状况 - 美国国债余额达37 1万亿美元 较2020年疫情时期显著增长 [3] - 美国财政部计划下半年发债超过1 2万亿美元 较一季度增加25% [8] - 2025财年预算赤字预计超过1 9万亿美元 利息支出可能突破1万亿美元 占联邦财政收入22% [12] 市场参与者行为 - 机构投资者过去两季度净减持标准普尔500指数ETF约450亿美元 [15] - 78%机构承认市场高估 仅12%愿意减仓 [17] - 美联储持仓结构显示散户持有量占比创新高 [15] 美联储政策动向 - 美联储维持基准利率在5 25%至5 50%区间 超三分之一成员支持年内降息一次 [8] - 美联储资产负债表持续膨胀 呈现"嘴硬手软"特征 [8] 市场情绪与泡沫特征 - 市场普遍承认存在泡沫但无人率先退出 [5][6] - 投资者关注点转向"接盘人"而非基本面 [6][14] - 当前泡沫被市场广泛接受 形成"惯性前行"局面 [17][19]